下周一起，A股市场即将实施交易新规。从交易新规的内容分析，主要体现在几个部分。 第一个部分，沪深主板ST和*ST股票的涨跌幅将发生调整，从过去的5%调整为10%，其余市场的涨跌幅没有发生变化。 第二个部分，盘后固定价格交易全面扩容，盘后固定价格交易将扩展至全部A股和交易型开放式基金。新规实施之后，盘后固定价格交易时间将调整为每个交易日15:05至15:30。 第三个部分，针对不同交易所推出不同的个性化新规。例如，上交所的基金收盘阶段的交易方式，由连续竞价调整为收盘集合竞价，并通过集合竞价产生收盘价等。 从实际影响分析，此次交易新规主要影响沪深主板的ST和*ST股票。随着涨跌幅上限的扩大，意味着未来沪深主板ST和*ST股票的波动率将会显著提升，这类股票的每日涨跌幅、波动率将会与沪深主板其他股票相同，但相应的投资风险也会随之提升。 为何交易所会在这个时候调整沪深主板ST和*ST股票的涨跌幅限制？ 从主要原因分析，意在提升市场定价效率，扩大涨跌幅空间可以更高效提升市场的价格发现与定价能力，进一步提升资本市场的市场化效果。 针对盘后固定价格交易的全面扩容，主要起到减轻资金对盘中交易价格的冲击影响，特别是降低股票价格的尾盘异常波动风险，盘后以收盘价交易有利于提升价格公允性。同时，也为投资者提供了更便捷的投资选择，不局限于盘中交易的时间限制。 此次A股交易新规，对大多数散户投资者影响非常有限。对热衷于投机炒作沪深主板ST和*ST股票的投资者，未来的投资策略可能会发生相应的改变，波动率提升是主要的不确定因素。 A股上半年交易时间结束，正式进入下半年的交易时间。从上半年A股市场的交易数据来看，股市日均成交额与两融余额规模均出现了显著增长的迹象，特别是股市日均成交额正式步入3万亿元大关，上半年市场交易活跃度明显上升。 然后，上半年A股市场呈现出明显的结构性行情，科技股与传统价值股之间呈现出明

下周一起，A股市场即将实施交易新规。从交易新规的内容分析，主要体现在几个部分。 第一个部分，沪深主板ST和*ST股票的涨跌幅将发生调整，从过去的5%调整为10%，其余市场的涨跌幅没有发生变化。 第二个部分，盘后固定价格交易全面扩容，盘后固定价格交易将扩展至全部A股和交易型开放式基金。新规实施之后，盘后固定价格交易时间将调整为每个交易日15:05至15:30。 第三个部分，针对不同交易所推出不同的个性化新规。例如，上交所的基金收盘阶段的交易方式，由连续竞价调整为收盘集合竞价，并通过集合竞价产生收盘价等。 从实际影响分析，此次交易新规主要影响沪深主板的ST和*ST股票。随着涨跌幅上限的扩大，意味着未来沪深主板ST和*ST股票的波动率将会显著提升，这类股票的每日涨跌幅、波动率将会与沪深主板其他股票相同，但相应的投资风险也会随之提升。 为何交易所会在这个时候调整沪深主板ST和*ST股票的涨跌幅限制？ 从主要原因分析，意在提升市场定价效率，扩大涨跌幅空间可以更高效提升市场的价格发现与定价能力，进一步提升资本市场的市场化效果。 针对盘后固定价格交易的全面扩容，主要起到减轻资金对盘中交易价格的冲击影响，特别是降低股票价格的尾盘异常波动风险，盘后以收盘价交易有利于提升价格公允性。同时，也为投资者提供了更便捷的投资选择，不局限于盘中交易的时间限制。 此次A股交易新规，对大多数散户投资者影响非常有限。对热衷于投机炒作沪深主板ST和*ST股票的投资者，未来的投资策略可能会发生相应的改变，波动率提升是主要的不确定因素。 A股上半年交易时间结束，正式进入下半年的交易时间。从上半年A股市场的交易数据来看，股市日均成交额与两融余额规模均出现了显著增长的迹象，特别是股市日均成交额正式步入3万亿元大关，上半年市场交易活跃度明显上升。 然后，上半年A股市场呈现出明显的结构性行情，科技股与传统价值股之间呈现出明

