灿谷这季财报说实话挺超预期的。营收做到2.246亿美元，环比直接拉了60%多，其中挖矿占了2.2亿美元，节奏非常稳。 利润端营业利润4350万、净利润3730万，从去年的亏损一口气翻正，EBITDA冲到8010万美元，账上还有4490万美元现金。 管理层反复强调的长期目标绿电+AI分布式算力，感觉有可操作落地路径了，财报电话会上提到： 阿曼、印尼清洁能源项目已启动，预计1-2年内投产； AI算力采取分布式策略，整合分散GPU资源为标准化计算池，服务中小企业需求，依托分布式运营经验和全球能源布局实施“轻资产+边缘优先”战略。 从市值角度看，不到5亿美金破净，市场显然没有给这部分估值预期，不太合理。 要知道这个是挖矿之外，所有矿企都聚焦转型的方向。如今算力行业，不管是AI还是挖矿，竞争早已不再取决于矿机型号或单点效率，背后整个世界的能源格局正在重写。 此前Marathon首席执行官Fred Thiel提过一个观点，“全球算力愈增，其他矿工利润愈薄，成本底线就是电价。到2028年，要么你自己就是发电商，要么被发电厂收购，或者与之深度合作。” 算力终局竞争，大概率会落在阿曼、印尼、北美、新兴市场的能源版图之上。 从本地电价，到全球能源资源的重新分配 这轮AI电力革命发起就是在北美，主做模型训练的电老虎也都在这边，本地有廉价电力固然好。 不过彭博新能源财经去年跟踪的近150个新建数据中心里，有四分之一的规模已经冲到500MW以上，是前一年的两倍多。 需求飙升的同时，电网的短板暴露得也很快。BNEF预计到2030年，PJM电网的数据中心负荷可能涨到31GW，几乎吃掉美国能源信息署同期预测的全部新增发电量。德州电网（ERCOT）更直接，2028年后备用容量就可能掉到风险区间，不单单是电力本身问题，还包括送电、并网排队等问题。 言外之意，美国电网短期还能扛，但长期增长肯定跟不上，这种结构性

12月3号美股这波行情，表面上看是小盘股情绪突然被点燃，实质上是“会走路的AI”第一次被白宫、华尔街一起端上桌。 一边是政策。Politico 披露，特朗普政府在搞完一轮 AI 行动计划后，已经把重心转向机器人，商务部长 Howard Lutnick 近期频繁约见机器人企业 CEO，被内部人士形容为对这一行业“all in”，并考虑在 2026 年签署一份专门针对机器人产业的行政命令，配合交通部的机器人工作组，一揽子推动机器人回流制造业、对冲中国优势。 另一边是盘面。Nauticus Robotics 这类本来做水下机器人的小票，因为名字里带个“Robotics”，在“白宫要出机器人大招”的消息前后，一天内涨幅直接干到六七十个点，盘中一度翻倍，扫地机老牌 iRobot 也被资金一把抬起。 这种典型的“题材错杀+名字带飞”，本质是资金在给整个机器人方向做风险偏好的再定价。 真正值得盯的还是特斯拉。12月初，特斯拉官方账号又在 X 上放出 Optimus 在实验室小跑的视频，机器人在实验室里稳稳地跑步，背景是一墙已经量产出来、整齐插着电的 Optimus，发文配的就是“刚在实验室刷了新纪录”这句。 很多机构其实是把这条视频和华尔街对“具身智能”的估值预期放在一起看：这不再是 PPT 级别的 demo，而是离商业化越来越近的工程进度条。 对交易者来说，这一刻有点像当年马斯克第一次开 FSD 直播：你可以不信他“终极愿景”，但很难假装看不到这里面巨大的期权价值。再叠加白宫考虑行政命令托底，美国这边的人形机器人，基本被抬到了“战略方向”的高度。 中美具身智能，政策、估值和泡沫一起飞 这轮行情，如果只看美股，会以为是特朗普为了选票拉了一把机器人。真正的背景，是中美已经在“具身智能”上开打长期战。 国内做的是“产业+政策”双线齐开。工信部、发改委从 2024 年开始就在政府工作报告里点名

