发行信息 图片 招股定价：每股H股7.20港元（固定价格）。 每手股数：500股。 发行规模：总计85,162,500股H股（未考虑超额配售权），占全球发售完成后总股份的11.00%。 香港公开发售：8,516,500股，占全球发售股份的10.0%。 国际配售：76,646,000股，占全球发售股份的90.0%。 发行手数：17033手 基石投资者：无。 总市值：55.74亿港元。 H股市值：54.44亿港元。 估值指标：市盈率 PE≈ 87.9倍，市销率 PS≈ 7.3倍。 图片 公司信息 海清智元是一家中国领先的多光谱人工智能AI技术企业。公司自2013年成立以来，深耕多光谱AI领域，致力于将AI、光学电子、集成电路、嵌入式系统及云计算等技术融合，为客户提供覆盖“光感图算”全链路的人工智能感知解决方案。核心业务是获取、处理及分析多个特定光谱波段（如可见光、红外线、紫外线）中的光学信息，旨在提供比传统可见光成像更丰富、更详细的信息，从而实现更高维度的感知与安全监测。 简单来讲，公司是做光谱信息分析+AI算法的，属于垂类AI。 图片 海清智元的商业模式是通过自研的“光感图算”全栈技术，以“硬件模组+终端+软件大模型服务”的灵活产品组合，面向系统集成商和企业级用户，提供从数据采集到智能决策的一站式AI感知解决方案，主要服务于各类泛安全领域。 图片 往期公司海外收入分别占总收入的5.9%、1.0%、0.9%，海外收入占比较低，主要市场包括印度、巴西、阿联酋及南非，收入内地是绝对主导。 主营业务 海清智元的核心业务聚焦于三大板块：多光谱AI模组、多光谱AI感知终端及多光谱AI大模型服务。按2025年收入计，海清智元在中国多光谱AI企业中排名第一，市场份额为3.3%。 图片 多光谱AI模组（占31.3%）：嵌入式的硬件组件，能捕捉并分析紫外线、红外线及可见光等多个光谱波段的数据，集

小结： 精锋医疗$精锋医疗-B(02675)$ 当前最重要的变化，不是“又卖出多少台机器人”，而是公司已经从国产替代逻辑，升级到“国内龙头地位巩固+海外商业化加速兑现+平台化产品矩阵成形+远程/AI打开第二成长曲线”的新阶段。 ——从经营层面看，2025年公司实现收入4.56亿元、同比增长184.8%，毛利率提升至66%，经调整亏损收窄至0.21亿元；管理层重申全年约8.5亿元收入与盈亏平衡目标，同时对全年约120台商业装机保持信心，并预计截至2026年6月30日完成60台装机，显示订单兑现与收入确认节奏均较强。 ——更具投资含义的是，精锋的增长结构正在发生质变。 国内端，公司近期国内累计装机60台，在2026年国内公立医院腔镜手术机器人中标/采购口径下，精锋占比30%，仅次于达芬奇的37%，并稳居国产第一； 截至2026年5月30日公司海外累计发货/装机超过100台，其中波兰超过10台，印度/巴西也即将超过10台，意大利装机超过5台，说明公司已经突破“发展中市场试单”阶段，开始向欧洲发达市场和区域性大国复制。 结合累计手术量超过2万例、今年月均1500例的持续爬坡，以及MP+SP+MSP的产品矩阵、远程手术与Physical AI布局，精锋正在从“卖设备”走向“平台型外科机器人公司”的雏形，这才是属于公司的星辰大海 一、先上观点，为什么当前阶段的精锋值得重点关注？ 精锋医疗的核心投资逻辑，已经从单一“国产替代”演化为三条并行主线： 第一，国内市场份额持续提升，且在公立医院采购中已形成国产第一的稳定卡位； 第二，海外商业化突破速度显著超预期，且不是单点爆发，而是欧洲、拉美、南亚多区域同步放量； 第三，公司正在以多孔、单孔、单多孔一体化、远程系统与AI能力，建立有别于传统国产器械公司的平台化竞争

