圣邦微电子SG Micro Corp（以下简称“圣邦股份”）是中国领先的综合性模拟集成电路IC设计公司。自2007年成立以来，公司始终专注于研发并销售高性能模拟集成电路及传感器，这些产品是构成所有电子系统的基础构建模块，承担着传感、放大、转换及驱动等核心功能。截至最后实际可行日期，公司已拥有超过6,800种模拟集成电路与传感器产品，覆盖38个产品类别。 公司凭借“Fabless+”运营模式，将资源集中于电路设计与系统级开发，同时外包晶圆制造与封装测试环节，并在此过程中融入自有工艺技术专长，以实现高效、高质量的生产。通过经销与直销相结合的方式，圣邦股份服务了全球超过6,000家终端客户，其产品广泛应用于工业与能源、汽车、网络与计算及消费电子等多个高增长领域。 Image 按2025年收入计，圣邦股份在国内公司中位列第一，在全球公司中位列第八，市场份额为1.8%。在信号链集成电路市场，公司在中国本土公司中排名第一，全球排名第六。在电源管理集成电路市场，公司在中国本土公司中排名第二，全球排名第七。 圣邦股份公司是中国运算放大器及比较器、ADC/DAC、AMOLED电源芯片以及LDO市场中最大的本土模拟集成电路厂商。 【主营业务】 公司的业务核心是两大产品矩阵：信号链集成电路与电源管理集成电路。 信号链集成电路SCIC：负责连接真实与数字世界，采集、调节、放大并转换信号。产品包括放大器、比较器、模拟开关、ADC/DAC和音频芯片等 电源管理集成电路PMIC：负责控制电子设备内的能量输送，包括DC/DC转换器、LDO、电池管理芯片和驱动芯片等。其确保设备在不同电压等级下稳定、高效、安全地运行。 Image 电源管理集成电路24年收入同比增长25.0%，主要原因模拟芯片市场整体复苏，带动消费电子等领域的终端客户需求增长，电源管理芯片销量从30.6亿颗增至39.3亿颗。2025年收入同比

图片 圣邦微电子SG Micro Corp（以下简称“圣邦股份”） $圣邦股份(300661)$ 是中国领先的综合性模拟集成电路IC设计公司。自2007年成立以来，公司始终专注于研发并销售高性能模拟集成电路及传感器，这些产品是构成所有电子系统的基础构建模块，承担着传感、放大、转换及驱动等核心功能。截至最后实际可行日期，公司已拥有超过6,800种模拟集成电路与传感器产品，覆盖38个产品类别。 公司凭借“Fabless+”运营模式，将资源集中于电路设计与系统级开发，同时外包晶圆制造与封装测试环节，并在此过程中融入自有工艺技术专长，以实现高效、高质量的生产。通过经销与直销相结合的方式，圣邦股份服务了全球超过6,000家终端客户，其产品广泛应用于工业与能源、汽车、网络与计算及消费电子等多个高增长领域。 图片 按2025年收入计，圣邦股份在国内公司中位列第一，在全球公司中位列第八，市场份额为1.8%。在信号链集成电路市场，公司在中国本土公司中排名第一，全球排名第六。在电源管理集成电路市场，公司在中国本土公司中排名第二，全球排名第七。 圣邦股份公司是中国运算放大器及比较器、ADC/DAC、AMOLED电源芯片以及LDO市场中最大的本土模拟集成电路厂商。 【主营业务】 公司的业务核心是两大产品矩阵：信号链集成电路与电源管理集成电路。 信号链集成电路SCIC：负责连接真实与数字世界，采集、调节、放大并转换信号。产品包括放大器、比较器、模拟开关、ADC/DAC和音频芯片等 电源管理集成电路PMIC：负责控制电子设备内的能量输送，包括DC/DC转换器、LDO、电池管理芯片和驱动芯片等。其确保设备在不同电压等级下稳定、高效、安全地运行。 图片 电源管理集成电路24年收入同比增长25.0%，主要原因模拟芯片市场整体

