宇树科技这事，7月2日终于落锤了——科创板IPO注册获批。 3月20日受理，7月1日注册生效，中间还跨了个端午节，满打满算104天。科创板近年最快，没有之一。监管层这次的态度，明眼人都看得懂：具身智能，给开绿灯了。 数据摆出来：2025年营收16.99亿，扣非净利润5.91亿，王兴兴实控近69%，美团、阿里、腾讯、红杉全在股东名单里。募资42亿，估值420亿。有人可能觉得贵，但你想想，全球四足机器人市占率第一、人形机器人出货量前三，春晚舞台上那批机器人就是它的产品——这已经不是"有没有"的问题，是"有多少"的问题。 技术、量产、场景，闭环跑通了。这次资本市场给出的态度很明确：具身智能，不是炒概念，是真产业。 宇树IPO受益股梳理：三条主线，逻辑各异 说完产业，看个股，宇树上市，哪些公司能分到蛋糕？我梳理了三条主线，供参考： 第一类：股权重估型——直接/间接持有宇树股权 巨星科技，通过子公司直接持有宇树股权，受益最直接。 金发科技，通过金石成长基金间接持股约0.42%。 卧龙电驱，通过产业基金间接持股，同时还是宇树的关节电机供应商，股权+订单双重受益。 景兴纸业，通过参股产业基金间接投资。 首程控股（港股），早期战略投资者，持有约4%权益，受益弹性较大。 核心逻辑：宇树估值从一级市场向二级市场映射，持股方的投资收益和账面价值将显著增厚。尤其是巨星科技和首程控股，受益弹性最大。 第二类：产业链订单型——核心零部件供应商 长盛轴承，关节自润滑轴承供应商，机器人关节磨损件，耗材属性强。 中大力德，行星减速器、谐波减速器主力供应商，减速器是人形机器人价值量最高的零部件之一。 禾赛科技，宇树激光雷达供应商，2026年春晚舞台上宇树H2、G1全系搭载禾赛激光雷达，是机器人最重要的“眼睛”。禾赛的另一个业务——机器人动力模组，也是机器人BOM比最高的零部件之一，是机器人的“肌肉”。 奥比中

谐波减速器有多热？资本市场已经给出过一次直观的回答。 2026年6月5日，X平台上一位绰号“白毛股神”的分析师Serenity发了一条帖子，称国产谐波减速器龙头绿的谐波，是其在人形机器人赛道“最青睐的中国上市标的”。 一句话很快在市场中发酵。当天午后，绿的谐波股价直线拉升，最终20%涨停，报收393元/股。一个交易日后，6月8日，绿的谐波继续上涨，收盘报428.25元/股，总市值突破785亿元，创下历史新高。 这场由二级市场放大的情绪，背后指向的是同一个产业判断：在人形机器人从Demo走向量产的过程中，谐波减速器正在成为最受关注、也最容易被资本定价的核心零部件之一。 如今，另一家国产谐波减速器企业也站上了资本市场。 2026年6月30日，浙江来福谐波传动股份有限公司（以下简称“来福谐波”）在港股完成上市，发行价为85.500港元，全球发行股数1344.19万股，募资总额约为11.5亿港元。截至上午11点15分，来福谐波股价为90.400港元，市值超过93亿港元。 谐波减速器和几乎所有减速器的功能都一样：降低转速，提升扭矩，以实现从主动机构到从动机构的精准控制。在人形机器人上，谐波减速器一般用于核心旋转关节，以特斯拉的Optimus Gen-2为例，其全身使用了14个谐波减速器，分别用于肩部、肘部、腰部等部位的旋转关节中。 虽然人形机器人还不是一个成熟的市场，但谐波减速器行业的寡头竞争已经开始出现。根据灼识咨询数据，来福谐波和绿的谐波是中国仅有的两家已实现人形机器人用谐波减速器交付并进入量产阶段的制造商，以2025年的出货量计算，这两家制造商的市场份额已经接近50%。 其中来福谐波在中国机器人谐波减速器市场中排名第二，份额21.4%，仅次于绿的谐波的27.5%。 在来福谐波港股上市之际，「甲子光年」对来福谐波创始人张杰以及北极光创投合伙人黄河进行了独家专访。北极光创投是来福最

