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瓜子做成杨浩涌理想的样子了吗？ 作者 | 刘亮 编辑 | 趣解商业 2026年，中国汽车市场迎来了一个历史性拐点：今年前5个月，中国新车消费与二手车交易比例首次达到1:1。 相较于新车市场的持续低迷，二手车市场反而因为新能源汽车的加速渗透，迎来新的增量。中国汽车流通协会分析称，新能源二手车交易量保持25%以上同比高增速。 不过，尽管二手车市场一直保持稳健增长，但二手车商经营压力却持续加大；那么，曾经高呼“没有中间商赚差价”的瓜子二手车，日子又过得如何？ 01.屠龙少年没能“屠龙” 2015年4月，分类信息网站的第一名58同城和第二名赶集网宣布合并。但一山岂能藏二虎，最终，赶集网创始人杨浩涌带着赶集好车出走，后来创办了瓜子二手车平台。 当时，国内鲜有真正意义上C2C的二手车交易平台，消费者想要购买二手车，就要面对车源稀少、价格不透明、交易无保障等痛点。 杨浩涌看到了这些痛点，切入C2C直卖模式，打出“没有中间商赚差价”的口号，在电视、电梯和互联网大规模投放广告，瓜子二手车迅速打开局面，并连续获得多轮大额融资。 在资本的加持下，瓜子还签下了孙红雷、雷佳音、罗永浩等明星作为品牌代言人，通过线上轰炸式的广告投放和线下地毯式布局扩大传播覆盖量。 图源：罐头图库 瓜子二手车巨额的营销费用也得到了回报。今年6月，据第三方研究机构尚普咨询集团数据，瓜子二手车已获得“二手车成交量全国第一”的认证，已有超过152万名用户在瓜子购买二手车。 只是，成交量稳占第一，用户体验却参差不齐。 据江苏新闻广播，近日一位淮安车主李先生称，他在瓜子二手车平台花费83500元购买了一辆二手车，平台出具的官方检测报告承诺车辆非事故、非火烧、非泡水；但车主提车后发现车内持续散发浓重霉味，后经平台工作人员上门复检后认定为泡水车。 李先生要求退车退款，却遭到了平台拒绝；直到此事经媒体报道持续发酵后，瓜子才同意退车退款。

过去几十年，“中国制造”在全球供应链中赢得位置，靠的是一种高度集中的组织能力：政府引导、龙头带动、产业链集聚。从家电到新能源汽车，从沿海到内陆，这套逻辑反复被验证。 其中，“合肥模式”被视为中国地方政府推动产业升级的经典样本：其以市场资本以及国资引导先进制造龙头项目落地，再围绕整车、电池、零部件形成集群。这套集中式增长逻辑，让其迅速实现产业跃升。 但这套模式对工业发展的禀赋要求较高。区位条件、产业配套、资本实力，乃至主政者的胆魄和决策能力，都是不可或缺的变量。 在这么多约束条件下，其他城市和区域还有哪些答案？换言之，当投资和制造模式转向消费与服务驱动，还有哪些产业同时也能让县域、中小企业和普通劳动者更广泛地参与增长？ 入境游，正在成为一个合适的锚点。9月10日，商务部研究院国际服务贸易研究所在服贸会上发布了《入境游促进消费的内在机理及增长潜力研究》（下称“报告”）。报告的一个创新，是把旅游业与汽车制造业放在一起比较，提出了一种不同的增长机制。 01从龙头+供应链到消费+场景：另一种增长逻辑 合肥是中国集中式增长逻辑最典型的区域样本之一。 2008年，这座城市拿出当年近三分之一的财政收入，引进亏损中的京东方，此后京东方成长为全球最大显示面板制造商之一。2020年，合肥又以国资入股蔚来，随后比亚迪、大众安徽相继落地。 到2025年，合肥新能源汽车产量达到137万辆，连续两年坐稳全国城市头把交椅；整个产业集群营收突破6000亿元，三年连跨三个千亿平台；且已聚集多家大型整车企业，核心零部件企业约600家。同年，合肥GDP达到14210亿元，增长6.1%，战略性新兴产业产值占规上工业比重达60.4%。 当然，这不只是合肥一城的故事。深圳从代工制造转向电子信息与新能源，苏州从外资制造业高地转向生物医药与纳米技术，常州从传统工业城市切入动力电池赛道，它们都共享同一套组织逻辑：政府引导、国