5月13日，罗博特科智能科技股份有限公司（简称“罗博特科”）递表港交所，由华泰国际、花旗、东方证券担任保荐人。 罗博特科RoboTechnik是一家全球领先的高精密智能制造设备及系统供应商。公司的核心使命在于通过其先进的自动化解决方案，赋能两大时代主题，人工智能AI的算力提升和全球能源的绿色转型。公司设备和解决方案是制造光伏能源系统以及光互连、光传感、光计算产品的关键核心支撑。 罗博特科的两大主题，光伏设备与光通信设备（ficonTEC）。 2019年1月，罗博特科深交所创业板上市，主营光伏自动化设备，客户覆盖隆基、晶科等，但光伏周期性强、毛利下滑，创始人戴军明确提出 “不能 All in 单一行业”，开始寻找高壁垒、高增长赛道。 ficonTEC是一家总部位于德国的供应商，专门为硅光（SiPh）器件提供高精度组装与测试设备，这些设备对于制造先进光互连技术至关重要。ficonTEC的核心技术和产品覆盖硅光器件的整个制造流程，包括从晶圆级测试、光子集成电路（PIC）与硅光器件的组装，到器件的最终检测。 当时2019年，北美云厂商大规模建设数据中心，400G/800G光模块进入放量前夜，硅光被公认为唯一能兼顾高速、低成本、集成化的路线。ficonTEC的股东ELAS 决定退出光电子设备赛道（非核心资产），集中资源做汽车电子，因此全盘挂牌出售 ficonTEC，全球邀约竞标，传当时的参与者包括美国私募（Newport）、德国本土基金、韩国财阀（三星、LG等）、中国台湾 ODM（广达、鸿海等）。 当时全球能做硅光全自动耦合+封装+测试一体化设备的，只有 ficonTEC，另一家美国 Newport 已被MKS收购且技术落后，属于买不到第二家的稀缺标的。 最终中国财团胜出！ 2020年，罗博特科实控人戴军牵头的中德财团（含建广资产、苏州产投等）收购 ficonTEC 80%股权，境内

琻捷电子SENASIC是全球领先的无线传感系统级芯片（SoC）供应商，专注于为汽车、储能、工业电子等高增长领域提供创新传感芯片解决方案。公司采用无晶圆厂Fabless运营模式，将晶圆制造和封装测试环节外包给第三方，自身则集中于核心的SoC设计与研发。 按2025年收入计，琻捷电子在全球汽车无线传感SoC市场中排名第三，市场份额为8.5%；在中国市场，公司以21.6%的市场份额位居第一，是中国最大的汽车无线传感SoC公司。 【主营业务】 琻捷电子的产品组合主要分为三大块：智能轮胎芯片、智能电芯和智能通用传感。 智能轮胎芯片：核心产品为TPMS SoC，用于实时监测轮胎压力、温度等参数，并通过无线方式传输至车辆控制单元，确保行驶安全。包括传统射频（RF）型和新兴的BLE型。 智能电芯：核心产品为电池压力感应器BPS SoC，其次是BAS SoC。用于监测电池包内部气压，对热失控等安全事件进行早期故障检测和预警。此外，公司还布局了具有变革性的无线智能电芯（wBMS）SoC。 智能通用传感：产品可应用于多种传感器，如空调压力传感器、智能底盘制动压力传感器、车辆加速度传感器等，满足传统内燃机车辆和新能源汽车的多样化需求。 从收入占比看，智能轮胎芯片是公司的收入主体，占比约60%，三年收入增长强劲，25年同比增长39%，主要是就是客户B（保隆霍富）带来的大放量。智能电芯业务只在25年小幅度增长，主要是25年商业化wBMS SoC带来了新的增量。智能通用传感业务同样是25年小增，公司表示是客户下大额订单。 从毛利率看，智能轮胎芯片毛利率在24年转正，并逐步增长，智能通用传感的毛利率也是持续走高，主要原因是24年之前采购的高成本采购的晶圆库存逐步消耗（21年行业晶圆成本高企，因疫情+短缺，23年才有所回落），晶圆成本减半。 而智能电芯毛利率下降，主要是对大企业折让，特指宁德时代，宁德时代作

天辰生物-B 保荐：国金证券 绿鞋：国金证券 发行：机制B 发行价：96.06 一手：50 手数：28387 总市值：71.27亿 流通H：70亿 天辰生物医药（苏州）股份有限公司是一家2020年于中国成立的临床阶段生物制药公司，总部设在上海和苏州常熟，英文名LongBio Pharma，主要专注于过敏性及自身免疫性疾病的创新生物药物自主研发。 核心产品LP-003是一种新型序列设计的抗IgE抗体，通过阻断血液及组织中的游离IgE抑制过敏反应，拟用于治疗季节性过敏性鼻炎（AR）、慢性自发性荨麻疹（CSU）、过敏性哮喘等过敏性疾病。 进度最领先的是过敏性鼻炎（AR），III期，计划于2026年Q3提交首个BLA，迎来的商业化拐点。中国过敏性鼻炎药物市场规模从2018年的22亿元人民币增长至2024年的46亿元人民币，预计2030年将进一步增至136亿元人民币，期间复合年增长率达20.8%。 但需要注意的是AR竞争十分激烈，虽然目前只有司普奇拜单抗获批，但中国治疗AR的单抗在研管线有10家。LP-003 相比于其他，作用机制清晰直接，可规避因机制复杂带来的疗效不稳定问题，同时用药剂量更低，能减轻患者用药负担，比还在III期的奥马珠单抗（全球）疗效与依从性更好。 进度第二的是慢性自发性荨麻疹CSU，II期。LP-003在CSU头对头临床中展现的优于奥马珠单抗（全球销售44亿美元）的潜力。LP-003对IgE亲和力更强、阻断效果更好，症状控制能力更佳；且用药剂量更低、给药频次更少，既提升了使用便捷度，也改善了患者长期治疗的依从性。 中国慢性自发性荨麻疹药物市场规模从2018年的122亿元人民币增长至2024年的169亿元人民币，预计2030年将进一步增至417亿元人民币，期间复合年增长率为16.7%。 这个赛道竞争也不小，目前中国有11种在研： 主要产品LP-005为靶向C5和C3