6月29日，瑞为技术正式启动招股。从2012年创立到2026年叩开资本市场大门，这家由前**研发高管詹东晖带队的AI企业，走了整整十四年。 当港股市场已经看腻了”通用大模型”和”机器人本体”的故事，瑞为技术拿出的，是一条完全不同的路径——从视觉感知，到视觉认知，再到具身执行。这不是概念，是已经落地在全国三分之二千万级机场、60多座大型购物中心、50多万辆长途货车上的硬实力。 如果顺利挂牌，港股市场将首次迎来”视觉具身智能”这个细分赛道的定义者。 先说结论：这不是一家通用的AI公司，这是一套视觉感知→智能体决策→具身执行’的智能闭环。 很多人把瑞为技术简单归类为”AI视觉公司”，这太低估它了。 瑞为的真正打法，是“一个底座，三层进化，多场景复利”： 第一层：用十余年深耕，在机场、商业、车载场景积累视觉感知能力； 第二层：从”看见”进化到”看懂”，自研RecoSee、RecoAware、RecoThink三大视觉智能体，实现认知与推理； 第三层：从”看懂”进化到”做到”，推出”晓蚁”行李转运机器人，基于VTFLA架构融合视觉、语言、动作、触觉、力感，真正进入具身智能。 一句话总结：瑞为先造好了”大脑”，再根据场景需要装配”手脚”。 这套基础设施的价值在于——智慧登机门、星汉商业系统、Recadas安全平台、晓蚁机器人，全部基于同一套技术底座。一次研发、多场景复用、边际成本递减。这不是项目制公司，这是平台型公司。 市占率8.7%，覆盖三分之二千万级机场，这壁垒有多深？ 数据不会骗人。 按2025年收入计，瑞为技术在中国民航企业视觉智能产品市场排名第一，市占率8.7%。产品覆盖全国三分之二的千万级枢纽机场，落地全国逾60座大型购物中心，为超50万辆长途货车提供辅助安全驾驶方案。 但数字背后的含金量，远比数字本身更重要。 民航场景是什么地方？这是AI落地的”地狱难度”——空间不规则、

6月10日，顺丰孵化的丰宜科技正式向港交所递交招股书，冲刺"智能零售柜第一股"。旗下"丰e足食"已覆盖全国72个城市，直营超18.4万台AI视觉智能零售柜，市占率21.5%稳居行业第一，约为第二名的4倍。 这不是简单的自动售货机升级——而是一个用AI重构线下零售运营逻辑的新物种。对批发商和零售商而言，它的崛起正在重新定义"终端"这两个字的含义。 一、一组关键数字 📊 规模：18.4万台柜、72个城市、100+零售细分场景 💰 营收：2025年突破20亿元（12.44→16.52→20.09亿），三年复合增长率27.1% 📈 毛利：毛利率从52.4%提升至55.8%，逐年攀升 🏆 市占率：按保有量21.5%排名第一，按GTV（23.4亿）11.5%同样第一 👥 用户：累计服务超8000万消费者，平均复购率46.7% 值得关注的是：账面亏损3722万的背后，其实是赎回负债的非现金会计处理（三年累计2.13亿），剔除后经调整净利润1.19亿元，经营现金流为正。这跟美团、小米上市前的情况类似——估值越高，账面"亏损"越大，但实际经营造血能力强劲。 二、凭什么做到第一？三个关键词 1️⃣ 避重就轻：深耕"轻场景" 与友宝在线等传统玩家扎堆交通枢纽、商场等"重场景"不同，丰宜选择了办公楼层、工厂车间、仓储物流、小型健身房等分散但稳定的"轻场景"。这些点位传统便利店覆盖不到、自动售货机不值得做，但需求真实存在。据沙利文数据，轻场景智能柜复合增长率达40.2%，远超重场景，酒店场景渗透率甚至仅约1%。 2️⃣ AI驱动：FLOW Pilot智能体系统 这不是概念性的"AI赋能"，而是实打实接管了全链条决策：哪个点位该上什么品、哪个柜子的滞销品该调走、补货员今天先去哪后去哪——全部由系统计算。2025年Q4，系统每日作出近1.2亿个决策，仅约2万个需人工干预，货架管理接近"L4级自动驾驶"水