图片 未来十年，Momenta要回答的是：能否在更复杂的物理AI世界中，赚到钱。 ©️懂财帝出品 · 作者｜嘉逸 过去两年，中国智驾大浪淘沙，毫末智行停摆、禾多科技陨落、纵目科技消亡...... Momenta是极少数突围“上岸”的公司，发行市值695亿港元，约合人民币600亿元，将于7月8日登陆港股。 此外，轻舟智航（估值15-20亿美元）、元戎启行（估值超10亿美元）已秘密递表，计划于今年年内在港交所挂牌。 值得注意的是，深耕智驾十年的Momenta切换估值锚点，开始讲“物理AI”新故事——源于黄仁勋“点石成金”，他强调：物理AI即将迎来“ChatGPT时刻”。自动驾驶将成为物理AI最先实现规模化落地的应用场景。 对此，投资者分歧明显。机构坚定看好、疯狂抢筹。Momenta基石投资者阵容豪华，包括：富达国际、橡树资本、贝莱德集团等国际顶级机构，高毅、博裕、华夏基金、广发基金等中资机构，以及比亚迪、梅赛德斯-奔驰等产业巨头。 但，散户的认购热情一般。截至7月3日，Momenta超额认购倍数仅23.7倍，与之对比，智谱、Minimax的超额认购倍数分别高达1159.46倍、1837倍。 散户担忧，当越来越多车企加码智驾自研，**“朋友圈”持续扩张，Momenta是否还有稀缺性？其物理AI（Robotaxi业务）何时能兑现价值？ 另一方面，同业的股价走势可能会影响Momenta。截至7月3日港股收盘，智驾概念，地平线机器人年内下跌了45.96%。Robotaxi概念，小马智能、文远知行年内分别下跌52.9%、36.13%。 01 ｜ 能和**“掰手腕”么？ AI时代，智驾（辅助驾驶）已成为标配，赛道高确定性。 据弗若斯特沙利文测算，技术和政策双重驱动下，预计到2030年，中国高速NOA渗透率将升至18.8%，城市NOA渗透率将升至62.4%，合计市场规模将达到1666亿美元。

综述： 本周沪深 300 下跌 0.54%，我的 AH（即 A 股和港股）下跌 11.34%。 2026 年内沪深 300 指数 上涨 4.58%，2026 年内我的实盘 上涨 28.78%，本年初始净值2.06，本周净值2.66。 图片 交易： 无 持仓： 中际旭创 31.5%，新易盛 29.9%，长飞光纤光缆 29.0%，洛阳钼业 9.6%，其他/现金 0%。 有四舍五入，且一般不记录低于1%的迷你仓和短线投机操作。 复盘： 本周大盘没怎么跌，但是我的持仓却经历了3月打仗级别的大幅回调，说明市场分化还是比较严重的，最近两周都是涨得猛的科技概念大幅回调，各种其他板块的权重股涨，老登狂欢，小登落泪。 我一共持有4只股，本周只有年初高开低走至今仍在水下的洛阳钼业是涨的，其他的都跌的不忍直视，只能两手一摊，不看账户等于没亏，采用阿Q精神。 本周的大跌是多重因素造成的，一方面是海外 $Meta Platforms, Inc.(META)$ 的一个小作文，带崩全球科技赛道，然后韩国那边又熔断加剧波动；另一方面是国内这边属于业绩真空期，我在周中《别赚了》一文里也说了，国内龙头的业绩普遍在8月份，就算有业绩预告（不强制）也是在7月下半旬，那这段时间没故事可讲，没业绩可冲，总之就引发踩踏了。 这段时间可能是短线高手的狂欢，但是如果你不是，做反两次操作应该能亏半年。 --- 个股方面 1、有色板块 千呼万唤始出来，美联储新人沃什终于发布鸽派发言，之前加息三次的鬼故事彻底证伪，板块开始大幅修复，但由于此前最乐观的降息预期也早就没了，也没说9月会降息，目前只能修复到今年不加息，所以修复力度只能说一般，板块内的权重大都还在水下，哪怕本周普遍大涨，熬鹰资本看上去要熬赢第一战了。 2、光通信 除了海外

