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五连匿名首发，前四个全是中国实验室 2026.08.21 六个月五个匿名模型，前四个揭晓全是中国厂。这次指纹证据指向智谱，而小米三天前刚预告新模型。 8月20日，无署名模型Ox Alpha登上OpenRouter：100万token上下文，文本、图片、视频全收，免费一周，自称一天能扛100万亿token。 没人认领，全网查户口。 这是六个月内第五个匿名模型，此前四个揭晓，全是中国实验室。 智谱的GLM-5曾叫Pony Alpha，小米MiMo-V2-Pro曾叫Hunter Alpha，蚂蚁、美团各占一席。Pony是马，Ox是牛，命名像一句接头暗号。 两组指纹指向智谱：25组prompt实测，Ox的token数与GLM-5.3完全一致，只固定多75个；视频编码与GLM-5V-Turbo逐token吻合，每秒约147个。 "strongly points to a hidden multimodal GLM-5.3 variant"（强烈指向一个隐藏的GLM-5.3多模态变体）—— @thdxr 指纹实测 2026.08.20 但小米没出局。8月18日财报会上，CFO称新一代MiMo"正在训练中，有望很快发布"，Hunter当年匿名期调用量破1万亿token。—— IT之家 2026.08.18 DeepSWE 十任务社区实测（均分） Ox Alpha80% fable-565% glm-5.362% grok-4.662% gpt-5.6-sol52% 单一社区测试（10任务），非官方基准 | 数据源：X @NFT_Chen 转述实测 2026.08.21 性能才是吓人的地方：一个免费匿名货，agent编码实测压过一线闭源，独立评测者预估其AA智能分约61，与Grok-4.6同档，高于GLM-5.3的60。—— @teortaxesTex 2026.08.20 你真正该盯

需要强调的是，本文只是简单复盘，分享一个我自己观察市场的角度，仅供参考，不作为投资建议。以下为正文。 一、隔夜市场回顾 昨天被对冲基金传奇人物斯坦·德鲁肯米勒（Stan Druckenmiller）在《华尔街日报》上发表的一篇题为《让债券市场发声》的专栏文章刷屏，德鲁肯米勒曾是美联储主席沃什和财政部长贝森特的老上司，他在文中批评了贝森特的市场干预行为。 我自己的感觉是，贝森特不可能不明白这个道理，他要做的要么是一种政治表态（不得不做），要么是一个拖延战术。前者说明现在面临的问题（控制长债飙升/保护美股上涨）比保持财政信用更重要，后者说明他相信目前推动美债长端溢价的有些基本面问题短期内可以解决，比如油价不会再飙升，比如未来一个月通胀和就业数据都会更弱，比如沃什能提供更清晰的美联储政策路径（哪怕是加息）。 我们当然可以认为哪怕贵为财政部，跟市场作对也是螳臂当车；但我更愿意相信他有看到市场不知道的信息，所以才敢于挑战市场趋势。至少从我自己持仓角度，我不会选择跟财政部做对，在现在的位置做空长债；但也很难押注做多，只能说短期确定性的是美债会维持高位震荡，美股和商品受益于流动性利好。其他的就只能拭目以待。 详细内容摘录到第二部分。先谈隔夜市场—— 1、宏观层面：美伊和谈预期升温，油价与长端利率同步回落 受美伊局势边际转暖影响，原油价格大幅下挫。欧洲早盘时段，多条地缘政治消息进一步放大了油价跌势： 首先，巴基斯坦方面表示，在德黑兰举行的高层外交会谈取得“重大进展”，目标是推动持续中的美伊冲突降温。随后，巴基斯坦陆军参谋长穆尼尔向伊朗转达了美国方面的提议：以重新开放霍尔木兹海峡、停止代理人武装袭击为条件，换取美国停止围困，并依据谅解备忘录逐步解除制裁。 此后，《纽约时报》报道称，美国正在考虑最早于本周让外交官返回中东地区的使馆，这被市场解读为特朗普政府并不预计全面敌对行动会很快恢复，进一步