龙丰集团控股有限公司是一家以香港为基地的领先连锁零售药妆百货运营商，保荐人星展亚洲，绿鞋星展亚洲。截至2024年，按零售销售额计，公司为香港最大的药品零售商（份额5.2%），同时也是香港第二大美妆、保健及药品综合零售商（份额5.8%）。 公司以“龙丰”为核心品牌，通过遍布香港的31间零售店铺及线上销售平台，构建了一个覆盖药品、保健品、美妆产品、个人护理、母婴、食品等11大品类、逾49,000个SKU的庞大销售网络。 公司31间实体零售店贡献了约97.7%的收入，多位于核心旅游购物区及住宅区的街铺。线上平台及批发渠道作为补充，贡献占比较小。地域上，香港市场贡献超98%，内地线上贡献微乎其微，是极纯粹的本港零售概念股。 业务线上，美妆产品已成为第一大品类，保健品业务虽占比最低（17.6%），但高达54.9%的毛利率使其成为盈利质量的关键，主要是高毛利保健品业务的占比提升和整体规模效应下的采购成本优化（龙丰经常是一些知名品牌的最大采购商）。 财务总览： 收入高速增长，盈利持续改善，2023~2025财年收入CAGR达50.0%，整体毛利率由24.9%提升至31.6%，归母净利润于2025财年达1.70亿港元，公司的增长主要由门店扩张驱动，从23财年的16家至26财年的31家。但经营性现金流骤降，主要是25财年开9家新店备货大幅占压现金，存货大幅增加。 2024财年同店增长高达64.2%，主要受益于COVID-19疫情后边境重新开放及本地消费信心复苏，后续整体增长有限，这类C端零售消费对宏观消费情绪和客流的依赖极高。 2024年香港消费品零售总额达3,768亿港元，预计到2029年将增长至4,575亿港元。美妆产品、保健产品及药品分部于2025财政年度的总市场规模达29,474.9百万港元。香港药妆零售市场主要竞争者为屈臣氏（和黄旗下）和万宁（牛奶公司旗下），两者均为大型综合零售集

2026年4月28日，广东深圳创智芯联科技股份有限公司Shenzhen Chuangzhi Semi-link Technology Co., Ltd.(简称"创智芯联”)在港交所递交招股书，拟在香港主板挂牌上市。这家国内湿制程镀层材料的龙头企业，正凭借其在半导体和PCB领域的深厚积累，以及AI带来的产业东风，加速冲刺IPO。 快上了 一、核心观点与成长逻辑 创智芯联的核心定位是国内湿制程镀层材料市场的“领头羊”，不仅提供关键材料，更是一家一站式镀层服务解决方案提供商。其成长逻辑非常清晰：受益于半导体封装本土化进程的加速和AI芯片需求的爆发式增长。 2023至2025年，公司收入复合增长率达到约43%，净利润复合增长率更是高达约94%，典型的“高成长、高质量”特征。这种增长并非昙花一现，而是源于其稳固的行业地位和坚实的客户基础。 二、关键财务数据一览 公司近三年的财务表现印证了其强劲的增长势头和持续改善的盈利能力。。 从上表可以看出，公司的营收规模在2024年实现反转后，于2025年加速增长。尽管2025年毛利率因原材料等因素有所波动，但净利率依然维持在11.5%的较高水平，体现了规模效应带来的经营杠杆。同时，公司财务结构极为稳健，资产负债率极低，短期偿债能力充足。 收入结构从材料主导（88.2%→71.8%）向材料+服务均衡转变，体现「材料+服务」双轮驱动；客户集中度下降与「一站式服务」扩大客户覆盖相呼应；镀层服务高速增长（CAGR 121.5%）表示从标准材料销售向深度绑定客户研发与量产流程的模式延伸，产能利用率持续攀升至 98.8%， ToB 制造业的订单拉满。 三、核心竞争优势：技术、客户与市场地位 技术壁垒是公司最深的护城河。创智芯联在产品力上已与国际先进水平看齐，其ENEPIG、TSV电镀铜、无氰电镀金等多项技术在国内处于领先地位。这使得公司能够切入高端市场，与