7月第一天，科技股还在调整。 2026年7月2日，A股市场迎来了一场剧烈的结构性调整。截至收盘，上证指数下跌2.03%，深证成指跌3.85%，创业板指跌5.71%，而科创50指数更是大幅下挫7.70%。全市场超3100只个股走低，前期备受追捧的科技权重股集体杀跌，而贵金属、创新药等防御板块逆势走强。这场“黑周四”并非系统性风险的爆发，而是A股在年中节点面临多重因素共振下的风格再平衡。 外围利空突袭，点燃科技板块抛售情绪。此次科创50的剧烈回调，直接导火索来自海外市场的映射扰动。 昨日晚间，隔夜美股费城半导体指数重挫超6%，存储龙头普遍大幅下跌，韩国综合指数盘中大跌甚至触发熔断，三星、SK海力士等全球存储巨头同步下挫。海外AI硬件出货预期被机构下调，叠加美元指数持续强势，直接通过情绪传导和外资渠道压制了A股科技成长股的估值。 外部利空只是引信，真正让科创大幅下挫的核心内因，是上半年科技赛道涨幅过高、估值泡沫堆积。数据显示，2026年上半年科创50累计涨幅超64%，大量算力、光模块个股区间涨幅翻倍，板块整体动态估值接近60倍。每年6月30日是公募基金半年净值结算节点，7月初机构统一落袋收益、降低高位科技持仓以优化半年报表，这是每年固定出现的资金调仓行为。叠加近期超60只高位科技股集中发布股价异动风险公告，场内资金形成了踩踏式出逃。 随着7月半年报业绩披露窗口的开启，市场资金的底层逻辑正在发生彻底转变。上半年市场炒作的是远期产业预期，只要沾AI、芯片概念就能上涨；而进入7月，资金开始看重实实在在的利润兑现。那些没有稳定订单、持续亏损、仅靠故事炒作的高估值科技小票，面临被提前规避和估值重估的风险。 在科技股退潮的同时，资金避险思路清晰可见。贵金属板块逆市大涨，招金黄金、赤峰黄金涨停；创新药概念逆势拉升，海南海药8天6板。这类过去大半年被资金冷落的传统蓝筹（即“老登股”），因估值处于

全球MASH（代谢功能障碍相关脂肪性肝炎）领域的FIC产品Rezdiffra市场销售持续超出预期。 2025年，Rezdiffra上市后首个完整销售年度销售额轻松突破10亿美元，正式跨入重磅炸弹行列。华尔街一致预期2026全年销售达到约15亿美元，而Goldman Sachs预测其全球年销售峰值可达65亿美元。 在惊叹MASH未满足临床需求带来的巨量市场同时，Rezdiffra的重磅炸弹效应也格外明显：Madrigal正通过这个品种打通MASH赛道从临床到商业化的全链条，照亮了一条进阶初级MNC的道路。 成为MNC单靠Rezdiffra显然不够。Madrigal需要围绕这个基石药物打造一个MASH核心矩阵，尽可能覆盖各个细分亚组人群。毫无疑问，Madrigal已经初尝小分子药物的药效"甜头"，而小核酸药物凭借精准治疗、长效给药的优势，已被其视为下一个大力押注的赛道。 2026年2月，Madrigal与瑞博生物开启了6款siRNA管线的全球合作，总金额高达44亿美元。而在7月2日，也就是合作公告后的5个月内，瑞博就宣布了第一个里程碑的落地，足以见得双方对于合作的重视程度及高效落地执行力。 深度绑定处于起爆期的Madrigal，瑞博生物未来的成长潜力也值得重点关注。 01 Madrigal在MASH市场的优势与谋断 Rezdiffra的爆卖，折射出MASH这个巨大未满足临床需求压制的实在太久了。 MASH是全球肝病中最大的未满足临床需求之一。全球约5%成人受其影响，但诊断率极低，有研究指出可能不足5%，存在巨大的未被识别人群。更关键的是，MASH的纤维化进程难以逆转，一旦进展至F3/F4期，肝移植往往成为唯一选择。弗若沙利文数据显示，预计2025年全球和中国的MASH市场规模将分别达到107亿美元、32亿元，并于2030年达到322亿美元、355亿元。 THR-β激动剂Rezd