本周美股财报季收官的两场重头戏均在盘后发布：英伟达8月26日（周三）、Marvell 8月27日（周四）。 英伟达单季隐含波动率仅4.6%，Marvell高达8.8%。市场已经默认这是两场性质完全不同的事件：前者是共识内的业绩验证，所有人都相信会超预期，只差幅度；后者是待落地的价值重估，没有资金愿意提前下注，等待基本面信号确认。 过去四个季度，英伟达次次业绩超预期，股价却走出四连跌。问题不在业绩本身，而在预期结构：当买方的实际预期持续高于卖方一致预期，“超预期”就失去了信息增量。 摩根大通买方调查显示，本季度市场实际营收预期在940-950亿美元（公司指引910亿、卖方一致预期约919亿），下季度指引的市场门槛在1070-1080亿美元。也就是环比15%以上的增长，才算“符合预期”。部分投资者甚至讨论1100亿以上的可能，尽管晶圆供给大概率支撑不了这个量级。 高预期之下，英伟达估值反而处于多年低位：美银测算当前前瞻市盈率约16倍，为近十年最低水平。 估值压制的核心担忧有三点：定制ASIC分流市场份额、75%的毛利率是否见顶（内存成本已占系统成本的40%-50%，历史仅15%-20%）、以及长期增长的可持续性。 近两个月情绪有所修复，驱动来自空头回补、Rubin平台进入量产（大摩预计三季度首批出货约15万套，对应约90亿美元收入）、以及四大云厂商合计约2.3万亿美元积压订单代表的需求能见度。 本次财报的核心观测变量只有三个： 下季度指引落在1070-1080亿区间还是超预期上修； 毛利率能否守住75%（渠道调研显示涨价已在推进，美银测算Rubin世代内存成本冲击仅约60个基点，但需管理层口径确认）； 计算与网络业务的结构：上季度网络增速远超计算，市场希望看到计算业务回暖，验证需求的广度。 核心看点：兜底模式三层进化，从卖芯片到资产负债表背书 本次电话会，比业绩数字更值得关注的

据消息人士向记者透露，随着阿里发起配售融资，阿里巴巴创始人马云连日增持阿里港股，总额已超6亿港元，表达对阿里AI前景的坚定看好。 此外，自昨日蔡崇信购入约8000万港元阿里股票之后，8月25日，据港交所信息，阿里巴巴集团主席蔡崇信再次增持约8200万港元阿里股票。自配售消息后，蔡崇信连续两日增持阿里股票，目前持仓约1.6亿港元阿里股票。 马云、蔡崇信连续增持股票，是真看好自家股票，还是形式所迫不得不增持股票，给予投资者信心促使投资者护盘？你怎么看？ $阿里巴巴(BABA)$$阿里巴巴-W(09988)$

本周三盘后$英伟达(NVDA)$将发布2027财年第二季度财报，据分析师预测，英伟达第二季度营收将达到923亿，同比增长97.4%；预计调整后每股收益约2.1美元。 财报还没出，英伟达股价已连续下跌七天，创2022年以来最长连跌记录。服务器涨价超 15% 的传闻也加重市场对下游采购意愿的顾虑。 市场本轮下跌背后，本质就是在博弈一个核心问题：AI 疯狂扩产的时代会不会就此放缓？眼下大家等的并不只是它这季赚了多少，更重要的是 AI 建设还会不会继续按现在的速度花钱。这个答案会影响芯片供应商、云服务商的资本开支预期，也会牵动一批 AI 相关企业的估值。 从收入结构看，英伟达营收分为数据中心、边缘计算、客户端计算和网络业务四大板块，板块之间增长分化较为显著。数据中心板块的景气度，正是判断 AI 扩产节奏最直接的风向标。数据中心业务作为公司第一大收入来源，市场预期该板块 Q2 收入同比增长 108.7%，是整体业绩的核心驱动；网络业务增速虽然从此前 200% 以上的高位回落至 133.6%，依旧维持三位数高增长，并且能够依靠高毛利水平巩固整体盈利空间。消费 Compute 游戏业务保持正向增长，但对整体业绩拉动作用有限。 从估值层面看，英伟达当前市盈率为 36.5 。对比过去五年历史区间，估值已经从2023年的高位显著回落，进入较低区间。市场当前给的估值，已经一定程度反映了市场对 AI 扩产节奏可能放缓的担忧。 如果本次财报数据、尤其是下季度指引能够继续验证云厂商资本开支依旧强劲，现有估值水平存在修复空间；反之，一旦释放出云厂商采购收缩的信号，即便本季度营收达标，估值仍有进一步下修的压力。