琻捷电子 $SENASIC(06675)$ 还行：文章 图片 宜美智深耕于PCB（印刷电路板）质量控制领域，致力于为PCB制造商提供从光学检测到电性能测试的一站式、全流程质量控制解决方案。按2025年的营业收入计，宜美智在中国PCB质量控制解决方案市场中排名第一，市场份额为13.8%；在全球范围内排名第二，市场份额为8.4%。 简单描述下公司的定位：半导体链路为：材料→设备→设计→晶圆制造→载板/PCB制造→封测→终端，宜美智所覆盖的是设备→载板/PCB制造环节的检测设备。 公司海外收入占总收入比重由2023年的5.5% 大幅提升至2025年的17.5%，体现了其国际化战略的成功，但内地仍占据主导地位，占比82.5%。 主营业务 宜美智的业务主要分为两大核心板块：PCB质量控制解决方案（光学检测+电性能检测）及其他业务。 图片 PCB光学检测解决方案 (54.6%)：提供包括在线AOI、在线AVI、激光盲孔检测、树脂塞孔检测等一系列设备，通过光学成像和AI算法检测PCB表面及内部的物理缺陷（如划伤、偏移、污染等）。产品覆盖从内层蚀刻到成品出厂的全生产流程。 图片 24年收入从人民币2.378亿元增长9.8%至2.611亿元，略微增长，主要源于销量微增（262台增至281台）。25年收入从人民币2.611亿元大幅增长59.7%至4.169亿元，主要源于销量爆炸增长升至392台，并且2024-2025年初推出的新型高端AOI/AVI设备（满足AIDC、智能机器人等前沿市场需求）售价更高，拉动平均售价从人民币929,000元增至1,064,000元。 P

图片 晶合集成 $晶合集成(688249)$ 是一家领先的12英寸纯晶圆代工企业，标准的成熟制程代工玩家，公司为无晶圆厂（Fabless）、轻晶圆厂（Fab-lite）及垂直整合制造（IDM）公司等集成电路设计公司提供专业的晶圆代工服务，将其设计蓝图大规模地制成高品质的加工晶圆。 公司是A股上市公司，2026年6月8日通过聆讯，或很快在香港主板挂牌上市。2020年至2025年，在全球前十大晶圆代工企业中，公司的产能及收入增长速度为全球第一。按2025年收入计，公司是全球第九大、中国大陆第三大晶圆代工企业。 图片 2025年，中国大陆收入占比61.4%（较2023年的51.5%显著提升），台湾占比30.5%。 主营业务 晶合集成提供覆盖150nm至40nm技术节点的代工服务，并已成功开发28nm逻辑芯片平台。其核心业务围绕几大关键应用领域展开： DDIC (显示驱动芯片)：公司的核心传统业务，占比58%，用于控制各种显示面板，主要下游为电视、车载显示、笔记本电脑、电脑显示屏、智能手机、智能平板、可穿戴设备、电子纸等，虽然收入占比逐年下降，但依然是收入的最大来源，往期收入表现稳定，没有明显增长。 CIS (图像传感器)：增长最为迅猛的业务，占比22.2%，主要下游为智能手机、工业视觉、汽车电子。2024年收入同比激增263.2%，主要得益于中高端智能手机及其他消费电子产品中CIS芯片的广泛采用。2025年收入继续同比增长49.4%，主要受市场对CIS产品持续需求和客户认可度提升的推动。 PMIC (电源管理芯片)：主要下游为智能手机及其他消费电子、工业设备、汽车电子产品，是第二大增长驱动。2024年收入同比增长84.9%，2025年收入同比增长57.3%，是公司多元化战略中的重要增长点。 其他集

图片 仙工智能2026年5月28日第三次更新递表招股书，6月7号便通过聆讯，拟以18C特专科技公司上市规则在香港主板上市，保荐人为中金。 图片 仙工智能是一家以自主研发的机器人控制系统（“机器人大脑”）为核心的全球性智能机器人公司。公司致力于解决智能机器人行业中“开发门槛高、获得门槛高、使用门槛高”的三大痛点。通过提供涵盖机器人控制器、软件、机器人本体及配件的“一站式”解决方案，仙工智能让集成商及终端用户能够像“搭积木”一样，更便捷地开发、获取和使用智能机器人。 图片 在控制器领域，仙工智能较为领先。按2025年机器人控制器销量计，仙工智能位居全球及中国首位，市场份额分别为24.8% 及45.2%。按2025年搭载其控制器的工业智能机器人数量计，位列全球第二及中国第二，市场份额分别为7.7% 及14.6%。 公司业务遍及超过35个国家及地区，海外收入保持增长，但内地市场仍为绝对主力，占比高达82.7%。 图片 公司是科沃斯 $科沃斯(603486)$ 蒲公英孵化加速器（科沃斯蒲公英孵化加速器是国内首家专注于人工智能、机器人领域的专业型、生态型孵化加速平台，由服务机器人领先企业科沃斯机器人和国家级众创空间蒲公英孵化器-顺融资本，于2016年联合成立）的明星孵化项目之一。科沃斯通过全资子公司科沃斯机器人 (苏州) 有限公司持有仙工智能6.45% 的股权，是仙工第四大股东，仅次于创始人团队、普洛斯隐山资本、华创资本。 【主营业务】 仙工智能的收入主要来源于四大产品线：机器人、机器人控制器、软件和配件。 图片 机器人控制器：收入第二但是是核心业务，占比19.3%，公司是做控制器起家的，仙工智能自主研发的SRC系列标准化产品，是机器人的核心“大脑”，负责感知、决策和运动控制。2023年、2024年及2