2026年6月，美团、阿里、京东几乎在同一时间发布公告，宣告旷日持久的“闪购大战”阶段性熄火。 然而，在这场由互联网巨头掀起的即时零售军备竞赛中，最先倒下的，往往不是身披重甲的巨头，而是那些曾在夹缝中求生的独立垂类前置仓。 近日，市场上不断传出阿里拟以15亿美元收购朴朴超市的消息。 虽然阿里方面保持了“既不承认，也不否认”的暧昧态度，但这桩传闻本身，已经揭示了独立生鲜电商在2026年无可回避的宿命：在流量红利耗尽、巨头饱和攻击的下半场，偏安一隅的独立平台已经失去了独立发展的可能性。 委身巨头，是他们能拿到的最好结局。 在这场商战的灰烬中，巨头们并没有把垂类电商当成主菜，但高强度的竞争热量，却像烤土豆一样，把朴朴、叮咚们逼向了命运的十字路口。 如果不能在火候最好的时候把自己卖掉，等待它们的，只能是被彻底烤焦的命运。 兼职化的遮羞布：被盈利榨干的底层劳动力生态 在朴朴传出卖身风波的同时，一场针对底层劳动力的“微创手术”正在其内部隐秘而剧烈地进行。 干了近四年全职分拣的员工周成（化名），最近接到了公司的“去全职化”通知。 摆在他面前的路只有两条：要么转为没有五险保障的纯兼职，自己去交灵活就业社保；要么转岗去当工资更低的库管。 无论是哪一条路，对于一个将数年青春奉献给前置仓的底层工人来说，都是尊严与收入的实质性双重下滑。 然而，无独有偶，不仅周成在寻找出路，朴朴自身也在寻求最优解。 在广东、福州、四川等多地，朴朴的分拣岗位目前基本已完成了全员兼职化的转轨，仅保留了站长、组长等极少数管理全职。 这种所谓的“灵活用工”，在市场上被普遍解读为企业为了在收购谈判中强行美化财报、压降履约成本、向资本低头的无奈之举。 前置仓模式（Dark Store）天然存在无法克服的“峰谷效应”。 生鲜消费属于典型的高频高发需求，一日三餐的波峰到来时，订单如潮水般涌入；而在波谷期，运力与分拣劳动力则面临大面

$ 文：刘少德 6月26日，美团旗下硬折扣超市品牌快乐猴在北京、天津、广州、杭州、嘉兴、金华六座城市同步开出七家门店，全国在营及待开业门店突破40家。从2025年8月杭州首店开业算起，不到一年时间，快乐猴便完成了从单店试验到跨区域布局的第一阶段扩张。 如果只看门店数量，这并不是中国零售行业最快的扩张速度。近年来，无论是奥乐齐、盒马NB，还是区域折扣超市，都在加快开店节奏。但快乐猴仍然成为行业关注的焦点，并非因为它开得足够快，而是因为它背后的操盘者是美团。 过去十几年，美团几乎所有重要业务都围绕着"连接"展开：连接消费者与餐厅，连接消费者与酒店，连接消费者与本地生活服务。当一家以平台见长的互联网公司开始投入重资产、重运营的线下超市时，外界自然会产生疑问：一家互联网平台，为什么要亲自下场做零售？ 这个问题，或许比"快乐猴能否成功"更值得讨论。 一、从连接供给到组织供给，美团的角色正在发生变化 过去很长时间，互联网平台最擅长的是提升交易效率。 外卖平台让消费者更快找到餐厅，网约车平台让乘客更快找到司机，电商平台让消费者更快找到商品。平台的价值建立在连接供需两端，而不是创造供给本身。 美团也是如此。 无论是餐饮外卖，还是酒旅、到店业务，本质上都是通过数字化工具提升供需匹配效率。平台负责流量、交易和履约，商品和服务则由商家提供。 这种模式帮助美团建立起庞大的本地生活生态，也让它成为国内最大的即时配送平台之一。 但随着即时零售不断发展，美团逐渐发现，仅仅连接供给，已经不足以支撑下一阶段的增长。 原因并不复杂。 如果社区附近缺少一家优质生鲜店，再高效的配送网络也无法把不存在的商品送到消费者手中；如果一家超市商品价格长期偏高，即时配送只是让消费者更快收到高价商品，而不会改善消费体验。 平台能够解决效率，却无法决定供给质量。 于是，美团开始一步步深入供给体系。 从快驴连接餐饮供应链，到美团买

