地缘：以色列加大对黎巴嫩真主党打击、霍尔木兹海峡再有船只遇袭，美伊谈判仍陷僵局，但风险升温的同时，中东产油国出口量日均流量逾400万桶仍超预期。伊朗与阿曼正讨论海峡管理方案，不太可能接受无法恢复自由通行的安排。 总之地缘升级，但重新封死的担忧没有那么大，油价没什么反应。 特朗普：美国总统特朗普16日说，已要求国防部大幅缩减美国与韩国的联合军演规模。 美国没钱+韩国拒绝了之前伊朗的无核化行动。 企业：美国Q2企业盈利大超预期，标普500同比增长31%（预期23%），是彭博智库追溯至1992年以来、剔除重大衰退后复苏期的最强增速。 之前整体市场TACO后就讲过，除了不确定性的清除+数据公布，财报季企业盈利才是最强的上市推手，造就市场的大幅拉升消除估值担忧。 巨头分化明显！ 上周科技企业 整体回调，只有美光属于强劲上行，美力士都很弱。 特斯拉：近两周都是低位反弹，整体上行到341阻力位置了，需要有外部情绪改善带动。 SPCX：最近在突破发行价135后走势放缓明显，需要消化，下一级阻力150/161。 博通：大跌5%，下探390~395附近的支撑，之前也是一直受困于390~430区间顶部较为乏力，融资的事情一来市场情绪一触即溃。 上周五是博通与Apollo、黑石等合作搭建的AI XPV平台，用于为客户（首笔Anthropic）融资采购定制AI加速器，再以租赁形式交付。博通是通过残值担保（RVG）等方式为优先债务提供背书，风险仍然抗了一部分，市场很不喜欢这种，像思科库存+80%都觉得是高位接了，市场喜欢的是灵活变通+风险低的好公司，像闪迪那种，博通财报9.2要来，还是可以关注一下目前的位置的。 存储接着飞！ 上周五开盘冲高回落，基本是盘前就开到阻力位，开盘跑一波后就在此冲击，不过后续走势差异明显，在尾盘表现上，就希捷STX、闪迪表现较为坚挺。一个是与众不同的HDD冷存储逻辑略有差异，

打新日历： 北京君正招股信息：北京君正，A+H，国内的Fabless芯片设计厂 概要：主要还是车规、利基，DRAM，Nor Flash 业务构成：65%存储芯片+26%计算芯片的，大概3成的DRAM，存储芯片收入同比增加53%，全业务收入同比增加47%。2026年毛利率方面整体回升，不过需要注意的是计算芯片26Q1毛利率从30+%的水平飞跃至52%，这个主要还是成本时间差的缘故，26Q1计算芯片的关键原材料良品晶粒（KGD）出现短缺，导致芯片售价大涨，北京君正Q1卖的是之前采购的KGD生产的，老成本+新售价，大赚了一笔，不过未来旧库存耗完还会回归正常水平。 周期性明显，销量一直在增长中，不过ASP价格在26年迎来反弹。 存储/计算ASP均价 存储/计算销量 按领域划分，1/3汽车+1/4工业医疗+1/3消费，但需要明确只有汽车+工业医疗是存储芯片，消费主要是计算芯片（主要包括智能视觉SoC和嵌入式MPU。这些产品应用于安防摄像头、门铃、AI眼镜、扫地机器人、二维码/条形码识别、人脸及指纹识别、打印机、教育电子设备等）。 总体财务：业绩体现出明显的周期性。 公司前五大客户：Arrow Electronics（占15.6%，存储）、Avnet（占12.4%，存）、中电港（占10.3%，计算）、华勤技术（占7.5%，计算）、Future Electronics（占4.5%，存储），基本都是经销商。 可比公司：兆易创新，同为设计芯片Fabless，不过业务构成有差异，之前说了北京君正是7成汽车医疗工业的利基存储+3成消费级的计算芯片，而兆易创新是7成存储+2成MCU，但是兆易的利基纯度远低于北京君正，消费级NOR占比很高（50%），周期弹性更大。近6个月两家的股价走势基本一致，论涨幅兆易一般是君正的1.5~2倍的水平。 估值折价：42.46%，算是往年正常的Fabless芯片设计厂