创想三维 保荐：中金 绿鞋：中金 发行：机制B 发行价：18.8 一手：2820 手数：48952 总市值：87.77亿 流通H：87.77亿 创想三维是全球领先的消费级3D打印产品及服务提供商。公司是消费级3D打印机全球老二，市场份额11.2%。 3D打印这一行，常说FDM选拓竹，光固化选黑格。 2025年，拓竹占整个消费级3D打印市场42.7%是绝对龙头，其他玩家也就四家，创想三维、智能派、纵维立方、Formlabs，基本上把持着8~11%的份额水平，黑格没上榜只是因为他是工业级。 而看老的招股书的话，2024年拓竹市场份额还只是35.5%，创想11.2%恒定，如果保真的话，这其中的变化就是随着3D打印普及，拓竹大幅领先市场，按同比增长看的话，拓竹+78%，创想三维+48%、智能派+27%、纵维立方+32%、Formlabs+25%，属于是强者越来越强的市场。 那老二质地到底怎么样呢？ 公司产品及服务主要包括：3D打印机、耗材、3D扫描仪、激光雕刻机、配件以及服务和成品交易。业务和整个业绩增长强劲，没什么意外的。 图片 公司海外收入占70%极高，内地营收一直只有25~30%的水平，主要还是欧美对半开，占了50%。按增量看，北美＞欧洲＞中国内地，公司海外主要走的亚马逊，而拓竹是DTC直销，利润上差距不小。 而业绩上看，创维增收不赠利 图片 毛利率方面整体稳定。2024年毛利率小幅下降0.9个百分点至29.3%，主要因为下调定价抢份额，毕竟行业越来越景气了。而2025年毛利率回升至31.2%，得益于高毛利的耗材、扫描仪等业务占比提升。 经调整利润三年分别为1.3、0.97、0.92亿，没有增长。主要就是这个销售/营销开支，25年增长了49%，增量来自于营销及广告开支（支付第三方电商平台、社交媒体、搜索引擎推广费及KOL合作费）+员工成本增加（因扩大海外团队、DTC及亚马逊门

华曦达 保荐：中信建投 绿鞋：- 发行：机制B 发行价：32.8 一手：3280 手数：19208 总市值：68.73亿 流通H：68.73亿 华曦达是一家面向企业客户的智慧家庭产品提供商，致力于通过智能技术提升家庭应用体验。公司并非直接向消费者销售自有品牌产品，而是以客户品牌为全球电信运营商和零售商等企业客户，开发并销售数字视讯设备、网络通信设备，并提供系统平台及服务。 按2024年收益计，华曦达在面向企业客户的全球智慧家庭产品市场中排名全球第八大提供商，同时也是中国大陆第三大提供商，市场份额为2.7% 简单说，华曦达就是机顶盒/投影仪的ODM，他靠设计研发，客户贴牌，现在蹭上了AI用的是Gemini，毕竟他是谷歌认证，系统也是Android，最终客户是海外电信运营商，像Vodafone、Orange，海外收入占90+%。 业绩增长盈利改善，不谈水分，简单原因就是机顶盒、投影仪卖的更多了，没说其他特别的原因。 不过看整体市场的话，国内老大老二兆驰股份、创维数字的业绩是明确表明机顶盒市场海外势头很弱，一是北美关税、二是欧美通胀与能源成本、三是拉美东南亚等价格敏感本地白牌竞争，兆驰衰退、创维企稳。那华曦达呢？ 增量基本上来自亚洲+7亿，新增大客户变成一家印度的，毕竟东南亚算是唯一“高增长”的地区了，创维就放量很强，份额上东南亚、中东龙头了。内地+2亿，因为海外占比高，内地25年国内三大运营商+广电集采这一波其实没吃到多少，不像创维数字内地大吃特吃+40%。 基石=0 【行业/概念】6分，机顶盒/投影仪流媒体等都不算吸金的 【市场地位】7分，海外有地位，但市场增长地区只有东南亚和内地了，公司内地占比极低 【基本面】7分，增长放量 【资金面】0-10分，没基石 【货量】约2w手，不算多 【情绪】50倍，看最终丹诺资金释放 【估值】中等 【整体评级】6~8分，公司ODM机顶盒，9成

