日历不变： 【飞速创新】 飞速创新是一家全球领先的企业级网络解决方案提供商，通过其线上直销平台FS.com提供网络解决方案，涵盖光模块及高速线缆、交换机、光纤电缆、光传输设备、光纤布线管理产品、铜缆系统产品。 公司98%的收入都来自于海外，主要为美国（占54%）和欧洲（占28%）两大地区。 公司主要产品还是卖基础性能网络解决方案占比50~60%，25年几乎没什么增长（+1.2%）。不过支持100G及以上数据传输速率的高性能网络解决方案（包括1.6T光收发器、400G/800G网络，800G交换机）占比从30~上市至36%，24年同比27%，增长尚可。 公司不自己生产，在负责研发设计和销售，依赖第三方制造网络设备，24、25年前五大供应商分别为包括兆龙互连（25占9%）、Coherent（25占8.6%）、索尔思（25占7.9%）、光迅科技（25占4.6%）、太辰光（25占5.2%）、锐捷网络（24占9.2%），光通信器件+国产主导。这种国产出海欧美卖，自然就会受到关税影响，目前公司抓紧减少输美产品的中国采购占比，转移东南亚。 基本面上成长性有，但是销售及分销占比也逐渐扩大，出现了24年的这种营收大增但利润缩减的情况，公司销售占比在18%的水平，处于行业较高的水平。 公司是100%DTC线上直销，销售费用砸在广告投放和销售团队上，在Google和Facebook上捞，目标还是中小型企业客户。 给大家看看Google搜索搜“交换机”的赞助商广告，NO.1、3、8都是飞速家的，有趣的是公司是面向欧美的，但Google搜索“Network switch”的结果中显示的11个没有一个FS家的，钱还是没到位啊，看来下英文结果基本都是思科、惠普、**、慧与的产品，不过其中有一家Grandstream 潮流网络和飞速FS一样是在卖“国货”，深圳的，成分一模一样，采购的光迅科技、太辰光、天孚

乐动机器人 保荐：海通、国泰 绿鞋：海通 发行：机制B 发行价：24~30 一手：4800~6000 手数：16667手 总市值：80~100亿 流通H：80~100亿 之前分析的够多了【前瞻】乐动机器人过聆讯，激光雷达+割草机器人出海，有看头吗？ 过一遍评分，主要还是估值和货量上的事。 【行业/概念】7分，激光雷达+割草机器人 【市场地位】6分，二线 【基本面】8分，增长很快，靠割草机器人的话扭亏就快了 【资金面】6分，基石30%，一家国有站台，不算有质量 【货量】1.67w 【情绪】14倍，热度不算低 【估值】虽然比同行贵不少，80~100亿全流通，不知道是不是想入通 【整体评级】6~8分，乐动的虽然不是头部，激光雷达也是偏2D的，算二线，但新入局的割草机器人赛道确实景气，大规模出货才1年，后续业绩可能比现在还强劲一些，但是估值上看，割草在行业里估值比较便宜，这家和机制B上台初期强行高估的公司玩法差不多，是想入通吗？货量上比较少，和天星医疗一般，热度可能就中等！ 顺带看看之前的两个新股，又有活了！ 图片 宝济药业腰斩60%，公司其实3月9号就入通了，入通前一日就已经暴力大跌36%，只能说做的太烂了！ 图片 诺比侃算是上周是事了，曾经暴力拉升入通能力比肩西普尼的小市值，入通后大阴线翻脸，暴力退出！ 图片 入通变脸都是常有的事，再翻翻尸体： 图片 没有足够有吸引力的概念或者业务、基本面，z找不到人接，那就只能直接走，大家如果炒新超一些这种票，特别是炒的比较长的话，要注意一下风险，看看他是否值这个价？在燕国的地图拉完前想明白！ 再聊聊迈威生物，今天早上一看涨20多个点，wc，昨天才说折价也许就35~40%，上午折价直接奔25%去了，结果下午一看... 图片 其实大A那边盘中走的倒是还好，冲高后回落一点就稳住了，就是H这边反应过于激烈了，毕竟上市破发套牢盘压力太大了，收盘几乎打