车市进入“决赛圈”，车企如何破局？ 作者 | 刘亮 编辑 | 趣解商业汽车组 9月14日，停牌一天的广汽集团（601238.SH），等来了一个新股东。 当晚，广汽集团公告称，公司拟通过发行股份方式购买一汽股份持有的某整车合资公司部分股权，并募集配套资金；交易完成后，一汽股份将成为广汽第二大、具有战略影响力的股东。 图源：公告截图 此前传了一年多的“一汽广汽整合”，第一次从传闻走到了官宣。但比起一汽为什么入股，更值得追问的是：广汽为什么需要一汽？ 这家曾经手握广汽本田、广汽丰田两只“利润奶牛”，又先后打造出传祺、埃安爆款车型的地方汽车巨头，过去几年的日子并不好过。 当价格战把汽车行业逼到越来越卷的地步，竞争格局也变了。9月11日，工信部等九部门发布《智能网联新能源汽车产业发展 “十五五” 规划》，文件提出，加大汽车企业依法兼并重组和跨区域整合力度，深入推进汽车生产企业集团化管理改革。 过去，车企之间比谁的品牌多、规模大；现在，广汽们开始思考怎么把铺出去的摊子重新收回来。 01.广汽一汽“联姻” 对于广汽来说，一汽显然不是一个普通的新股东。 一边是中央直接管理的大型汽车集团，一边是广州国资旗下最重要的汽车资产之一，两家原本独立发展的汽车集团，第一次通过股权绑到了一起。 一汽并不是掏钱买广汽股票：按照公告，广汽拟向一汽股份发行股份，购买后者持有的某整车合资公司部分股权。简单来说，就是一汽拿出一块汽车资产，换取广汽上市公司股份。 外界猜测公告所涉某整车合资公司即为一汽丰田。不过，据《财经》援引消息人士称，此次交易标的为一汽丰田，但广汽不会全盘收购一汽股份所持一汽丰田股权，也不涉及一汽丰田汽车销售有限公司。 图源：《财经》公众号截图 也就是说，交易完成后，一汽丰田仍将独立存在，股东则变为一汽股份、广汽集团与丰田系。这意味着，此前外界猜测的“南北丰田合并”，至少不会在这笔交易中直接发生

越野跑之外，Outopia想做更大的户外生意。 作者 | 林伊芙 编辑 | 趣解商业消费组 近日，中国户外运动品牌Outopia（遨托邦）线下门店密集落子：先是成都、杭州、深圳三店齐开，Outopia向“趣解商业”透露，接下来上海将再迎两家新店——兴业太古汇店和西岸中环店将于国庆前后相继开业。 如果只把门店加速落地视作一次普通的线下扩张，可能会错过这家公司今年真正发生的变化；在这背后，是Outopia正在进入新的发展阶段。 “越野跑其实是我们去年主要做的一个方向。”Outopia对“趣解商业”表示，今年，产品正从越野跑向更广泛的户外场景延申。 图源：小红书 尽管仅成立了五年时间，但Outopia可谓是“资本宠儿”，已完成五轮融资，吸引了金沙江创投、华映资本、顺为资本等明星机构；其中，顺为资本连续三轮跟进投资。 Outopia从科技美丽诺羊毛产品切入越野跑场景，逐步建立起产品、运动员、赛事和社群体系；如今，Outopia正试图从“专业越野”跑向“山野生活”。 01.从面料和场景切入 Outopia的创始团队，很难被归类为传统户外从业者。 创始人侯曦（Alexis Hou）曾在LVMH集团亚太区与lululemon中国大陆区担任零售与商品等管理岗位；联合创始人Aaron Jackson则出生于新西兰面料世家，长期从事运动产品和材料研发，曾在lululemon加拿大总部负责原材料研发体系。这样的创始人组合也基本奠定了Outopia后来“产品+生活方式”的品牌底色。 值得一提的是，2025年加入的首席营销官韩芳，也曾是lululemon中国早期核心成员；运营团队亦呈现鲜明的国际化特征，成员来自中国、新西兰、澳大利亚等地，多元文化视角为品牌带来了更开阔的市场认知和本土化落地能力。 Outopia没有沿着传统户外品牌“登山—徒步—越野”的扩张路径，而是在成立之初就直接锚定了越野跑这一具

