2026年，香港新股市场迎来大批A股上市公司，与此同时，港股投资者对于A+H股的估值模式也发生了一些变化。 财华社留意到，一批兼具全球竞争力与稀缺性的中国硬科技龙头，H股上市后不仅股价暴涨，且对比其A股形成持续且显著的溢价。 $澜起科技(06809)$ 、 $兆易创新(03986)$ 、 $胜宏科技(02476)$ 等年内登陆港股的新股，以及 $宁德时代(03750)$ 等老牌龙头，均呈现H股贵过A股的情况，打破了长期以来“H股折价”的固有认知。 为何会出现这一现象，带来了哪些启示？ 硬科技龙头H股“反客为主” 根据最新AH报价整理出来的H股溢价上市公司名单来看，高壁垒、高成长的硬科技龙头成为溢价核心助力，澜起科技、兆易创新、宁德时代H股溢价率稳居在40%以上；上市仅一个多月的胜宏科技H股已较发售价翻倍，对A股也有溢价。 潍柴动力（02338.HK）依托基本面质变，实现AH股同步大涨、H股溢价领跑的行情。而传统金融如招商银行（03968.HK）和医药如恒瑞医药（01276.HK）和药明康德（02359.HK）等则维持H股对A股的小幅溢价。 核心标的基本面解析：稀缺价值是溢价核心根基 澜起科技（688008.SH）作为全球内存接口芯片绝对龙头，主营内存接口芯片、服务器高速互连芯片及汽车电子芯片研发销售，核心产品深度适配AI服务器与高端数据中心需求。公司全球市占率超36%，位居行业首位，DDR5产品渗透率持续攀升，PCIe、CXL高速互连芯片绑定全球顶级算

5月28日，港股“AGI第一股” $云知声(09678)$ 股价延续疲软态势，截至发稿前，该股跌幅为6.25%，报266.8港元/股。 拉长周期看，自去年6月30日在港股主板上市以来，云知声股价一路飙升至同年9月1日上市股价最高点的879港元。之后，该股才开启震荡回调模式，股价阴跌不止，迄今累计回撤幅度高达69.6%。但目前股价较205港元上市发行价，仍有31%的涨幅。 此次股价异动的直接导火索，是公司抛出的新一轮大额配售募资计划。频繁融资“输血”的操作，彻底触动了市场敏感的神经。 上市未满1年三度募资，引争议 根据公告，云知声拟配售170万股新H股，配售价为每股228港元，较最后交易日（5月27日）收市价284.6港元折让约19.89%。 本次配售落地后，云知声预计可获募资总额3.88亿港元，扣除相关发行费用后，净募资额约3.81亿港元。 对于本次募资所得资金，云知声明确了三大核心投向；约45%用于训练新一代“U系列”智能体原生多模态基座大模型，参数量接近万亿级；约40%用于建设全球化大模型Token工厂，并布局Token出海业务；约15%用于销售推广与市场投放。 值得注意的是，作为2025年6月30日才登陆港交所的次新股，云知声上市未满一年，但已第三次进行折价配售募资了，募资节奏相当激进。 公告显示，2026年1月及2月，云知声曾先后两次完成新H股配售，总募资金额分别约为1.966亿港元及3.125亿港元，募资净额分别约为1.917亿港元、3.072亿港元。本次融资落地后，该公司上市尚不足一年，累计净募资达8.8亿港元，是其2.37亿港元IPO净募资额的3.71倍。 从资金规划来看，前两次配售募资的资金主要投向Atlas AI基础架构、云知大脑升级、行业智能体与健康管理产品等方向，与本次配

2026年5月28日， $大金重工(01081)$ $大金重工(002487)$ 正式启动港股全球发售。公司计划全球发售约8696.58万股，其中国际发售约7826.92万股，香港公开发售约869.66万股。 香港公开发售时间为5月28日至6月2日，最终发售价及配发结果预计于6月4日公布。每股发售价最高为66.40港元，按此计算，公司市值最高481.21亿港元。每手100股，入场费约为6706.97港元。股份预计于6月5日在港交所主板挂牌上市，股票代码为1081。 以每股发售价66.40港元计算，假设发售量调整权及超额配股权未获行使，并扣除相关发行费用后，本次发行预计募资净额约为56.167亿港元。募资用途主要包括：约55.0%用于深远海综合解决方案升级；约20.0%用于欧洲总装基地投资及建设；约10.0%用于全球研发中心。 公司本次发行设有绿鞋机制（超额配售权），预计超额配售1304.48万股。 大金重工本次发行引入了多家重量级的基石投资者，其中包括新加坡政府投资公司GIC Private Limited、高瓴资本、瑞银资产管理（新加坡）、泰康人寿、 $保诚(02378)$ 以及Millennium等。这些基石投资者同意在符合若干条件下，按发售价认购合计约3.58亿美元（折合28.03亿港元）的发售股份，相关金额不含各项交易费用。 完成港股上市后，大金重工将实现“A+H”两地上市。近两年来，大金重工在A股市场备受资本追捧。去年全年股价累计涨超150%，今年以来累计上涨超40%，目前总市值超过人民币466亿元。 于2003年，大金