大盘：大盘震荡上行，标普创新高，PPI超预期 美联储： 克利夫兰联储主席哈马克周四明确表示“现在必须加息”，称近期CPI与PPI放缓不足以确认趋势转变，经济过热与金融泡沫风险（私人信贷、AI领域）正上升。  LLM：Anthropic正朝着一个前所未有的市场里程碑迈进。多名投资者预计，这家AI初创公司将于今年秋季以2万亿美元或更高估值上市（此前9650亿），届时将超越SpaceX，成为有史以来规模最大的IPO。 相比于OpenAI估值没怎么涨（OpenAI在8月10日完成了一笔总额约70亿美元的二次股权出售，允许现任和前任员工以公司估值8520亿美元出售股票，和之前融资齐平），A畜上市估值翻倍了，虽然这么对比不准确，但是也可以看出目前ARR的差距，如图A畜的增长斜率太高了，OpenAI最新的ARR是40B，按找预期2026年底，A的模型年化营收将达到1000~1200亿美元，2万亿估值大概是20倍的水平，Oai家上市估值年底如果能达到500亿，20倍也有1w，差距还是挺大的。   AMD：计划通过发行可能创公司历史最大规模的投资级债券，筹集最高50亿美元资金，加入人工智能热潮带动的企业发债行列（最终规模尚未确定），将用于一般企业用途，其中可能包括偿还债务。   关税：当地时间8月13日，美国总统特朗普签署公告，以国家安全为由对进口无人机及零部件征收10%至100%不等的从价关税。 关税是针对中国的（大疆），K线是为川普儿子画的（儿子在UMAC当顾问，自己也是股东），夜盘拉13~14%，UMAC核心业务就是美国本土无人机零部件（电机、飞控、FPV眼镜等），但还是偏向短期情绪炒作吧，中长线上如果押注川普美国无人机自主的K线图克关注，不然还是短线为主。   加密：SEC周四宣布，原定周五召开的加密资产监管会议因“日程冲突”被推迟。 目前大饼

【大盘】高开低走，集体收跌 位置上，整体上就是阻力震荡的状态，虽然企业盈利端的底子已经打好了，但短期没有催化很难有实质性的突破，关键还是在于美伊、通胀。 【板块】涨跌不一，半导体、金融资管、原油收涨，谷歌大跌拖累互联网、多元保险受伯克希尔拖累。 谷歌还是之前多因素共同作用下的破位下探，日活看齐OpenAI但模型能力+核心人员更换都加剧了担忧。 【N巨头】N巨头里只有存储表现较好，整体偏向回调，   地缘：伊朗最高领袖顾问穆赫贝尔亦强调，在伊方条件满足前海峡不会开放。海上军事冲突同步升级。美军在阿曼湾向一艘悬挂巴拿马国旗、驶向伊朗港口的货轮发射导弹，称其试图突破美国对伊朗的封锁。 不确定性升级，不过好在目前美股其他的不确定性两周前清完了，后续的逻辑不会太复杂，风险消除后多头情绪也会更加纯粹。 通胀：芝加哥联储主席古尔斯比表示，“当前美国经济面临的最大问题不是产业崩溃、也不是就业崩塌，而是物价涨得太快，劳动力市场“稳定但谈不上好”。 Fedwatch显示9月加息概率为55开，不过后续利率档位分歧还是较大，市场不统一。 根据克利夫兰联储官方InflationNowcasting，按同比计算，整体CPI和核心CPI预计分别上涨3.4%和2.5%，较6月均回落0.1个百分点。 周一一周前瞻我也讲过本次CPI的重要性以及后续的时间节点： 如果CPI 符合预期：短线波动后回归原有趋势，市场等待其他催化 通胀上行：9月加息概率快速回升，后续只能指望8月26日的PCE，如果7/8月主要通胀平均上涨0.25%，9月敲定降息，除非PCE证伪通胀上行or美伊彻底反转，二级市场能缓口气。 通胀下行：降息/不加息预期升温，纳指、成长股反弹，美元走弱   SPCX：据路透，在经历数周为SpaceX上市后的股价表现摇旗呐喊后，散户投资者上周五转为净卖出方。这也是该公司6月上市以来，散户

