三家结果算是全出来了，思格成功翻倍，群核+173%，长光+72%，都是肉，甚至这几家你光速捞货都是赚的。 策略如下：都能参与，但群核还是超了不少预期。 思格：暗盘+85%/首日+103% 思格还是算是比较符合预期的，策略里明确讲了思格的PE范围在40~50倍，上市后暗盘43倍，首日49倍，按其黑马程度和中长线价值，超预期上限85%也是给看参考的。 中一手+3w，难中但是很香！ 长光：暗盘+72% 长光这家就是中科院长春光机所、奥普光电、凌云光设立的高端CIS中国企业，做各种技术苛刻的航空航天需求，而最大占比的工业里半导体设备订单新增强劲，而且设备卖铲人算这三四个季度最吃香的行业了，商业前沿两不误，我只按26年40%增长算涨幅范围50~60%，长光的开盘50%收盘72%也算符合预期！ 长光的货量算是最多的，是思格6倍，群核的2倍，孖展不是最高也有800+，算是中签比较友好的，不知道长光以后入通表现如何，可能还有不少叙事空间。 群核：暗盘+170% 群核的暗盘走势是：开盘本身是翻倍110+%左右的水准，一路爆拉至200%，市值直接上400亿了，之后立马回落到160%附近，这是开盘8分钟的行情，后面基本上纯横盘震荡了。 这个肉度比我预期高很多... 这家转型ing的六小龙，虽然我bala了一堆估值，实际上也不能确定肉度在什么范围！ 不过群核国配是围了的，和后面马上要上是曦智科技比较像，基石锚定直接一起，想要纯锚定？见不着！ 之所以是这样，从题材上都可以看出原因，都是未兑现较为前沿的题材，但是其价值也没有怎么被开发，有未来的叙事潜力，这样的标的公司都是不希望你在他上市时砸他的，希望更加长的资金参与。 如果参考锚定基石捆绑包的话，实际流通的锚定很少，涨幅这么夸张也算合理！那么难题来了，曦智科技你觉得能涨多少？

先上新股日历： Image 胜宏科技招股从周一至周四，下周二上市，实际上只招三天，招股期非常短，资金方面思格的钱是肯定不冲突的，长光、群核的资金大券s融资不冲突，小券s的可能只能现金玩。 【胜宏科技】 保荐：摩根大通、中信建投、广发 绿鞋：摩根大通 发行：机制B/A+H 发行价：≤209.88 一手：20988 手数：83348手 总市值：2006.25亿 流通H：174.93 胜宏科技是英伟达AI服务器和GPU供应链中的核心Tier-1供应商，主要提供高阶HDI（高密度互连板）和高多层PCB产品，深度配套英伟达全系AI加速卡及服务器平台。根据 Prismark 数据，公司位列全球 PCB 供应商第 6 名，中国大陆内资 PCB 厂商第 3 名。 ①英伟达之于胜宏：胜宏收入高度挂钩英伟达，去年25Q1的业界消息是英伟达占胜宏70%收入，整体上胜宏AI占比显著提升，25年占比直接从6.6%飞跃至43.2%，这也是他在25年跃升T1的原因。 Image ②胜宏之于英伟达：胜宏是通过富士康、广达电脑、英业达等OEM/ODM切入英伟达链，直接采购只有3.9%，胜宏科技在GB200/GB300服务器PCB中的全球份额超过50%，主要供应HDI、多层板。 Image 而在Rubin系列中从GB300的普通背板/铜缆升级为正交背板，胜宏的30层HDI是正交背板的高精密互联部分，整个大板的78层高多层（26层*3）是沪电股份做的。 Image 目前胜宏公司具备100层以上高多层PCB、10阶30层HDI与16层任意互联(Any-layer)HDI的技术能力，积极推进M9/M10级材料认证和下一代14阶36层HDI的研发认证。 总之胜宏的看是HDI的能力已经得到验证，高多层PCB在技术已具备100+能力！ Image 可以看到HDI的单价变化幅度，从2351到13475，销量没啥变动单售价直

