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文源 | 源Sight 作者 | 安然 “不知道的以为珠峰发鸡蛋了”“珠峰618也有活动吗”“你们要这样的话我就上去卖烤肠了”…… 在成为“大众旅游”项目之前，攀登珠穆朗玛峰曾是一项备受推崇的人类极限运动。每个户外品牌似乎都要先征服珠峰，才能进一步征服消费者。 探路者曾是国内率先探路并登上珠峰的户外品牌之一，被许多户外爱好者誉为“国货之光”。但在攀上巅峰之后，由于多元版图扩张太大、经营不善、产品设计落后等原因，这位“户外老大哥”骤然滑坡，2020年一朝回到解放前。 在业内外许多关注者看来，2021年后转为“户外+芯片”双主业进行的探路者，错过了国内户外热潮爆发的黄金期，在“鸟象鼠、两棵树、三条路”等当红炸子鸡混战时近乎销声匿迹，影响力式微。 出人意料的是，近一年来的探路者似乎燃起重返雪山之巅的决心。从2025全年的产品密集更新、渠道调整与技术巩固，到新年以来在品牌代言、活动营销上的投入，探路者的户外探险或许要刷新新地图。 01 户外终于开刷存在感 “探路者福袋夯爆了！” 这样直白而猛烈的夸赞，探路者已经许久没有听到了。 截图来源于小红书 国内户外热井喷的前几年，路线摇摆、高层动荡的探路者在大众层面的宣传近乎沉寂，行业高光逐渐锁定在“鸟象鼠石”等国内外高端品牌，或是伯希和、骆驼等性价比品牌上。 唯有零星的性价比冲锋衣评论区，不时会出现一些年代粉，念念不忘地发出“当年”“国货之光”“户外老大哥”之类略带遗憾的字眼。 不过，有不少消费者发现，近两年，探路者的户外业务推广似乎重新得到重视，开始加大力度刷存在感。 例如，2025年，探路者HIMEX限时快闪店年内登陆朝阳大悦城；品牌在沈阳、大连、拉萨、北京等多地新形象店开业；HIMEX形象店还采用了公司旗下北京芯能生产的全息视觉隐形屏，以提升门店形象。 位于小青岛公园探路者咖啡馆年中开业，以舒适休闲空间丰富消费场景，给消费者带来融合休

文源 | 源Sight 作者 | 王言 半导体产业发展数十年来，摩尔定律始终是推动行业前行的主要逻辑。依靠晶体管几何尺寸不断缩小，芯片性能持续提升、单位算力成本稳步下降，也支撑起智能手机、消费电子等终端产品数十年的迭代升级。 不过，进入先进制程阶段后，物理极限、光刻工艺难度、制造成本持续提升等问题开始显现，摩尔定律放缓乃至逼近天花板，已经成为全球半导体行业的需要共同面临的问题。 面对这一行业瓶颈，全球头部企业走出了不同的发展路径。 5月25日，在2026国际电路系统研讨会上，**公司董事、半导体业务部总裁何庭波发表了“韬（τ）定律”，其表示，利用**的“逻辑折叠”技术，推进了基于韬定律的半导体开发。 同时，何庭波透露，今年秋季面世的麒麟手机芯片，将率先采用逻辑折叠技术。而到了2031年，基于韬定律设计的半导体将达到1.4nm处理能力的同等水平。 值得注意的是，1.4nm是台积电（TSMC）和三星电子等半导体制造巨头致力于量产的新一代半导体。而这一逻辑的重构，有望推动中国半导体行业找到换道超车机会。 01 换道超车 7年前，由于国际局势变化，**曾陷入“无芯可用”的地步，高端旗舰断档，彼时，还被**视做“备胎芯片”的海思转正，鸿蒙系统研发提速。此后，在外部限制之下，**进行自研创新，尝试补齐短板。 而在近几年，手机行业芯片已接近制程红利的天花板，单纯靠DUV多重曝光已难大幅提性能。同时，智能手机在AI等领域的需求仍在增加。此外，在EUV光刻受限的背景下，以架构创新替代制程依赖，成为**芯片业务“换道超车”的选择。 在这一趋势下，**将立体堆叠、逻辑折叠技术应用于手机主芯片，这套技术也打破了当前国内芯片行业面临的技术困境。 数据显示，基于韬定律，**在过去6年已量产381款芯片，覆盖通信、AI、汽车等领域。 对于中国半导体行业来说，韬定律的意义在于，其创新性解决了芯片竞赛上的卡