The Information报道消息称，快手计划以200亿美元估值为可灵AI启动Pre-IPO融资，拟融资金额约20亿美元，并计划明年实现IPO上市。5月12日，快手科技正式回应，公司董事会正在评估拟议重组可灵AI之相关资产及业务的方案，其中或涉及引入外部融资。市场消息称当时正与腾讯等投资方商谈，交易尚未完成。 Image 消息随后摩根士丹利发报告称若最终实现，这笔交易将为快手释放显著价值，因市场通常给纯AI公司更高的估值倍数。摩根士丹利指出可灵目标估值为200亿美元，明显高于该行此前对快手分部估值（60亿美元的估值）。 而高盛预计可灵AI ARR有望在2026年底突破10亿美元。该机构此前发布的敏感性分析显示，若以10~25倍的市销率（Price/ARR）进行估值，可灵的估值区间约为100亿至260亿美元。 【可灵AI】 可灵AI（Kling AI）是快手公司自主研发的新一代AI创意生产力平台，依托自研的"可灵大模型"与"可图大模型"技术体系，开创性地将Diffusion Transformer架构与3D时空联合注意力机制相结合，打造出全球首个可商用的多模态生成式人工智能平台。公司的使命是通过尖端AI技术赋能创作者，让艺术表达突破想象力与执行力的双重壁垒。 Image 2024年6月6日，快手正式发布自研视频生成大模型「可灵AI」，官网同步上线并开放邀测。作为全球首个面向公众开放的真实影像级视频生成工具，可灵AI支持生成2分钟30fps的高清视频，分辨率达1080p，并创新性地引入3D时空联合注意力机制，大幅提升运动画面合理性与物理世界模拟能力，迅速引发行业关注。 Image 2026年2月，可灵AI 3.0全系列模型正式发布，采用All-in-One一体化架构，实现文本、图片、音频、视频全模态输入输出，把视频理解、内容生成、后期编辑整合为一条高效连贯的AI工作链路。产

Liftoff（LFTO.US） $Liftoff Mobile(LFTO)$ 是一家移动营销和广告技术公司，主要连接广告主和发布商，通过其平台促进数字广告库存的购买和投放。预计今晚在美股上市交易，2026 年6月4日（周四）。 图片 【公司历史】 图片 【商业模式】 Liftoff 为移动应用开发者和商业客户提供平台，帮助他们推广产品和服务，并对其应用进行商业变现。平台提供竞价和匹配解决方案，将广告主的广告投放到发布商自有的广告位中。 公司统一的DSP平台（来自Liftoff）和SSP平台（来自Vungle）、专有的Cortex神经网络技术，以及实现可配置模块（适配器）的差异化运营模型的结合，为客户带来了差异化的性能，通过广告支出回报率ROAS及类似的盈利指标来衡量。 图片 Cortex™ 是 Liftoff的下一代机器学习/神经网络预测引擎，是公司核心AI 平台，被称为“AI is in Liftoff’s DNA”。它统一驱动用户获取UA、创意优化和广告变现全链路决策，是Liftoff在移动 App 经济（尤其是游戏和消费类 App）中的关键竞争力来源。 Liftoff 的 Cortex 这套“成长飞轮”叙述，和AppLovin $AppLovin Corporation(APP)$ 的AXON表态高度一致，在后 ATT时代，移动广告公司都把AI+数据飞轮作为核心护城河。广告公司的AI越用越聪明，广告主效果越好就越愿意持续加钱，形成正向循环。 【运营数据】 Liftoff 历史上曾在游戏垂直领域和部分大客户上存在收入集中风险。但目前公司已实现多元化，截至2026年第一季度，超过一半的