纳斯达克指数7连阴，每天调整幅度不大 $纳斯达克(.IXIC)$ 国债市场一则重磅消息在传播，美国财政部考虑动用万亿级别购债计划，要把债券收益率压下去，上周贝森特拿出40亿美元，用来回购国债，为长期债券市场提供流动性支持，40万亿的负债用40亿美元救市是杯水车薪。 $20+年以上美国国债ETF-iShares(TLT)$ 美国债务将不可避免的突破40-50万亿，纸币贬值简直是必然，纸币背后是国家信用，所以不断囤积黄金。黄金近期上涨，走出反弹趋势，美国银行预测黄金将很快回到5000美元。 $黄金ETF-SPDR(GLD)$ $黄金矿业ETF-VanEck(GDX)$ $二倍做多黄金矿业指数ETF-Direxion(NUGT)$ 川普周末披露了6月份股票交易情况，6月份川普狂刷1051笔交易，平均每个交易日交易50笔，交易最大的一笔是卖出 $股利增长指数ETF-Vanguard(VIG)$，除此之外川普还卖出了 $Meta

今日港股创新药大涨，药明合联大涨超14%，凯莱英大涨16.83%，英矽智能大涨12.87%。 消息面上，药明合联、凯莱英刚刚公布2026半年报。 药明合联方面，上半年实现营业收入37.01亿元，同比增长37.0%，业绩符合市场预期；归母净利润8.19亿元，同比增长9.9%；经调整归母净利润10.27亿元，同比增长37.4%，与收入增速基本匹配，盈利质量良好；销售毛利率37.0%，同比提升0.9个百分点。订单端表现强劲，未完成服务订单约20亿美元，同比增长50.4%，订单增速持续领先收入增速，为后续增长提供较强可见度；公司维持2025-2030年收入复合增速30-35%的指引，整体业绩符合甚至略超市场预期。 $ 凯莱英方面，上半年实现营业总收入36.07亿元，同比增长13.1%，符合市场预期；归母净利润5.20亿元，同比下降15.7%，主要系汇率波动影响所致；经调整净利润7.53亿元，同比增长12.9%；毛利率42.3%，固定汇率下同比提升0.3个百分点。分业务看，小分子业务收入22.97亿元，毛利率47.8%，经营稳健；新兴业务收入13.04亿元，同比增长72.5%，加速爆发成为核心增长引擎，其中化学大分子、生物大分子收入分别同比增长94.1%、122.8%。 订单端，在手订单总额16.73亿美元，同比增长53.8%，年初至今新签订单同比增长54.6%，订单高增为下半年交付提速提供支撑；境内收入同比增长69.0%，显示国内复苏明显。公司维持2026年收入增长19-22%的指引，整体业绩符合市场预期，新兴业务放量与订单高增是最大亮点。 除此之外，海外CXO龙头IQVIA、Medpace、Lonza、三星生物等密集披露业绩，订单端强势反转，多家上调全年指引，确认全球研发需求复苏。加上国内创新药海外授权火热，多因素共振市场给予积极反馈，带领港股创新药板块大涨。