8月10日，英伟达宣布与Apollo、BlackRock、Blackstone、Brookfield、GoldmanSachs和KKR签署合作备忘录，计划建立多个独立的AI算力融资平台，长期动员超过5000亿美元第三方资本，用于建设英伟达生态内的AI基础设施。 老黄为此还写了一篇文章； 文章内容大意是： AI已经进入生产应用阶段，AI工厂（即基于NVIDIA计算平台的数据中心）正成为一种可投资的基础设施资产。NVIDIA的AI工厂不仅仅是芯片，而是一个完整的平台，具有可复用、可重新部署、性能持续提升（通过CUDA软件优化）等特点，并能在长期内产生收益。文章举例说明了A100和H100等产品的经济寿命和租赁价格，证明了其资产价值。其中还包括： 非循环融资：资金来自独立机构，会独立评估每个项目的客户需求、利用率和现金流，确保真实需求驱动。 NVIDIA的角色：NVIDIA提供平台，并可能为部分项目提供有限（最高25%）的残值支持，但主要依赖独立承销。 市场吸收能力：AI的实用性广泛，涵盖前沿实验室、企业、云服务和国家，需求真实且持续增长。 投资回报：回报来源于AI创造的实际价值，形成“算力→更好AI→更多使用→更多收入→更多算力”的正向循环。   5000亿不是英伟达的钱，也不是确定订单 这套叙事逻辑回应了此前市场对“循环融资”的质疑。但也容易产生的误解，是把5000亿当成英伟达募资、借入资金，或已经落地的GPU订单。都不是。 按照官方表述，这只是合作备忘录。目标是随着时间推移，建立多个独立融资平台，为前沿AI实验室、企业、政府和AI云服务商提供资金。具体项目仍需独立承销，最终协议、各机构出资额、融资成本和投放时间均未披露。5000亿代表的是潜在资本供给能力，而不是确定需求，更不是英伟达的收入。 分工也很清楚：金融机构独立评估每一个项目——客户资质、需求强度、利用率、

【大盘】 上周大盘强劲走高！ 整体贡献比较多的还是 半导体、科技、软件，黄金是近期涨幅最高的，矿弹性比实物高，差不多是3倍的水平了。 整体还是地缘缓和下的普涨行情，这波快速的突破可以看出市场多头情绪积压很久了，目前标普500成分股中已有 442 家公布业绩，其中 69% 的营收超预期，高达 87% 的利润超预期。科技巨头+PLTR的业绩等等共同验证了盈利端的强劲，减少了估值担忧，是企业层面叙事的胜利。如果后续的财报季继续强劲带动，偏鹰派的美联储+Q2疲软GDP的压力也会减小很多。   【宏观】 周一，LG董事长与黄仁勋8月10日当周会面（机器人+AI平台） 周二，- 周三，美国7月CPI同比 周四，美国7月PPI同比，当周首次申请失业救济人数 周五，美国SEC 13F季度持仓，美国7月零售销售，比尔·盖茨将访韩商讨小型模块化反应堆合作   重点就是CPI的部分，上周非农爆冷，7月新增就业疲弱、此前两月就业增长人数大幅下修，劳动力市场并未重新加速，虽然短期压低了加息预期，但7月整体非农就业减少2.3万人，主要集中在 公共教育岗位 很可能是受学校暑假关闭的影响，目前美联储重点关心的还是通胀，需要重点关注CPI（本周三+9.11）、PPI（本周四）、PCE（月底8.26）数据，距离下场FOMC还有这四次。   【财报】 周一，RKLB、HIMS、ASTS 周二，LITE、CRWV、SMCI 周三，COHR、NBIS、CSCO、腾讯 周四，AMAT、FIGR 周五，-   总体上看重点就是 光的财报（lumentum、Coherent）、火箭/太空股（RKLB、ASTS）的财报，其他公司应用材料amat、nbis、Coreweave、思科Cisco都值得关注。 以lite为例，大部分空间已经在TACO后回补了7、8成了，剩下的位置就是934~

半年估值翻6倍：当下最火的AI应用公司Corgi究竟是什么样子的！ 过去两年，资本市场谈AI，最容易想到的是大模型、GPU和数据中心。但2026年最值得研究的AI应用公司之一，既不训练基础模型，也不出售算力。 它卖保险。 成立于2024年的Corgi，来自Y Combinator 2024年夏季批次。2026年1月，公司估值约6.3亿美元；5月初升至13亿美元；三周后又翻倍至26亿美元。到7月，《福布斯》援引多位知情人士称，Corgi再次完成融资，估值已达到40亿美元。 近期，马云与虞锋联合创立的云锋基金，也完成对美国初创企业Corgi约3000万美元投资，这也是云锋基金已知首次投资美国本土创业公司。   半年左右，估值扩大逾六倍。Corgi的融资速度，即使放在AI热潮中也相当罕见。 这家公司真正特殊的地方，不是简单地把AI接进客服，而是试图同时拿下保险业务中最关键的四种权力：获客、核保、定价、理赔。更进一步，它一边用AI做保险，一边为AI幻觉、算法偏见和训练数据争议提供保险。 这让Corgi成为观察AI应用层的一扇窗口：当模型能力逐渐商品化，真正值钱的或许不再是“谁能调用最好的模型”，而是谁能控制行业工作流、积累专有结果数据，并把一次AI调用变成一笔真实交易。 【Corgi】 Corgi由Nico Laqua和Emily Yuan于2024年在旧金山创立，同年进入Y Combinator S24。Corgi 的收入几乎全部来自科技创业公司商业责任险保费，其中 D&O、Cyber、Tech E&O（含 AI Liability）是核心贡献来源，而非个人保险或财产保险。 一家初创公司融资时，投资人往往要求其配置D&O；与大企业签约时，采购部门可能要求Tech E&O、Cyber以及保险凭证；通过SOC 2审计、租办公室或招聘员工，又会