2026年6月23日，Momenta通过港交所聆讯，成为物理AI赛道叩门资本市场的最新选手。 阵容很硬：上汽、通用、奔驰、丰田、比亚迪七家全球车企巨头，腾讯、阿里云、蚂蚁、京东四大科技大厂，淡马锡、IDG等一线机构全部押注。 量产数据同样扎实：90万台搭载车辆在路上跑，100余款量产车型已交付，中国第三方城市NOA市场六成以上的份额握在手里。 但个人觉得真正让资本市场正买单的，不是这些数字。而是Momenta讲了一个更性感的故事——物理AI。 旗下R7量产世界模型跑通了"感知-推理-决策-执行-迭代"的完整闭环。换句话说，Momenta不只是让车"看见"路，而是让车"理解"物理世界。 Momenta上市只是开胃菜。物理AI整条产业链的价值重估，才是正餐。 物理AI：从“能说话”到“能干活” 2026年，AI的叙事正在翻页。 OpenAI首席科学家Ilya Sutskever年初放话："下一个突破不在语言模型，而在世界模型。"这话不是空穴来风——当ChatGPT们把文本玩得差不多了，资本市场正在寻找新的叙事锚点。物理AI，就是这个锚点。 Cervicorn Consulting预测，全球物理AI市场规模将从2025年的约51.3亿美元膨胀至2034年的约685.4亿美元，年复合增长率超33%。这增速，放在任何赛道都是让人眼红的数字。 产业逻辑早就变了。"堆参数、堆算力"那套暴力美学，边际收益正在肉眼可见地递减。大家的注意力从"模型够不够大"，转向了"模型能不能懂物理世界"。 物理AI要的不是文本，是真实三维空间的结构化数据，所以数据基础设施成了最烫手的赛道。 港股：物理AI核心标的已山头林立 事实上，物理AI股在港股已经山头林立，各细分领域都有优质标的在跑。 "大脑"：决策与算法 Momenta（待上市）——R7世界模型，"感知-推理-决策-执行-迭代"物理AI闭环，城市NO

过去18个月，AI大模型的狂飙突进让全世界都陷入了一种技术乐观主义的眩晕。新模型发布的节奏是按月算的，参数规模、评测跑分的内卷永无宁日。刷科技新闻，你会觉得通用人工智能的奇点已经近在眼前。 但放下手机，推开任何一家真实企业的门，你会看到另一幅截然不同的画面。 麦肯锡的研究显示，今天几乎所有企业都在至少一个业务环节里使用 AI，但接近三分之二仍停留在试点或实验阶段；埃森哲对中国企业的调研则发现，在已经规模化应用生成式 AI 的企业里，真正"实现了显著价值"的只有不到一成。 工具在以光速进化，价值却迟迟无法兑现。 这中间巨大的裂缝，问题到底出在哪？ 不久前，刚刚登陆港交所的深演智能，交出了上市后的首份重量级答卷——企业级多智能体平台DeepAgent 4.0 Pro。 读完他们整套产品的设计逻辑，我最直接的感受是：我们绝大多数人对企业AI角色的理解，可能从一开始就是错的。 企业用AI，最常见的困局有三种 深演智能创始人黄晓南把它们归结为三个卡点，我觉得总结得非常精炼，直指要害。 第一种，叫“单点散落”。 你买了一把全世界最锋利的锤子，看哪儿都像钉子。今天让AI写个文案，明天让它做个图，后天让它分析个报表。这些零敲碎打的任务看似都完成了，但你的业务主流程纹丝没动，一件完整的“工作”从来没被AI重构过。它就像个外包零工，永远进不了公司的正编。 第二种，叫“价值错位”。 这个更致命。很多老板一上来就问：这玩意儿能给我省几个人？这种用短期人件费去衡量一项指数级增长技术的ROI的方式，本身就配不上这项技术。你把它当一次性工具，它就给你一次性的廉价回报；你把它当作一笔需要培养、会持续增值的核心资产，它才有可能成为你的护城河。 第三种，叫“底座缺乏”。 这可能是最根本的病根。你的公司有几十个部门，上百套系统，数据散落在Word、PDF、CRM、ERP的汪洋大海里