【群核科技Manycore】 保荐：摩根大通、建银 绿鞋：摩根大通 发行：机制B 发行价：6.72~7.62 一手：3360~3810 手数：32124手 总市值：114.25~129.55亿 流通H：全流通 群核科技（Manycore）作为首家上市的“杭州六小龙”，是中国领先的云原生空间设计软件提供商，核心产品为“酷家乐”和“Coohom”。按2024年收入计，群核科技是中国最大的空间设计软件提供商，市场份额约为 23.2%。 酷家乐+Coohom：空间设计软件，酷面向国内，coo面向国外。你上传CAD图纸就能变成3D模型，总之能为用户提供从住宅、办公楼到零售店、商业项目的快速3D设计、即时逼真渲染、广泛模型库及建筑信息建模（BIM）能力。个人用户高级版一年订阅费就几千，占比不过20%，主要来源还是企业客户（常年80+%），留存率还算偏稳。 总之，这就是个建筑/设计的SaaS，建筑环境下国内走下坡路大家都知道，而SaaS软件呢，国外一直都是避之不及，参考见下，而且支持3D生成的企业在AGIC泛滥的这几年太多了。 Autodesk：今年开始抛售，CAD本家也有转3D的生态支持，属于业绩强者+高估值+遭遇软件板块重估+宏观+销售重组。 Adobe：抛售两年了，AI转型困境+AGIC工具竞争，同样是护城河的担忧，业绩稳增但是指引一直怂，担忧一直在。 这种环境下注定了外资吸引力弱（看基石），国内软件倒是没有这么夸张的担忧，走的跟大盘逻辑差不多，总之群核科技的关注点不在于酷家乐/Coohom，没有那么多想象力，而在于其他： SpatialVerse：2024年群核推出的空间智能平台，能够创建高度逼真且物理正确的合成3D虚拟数据集，模仿真实世界的物理特性和空间关系，为具身智能、AIGC、XR等前沿领域的智能体提供无限、合规、高质量的“虚拟训练场”。2025年拓展产品组合至Spatia

【长光辰芯】 保荐：中信，国泰海通 绿鞋：中信 发行：机制B 发行价：39.88 一手：3988 手数：65295手 总市值：173.6亿 流通H：116.11亿 长光辰芯是一家专注于CMOS图像传感器（CIS） 设计、研发与销售的无晶圆厂半导体公司。自2012年成立以来，公司深耕于工业成像、科学成像、专业影像和医疗成像等高端技术领域，提供九大产品系列的传感器解决方案。 这是干啥的：我随便列些交付项目就懂了，主要的需求来源就是两大块，75%工业+24%科学。 航天航天（“天问三号”火星车表面成分分析仪器定制的抗辐射、低噪声 CMOS 图像传感器，“吉林一号” 遥感卫星星座定制新型高分辨率遥感卫星开发的高速成像芯片，中国空间站空间天文观测仪器定制的背照式 sCMOS 传感器）+科学仪器（国家天文台为 LAMOST 望远镜升级项目定制的高灵敏度成像芯片，中科院物理所为量子纠缠观测系统定制的极低噪声 sCMOS 传感器）+医疗 （国内头部医疗设备厂商开发的自主可控医疗 X 射线 CIS）+半导体（为某国际半导体设备巨头定制的 InGaAs 线阵传感器） 查一查25年的前两大客户，都涉及物流+移动机器人，最大的就是真龙头海康威视（占16.6%），相比于24年多下单了40%吧，而老二不知名。23年最大客户是长光辰芯的第二大股东，中科院控的奥普光电，现在关联度不高了，五大客户之外不到4%。 总之技术实力绝对是拔尖，只是这种需求以往较小，不过增速并没有拉下汽车CIS（+20%）多少，豪威现在不就是想从消费级往汽车CIS那钻吗。 业绩：考虑到2022年业绩（营收6.04亿+亏损0.82亿）的话，公司营收是在23年平稳+扭亏，24年小增，25年大增，起步比较明显，而过往回落的毛毛理论也在25年大幅度上行，核心原因就是线阵传感器毛利率起飞（54%-66.3%）+2个高毛利定制传感器项

