5月20日晚，兆易创新一纸公告引爆半导体圈——这家A股存储龙头拟发行H股并在香港联交所主板挂牌上市。这家从Nor Flash（闪存芯片）起家的半导体公司，近几年借着国产替代的东风，硬生生把自己打造成了A股存储芯片的“扛把子”。但翻开财报，2024年营收73.56亿元、净利润11.03亿元、同比暴增584%的数据，乍一看确实唬人。不过，老股民都懂：利润暴涨的背后，到底是真本事，还是周期性行业的“回光返照”？ 存储芯片行业向来是周期性“绞肉机”，价格波动堪比比特币。2024年全球存储芯片市场触底反弹，兆易吃到了这波红利，但谁敢保证明年不会再来一轮“腰斩”？更何况，公司核心业务Nor Flash的技术门槛早已被三星、美光等巨头用价格战打得稀碎。兆易的“护城河”究竟有多深？答案或许藏在港股上市的动机里。 H股上市的“阳谋”：圈钱、套现，还是真国际化？ 兆易创新在公告里把赴港上市的理由说得冠冕堂皇：“深化全球化布局”“提升国际品牌形象”。但资本市场的玩家们可不会轻易买账。看看港股近年来的表现——流动性枯竭、估值洼地、中概股集体躺平——这时候冲进去，到底是“国际化”，还是给A股股东找个“接盘侠”？ 更耐人寻味的是，兆易创新的A股股东名单里，私募大佬葛卫东一季度仍持有1872.2万股，市值近22亿元。H股发行后，A/H股溢价必然存在（参考中芯国际、华虹半导体），葛老板会不会趁机套现？别忘了，港股向来是机构的主场，散户的坟场。一旦H股定价低于A股，A股股价的“信仰”还能撑多久？ 国际化的“野望”与“荆棘”：真能打出去吗？ 兆易创新嘴上说着要“国际化”，但看看业务结构：2024年海外营收占比不足30%，且主要依赖低毛利的中低端市场。反观三星、美光，靠着技术垄断和规模效应，毛利率常年碾压中国同行。兆易的MCU（微控制器）和传感器业务看似热闹，实则被意法半导体、德州仪器压得喘不过气。 赴港上市募
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首个AI互动漫画上线，MiniMax携快看漫画开启“AI+IP合作”新范式
12月26日，快看漫画正式发布全新内容形态——AI 陪伴互动漫画，率先将AI技术结合完整世界观、角色互动与沉浸式体验引入漫画领域，持续引领行业内容创新。快看漫画一直致力于漫画形态创新，在条漫、漫剧等形态基础上，进一步探索 AI 技术驱动的全新漫画体验。 作为核心技术合作伙伴之一，MiniMax稀宇科技为快看漫画提供视频生成与语音生成模型支持，通过MiniMax自研全模态大模型让漫画角色“动起来、会说话”，实现更自然的互动体验。 MiniMax稀宇科技是全球领先的通用人工智能科技公司，自主研发了一系列全模态通用大模型，包括MiniMax M2.1、Hailuo 2.3、Speech 2.6 和 Music 2.0等，是目前“全球唯四全模态进入第一梯队”的大模型公司，已于12月21日刚通过港交所聆讯。此前，MiniMax已与蜜雪冰城、知名导演陆川、《青春有你3》天天组、优酷剧集等知名IP或内容公司展开合作，率先探索“AI+IP”在内容创新与用户共创中的合作新范式。$蓝色光标(300058)$ $巨人网络(002558)$ $万兴科技(300624)$
兆易创新H股定价悬疑：A股70倍PE狂欢，散户小心成“溢价接盘侠”！
兆易创新H股定价悬疑：A股70倍PE狂欢，散户小心成“溢价接盘侠”！
1664%净利增长！翰宇药业靠什么上演“翻身仗”？