5月27日， $果下科技(02655)$ 股价延续疲软态势，盘中股价一度下探至21.16港元，创下上市以来新低，距离20.1港元的发行价仅一步之遥，破发警报已拉响。 截至今日收盘，该股大跌6.08%，报21.92港元/股，自4月中旬以来累计跌幅已超6成。 回溯走势，果下科技堪称“过山车”行情的典型。2025年12月16日，果下科技登陆港交所。这只被誉为“AI+储能”双概念加持的股票，上市初期就遭到资金疯狂炒作，短短一个月较发行价累涨达2.28倍，但狂欢未能持续，随后两个多月股价进入震荡回调通道。 到了3月末，该股又迎来一波反弹，于4月中旬最高冲至76.8港元；但触及高点后，获利盘集中出逃，股价持续阴跌。截至目前，果下科技较历史高点回撤约71%，近乎“膝盖斩”。 有分析表示，近期果下科技的股价持续走弱，本质上是市场对“AI+储能”的概念炒作的热情退潮。此外，果下科技上市之初恰逢踩中“AI+储能”概念的风口，股价暴涨透支了预期，估值开启“回归杀”。 近几年，在AI浪潮下，AI算力的高耗电、强波动、高可靠特性，让储能从“可选配套”变为刚性刚需。储能行业正迎来前所未有的黄金发展期。 摩根士丹利此前研报明确提出一个核心判断：AI发展的真正瓶颈正在从算力转向电力，而储能系统将成为解决这一瓶颈的核心基础设施。 国信证券研报预测2026年全球储能电池需求量为850GWh，同比增长39%；2027年全球储能电池需求量为1100GWh，同比增长29%。 资料显示，果下科技是一家可再生能源解决方案及产品提供商，主要向客户及终端用户提供储能系统解决方案及产品，业务覆盖大型电源侧、大电网侧、工商业及住宅等多种应用场景。 在AI储能风口下，果下科技行业首创提出了“储能即TOKEN”的差异化战略，并定义“AI Token能

经过七年长跑，在冲刺A股未果、多次递表港股之后，溜溜梅股份有限公司（原溜溜果园集团股份有限公司，下称“溜溜梅”）终于拿下了港交所的“入场券”。 5月26日，溜溜梅成功通过港交所聆讯，预计即将登陆港股主板，中信证券与国元国际担任联席保荐人。 溜溜梅是一家专注于青梅产品的果类零食公司。2001年，公司推出经典品牌“溜溜梅”，如今已形成三大产品系列：梅干零食、西梅产品及梅冻，以及其他青梅产品（如梅精软糖、梅茶茶汤）。 根据弗若斯特沙利文的资料，2024年，溜溜梅在中国果类零食行业中零售额排名第一，市场份额为4.9%。同年，公司在中国天然成分果冻行业中亦位列第一，市场份额高达45.7%。 在渠道布局方面，溜溜梅构建了多元化的销售网络，涵盖自营网店、超市、会员制商店、零食专卖店及经销网络，线上线下协同发展。公司还运营在线旗舰店，并与电商及直播带货平台合作。截至2025年12月31日，公司拥有1439家经销商，覆盖全国34个省市。 营销方面，溜溜梅以青梅文化为导向，突出产品的文化底蕴。为扩大品牌知名度、抢占市场份额，公司不惜重金邀请时代少年团、肖战、杨幂、关晓彤等艺人做品牌代言。销售费用也因此成为公司最大的开支，2023年至2025年分别为3.09亿元（单位：人民币，下同）、3.1亿元和2.72亿元，2025年占收入比重为15.9%。 财务表现方面，2023年至2025年，溜溜梅收入稳步增长，分别为13.22亿元、16.16亿元和17.11亿元。其中，2025年营收增速明显放缓，仅有5.81%。但是，得益于成本管控能力与规模效益优势，同期净利润分别达到9923.1万元、1.48亿元和1.82亿元。 在过去十年间，溜溜梅完成了数轮融资，投资方包括红杉资本。2015年6月，红杉资本以1.35亿元参与公司A轮融资，持股约15%，成为第二大股东。因上市对赌协议及基金存续期届满无法延续，公司于2