昨天太忙，就匆匆写了复盘和沃尔核材，今早一看孖展就2倍，沃尔热度有点低，主要还是前段时间第三季度营收环比下降利润表现一般，股价大幅度回落，利润因铜价原因受到侵蚀属于是预期之内，主要还是营收下滑的影响营收方面主要是下游交付逻辑，方案调整短期放缓/448G验证期长等等，虽然后续驱动还是很强劲的，包括GB300与Q2的NVL72！ 不过，我就只关心折价，曾经的二线光模块剑桥科技上市折25%现在折35%！那么一线的铜缆龙头，全球唯一完成448G样品开发的沃尔核材折多少呢？ 再看看牧原/大族/卓正的上市表现。 涨幅方面 大族数控：涨16%，最高就是暗盘20%的水准，小幅度回落已经算不错了，谁让今天的大A破位20日线跌6%呢，知足了! 卓正医疗：就不到30%，毫无暗盘80%的风光，没得入通想法，毕竟还是医院股。 牧原股份：首日小涨5%。 我偏向打谁？梭哈大族/澜起，小玩牧原，卓正不碰 最终谁最能赚钱？牧原最能赚！大族是稳肉！卓正全员抽签吃小肉！ 三家里全力冲的是大族数控，毕竟是确定性高，乙头赚2000~4000的级别，大族顶头锤赚1万多，稳赚！ 而牧原股份就算是预期内的黑马了！牧原一个乙头快赚6万了，是最能赚的，也正如策略所说和当时的豪威一个性质，涨幅小但货多，成为碾压式的赚钱王！ 牧原毕竟是大A回踩250日年线的票，也是现在板块轮动受益股，消费板块都反弹了不少。有人会问暗盘开盘破发的事，这其实是对于食品消费过往表现的正常反应，毕竟酱油和丸子怎么走的大家都知道，但是真正看的还得是折价与估值，牧原IPO折价24%其实已经留了一点点空间了，毕竟我自己一路追踪折价过来，在几周前酱油和丸子折价那会还只有20%，只是后面回落到24%了罢了，而且三家内地基本面都消极的前提下猪猪比酱油/丸子多一个出海前景的看点，首日折22%没啥难理解的！ 多重因素下来，整体下行空间有限吧！不过就算这样，牧原也不敢上

MiniMax-WP$MINIMAX-WP(00100)$   MiniMax是一家全球化的AI大模型公司，致力于研发先进的大模型并打造AI原生产品，以提升社会生产力并丰富个人生活质量。按2024年基于模型的收入计算，MiniMax是全球第十大大模型技术公司，市场份额为0.3%。也是全球第四大“纯游戏”pureplay大模型技术公司（主营业务聚焦于大模型）。 公司的AI原生产品矩阵已累计服务超过2.12亿用户，覆盖全球200多个国家和地区。按日均token调用量计算，其开放平台已是全球最大的企业级及开发者开放平台之一。 Minimax主业为模型即产品：AI原生产品+开放平台+企业AI服务，相比于智谱的模型及服务（本地部署+云部署）来说，多了AI消费级产品的部分，包括海螺AI /Hailuo AI（视觉生成平台）、MiniMax语音/MiniMax Speech（音频生成工具）、Talkie/星野（全模态交互平台）、MiniMax（AI Agent）。 往期支柱业务主要是星野和企业AI服务，星野（占64~35%）25年整体保持稳定，但因为产品战略调整转移，新增用户持平+客户消费降级（8下滑至5）下整体增长有限；开放平台及其他基于AI的企业服务（占30%）收入暴增近3倍，主要是海外新客户大幅度增长。 新增主要在海螺AI上，25H1年新用户相比24H2翻了7倍，并且客户平均消费还在上涨，是未来的主力增量，而且MiniMax、MiniMax语音开始收费，未来增长还是很不错。财务上，相比于智谱的交一大笔算力费用，minimax的费用控制的还不错，经调整看亏损持平。 基石质量顶级，包括阿布扎比ADIA、阿里巴巴、、Boyu、保诚、 IDG Breyer Fund、Aspex、Easts

