6月11日，山高控股旗下山高新能源与淄博市周村区人民政府、淄博安泽特种气体有限公司共同签署齐鲁科创氢能产业园意向性战略合作协议。周村区委书记、文昌湖省级旅游度假区工委书记李德刚，周村区委常委、组织部部长、统战部部长宗浩，山高控股董事会主席康建等出席活动。 座谈交流中，李德刚介绍，淄博市周村区传统产业发展稳健，高端装备制造产业动能充沛。作为淄博市氢能产业核心承载区，周村区积极融入山东省“鲁氢经济带”建设，在智能网联、车路协同、氢能交通应用等领域拥有突出先发优势。 康建表示，山高新能源聚焦风、光等新能源主责主业，不断延伸产业链条。本次签署战略合作意向，是公司依托绿色电力向下游绿氢制备的探索与尝试，将围绕齐鲁科创氢能产业园规划布局，发挥自身在新能源投资开发、产业整合、资本运作及专业运营等方面的优势，构建“绿电+绿氢”产业闭环，打造融合发展的示范标杆。 淄博市作为全国唯一同时纳入京津冀、上海、广东、河南、河北五个燃料电池汽车示范城市群的合作城市，在氢能综合应用方面已形成“制-储-运-加-用”全产业链布局，重点聚焦交通物流、工业绿色转型及基础设施网络建设。齐鲁科创氢能产业园，是以固态储氢瓶、空冷电堆、质子交换膜等氢能核心配套部件的研发与产业化为核心，依托区域产业基础，打造贯通“材料—部件—整车—运营” 的一体化氢能全链条生态园区。 $山高控股(00412)$ $山高新能源(01250)$
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目标价520港元！中银国际首次覆盖Momenta并给予买入评级
近日，中银国际发布最新研报，首次覆盖MOMENTA-W(06880.HK)并给予买入评级，目标价520港元。 中银国际称，Momenta是领先的物理AI技术供应商，其拥有成熟的L2/L2++ ADAS(即L2级量产业务)商业化能力，且其L4级自动驾驶的上行潜力被低估。 中银国际在研报中写道：Momenta凭借其在L2/L2++ ADAS(即L2级量产业务)领域的领先地位、可扩展的软件驱动盈利模式以及通往L4 Robo-X的可靠发展路线图，已充分准备好把握全球智能驾驶升级浪潮。公司通过乘用车(PV)部署已验证其商业化模式，且正在构建差异化的物理AI平台，该平台以一个跨L2级量产业务和L4 Robo-X应用共享的统一数据飞轮为核心。中银国际预计，Momenta不断扩大的车辆保有量和深厚的OEM覆盖，将带来连续多年收入的强劲增长；而Robovan商业化加速，则有望在Robotaxi及更广泛的具身智能机会实现规模化之前，打开下一阶段的上行空间。 "我们预测公司2026-2028E年收入分别为人民币40亿/70亿/126亿元。采用15倍2027E市销率(P/S)，我们得出目标价为520港元，首次覆盖并给予买入评级。"研报称。 中银国际认为，Momenta"一个飞轮，两条腿"战略能够支持物理AI的多场景拓展：L2/L2++量产乘用车业务贡献现金流、OEM渠道及大规模真实驾驶数据，而L4 Robo-X应用则在同一核心架构基础上复用于更复杂的场景。此举将在模型迭代、工程复用和基础设施效率方面创造协同效应，并能支持公司未来向更广泛的物理AI领域持续扩展。 中银国际还称，Momenta采取以Robovan为先导的L4商业化路径是务实之举，因其变现潜力更为明确，公司的无图方案能力、海量真实世界数据以及工程效率，有望支持其运营规模快速扩张。Robotaxi仍是重要的长期业务，并对估值上行构成显著贡
齐鲁科创氢能产业园项目签署战略合作协议
齐鲁科创氢能产业园项目签署战略合作协议
首个AI互动漫画上线，MiniMax携快看漫画开启“AI+IP合作”新范式