深演智能 保荐：工银 ​ 绿鞋：- 发行：机制B 发行价：43.5~55.5 一手：4350-5550 手数：9068 总市值：39.45~50.33亿 流通H：39.45~50.33亿 深演智能是一家专注于运用人工智能技术为企业提供智能营销与销售决策服务的公司。公司通过自研的AI应用产品，帮助企业将海量、复杂的数据转化为清晰、快速、可扩展的智能决策，从而提升营销效率与销售转化率。深演智能前身为品友互动，曾计划于2016年左右登陆美股，后于2015年12月宣布拆除VIE架构回归A股；2016年公司曾申请新三板挂牌但终止推进；2022年6月请A股创业板上市但2024年6月自愿撤回申请。 按2024年收入计算，深演智能在中国营销和销售决策AI应用市场中排名第一，市场份额为2.6%。在中国整体决策AI应用市场中，其排名第四，市场份额为1.6%，市场极度分散。 公司主要有两大业务： 智能广告投放服务（占80~90%）：AlphaDesk，该服务利用AI算法实时分析广告曝光机会，预测用户点击或转化的可能性，并自动进行竞价和创意选择，以优化广告投放效果。收入主要来自按效果收费（根据投放量和KPI）或平台使用费。 智能数据管理： AlphaData，该平台帮助企业整合自有数据，打破数据孤岛，并运用AI算法预测用户行为（如复购周期），实现客户关系管理的自动化和个性化。收入来自软件许可（永久或订阅）、实施部署及后续运维服务。 是不是没看懂？ 简单来讲，AlphaDesk是夹在客户与ADX广告交易平台（整合多媒体流量，实时竞价撮合）之间做优化的，提升投放效率，公司头部厂商自家ADX占比较低。而AlphaData就是个CRM服务。 运营数据上，不怎么好看，整体下行，哪怕智能数据管理略增，其营也是下行的，留存率下行而平均收入上行的原因很明显，优先保证大客户+24年老外预算推迟到25释放！ 这种公司

剂泰科技 昨天剂泰暗盘开盘涨不少，开盘瞬间甚至能上到400多亿，不过K线上是从下面开始慢慢拉，我是立马提示了390是个大压力，估值是到不了这个级别的！ 图片 390~398是英矽智能、晶泰控股这种大哥的位置，他们有LLY、NVO实实在在的业务，剂泰还是比不了的！所以开盘34（390亿）那会压力贼大，挑战不了后就泄水了，暗盘收盘最终是189%，今天首日跌破300亿市值了，只有大概140%。 图片 英派药业 英派药业还是市场化发行的，暗盘盘中有很好的机会（+50%的位置），收盘也就60%，市值也就70亿，你想作为一个管线不错（有一定BD预期）和主流资金（腾讯、礼来、诺奖得住）认可度高的创新药股，入通又不难，能忍心让他不入通吗？这不今天直接实现标准的创新药翻倍入通剧本！ 图片 驭势科技 保荐：中信 绿鞋：- 发行：18C 发行价：60.3 一手：3015 手数：14462~57848 总市值：97.98亿 流通H：76.42亿 驭势科技UISEE是大中华区一家专注于无人化L4级技术的自动驾驶解决方案供应商，专注于封闭场景（如机场、厂区、港口）及开放场景（如物流、巴士）中的商用车，如下： 分业务看，软件增长迅猛，按年翻倍，占比已经达到37，这个业务主要是给客户开发软件、车脑U-Drive®自动驾驶平台（车上的）、云脑（云服务）。卖车只能说稳定增长（+0.5亿/每年），毕竟目前没有到大规模出货的阶段，整个行业还是试点居多。 从客户质量来看，25年前五大客户以私人公司居多且分散，一般为企业、汽车制造商，香港机场在23/24年是第一大客户，但是收入减少应该是分两年交付，交付完就bye了25年没见着，机场一般交付下面两种类型的，无人牵引车比较多。 业绩上面温和增长，目前仍是亏损，体量小，和行业差不多的表现。 基石占本次发行的29.96%，包括雄安自动驾驶有限公司、CYGG Holding

拓璞数控 保荐：国泰、建银 绿鞋：国泰 发行：机制B 发行价：26.39 一手：2639 手数：65330 总市值：108.01亿 流通H：98.03亿 拓璞数控是中国一家专注于高端智能制造装备的研发、设计、生产及销售的企业，核心产品为五轴计算机数字化数控机床。 拓璞数控在中国航空航天排第一，份额10%，而航空航天占拓璞约90%的成分，也就是说拓璞这个航空航天概念属性很纯正。 主要收入来源于三大产品线及维修维护服务： 航空航天智能制造装备（88.7%）：专为航空航天领域设计的专用数控制程装备及五轴数控机床。用于制造飞机蒙皮、结构框架、火箭燃料箱、引擎组件（如涡轮盘、燃烧室）等关键零部件，具备精密铣削、搅拌摩擦焊、机器人自动钻铆等加工能力。 这里主要讲一类产品，双五轴镜像铣机床，镜像铣核心技术全球仅3家掌握，法国迪菲厄Dufieux、西班牙M.Torres、中国上海拓璞，是顶尖的国产替代，中国唯一、全球第三。法国迪菲厄Dufieux因为有行业级基础核心专利ZL200480038387.4等，在拓璞19年申报科创板时迪菲厄就起诉，明晃晃的商业阻击，毕竟国产替代嘛，不过拓璞镜像铣基石是上海交大自主科研+国家专项支持+产学研联合攻关，国知局裁定迪菲厄专利全部无效，护犊子的很，但大A上市也撤回了！ 紧凑型通用市场五轴机床（6.8%）：跨度在三米以下的多功能五轴数控机床，专为加工汽车、医疗、造船等通用行业的中小型零件设计，支持铣、车、钻、镗等多种工序。该产品线旨在降低五轴机床的使用门槛，拓展更广阔的市场。 大尺寸碳纤维复合材料五轴机床（4.2%）：：具有龙门结构的先进五轴数控机床，跨距从3米到15米，所有移动部件均使用碳纤维复合材料，具备轻量化、高动态、微米级精度等优势。用于加工汽车一体化压铸件、船体结构、能源领域大型结构件等。 航空业务在24年大涨后25年整体平稳，没有什么新增量，而