思格不聊太多，只聊几个点： 【思格新能源】 保荐：中信、法巴 绿鞋：中信 发行：机制B 发行价：324 一手：32400 手数：13574手 总市值：800亿 流通H：453亿 思格新能源是一家以海外为主，且处于高速成长期的全球分布式光储（DESS）一体机龙头。 关于业务：之前文章也清楚讲过了，思格新能源是户储，非大储非工商储，没有AI叙事纯粹的户用需求。 旗舰产品SigenStor（五合一光储充一体机）采用模块化、可堆叠设计，集成了光伏逆变器、直流充电模块、储能变流器、储能电池和能源管理系统。用户可通过堆叠或替换模块灵活定制容量，满足从户用到工商业的一系列能源需求。To C这块，多功能+全面就是王道，客户想要的我都有！ 关于海外：思格是99%海外，亚太地区25年放巨量，主要就是攻陷了澳大利亚，是最主要的放量（翻15.8倍+38.68亿），占比42.6%，比另一个放量地区欧洲整体（翻5倍+32.12亿）还要多一些。 整体来看，攻克澳大利亚的放量是偏突发性的，真正持续的主题则是欧洲，不过欧洲竞争也确实激烈，能杀出血路印证了产品竞争力，论放缓还不至于。 关于高速成长：这就是这只票牛逼的地方了，给大家看看思格三份招股书的基本面增长。 且不说24全年营收13亿+成功扭亏，纯看最新的25年数据，前4月12亿营收，前9月56亿营收，全年90亿营收，最后Q4一个季度直接拿下34亿，三年商业化从0干到全年90亿营收，就论这增长，还有谁？？？ 关于基石：占比拉满49.82%，21家，知名的包括淡马锡、上海陆家嘴、高盛、瑞银、日本欧力士、法国巴黎银行、CPE源峰、HHLR高瓴资本、3W、霸菱资本、博裕资本、高毅资产、工银理财、景林资产、中国太保、富国基金等，还有谁？？？ 【行业/概念】8+分，欧洲户储一直是强增长，见特斯拉的储能业务 【市场地位】6~8分，户储赛道上已经有不小的地位了 【基本面

新一波新股上市表现出来了，这一波除了瀚天暗盘从0拉起来了外，上市表现没有特别多的意外，主要是赌票全成了！ 【先晾策略】 ①双“确定性”：极视角+150%、华沿+8%，肉度明确说了极视角可能最大，华沿不算特别大！极视角VS华沿，极视角杠杠的！ ②二“赌票”：两只明确说赌的票德适+112%、傅里叶+106%这次都成了，集体全部翻倍出头，没有loser！ ③三“不参与”：没推的瀚天天成确实很意外，暗盘从0%到50%，首日+35%。剩下两家同仁堂跑路（坑你资金占用的）、铜师傅大破-25%！ 接下来是详细分析： 【极视角】 极视角按理来讲属于赌票，但是我给其归类到确定性上，直接上了积极参与的评级，而且肉度高看，最主要的原因就是公司的估值和市值水平，以前跟大家聊过40~60亿市值水平算是机制B时代以来很多公司想入通时的发行市值水平。有的公司是强行拉的这个水平，有的公司是合理或者良心价就这个水平！两者的区别很简单，前者可能失败，后者就算失败了，盘中说不定都冲了入通线的位置，而且还是赚的！极视角我给的就是估值一点都不贵！那这个结论也给的非常自然，没啥下行风险+AI炒作+入通预期，那不就只能梭哈了，首推！ 【华沿机器人】 华沿的肉度我预估也就10~20%的肉度，不算大肉，暗盘能有30%首日最高25%，但收盘都不怎么样只有个位数5~10%，没办法毕竟是纯市场化的！啥估值空间就是啥肉度！只不过是肉是高度确定性！ 【德适-B】 虽然我已明确把它归类赌票，但这家涨幅是真的妖！估值纯按AI医疗模型的卖，主要是发行价99在95.6~112.5里偏下限发行88亿HK，属于线下发行，但这幅度确实无法估量！ 【傅里叶】 这家也是我明确归类的赌票，不过他跟德适完全不同，除了纯消费电子叙事上不如别人AI模型外，他的特点在于估值定价，一家基本面比较差的芯片公司，估值却是正常同行的2倍？而H流通上到了44~55亿这个

