3月31日，常州微亿智造科技股份有限公司正式向港交所递交招股说明书，拟登陆港股市场。作为中国最大的工业具身智能机器人（EIIR）供应商，微亿智造凭借持续增长的营收、领先行业的毛利率以及连续两年实现盈利的亮眼表现，成为市场关注的焦点。 招股书显示，微亿智造总收益从2023年的4.34亿元增长至2025年的7.96亿元，三年复合年增长率超过35%。其中，核心EIIR业务毛利率由2023年的47.9%稳步提升至2025年的53.5%，显著高于行业平均水平。更为难得的是，公司在2024年和2025年分别实现溢利1573.9万元和506.6万元，成为工业具身智能机器人领域少数实现连续盈利的企业。 微亿智造之所以能够在激烈的市场竞争中脱颖而出，关键在于其独特的技术架构。公司构建了“快慢思考”与“云-边-端”一体化系统，彻底打破了传统工业机器人部署成本高、柔性能力弱、智能水平低的“三座大山”。通过快思考架构，云端工艺工程师可实时远程修正模型输出，将传统数月的交付周期压缩至“天级”；而慢思考机制则利用现场采集的多模态数据，持续训练和优化AI模型，推动系统不断进化。在2025年上海工博会上，微亿智造展示的工业具身智能柔性生产线，实现了“停机不停线”的突破性能力，进一步验证了其技术的落地价值。 凭借深厚的技术积累，微亿智造已形成超过800项自主知识产权，其中包括210件发明专利和310件软件著作权。公司研发团队超过270人，占员工总数55%以上。其解决方案已广泛应用于新能源、3C电子、汽车制造、快消品、半导体等高精度行业，累计服务超过25家世界500强及行业龙头企业。 在市场份额方面，微亿智造在IDC发布的《中国AI视觉工业机器人应用市场份额，2024》报告中位列全国第一，并入选福布斯中国人工智能科技企业TOP 50。与此同时，公司自2025年起正式启动海外战略，业务已拓展至欧洲、美国，并积极

HASHKEY上市以后，首份财报落地了，我们先看财报数据，再来解读，看看我们尊敬的肖风博士给我们带来了什么不一样的观点。 核心财务数据（2025 全年） 总收入 ：7.23 亿港元，同比 +0.33% 毛利 ：4.08 亿港元，同比 -23.3%；毛利率56.5%（2024 年 73.9%） 股东应占亏损 ：10.87 亿港元，同比 -8.59%（亏损收窄） 经调整亏损 ：7.37 亿港元，同比 +35.1% 平台资产规模 ：184 亿港元，同比 +60.5% 总交易量 ：5908 亿港元；香港平台 5300 亿港元，同比 +72.3% 资管规模（AUM） ：72 亿港元；资管收入1.17 亿港元，同比 +49.8% 入宫只是看到短期的数据，得出的结论就有失偏颇，我们可以看肖风博士自己对于这份财报的解读说明，肖风在发布会上反复强调的一体两翼增长蓝图切入。它所揭示的，不只是HashKey当下布局了哪些业务，更重要的是，这家公司正在试图长成什么样的业务形态，以及市场是否已经充分理解这套结构背后的增长逻辑。 我们更要关心的是以下的数据： HASHKEY的核心增长引擎 香港合规交易 ：交易量同比 +72.3%，机构 “综合账户” 交易量864 亿港元 ，同比 +6.4 倍  资管业务 ：AUM72 亿港元；二期基金回报超 2 倍，四期基金募资19 亿港元 法币 / 稳定币 ：法币交易量2763 亿港元（+79%），稳定币交易占总交易量48% 从肖风在财报会上的发言中，可以更清晰地看到，HashKey 正在呈现出的，已经不只是一个以合规交易平台为核心的业务结构，而是一种不断向链上基础设施、资产代币化、稳定币场景、AI 能力以及区域网络延展的数字金融平台雏形。更进一步说，整个财报发言所勾勒出的，可能是一套尚未被市场充分识别的新一代数字金融基础设施轮廓。 战略与未来看点（肖风表