一家连续7年扣非净利润亏损的药企，凭借一款“减重神药”的出海成功，上演了一场教科书级的战略转型。 翰宇药业6月30日晚间发布的业绩预告显示，2025年上半年公司预计实现归母净利润1.42亿至1.62亿元，同比增幅高达1470%-1664%。 对于这家曾经连续7年扣非净利润亏损的企业而言，这份成绩单的意义远不止数字本身。 “国际业务收入已成为公司主要来源”，财报中的这句话揭示了翰宇药业翻身的核心密码。从2021年海外收入占比仅6.38%，到2024年飙升至55.10%，翰宇只用了四年时间就完成了从本土药企到国际化企业的蜕变。 业绩爆发，利拉鲁肽打开美国市场 美国FDA的一纸批文改写了翰宇药业的命运轨迹。2024年12月23日，公司利拉鲁肽注射液获得美国FDA批准证书，成为首个打入北美市场的国产利拉鲁肽制剂。 获批后的产品放量速度惊人。截至2025年1月，翰宇已向美国合作方Hikma完成近140万支发货。这个数字背后是实实在在的业绩支撑——仅2024年底前，公司就已收到Hikma累计4639.63万美元（约合3.38亿元）订单。 原料药业务同步高歌猛进。2024年上半年，翰宇原料药营收同比增长219.18%至1.13亿元。公司与DS3 RX LLC签订的两笔GLP-1原料药采购订单，供货金额达数千万美元级别。 数据来源：翰宇药业财报 国际业务的爆发不仅带来收入增长，更显著改善了盈利质量。公司毛利率从2023年到2024年大幅提升7.78个百分点至57.09%，2025年一季度进一步攀升至58.68%。海外高毛利业务已成为公司盈利能力的核心引擎。 战略转型，避开国内集采内卷 翰宇药业的翻身仗，本质是一场战略选择的胜利。面对国内药品集采带来的价格压力，公司管理层做出了一个关键决断：放弃国内市场内卷，全力押注国际化。 这一战略在GLP-1管线布局上体现得淋漓尽致。2023年6月，翰宇
1664%净利增长！翰宇药业靠什么上演“翻身仗”？
群核科技：一个"卖铲人"等了15年，终于等到风来
最近港股AI赛道热闹得很，智谱、MiniMax把大模型估值打上去之后，市场开始盯上一个更硬核的标的——群核科技。说实话，我关注这家公司不是因为它上市首日涨了170%，而是因为它讲了一个我听得懂、且愿意相信的故事：物理AI时代的"卖铲人"。 今天就跟大家聊聊，为什么我看好这只"全球空间智能第一股"。 基本盘：利润已经转正，能养活自己 先看财务底子。2023到2025年，群核收入从6.64亿增长到8.2亿，毛利率从76.8%一路爬到82.2%，这个盈利质量在SaaS公司里相当能打。经调整净利润5719万元，首次转正；经营利润更是从2023年的-2.94亿直接翻正到1857万。 说白了，酷家乐这个基本盘不但能养活自己，还能给新业务的投入输血。在房地产调整期还能保持增长，这本身就是统治力的体现。 第二增长曲线：空间智能，凭什么值这个价？ 今年的英伟达GTC大会上，黄仁勋抛出一个判断：单纯的数字生成时代正在走向深化，物理AI的大爆炸已经到来。而李飞飞更早之前就说过，空间智能是物理AI的基石。什么叫空间智能？简单说，大语言模型让AI看懂了文字和图片，空间智能是让AI读懂物理空间。 为什么这很重要？因为具身智能和机器人要在真实世界里跑起来，需要海量数据训练。但让一台机器人在现实里摔几千次、几万次来学走路，成本太高、周期太长、摔不起。群核干的事，就是用15年积累的三维空间数据和物理建模能力，在虚拟空间里打造一个"物理正确"的训练场，让AI低成本学会感知、决策、执行，大幅降低真实世界的试错成本。 这不是蹭概念，是顺着技术优势长出来的新方向。 黄晓煌有句话我很认同："越贴近物理世界的AI能力越安全，越纯数字世界的越危险。"大模型擅长吟诗作对，但物理正确性、空间正确性、工业可靠性，才是AGI真正要补齐的拼图。群核恰恰卡在这个位置。 产品矩阵已经铺开，不是PPT 群核的空间智能不是单点产品，而是一
群核科技：一个"卖铲人"等了15年，终于等到风来
蔚来Q3：现金储备增长近百亿，经营拐点信号可以确认了吗？