12月26日，快看漫画正式发布全新内容形态——AI 陪伴互动漫画，率先将AI技术结合完整世界观、角色互动与沉浸式体验引入漫画领域，持续引领行业内容创新。快看漫画一直致力于漫画形态创新，在条漫、漫剧等形态基础上，进一步探索 AI 技术驱动的全新漫画体验。 作为核心技术合作伙伴之一，MiniMax稀宇科技为快看漫画提供视频生成与语音生成模型支持，通过MiniMax自研全模态大模型让漫画角色“动起来、会说话”，实现更自然的互动体验。 MiniMax稀宇科技是全球领先的通用人工智能科技公司，自主研发了一系列全模态通用大模型，包括MiniMax M2.1、Hailuo 2.3、Speech 2.6 和 Music 2.0等，是目前“全球唯四全模态进入第一梯队”的大模型公司，已于12月21日刚通过港交所聆讯。此前，MiniMax已与蜜雪冰城、知名导演陆川、《青春有你3》天天组、优酷剧集等知名IP或内容公司展开合作，率先探索“AI+IP”在内容创新与用户共创中的合作新范式。$蓝色光标(300058)$ $巨人网络(002558)$ $万兴科技(300624)$
铁骨下凡——人形机器人穿过交付的窄门
天在人，不遗人以同天； 道在我，赖有我以凝道。 幽明一物，道器一元，形而上的道与形而下的器是统一的，幽隐与显明也只是同一真实的不同状态。 AI正通过机器人进入现实世界… 钢铁有了骨头，还缺一身烟火气。 2026年8月19日，北京亦庄。北人亦创国际会展中心5.5万平方米的展馆里，300余家企业、2000余件展品、150余款首发新品挤在同一片穹顶下。宇树科技的钟声在科创板敲响，发行价150.8元，首日市值一度冲破六倍涨幅。同一天，世界机器人大会的幕布拉开，主题写着"人机共生，产需共融"。 两件事撞在一起，像一组精密减速器里的刚轮与柔轮——咬合，传动，输出扭矩。 资本市场看的是估值锚，产业界看的是交付单。跳舞的机器人退到展台角落，"会干活"的机器人站到C位。小米的全尺寸人形机器人在汽车工厂产线上"实习"了四个月才敢亮相；星海图的机器人在前置仓里现场接单、拣货、交付，像个沉默的外卖员；睿尔曼的机械臂远在常州，操作员坐在北京展台前，通过GLN远程劳动力网络指挥它巡检产线——距离1100公里，延迟以毫秒计。 三天后，8月22日，国家速滑馆"冰丝带"，第二届世界人形机器人运动会开赛。工厂搬运、精密装配、灵巧手电动工具装配——赛项不再考核谁翻得更高、跑得更快，而是考核谁的手更稳、谁的活更细。 一个产业的成人礼，往往以"不再被当宠物看"为标志。 2026世界机器人大会现场，机器人正在进行拳击对抗。图片来源：世界机器人大会官方 肉身经济学：一台机器人的骨头账 拆开一台双足人形机器人，30到40个自由度，每一个自由度都是一个微型机电系统——电机、减速器、编码器、驱动器、传感器，塞进拳头大小的关节里，还要轻、要稳、要耐造。 钱花在哪里，产业链的命门就在哪里。 按BOM大类口径，精密减速器吃掉整机成本的25%–32%，伺服系统（电机+驱动器+编码器）占18%–25%，传感器系统占12%–18%，操作
铁骨下凡——人形机器人穿过交付的窄门
兆易创新H股定价悬疑：A股70倍PE狂欢，散户小心成“溢价接盘侠”！
5月20日晚，兆易创新一纸公告引爆半导体圈——这家A股存储龙头拟发行H股并在香港联交所主板挂牌上市。这家从Nor Flash（闪存芯片）起家的半导体公司，近几年借着国产替代的东风，硬生生把自己打造成了A股存储芯片的“扛把子”。但翻开财报，2024年营收73.56亿元、净利润11.03亿元、同比暴增584%的数据，乍一看确实唬人。不过，老股民都懂：利润暴涨的背后，到底是真本事，还是周期性行业的“回光返照”？ 存储芯片行业向来是周期性“绞肉机”，价格波动堪比比特币。2024年全球存储芯片市场触底反弹，兆易吃到了这波红利，但谁敢保证明年不会再来一轮“腰斩”？更何况，公司核心业务Nor Flash的技术门槛早已被三星、美光等巨头用价格战打得稀碎。