结论：广合表现完全符合预期！ 广合科技结果来了，暗盘涨幅25%，截稿时范围在18~27%区间，折价在冲30%，孖展券商统计截止时800+倍，实际应该已经破千。 这一通表现下来，和策略预期的20~25%肉度、30-35%折价，几乎没差别，当然首日什么水平尚且不知道！ 公开文的孖展破千估计也应验了，广合这家公开文业写的比较清晰了，公司是戴尔的上游，做其AI算力服务器的，直接受益于戴尔AI服务器极佳的业务前景，大单吃饱几个季度没问题。 而估值，大族数控的上市折价是30%，近期回落不少至35-36%，这也是对于广合科技上市涨幅的参考标准。 不过参考归参考，后续折价也不一定能看齐，因为广合和大族不算一类公司，只是是同PCB行业，虽然都是受益于达子的需求，大族数控这种卖上游PCB生产设备厂，从赚米的角度看做PCB产品的公司更强！ 从行情上看，近一年涨幅还是大族数控+276%遥遥领先，但后面不一定！ 主要就是25年中这波爆发，主要源自AI PCB的全球产能扩张，广合这种PCB厂集体下大单，但扩长后呢？那就轮到服务器/PCB厂的量产交付了，接下来赚钱的在广合他们！因此，大族落广合起，两者的折价后续更窄的应该还是广合！ 顺带一提胜宏科技也来了，不少国配消息都出来了！ 胜宏的PCB地位广合根本比不了，一家吃了英伟达6成的PCB份额，绝对的PCB真龙不用担心没肉！ 不过目前折价消息看折的不算多，这就得看外资给其地位多少溢价了！只能说，澜起和兆易那样的良心半价不是家家都做的！不过胜宏大A高位震荡挺久了，还算稳的，就是和英伟达一样半年一动不动！

昨天欠的三家AH聆讯： 1.美格智能：无线通信模组 按2024年全球无线通信模组业务收入计，美格智能排名全球第四，市场份额为6.4%，目前这个市场玩家基本都是中国的，老大移远通信占据了42.7%的市场份额，老二就是之前上市的老熟人广和通份额16.1%。 很显然老广（广和通）就是严格的对标标的，以下是两家大概的对比： 图片 两家侧重点很不一样。 广和通海外市场偏重，毕竟主要是无线宽带为主，其FWA在北美市场有近半的市场份额，前五大客户为华硕、比亚迪、惠普、戴尔、合勤科技，基本为消费端+车载的组合。 美格占比就没有那么高，车载是主体，绑定比亚迪、理想等，应用于智能座舱产品，其比亚迪座舱模组市占率超过40%，第一大客户为比亚迪+比亚迪电子，其他都素 老广上市时AH折价38%，现在已经折57%的水平了，首日跌11.7%，中信大哥的绿鞋也兜不住。下面是三家大A走势，近半年整体还是下行的，广和通在里面走的都算好的了。。。 图片 综上，美格要打除非折的特别特别多，不然吃面。 2.兆威机电：精密驱动系统，机器人灵巧手 公司主要核心产品是将传动系统、微电机系统和电控系统深度融合的“1+1+1”高度集成化系统，实现微小体积内的精密驱动与控制。 图片 按2024年收入计，公司是中国最大的一体化微型传动与驱动系统产品提供商，市场份额为3.9%，全球第四，这个赛道全球前五都是不到2%的市场份额，极度分散。 按需求分，公司以汽车领域为主，占63%，消费+医疗合计占28%。 汽车产品：应用于智能座舱、底盘域及车身电子领域，如中控屏执行器、遮阳屏执行器、汽车尾门伸缩执行器、隐藏式车门把手执行器、激光雷达调节模组等。 消费科技产品：如高性能伺服电机系列、瞳距调节驱动模组（用于VR/AR设备）、学习机摄像头模组、智能门锁齿轮箱、割草机器人驱动系统、洗地机驱动系统、扫地机器人驱动系统等。 医疗科技产品：如微创电