$极视角(06636)$2024年才推出大模型解决方案，短短一年多就有超100家实体主动联系！这说明什么？ 极视角不是在蹭热点，是真有技术储备 客户需求旺盛，市场空间巨大 多智能体优化、RAG、场景算法...技术栈扎实 大模型这波行情，极视角稳稳站上风口！第二增长曲线，已经启动

3 月 23 日，豆神教育发布公告，宣布聘任唐颖担任公司董事长及非独立董事，原董事长窦昕转任首席教学教研专家、首席 AI 战略专家。此次人事调整，标志着豆神教育战略重心正式转移，“AI + 教育” 业务从研发阶段全面迈入商业兑现期。 公开资料显示，新任董事长唐颖拥有丰富的商业运营、数字营销及 AI 产业资源。其早年任职于罗兰贝格，深耕企业战略咨询领域；后创立数字营销公司，曾担任浙文互联董事长兼 CEO，在企业商业化落地、AIGC 应用推广等方面经验深厚。同时，唐颖兼任智谱 AI 独立非执行董事，身处 AI 产业核心圈层，能够为豆神教育 AI 业务发展提供技术对接、产业协同等多重支持。 豆神教育以大语文为核心业务底座，近年来持续布局 “AI + 教育” 赛道。2025 年 10 月，公司与智谱 AI 达成深度合作并成立合资公司，快速推进 AI 教育产品落地。依托自主研发与技术整合，豆神教育推出 “豆神 AI” 导师端模一体产品，搭建 “豆神九霄” 内容生产平台，引入微软 GraphRAG 技术框架构建专属知识图谱，有效解决大模型输出幻觉、内容准确性不足等行业痛点，同时降低课程生产制作成本，为个性化教育规模化普及筑牢技术基础。 随着 AI 教育产品体系逐步完善，市场拓展与商业变现成为公司发展核心任务。此次高层分工调整，实现研发与商业化专业分离。窦昕专注教学教研与 AI 产品迭代，持续打磨核心技术与教学内容；唐颖凭借成熟的商业操盘能力、数字营销资源与 AI 产业资源，聚焦市场推广、渠道拓展与营收转化，推动 AI 教育产品从技术优势转化为商业价值。 业内人士表示，AI + 教育是教育行业转型升级的核心方向，技术落地与商业闭环构建决定企业发展高度。豆神教育此次治理架构优化，精准匹配当前发展阶段需求，通过专业化分工提升运营效率，有望快速打开 AI 教育市场空间，加速营收与利润兑现，强化

“我们正处于这场技术变革的中心。” 当黎明的太阳升起时，我们最先看到的一抹亮色，闪现在那道地平线上。同样，当“智驾平权”的滚滚潮流更加趋近，我们最应该先看的，也是营收增长近六成的地平线2025财报。 3月19日，地平线发布自上市以来首个完整财年财报。营收方面，2025年达到37.58亿元，同比增长高达57.7%。全年毛利24.3亿元，毛利率维持64.5%高位。 此外，截至年末，现金及现金等价物达到202亿元，较年初增长约48亿元，下一阶段的技术迭代和业务扩张“弹药”充足。而稳坐“中国智驾第一梯队”之际，地平线正在迎来“智驾平权”的曙光。 HSD准备“狂飙” 从财报披露的主营业务收入来看，地平线的汽车产品解决方案业务和授权级服务业务形成“五五开”健康结构，这对于地平线的发展来说，是非常有利的。 其中，汽车产品解决方案业务和授权及服务业务的收入分别为16.22亿元、19.35亿元，占总收入比重分别为43.2%（2024年为27.9%）和51.5%。同比增速方面，分别为144.2%和17.4%。很明显，汽车产品解决方案业务的增速非常快。 从硬件来说，地平线的中高阶智驾芯片2025年可谓“卖爆”，全年芯片方案出货超400万套，同比增长38.8%。同时，新增定点合作车型超110款。这其中，支持NOA功能的中高阶智驾芯片方案出货180万套（为2024年同期的近5倍），出货占比提升至45%，贡献超过80%的产品及解决方案收入。 这一变化，直接拉动平均销售单价（ASP）提升超过75%。而且，总出货量中，超过95%通过生态合作伙伴共同完成交付，包括与博世、大陆等Tier 1巨头均有合作，这也表明，地平线的“朋友圈”愈发强大，无愧于“智驾生态之王”，同时，也加固了自己的生态模式。 从出货量也能看出，地平线的产品结构正在从低阶芯片向高阶芯片迁移。值得一提的是，地平线以智驾芯片起家，在ADAS芯片