各位周五快乐，由于有渠道给我们报了群核的额度，所以今天先提前看看公司情况，看完感觉，虽然受到房地产和SaaS两头挨打，但其核心价值，依然够硬。 公司是全球领先的空间智能服务提供商，中国云原生空间设计软件赛道的龙头企业，从一款家居设计工具 “酷家乐” 起家，群核科技走出了一条 “工具筑基-数据沉淀-模型破圈-场景延伸” 的独特成长路径。 2024年，公司凭借7.5亿收入，超越Autodesk成为中国空间设计软件龙头，市占率23.2%（Autodesk占比21.3%）。 2022-24年，公司营收从6.6亿上升至8.2亿，年化增速11.4%，毛利率持续上升，从76.8%升至82.2%。2024年经营性现金流为-1922万，虽然仍不具备造血能力，却是报告期内净流出最低的一年，而其经调整净利润更是在2025年扭亏为盈，录得5712万。 不过，这份财务数据还是存在一些隐忧，首先是收入增速趋缓，2024增速13.8%，2025年仅8.6%，与前者相比下滑5.2个百分点。 另外，我们不难发现，作为一个科技驱动的公司，公司的研发开支却在不断下滑，2025年同比下滑约4700万，公司的5700万经调整净利润貌似都是从研发预算里“扣”出来的。 同时，销售开支也下滑明显，占营收的比重下降了9.2个百分点。 从客户留存率来看，总客户数量2025年不增反降，主要因为个人客户的数量下滑2.6%，而大客户和企业客户数量增长，前者11.6%，后者3%，且增速超过2024年。 但从订阅收入来看，个人客户增长15.9%，大客户增长16.6%，企业客户增长6.6%，且基数最大的个人客户单客收入增长18.9%。 由此推断，公司减少销售开支使得个人客户数量下滑，可能是对客户结构的一种优化，舍弃部分低价值个人客户，降低服务及销售成本，重点放在大客户的开发及维护上，而个人客户单客收入由于“去尾”效果

最近这7家票，热度大的两只没什么问题，除此之外有一只票可能作妖，一芯，不过估值都卖的是贼贵！ 主要回看下之前的IPO表现： 泽景股份：首日破发大跌35%，今天大涨60+%回发行价，把我看傻了！ 注意，这家是无绿鞋的，这样玩只能说资金或许真有些想法，毕竟这个票翻个倍确实能入港股通，但绝不推荐只是提一嘴，公司基本面是真的很烂，不建议大家玩，万一有人半途而废了呢？常有的事！ 看看他同行业（泛）的大哥博泰车联，任务完成，已回发行价！ 凯乐士：黑马凯子没法把握，上市两天走成水平直线，稳的能翘起一瓶可乐！后续谁知道，这估值极智嘉大哥也得拜一拜！ 国民技术：今天发行价处长20+%，折价又拉回47%了（正常行业水准），大A只是小涨级别（而且超长上引线），感觉反应还是够激烈的，不知道这种AH是有什么想法，第一天毕竟还有50%的时刻。我估计不在乎涨幅了，只在乎他能否稳住这个折价水平！ 飞速创新：今天一度回发行价，小V不到10个点，真给题材拖后腿了！ 广合科技：折价19%了，这胜宏科技的锚定真要积极参与！ 最近有个美股分享会，S姐邀请的，我会囔囔两句！