兆易的“护城河”究竟有多深？答案或许藏在港股上市的动机里。 H股上市的“阳谋”：圈钱、套现，还是真国际化？ 兆易创新在公告里把赴港上市的理由说得冠冕堂皇：“深化全球化布局”“提升国际品牌形象”。但资本市场的玩家们可不会轻易买账。看看港股近年来的表现——流动性枯竭、估值洼地、中概股集体躺平——这时候冲进去，到底是“国际化”，还是给A股股东找个“接盘侠”？ 更耐人寻味的是，兆易创新的A股股东名单里，私募大佬葛卫东一季度仍持有1872.2万股，市值近22亿元。H股发行后，A/H股溢价必然存在（参考中芯国际、华虹半导体），葛老板会不会趁机套现？别忘了，港股向来是机构的主场，散户的坟场。一旦H股定价低于A股，A股股价的“信仰”还能撑多久？ 国际化的“野望”与“荆棘”：真能打出去吗？ 兆易创新嘴上说着要“国际化”，但看看业务结构：2024年海外营收占比不足30%，且主要依赖低毛利的中低端市场。反观三星、美光，靠着技术垄断和规模效应，毛利率常年碾压中国同行。兆易的MCU（微控制器）和传感器业务看似热闹，实则被意法半导体、德州仪器压得喘不过气。 赴港上市募
兆易创新H股定价悬疑：A股70倍PE狂欢，散户小心成“溢价接盘侠”！
1664%净利增长！翰宇药业靠什么上演“翻身仗”？
一家连续7年扣非净利润亏损的药企，凭借一款“减重神药”的出海成功，上演了一场教科书级的战略转型。 翰宇药业6月30日晚间发布的业绩预告显示，2025年上半年公司预计实现归母净利润1.42亿至1.62亿元，同比增幅高达1470%-1664%。 对于这家曾经连续7年扣非净利润亏损的企业而言，这份成绩单的意义远不止数字本身。 “国际业务收入已成为公司主要来源”，财报中的这句话揭示了翰宇药业翻身的核心密码。从2021年海外收入占比仅6.38%，到2024年飙升至55.10%，翰宇只用了四年时间就完成了从本土药企到国际化企业的蜕变。 业绩爆发，利拉鲁肽打开美国市场 美国FDA的一纸批文改写了翰宇药业的命运轨迹。2024年12月23日，公司利拉鲁肽注射液获得美国FDA批准证书，成为首个打入北美市场的国产利拉鲁肽制剂。 获批后的产品放量速度惊人。截至2025年1月，翰宇已向美国合作方Hikma完成近140万支发货。这个数字背后是实实在在的业绩支撑——仅2024年底前，公司就已收到Hikma累计4639.63万美元（约合3.38亿元）订单。 原料药业务同步高歌猛进。2024年上半年，翰宇原料药营收同比增长219.18%至1.13亿元。公司与DS3 RX LLC签订的两笔GLP-1原料药采购订单，供货金额达数千万美元级别。 数据来源：翰宇药业财报 国际业务的爆发不仅带来收入增长，更显著改善了盈利质量。公司毛利率从2023年到2024年大幅提升7.78个百分点至57.09%，2025年一季度进一步攀升至58.68%。海外高毛利业务已成为公司盈利能力的核心引擎。 战略转型，避开国内集采内卷 翰宇药业的翻身仗，本质是一场战略选择的胜利。面对国内药品集采带来的价格压力，公司管理层做出了一个关键决断：放弃国内市场内卷，全力押注国际化。 这一战略在GLP-1管线布局上体现得淋漓尽致。2023年6月，翰宇
1664%净利增长！翰宇药业靠什么上演“翻身仗”？
算力基金入场，HashKey股价涨9%，被低估的数字资产平台
