最近港股AI赛道热闹得很，智谱、MiniMax把大模型估值打上去之后，市场开始盯上一个更硬核的标的——群核科技。说实话，我关注这家公司不是因为它上市首日涨了170%，而是因为它讲了一个我听得懂、且愿意相信的故事：物理AI时代的"卖铲人"。
今天就跟大家聊聊，为什么我看好这只"全球空间智能第一股"。
基本盘：利润已经转正，能养活自己
先看财务底子。2023到2025年，群核收入从6.64亿增长到8.2亿，毛利率从76.8%一路爬到82.2%，这个盈利质量在SaaS公司里相当能打。经调整净利润5719万元，首次转正；经营利润更是从2023年的-2.94亿直接翻正到1857万。
说白了，酷家乐这个基本盘不但能养活自己，还能给新业务的投入输血。在房地产调整期还能保持增长，这本身就是统治力的体现。
第二增长曲线：空间智能，凭什么值这个价？
今年的英伟达GTC大会上，黄仁勋抛出一个判断：单纯的数字生成时代正在走向深化，物理AI的大爆炸已经到来。而李飞飞更早之前就说过，空间智能是物理AI的基石。什么叫空间智能？简单说，大语言模型让AI看懂了文字和图片，空间智能是让AI读懂物理空间。
为什么这很重要？因为具身智能和机器人要在真实世界里跑起来，需要海量数据训练。但让一台机器人在现实里摔几千次、几万次来学走路，成本太高、周期太长、摔不起。群核干的事，就是用15年积累的三维空间数据和物理建模能力，在虚拟空间里打造一个"物理正确"的训练场，让AI低成本学会感知、决策、执行，大幅降低真实世界的试错成本。
这不是蹭概念，是顺着技术优势长出来的新方向。
黄晓煌有句话我很认同："越贴近物理世界的AI能力越安全，越纯数字世界的越危险。"大模型擅长吟诗作对，但物理正确性、空间正确性、工业可靠性，才是AGI真正要补齐的拼图。群核恰恰卡在这个位置。
产品矩阵已经铺开，不是PPT
群核的空间智能不是单点产品，而是一整套基础设施。
底层是SpatialVerse，通过模拟物理世界为具身智能、AIGC大模型、AR/VR提供逼真且物理正确的合成数据训练。往上是2025年密集发布的新品：SpatialTwin把能力延伸到工业数字孪生，做工厂规划和机器人训练；LuxReal切入影视内容创作，生成可控的高质量3D影片；Aholo作为开放式空间智能平台，把空间重建、生成、编辑、理解能力通过API/SDK对外开放。
更硬核的是大模型层。2025年群核发布了SpatialLM（空间语言模型）和SpatialGen（空间生成模型），前者与千问、DeepSeek一同登上了全球最大AI开源社区HuggingFace的趋势榜前三。这说明了什么？说明群核的空间大模型不是自嗨，是拿到了全球开发者社区的入场券。
值得一提的是，群核的进化路径跟李飞飞的World Labs略有不同。World Labs走的是从零生成3D空间路线，而群核是基于真实物理世界——它想让AI不仅学习"描述世界"，而是学习"操作世界"。从商业落地角度看，我觉得后者更务实，因为工业场景要的是可靠，不是炫技。
数据资产，这才是真正的护城河
很多人问我群核的壁垒在哪。我的答案是：别人挖不到的物理正确数据。
截至2025年上半年，群核拥有超过5亿的3D场景和4.8亿的3D模型，发布的InteriorGS数据集登顶HuggingFace榜首。这些数据不是网上爬来的，是15年服务工业客户、做物理仿真和数字孪生一点点沉淀出来的。早在2018年，群核就跟南加州大学、帝国理工合作推出了InteriorNet数据集，定位就是"3D领域的ImageNet"。
更重要的是，群核已经形成了"空间编辑工具→空间数据→空间大模型"的数据飞轮：工具带来场景沉淀，海量数据加速模型迭代，模型升级又反哺工具体验。这个飞轮一旦转起来，后来者很难追赶——你没有5亿个物理正确的3D场景，就训练不出好用的空间大模型；没有模型，工具体验就上不去；体验上不去，就沉淀不了数据。
产业界已经认账，这不是PPT故事
故事讲得好不好，要看有没有人真金白银买单。群核的合作名单已经覆盖了具身智能赛道的头部玩家——智元机器人、银河通用、穹彻智能、智平方、松应科技、地瓜机器人、谋先飞，还有PICO、禾赛科技、杭叉集团。这么多硬科技公司愿意把训练数据交给群核，说明一件事：它的空间智能不是概念，是产业界认可的基础设施。
这让我想起群核创始人黄晓煌的背景——前英伟达CUDA核心研发，15年前卖掉英伟达股票回国，在杭城一间阁楼里搞GPU集群，当年见了30多个投资人全被拒，靠浙大校友王淮的天使投资才活下来。15年后，黄晓煌和黄仁勋再次站在了同一战壕：一个卖算力，一个卖空间智能。过去三年群核研发投入超过10亿元，占总收入的46.5%，在杭州、上海、成都三地建研发中心，这种投入强度不是追风口的人能干出来的。
产业认账+技术底色，说明群核正在从"软件订阅商"升级为"数据和模型能力提供商"，类似于英伟达"卖水人"的角色。甚至商业模式也在进化——除了传统订阅，已经开始探索token收费模式。一旦下游机器人、工业孪生、XR应用放量，卖铲人的收入弹性会来得非常快。
我的观点：风来了，钉子正在一个个冒出来
群核现在像极了2015年的英伟达——当时大家也以为它只是个做游戏显卡的公司。黄晓煌15年前在英伟达学到的"拿着锤子找钉子"，如今终于等到了具身智能、机器人、自动驾驶同时起势的窗口期。
投资看的是赔率，不是胜率。群核手里有锤子（GPU渲染+物理建模+5亿3D场景），现在要做的只是等钉子（下游机器人、工业孪生、XR应用）一个个冒出来。
杭州六小龙里第一家IPO，全球空间智能第一股，IDG、高瓴、顺为、纪源等顶级机构背书，创始人团队持股超30%且技术背景硬核——这些要素叠加在一起，我愿意给群核多一点耐心。
一句话总结：它不是最便宜的标的，但很可能是物理AI时代最稀缺的"基础设施股"。
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