蔚来发布了Q3财报，粗略一看，一派“形势大好”：交付、营收创历史新高，毛利率回到高位，最亮眼的是现金储备环比增长了近一百个小目标，达到了367亿元。 在当下这个节点，这份财报确实有不少可圈可点之处。抛开那些华丽的同比环比增长数据，我们更应该关注的是，蔚来的内生性增长动力，是不是真的起来了。 1. 增长质量比增长数字更值得玩味 本季度87,071台的交付量和217.9亿元的营收，双双创下新高，这当然是好事。但比数字本身更关键的，是增长的结构。 仔细看，这轮增长主要是由两款高价值车型驱动的：乐道L90和全新ES8。前者在20-30万主流市场连续三个月稳坐纯电大型SUV头把交椅；后者在40万以上高端市场，41天交付破万，创了纪录。 这说明什么？说明蔚来这轮增长，不是靠“降价换量”的短期行为，而是实打实的产品力在支撑。反映在财务上，就是整车毛利率回到了14.7% 这个近三年来的高点。一家公司如果能一边提升销量，一边改善毛利率，这通常意味着它的经营健康度在实质性好转。 2. 战略定力开始兑现为经营成果 蔚来过去一直被诟病“摊子铺得太大”。但看这份财报和近期的策略，能感觉到管理层在“收”，在“聚焦”。 “蔚来-乐道-萤火虫”的三品牌布局，现在看确实开始协同发力了。乐道品牌385天实现10万台交付，速度在新势力里排到前二；萤火虫品牌在10万级小车市场，第三个万台交付只用了56天，加速度不错。 更重要的是，蔚来明确表示要“专注卖车”，在每一个细分市场把产品做到极致，不盲目拓展业务线。这种战略上的定力与聚焦，在当下浮躁的车市里，显得比较难得。把十一年的技术积累，扎实地转化为可持续的经营成果，这条路走得通，但需要耐心。 3. 两个关键信号：现金流与市场拐点 这份财报里，有两个信号值得高度重视： 第一，蔚来实现了正向的经营性现金流和自由现金流。现金储备大幅增长近百亿，达到367亿元。这意味着公司
蔚来Q3：现金储备增长近百亿，经营拐点信号可以确认了吗？
盘中暴涨30%、上市23天翻两倍，极视角到底在涨什么？
2026年的港股AI赛道，正在上演一轮教科书级别的”估值体系切换”。 当智谱、MINIMAX等大模型标的动辄数倍、十数倍涨幅，将港股市场对AI叙事的热情推至沸点之际，一只看似身处传统视觉赛道的次新股，却悄然走出了一条更陡峭的上升曲线——极视角（06636.HK）今日盘中再度暴涨超30%，最高触及131.10港元，较40港元的发行价已翻逾两倍。截至午间，成交额近3亿港元，量比高达7.22，市场抢筹之势尽显。 要知道，这家公司3月30日才挂牌上市，距今不过23个交易日。从首日暴涨150%到今日再破新高，极视角的凌厉走势背后，绝非简单的次新股炒作可以解释。在我看来，市场正在做一件非常关键的事——将极视角从”AI计算机视觉解决方案商”的传统认知框架中抽离出来，重新锚定为港股稀缺的”视觉语言大模型第一股”。 这一标签的切换，意味着估值逻辑的根本性重构。 视觉语言大模型：从”看懂”到”理解”的范式跃迁 要理解极视角此刻的价值重估，首先要厘清一个关键概念：什么是视觉语言大模型（Vision Language Model，VLM）？ 传统计算机视觉的本质是”识别”——让机器看见画面中的人、车、物，并框出来。这套范式在过去十年已经相当成熟，海康威视、大华股份等硬件巨头正是凭借绑定渠道和项目制的优势，把这个市场做到了千亿的规模。但问题在于，传统视觉AI的落地模式高度依赖场景化定制：换一个工厂、换一条产线，往往就要重新标注数据、重新训练模型，交付周期长、边际成本高，天花板清晰可见。 视觉语言大模型的出现，正在彻底改写这一游戏规则。 简单来说，VLM让机器不仅能”看懂”图像，更能”理解”图像背后的语义关系，并以人类语言进行推理和交互。极视角自研的星际视觉语言大模型（Stellaris-VL），正是这一技术路线的代表性产品——超过80%的视觉感知任务可通过简单的文本提示完成，无需重新标注数据和训练模
盘中暴涨30%、上市23天翻两倍，极视角到底在涨什么？
从“医学影像大模型第一股”到定义行业标准：德适DoctorBench平台发布开启医疗AI新纪元