美股大模型推理芯片Cerebras（CBRS.US）预计5月13日定价，14日挂牌上市！ 这家其实很早看英伟达的LPU竞争格局时就有看到，说今年就要IPO，毕竟对于当年CoreWeave（CRWV）上市后的表现还是念念不忘（虽然最近因为26Q1的capex和债务问题大跌），总想找个能否复刻其上市表现的标的！ Image 那CBRS能否做到呢？是26年吃大肉的机会吗？这个肉不止是说打新，毕竟以CBRS的概念和美股IPO的性质很难亏钱，重点在于二级市场的机会！ 总之，看下文分析，结论见结尾！ 发行 本次Cerebras发行2800万股A类普通股，发行价区间为每股115美元至125美元，募资规模最高可达35亿美元，当下估值最高约266亿美元。不过目前消息公司计划价格区间上调至150-160美元，市值上到340亿美元。 承销商：Morgan Stanley & Co. LLC、Citigroup Global Markets Inc.、Barclays Capital Inc.为首，其他包括UBS Securities LLC、Mizuho Securities USA LLC、TD Securities (USA) LLC、Needham & Company, LLC、Craig-Hallum Capital Group LLC、Wedbush Securities Inc.、Rosenblatt Securities Inc.、Academy Securities, Inc.、Credit Agricole Securities (USA) Inc.、MUFG Securities Americas Inc.、First Citizens Capital Securities, LLC。 公司介绍 Cerebras Systems Inc. (CBRS)是一家专

翼菲智能 保荐：农银 绿鞋：无 发行：18C 发行价：30.5 一手：3050 手数：12300~49200 总市值：74.71亿 流通H：74.71亿 翼菲智能科技股份有限公司（以下简称“翼菲智能”或“公司”）是中国一家专注于轻工业应用场景的工业机器人及解决方案供应商。 Image 这类公司大家见得也比较多了，公司产品包括Bat系列（并联机器人）、Camel系列（AGV/AMR移动机器人）、Python系列（SCARA机器人）、Lobster系列（晶圆搬运机器人）、Mantis系列（六轴工业机器人）、以及Gorilla/Kingkong系列（控制及视觉系统）。可以见到翼菲的种类多一些，不像其他几家基本上专注于AGV/AMR这些移动机器人，整体的产品类型更加工业向，消费电子、汽零、医疗、快消、半导体等客户。 Image 不过看一下种类占比，并联：移动：其他=3:2:1，像娃娃机抓手一样的Bat系并联机器人才是真正的出货主体。不过相比于机器人，机器人解决方案才是大头，占比约70%，就是提供整套落地的综合机器人解决方案，包括了上下料、分拣、取放、包装、组装、涂胶系统，这个就和凯乐士很像了，凯乐士这个业务占比就有80%，总之相比于极智嘉、云迹、斯坦德，翼菲和凯乐士才更加可比。 Image 不过这种综合落地的毛利率确实不高，毕竟是自己还要采购一大堆给客户，翼菲的毛利率22.6%，比凯乐士的12%高不少，这可能跟两家路径不一样有关，翼菲是轻工业生产线+物流仓储，自己也做控制器+软件，凯乐士物流占比更重采购的相关配件占比非常重拖累毛利率。 财务简单看看就行，25年增量其实来自快消和消费电子，公司表示还有一堆医疗健康积压定案没确收，总的来说营收体量非常小，需求增长不算特别亮眼。 Image 【行业/概念】7分，以后这类我都给偏上但中庸的分了 【市场地位】6~7分 【基本面】7分，有增长但