圣邦微电子SG Micro Corp（以下简称“圣邦股份”）是中国领先的综合性模拟集成电路IC设计公司。自2007年成立以来，公司始终专注于研发并销售高性能模拟集成电路及传感器，这些产品是构成所有电子系统的基础构建模块，承担着传感、放大、转换及驱动等核心功能。截至最后实际可行日期，公司已拥有超过6,800种模拟集成电路与传感器产品，覆盖38个产品类别。 公司凭借“Fabless+”运营模式，将资源集中于电路设计与系统级开发，同时外包晶圆制造与封装测试环节，并在此过程中融入自有工艺技术专长，以实现高效、高质量的生产。通过经销与直销相结合的方式，圣邦股份服务了全球超过6,000家终端客户，其产品广泛应用于工业与能源、汽车、网络与计算及消费电子等多个高增长领域。 Image 按2025年收入计，圣邦股份在国内公司中位列第一，在全球公司中位列第八，市场份额为1.8%。在信号链集成电路市场，公司在中国本土公司中排名第一，全球排名第六。在电源管理集成电路市场，公司在中国本土公司中排名第二，全球排名第七。 圣邦股份公司是中国运算放大器及比较器、ADC/DAC、AMOLED电源芯片以及LDO市场中最大的本土模拟集成电路厂商。 【主营业务】 公司的业务核心是两大产品矩阵：信号链集成电路与电源管理集成电路。 信号链集成电路SCIC：负责连接真实与数字世界，采集、调节、放大并转换信号。产品包括放大器、比较器、模拟开关、ADC/DAC和音频芯片等 电源管理集成电路PMIC：负责控制电子设备内的能量输送，包括DC/DC转换器、LDO、电池管理芯片和驱动芯片等。其确保设备在不同电压等级下稳定、高效、安全地运行。 Image 电源管理集成电路24年收入同比增长25.0%，主要原因模拟芯片市场整体复苏，带动消费电子等领域的终端客户需求增长，电源管理芯片销量从30.6亿颗增至39.3亿颗。2025年收入同比

图片 圣邦微电子SG Micro Corp（以下简称“圣邦股份”） $圣邦股份(300661)$ 是中国领先的综合性模拟集成电路IC设计公司。自2007年成立以来，公司始终专注于研发并销售高性能模拟集成电路及传感器，这些产品是构成所有电子系统的基础构建模块，承担着传感、放大、转换及驱动等核心功能。截至最后实际可行日期，公司已拥有超过6,800种模拟集成电路与传感器产品，覆盖38个产品类别。 公司凭借“Fabless+”运营模式，将资源集中于电路设计与系统级开发，同时外包晶圆制造与封装测试环节，并在此过程中融入自有工艺技术专长，以实现高效、高质量的生产。通过经销与直销相结合的方式，圣邦股份服务了全球超过6,000家终端客户，其产品广泛应用于工业与能源、汽车、网络与计算及消费电子等多个高增长领域。 图片 按2025年收入计，圣邦股份在国内公司中位列第一，在全球公司中位列第八，市场份额为1.8%。在信号链集成电路市场，公司在中国本土公司中排名第一，全球排名第六。在电源管理集成电路市场，公司在中国本土公司中排名第二，全球排名第七。 圣邦股份公司是中国运算放大器及比较器、ADC/DAC、AMOLED电源芯片以及LDO市场中最大的本土模拟集成电路厂商。 【主营业务】 公司的业务核心是两大产品矩阵：信号链集成电路与电源管理集成电路。 信号链集成电路SCIC：负责连接真实与数字世界，采集、调节、放大并转换信号。产品包括放大器、比较器、模拟开关、ADC/DAC和音频芯片等 电源管理集成电路PMIC：负责控制电子设备内的能量输送，包括DC/DC转换器、LDO、电池管理芯片和驱动芯片等。其确保设备在不同电压等级下稳定、高效、安全地运行。 图片 电源管理集成电路24年收入同比增长25.0%，主要原因模拟芯片市场整体