鸣鸣很忙终于来了，这次招股就只招四天，本周五就截止了，大家注意一下！ 以下个股详情： 鸣鸣很忙集团是中国领先的食品饮料零售商，专注于采用量贩模式的休闲食品饮料连锁零售，产品包括烘焙食品、饼干、坚果及籽类、休闲膨化食品和快餐、休闲熟食食品、糖果、巧克力和蜜饯及饮料等。 按2024年休闲食品饮料产品GMV计算，公司是中国最大的连锁零售商。按2024年食品饮料产品GMV计算，公司是中国第四大连锁零售商。公司旗下运营“零食很忙”和“赵一鸣零食”（2023年底收购）两大品牌： 所谓【量贩模式】是指提供精选多品牌、多品类、多规格产品组合的零售模式，其特点包括：①直接采购更便宜：通过直接向厂商采购，减少中间环节，实现规模经济，从而提供高质价比的产品（价格比线下超市便宜约25%）；②门店产品数量多：门店通常保持至少1,800个SKU，且每月平均上新数百款产品，满足消费者对多样化和新鲜体验的需求；③定制化开发：约34%的SKU是与厂商合作定制的口味、包装或规格，并推出小包装和散装称重产品以降低尝新门槛。④全流程数字化运营（采购、仓储物流、加盟管理）、⑤下沉市场高覆盖（59%门店位于县城及乡镇）等。 业绩方面，公司营收增长十分强劲。特别是利润增长十分显著，三年同比在200%水平上，毛利率净利率强劲上行： 哪怕去除掉2023年11月收购赵一鸣的影响，零售很忙在在近三年增长也近乎年年翻倍，23年+156%/24年+90%/25年+60%，而赵一鸣零食能凸显出增长的数据是24VS25年（23年只有不到2个月），25年同比增长也达到88%，占比58%比零售很忙更高增速也更快，是增长的大头。而两家毛利率表现也基本看齐，25年从7%水平齐升至9.7%，主要是商品成本控制的不错，整体十分强劲。 这种强增长的业绩主要来自于公司的门店快速扩张，毕竟公司的收入主要来自向加盟商销售商品（99%）与一点加盟服务费（1

先披露下策略： 图片 今天除了美格智能，三家票的暗盘表现都出来了：抽签小票优乐赛肉度日常领先，开盘翻倍但泄水，兆威机电肉度倒是比预期好很多，埃斯顿破发一度跌至-8%。 图片 【优乐赛】 优乐赛是抽签小票，公配4000手出头，属于非常之低的水平，逼近创业板小票的级别了，开盘一度大涨120%，后面持续回落，只剩30+个点了。 图片 如果有中签的朋友看了策略和公开评级的话，开盘时的肉度肯定是能吃到一大截的。策略&公开文都讲了速走，只不过策略里具体到暗盘开盘了。 图片 招股时结论就定了，给这种光速跑路策略的理由也很简单，最根本的原因就是小市值，市值小就是原罪，自从去年下半年开始机制B后，打新情绪极其的好，什么票都涨，但这股泡沫在25年底也破灭了，具体的话就是小市值票开始破灭的，由海伟电子开的头。 机制B的红利来源于公司方便入通，9成筹码在大资金机构，“包场”屡见不鲜，但是对于不到30亿的小市值来说入通实在太难了，真正成功的只是个例，如17亿的西普尼、30亿的诺比侃等等，大部分都是没有这个期望只管着速速出货，特别是国配货比较散时，各为对手（HSAT那会不就有大V塌房了吗），所以情绪年底情绪越来越差，直至破灭。 好在26年港股打新开门红，标的质量水平上升，整体情绪不错，至少暗盘就破发的情况概率不大，我不指名道姓了！ 【埃斯顿&兆威机电】 这两家AH，埃斯顿破发没什么悬念，和美格一样我都不看好，原因如下： 图片 说到底就是贵了，下调也没用，埃斯顿是区间定价圈死了，我一般也就按最贵的看，下限还是贵，美格也不指望大幅下调定价，这种AH发行成功就行了，不指望良心（一般良心还是得看牛逼企业希望多让外资拿基石锚定，像澜起这种，我们也能分一杯羹）。 倒是兆威机电能有20个点的肉度很意外，这种外围市场环境下，我自己预期也就下调定价后吃个10个点内的肉度，这波属于是超预期了，兆威的折价公