三季度这份财报出来，我第一感觉是：嘉楠的业务恢复速度，比市场情绪快半拍，没想到股价反弹这么快，可能也是技术面我看是到了均线支撑位，包括最近投资者也越来越多。 总收入1.505亿美元，对比管理层给的指引区间1.25–1.45亿，略超预期了，环比+50.2%，同比翻倍，这个动能在矿机周期里不算常见。更关键的是Q4给了1.75–2.05亿的区间——用CFO的话讲，“谨慎乐观”。 1.矿机业务量价齐升 产品收入1.186亿美元，是三年来第一次单季矿机销售重新站到1亿之上。 几个关键信息： 算力交付10EH/s（季度纪录），ASP达到11.8美元/TH（比去年贵了1/3），北美客户贡献31%收入，需求恢复比市场想象的快。 向来以保护客户信息为由，这次财报直接把4个客户名字被点出来：Bitfury、Cipher、CleanSpark、Luxor，都是链上算力的核心玩家。 10月初那波5万台A15Pro的美国大单，已经开始交付，全部交付时间定在2025年底。现在属于矿机厂商意愿没问题，价格上抬得动、销量跟得上，言外之意，产品力没问题，大客户重回采购节奏。 2.家用系列，这个业务我认为值得单独盯 家用系列收入1,220万美元，环比+115%，占产品收入10.3%（首次上双），而且毛利率高达33%，贡献了400万毛利，占整个产品毛利的20%，而且电话会上管理层的原话： “2026年家用系列的KPI不是销量，而是出圈。” 家用机这个场景，我本人其实比较看好，北方采暖属于硬性开支，费用也不低。 如果换成家用款，以Avalon Q为例，按照Mining NOW的算法，按照0.07USD/kWh（国内差不多0.5元/kWh）计算，年化300刀左右的收入，基本上3-5年回本。 公司按照消费电子逻辑去弄，业务的毛利属性比工业矿机高太多，值得长期跟踪。管理层说内部在“家用”和“工业”两条线对芯片分配还经常

前两天灿谷发了个股东信，公司转型一周年，对我来说也意味着被套一周年吧，高点没跑，前前后后跟了挺久，当时单纯看好大饼行情，结果公司股价除了去年有一波激烈行情，总体是归于平淡。 新管理层给了新的战略方向，搞AI/HPC算力平台。 兑现方面，过去一年从宣布进军挖矿，到50EH/s算力全面部署，确认“阶段性转型完成”，管理层说的话倒是照做了，速度不算慢，还收了个矿场。 现在要从挖矿进军AI/HPC算力平台，属于AI基建范畴，简单聊聊前景。 从算力到电力 现在AI的竞赛，最终不是谁的模型最聪明，而是谁能在最短时间里让机架“通电”。 根据美国联邦能源监管委员会（FERC）数据，美国电网并网周期已经拉长到5–7年，一个超大规模AI中心要1–2吉瓦电力，相当于几十万户家庭的用电。光变压器的交付就得等几年，这意味着AI基础设施的瓶颈已经不在芯片，而在千兆瓦级电力供应。 德勤预计，AI数据中心电力需求将从2024年的4GW暴涨到2035年的123GW——增长30倍。哪怕今天立项，到2030年代电力依然供不应求。 这轮AI基建部署问题，矿企成为香饽饽纯属意外收获。业务上天然拥有变电站、电网互联和长期电力合同。这些如果从零开始基本要数年时间，微软、谷歌这些AI军备竞赛大玩家们显然是等不了的。 现在回过头看灿谷过去一年布局，砸钱通过二手矿机快速入局，相当于是用最小的折旧成本，去锁定廉价电力合同，外加全球能源测运维能力。 截至2025年8月底，公司在全球运营40+站点，总装机容量1.2GW，平均在线率90%。算力分布主要在四个核心区域：美国（约28EH/s）、中东阿曼、东非和巴拉圭。 美国最重要的两个托管中心都在俄克拉何马州，属于电价与政策最友好的区域之一。 整体趋势看，主要电力州都在向“长约制、绿电化、低税负”方向演进，算是为矿业与AI/HPC数据中心双用途模式提供政策窗口。 灿谷8月收购的乔治亚州