今天暗盘挺离谱，凯乐士很超预期，除了偏下限定价外，其市值拉到130亿是真挺夸张，毕竟现在入通线就103亿，估值上反正超极智嘉不少。泽景股份倒是没什么意外，肉度不大。国民技术早上一度涨50%，折价近乎看齐中伟和峰岹的46%，现在剩4%，重回50~55%折价区间，只能说谁AH票想妖太难。 Image 【瀚天天成】 Image 瀚天天成是全球碳化硅SiC外延行业的领导者。公司主营业务是用于制造碳化硅半导体器件的碳化硅外延晶片的研发、量产及销售。 SiC外延片这块，广东天域是中国第一，瀚天天成是全球第一。 自2023年起，按年销售片数计，瀚天天成已成为全球最大的碳化硅外延供应商。2024年，公司在全球碳化硅外延晶片市场的市场份额超过30%，稳居行业第一。 公司业务是9成自产，1成代工。不过这个行业也讲过不少，整体售价持续大幅度下行。 而瀚天天成表现不算特别差，虽然营收整体还是严重下滑，不过考虑业务质量，公司第一大客户是日本罗姆半导体ROHM，占比高达30~40%，但25年贡献收入有所下降，但内地收入直接翻倍，占比从20%提升至64%，综合下亚洲小降，真正的大降主要还是欧洲这块，25年减少了7成，主要是英飞凌的需求波动导致的，占比从30%下降至12%。 Image 不过从业务模式看的话，外延片需求减少的主要来自代工业务，而瀚天自产自销的销量仍是持续增长的，不过仍属于价跌量升。 Image 【行业/概念】6+分，价格下行严重，竞争激烈 【市场地位】8~9分，销量第一 【基本面】6~7分，公司是赚钱的（天域不赚），不过营收利润萎缩，毛利率大幅下行 【资金面】6分，就一家占47%，是厦门地方支持，缺少机构。 【货量】4.3万手，中等 【情绪】7倍，12亿，冷 【估值】中等，PS卖的比天域贵点，但是是真龙头+盈利 【瀚天天成整体评级】6~7分，公司主要强在地位，但高毛利的代工业务萎缩严重，大

最近打新不知道为啥，都卡着周五发一堆，文章压力巨大，好在这五家还是看过三家的。 【暗盘复盘】 先看策略再看结果，国民看小肉，飞速赌博投机。 国民技术：小肉+暗盘速跑 今天暗盘表现为冲11%后回落在5%的水平，一度破发后又V回到8%（折价53%），完全符合我估的6~18%区间（折价50-55%）的肉度预计，8%还是比不过暗盘速跑的肉，今天大A跌了些，首日不知道咋样。 这只票的主要的逻辑就是一般的公司+非常便宜的价格，而孖展不大中签率高，甲组中1-2手，几顿猪脚饭钱，乙头中15-16手，最多赚个两三千。 飞速创新：投机赌票 飞速暗盘开盘75%，后面基本稳在45~50%，涨的不少就是不好中。这家也不算小票，公配有4万手货，就是千倍孖展实在太高，硬生生的变成全员抽签了，只能说现金玩玩刚好合适。 飞速+50%的250亿市值对标的就是Ubiquiti的50倍PE的档次，上市后续咱就不知道了，之前吸血比较厉害的新股容大科技目前走成这样，感觉老板说不定还有点想法，毕竟资本是有逐利性（纯参考绝不推荐，Owen这除了又大又好的票，次新股只打不炒）。 而飞速还得看向老板想法+能不能顺利入通！公司黑历史看不好说啊！ 今天的新股就看看华沿，别的周末看看吧。 【华沿机器人】 华沿机器人之前单独写过一篇《“大族机器人”过聆讯，华沿机器人的协作机器人如何？》基本面聊了不少，这里就简单介绍一下，华沿就是“大族机器人”，之前的改名，成分是75%的协作机器人+25%的核心零部件，详情可以看文章。 而协作机器人这个市场，全球除了丹麦的Universal Robots（UR，优傲机器人）外战略超1/4的市场份额外，其他玩家都极度分散，华沿排行全球第五，份额3.5%，和第一名的节卡JAKA差不多的水平。 调查协作机器人市场其实就看这个大份额龙头表现就行了，Universal Robots是泰瑞达（Teradyne,