今天地平线机器人-W（9660.HK）发布2025年财报，我仔细读了三遍，说实话，数据比我预期的还要扎实。作为跟踪这家公司两年的投资人，我想聊聊这份财报背后的真实含金量，以及为什么我认为当前市值存在明显的认知差。 一、营收37.6亿背后：产品结构质变才是核心看点 57.7%的营收增速确实亮眼，但真正让我兴奋的是收入结构的质变。产品解决方案业务从2024年的28%占比直接跳升到43%，收入规模从6.6亿暴增至16.2亿，增速144.2%。这意味着什么？意味着地平线正在从IP授权模式向高附加值的芯片交付模式转型。 授权及服务业务虽然增速17.4%看似温和，但19.4亿的绝对规模依然稳固，这块业务毛利率极高，是现金牛。更关键的是，汽车业务毛利率维持在67.2%，这在半导体行业是什么水平？对比英伟达数据中心业务70%左右的毛利率，地平线的定价权和产品竞争力已经得到验证。 很多人只看到营收数字，却忽略了中高阶芯片出货量近5倍增长这个关键指标。2025年180万套中高阶芯片出货，占总出货量48%，贡献超80%的产品解决方案收入。这说明公司正在成功摆脱低端走量的路径依赖，向高算力、高价值产品跃迁。 二、104.7亿亏损的秘密：别被数字吓到了 看到年内亏损104.7亿这个数字，估计不少人要倒吸一口凉气。但老股民都知道，看港股科技公司的亏损不能只看表面。我扒了一下明细，发现里头有个66.64亿的坑，完全是会计处理捣的鬼。 这66.64亿叫优先股及其他金融负债的公允价值变动亏损，听起来高大上，说白了就是非现金项目，根本不伤公司现金流。具体来说，包括两块： 一是向酷睿程发行的可转换借款。这东西的公允价值变动跟公司市值挂钩——市值涨得越多，账面亏损反而越大，你说冤不冤？二是地瓜机器人那边发行的优先股，价值涨了也得记成亏损。 所以你看，这哪是真亏损啊，分明是公司估值涨太快，会计准则硬要算成亏损。这种