当市场还在为海清智元上市首日暴涨270%欢呼、为Momenta通过港交所聆讯而躁动时，一个更底层的逻辑正在被忽视：物理AI的竞赛，从来不只是"谁有模型"或"谁有硬件"，而是"谁掌握了物理世界的数字孪生底座"。 2026年6月，港股物理AI赛道彻底沸腾。 6月22日，海清智元（01392.HK）登陆港交所，盘中最高涨幅超300%，收盘仍暴涨270.8%，将"物理AI"概念的资本热度推至新高。 几乎同一时间，自动驾驶独角兽Momenta通过港交所上市聆讯，以"物理AI第一股"姿态冲击港股市场，其招股书显示2023年至2025年营收从7.43亿元增长至24.13亿元。 而在更早的2026年4月，“杭州六小龙之一”的群核科技（00068.HK）已摘得“全球空间智能第一股”，率先登陆港股。 这场上市潮背后，站着几位重量级的"吹哨人"。 币圈大佬孙宇晨公开喊话："物理AI将成为未来十年最具价值的超级风口。" 软银CEO孙正义更是直言："下一个万亿美元级市值公司的黄金赛道，将是Physical AI与人形机器人。" 为此，他已将愿景基金二期超过40%的资金转向物理AI。 英伟达CEO黄仁勋在NVIDIA GTC 2026上更是将"物理AI"置于演讲核心，宣称"物理AI的ChatGPT时刻已经到来"，并发布世界模型Cosmos 3、Newton物理引擎，联合宇树推出人形机器人H2 Plus。 资本巨头集体押注，物理AI究竟有何魔力？ 一、物理AI：让AI"长出身体"的下一个范式 如果说生成式AI是"住在屏幕里"的智者，只能预测下一个token，那么物理AI（Physical AI）就是给AI装上眼睛、手和脚，让它能在真实世界里感知、理解并执行复杂操作。 黄仁勋将AI演进划分为四步：感知AI → 生成式AI → Agentic AI → 物理AI。"当模型能够理解质量、摩擦、惯性、动量守恒，

公司这波印度布局属实漂亮。印度那边天然云母矿全球最大，直接过去设办事处，等于从源头锁死原料，以后采购价格和品质自己说了算，不用看中间商脸色。更狠的是，公司合成云母这块早就闷声发大财——工信部“工业强基”唯一指定玩家，全球市占率第一，桐庐10万吨基地今年2月已经点火，全球最大没有之一。天然云母越挖越少、各国环保限制越来越严，公司提前用合成云母对冲，这条"天然+合成"的双保险产业链，同行短期内根本抄不了。 市场端也有看头，直接杀进印度本土，对接汽车、涂料、化妆品客户，印度现在制造业和美妆都在扩产，需求肉眼可见在涨。全球来看，欧洲、北美、东亚三大基地已经跑顺，“就近生产、就近交付”的模式把物流成本和关税风险都压到最低，150多个国家都有业务。印度这一步补上了亚太供应链的最后一块拼图，全球化网络算是彻底成型了。产业链重构的大背景下，能把原材料和供应链攥这么死的，才是真能打的新材料龙头，这票长期值得拿。 $环球新材国际(06616)$

