超盈国际-供应链重构下的赢家？
在全球制造业版图急剧重塑的背景下，超盈国际控股有限公司（02111.HK）这类纺织产业链上游企业，正处于一个微妙而关键的位置。其2025年度表现，既反映行业周期的压力，也揭示供应链重构所带来的结构性机遇。
超盈国际的核心业务，集中于弹性织物面料、弹性织带及蕾丝产品，当中弹性面料为绝对主力，2025年占收入约78.2%，金额达39.25亿港元。若再细分，运动服装及服装用面料单一分部已贡献约27.998亿港元，占比55.8%，为最关键盈利支柱。
这种产品结构，决定了公司并非典型成衣制造商，而是位于品牌与成衣厂之间的「功能性材料供应商」。其价值不在终端品牌溢价，而在技术、稳定性与供应能力。
更重要的是，公司管理层明确将自身定位提升至「供应链解决方案提供者」，透过国际化产能布局，协助品牌客户应对关税、交付周期及风险分散问题。这一定位转变，是理解其业务价值的关键。
行业结构多极化转型
2025年纺织服装行业的核心变化，并非需求爆发，而是供应链逻辑的根本转变。报告指出，全球GDP增长维持约3.3%，但贸易格局出现深层重构，品牌方加速由「单一产地」转向「多区域分散」。
这一转变直接体现在出口数据上：中国对美纺织出口下降约9.4%，而越南及斯里兰卡分别录得7.0%及4.9%的增长。对超盈而言，这并非单纯市场波动，而是产业结构重组带来的机会窗口。其早已布局越南与斯里兰卡产能，正好契合品牌分散供应链的需求。2025年收入约50.209亿港元，仅按年微跌0.8%，在行业动荡中已属稳健。
更具指标性的，是下半年收入反弹至约26.91亿港元，甚至超越上一年度同期水平，反映订单正随供应链调整而回流。
运动服装（athleisure）无疑是支撑行业的核心力量。公司披露，运动服装及服装弹性面料分部自2013年以来录得约34.5%的复合年增长率。这一数据背后，反映消费习惯的长期变化——由时尚导向转向功能与舒适导向。与此同时，内衣市场则相对疲弱，2025年相关面料收入按年下跌约6.9%，显示行业内部亦存在明显分化。
高资本投入与稳定回报
作为材料供应商，超盈的商业模式具备典型制造业特征——高资本开支与规模经济。2025年公司资本开支达约5.409亿港元，主要用于越南新厂及设备投资。新产能预计可提升整体产能约10%至15%，并缩短交付周期。这种前置投资，反映其对行业需求中长期仍具信心。
盈利方面，公司毛利率维持在26.6%，相对稳定；净利润约5.676亿港元，净利率约11.3%。虽较去年略有回落，但整体仍属制造业中偏优水平。此外，其经营现金流达约11.078亿港元，较上一年度显著提升，显示盈利质素仍具一定支撑。
《金星汇》小编金子KIMCHI
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