今天港交所一天开四家招股，兆威机电、优乐赛、埃斯顿、美格智能，除了优乐赛都是AH，还好都写过了~ 招股时间上，美格智能会比其他三家多招一天，注意一下！ 图片 1.兆威机电 图片 兆威机电是一家做微型驱动系统的，传动系统、微电机系统和电控系统。主业电机、传动等机电设备，汽零需求占6成，其他为消费与医疗、工业等，有概念人形机器人（灵巧手），是特斯拉灵巧手核心供应商，也有自己的灵巧手产品。 基本面上，营收增长强劲，25年同比增长19%，利润同比增长14%，汽车需求是所有的增长来源，消费医疗往期有波动，目前处于稳定的表现，毛利率30+%稳步上升，主要还是高毛利的汽车占比上升所致，还不错。 基石阵容强劲，占比33%，包括HHLR（高瓴资本）、Mirae（未来资产）、Perseverance（高毅资产）、大成国际、广发基金、Oakwise（瑞橡资本）、Jump Trading、VVC Technology（淡马锡系）、FMF、太湖金谷（苏州产业开发区）、拓斯达科技（300607）、深圳恒邦、双城资本、文盈投资、存然资本、雾淞投资、万源资本等。 【行业/概念】7+分，汽零景气+人形机器人（特斯拉） 【市场地位】5+分，极度分散 【基本面】8分，增长强劲，还不错 【资金面】9分，主流机构认可较多 【货量】2.7万手，货着实不多 【情绪】28倍，偏热 【估值】合理，AH折价44.9%，以同需求同概念的三花看，超40%算可以了 【兆威机电整体评级】6~9分，偏市场化，特斯拉灵巧手概念不错，募资里海外产能和特斯拉灵巧手是重点，AH无绿鞋次日入通 2.美格智能 图片 美格智能是做通信模组的，和广和通的主业一样，主要包括智能模组和数传模组，客户上差别很大，广和通偏宽带、PC和车载，美格偏车载+物联网，毛利率、利润率比广和通低，毕竟广和通海外业务占比很高。 图片 营收同比增长30%，利润同比增长25%

【公司】果下科技是一家专注于储能行业的可再生能源解决方案及产品提供商。按2024年全球户用储能系统出货量计算，公司亦跻身全球前二十大储能系统供应商行列，约占全球市场份额的1%（但是公司主要收入是大储）。 【产品】公司产品主要有三大类型，大型储能系统（大储）、工商储能系统（工商储）、户用储能系统（户储）。 按收入类型看，24年开始大储放了巨量，25H1大储翻7倍，户储翻5倍。这个25H1同比看着极其夸张，但参考性并不高，有两大原因：①24H1的收入占2024年全年的不到9%，基数极低。②公司客户集中度高（客户H）、变动较大，25H1确收严重。 这样一除也就不难理解超高的同比。除非果下25H1收入也能做到25H1的10倍，像24年一样的比例，那就是真牛逼，能比肩阳光电源1/3的储能业务了...而且从销售数据看也能佐证这一点，大储24H1没怎么出货。 公司海外业务看绝对值变动不大，欧洲衰退，非洲24放量但25持平，并没有像同行那样出海强劲。 而且公司因为产能有限，更倾向于外包生产，随着24年销售放量，外包成本占比提升至47.5%，从毛利率看整体大幅度回落，从26%跌至15%，而25年毛利率缓慢回升，主要是因为24年江苏无锡产能上升，缓解了外包压力，但随着平均售价因原材料下行+中国厂商低价竞争严重，改善空间比较有限。 而且公司还向潜在客户提供贷款，以提升自己中标可能性，到现在呢？除了行业参与者A有确收，其余十二家无任何收入，如舔。 而且其中一家J是公司自己股东控了75%的，给自己贷，而M、L、K三家是中创新航的，除了是公司23年五大客户，也是其23、24前五大供应商之一，全球第四储能电芯中创新航的大腿必须得抱着啊（前三是宁德、亿纬、海辰，而BYD排老五），果下这舔狗必须得当啊。 【财务】见上方分析营收：1.42亿、3.14亿、10.26亿，同比增长226%。三年复合年增长率168.