作者 | 郝文 编辑 | 趣解商业资讯组 9月8日，宁德时代（300750.SZ）A股股价报收335.49元，全天跌去3.65%，盘中最低下探至326元，创下今年3月中旬以来新低。当天，这家动力电池龙头的市值缩水540亿元，降至1.48万亿元；自5月7日盘中高点（约468元）算起，股价四个月累计跌幅已接近三成。港股同步走低，股价一度下跌逾4.5%，为3月10日以来盘中新低，报收562港元，跌1.83%。 9月9日午后，宁德时代A股股价震荡回升，收盘报336.84元，涨0.4%，总市值为1.56万亿元；港股走势分化，午后短暂冲高翻红，之后逐步回落，全天收平。 图片来源：百度截图 引发下跌的多重因素交织，储能需求下行、动力电池排产下修传闻、碳酸锂期货价格下行等等，其中最受关注的是前一天理想汽车的重磅公告。 理想汽车宣布，自研电池已在理想L8、L6、i8三款车上进行搭载，后续将全面铺开到旗下所有车型。市场读到的信号很明确：理想这位宁德时代的大客户，正准备“去宁德化”。 01谁在“去宁德化”？ 理想的转身，早有铺垫。 从理想第一款车理想ONE起，宁德时代就是核心供应商；2023年4月双方达成全面战略合作，理想首款纯电车MEGA成为全球首款搭载宁德时代4C麒麟电池的量产车型；2025年9月，双方还签过一份五年全面战略合作协议。 但不久之后，理想有了别的动作。2025年10月，理想与锂电池公司欣旺达注册成立了合资公司，理想主导电池的产品、工艺和材料设计，欣旺达更多扮演代工角色。短短几个月后，理想又用26.5亿元增资欣旺达子公司欣旺达动力，成为其第二大股东。 2026年6月上市的全新一代理想L8，全系电池正是由欣旺达供应的，宁德时代彻底退出这一车系。 到了9月7日，理想再进一步，官宣自研电池全系装车。按理想官方的披露，新一代MEGA首批交付仍采用宁德时代的5C三元锂电池，但9月7日下午三

“快手永远是普通人的平台、真实的社区、长期深耕者的阵地”。 作者 | 李白玉 编辑 | 趣解商业TMT组 在横店跑了半年龙套，最长的等待是整整一星期没活。回到四川山村老家，龚杨杰对着手机录了一条一镜到底的视频，一口气模仿了12个角色。那条视频在快手上“爆了”，老铁们听出了“真功夫”——没有颜值滤镜，没有剧情编排，唯一的“武器”是嗓子。如今，他涨粉超500万，每天有成千上万人等着和他“对暗号”，用声音完成身份确认。 与此同时，20岁的重庆女孩梨青青在快手直播间耐心解释着JK裙上的“定位线”，她不叫粉丝“老铁”，而叫她们“电子闺蜜”。这个细节她反复讲了很多遍，后进来的女孩问起，她就再讲一遍。正是这种近乎“笨拙”的反复确认，让她在快手上积累起超200万粉丝，联名款单品GMV超过1200万元。 一个靠“声音”，一个靠“次元”；两种截然不同的“喜欢”，却在同一个平台上长成了可持续的事业。 实际上，这并非偶然。过去一年，快手一直在追问自己两个问题：什么是好内容？如何让创作者真正留下来？龚杨杰和梨青青的成长轨迹，恰好构成了回答这两个问题的一体两面，前者是“社区感”的化身，后者是“专业优”的样本。 而在这两种路径背后，快手正在搭建一套让好内容生长、让好作者扎根的系统性答案。 01.声音是符号，暗号是“关系” 龚杨杰的成名之路，起初是一条充满不确定性的窄路。 四川达州山村出身，在县城读书时坐最后一排，心里一直有个声音：“我是不是不太行？”迷上孙悟空之后，龚杨杰走路练、吃饭练、睡觉前也练，把爷爷奶奶吓了一跳。后来考入四川电影电视学院表演系，他成了班上练台词最勤快的人之一。“笨鸟想飞，就得先承认自己笨”。毕业后的他去横店跑组，短剧、广告、龙套都接，最长的等待是整整一星期没活。 转折发生在春节回家。他用快手录了一条一镜到底的视频，一口气模仿12个角色。那条视频火了，老铁们听出了“真功夫”。 在视觉