昨日美股继续起飞！ 标普500大力创新高！ 也是之前说的那些：三大不确定性清楚，利空出尽的TACO。目前的位置压力其实还是比较大的，短期内可能会有些回撤。   地缘： 财政部长贝森特周二表示，有关霍尔木兹海峡的协议可能在4日或5日达成。 特朗普今天中午：与伊朗的谈判进展非常顺利，将在未来48小时见分晓。 伊朗正考虑允许欧洲国家在霍尔木兹海峡进行排雷，可能为协议的一部分。 巨头表现：除了meta和大幅拉升的AMZN，整体收涨 SpaceX财报后跌8%：全部超预期，但也包括capex 发射业务收入9.6亿美元，同比提升29%，超市场预期8.7亿美元 星链业务收入42.9亿美元，略高于市场预期38.8亿美元 AI业务收入25.6亿美元，高于市场预期的20.8亿美元 AI资本开支Q2CapEx达183.7亿美元，远超预期，主要还是AI，未来几个季度仍将维持高水平（目标推进20GW级电力/冷却产能）。 上半年现金燃烧约220亿美元，短期盈利和自由现金流改善缓慢，类似其他高CapExAI基础设施股的烧钱担忧，但实际上这个概念影响不会那么大，主要还是看明天的解禁（8月6日约9.11亿内部人股份解禁，比当前流通大多了），最近止稳关注支撑108/112/120。   AMD绩后跌8%：量产看下季度 营收115.36亿美元，同比增长50%，环比增长13%，全面超预期 数据中心业务营收67.2亿美元，同比增长107%，环比增长16%，占总营收约58%。 客户端收入30.6亿美元，同比增长23%，Ryzen处理器份额提升和移动端强劲表现。 游戏7.79亿美元，同比下降31%，承压 Q3指引：营收约130亿美元 ±3亿美元（中值超共识约125.2亿美元），同比约+41%，环比约+13%；调整后毛利率约56% Helios已进入量产，Q3本季度末开始有限出货，真正跑完放量就只能看Q

昨日美股强劲上行，主要是地缘市场再度降级，特朗普表示已叫停原本准备的大规模打击，与伊朗的谈判将于周一下午开始。 从标普期货看已经新高了！ 这一波的修复主要在于三大不确定性的消除，分别是：capex疑云解决，本月加息担忧消除，地缘政治降级，上周两个这周一个，算是完全的TACO了。当然，这只是整体市场，科技仍旧有些承压，特别是硬件板块。 成交额榜二美光昨日只能说是小涨，存储在上周五大幅度回吐前一日涨幅后整体偏弱。 而光不论是LITE还是COHR，近几日走势还是往上探的没有多少回吐。 光明显走的要比存储强些两者本质上还是业绩方面的影响，存储原厂的长协锁的比较狠，过往DRAM+NAND都是以涨价为主要驱动的，目前涨价放缓，产能扩张进展慢的场景下长协也压制了过度乐观，海力士和铠侠的业绩都MISS了，本周的SNDK+WDC存储业绩还得观望，而光题材就是疯狂扩产中，多厂商布局，整体回撤比存储早的多消化的也更久，8月中下都是源源不断的光财报，更容易起来。 目前Capex的担忧是短期是完全没有了，2026Q2后市场基本转向为云厂商利润能否达标。   其他新闻： 地缘：伊朗和美国官员的话称，就霍尔木兹海峡航行，伊朗和阿曼正接近达成协议。 存储：SK海力士与闪迪联合发布高带宽闪存（HBF）全球首个标准规范，距联盟成立仅六个月。HBF定位于HBM与SSD之间的新型存储层级，支持最高512GB容量及0.4至3.0TB/s带宽，采用UCIe开放互联标准，旨在同时解决AI推理场景下的带宽瓶颈与容量扩展难题。 存储：DIGITIMES报道，三星、美光、SK海力士的DRAM及HBM 2027年全年产能已全数分配完毕，NAND Flash产能亦基本预售一空。 AI：特朗普政府周二邀请了包括OpenAI、谷歌和Anthropic在内的多家科技公司员工前往白宫，共同审查已完成的人工智能监管框架。 模拟芯