5月13日，罗博特科智能科技股份有限公司（简称“罗博特科”）递表港交所，由华泰国际、花旗、东方证券担任保荐人。 罗博特科RoboTechnik是一家全球领先的高精密智能制造设备及系统供应商。公司的核心使命在于通过其先进的自动化解决方案，赋能两大时代主题，人工智能AI的算力提升和全球能源的绿色转型。公司设备和解决方案是制造光伏能源系统以及光互连、光传感、光计算产品的关键核心支撑。 罗博特科的两大主题，光伏设备与光通信设备（ficonTEC）。 2019年1月，罗博特科深交所创业板上市，主营光伏自动化设备，客户覆盖隆基、晶科等，但光伏周期性强、毛利下滑，创始人戴军明确提出 “不能 All in 单一行业”，开始寻找高壁垒、高增长赛道。 ficonTEC是一家总部位于德国的供应商，专门为硅光（SiPh）器件提供高精度组装与测试设备，这些设备对于制造先进光互连技术至关重要。ficonTEC的核心技术和产品覆盖硅光器件的整个制造流程，包括从晶圆级测试、光子集成电路（PIC）与硅光器件的组装，到器件的最终检测。 当时2019年，北美云厂商大规模建设数据中心，400G/800G光模块进入放量前夜，硅光被公认为唯一能兼顾高速、低成本、集成化的路线。ficonTEC的股东ELAS 决定退出光电子设备赛道（非核心资产），集中资源做汽车电子，因此全盘挂牌出售 ficonTEC，全球邀约竞标，传当时的参与者包括美国私募（Newport）、德国本土基金、韩国财阀（三星、LG等）、中国台湾 ODM（广达、鸿海等）。 当时全球能做硅光全自动耦合+封装+测试一体化设备的，只有 ficonTEC，另一家美国 Newport 已被MKS收购且技术落后，属于买不到第二家的稀缺标的。 最终中国财团胜出！ 2020年，罗博特科实控人戴军牵头的中德财团（含建广资产、苏州产投等）收购 ficonTEC 80%股权，境内

琻捷电子SENASIC是全球领先的无线传感系统级芯片（SoC）供应商，专注于为汽车、储能、工业电子等高增长领域提供创新传感芯片解决方案。公司采用无晶圆厂Fabless运营模式，将晶圆制造和封装测试环节外包给第三方，自身则集中于核心的SoC设计与研发。 按2025年收入计，琻捷电子在全球汽车无线传感SoC市场中排名第三，市场份额为8.5%；在中国市场，公司以21.6%的市场份额位居第一，是中国最大的汽车无线传感SoC公司。 【主营业务】 琻捷电子的产品组合主要分为三大块：智能轮胎芯片、智能电芯和智能通用传感。 智能轮胎芯片：核心产品为TPMS SoC，用于实时监测轮胎压力、温度等参数，并通过无线方式传输至车辆控制单元，确保行驶安全。包括传统射频（RF）型和新兴的BLE型。 智能电芯：核心产品为电池压力感应器BPS SoC，其次是BAS SoC。用于监测电池包内部气压，对热失控等安全事件进行早期故障检测和预警。此外，公司还布局了具有变革性的无线智能电芯（wBMS）SoC。 智能通用传感：产品可应用于多种传感器，如空调压力传感器、智能底盘制动压力传感器、车辆加速度传感器等，满足传统内燃机车辆和新能源汽车的多样化需求。 从收入占比看，智能轮胎芯片是公司的收入主体，占比约60%，三年收入增长强劲，25年同比增长39%，主要是就是客户B（保隆霍富）带来的大放量。智能电芯业务只在25年小幅度增长，主要是25年商业化wBMS SoC带来了新的增量。智能通用传感业务同样是25年小增，公司表示是客户下大额订单。 从毛利率看，智能轮胎芯片毛利率在24年转正，并逐步增长，智能通用传感的毛利率也是持续走高，主要原因是24年之前采购的高成本采购的晶圆库存逐步消耗（21年行业晶圆成本高企，因疫情+短缺，23年才有所回落），晶圆成本减半。 而智能电芯毛利率下降，主要是对大企业折让，特指宁德时代，宁德时代作