6月30日，港股三大指数涨跌不一。其中，恒生指数跌0.63%，国企指数跌0.62%，恒生科技指数涨1.8%。 分板块看，光通信、功率半导体、芯片股、PCB概念、液冷等AI产业相关板块集体走高。成分股中， $长光辰芯(03277)$ 涨21.78%， $海光芯正(01191)$ 涨16.24%， $云英谷科技(03310)$ 涨10.80%，天数智芯（09903.HK）涨9.93%，胜宏科技（02476.HK）、长飞光纤光缆（06869.HK）、曦智科技-P（01879.HK）、华虹宏力（01347.HK）等股跟涨。 从催化因素看，AI产业高景气带动上游芯片需求升温，近20家模拟、功率半导体企业将于7月1日开启新一轮涨价，年内已多次调价。 商业航天板块也表现活跃。其中，金风科技（02208.HK）涨7.90%，蓝思科技（06613.HK）、拓璞数控（07688.HK）、航天控股（00031.HK）等概念股跟涨。 消息面，6月29日，上交所网站显示，蓝箭航天更新提交相关财务资料，科创板IPO审核状态恢复为“已问询”。同日，朱雀三号遥二可复用运载火箭在东风商业航天创新试验区顺利完成静态点火试验。 此外，人工智能、云办公、云计算、短视频概念、明星科网股等其它科技板块也悉数飘红。 跌幅榜上，大消费板块普跌，包括奶制品、食品、茶饮、啤酒、婴童用品、猪肉概念、节假日概念、航空、教育、家电等细分赛道纷纷回落。其中，中国旺旺（00151.HK）跌12.85%，蒙牛乳业（02319.HK）跌4.34%，康师傅控股（00322.HK）跌2.59%，统一企

昨天百奥赛图20cm涨停，H股也拉了15个点以上。除了大盘共振，核心驱动是压在估值上一年多的石头终于被搬开了——上海知识产权法院一审判了：不侵权，诉讼费由对方承担。 这个案子从一开始就透着“碰瓷”的味道。 一年前，和铂医药挑在百奥科创板申报的关键节点突然发难，就是典型的商业狙击行为。最近百奥赛图创始人沈月雷也在朋友圈发文称，虽然在我们科创板上市过程中被碰瓷了，但是，二十年技术代差，知识产权法院还是很容易一目了然的。 稍微学过点生物学的大学生都能看明白，百奥RenNano跟和铂HCAb是两个完全不在一个层面平台，不同的技术和产品质量对应的也是完全不同的小鼠。 和铂的HCAb平台，是转基因随机插入技术，只引入了9个人V基因，通过人工启动子、增强子实现随机插入。 而百奥赛图的RenNano采用的是染色体原位替换技术，大片段精准替换了120+个人V基因，完整保留了小鼠天然免疫调控体系。120对9，免疫应答水平和抗体多样性完全不在一个平面。除了名字都叫VHH或纳米抗体，底层技术路线压根不是一回事。 顺便提一嘴，和铂在美国告安进的案子也挺有意思。之前宣传得很猛，但美国专利诉讼里，陪审团投票并不等于最终判决，更不等于官司已经尘埃落定。这个案子最早拿了4个专利出来打，后面战场不断收缩，庭前还主动放弃了部分专利和权利要求，最后交给陪审团看的，其实已经被压缩到非常窄的范围。 其中一个专利，据说还牵涉发明人署名更正、历史许可协议、安进反诉欺诈和违约等复杂问题。到了庭审阶段，原告和铂选择“断尾求生”，把一些包袱很重的内容剥离掉。这里面有没有故事，大家自己品。反正从实务角度看，真正硬的专利不会越打越窄，更不会一边高调宣传，一边在关键节点撤掉麻烦点。 话说回来，这次和铂涉案专利本身是否最终有效，其实还没完全落地。据悉，针对国家知识产权局作出维持和铂医药享有独占许可的ZL201210057668.0号专