当科技股投资从“愿景叙事”全面转向“实效验证”，有一家上市刚满月的公司，连放出两枚重磅信号弹——首份年报营收大增133.7%，同时发布全球首个以“临床实战能力”为核心标尺的医疗大模型评测平台DoctorBench。 这两件事，单看都是大新闻。但放在一起看，才能读懂这家公司在布什么局。 一个月前，德适以1073倍超额认购、上市首日暴涨112%的姿势登陆港交所，彼时市场追捧的是“医学影像大模型第一股”的稀缺标签；一个月后，它用数据告诉市场：稀缺性只是起点，真正的护城河是“技术底座+行业标准”的组合拳。 彼时，高达1073倍的公开超额认购和未设基石投资者的“裸发”模式，已经让外界看到了资本市场对这家AI医疗企业罕见的追捧热度。 一个月后的4月30日，德适在香港同步放出重磅消息——发布全球首个以“临床实战能力”为核心标尺的医疗AI评测平台DoctorBench。并揭晓了首期全球医疗大模型排行榜，为自己的上市“满月”刻下一个极具产业分量的坐标。 首份年报：拐点确立，不只是“翻倍增长” 德适的上市表现堪称现象级。公开发售阶段斩获1073倍超额认购、国际配售获3.45倍认购，上市当日盘中最高触及222港元，最终收报209.6港元，发行价为99港元。上市首月，公司股价持续上行，市值最高突破250亿港元，市场热情丝毫未减。 资本市场的火热并非空穴来风。 2025年全年，公司实现营收约1.64亿元，同比增长约133.7%；毛利约1.18亿元，毛利率大幅跃升至约71.8%。从任何一个角度看，这都是一份高速增长的答卷。 但真正值得拆开细看的，不是增速本身，而是增长的质量和结构。 德适2025年由大模型牵引的技术许可业务，收入高达8434万元，同比暴增331.7%，毛利率更是惊人的87.3%，首次跃升为公司第一大收入来源。 要知道，去年此时，德适还被外界视为一家“卖设备+卖软件”的传统医疗AI公司；
从“医学影像大模型第一股”到定义行业标准：德适DoctorBench平台发布开启医疗AI新纪元
政策倾斜、盈利拐点、估值冰点，极智嘉的黄金坑还会持续多久？
今年的政府工作报告，我看大家都在讨论“新质生产力”，尤其是其中一个非常具体的切口：跨境电商与海外仓。 3月5日，备受瞩目的2026年政府工作报告正式出炉，报告明确提出要“培育壮大贸易发展新动能，推动跨境电商加海外仓模式扩容升级、规范有序发展，加强国际寄递物流体系建设”，同时报告提出“打造智能经济新形态”，这是政府工作报告中首次出现这一提法。 懂行的人都清楚，顶层设计把“海外仓”写进去，这事儿就不是短期题材那么简单了。海外仓已经从过去的“可选配置”变成了跨境履约的“战略要塞”。而海外仓要想扩容升级，绕不开一个核心环节——智能化。现在电商订单越来越多，试想一下没有机器人辅助，旺季爆单能把仓库直接压垮。 而在这个赛道，极智嘉是绕不开的选择：近日，极智嘉新一代RoboSafeSystem（安全工衣系统）正式通过国际权威机构德国SGS-TÜVSaar的安全认证，国内行业首例；2月11日，推出全球首款面向仓储场景的通用人形机器人Gino1，发布即量产；此外根据权威市场研究机构InteractAnalysis发布《2025移动机器人市场报告》数据显示，按2024年营收计算，极智嘉再次登顶全球自主移动机器人(AMR)市场份额第一，并连续七年保持领先。 但一打开其股价，发现令人费解的是，与其强悍的基本面相比，极智嘉目前的股价表现却像个“局外人”。 不过，这种基本面与估值的严重背离，往往预示着某种爆发前的宁静。 我们先看政策背后的逻辑。 如今现在的跨境出海，早已过了靠低价取胜的阶段，拼的是供应链的响应速度。而海外仓作为出海的“前哨站”，其智能化程度直接决定了中国品牌的竞争力。行业里有个共识：未来的海外仓，自动化不再是“加分项”，而是“必选项”。 根据极智嘉的战绩不难发现，它早在几年前就完成了对跨境核心赛道的深度绑定。 在跨境供应链龙头万邑通（WINIT）的美国肯塔基仓，极智嘉部署了超过500台
政策倾斜、盈利拐点、估值冰点，极智嘉的黄金坑还会持续多久？
当人手一签遇上确定性溢价，牧原可能要逆袭成开年最香新股