文源 | 源Sight 作者 | 白河 电摩或许是电动自行车新国标落地以来最大获益者。 今年以来，受新国标影响，有关电动自行车涨价传闻广受关注，四月开始包括雅迪、爱玛等一批头部品牌涨价通知为本就承压的行情再泼上一头冷水，而在两轮出行战场另一边，曾经主打高性能、高规格的高端电动摩托车，如今大批入门产品价格已经降至3000元档位，比起不少新国标电动自行车新品起售价还要低。 来源：雅迪商城 这一变化不仅在网络上引发讨论，多家媒体线下调查报道，面对新国标带来的涨价潮，在一些不限摩的二、三线城市以及区县市场，电摩车型正变得越来越受青睐，有雅迪门店店长在接受采访时表示，同样预算下如今电摩续航更长、动力更强，线下咨询和下单电摩的顾客越来越多，门店已经在加大电摩车型的进货量。 最新市场销量也在进一步佐证这一发展趋势。 中国摩托车商会数据显示，2026年1-4月我国电摩累计销量为117.57万辆，同比增长4.66%，其中4月份销量为38.37万辆，同比增长35.24%，相比之下，今年一季度国内电动自行车销量下降37.9%，显示电动摩托车在新国标带来的两轮出行市场洗牌中迎来新一轮销量高峰。 另一方面，随着下游市场需求变动，电摩销量一度断层领先的雅迪在一季度被绿源反超，同时极核、宗申等具备燃油摩托车背景的传统品牌份额也在快速增长，成为后续电摩市场竞争的重要变量。 01 电自日子不好过 现在，电动摩托车变得越来越有性价比了。 从消费者角度看，新国标落地除了带来更高的安全标准，价格上涨和体验变化也是影响电动自行车市场需求变化的重要因素。 全称为《电动自行车安全技术规范》（GB 17761—2024）的新国标，被业内称为“史上最严”电动自行车标准，除了25km/h限速外，新国标还增加了“超过限速规定电机应停止提供动力输出”硬性要求，同时对电池组、控制器、限速器等核心部件强化防篡改设计，并规定塑料总量不

文源 | 源Sight 作者 | 周艺 接过珀莱雅递来的橄榄枝，花知晓终于决定“上岸”了。 5月21日，珀莱雅发布公告，表示已用现金方式受让花知晓创始人杨子枫持有的深圳花知晓电子商务有限公司（以下简称“花知晓”）12.5479%的股权，交易金额为3.51亿元人民币，交易完成后珀莱雅将持有花知晓51%的股权，实现控股。 图片来源：珀莱雅财报 其实早在2025年9月份，珀莱雅就已经完成对花知晓的首轮投资，成为仅次于杨子枫的第二大股东，持股38.45%。虽然当时并未披露具体的融资金额，但根据2025年财报中披露的投资活动发生金额，当期对花知晓的投资为4.28亿元。 加上此次对剩余股权的收购，迄今为止，珀莱雅对花知晓的投资金额已达7.79亿元。公告还显示，花知晓的估值增值率达到595.76%。 这是候亚孟上任后的第一笔投资，作为接班人，这次投资也能看出候亚孟并不满足于“守成者”的标签，有勇于开拓的锐气和果断的资本决策力。 值得一提的是，此次收购后，花知晓创始人杨子枫仍持有公司29.5355%的股权。据了解，杨子枫之前是一名Coser，从0出发创立品牌。尽管通过此次出售股权已经实现了“财务自由”，但杨子枫并没有彻底离场，仍对品牌的未来发展有较大话语权。 5月22日收盘，珀莱雅股价上涨5.09%。从市场反馈来看，此次交易被视为国货美妆行业的一次“强强联合”，珀莱雅补足了自己“年轻化”“国际化”的短板，花知晓则拥有了雄厚的股东背景。 但双方是否能真的互惠互利，还是取决于结合后在组织惯性和企业文化上的长期磨合。 01 买回一尊“财神爷” 在珀莱雅出手之前，花知晓真实的经营状况一直是个迷。 此次收购公告显示，花知晓2025年的营收达到了17.26亿元，扣非净利润是2.83亿元；2026年第一季度，营收就达到了6.75亿，净利润是1.55亿。照此计算，花知晓全年营收或许能摸到20亿的门槛。 图