8月24日下午，拼多多发布了2026 年二季度财报，营收1123.6亿人民币，同比增长8%，略低于市场预期，增速有所放缓；公司盈利高于预期，调整后 EPS 达 19.3 元，高于市场预期的 18.5 元，调整后净利润 284.9 亿元，同样小幅超出市场预期。 $拼多多(PDD)$ 财报发布后，拼多多盘中走出冲高回落的震荡走势。 起初，受盈利超预期的情绪提振，股价快速冲高，盘中最高触及91.35美元，涨幅接近3%。 但市场随后重新消化营收不及预期的压力，抛压持续释放，股价逐级回落，盘中最低下探86.26美元，最终收盘报87.07美元，下跌1.48%。 从业务结构看，交易服务表现突出，达到547亿元，同比增长13%，成为本季度营收增长的主要拉动力。 相比之下，在线营销服务及其他收入为576亿元，同比增长约3.5%，增速较为缓慢。 汇总上半年业绩，拼多多在线营销服务收入 1076 亿元，交易服务收入 1110 亿元，两大业务体量基本持平，公司收入重心逐步向交易服务倾斜。 现金流层面，公司经营现金流实现改善。二季度经营活动净现金流257亿元，同比提升19%;上半年累计经营现金流421亿元，同比增长13%，在同行现金流转负的情况下，拼多多主业造血能力依旧保持稳健。截至6月30日，现金、现金等价物及短期投资合计规模达4564亿元，对比2025年末4223亿元继续扩张。手握巨额现金，拼多多抗风险和战略投入的底子很足。 综合来看，拼多多当下的状态是主业基本盘扎实，巨额现金流能够充当公司的防弹衣，公司当前估值具备很高的性价比，不过便宜不等于马上上涨。市场正静静等待关键催化落地：要么来自下半年 Temu 出现明确的盈利拐点，要么是管理层释放回购或分红的信号。

$闪迪(SNDK)$ 未来两个月主线会向 csp 云服务倾斜，存储大概率高位出货，沉寂之前必须有死猫跳一把，昨晚1460左右已加，迪王只要不跟小韩就能走出自己的独立行情，期待短期的最后一舞$2倍做多SNDK ETF-Tradr(SNXX)$  

黄金在最近的一周多里迎来了一波大涨，昨日黄金一度上涨1.7%，突破4680美元每盎司，创下五月中旬以来盘中最高水平。 黄金股及相关ETF的表现也纷纷被金价的上涨带动起来了。过去的一周，纽曼矿业（NEM），两倍做多黄金ETF-ProShares，伊戈尔矿业（AEM）等黄金标的都迎来了大涨。$纽曼矿业(NEM)$$2倍做多黄金ETF-ProShares(UGL)$$伊格尔矿业(AEM)$ 那么这一波上涨是由什么带动起来的呢？我认为有如下几个原因。 1，美国国债超级大回购，美国财政部上周出人意料地宣布长期国债回购规模至少提升一倍。金价直接在上周录得了5%的增长 2，货币贬值的担忧，直接干预控制美国债务成本的努力重新引发了人们对于通货膨胀和美元疲软的担忧，又回到了所谓的货币贬值注意，这点也推动了黄金在2025年获得了65%的上涨。 3，美债危机对冲，亿万富翁达利欧上周表示，投资者应该降低债券仓位并将不超过15%的资金投入黄金，一次对冲三年左右会爆发的美国债务危机风险。这种担忧也会加速人们对黄金的资产配置。 4，美元长期下跌风险以及现货价格和期货曲线之间的价差收窄。随着投资者为应对美元长期下跌风险而建立对冲头寸，黄金本月表现强劲。此外，基⾦经理 净多头头寸的激增以及现货价格与期货曲线之间的价差收窄，也为黄金提供了支撑。 花旗目前将黄金三个月目标价上调至每盎司4800美元，并维持未来6至12个月5000美元的目标价，认为实际利率下降以及美联储鹰派立场减弱仍将为金