比音勒芬终于找到了“开店”之外的增长。 作者 | 林伊芙 编辑 | 趣解商业消费组 比音勒芬终于把量做上来了，而且还把价格稳住了。 财报显示，上半年比音勒芬（002832.SZ）营收26.01亿元，同比增长23.66%；归母净利润4.91亿元，增18.41%；扣非净利润4.73亿元，同比增长21.20%。 图源：财报截图 值得一提的是，收入高增长的同时，仍有75.9%的高毛利率，且保持去年同期水平。一个高端品牌能不能在放量的同时守住价盘，才是判断这轮增长究竟是不是“真增长”的分水岭。 01.增长的背后 比音勒芬这半年最不应该被忽视的，是增长的变化。 2025年四季度，公司收入同比增速只有10.8%；2026年一季度升至18.36%；二季度进一步达到约31.6%。 如果只看二季度，31.6%的增速当然存在低基数因素：去年同期，比音勒芬归母净利润同比下降29.3%，经营正处在阶段性低点。但把三个季度放在一起看，性质就不同了：这不是一次靠基数冲出来的反弹，而是收入增速的连续抬升。 图源：百度股市通截图 支撑这条曲线的，是一次增长方式的切换。 变化发生在2025年。这一年，比音勒芬把线下扩张推到了近年高点，直营渠道全年净增117家门店。但门店数量的增长，并没有同比例转化为经营效率：直营渠道收入仅增长6.89%，公司整体归母净利润同比下滑29.46%，综合毛利率也在下降。 今年上半年，开店节奏明显放缓。截至6月底，直营门店净增22家至783家，加盟门店净增6家至645家，与去年全年117家的直营净增相比，公司不再单纯依靠加店寻找增量。 图源：财报截图 增长的重心，正在从“多开多少店”转向“多赚多少钱”。 不过费用端还没有进入收获期。上半年归母净利润同比增长18.41%，低于收入23.66%的增速，归母净利率从去年同期的19.7%降至18.9%。收入跑得更快了，利润还没有跟上。 原因并

股价跌近七成，影石创新能否顶住370亿的“解禁风暴”？ 作者 | 刘亮 编辑 | 趣解商业TMT组 过去半年，影石创新（688775.SH）的股价走出了一条陡峭的曲线。 其股价在去年9月登上最高点377元/股，此后一路下探，距今股价已跌去近七成，市值蒸发超800亿元。这家全景相机的“全球王者”，正在经历上市以来最艰难的一段日子。 图源：百度股市通截图 更雪上加霜的是，影石创新在近日交出了一份利润大幅下滑的半年报：2026年上半年，影石实现营收55.17亿元，同比增长50.29%，但归母净利润仅3040.73万元，同比暴跌94.15%；扣非净利润亏损1533.92万元，上市以来首次由盈转亏。 让市场担忧的还有“信心”。今年6月11日，影石上市满一周年，2.27亿股限售股正式解禁，按解禁日最新收盘价计算，对应市值超370亿元；根据影石半年报，前十大股东厦门富凯创业投资合伙企业（下称“厦门富凯”）已减持约66.66万股。 营收在涨、股价却在跌，叠加股东减持，影石的挑战，或许才刚刚开始。 01.增收不增利，股东等不起了？ 上半年，影石创新交出了一份“增收不增利”的成绩单。 纵观整个消费电子行业，影石所面临的困境并非“独一份”，原材料成本高企、市场竞争加剧叠加需求放缓；行业增速在放缓，成本端也在蚕食利润。 图源：财报截图 尤其是头部竞争对手切入全景相机赛道后，采取了明显的低价策略，影石不得不跟进降价，同时加大营销推广投入，通过增加品牌曝光来争夺市场声量。 但一边降价、一边增加开支，也让公司现金流逐渐吃紧。对于正处于转型期的影石来说，其短期内恐怕还无法脱离“投入换增长”的逻辑。然而，影石愿意用时间换空间，却并非所有股东都有耐心等待。 6月11日，影石创新约有2.27亿股限售股正式解禁流通，占公司总股本56.5%。在此之前，影石创新的存量流通盘仅3280万股，这意味着解禁当天涌入市场的筹

