智谱与MiniMax，是中国AI大模型上市公司，今年1月登录港交所，最高涨幅超过8倍~25倍，上市后AI情绪高涨。
智谱脱胎于清华大学计算机系知识工程实验室，自2019年成立以来便专注于通用人工智能（AGI）基座模型的研发，构建了覆盖语言、多模态、智能体的全栈模型矩阵。半年后，其市值一度突破万亿港元。上市仅半年，智谱便启动A股回归，拟登陆上交所科创板，计划募资约150亿元。
MiniMax在2021年底成立于上海，是少数自成立起即专注文本、视频、语音全模态自研的大模型企业之一，刷新了中国AI公司从成立到上市的最快纪录。2026年5月，MiniMax正式启动A股IPO辅导，剑指科创板，冲刺“A+H”双上市平台。
一个约8000亿，一个900亿出头，营收差不多市值却差了近乎9倍，市场为什么会这样定价！
两家公司发布新模型后都有不少吹文（宣发），比如智谱5.2发布后编程基准FrontierSWE 74.4分，仅落后Anthropic Opus 4.8约1个百分点，超过GPT-5.5；而MINIMAX则是M3对标 Claude Opus 4.7和GPT5.5。截止至7月14日，海外Artificialanalysis榜单Intelligence Index排名如下，在上榜成员中，智谱偏向头部偏后，MINIMAX则在腰部中间。
不过这个榜单的排名也不用过于较真，得分是一回事，实际使用则是另一回事，MINIMAX的实际使用体验和各种自测榜单和他的宣发是反正来的（经常被排在倒数1、2），最近马斯克的Grok4.5也差不多，想脚踢opus、gpt，但智谱都未必干的赢，我自己也不怎么看这个榜，毕竟模型都有自己的长处，能发挥擅长的就行。
Artificialanalysis榜比较有参考意义的则是成本榜，MINIMAX、小米、deepseek这些都是超级性价比（API），在成本优势上很显著。
现在LLM从场景使用上我是喜欢分高智场景、低智场景两类。
高智场景就是高要求的推理分析复杂场景，像国外Anthropic、OpenAI的主流模型以及智谱GLM，其实都是这个定位，他们就是主打性能，价格很贵，在研发、科学推理、复杂任务处理上有着绝对的统治地位。
低智场景则是偏向Agent运营，他对于复杂推理的要求不高，大部分内容是工具调用、指令遵循、长期运作、基础分析方面的，MINIMAX很显然就是Agent方向的，他们不需要那么强的逻辑推理能力，就像建筑设计师已经把图纸设计好了，工程师只要执行就行，有啥事找设计师去。
从时间维度上看，高智场景的需求早期特别猛，但把项目交付完后就是长期的运营为主，两者的差异就是如此，一个贵一个便宜，目前按市场看肯定还是以高智场景占据绝对的市场份额，长期看就不好说，因为未来的LLM价格战是什么样子也不知道，这些场景的差距未必会有这么大，随着模型性能越来越高，对于市场使用场景的性能溢出肯定会越来越严重，达到“能用”门槛的低价模型越来越多，价格基本上会往他们看齐，而贵的领域会往更加“高端”的场景去弄了，科学、科技、军事等等。但相应的也有代价，现在高端模型大逃杀模式一直在那竞争的其实就只有几家，而低端模型竞争可太多了。
目前的模型价格战还没到来，虽然Deepseek经常给市场冲击，但MINIMAX、Deepseek、智谱今年都有涨价调整，模型厂价格目前是向上的，但仍需要关注结构上的冲击，就是低价模型的性能飞跃，这里特指Deepseek的性能迭代飞跃。
再回看目前两家公司市场：
智谱是7月8日解禁后的大涨11.3%，CCASS席位整体变化不大，大部分变动不到10%，增持的主要还是市场，减持只有花旗减的量多，但不到10%。
但是解禁后至本周二（7月14日），市场增持的很明显，中国证券登记结算（南向资金席位）、花旗、MLFE、UBS瑞银、高盛大幅度增持，跑的比较多的也就渣打，南向外资两开花，强者恒强，对于高性能模型的投资热情十分显著，毕竟是国产大模型里面最能打的“中国版Claude”。
MINIMAX在7月9日解禁后直接下跌18%，按机构仓位看减持略多，毕竟上市后一个20+倍股而MINIMAX快被打回原型（发行价）了，不过也有疯狂加仓的渣打（智谱套现了）和花旗来抄底。
但是如果看解禁后至7月14日的变化，这渣打又近乎清仓了减持95.82%，不知道是来玩一波短的还是怎么，其他增持方比解禁日多了很多，高盛增持10倍，花旗增持2倍，汇丰、瑞银、MLFE、法巴等都在大幅度买入，就大摩卖了12%，也就是说哪怕MINIMAX是属于低价低参数模型，市场也认为当下的估值合适大幅度买入。
下面是10倍增持的大哥高盛罗列的MINIMAX关注节点。
虽然智谱和MINIMAX两者在模型的定位上完全不同导致市场估值态度也不一样，但从两者的CCASS变动看现在的LLM投资仍然是很热情的，外资情绪尤为火热，目前全球上市的排的上号的纯LLM企业也就港股这两家能给国际投资，OpenAI和Anthropic的上市都推迟了，近期听说Deepseek已经在筹备上市了（大概率HKIPO），模型厂融资热潮还有一大波没有来，而且目前市场的投资情绪主要围绕在上游及设备这种领域，数据中心的芯片（GPU/CPU）、存储、光通信、PCB以及他们的上游环节（半导体材料、半导体设备、加工等等），对于基础设施层的投资已经反反复复了，而能够验证这些【资本开支】效果的只有应用端的盈利/业绩，他们的主体就是模型厂这些卖Token的！
只要Token好卖，一切都好说！
那现在的两家中国LLM是否后续还有一个阶段的行情呢，智谱的位置是否还能更高，MINIMAX目前是否很性价比，都取决于后面Anthropic、OpenAI、Deepseek这些终极主流玩家交的答卷了！ $MINIMAX-W(00100)$ $MINIMAX-W 的窝轮/牛熊证(00100)$ $智谱(02513)$
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