$北京君正(300223)$ 时隔八个月后二度向港交所递交主板上市申请。选择这个时间点冲刺港股，或踩准了行业的节拍。 得益于存储大周期的推动，君正2026年第1季中国会计准则编制的财报显示，存储芯片和计算芯片实现了非常迅猛的增长，季度收入分别按年同比增长53.63%和49.09%，毛利率分别达到38.89%和51.90%。 今年以来，君正的A股股价已累计上涨51.06%，市值达772亿元人民币。不仅君正一家如此，存储大周期让一众存储芯片股狂飙，同样在今年1月赴港实现A+H双上市的竞争对手 $兆易创新(03986)$ ，现价842.50港元已较其发售价162.00港元高出420.06%，可见存储芯片行业的景气度有多高，此时或正是君正赴港上市的有利时机。 业务演进与产业定位：差异化并购塑造独特赛道格局 北京君正成立于2005年，早期核心业务为自研架构嵌入式CPU，主要应用于安防、物联网等端侧场景，2011年于A股创业板上市。上市初期，该公司产品结构单一，依赖端侧计算芯片，市场空间与成长弹性相对有限，属于典型的中小体量芯片设计企业。 公司发展的核心转折点发生在2020年，通过收购美国ISSI（北京矽成），君正直接切入存储芯片赛道，补齐了SRAM、DRAM、NOR Flash等核心存储产品能力。此次并购彻底改变了公司业务属性，使其从单一CPU设计企业，转型为国内稀缺的“计算+存储+模拟”一体化芯片设计厂商，产品线覆盖端侧算力、存储介质、模拟互联芯片，形成业务协同体系。此次并购带来的技术积累与客户资源，也成为君正后续切入车规市场、构筑高可靠产品壁垒的核心基础。 从当前业务结构来看，公司营收结构清晰且聚焦，存储芯片为第一大

5月26日， $小米集团-W(01810)$ 一季度财报如期而至，惨淡的业绩表现，彻底击碎了市场此前的修复预期。 季度内，公司营收、利润全线下滑，手机、IoT两大基本盘集体遇冷，备受关注的汽车与AI创新业务也再度转亏，小米当下的经营压力肉眼可见。 一季报全面失速！投行：符合预期 今年一季度，小米集团实现营收991.4亿元（单位人民币，下同），同比下降10.9%，环比下降15.2%。 更令人不安的是盈利端表现，期内利润为47.3亿元，同比下降56.5%，环比下降27.6%；经调整净利润为60.7亿元，同比减少43.1%，环比下降4.4%；毛利率由上年同期的22.8%下降至22.0%。 按业务分部看，作为小米立足市场的核心底盘，手机×AIoT业务亮起红灯，季度内该板块收入792.8亿元，同比减少14.5%，出现明显松动。 其中，智能手机业务迎来阶段性滑铁卢，出货量降至3380万部，同比下滑19.2%；收入为442.7亿元，同比下滑12.5%；毛利率从去年同期的12.4%下滑至10.1%。 究其原因，这背后有多方面因素： 其一，“国补”退坡，国内部分消费刺激政策退出，叠加竞品挤压，给小米手机的市场需求造成短期冲击； 其二，为对冲销量颓势，小米主动优化产品矩阵，中低端智能手机出货量大幅减少； 其三，存储等核心零部件涨价对智能手机行业都带来整体性影响。 IoT与生活消费产品同样承压，一季度收入同比减少23.7%至247亿元，主要受家电国补退坡影响。境外IoT收入创历史新高，智能电视及平板业务有效对冲了国内需求疲软。 另一边，小米的汽车及AI创新业务也短期遇挫。季度内，该分部收入为198.6亿元，同比增长6.9%。但受车辆购置税补贴以及核心零部件价格上涨影响，该分部的毛利率由上年同期的23.2%降至20.

5月27日，港股市场迎来三只新股同日登陆主板，分别为 $深演智能(02723)$ 、 $云英谷科技(03310)$ 和 $华曦达(00901)$ 。 被誉为港股“营销决策AI第一股”的深演智能上市首日表现亮眼，截至发稿股价大涨260%，报200港元/股，总市值达约181亿港元。以发行价55.5港元、每手100股计算，不计手续费，投资者每手可获利约1.445万港元。 招股期间，深演智能已获投资者热烈追捧。公司全球发售906.8万股，最终发售价为55.5港元，香港公开发售获得5480.23倍认购，成为今年以来港股新股认购倍数第5名，仅次于乐动机器人（01236.HK）。国际发售则获得3.41倍认购。 公司此次港股上市所得款项净额为4.65亿港元，计划用于研发公司针对营销及销售的AI应用产品、拓展公司的销售网络以及有选择性地进行战略收购等。 值得一提的是，深演智能本次全球发售并未引入基石投资者。港股上市前，公司吸引了中国移动（00941.HK）、北京广电、深创投等多家知名机构的投资。 与深演智能同属AI营销赛道的已上市港股企业众多，其中包括明略科技（02718.HK）、微盟集团（02013.HK）、汇量科技（01860.HK）、迈富时（02556.HK）以及趣致集团（00917.HK）等。 深演智能是一家以AI应用产品为企业提供智能营销服务的企业，公司旗下两个旗舰平台AlphaDesk和AlphaData分别提供智能广告投放服务和智能数据管理。此外，于2025年，公司推出DeepAgent，该系列企业AI智能体产品对接开源大语言模型（LL