微软这次是真下重注了。 11月3号凌晨，微软和澳洲的算力运营商 IREN（Iris Energy）签了一份为期五年的合作大单，总金额高达 97 亿美元。公告一出，IREN 股价盘前直接跳涨 20% 以上——要知道这家公司今年已经涨了 480% 了，妥妥的“AI 能源赛道宠儿”。 根据披露，微软会先掏 20% 预付款，剩下分期结算，用于换取 IREN 位于德州 Childress 的数据中心里的高端NVIDIA GB300 GPU 算力。IREN 这边要采购 58 亿美元设备，还得负责建 200 兆瓦液冷机房——背后电力来自它自家的 2.9 GW 清洁能源电网。 AI基建的“慢变量”：微软为什么急着买算力 如果说 OpenAI 让微软站上了 AI 时代的浪尖，那么真正决定它能跑多远的，是那些最不起眼的“慢变量”——电力、机房、冷却系统，以及审批速度。 这笔交易的核心不是 GPU，因为 AI 扩容的最大瓶颈已经不是模型。在 AI 爆发的这两年，微软最大短板已经不在模型，而在基础设施。Azure 云服务和 OpenAI 模型都在抢算力，电力批文批不下、机房周期拉太长，成了微软的掣肘。 根据美国能源信息署的数据，2025 年美国数据中心的电力消耗将占全国总用电量的 9.5%。德州因为电价低、审批快，成了少数还能快速扩产的州。微软的算盘很简单：不等审批、不建地基，直接租别人现成的电和场地。 如果说过去十年微软的竞争优势在于“代码”，在AI时代，人才高薪可以挖、GPU花钱就能买，唯独“电”不是立竿见影的事。 这笔交易背后的本质，是微软在加速弥补自己的能源与算力缺口。 AI基建，Big Tech怎么烧钱？ AI 热潮席卷整个美股，但市场对几家巨头的“烧钱速度”早已分了层。 同样是花钱，微软和 Meta 的待遇天差地别。Meta 三季报公布后，尽管收入增长 22%，股价仍暴跌超 11%。原

这两天市场没什么大行情，大饼还是在110k上下磨人，不过稳定币圈子里倒是热闹起来——据彭博消息，Coinbase正就以约20亿美元收购BVNK进行后期谈判。 要知道，BVNK去年估值才7.5亿美元，一年时间翻了约2.7倍；另外一头，同样做稳定币清算业务的公司OwlTing Group，上个月也在纳斯达克挂牌上市。 今天主要说下OWLS，公司主要经营品牌是OwlTing Group（奥丁丁），成立在2010年比较早，创始人王俊凯（Darren Wang），最初业务是做区块链溯源与旅游电商。疫情之后，公司彻底转型金融科技，开发出OwlPay（稳定币结算引擎）和OwlPayHarbor（法币/稳定币出入口）。 这个挂牌没有选择公开募股IPO，而是直接上市，也就是说不发新股、不募资，只让既有股东股份流通。 从我一枚散户角度看，似乎给人一种开盘全是卖盘的感觉，结果挂牌参考价10美元，开盘一度涨到68美元，当日收盘55.55美元，对应市值约49亿美元，当时看体量是不小的，现在回落到10亿美元区间了。 从绝对规模上看，OWLS这个规模远不如Coinbase或Circle，但从行业意义上讲，这个算是全球首家以“稳定币结算”为主业的上市公司，公司于10月24日公告说，已在美国40个州获得Money Transmitter License（MTL），并在日本、欧盟、东南亚备案。 如果单纯用区块链公司去定义有点狭隘了，公司方向很明确花了几百万美金，拿了这么多牌照，严格意义上，应该算是一家具备法币出入口合规能力的跨境清算网络运营商。 公司2024财年收入757万美元（同比+18%），净亏损1027万美元。现在报表数据这些感觉还没法看，不过有个信息点需要重点关注： 根据公开资料，OwlTing与Visa达成协议，借助Visa Direct的全球网络，OwlTing的OwlPay将嵌入Visa超过85