天辰生物-B 保荐：国金证券 绿鞋：国金证券 发行：机制B 发行价：96.06 一手：50 手数：28387 总市值：71.27亿 流通H：70亿 天辰生物医药（苏州）股份有限公司是一家2020年于中国成立的临床阶段生物制药公司，总部设在上海和苏州常熟，英文名LongBio Pharma，主要专注于过敏性及自身免疫性疾病的创新生物药物自主研发。 核心产品LP-003是一种新型序列设计的抗IgE抗体，通过阻断血液及组织中的游离IgE抑制过敏反应，拟用于治疗季节性过敏性鼻炎（AR）、慢性自发性荨麻疹（CSU）、过敏性哮喘等过敏性疾病。 进度最领先的是过敏性鼻炎（AR），III期，计划于2026年Q3提交首个BLA，迎来的商业化拐点。中国过敏性鼻炎药物市场规模从2018年的22亿元人民币增长至2024年的46亿元人民币，预计2030年将进一步增至136亿元人民币，期间复合年增长率达20.8%。 但需要注意的是AR竞争十分激烈，虽然目前只有司普奇拜单抗获批，但中国治疗AR的单抗在研管线有10家。LP-003 相比于其他，作用机制清晰直接，可规避因机制复杂带来的疗效不稳定问题，同时用药剂量更低，能减轻患者用药负担，比还在III期的奥马珠单抗（全球）疗效与依从性更好。 进度第二的是慢性自发性荨麻疹CSU，II期。LP-003在CSU头对头临床中展现的优于奥马珠单抗（全球销售44亿美元）的潜力。LP-003对IgE亲和力更强、阻断效果更好，症状控制能力更佳；且用药剂量更低、给药频次更少，既提升了使用便捷度，也改善了患者长期治疗的依从性。 中国慢性自发性荨麻疹药物市场规模从2018年的122亿元人民币增长至2024年的169亿元人民币，预计2030年将进一步增至417亿元人民币，期间复合年增长率为16.7%。 这个赛道竞争也不小，目前中国有11种在研： 主要产品LP-005为靶向C5和C3

龙丰集团控股有限公司是一家以香港为基地的领先连锁零售药妆百货运营商，保荐人星展亚洲，绿鞋星展亚洲。截至2024年，按零售销售额计，公司为香港最大的药品零售商（份额5.2%），同时也是香港第二大美妆、保健及药品综合零售商（份额5.8%）。 公司以“龙丰”为核心品牌，通过遍布香港的31间零售店铺及线上销售平台，构建了一个覆盖药品、保健品、美妆产品、个人护理、母婴、食品等11大品类、逾49,000个SKU的庞大销售网络。 公司31间实体零售店贡献了约97.7%的收入，多位于核心旅游购物区及住宅区的街铺。线上平台及批发渠道作为补充，贡献占比较小。地域上，香港市场贡献超98%，内地线上贡献微乎其微，是极纯粹的本港零售概念股。 业务线上，美妆产品已成为第一大品类，保健品业务虽占比最低（17.6%），但高达54.9%的毛利率使其成为盈利质量的关键，主要是高毛利保健品业务的占比提升和整体规模效应下的采购成本优化（龙丰经常是一些知名品牌的最大采购商）。 财务总览： 收入高速增长，盈利持续改善，2023~2025财年收入CAGR达50.0%，整体毛利率由24.9%提升至31.6%，归母净利润于2025财年达1.70亿港元，公司的增长主要由门店扩张驱动，从23财年的16家至26财年的31家。但经营性现金流骤降，主要是25财年开9家新店备货大幅占压现金，存货大幅增加。 2024财年同店增长高达64.2%，主要受益于COVID-19疫情后边境重新开放及本地消费信心复苏，后续整体增长有限，这类C端零售消费对宏观消费情绪和客流的依赖极高。 2024年香港消费品零售总额达3,768亿港元，预计到2029年将增长至4,575亿港元。美妆产品、保健产品及药品分部于2025财政年度的总市场规模达29,474.9百万港元。香港药妆零售市场主要竞争者为屈臣氏（和黄旗下）和万宁（牛奶公司旗下），两者均为大型综合零售集

2026年4月28日，广东深圳创智芯联科技股份有限公司Shenzhen Chuangzhi Semi-link Technology Co., Ltd.(简称"创智芯联”)在港交所递交招股书，拟在香港主板挂牌上市。这家国内湿制程镀层材料的龙头企业，正凭借其在半导体和PCB领域的深厚积累，以及AI带来的产业东风，加速冲刺IPO。 快上了 一、核心观点与成长逻辑 创智芯联的核心定位是国内湿制程镀层材料市场的“领头羊”，不仅提供关键材料，更是一家一站式镀层服务解决方案提供商。其成长逻辑非常清晰：受益于半导体封装本土化进程的加速和AI芯片需求的爆发式增长。 2023至2025年，公司收入复合增长率达到约43%，净利润复合增长率更是高达约94%，典型的“高成长、高质量”特征。这种增长并非昙花一现，而是源于其稳固的行业地位和坚实的客户基础。 二、关键财务数据一览 公司近三年的财务表现印证了其强劲的增长势头和持续改善的盈利能力。。 从上表可以看出，公司的营收规模在2024年实现反转后，于2025年加速增长。尽管2025年毛利率因原材料等因素有所波动，但净利率依然维持在11.5%的较高水平，体现了规模效应带来的经营杠杆。同时，公司财务结构极为稳健，资产负债率极低，短期偿债能力充足。 收入结构从材料主导（88.2%→71.8%）向材料+服务均衡转变，体现「材料+服务」双轮驱动；客户集中度下降与「一站式服务」扩大客户覆盖相呼应；镀层服务高速增长（CAGR 121.5%）表示从标准材料销售向深度绑定客户研发与量产流程的模式延伸，产能利用率持续攀升至 98.8%， ToB 制造业的订单拉满。 三、核心竞争优势：技术、客户与市场地位 技术壁垒是公司最深的护城河。创智芯联在产品力上已与国际先进水平看齐，其ENEPIG、TSV电镀铜、无氰电镀金等多项技术在国内处于领先地位。这使得公司能够切入高端市场，与