近日，智能零售柜运营商“丰e足食”母公司深圳市丰宜科技集团股份有限公司（简称：丰宜科技）正式向港交所主板递交IPO申请，独家保荐人为农银国际。 作为无人零售赛道泡沫破裂后，少数跑通盈利模型的唯一“幸存者”，丰宜科技凭借18.4万台智能零售柜、20亿元年营收的规模，稳坐国内无人零售行业头把交椅。 然而，随之而来的不是喝彩，取而代之的是铺面的质疑：流动比率逼近1——短期资不抵债。账面持续亏损——主业不赚钱。加上“顺丰孵化”的出身标签，一家行业龙头被读出了风雨飘摇的味道。 事实真的如此吗？ 问题出在数字，但根子在读表的人手里那把尺 财务分析最容易犯的错误，就是拿一套放之四海的标准模板，去套一个特定发展阶段的特定商业模式。 丰宜今天的资产负债表，放在整体上来看，是一张重资产零售企业在扩张期必然呈现的动态快照。那些看起来“危险”的数字，一旦放回业务场景里重新校准，含义完全不同。 这并非为公司开脱，而是还原那些被忽略的结构性因素——会计规则、扩张节奏、金融工具性质。 这些，才是真正的“非战之罪”。 “资不抵债”的表象，还是扩张的镜像？ 传统财务教科书告诉我们，流动比率低于1意味着公司可能无法偿还短期债务。这个法则对快消、贸易这类轻资产公司大致适用，但碰到重资产零售，问题就复杂了。 因此，我们审视这张财务报表，需要结合业务模式来判断。 丰宜是一家直营重资产模式的无人零售企业。丰宜的钱去哪了？变成了18.4万台智能售货柜，铺进了全国72个城市的办公园区和工业园区。这些设备在资产负债表上被归入非流动资产，不参与流动比率计算，但它们每天都在卖出商品、收回现金。会计分类和业务现实之间，存在一个时间差。因此，流动比率低，本质上是一个会计分类问题：重资产扩张期资金被设备占用的结构特征，因为这些设备虽然分类为非流动，却持续贡献着稳定的现金流入。 与此同时，公司经营性现金流持续正向，就是最好的证明——日

为什么HashKey今天突然暴拉？不懂的人可以去看看政策日历——6月香港ZF几乎是在“定向送温暖”。 6月11日：财库局局长亲口确认，稳定币最快2026年中推出，而且牌照数量“极为有限”。全香港13家持牌VATP，展业最靠前的是谁？HashKey香港最大，70%多的市占率。稳定币一落地，第一批应用入口是谁？自己想。 6月1日：署理财经局放话，下一步要对虚拟资产交易、托管、咨询全面立法，今年就交草案。这意味着什么？赛道门槛从“能拿到牌”变成“有牌还得有生态”，先发优势直接变护城河。 6月9日：富途证券获批虚拟资产融资服务，合规产品创新加速。生态越热闹，底层交易平台越值钱。 这三条消息加起来，等于告诉市场：香港Web3不是画饼，是真要落地了。HashKey作为稀缺节点，自然成为这波关注的焦点。 $HASHKEY HLDGS(03887)$

6月10日，深圳市丰宜科技集团股份有限公司（运营品牌”丰e足食”）正式向港交所主板递交上市申请。根据弗若斯特沙利文报告，按2025年智能零售柜保有量及商品交易总额（GMV）计，丰宜科技均位列中国第一，市场份额分别为21.5%和11.5%。这家公司不仅是行业规模第一，更是业内首家实现持续规模化盈利的智能零售柜运营商。 从AI视觉识别到AI驱动运营，九年成为行业第一 丰宜科技的历史可追溯至2017年11月，最初作为顺丰控股的附属公司成立，后经历多轮融资及管理层收购，逐步独立发展。招股书显示，公司于2019年便与硬件制造商合作开发出成本仅为传统自动售货机约30%的智能零售柜，领先行业三至四年解决了机械卡住、交易缓慢、无实时库存追踪及高成本维护等痛点。 丰宜科技的智能零售柜采用内置计算机视觉技术，实时捕捉客户拿取商品的局部视频片段，并通过云端识别自动结算，创造了”扫码开门、关门自动结算”的无缝体验。这一模式此后被行业普遍采用。 截至2025年12月31日，丰宜科技已在全国72个城市建立超过18万个智能零售柜点位，覆盖办公及工业场所、商业场所、物流仓储、休闲娱乐等100多个零售场景，累计服务超过8,000万名消费者。 聚焦轻场景，用算法解决”难啃的骨头” 与传统零售渠道主攻高流量商业场景不同，丰宜科技长期聚焦轻场景市场——即月均销售额不超过2,000元的点位。这类场景具有点位分散、需求差异化程度高、运营复杂度大等特点，传统零售渠道往往难以覆盖或盈利。 但丰宜科技通过完全直营的分布式网络和自主研发的算法驱动平台，硬是在这片”难啃的市场”里做出了名堂。公司点位数从2023年底的10.6万个增至2025年底的18.4万个，复合年增长率超过30%。 更重要的是，依托算法优化，丰宜科技的点位级盈亏平衡点被大幅压低。招股书显示，公司单柜月均销售额约1,200元即可运营，月销售额低至约300元（相