每年的GTC大会，都是黄仁勋刷新算力天花板的“个人秀”。就在刚刚，黄仁勋再次站上圣何塞的舞台，Rubin架构的算力数字又一次让市场沸腾。 回望去年GTC，英伟达甩出JetsonThor、ProjectGR00T等王炸组合，把机器人算力推向新高度。短短一年时间，人形机器人算力天花板被不断捅破。 但算力攀比的狂欢之后，我们终将会回归最直接的问题：盈利。 算力冗余的争议愈发激烈，我想说的是算力终究是手段，落地才是王道。 回到市场，机器人港股首盈也悄然落幕。极智嘉以预计经调整净利润转正，2500万至4500万元出线，这也是整个港股市场中新一代智能机器人企业中非常罕见的捷报：盈利。 盈利，才是最深的技术壁垒 在很长一段时间里，机器人行业的资本故事都带着某种“想象税”。投资者为SLAM算法的精度买单，为双足行走的稳定性买单，却唯独很难在利润表上看到真金白银。 亏损被视为高研发的"必要代价"，PS估值成了唯一的定价语言。 但极智嘉的这份预告，如同一颗信号弹，照亮了一个被市场严重忽视的事实：机器人行业的分水岭，已经不再是"谁的技术更炫"，而是"谁的商业更稳"。 根据披露，2025年极智嘉营收突破30亿元，同比增长超30%；经调整净利润正式转正，预计达2500万至4500万元。 在港股机器人“三巨头”中，极智嘉成了唯一一个率先撞线、跑通商业闭环的标的。当收入规模突破临界点，固定成本被摊薄，经营杠杆开始发力。每新增一块钱收入的边际成本在下降，利润弹性就出来了。 但其股价却不尽人意，优必选、越疆的PS都在35倍左右，而极智嘉却只有9倍。 市场习惯了用PS（市销率）给“亏损的想象力”定价时，往往会忽视一个事实：能够盈利的规模化，才是最难逾越的技术护城河。 这种估值的“剪刀差”，到底是价值洼地，还是认知的盲区？答案已经呼之欲出。 行业风向标与政策层面导向：从“出海”到“基础设施” 如果说盈利是内功，

$山高控股(00412)$ 长线拿着，这点波动忍了

今年的政府工作报告，我看大家都在讨论“新质生产力”，尤其是其中一个非常具体的切口：跨境电商与海外仓。 3月5日，备受瞩目的2026年政府工作报告正式出炉，报告明确提出要“培育壮大贸易发展新动能，推动跨境电商加海外仓模式扩容升级、规范有序发展，加强国际寄递物流体系建设”，同时报告提出“打造智能经济新形态”，这是政府工作报告中首次出现这一提法。 懂行的人都清楚，顶层设计把“海外仓”写进去，这事儿就不是短期题材那么简单了。海外仓已经从过去的“可选配置”变成了跨境履约的“战略要塞”。而海外仓要想扩容升级，绕不开一个核心环节——智能化。现在电商订单越来越多，试想一下没有机器人辅助，旺季爆单能把仓库直接压垮。 而在这个赛道，极智嘉是绕不开的选择：近日，极智嘉新一代RoboSafeSystem（安全工衣系统）正式通过国际权威机构德国SGS-TÜVSaar的安全认证，国内行业首例；2月11日，推出全球首款面向仓储场景的通用人形机器人Gino1，发布即量产；此外根据权威市场研究机构InteractAnalysis发布《2025移动机器人市场报告》数据显示，按2024年营收计算，极智嘉再次登顶全球自主移动机器人(AMR)市场份额第一，并连续七年保持领先。 但一打开其股价，发现令人费解的是，与其强悍的基本面相比，极智嘉目前的股价表现却像个“局外人”。 不过，这种基本面与估值的严重背离，往往预示着某种爆发前的宁静。 我们先看政策背后的逻辑。 如今现在的跨境出海，早已过了靠低价取胜的阶段，拼的是供应链的响应速度。而海外仓作为出海的“前哨站”，其智能化程度直接决定了中国品牌的竞争力。行业里有个共识：未来的海外仓，自动化不再是“加分项”，而是“必选项”。 根据极智嘉的战绩不难发现，它早在几年前就完成了对跨境核心赛道的深度绑定。 在跨境供应链龙头万邑通（WINIT）的美国肯塔基仓，极智嘉部署了超过500台