人形机器人这件事，接下来可能不是谁的技术演示最好看，而是谁能把机器人真正送进工业现场，稳定运行、通过验收，并留下来长期使用。 刚刚结束的四中全会，审议通过了十五五规划，其中“高质量发展”写在了目标第一位，这里“新质生产力”，特别是今年大火的人形机器人、具身智能这类新型科技产业属于重点方向。 现在看，人形机器人这些环节正在从“概念”变成“工程”，在这条产业链的关键一段，阿尔特所处的位置，值得单独拿出来讲。 阿尔特，非本体机公司 阿尔特长期干的是整车级工程服务——把一台车从概念带到能量产，属于典型的制造业工程公司。到现在已经给80多家客户（包括一汽、东风以及理想、岚图等多家新势力）做了大约500款车型，很多项目在1.5–2年内就能交付到准量产阶段，属于行业内极少数真正具备全流程、全领域、全栈式、短周期“交钥匙”服务能力的汽车设计企业。 有意思的是，过去两年它把这套“车规级方法论”直接搬到了机器人上，尤其是人形机器人、轮式/移动机器人这些复杂形态。早在2024年，阿尔特就成立AI机器人事业部，明确要把汽车研发里的结构设计、仿真验证、供应链管理、成本控制这些能力，迁移到机器人产品开发上； 2025年8月底，阿尔特和首程控股、首程机器人、阿尔瑞特签了战略合作框架协议，直接把目标写成“机器人+汽车”，覆盖汽车研发、制造、智能物流、智慧交通、出行服务这些典型落地场景。 这里阿尔特和很多“本体型”机器人公司不一样，阿尔特在尝试回答“人形机器人怎样才能进厂上班，并被大客户长期采购”，属于是ToB的思维。 而合作方首程机器人，已投资宇树科技、银河通用、松延动力、星海图、加速进化等国内头部企业，覆盖本体、核心零部件包括应用层，拥有覆盖上百家机器人上下游优质企业的产业生态，能够推动技术成果快速对接应用场景，为阿尔瑞特的技术成果转化提供重要助力。 “最后一公里工程化”是价值最高的一段 机器人行业目前

今年阅文创作大会定在了武汉，阅文主办，艺画开天承办，前段时间B站热播超火的《灵笼》背后的公司，就连我这种非二次元选手也入坑了，阅文果然是懂爆款IP的。 说实话，以前总觉得阅文是个好公司，但商业路径太绕。影视周期长、爆款难复制，手里IP虽多，守着金山银山但是离钱总差一口气。 这次大会我最直接的感受是，阅文的“好故事”终于有变成“好生意”那味儿了。 核心几件事：短剧漫剧、潮玩衍生、AI赋能。 短剧漫剧，IP可视化“飞轮”加速运转 先说短剧。 “脑子帮我拿一下”、“土狗爱看”、“科兴三针”，自己脑补表情包吧，基本是表面抗拒“土味快消品”，实际上一个人偷摸看，人性给你拿捏的死死的，结果基本是两个出路：一个是入坑短剧、一个是到处搜资源。 这玩意从商业逻辑看，两条路无论用户怎么走，都绕不开阅文。 第一类入坑短剧的，直接给公司带来收益。今年阅文短剧这块数据非常惊人，爆款率超过六成，有的爆款7天流水破五千万。短剧付费期过后上免费短剧平台，又能拿到平台给的收益分成。 另外一类资源党，给自己降降温，视频看不了找找原著文字版也行吧，这最后大概率会回到阅文大本营，结果就是原著订阅量也跟着涨。 无论怎么个路径，作者收入都是直接跟着增加的，非常良性，属于典型的书影联动玩法，现在延伸到短剧界。 下午我专门去短剧专场论坛学习了一下，竟然有种自我诊断的感觉。 现场来了很多作者，这个也是阅文在业内首家跑通的模式，网文作者向短剧编剧跨界，像公子衍、百香蜜、洛日、微扬、横扫天涯这样的作家，基本都属于“双栖”发展，爆款也不少。这个逻辑其实比较顺的，而且对读者和粉丝来说，还能解决原著和编剧之间矛盾，二合一了。 再看漫剧。 应该算是阅文接下来重点发力的方向，这次创作大会也给了不少扶植政策出来。 阅文漫剧业务探索时间不长。截至目前，播放破千万的作品30部，《大明贤婿》《刷爆无敌模拟系统》这类等头部的播放量破亿，不少也都上