创想三维 保荐：中金 绿鞋：中金 发行：机制B 发行价：18.8 一手：2820 手数：48952 总市值：87.77亿 流通H：87.77亿 创想三维是全球领先的消费级3D打印产品及服务提供商。公司是消费级3D打印机全球老二，市场份额11.2%。 3D打印这一行，常说FDM选拓竹，光固化选黑格。 2025年，拓竹占整个消费级3D打印市场42.7%是绝对龙头，其他玩家也就四家，创想三维、智能派、纵维立方、Formlabs，基本上把持着8~11%的份额水平，黑格没上榜只是因为他是工业级。 而看老的招股书的话，2024年拓竹市场份额还只是35.5%，创想11.2%恒定，如果保真的话，这其中的变化就是随着3D打印普及，拓竹大幅领先市场，按同比增长看的话，拓竹+78%，创想三维+48%、智能派+27%、纵维立方+32%、Formlabs+25%，属于是强者越来越强的市场。 那老二质地到底怎么样呢？ 公司产品及服务主要包括：3D打印机、耗材、3D扫描仪、激光雕刻机、配件以及服务和成品交易。业务和整个业绩增长强劲，没什么意外的。 图片 公司海外收入占70%极高，内地营收一直只有25~30%的水平，主要还是欧美对半开，占了50%。按增量看，北美＞欧洲＞中国内地，公司海外主要走的亚马逊，而拓竹是DTC直销，利润上差距不小。 而业绩上看，创维增收不赠利 图片 毛利率方面整体稳定。2024年毛利率小幅下降0.9个百分点至29.3%，主要因为下调定价抢份额，毕竟行业越来越景气了。而2025年毛利率回升至31.2%，得益于高毛利的耗材、扫描仪等业务占比提升。 经调整利润三年分别为1.3、0.97、0.92亿，没有增长。主要就是这个销售/营销开支，25年增长了49%，增量来自于营销及广告开支（支付第三方电商平台、社交媒体、搜索引擎推广费及KOL合作费）+员工成本增加（因扩大海外团队、DTC及亚马逊门

华曦达 保荐：中信建投 绿鞋：- 发行：机制B 发行价：32.8 一手：3280 手数：19208 总市值：68.73亿 流通H：68.73亿 华曦达是一家面向企业客户的智慧家庭产品提供商，致力于通过智能技术提升家庭应用体验。公司并非直接向消费者销售自有品牌产品，而是以客户品牌为全球电信运营商和零售商等企业客户，开发并销售数字视讯设备、网络通信设备，并提供系统平台及服务。 按2024年收益计，华曦达在面向企业客户的全球智慧家庭产品市场中排名全球第八大提供商，同时也是中国大陆第三大提供商，市场份额为2.7% 简单说，华曦达就是机顶盒/投影仪的ODM，他靠设计研发，客户贴牌，现在蹭上了AI用的是Gemini，毕竟他是谷歌认证，系统也是Android，最终客户是海外电信运营商，像Vodafone、Orange，海外收入占90+%。 业绩增长盈利改善，不谈水分，简单原因就是机顶盒、投影仪卖的更多了，没说其他特别的原因。 不过看整体市场的话，国内老大老二兆驰股份、创维数字的业绩是明确表明机顶盒市场海外势头很弱，一是北美关税、二是欧美通胀与能源成本、三是拉美东南亚等价格敏感本地白牌竞争，兆驰衰退、创维企稳。那华曦达呢？ 增量基本上来自亚洲+7亿，新增大客户变成一家印度的，毕竟东南亚算是唯一“高增长”的地区了，创维就放量很强，份额上东南亚、中东龙头了。内地+2亿，因为海外占比高，内地25年国内三大运营商+广电集采这一波其实没吃到多少，不像创维数字内地大吃特吃+40%。 基石=0 【行业/概念】6分，机顶盒/投影仪流媒体等都不算吸金的 【市场地位】7分，海外有地位，但市场增长地区只有东南亚和内地了，公司内地占比极低 【基本面】7分，增长放量 【资金面】0-10分，没基石 【货量】约2w手，不算多 【情绪】50倍，看最终丹诺资金释放 【估值】中等 【整体评级】6~8分，公司ODM机顶盒，9成