结论：广合表现完全符合预期！ 广合科技结果来了，暗盘涨幅25%，截稿时范围在18~27%区间，折价在冲30%，孖展券商统计截止时800+倍，实际应该已经破千。 这一通表现下来，和策略预期的20~25%肉度、30-35%折价，几乎没差别，当然首日什么水平尚且不知道！ 公开文的孖展破千估计也应验了，广合这家公开文业写的比较清晰了，公司是戴尔的上游，做其AI算力服务器的，直接受益于戴尔AI服务器极佳的业务前景，大单吃饱几个季度没问题。 而估值，大族数控的上市折价是30%，近期回落不少至35-36%，这也是对于广合科技上市涨幅的参考标准。 不过参考归参考，后续折价也不一定能看齐，因为广合和大族不算一类公司，只是是同PCB行业，虽然都是受益于达子的需求，大族数控这种卖上游PCB生产设备厂，从赚米的角度看做PCB产品的公司更强！ 从行情上看，近一年涨幅还是大族数控+276%遥遥领先，但后面不一定！ 主要就是25年中这波爆发，主要源自AI PCB的全球产能扩张，广合这种PCB厂集体下大单，但扩长后呢？那就轮到服务器/PCB厂的量产交付了，接下来赚钱的在广合他们！因此，大族落广合起，两者的折价后续更窄的应该还是广合！ 顺带一提胜宏科技也来了，不少国配消息都出来了！ 胜宏的PCB地位广合根本比不了，一家吃了英伟达6成的PCB份额，绝对的PCB真龙不用担心没肉！ 不过目前折价消息看折的不算多，这就得看外资给其地位多少溢价了！只能说，澜起和兆易那样的良心半价不是家家都做的！不过胜宏大A高位震荡挺久了，还算稳的，就是和英伟达一样半年一动不动！

新股什么样都分析完了，现在就主要看看聆讯这几家，包括傅里叶半导体、德适生物-B、华沿机器人、瀚天天成、铜师傅、和辉光电、商米科技，有些之前写过了，今天主要看看华沿机器人的质地： 2025年3月，深圳市大族机器人有限公司正式启动品牌战略升级，更名为“广东华沿机器人有限公司”（以下简称“华沿机器人”）。 公司主要是做协作机器人的，包括老的E系列和23年推出的S系列。 这两个系列主要区别就是“E做精活，S做重活”。  ①E系列：部署于微小组件装配、精密加工、医疗检测场景，最高负载为15公斤，面向工业制造、消费电子、医疗健康。 E系列的基础款（Elfin-Basic）占比及其重，往期贡献了过半的营收但增长停滞，E系列的新增量主要来自Pro版（Elfin-Pro），23年底商业化，25年推出 Elfin-Pro 高速版增长十分迅猛，算上不冷不热的EX版（Elfin-Ex），E系列整体是温和增长的，毛利率逐年稳定上行，一个字稳。 ②S系列：专为高负载、高吞吐量的工业场景设计，最高负载为60公斤，主要场景为汽车、物流行业。 产品包括S20、S30、S50、S60，数字代表着最大负载，为什么要讲这个，主要还是他们的售价/毛利率有差别，就像25年的S系列平均售价从往期的80000档位跌至56000档位，S系列毛利率也从41%下行至37%，这是因为S20、S30销量放量占比较高，而他们单价+毛利率较低。 除了协作机器人，公司25%收入来自于③核心运动部件，增长比较不错还在加速中（24+35%，25+57%），而且这个业务的毛利率是比协作机器人要高3~5%，毛利率受高毛利产品（精密运动平台和关节模块产品）占比上升而持续增长，受基因检测设备（某位深圳大客户）、工业、医疗端需求带动。 按地区看，25年中国内地的业务贡献了9成的增长。 欧洲主要是德国机器人公司德国牛耳机器人（Neura Ro