文源 | 源Sight 作者 | 安然 忙于店型精分的安踏（ANTA）似乎准备向李宁取经，寻找单品牌多品类的新增之道。 今年年初，安踏品牌发布入局羽毛球市场以来的首款职业级进攻拍定音1000，率先在业内使用东丽M46X碳纤维；5月，搭载碳板+氮80科技的安踏瞬影Pro羽毛球鞋登场；在此期间，超级安踏与哭喊中心联名的羽毛球系列也陆续发布。 从技术升级到丰富矩阵再到联名营销，安踏在羽毛球领域的强势布局引发一定关注。业内纷纷猜测，安踏或计划成为继尤尼克斯（Yonex）、威克多/胜利（Victor）、李宁之后的羽毛球第四大厂。 就已有产品系列来看，安踏羽毛球装备主打性价比，其入门级的定音AH600等基本在200元以下，对标同级别的李宁小钢炮、胜利小铁锤等热门糖水拍；采用碳纤维材料的高端球拍卡位800元价格带，定位也与李宁锋影800 Speed/Power等千元拍接近。 而随着竞争对手越来越多，除结构调整持拍运动产品比例、技术升级加强专业对抗实力外，李宁也在不断尝试培育更多新/小品类以破局。匹克球、网球、高尔夫……以至最新的骑行公路车，李宁的品类突围战仍在继续。 01 渠道以外，品类发力 近几年的跑步市场烈火烹油，但羽毛球的风靡程度同样不可忽视。 国家体育总局此前发布的数据显示，羽毛球是中国参与人数最多的球类运动，参与人口超过2.5亿。《2025-2030年羽毛球市场发展现状调查及供需格局分析预测报告》显示，截至2025年，中国羽毛球运动市场规模达320亿元，2030年有望突破450亿元。 从企业端迅猛增长的数据也可见品类发展的广阔前景。 截至2026年截至3月31日的2026财年，尤尼克斯净销售额同比增长18.3%至1636.43亿日元，创下历史新高；营业利润同比增长16.7%至165.5亿日元，归母净利润同比增长14.2%至120.9亿日元。 截图来源于尤尼克斯财报 尤尼克斯表示

文源 | 源Sight 作者 | 周艺 汽水音乐爬到了行业第三，但最害怕可能还不是网易云。 根据Quest mobile的最新数据，2026年3月，汽水音乐的月活跃用户是1.56亿，超过1.47亿的网易云音乐，成为国内月活跃用户规模排名第三的在线音乐APP，其与酷狗音乐、QQ音乐的差距也进一步缩小。 来源：Quest mobile 从汽水音乐强势入局后，市场对网易云的现状就越发担忧。向下看，靠着抖音的流量、字节的算法、AI翻唱的捷径，汽水音乐步步紧逼，网易云第三的位置受到动摇，而向上看，腾讯音乐的版权压制、吸金手法，也都阻挡着网易云再向前一步。 如今，汽水音乐月活规模的突破性上升打破了在线音乐APP长期稳定的行业格局，市场的眼光再次聚焦网易云，但在其做出更重大的改变之前，或许要先考虑一下**用户的想法。 近期网易云因迟迟无法适配鸿蒙系统的问题再次遭到用户质疑，其目前是行业内唯一一个没有开发鸿蒙版本的头部音乐APP，缓慢的研发进度也影响了用户的好感度和留存度。 当然，面对汽水音乐的猛烈攻击，感受到压力的可能不只是网易云，TME（腾讯音乐）的危机感或许更重。 01 赚钱难，花钱也难 一个很扎心的问题经常出现在关于网易云的讨论中，就是“如果没有88vip，你还会给网易云充值吗？” 便宜似乎成为了网易云音乐的一个核心优势，而这显然是一把双刃剑。 2023年时，网易云的付费用户是4412万，会员收入是36.5亿元，当年的每付费用户收入（APPRU）是6.9元，这一年也是网易云音乐从亏损转至盈利的关键节点。 2024年，网易云的付费用户突破了6500万，会员收入达到了44.59亿元，但APPRU却降到了5.7元。 到了2025年，网易云音乐没有披露付费用户，仅提及月付费用户在持续增长，会员订阅服务收入从2024年的44.59亿元增至2025年的50.53亿元。 值得注意的是，网易云音乐