剂泰科技 保荐：富瑞、德意志证券、中信 绿鞋：中信 发行：18C 发行价：10.5 一手：5250 手数：20123~80492 总市值：121 流通H：110 剂泰科技是一家AI医药公司，主要领域在于纳米材料，核心业务是利用其专有的人工智能平台，设计和优化纳米级别的药物递送系统及制剂（主要为LNP），以实现治疗药物在生物体内的精准、高效递送。 简单讲一下LNP这个赛道，结论就是很香！ LNP（脂质纳米颗粒）是目前非病毒基因递送的黄金标准，是生物医药纳米技术里最成熟、唯一实现大规模商业化的细分方向，2020 年后由新冠 mRNA 疫苗引爆，2023–2026 在肿瘤疫苗、siRNA 药物、体内 CAR-T 等方向持续高景气，订单与管线双爆发。近期授权交易如下： 这是招股书AI制药公司的横评，两家对外为0倒不是说弱，而是商业模式不同，晶泰不搞自己的管线，主要靠平台授权/CRO/CDMO/联合开发收入，而英伟达清仓的RXRX只偏向联合开发，不过这些公司都不怎么可比。 专利方面，Arbutus与Alnylam持有LNP领域，尤其是可电离脂质底层骨架的核心全球专利，这些是mRNA递送技术的关键基础。虽然LNP技术自研公司很多，很多公司通过设计新型ionizable lipid结构、改变linker/tail/head组、优化配方比例或开发非传统LNP（如polymer-hybrid、exosome-like）来尝试绕开，但真正能绕开的公司很少，像2026年Arbutus/Genevant刚与Moderna达成22.5亿美元全球和解，就继续起诉Pfizer/BioNTech，都是绕开失败。 剂泰科技、YolTech尧唐生物、荣灿生物（完成全球FTO排查）均算是能绕开专利的一员，中国甚至全球这类公司还是比较少的，剂泰利用其专有的生成式人工智能模型（如PhatGPT和LipidFLAG）

乐动机器人 保荐：海通、国泰 绿鞋：海通 发行：机制B 发行价：24~30 一手：4800~6000 手数：16667手 总市值：80~100亿 流通H：80~100亿 之前分析的够多了【前瞻】乐动机器人过聆讯，激光雷达+割草机器人出海，有看头吗？ 过一遍评分，主要还是估值和货量上的事。 【行业/概念】7分，激光雷达+割草机器人 【市场地位】6分，二线 【基本面】8分，增长很快，靠割草机器人的话扭亏就快了 【资金面】6分，基石30%，一家国有站台，不算有质量 【货量】1.67w 【情绪】14倍，热度不算低 【估值】虽然比同行贵不少，80~100亿全流通，不知道是不是想入通 【整体评级】6~8分，乐动的虽然不是头部，激光雷达也是偏2D的，算二线，但新入局的割草机器人赛道确实景气，大规模出货才1年，后续业绩可能比现在还强劲一些，但是估值上看，割草在行业里估值比较便宜，这家和机制B上台初期强行高估的公司玩法差不多，是想入通吗？货量上比较少，和天星医疗一般，热度可能就中等！ 顺带看看之前的两个新股，又有活了！ 图片 宝济药业腰斩60%，公司其实3月9号就入通了，入通前一日就已经暴力大跌36%，只能说做的太烂了！ 图片 诺比侃算是上周是事了，曾经暴力拉升入通能力比肩西普尼的小市值，入通后大阴线翻脸，暴力退出！ 图片 入通变脸都是常有的事，再翻翻尸体： 图片 没有足够有吸引力的概念或者业务、基本面，z找不到人接，那就只能直接走，大家如果炒新超一些这种票，特别是炒的比较长的话，要注意一下风险，看看他是否值这个价？在燕国的地图拉完前想明白！ 再聊聊迈威生物，今天早上一看涨20多个点，wc，昨天才说折价也许就35~40%，上午折价直接奔25%去了，结果下午一看... 图片 其实大A那边盘中走的倒是还好，冲高后回落一点就稳住了，就是H这边反应过于激烈了，毕竟上市破发套牢盘压力太大了，收盘几乎打

曦智科技 曦智其实没啥好说的，该讲的分析文章里都已经有了，前一篇也发起了个涨幅投票，这次400+%算是超预期又在情理之中！ 图片 也点了一下筹码结构 图片 曦智涨这么多，大家也不会看当下他的估值，毕竟才部分商业化，主要拼未来想象力先，无限前瞻ing。上市后比暗盘涨幅还要高不少，可以看出二级市场热情极高，毕竟这几年光带大家应该赚了不少钱。 看位置的话，上市后最高点996，对应市值916亿，千亿市值应该也算一个坎，这种筹码偏向大机构且长线的公司也没太多的大抛压。 图片 下一个变动大概就是进港股通，靠南向资金发力，为什么？看看易中天！找个易中天含量高的看看： 图片 总之选择题摆在这： A.继续相信光 B.相信光，但是有点怕 C.有新信仰了 图片 如果入通时，光通信仍旧没有迎来大回撤+曦智没有被大幅拉升，入通后还是比较可观的，但是这两个前提全部达成的概率也并不算高，后者还是比较有可能兑现！ 图片 37岁MIT博士带队敲钟，太牛了！ 商米科技 商米的剧本就是这个，纯粹的资金面。 图片 +300%的涨幅也是挺离谱的，算一算一手能赚7500，都能稍微跟曦智掰一掰手腕了（一手max赚1.2w），不过大哥还是曦智，中签率方面同金额参与曦智更优，毕竟18.4w手货还是太多了。 图片 迈威生物 发行不留水位的下场，首日给了机会跑，但下午2点的砸盘直接破发，后续就是个持续下行，最终可能折价35~40%，但这个不能当做底部走势参考，因为大A也在跌。 图片