上周五在重大确定性（科技财报+议息会议）结束后整体收涨。 周五开盘在MA30+60日线汇合处，开盘泄水主要是上周四普涨行情的自然回吐，在周四收盘价附近震荡消化后多头开始发力，资金买入持续上涨，标普后续阻力在7510、7580附近。 巨头里涨幅最多是证明云利润能追赶Capex的AMZN、跌的最多的是指引承压的苹果，SPCX和存储的美力士+美光都收跌，短线反弹后较为疲软。 整体来说在AMZN证明能力后市场并不是去盲目回补Capex支撑的硬件，反而是流入市场表现较强的科技巨头（MAG8，除了苹果），科技蓝筹倾向显著高于硬件创伤市场，资金转型科技以及软件企业。 地缘：特朗普当地时间2日最新表态称，美国将于3日与伊朗进行谈判。，霍尔木兹海峡已有协议。 地缘：伊朗外交部长阿拉格齐在政府内阁会议上介绍伊朗与阿曼谈判最新进展时表示，双方谈判目前进展顺利，已进入最后阶段，接近完成。 原油：石油输出国组织发布的声明显示，欧佩克+同意将9月份的石油产量配额提高18.8万桶/日。 地缘降级+扩产，油价大幅承压！ 日元：特朗普表示，美国上周参与了推高日元汇率的外汇市场干预行动。贝森特称上周五与日本协调干预日元。 戴维营内阁会议现场路透抓拍照片，贝森特手写待办：买入日元，规模区间 50 亿～100 亿美元；美方实操方式为抛售欧元、兑换日元进场，并未直接动用美元储备，由纽约联储代美国财政部执行，高盛、大摩作为执行经纪商。 HKIPO：中国证监会主席吴清：积极支持符合条件的内地企业在港上市。 AI：字节跳动旗下视频生成大模型Seedance2.5即将正式上线。   【财报】 周一，美国7月ISM制造业指数 周二，/ 周三，美国7月ISM非制造业指数、美国7月ADP就业人数变动 周四，SpaceX解禁、美国8月1日当周首次申请失业救济人数 周五，美国7月非农就业人口变动 【财报】 周一，PLTR、

美股复盘7.31，钱包起飞！苹果/亚马逊财报+后市解析！ 昨天美股全线起飞 在最大的不确定性（通胀）消除后，昨天美股大涨，毕竟短期也蹦跶不出什么利空了，美伊早就脱敏了，今天黄金等贵金属回吐，原油大跌，主要是哈马斯传出接受解除武装提案以及美伊交火的暂停。 【苹果财报超预期但指引不行】 苹果这季度硬件需求超强，iPhone和Mac是核心贡献，一个换机需求，一个AI需求。而服务端的本季度放缓承压，移动游戏转冷，而且汇率逆风，这个逆风也会影响下一季度。 盘前跌到MA60日线处，算是破位不少，不过之前毕竟逆势走强都成科技区最强防御股了，现在在业绩公布后回流估值杀的差不多的硬件板块也算合理。不过下半年iphone新品+苹果AI落地，仍需要十足的关注，整体还是看个290~320的震荡。 【亚马逊业绩大超预期】 业绩后大涨13%，已经回到接近前高谷底的位置，短期内上方有一定空间但还是有限！ AWS全面超预期是这次业绩的最大亮点，他诠释了一个AI应用同步带动传统云的叙事，AMZN毕竟是全球第一云。而目前的资本开支只是比经营性现金流高，而且关于capex困惑方面，公司也解释了现在都是确定性投资（无泡沫），厂房用得久投入低，服务器网络设备短期采购随时可弃，一切都看手头订单！ 【大盘】 标普其实已经上涨到一个阻力位置 纳指上面还有空间 目前行情需要发力还是得靠硬件股的反弹，周末关注伊朗，下周重点就是非农，不过目前的关注点通胀更甚，财报方面就是一些蓝筹业绩，可能会有一些高位蓝筹防守业绩了解回流硬件，整体还是一个震荡分化。 $苹果(AAPL)$ $亚马逊(AMZN)$