汽车要赚钱，机器人要未来。 作者 | 郝文 编辑 | 趣解商业汽车组 小鹏交出了上半年的成绩单。 8月24日，小鹏集团（9868.HK）发布2026年二季度及上半年财报。2026年上半年，小鹏实现营业收入327.8亿元，同比下降3.8%；净亏损达到31.2亿元，同比扩大约173.7%，每股基本亏损1.63元。 尽管二季度销量、营收已经出现环比回升，综合毛利率也继续保持在20%以上，但公司给出的三季度交付量及营收指引仍低于此前市场预期。 图源：财报截图 资本市场很快给出了反应。财报发布当天，小鹏美股收跌8.53%；第二天，小鹏港股继续大跌9.19%，股价跌至43港元附近。相比去年11月超过110港元的阶段高点，小鹏股价经历了一轮大幅回调。 但就在市场重新审视小鹏汽车业务的同时，另一笔交易却给出了截然不同的信号：财报发布当天，小鹏宣布旗下机器人业务完成首轮超9亿美元融资，投后估值超过63亿美元，约合人民币430亿元。 一边是汽车业务仍需要面对销量增长、亏损和盈利能力的考验；另一边，小鹏正在把机器人、Robotaxi、VLA模型等装进一个更大的“物理AI”叙事里。 01.还没真正赚钱 如果只看第二季度，小鹏交出的成绩单其实并不算差。 今年第二季度小鹏实现营收197.4亿元，同比增长8%，环比增长51.5%；汽车销售收入170.5亿元，同比增长1%，环比增长55%。 更亮眼的是毛利率。第二季度，小鹏综合毛利率达到20.7%，已连续两个季度保持在20%以上，这主要得益于小鹏的高端化和全球化突破。 图源：百度股市通截图 但如果进一步拆解这20.7%的毛利率，会发现小鹏目前的盈利结构正在发生变化。 作为收入基本盘的汽车业务，第二季度毛利率只有12.1%，与一季度持平，但相比去年同期的14.3%有所下降；按照小鹏的解释，这主要受到产品代际切换影响。相比之下，服务及其他业务正在成为拉高整体毛

持续“输血”给爱回收，京东还能“爱”多久？ 作者 | 刘亮 编辑 | 趣解商业TMT组 近日，二手消费电子产品交易和服务平台万物新生（爱回收）集团（RERE.US）交出了一份“史上最好”的二季报。 2026年第二季度，万物新生实现营收66.1亿元，同比增长32.4%；non-GAAP净利润1.57亿元，同比增长57.3%。拉长周期看，2025年全年营收210.5亿元，同比增长28.9%，首次实现GAAP口径下全年盈利，净利润3.36亿元——这是其2021年上市以来最漂亮的一份成绩单。 图源：百度股市通截图 而相比之下，第四次递表港交所的手机回收服务商“闪回科技”，交出的却是另一份账本：2023年-2025年累计亏损超过2.4亿元，至今尚未盈利。 同样身处二手回收赛道，为什么爱回收能持续盈利，闪回科技却三年连亏？答案，要先从一台旧手机的利润表说起。 01.一台旧手机的“三刀” 一台旧手机，假如2000元收购、2500元卖出，毛利看似有500元；但这500元，要经过“三把刀”： 第一刀是渠道费。二手平台从某个渠道获得旧手机，除了为货源付费，还要向这个回收入口支付渠道费（行业称推广服务费或渠道佣金）；通常按采购额收取，费率普遍在6%至10%——按2000元的采购价计算，一刀就砍掉约160元。这是回收行业最贵的一张入场券——可以说谁掌握了规模货源，谁就能收这笔费用。 第二刀是运营成本。旧手机收回来，还得经过质检、翻新、包装才能卖出，人力、店租、物流等环节，均摊下来每台又要吃掉几十上百元。 第三刀是囤货和跌价风险。旧机卖不出去，囤货资金持续产生利息；电子产品又是典型的“冰棍资产”，多放两周就可能贬值，行情掉头时利润直接转负。 图源：罐头图库 三刀过后，500元毛利的真实净利，往往不足100元；这就是为什么老实按市场行情付渠道费的公司，账面就是这么难看。 闪回科技就是现实的参照。闪回科