乐动机器人 乐动机器人是一家专注于智能机器人视觉感知技术并提供整机机器人产品的高科技企业。以2024年相关收入计，乐动机器人是全球最大的以视觉感知技术为核心的智能机器人公司。简单来讲，乐动就是激光雷达+割草机器人。 保荐人：国泰君安国际、海通国际 主业： 视觉感知产品：为各类智能机器人（如家用扫地机器人、商用服务机器人等）提供核心的“眼睛”和“大脑”，产品矩阵包括各类激光雷达（如DTOF雷达、线激光雷达）、摄像头以及与之配套的AI空间感知算法模组。 整机机器人产品：基于自身感知技术向下游延伸，自主研发和生产智能割草机器人，并已成功推向市场。 传感器产品为主要大头，25年占比58%，同比增长27.6%，相比于24年表现无论是同比还是增量均有所放缓。而算法模组25年占比23%，相比于前两年的稳定反而大幅度放量74%。而割草机器人算是新增第二曲线，25占比18.3%依然不小。 整体看三大业务各有各的不同，详细来讲： 【传感器】就是推出的各类激光雷达，主要包括以下几类：直接飞行时间DTOF激光雷达（如06系列/Mini DTOF、26系列、50系列和27系列），用于定位建图、避障和障碍物识别）、三角测量激光雷达（适用于扫地机器人等设备的精准建图）、点激光测距传感器（通过飞行时间法实现距离测量）、固态线性激光雷达（提供毫米级精度，用于精确避障）、超声波传感器（通过回波信号识别地面材质（如地毯），以调整清洁策略）、四目矩阵传感器模组（集成四个摄像头，支持超广角视野下的建图定位和障碍物识别）。 这些传感器广泛应用于家用、商用、工业及创新场景的智能机器人中，如扫地机器人、割草机器人、服务机器人和工业物流机器人等。 主要产品就是DTOF激光雷达，25年占比48.3%（2.09亿），相比于24年占比11.9%（0.41亿），同比增长约400%，算是产品迭代。 像**、禾赛、速腾聚创、图达通这类

今天大家商米的钱可以解冻了，后面这两家都是医疗器械。 图片 可孚医疗 保荐：华泰、法巴 绿鞋：（AH无绿鞋） 发行：机制B/AH 发行价：不高于39.33 一手：3933 手数：100 总市值：92.78亿 流通H：10.62亿 可孚医疗是中国领先的家用医疗器械企业。根据弗若斯特沙利文的报告，按2024年国内收入计，公司在中国所有家用医疗器械企业中排名第二，市场份额达2.1%。公司产品组合涵盖超过200个类别、上万个SKU（库存单位）。 公司实施多品牌战略，拥有“可孚”、“背背佳”（2022年4月收购，收购金额不超过1.77亿元。）、“健耳听力”、“吉芮医疗”、“华舟”等11个自有品牌，并与皇家飞利浦等16个第三方品牌合作。 公司收入主要来源于三大板块：销售医疗健康类产品、定制生产（为第三方提供医疗器械物流仓储及电商店铺运营管理服务，2024年收入占比4.7%）、其他业务（物流及店铺运营服务），核心业务为销售医疗健康类产品，2023-2025年收入占比分别为92.6%、91.8%、87.6%。具体分为五大类： 图片 康复辅具类产品：如助听器、电动轮椅、矫姿带等。2024年收入占比34.8%，同比增长44.8%。增长原因：主打产品（如“背背佳”矫姿带、“健耳听力”助听器）销量大增，得益于社交媒体营销和新品推出，以及“健耳听力”线下门店网络的快速扩张。 医疗护理类产品：如敷料、贴片、造口护理产品等。2024年收入占比26.1%，同比增长6.0%。增长原因：自有品牌敷料产品持续受到市场欢迎。 健康监测类产品：如血压计、血糖仪、体温计、血糖尿酸二合一检测试纸等。2024年收入占比16.0%，同比下降18.5%，2023年因特殊公共卫生事件导致的家用检测需求（如抗原检测试纸）激增，基数较高，2024年需求回归常态。 呼吸支持类产品：如呼吸机、制氧机、雾化器等。2024年收入占比8.9