拿森科技是标准的汽零厂商，做线控制动的。 公司目前NBC业务（新能源）占比快速提高到70%，但该业务毛利率极低不到5%，真正的核心支柱还是ESC业务（燃油）占比约30%但毛利率有24%，目前还有17%的增长尚可，但未来不好说，新能源在乘用车渗透率已经开始冲70%了，毛利率这一块不高搞定前景基本就是一直承压的，公司的饼2027年前量产更高毛利率的EMB、RBC等新一代线控制动解决方案。 公司第一大客户是长安汽车，占比47%很高，其他大客户分别为理想汽车22%、广汽埃安15%、北汽蓝谷7%、零跑汽车4%，前五大客户直接占了94%非常集中，在行业中拿森是中国国产第三，整个中国市场一半都是博世的，其他竞争比较分散份额小，拿森就是其中之一。 按财联社的2026H1累计数据，看同比增长，长安-17.44%、理想-5%、广汽+2.4%、北汽蓝谷+47%、零跑+61%，属于是占比大的客户增长已经平稳甚至回落，占比小的客户有爆发得非常多的。 公司发行不到70亿，可能会入通A炒炒概念，业绩增收不增利，5.7万手中等货量，偏向投机。  新股速览见下： ----- 【招股信息】 公司名称：拿森科技 股票代码：02261.HK 公司行业：智驾、汽车零部件 保荐人：海通国际、中银国际 稳价人：海通国际 招股日期：2026.7.30~2026.8.24 招股价：10.42~11.18 每手股数：100 发行市值：62.00~66.52亿 流通市值：62.00~66.52亿 分配机制：机制B 发行手数：57595 【公司信息】 业务简介：拿森科技的核心业务是智能驾驶运动控制技术，目前提供线控制动解决方案。公司聚焦于为智能驾驶提供关键任务型线控制动解决方案，其解决方案集成了全栈自研的控制算法、软件及硬件，具体包括NBS解决方案、ESC解决方案、NBC解决方案等。 NBC解决方案是一套高度集成的制动

昨日阿斯麦 (ASML.US)成交额55.13亿美元，位列美股第23位，收跌5.80%，算是最近ASML单日下跌幅度TOP2。 首先还是需要回顾一下ASML的整体行情走势和驱动： 26年1月投行对于ASML的目标价集体上调：摩根士丹利1月16日目标价大幅上调40%至1400欧元、（此前约1000欧元）UBS 1月20日目标价上调至1400欧元（此前约1030欧元）、巴克莱1月29日目标价至1500欧元（此前约1200欧元）。 这其中的驱动是： ①台积电2026年资本开支指引大幅上调至520–560亿美元（中值同比+32%）远超预期。 ②HBM和通用DRAM价格创近年高点，投行预期内存厂商（三星、SK海力士等）将在2026–2027年启动大规模产能建设。 ③ASML中国需求“好于担忧”，虽有出口管制，但成熟节点/DUV仍有贡献。叠加整体订单动量强劲，公司在1月28日财报中给出2026年净销售额340–390亿欧元指引（中值超当时共识），并明确“不预期2026年总净销售额低于2025年”，缓解了此前对2026年增长的疑虑。 然后是... 26年3月海力士加大采购EUV：SK海力士通过监管文件正式披露：将在未来约两年内（至2027年12月31日）向ASML采购价值约11.95万亿韩元（约79.7–80亿美元）的EUV光刻机。 这是当时公开披露的单笔最大规模EUV订单之一，按当时单台EUV价格估算（约3000–5000亿韩元/台），大约对应20–30台设备，用途明确指向下一代先进DRAM和HBM的量产扩产，以应对AI驱动的内存需求，算是印证了此前投行的语气，属于是预期兑现。 之后就是 26年4月ASML Q1 2026财报：首次上调全年指引至360–400亿欧元，此前340–390亿欧元，毛利率51–53%。 26年7月ASML Q2 2026财报：大超预期 + 大幅二次上调指引至

最近10个交易日基本都是下行的，整个市场背景就是美伊战争不断，加息预期重燃下市场表现防守倾向。 周末美伊战争暂缓，不过这次是特朗普主动停的，没有批准军方新的对伊作战计划直接下令暂停，受到防空弹药库存影响，虽然川宝否认弹药紧张。目前多家券商的TACO指数已经走向高位！ 虽说不是他高位就要买要TACO了，只是按川普调性快了，但是关注度确实必须拉满了，特别是本周，主要有以下关注点： ①微软、亚马逊、meta资本开支维持 ②通胀 ③就业 ④存储业绩 市场担忧的是： ①油价、利率、政策循环 ②云厂商资本支出竞赛加速烧钱 ③AI基础设施债券下降+产能过剩风险 第一点算是最容易TACO的，就是美伊战争持续性转弱（短期内），中期选举临近，民主党的主要攻击点就是美伊战争，相关内容就是战争推高油价和生活成本、批评把钱花在中东战争上而不是用在美国国内、美国优先概念变种等，而共和党在这一点上就是怂，因为民调已经有很多不满了，虽然特朗普说这个不会影响他的美伊政策，但是该软时就软，本周ADP 周度初步数据（NER Pulse）、核心通胀数据PCE来，下一周就是7月就业数据来临，重点关注。 第二点云厂商大部分还是类似谷歌一样的加速烧钱叙事，虽然市场会有担忧烧的未来过剩之类的质疑，但是也远比资本开始放缓好（转折信号），总之还是自由现金流转负导致市场担忧的加剧，但整体上目前的水准是否过剩不是由转不转负决定的，只是这种情节下市场基调变怂了，关注Anthropic和OpenAI的季度业绩，会有一些机构有消息，AnthropicQ3都扭亏为盈了。 第三，AI基础设施债券价格下降是市场降温的必然结果，除了早期融资热度过高外，项目建设速度、电力的制约、回报与折旧以及科技巨头的资本开支依赖债务等等共同作用，是不可避免的一环而不是说什么信号。 【本周宏观】 周一，/ 周二，ADP 周度初步数据（NER Pulse） 周三