说实话，看到牧原这次的中签数据，我第一反应不是"要不要卖"，而是"是不是该多拿一会儿"。 一手中签率100%，这在港股新股市场可不是什么"没人要"的信号，恰恰相反，这是公司给市场的一份诚意，也是对自身基本面极度自信的表现。想想看，多少散户在别的票上摸了个寂寞，牧原这次直接敞开了供应，只要你敢摸，它就敢给，人手一签。这种"普惠制"的发行方式，背后传递的信息很明确：我们不玩惜售那一套，好东西不怕分给大家。 更值得关注的是甲组和乙组的申购数据。甲尾中279手，乙头中300手，算下来都是100多万的货。朋友们，这可不是小散在跟风，这是真金白银的大资金在用脚投票。要知道，港股打新里敢上乙组的选手，那都是刀口舔血的老江湖，他们对市场的敏感度、对基本面的研究深度，远非普通投资者可比。这些人敢在牧原身上砸几百万申购，看中的绝不是上市首日那三五个点的波动，而是对这公司长期价值的深度认可。 说到基本面，牧原这公司确实值得细品。作为国内生猪养殖行业的绝对龙头，牧原最大的护城河在于它的一体化养殖模式。从饲料加工、种猪繁育到商品猪饲养、屠宰加工，全产业链自主可控。这意味着什么？意味着在猪周期的波动中，牧原的成本控制能力碾压同行。当别的养殖户还在盈亏线上挣扎时，牧原已经靠规模效应和精细化管理把完全成本压到了行业最低水平。去年生猪价格虽然低迷，但牧原依然保持了正向现金流，这种抗周期能力，在养殖行业里就是妥妥的"六边形战士"。 更关键的是，现在正处于猪周期底部回升的关键节点。能繁母猪存栏量持续去化，行业产能收缩已成定局，2025年猪价反弹几乎是确定性事件。作为成本最低、出栏量最大的龙头，牧原无疑是这轮周期复苏的最大受益者。大资金现在重仓杀入，赌的不是一两天的涨跌，而是接下来一年甚至更长时间的戴维斯双击。 再看一个微妙的联动信号。昨天大A的牧原股份已经涨了2个点，这个时机卡得很准——正好是港股定价的关键窗口
当人手一签遇上确定性溢价，牧原可能要逆袭成开年最香新股
GTC大会算力狂欢背后：谁在填补港股机器人的“认知缺口”？
每年的GTC大会，都是黄仁勋刷新算力天花板的“个人秀”。就在刚刚，黄仁勋再次站上圣何塞的舞台，Rubin架构的算力数字又一次让市场沸腾。 回望去年GTC，英伟达甩出JetsonThor、ProjectGR00T等王炸组合，把机器人算力推向新高度。短短一年时间，人形机器人算力天花板被不断捅破。 但算力攀比的狂欢之后，我们终将会回归最直接的问题：盈利。 算力冗余的争议愈发激烈，我想说的是算力终究是手段，落地才是王道。 回到市场，机器人港股首盈也悄然落幕。极智嘉以预计经调整净利润转正，2500万至4500万元出线，这也是整个港股市场中新一代智能机器人企业中非常罕见的捷报：盈利。 盈利，才是最深的技术壁垒 在很长一段时间里，机器人行业的资本故事都带着某种“想象税”。投资者为SLAM算法的精度买单，为双足行走的稳定性买单，却唯独很难在利润表上看到真金白银。 亏损被视为高研发的"必要代价"，PS估值成了唯一的定价语言。 但极智嘉的这份预告，如同一颗信号弹，照亮了一个被市场严重忽视的事实：机器人行业的分水岭，已经不再是"谁的技术更炫"，而是"谁的商业更稳"。 根据披露，2025年极智嘉营收突破30亿元，同比增长超30%；经调整净利润正式转正，预计达2500万至4500万元。 在港股机器人“三巨头”中，极智嘉成了唯一一个率先撞线、跑通商业闭环的标的。当收入规模突破临界点，固定成本被摊薄，经营杠杆开始发力。每新增一块钱收入的边际成本在下降，利润弹性就出来了。 但其股价却不尽人意，优必选、越疆的PS都在35倍左右，而极智嘉却只有9倍。 市场习惯了用PS（市销率）给“亏损的想象力”定价时，往往会忽视一个事实：能够盈利的规模化，才是最难逾越的技术护城河。 这种估值的“剪刀差”，到底是价值洼地，还是认知的盲区？答案已经呼之欲出。 行业风向标与政策层面导向：从“出海”到“基础设施” 如果说盈利是内功，
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