今天赶时间，速速写完 一、国民技术 国民技术是双拼业务，原本是做MCU的，后面通过收购斯诺实业进入锂电池负极材料业务，98%收入来自中国内地。 营收倒是波动中，不算有什么显著增长，主要还是不怎么赚钱。 主要还是看估值，现在AH折价59%，老实说挺够味的，按他双拼业务看，都比电极材料的中伟新材+MCU的峰岹科技折的多，不过国民根本不赚钱，合理折价估计比中伟/峰岹多5~10%，还是有肉，只是没什么大预期，一分钱一分货啊。 基石水平整体一般，国华人寿、欣旺达，嘉实，和一堆个人基石。 【行业/概念】6~7分，电极材料 【市场地位】7分，MCU里有些地位 【基本面】6~7分，不赚钱 【资金面】6~7分 【货量】4.75万，中等货量 【情绪】10倍，低，中签偏容易 【估值】7~8分，综合看还是给了些空间 【国民技术整体评级】6~7分，公司属于是空间给的大但基本面偏差，同行赚钱他不赚，综合看肉度不会有想象中的大，大A走的一坨，一分钱一分货，还是有些投机的。 二、凯乐士科技 凯乐士就是一家做物流机器人的，按2024年收入计算，公司在中国前五大综合智能场内物流机器人公司中排名第五，市场份额约为1.6%。 这不极智嘉吗？ 不，两者还是区别很大的，公司主体收入并不是单一机器人部署，这一业务24年只占了18%，而80%收入来源于多功能综合系统，而这个业务毛利率是真的难看，导致综合下来毛利率是显著低于同行30+%的水平。 这个多功能综合系统主要是公司的机器人与第三方的产品匹配，弄成的一套硬件、软件和服务的复杂解决方案，简单来说就是“自研机器人+自研软件（WMS、WCS、RCS）+第三方物流设备打包一起卖”，从供应商可以看出公司采购自动化设备或标准组件，例如特定型号的货架系统、传统的输送机、分拣机或其他辅助设备。 和极智嘉这种只卖你BOT的不一样，他把整套东西一起卖给你，方便一些企业傻瓜式落地物流机器

日历不变： 【飞速创新】 飞速创新是一家全球领先的企业级网络解决方案提供商，通过其线上直销平台FS.com提供网络解决方案，涵盖光模块及高速线缆、交换机、光纤电缆、光传输设备、光纤布线管理产品、铜缆系统产品。 公司98%的收入都来自于海外，主要为美国（占54%）和欧洲（占28%）两大地区。 公司主要产品还是卖基础性能网络解决方案占比50~60%，25年几乎没什么增长（+1.2%）。不过支持100G及以上数据传输速率的高性能网络解决方案（包括1.6T光收发器、400G/800G网络，800G交换机）占比从30~上市至36%，24年同比27%，增长尚可。 公司不自己生产，在负责研发设计和销售，依赖第三方制造网络设备，24、25年前五大供应商分别为包括兆龙互连（25占9%）、Coherent（25占8.6%）、索尔思（25占7.9%）、光迅科技（25占4.6%）、太辰光（25占5.2%）、锐捷网络（24占9.2%），光通信器件+国产主导。这种国产出海欧美卖，自然就会受到关税影响，目前公司抓紧减少输美产品的中国采购占比，转移东南亚。 基本面上成长性有，但是销售及分销占比也逐渐扩大，出现了24年的这种营收大增但利润缩减的情况，公司销售占比在18%的水平，处于行业较高的水平。 公司是100%DTC线上直销，销售费用砸在广告投放和销售团队上，在Google和Facebook上捞，目标还是中小型企业客户。 给大家看看Google搜索搜“交换机”的赞助商广告，NO.1、3、8都是飞速家的，有趣的是公司是面向欧美的，但Google搜索“Network switch”的结果中显示的11个没有一个FS家的，钱还是没到位啊，看来下英文结果基本都是思科、惠普、**、慧与的产品，不过其中有一家Grandstream 潮流网络和飞速FS一样是在卖“国货”，深圳的，成分一模一样，采购的光迅科技、太辰光、天孚