$汽车街(02443)$昨天跌得狠，今天涨得也不弱，我先不急着动，看看下午能不能维持住涨幅

最近大盘的走势，大家也都看到了，整体情绪不算高。外围风吹草动不断，手里的票就跟着晃。但我看到一只票，禾赛，走得还挺稳的。倒不是说它涨了多少，是看它做的那些事，再看看现在的股价，感觉市场还没完全反应过来。 个人现在对中概股持中立态度，主要是外面的消息太多，心里没底，大盘今日也在调整。但禾赛不一样，虽然今日跟跌，但收盘的时候慢慢爬上来了，做的东西也是实实在在装上车了的。我看数据，去年它家的主雷达装了114万颗，市场占了四成多，连续11个月拿第一（指的是主激光雷达）。而且禾赛是全球首家且唯一实现全年盈利的激光雷达企业。所以今天就来聊聊禾赛科技的基本面变化，好好看看禾赛现在到底稳在哪里。 一、市场地位：主雷达装机量第一，连续11个月领跑 根据盖世汽车研究院最新数据，2025年中国主激光雷达总装机量达275.6万颗，禾赛以114.3万颗、41.5%的市场份额稳居第一，装机量是第二名的近1.5倍、第三名的近2倍。更重要的是，禾赛已连续11个月保持出货量第一，这种持续的领先不是偶然。 高工智能汽车研究院的数据也证明了这一点：禾赛在乘用车前装标配前向主激光雷达领域市占率超40%，连续四个季度行业第一。单月最高市占率曾突破47%。 什么是主激光雷达？ 这是负责前向远距探测和系统安全保底的核心硬件，对产品性能、可靠性要求最高，也是车企技术方向的关键指标。禾赛在这个高要求赛道的绝对优势，说明其产品已经过市场充分检验。 二、财务拐点：全球首家全年盈利的激光雷达企业 2025年禾赛全年交付量突破160万台，其中ADAS产品约140万台，机器人产品超20万台。更重要的是，禾赛成为全球首家且唯一实现全年盈利的激光雷达企业（Non-GAAP净利润2.88亿元，GAAP净利润3.5-4.5亿元）。 管理层在Q3业绩会上已将全年GAAP净利润预期上调至3.5-4.5亿元。毛利率维持在40%左右，在制造业中属于

进入2026年，港股IPO市场热度持续攀升，交出一份亮眼的开年成绩单。Wind数据显示，截至2月27日收盘，今年以来已有24家公司顺利登陆港交所，累计融资892.26亿港元，其数量和融资金额分别同比激增166.67%和1013.59%。 回顾过往几年港股IPO市场的走势，2019年至2021年曾是港股IPO的黄金时期，期间分别有163家、146家和96家公司成功上市，累计融资额均突破3000亿港元，其中2020年更是达到4001.37亿港元的峰值；但2022年至2024年，受全球市场波动、流动性收紧等多重因素影响，港股IPO市场相对陷入低迷。 2025年市场开始缓慢复苏，而2026年开年仅两个月便彰显出市场复苏的强劲动力。从市场结构来看，今年以来的港股IPO不仅数量和募资额双爆发，企业质量也显著提升，百亿级IPO再现江湖，科技创新类企业成为排队大军的主力，“A+H”双地上市模式持续发挥重要作用。与此同时，一系列支持政策的密集出台，为港股IPO市场注入了持久动力。 募资规模激增，百亿港元IPO领衔 2026年港股IPO市场的“开门红”，不仅体现在上市企业数量的大幅增加，更核心的亮点在于募资规模的爆发式增长，其中百亿级IPO的出现成为市场热度的重要风向标。截至2月27日，今年以来登陆港股的24家企业中，有2家公司募资金额突破百亿港元，分别是牧原股份和东鹏饮料，两大龙头企业合计募资超208亿港元，占今年以来总募资额的23.3%，成为带动募资规模激增的核心力量。 作为今年港股市场的首个百亿级IPO，牧原股份于2月6日正式登陆港交所，募资金额约107亿港元，成为开年以来募资规模最大的上市企业。 据其公告显示，牧原股份本次港股上市的募资用途有着清晰的规划，主要聚焦三大投资方向，其中60%的募集资金将用于海外市场拓展，30%的募资将投入到技术创新领域；剩余10%的募集资金则用于补充公司日