谷歌：绩后大跌7% 谷歌业绩其实很好，Capex投入449 亿，同比翻倍，AI上游基建可以松口气了，而对于自身而言，谷歌云和广告搜索都非常亮眼，目前主要问题是关于AI投入方面，第一是自由现金流转负，第二是gemini3.5~3.6与当下主流团队有很大脱节，近乎原地踏步，第三就是在这种情况下这种资本开支强度市场有些质疑。导致绩后大跌近7%，从事目前位置看属于AI承压低谷，本次财报关于AI的表述是【Gemini 4已经开始迄今为止最雄心勃勃的预训练运行，Pichai表示对前沿进展感到兴奋，并有信心保持竞争力】，作为曾经的御三家以及综合实力最强的七巨头，还是有望回来的。  目前现价318就是踩MA200日线附近，上半年虽说没跑赢大盘，那时因为光/存储/半导体这种翻1~3倍的太多了，这种比较没什么价值，而且现金流转负是必然性事件，这个位置仍然比较看好。 特斯拉：绩后大跌 特斯拉Q2收入282亿，换汇后其实是略微不及预期的，现在卖车业务继续下行，汽车单价一直走低，毛利率下行，加上研发费用继续高开，利润端大幅度缩减，只有4亿。现在这个位置跳空至340低开，听说散户加仓情绪很大，目前TSLA和SPCX合并概率很大，成为“AI+机器人+太空+能源”一体后有望形成一定支撑力，可以不做二选一，目前看需要观望两家走稳，目前位置都不算高了。 英特尔：业绩后冲高回落 业绩超预期，以前135~140亿季度营收，现在161大超预期，毛利率提升至40%，主要还是CPU涨价涨太多了。PC客户端业务涨价不涨量偏向短期，整体还是CPU涨价带动的，代工方面还在爬坡，这个才是真正的重点，管理层最关心的就是26年14A能否拿到谷歌Anthropic这些AI订单。 目前这个位置算是冲击到MA60受阻后回落，虽然业绩很好看，但整体贡献是CPU方面的，市场更期望看到18A/14A的一些进展，intel现在基本已经

7月14日美股盘前，IBM一份不及预期的中报预告，彻底打破了市场的平静。 公司公布的二季度营收为172亿美元，较市场此前的一致预期足足少了近7亿美元，业绩出现明显失速。其中软件业务增速大幅走弱至5%，基础设施业务同比下滑7%。利空消息落地后，IBM股价盘中直线暴跌25%，最低下探至215美元，直接抹平涨幅、跌回今年5月中旬的价格水平。 但比起单日的股价暴跌，更值得深究的，是这场大跌背后暴露的行业深层变革，这也是当下整个企业软件行业正在经历的真实洗牌。 业绩爆雷并非全面溃败，只是传统核心业务彻底失速 本次IBM业绩翻车，问题集中且高度聚焦，并非全业务线崩盘。 根据券商伯恩斯坦的拆解，此次营收不及预期的核心症结，全部来自IBM的大型机Z系统，以及深度绑定大型机的交易处理软件业务。数据显示，Z系统二季度营收同比暴跌40%至50%，受其拖累，交易处理软件业务大幅跳水，直接把整体软件业务增速拖低至5%。 摩根士丹利的测算更为细致：IBM交易处理软件的核心交易板块，同比降幅接近50%。如果剔除并购带来的营收增量，公司原生的软件业务增速基本归零，这也是IBM近几个季度以来，首次出现核心有机营收同比下滑的情况。 不过这份糟糕的财报里，依旧藏着亮眼的增长亮点。IBM旗下红帽业务依旧保持了11%的稳定增长，HashiCorp、Confluent等云原生业务也延续向好态势。 这足以说明，IBM的新兴软件业务并没有出问题，真正陷入衰退的，是依托大型机、绑定企业传统批量采购协议的老旧业务。正如摩根士丹利的判断，本次软件业务疲软是传统业务的结构性下滑，公司的核心增长引擎依旧正常运转。 暴跌真凶浮出水面：内存超级周期打乱企业资本开支节奏 很多人将本次IBM暴雷归结为公司自身经营问题，但两家头部券商的调研结论高度一致：问题根源不在IBM，而是席卷全行业的内存超级周期。 今年以来，内存、服务器、存储硬件开启