文源 | 源Sight 作者 | 王言 越来越多的商超品牌加入到了涨价的大潮当中。 近日，有网友发帖称，胖东来果蔬净、洗衣液等商品价格有所上调，其中果蔬净由之前的8.7元/瓶上涨至10元/瓶，3Kg容量的洗衣液从19.7元/瓶涨到当21.5元/瓶。 对此，胖东来客服人员回应称，此次包括果蔬净、洗衣液等胖东来多款自营产品的调价是从5月17日开始，主要原因是因为国际原材料涨价，综合考虑后进行的调价，至于什么时候会调降价格，暂无法回应，但若后续国际市场原材料价格回落，胖东来会根据情况优化商品价格。 实际上，从今年开始，除了实体零售行业之外，上游的纸制品、包装材料，以及下游的餐饮、食品等行业，都出现不同程度的涨价，这背后，既有国际原油局势影响的原因，也与企业自身经营调整有关。 01 山姆也干了 胖东来涨价并不是个例，而消费者对食品、水果等日常刚需品类价格的波动最为敏感。比如最近，同样有网友表示，山姆的蓝莓、牛油果等产品的价格均有不同程度的上调。 来源：小红书 作为同样以自有产品作为重要护城河的品牌，产品价格的变动，可能与山姆、胖东来“薄利多销、固定毛利”的定价逻辑直接相关，如果上游成本上涨无法通过内部消化，只能适度传导至市场终端。 国内餐饮业其实早早就出现涨价的苗头。 肯德基此前宣布，从今年4月20日起，其全国餐厅的糖醋酱、甜辣酱正式开始收费。而在今年初，肯德基还上调了部分外卖产品价格，平均上涨0.8元。 而由于外卖业务占比较高，咖啡、茶饮行业也在对产品价格进行调整。今年4月，咖啡品牌Manner宣布，从4月7日开始，全国门店单品豆SOE咖啡每杯价格上调5元，调价后SOE系列产品单价升至25-30元。 据不完全统计，今年初至今，包括瑞幸、古茗等很多家餐饮和茶饮品牌，已经陆续对价格进行了调整。此外，部分品牌还通过降低折扣力度实现变相提价。 而与国内品牌相比，海外巨头同样没在这波涨价潮

文源 | 源Sight 作者 | 白河 出门在外身份都是自己给的，从曾经的“智商税”摇身一变成为家庭娱乐天花板，闺蜜机不仅支棱起来，可能还有点支棱过头了。 日前，海信发布旗下全新大白闺蜜机X8 Ultra，原价8499元，早鸟价7999元，近万元的起售价一下子将这个曾被视为“小众玩具”品类的价格上限再次抬高。 来源：海信发布会 从配置来看，大白闺蜜X8 Ultra搭配了32英寸4K大屏搭载联发科MT8195八核6nm SoC，8GB+256GB内存组合、内置帝瓦雷联合调校的5发声单元音频系统，可分离式屏幕设计配合“银河双舱电池”，可实现屏幕单独7小时续航、底座+屏幕15小时总续航，适配野餐、露营等户外使用场景。 来源：海信 早期闺蜜机定位更像是可移动电视的变体，但由于产品天然的大屏可移动、横竖屏切换等特性，加上本身主要面向对参数敏度较低的女性市场，由此带来形同“闺蜜”般的娱乐场景情绪价值陪伴，因此闺蜜机这个命名从2022年被提出以来，就迅速被市场广泛接受。 如今，逼近万元的“高端闺蜜机”底气十足，折射出这个新兴品类正逐渐从市场边缘走向中心的消费变化趋势。 尤其是在传统大屏设备集体遇冷的背景下，闺蜜机正以“量稳价升”的逆势表现，成为家庭娱乐赛道中最值得关注的变量。同时，在后续竞争中如何平衡高端与性价比、深入解决用户痛点，将会成为头部厂商真正的考验。 01 越卖越贵 两组关键数据表明，闺蜜机正在从野蛮生长走向头部品牌重构阶段。 洛图统计显示，今年一季度闺蜜机市场均价同比增长13.2%达到3873元，展示在性价比之争外，厂商开始更加关注整机质量和产品盈利能力。 与此同时，随着海信、创维等传统电视品牌加大投入闺蜜机品类，以及小米在去年正式入局闺蜜机市场，行业竞争加剧同时集中度进一步提升。数据显示，今年一季度线上全平台市场，第一集团TOP 6品牌分别为百度、海信、KTC、创维、小米和