HashKey（03887.HK）7月3日盘中最高触及1.990港元，较前日收盘价1.820港元涨逾9%，振幅达8.24%。这次大涨背后，很明显是产品创新、周期博弈与市场情绪的三重共振。 从“价格投机”到“生产性收益”的范式突破 长期以来，比特币投资工具（现货ETF、信托等）只能让投资者享受BTC价格的涨跌，但比特币本身不产生任何现金流。 HashKey Capital 7月2日宣布推出的行业首支比特币算力基金，彻底打破了这一范式。 该基金以BTC币本位计价，通过底层挖矿算力资产产生收益。投资者不再被动等待比特币涨价，而是通过接入真实的挖矿网络，将比特币网络本身的生产性活动转化为持续收益。基金在行业内首次引入了针对算力资产的收益结构——这是此前任何合规金融产品都不曾做到的事情。 更具深意的是结构设计：BITMAIN仅提供算力技术服务，不参与基金管理、营销、分销或利润分配。技术层与投资管理层的严格分离，使HashKey Capital在保持完全受托控制权的同时，受益于BITMAIN的矿场基础设施规模。 对机构投资者，这是一支有清晰治理结构、明确责任主体的合规基金，而非一个模糊的“矿机集资”项目。 逆周期布局：10.09%难度暴跌中的进攻性姿态 这支基金的推出时机，是市场最值得玩味的一点。 2026年6月，比特币挖矿难度一次性下调10.09%，这是比特币历史上最大幅度的下调之一。BTC价格走低、利润空间压缩、哈希价格下降，导致效率较低的矿工被迫关停矿机。 对于行业而言，这并不是个好信号。但对于HashKey Capital而言，这恰恰是逆周期布局的最佳窗口——难度下降意味着存活下来的矿工（拥有优质设备和低电力成本的运营者）每单位算力可以获得更多的BTC产出。 在多数人被迫离场时入场，以机构级的资金规模和合规框架整合优质的算力资源——这一判断背后，是对比特币长期价值和挖矿经济模型
算力基金入场，HashKey股价涨9%，被低估的数字资产平台
瑞为技术股价大涨9%连创新高，视觉具身智能第一股筑牢基本盘
7月14日早盘，瑞为技术（07656.HK）继续走强，盘中一度大涨9.08%，摸高27.38港元，创下上市以来的新高。总市值站上83.59亿港元。 这不是简单的次新股情绪博弈。从上市首日低点15.60港元算起，瑞为已经悄然完成了超过75%的涨幅。当市场还在争论18C章公司是不是"只讲故事不兑现"时，资金已经用脚投票——视觉具身智能这个赛道，终于有了一个能在港交所讲清楚故事、并且股价持续走强的标杆标的。 机场闸机：被误读为传统业务的技术护城河 很多人把瑞为的机场业务当成"传统生意"，觉得闸机天花板低。但市场这次重新定价，恰恰是因为看懂了这门生意的护城河。 大兴、浦东、宝安，国内前20大机场里14家都是它的客户，市场份额8.7%，排名第一。这门生意看起来不够性感，天花板似乎也不高——全国大型枢纽机场就三四十个，全吃下来也不过二三十亿规模。 但如果你只看到这里，就严重低估了这家公司。机场闸机真正的战略价值，在于它逼着瑞为在极端复杂的环境里，练出了真正的三维空间感知能力。大客流、复杂光照、实时活体检测、毫秒级响应，这些从二维图像识别到三维空间理解的跃迁，恰恰是具身智能机器人的核心底座。 机场场景还有一个被忽视的特点：极高的替换壁垒。安检通道一旦部署了某家厂商的设备，后续更换涉及系统对接、人员培训、安全认证，成本极高。这意味着瑞为的基本盘不是一锤子买卖，而是持续产生现金流、持续迭代技术的高粘性业务。 收入结构变阵：从单腿走路到三足鼎立 真正让我对瑞为改观的，是它收入结构的变化。2023年智慧民航还占53.2%，到2025年已经降到38.9%。智慧商业冲到34.9%，智慧安全驾驶占到26.2%。三大板块从三七开走向三足鼎立，说明公司正在有意识地降低对单一赛道的依赖，抗风险能力在增强。 2023到2025年，营收从2.42亿增长到4.43亿，复合增长率超过35%。毛利率稳定在40%左右，
瑞为技术股价大涨9%连创新高，视觉具身智能第一股筑牢基本盘
蔚来Q3：现金储备增长近百亿，经营拐点信号可以确认了吗？