智谱与MiniMax，是中国AI大模型上市公司，今年1月登录港交所，最高涨幅超过8倍~25倍，上市后AI情绪高涨。 智谱脱胎于清华大学计算机系知识工程实验室，自2019年成立以来便专注于通用人工智能（AGI）基座模型的研发，构建了覆盖语言、多模态、智能体的全栈模型矩阵。半年后，其市值一度突破万亿港元。上市仅半年，智谱便启动A股回归，拟登陆上交所科创板，计划募资约150亿元。 MiniMax在2021年底成立于上海，是少数自成立起即专注文本、视频、语音全模态自研的大模型企业之一，刷新了中国AI公司从成立到上市的最快纪录。2026年5月，MiniMax正式启动A股IPO辅导，剑指科创板，冲刺“A+H”双上市平台。 一个约8000亿，一个900亿出头，营收差不多市值却差了近乎9倍，市场为什么会这样定价！ 两家公司发布新模型后都有不少吹文（宣发），比如智谱5.2发布后编程基准FrontierSWE 74.4分，仅落后Anthropic Opus 4.8约1个百分点，超过GPT-5.5；而MINIMAX则是M3对标 Claude Opus 4.7和GPT5.5。截止至7月14日，海外Artificialanalysis榜单Intelligence Index排名如下，在上榜成员中，智谱偏向头部偏后，MINIMAX则在腰部中间。 不过这个榜单的排名也不用过于较真，得分是一回事，实际使用则是另一回事，MINIMAX的实际使用体验和各种自测榜单和他的宣发是反正来的（经常被排在倒数1、2），最近马斯克的Grok4.5也差不多，想脚踢opus、gpt，但智谱都未必干的赢，我自己也不怎么看这个榜，毕竟模型都有自己的长处，能发挥擅长的就行。 Artificialanalysis榜比较有参考意义的则是成本榜，MINIMAX、小米、deepseek这些都是超级性价比（API），在成本优势上很显著。 现

今日午后，韩国资本市场出现明显波动，KOSPI指数跌超3.8%，SK海力士盘中跌幅突破8%，成为全球半导体板块的核心波动源头。结合实时机构研报与行业基本面，本次调整本质是高预期估值体系的纠错重构，并非行业景气度反转。 从财务维度来看，SK海力士二季度业绩依旧处于历史顶级水平，80.9万亿韩元的营收、60.4万亿韩元的营业利润，对应264%、556%的同比增速，充分印证了AI存储赛道的高景气度，公司基本面不存在任何恶化迹象。 市场分歧的核心，在于预期差定价。在前期行情持续走高的过程中，市场对海力士的业绩预期被持续推高，形成了“必须持续超预期”的单边共识，一致预判其二季度利润可达65万亿韩元。而韩国KIS券商的最新测算，打破了这种极致乐观预期，8%的利润缺口，成为资金出逃的直接导火索。 深究业绩弹性回落的底层逻辑，核心是订单结构与市场行情的阶段性错配。当前AI核心的HBM产品，是海力士的核心壁垒与估值支撑，但公司为保障长期供货稳定性，锁定了大量长协订单，产品售价固化，无法跟随现货市场调价。而近期DRAM、NAND现货价格持续上涨，行业现货标的盈利弹性大幅提升，对比之下，海力士长单模式的盈利短板凸显，直接导致季度利润率环比回落8个百分点。 本次机构调整的核心价值，在于重塑了存储行业的估值逻辑。KIS并未否定海力士的长期价值，依旧维持380万韩元目标价，仅下调2026-2027年利润预期9%、11%。这一操作精准点明了行业未来趋势：长期锁价模式将成为存储行业主流，行业告别“暴涨暴跌”的周期弹性，进入“稳增长、低超预期”的成熟阶段。 从交易层面复盘，本次大跌是多重因素共振的结果：前期股价持续走高积累大量获利盘、美股IPO落地利好兑现、全市场资金再平衡叠加预期差修正，最终放大了短期波动。 归根结底，本次行情波动的核心启示，适用于所有高成长、高估值赛道：透支的预期，远比基本面的波动更可怕