深演智能 保荐：工银 ​ 绿鞋：- 发行：机制B 发行价：43.5~55.5 一手：4350-5550 手数：9068 总市值：39.45~50.33亿 流通H：39.45~50.33亿 深演智能是一家专注于运用人工智能技术为企业提供智能营销与销售决策服务的公司。公司通过自研的AI应用产品，帮助企业将海量、复杂的数据转化为清晰、快速、可扩展的智能决策，从而提升营销效率与销售转化率。深演智能前身为品友互动，曾计划于2016年左右登陆美股，后于2015年12月宣布拆除VIE架构回归A股；2016年公司曾申请新三板挂牌但终止推进；2022年6月请A股创业板上市但2024年6月自愿撤回申请。 按2024年收入计算，深演智能在中国营销和销售决策AI应用市场中排名第一，市场份额为2.6%。在中国整体决策AI应用市场中，其排名第四，市场份额为1.6%，市场极度分散。 公司主要有两大业务： 智能广告投放服务（占80~90%）：AlphaDesk，该服务利用AI算法实时分析广告曝光机会，预测用户点击或转化的可能性，并自动进行竞价和创意选择，以优化广告投放效果。收入主要来自按效果收费（根据投放量和KPI）或平台使用费。 智能数据管理： AlphaData，该平台帮助企业整合自有数据，打破数据孤岛，并运用AI算法预测用户行为（如复购周期），实现客户关系管理的自动化和个性化。收入来自软件许可（永久或订阅）、实施部署及后续运维服务。 是不是没看懂？ 简单来讲，AlphaDesk是夹在客户与ADX广告交易平台（整合多媒体流量，实时竞价撮合）之间做优化的，提升投放效率，公司头部厂商自家ADX占比较低。而AlphaData就是个CRM服务。 运营数据上，不怎么好看，整体下行，哪怕智能数据管理略增，其营也是下行的，留存率下行而平均收入上行的原因很明显，优先保证大客户+24年老外预算推迟到25释放！ 这种公司

剂泰科技 昨天剂泰暗盘开盘涨不少，开盘瞬间甚至能上到400多亿，不过K线上是从下面开始慢慢拉，我是立马提示了390是个大压力，估值是到不了这个级别的！ 图片 390~398是英矽智能、晶泰控股这种大哥的位置，他们有LLY、NVO实实在在的业务，剂泰还是比不了的！所以开盘34（390亿）那会压力贼大，挑战不了后就泄水了，暗盘收盘最终是189%，今天首日跌破300亿市值了，只有大概140%。 图片 英派药业 英派药业还是市场化发行的，暗盘盘中有很好的机会（+50%的位置），收盘也就60%，市值也就70亿，你想作为一个管线不错（有一定BD预期）和主流资金（腾讯、礼来、诺奖得住）认可度高的创新药股，入通又不难，能忍心让他不入通吗？这不今天直接实现标准的创新药翻倍入通剧本！ 图片 驭势科技 保荐：中信 绿鞋：- 发行：18C 发行价：60.3 一手：3015 手数：14462~57848 总市值：97.98亿 流通H：76.42亿 驭势科技UISEE是大中华区一家专注于无人化L4级技术的自动驾驶解决方案供应商，专注于封闭场景（如机场、厂区、港口）及开放场景（如物流、巴士）中的商用车，如下： 分业务看，软件增长迅猛，按年翻倍，占比已经达到37，这个业务主要是给客户开发软件、车脑U-Drive®自动驾驶平台（车上的）、云脑（云服务）。卖车只能说稳定增长（+0.5亿/每年），毕竟目前没有到大规模出货的阶段，整个行业还是试点居多。 从客户质量来看，25年前五大客户以私人公司居多且分散，一般为企业、汽车制造商，香港机场在23/24年是第一大客户，但是收入减少应该是分两年交付，交付完就bye了25年没见着，机场一般交付下面两种类型的，无人牵引车比较多。 业绩上面温和增长，目前仍是亏损，体量小，和行业差不多的表现。 基石占本次发行的29.96%，包括雄安自动驾驶有限公司、CYGG Holding