需要强调的是，本文只是简单复盘，分享一个我自己观察市场的角度，仅供参考，不作为投资建议。以下为正文。 一、上周市场回顾 1、宏观层面，首先需要做一个反思。8月初时，我个人判断美债收益率会回落，因此也相对看好长久期资产的反弹。一个很重要的原因，是预期本月通胀数据不会出现明显的鹰派意外（8月美债利率更偏向下而非向上）。 结果来看，通胀数据确实验证了这一判断，短端利率也持续走低，一度跌破50日均线。但真正超出预期的是，长端利率不仅没有同步下行，反而在油价高企以及日本长债收益率持续上升的带动下进一步刷新高点。 不过，上周美国财政部开始主动稳定长端市场，这意味着长端利率带来的市场担忧短期有望继续缓解。至少从交易层面看，财政部的干预应该能够暂时压低长端美债的波动率，而对于股票而言，利率波动率很多时候比利率绝对水平本身更加重要。 当然，财政部压制长端利率也并非没有代价，其中一个直接结果就是美元走弱。最终，上周10年期美债收益率虽然仍维持在年内高位震荡，但美元指数先后跌破200日均线和50周均线，技术结构明显转弱，目前已经进入更低位置的区间震荡。 至于伊朗冲突方面，尽管隔夜美国财政部确认针对伊朗启动名为“经济排斥行动”的严厉制裁，将近60个与伊朗有关的实体、个人和船只列入制裁名单，并针对数字资产、科技、黄金、航空和航运五个关键行业实施二级制裁，但能源价格最终仍然收跌。 一个重要原因在于，本轮措施仍以强化经济施压为主，而非进一步升级军事行动，这在一定程度上缓解了市场对原油供应中断的担忧。 与此同时，有消息称，特朗普上周曾在巴基斯坦陆军参谋长访问德黑兰前与其通话。据报道，特朗普希望巴基斯坦利用自身影响力推动伊朗重返谈判桌，这说明美国政府在强化制裁的同时，仍保留通过外交渠道解决问题的意愿。当然，不能排除伊朗单方面升级冲突的可能，因此油价短期仍难见跌。 2、短期而言，美股表现最好的主题大多是一个大

欧元/美元(EUR/USD)– 连收倒T中断攻势，升浪根基并未动摇 日线图看，欧美收出两根代表上攻遇阻的倒T线之后，隔夜转而小幅回落，背后是美国财政可持续性担忧与美元地缘避险需求的情绪拉锯。即便汇价暂止上攻脚步，但仍几乎完全固守8月19日的长阳涨幅，而且4-5月双顶颈线1.1655支撑保持完好，在本月升势下轨上方打造初步防线。而潜在回撤唯有进一步打破6月16日高点1.1620，才会松动欧/美强势。指标方面，MACD双线升速明显放缓；RSI升入超买区后略有回撤，不过整体强势格局并未出现本质改变。 4小时图看，欧/美数日来展开高位震荡，过程中震荡指标的超买状态得以部分修复：MACD高位死叉后显著回落；RSI重返强势区后走平。可重点留意，前者的潜在金叉将是行情再度起涨的集结号；而点位只要重返5月29日高点1.1685之上，就多半难阻刷新反弹高位的步伐——攻破年内中期高点压力后的主升行情得以持续演绎。后续上攻将瞄准4月波段高/低点镜像1.1725，上方1月20日剧震高点1.1765亦为阻力参考。 上方阻力参考:1.1685、1.1725、1.1765 下方支持参考:1.1655、1.1620、1.1575 文章配图-1 *欧元/美元4小时图 美元/加元(USD/CAD) – 挑战跌势上轨，即将终结3浪？ 日线图看，上周末美加贸易谈判破裂对加元形成强烈扰动，美/加7月以来的两段跌势因此略有松动。汇价隔夜大涨后开始刺探本月跌势上轨，上破将是近期3浪下跌推动走完的先兆，而继续收上5月高点1.3870，以及1.3900上方的波段前高可将信号完全做实。不过4浪回升仍是“探寻波段高点”的过程，1月高点1.3925、4月峰值1.3965都是出现向下拐点的“高危区”。指标方面，MACD快线在零轴下方止跌回升；RSI收复超卖线，可见回升仅是萌芽状态。 4小时图看，美/加起涨眼下还只是针对跌势上轨的初