蔚来发布了Q3财报，粗略一看，一派“形势大好”：交付、营收创历史新高，毛利率回到高位，最亮眼的是现金储备环比增长了近一百个小目标，达到了367亿元。 在当下这个节点，这份财报确实有不少可圈可点之处。抛开那些华丽的同比环比增长数据，我们更应该关注的是，蔚来的内生性增长动力，是不是真的起来了。 1. 增长质量比增长数字更值得玩味 本季度87,071台的交付量和217.9亿元的营收，双双创下新高，这当然是好事。但比数字本身更关键的，是增长的结构。 仔细看，这轮增长主要是由两款高价值车型驱动的：乐道L90和全新ES8。前者在20-30万主流市场连续三个月稳坐纯电大型SUV头把交椅；后者在40万以上高端市场，41天交付破万，创了纪录。 这说明什么？说明蔚来这轮增长，不是靠“降价换量”的短期行为，而是实打实的产品力在支撑。反映在财务上，就是整车毛利率回到了14.7% 这个近三年来的高点。一家公司如果能一边提升销量，一边改善毛利率，这通常意味着它的经营健康度在实质性好转。 2. 战略定力开始兑现为经营成果 蔚来过去一直被诟病“摊子铺得太大”。但看这份财报和近期的策略，能感觉到管理层在“收”，在“聚焦”。 “蔚来-乐道-萤火虫”的三品牌布局，现在看确实开始协同发力了。乐道品牌385天实现10万台交付，速度在新势力里排到前二；萤火虫品牌在10万级小车市场，第三个万台交付只用了56天，加速度不错。 更重要的是，蔚来明确表示要“专注卖车”，在每一个细分市场把产品做到极致，不盲目拓展业务线。这种战略上的定力与聚焦，在当下浮躁的车市里，显得比较难得。把十一年的技术积累，扎实地转化为可持续的经营成果，这条路走得通，但需要耐心。 3. 两个关键信号：现金流与市场拐点 这份财报里，有两个信号值得高度重视： 第一，蔚来实现了正向的经营性现金流和自由现金流。现金储备大幅增长近百亿，达到367亿元。这意味着公司
蔚来Q3：现金储备增长近百亿，经营拐点信号可以确认了吗？
禾赛Q1电话会实录：CFO详解SGI 5亿蓝图，股价回调实属”错杀“
昨天财报一出，美股直接砸9个点，港股今天开盘又跌8%。 说实话，第一反应不是慌，是懵——出货量47.7万颗，同比翻倍；营收6.8亿，连续8个季度增长；GAAP盈利四连击。这数据哪里像该跌9%的样子？ 后来想明白了，市场只看了前半段，没听电话会后半段。 先稳住，基本盘没崩 几个硬数据摆出来： 出货量47.7万颗，大幅超出40-45万指引上限 ADAS出货35.3万颗，同比+142% 机器人出货12.4万颗，同比+138% GAAP净利润1830万，连续第四个季度盈利 激光雷达业务单季经营利润4200万，市占率更不用多说，Yole盖章全球ADAS主雷达43%，国内3月份额55%，连续14个月第一。 个人觉得市场恐慌的核心就一条：ASP同比掉了45%，毛利率39.1%破40。但电话会里管理层把这个逻辑讲透了——激光雷达正在从"高端选配"变成"通用传感器"。ATX与FTX等型号价格大幅下探。但随着单车搭载颗数倍增，一车多雷渐成标配，整体单车价值量不降反升，正处于上涨通道。 这是一个先放价、再放量、最后摊薄成本的标准制造业曲线。 更关键的是，全年出货量指引从200-300万台上调至300-350万台，Q2收入指引8.5-9亿、出货约65万台。量在爆发，毛利率修复只是时间问题。 重头戏：CFO亲口说的SGI 5亿蓝图 这是电话会里最被忽视、也是最能重估估值的部分。 美银Jessie Lo问SGI的ASP、收入和利润率，CFO樊鹏的原话："SGI预计2026全年收入约1亿元，2027年约5亿元。Kosmo利润率结构更高，整合硬件+软件+数据工作流，可能演变为经常性收入模式（ARR）。" 三句话，三个爆炸点： 两年从1亿跳到5亿，这是指数级打开天花板。 2026年Q2开始贡献收入，全年1亿；2027年直接5亿。在总营收里的占比会从"忽略不计"变成"不可忽视"。 利润率比激光雷达更高。 传统
禾赛Q1电话会实录：CFO详解SGI 5亿蓝图，股价回调实属”错杀“
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