今天招一家广合科技，明天估计上飞速创新、国民技术，新股日历如下（后两家仅供参考)。 【广合科技】 广合科技是做定制化PCB的，主要应用于算力服务器，采取JDM模式，深度参与客户开发流程。按算力服务器赛道的PCB排名，中国第一，全球第三，全球份额4.9%。 公司的74%收入来自于算力场景PCB（AI服务器PCB+通用服务器PCB+数据中心交换器PCB），该场景25年同比增长44.5%；第二大的消费场景（10~15%）逐年稳定增长，环增还在加速；而占比较小的工业场景（7~8%）在稳定三年后也实现50.5%的同比增长。 公司产品增长主要来自8层以上的PCB（8~16层，18+层），这一类的多层PCB主要应用于AI服务器PCB的CPU主板、数据中心交换机PCB、通信PCB等需求，而这些也是当下最直接的科技叙事。 公司收入70~80%来自海外，海外增长主要来自于亚洲（占10%）和美洲（占6.6%），分别同比增长约265%与223%；内地业务（占29%）增长同样可观，同比84%。 而客户方面，公司前五大客户十分稳定，分别为栢能集团、鸿海精密（富士康）、广达电脑、英业达、浪潮信息，按终端客户的大头是戴尔，而戴尔呢，早在2月27日26Q4财报就给广合科技带来一个大礼包： 戴尔26Q4的AI收入89.5亿虽然略逊预期，但新增AI服务器订单341亿远超预期，季末积压订单430亿。2027全年指引中AI收入将达到500亿美元，远超市场不到400亿的预期，同比翻倍。 戴尔的ISG业务基本就靠AI服务器在推动增长，而这次财报除了老基本盘缓解了对存储承压的担忧外，AI服务器的“十足后劲”可谓是绝对的亮点，而且这次逆天指引还不包括达子的Rubin订单，当天DELL绩后直接大涨22%，而广合当然也被带飞了，飞更多！ 目前广合科技的折价46%上下，以同PCB赛道的大族数控看，空间真不少。 基本面上很硬。收入

今天四家新股表现算是都出来了！有的是实实在在的大变脸，有的倒是很坚挺。 图片 【美格智能】 美格已经“算强的”了，暗盘发行价守门员，最高还有三个点多，有大家跑路的机会，总比埃斯顿、优乐赛好。 主要原因还是今天大A逆势大涨6%，回到27号招股时的水平： 图片 但美格仍是上限发行28.86，不像别家那么良心，目前的折价还是在48%的水平，相比一般公司算低空间够，但相比广和通的58%还是小巫见大巫了，位置不保稳。 【优乐赛】 变脸大王，暗盘开盘的翻倍到首日收盘的腰斩，冰火两重天，这就是为什么在策略中提点需要“暗盘开盘速走”。原因见上篇复盘：优乐赛暗盘速跑吃大肉，大家走了吗？精准避雷！ 图片 对策略感兴趣可见加入星球！ 【兆威机电】 兆威首日就没有暗盘近20个点的荣光了，今天大A就跌4个点，H首日就10个点封顶，正常的首日弱于暗盘的表现，毕竟外围拖累也不少。论走势，开盘最多10%的水平，盘中的1~6%的肉度也算是在我原本预期内了，如果要看这条支撑线，其对应的也就是当下三花的折价（42~43%），后续谁折多折少就看市场了！ 图片 讲我个人二选一，肯定是更看三花，两家都是特斯拉Optimus核心供应商，但三花是独供而且进入大批量交付阶段，兆威则是其中一个player有不少竞争，刚过第四轮验证有望小批量供货。 交给市场吧，至少有肉吃不错了！ 【埃斯顿】 亏的是暗盘的double，跌的少看！攒攒福气！ $优乐赛共享(02649)$ $埃斯顿(02715)$ $兆威机电(02692)$