文源 | 源Sight 作者 | 安然 在奢侈品军团一片愁云惨淡之际，Coach（蔻驰）贴脸放了个礼花。 近日， Coach母公司Tapestry（泰佩思琦）发布了2026财年第三季度业绩报告。期内，集团净销售额同比增长21%至19.2亿美元；其中，Coach净销售额同比增长31%至17.01亿美元。 从财报看，品牌业绩的高增长点主要在于手袋，期内Coach手提包销量增长超20%，平均单位零售价（AUR）增长了两位数；此外，期内集团新增消费者超240万，Coach独占200万，当中有极高比例为Z世代新客户，成为增长的关键驱动力。 Tapestry首席执行官Joanne Crevoiserat在业绩会上表示，“这进一步坚定了我们的信念：Coach将随着时间推移成为一个100亿美元的品牌。” 但百亿目标尚未达成，百年鞋履品牌Birkenstock（勃肯）的骤然失速先为Coach的前进之路敲响警钟。 受地缘政治冲突、通货膨胀、关税，以及关键的品牌逐渐提升的平均销售价格（ASP）超出消费者心理预期、引发性价比思考等因素影响，Birkenstock最新季度营收增长仅个位数，净利润则同比大降22%。 难以松弛的还有Miu Miu。从2024年Q3的105%到今年Q1的2.4%，Miu Miu营收增幅一路狂泻。无时尚中文网创始人唐小唐谈及相关品牌表现时曾表示，年轻消费者以及叶公好龙驱使的消费，都是不可靠的。 尽管Coach的售价目前尚未触及消费者的高价红线，年轻消费者也还对品牌保有新鲜感，但根据品牌AUR增长、渠道规模拓展等趋势，Coach或将面临与以上品牌相似的增长困境。同时，Coach高昂的营销支出也将成为品牌未来增长的一大掣肘。 01 平均零售价上升隐患 前两年，Miu Miu、Crocs洞洞鞋、Birkenstock勃肯鞋等各细分赛道“奢级宠儿”似乎给业内放了一枚烟雾弹。 即倚靠

文源 | 源Sight 作者 | 白河 京东终于要把自家的线下“大卖场”京东MALL开到香港去了。 据多家媒体报道，今年6月18日，京东MALL香港首店将在湾仔华润BRIM 28湾景汇正式开业，这家面积约3万平方呎的门店，不仅是京东在港首个大型线下零售空间，也被外界视作是这家国内电商巨头加速其国际化战略的又一关键落子。 来源：华润隆地 从扩张路径来看，这次新店开业时间，距离京东收购香港本地超市品牌佳宝食品超市仅十个月左右，而就在不到半年前，京东才斥资约34.98亿港元购入香港中环中国建设银行大厦半数股权，从线上平台到实体超市、物业，再到大型综合商业体，京东在香港业务布局逐渐清晰明朗。 来源：界面新闻/每日经济新闻 京东发力香港市场背后，既有近年国内电商流量见顶、线下零售加速重构的考量，也是京东发挥香港“桥头堡属性”，期望通过香港这个连接内地与全球的枢纽城市，完成新一轮全球化路径的布局。 与此同时，香港市场的本土平台竞争、运营成本压力、国际化经验的不足等，仍是京东需要面对的挑战。 01 把电商大卖场开到香港去 作为开拓香港电商业务线下零售市场的重要尝试，京东这次找来了华润隆地合作打造京东MALL香港首店。 具体来看，京东主要负责提供商品供应链、数字化技术和运营管理经验，华润隆地则提供核心地段商业空间和本地商业资源。本次京东MALL香港首店选址位于港岛核心商区的华润BRIM 28湾景汇2层，占地约3万呎空间，其物业持有方正是华润隆地。 据界面新闻报道，双方在去年9月已经达成战略合作意向，计划在湾仔打造京东MALL香港首店，对华润隆地而言，与京东的合作是其商业地产转型与REITs布局的重要抓手，而对京东来说，借助华润在香港的本地资源，能有效降低进入新市场的门槛。 本次香港京东MALL大型合作项目，也是双方在更早之前签署战略框架协议的延续。去年6月，京东宣布与华润签约，将围绕香港及