2026 年 5 月 13 日，挚达科技发布公告，与国家电投旗下启源芯动力正式签署合作备忘录。这份协议，可以视为由国家队出面，带领挚达科技在其上市后战略转型关键期的一次身份转换，也是资本市场重新审视其成长逻辑的起点。
在此之前，市场对挚达的认知长期停留在新能源汽车充电桩硬件制造商，业务结构、盈利模型、估值体系均被锁定在制造业区间，而这次合作，直接打破了这一定价框架，将挚达定位为被国家队认可的综合能源基建服务商，为其估值回归合理区间打开了通道。
长期以来，挚达的业务重心集中于乘用车充电桩的生产与安装服务，2025 年公司总营收 7.165 亿元，其中产品销售占比 62.4%，服务收入占比 37.6%，值得一提的是，海外市场已成为明确增长线，2025 年海外收入 1.226 亿元，同比激增 70.5%，占总收入比重提升至 17.1%，产品覆盖 23 个国家，但整体毛利率 15.2%，服务环节毛利率仅 7.2%，盈利水平受单价与成本两端挤压。这样的结构决定了其成长高度依赖出货量与规模化效应，2025 年公司充电桩交付量达到 61.95 万台，同比激增 76.4%，虽然业绩增长迅猛，但仍难以摆脱硬件行业的周期性与价格竞争压力，市场估值也因此被限制在硬件制造商水平。
国家电投选择在此时与挚达达成深度合作，背后是对挚达交付能力、合规体系与全球化服务网络的实质认可。作为国内换电重卡与矿山电动化领域的头部企业，其合作对象必须满足严苛的品控、交付与合规标准。挚达能够进入其核心供应链，依托的是已验证的运营能力，全国超 360 个城市的服务网络可支撑跨场景工程交付，海外渠道如中东、东南亚的高增长市场布局。这种可落地、可复制、可规模化的体系能力，才是合作达成的核心前提。
合作带来的最直接变化，是挚达的业务场景与订单结构全面升级。结合其4月发布的新产品，一些高价值场景或许可以在此次合作中落地——如AI智能充电方面，包括家用自动充电机器人切入高端家庭无感充电场景、无人公共充电解决方案切入Robotaxi、港口、机场等自动驾驶商用场景；又如储能方面，还有望引入其新一代“光储充一体站”等场景。
这些场景的产品单价和毛利水平，有助于摆脱长期依赖低毛利制造/安装服务的盈利结构。同时，合作模式从单一产品买卖转向工程服务和销售并行，标志着挚达完成从设备销售到成套方案交付的转变——这也是综合基建能源服务商与硬件制造商最核心的区别。
更重要的是，这份合作直接影响了挚达的估值逻辑，而估值区间的回归并非凭空判断，而是基于业务、盈利、对标三大维度的完整推导。首先是业务维度，挚达从单一充电桩硬件，拓展至“源-网-车-站-云”五位一体绿色智能生态系统，业务边界扩大 5 倍以上，海外高价值场景打开中长期增长空间。其次是盈利维度，高毛利海外工程与储能业务注入，将有望带动整体毛利率从 15.2% 向 30-50% 区间迈进，叠加亏损收窄趋势，2026年盈利兑现预期更高。
当前市场仍以硬件制造商定价，未计入综合AI充电与储能业务的增量与盈利改善空间，而随着合作落地，中长期来看，高毛利收入贡献明确，业绩预测稳定性提升，估值修复将持续兑现，足以支撑估值体系上移。
对比海内外同类型能源基建服务商的估值水平，市场为挚达科技重新定价，50-60 港元并非不切实际，而是匹配其转型价值与成长潜力的合理定价。
资金不会一直装睡，国家电投已经用脚投票了，市场的脚还远吗？挚达，该重新定价了。
转自松果财经，文章版权其所有
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