2.49万
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08-19
半导体昨日集体大跌，发生了什么？
昨夜，美股半导体与存储板块出现明显回调。 $费城半导体指数(SOX)$下跌5%，板块呈现全面下跌态势。英伟达下跌2.3%；美国超微公司、台积电、阿斯麦跌超4%；英特尔下跌6.6%。存储芯片跌幅更为惨烈，闪迪-9%、SK海力士-9.2%、美光-7%、西部数据-7.4%、希捷-9.2%。 昨夜半导体与存储板块大跌的原因 美债收益率大幅冲高 当前长债收益率持续走高，反映市场对美联储降息预期降温。30年期美债收益率突破5.31%，10年期升至4.72%，2年期报4.18%，收益率曲线陡峭化加剧。美国财政部250亿美元30年期国债招标中标利率5.22%创2001年以来新高，显示市场对长期美债需求减弱。美债收益率的上行压制高估值科技成长股。 中东地缘风险升级，油价上涨 地缘政治方面，18日早些时候，美国总统特朗普在社交媒体发布图片，称霍尔木兹海峡为“美国新领土”，并要求谈判团队暂停与伊朗接触，中东局势不确定性上升。地缘政治的紧张局势推动国际油价连续第三个交易日上涨，加大了通胀回升风险，可能进一步推迟美联储宽松政策时点。高油价同样削弱了市场的降息降息预期。 AI硬件高位获利回吐 存储、半导体设备前期连续大涨，短线拥挤度很高。宏观环境一转差，资金优先兑现已经有巨大涨幅的AI硬件分支，板块跌幅远超大盘。 $英伟达(NVDA)$ $美国超微公司(AMD)$ $台积电(
精彩价值投资为王: 一会icu，一会ktv啊这是
2.77万
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08-18
百度2026年半年报，与2014年对比
百度发布2026年半年报，收入313亿元。环比降2%。净利润23亿元。 2026年7月，百度向港交所提出双主动上市申请。获批后，百度可以从SW（第二次上市），变成W。这样未来就可能纳入港股通了。 很久没有花时间跟进百度的财报和业务了，但在20年前，也就是2006年的时候，搜索其实是如日中天的业务，也是笔者最喜欢使用的应用之一了。BAT为什么B在前面？因为那个时代搜索是互联网的入口。 今天看到百度发半年报，正好最近在写半年报跟进，就来聊聊。 看到百度股价，笔者第一反应是，百度这些年股价到底涨没涨呢？ 百度2014年向前复权价（扣除了各种拆股分红回购等的影响，相对当前股价最真实的股价）最高250，最低140。 2012年百度最低85，最高154。今天的收盘价是104。 如果跟2014年最高250元比，还跌了60%左右。 如果跟2012最低价格85比的话，涨了22%。 于是发出了第二个疑问，百度这些年利润涨了没有呢？ 2024年净利润为237.6亿元，同比增长17%。 2025年净利润为56亿元，剔除减值影响后，Non-GAAP口径下净利润为189亿元。2025年第三季度，百度主动计提162亿元，淘汰不适配当前高算力的AI算力集群。 要小心，这以后可能也会是腾讯需要面对的情况。毕竟腾讯2026年算力硬件投入不小，按照当前的说法，2027年可能还会继续投入。 回到百度，2023年净利润为195亿，2022年为69亿。 2012年百度净利润为104亿。2013年105亿。2014年净利润131亿。 如果从净利润的规模来看，2012-2014年在104-131亿，而2024-2025年百度净利润达到了200亿左右。当然，2025年有计提AI硬件投入的费用。 百度利润翻了一倍，市值（向前复权股价）这十多年没有太大变化。 2012-2014年的百度，从利润上百度过去一直在上升期，
1.63万
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08-19
财报后，小米大涨近7%，这次要反转了吗？
今日， $小米集团-W(01810)$ 股价大涨一度超过 5%，手机业务毛利率逆势增长带来惊喜。 此前在存储价格高企，消费终端市场承压的的背景下，市场对小米手机业务预期较低。财报发出后，小米智能手机营收同比下滑 7.5%，出货量与去年同期相比也大幅减少 26.5%，但主要原因系公司优化产品结构，削减中低端机型出货所致。 此产品高端化策略的效果也比较显著，实现了较好的量降价升的平衡，手机业务毛利率达到了 8.5%，超过此前市场预期的 8.26%。其手机业务平均售价同比大增 25.9%到 1351 元，达到历史最高水平；国内 3000 元以上高端机型销量也大增 32.1%，首次突破三成；其高端旗舰 4000 元以上机型也得到大众认可。得益于此高端化策略带来的高端机型出货增加对冲掉一些因内存涨价而带来的利润压缩，缓解公众因内存涨价对小米手机业务利润大幅承压的担心，展示出小米智能手机业务的韧性。 机构观点上，高盛认为小米第二季度整体业绩符合预期，而智能手机毛利率达到 8.5% 是最大惊喜，并认为第三季度今年手机毛利率将会触底回升。对于电动车业务，高盛受国内竞争激烈以及内存涨价等因素拖累，仍低于其预期，并下调其电动车出货量预期。
3.05万
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08-18
小米Q2营收再破千亿，小米期中考考的如何？ 小米集团8月18日发布2026年第二季度业绩公告。财报显示，二季度实现营收1089亿元，再超千亿规模；经调整净利润62亿元，环比实现改善。 本季度小米研发投入达92亿元，同比增长18.9%，上半年累计研发投入突破182亿元，对MiMo大模型、澎湃OS、人形机器人等底层技术持续加大投入，AI、人车家全生态成为公司重点押注的长期方向。 首先，智能手机业务的“量价博弈”实则是一场主动的产业升级突围战。在二季度，小米智能手机ASP创历史新高，这一数据的背后，是小米对低端无效产能的果断压缩与产品结构的深度调整。从产业生命周期来看，全球智能手机市场已进入成熟期，单纯追求规模扩张的边际效益正在递减。面对存储芯片成本上行的新常态，小米选择通过高端化策略来修复毛利率，这是一种顺应产业规律的明智之举。尽管出货量承压，但ASP的大幅提升证明了小米品牌溢价的质变，这种结构性优化比单纯的数字增长更具含金量，为后续在高端市场的稳固防守奠定了基础。 其次，智能汽车业务的交付改善与新车型布局，正在重塑小米的估值逻辑。二季度汽车业务收入同比增长17.1%，SU7持续蝉联销量冠军，这证明小米已成功跨越了造车新势力的“生存门槛”。尽管上半年交付完成率仅三成，且面临外资机构下调预期，但这更多是产能爬坡期的正常现象，而非需求端的枯竭。产业经济学强调产业链的协同效应，小米汽车不仅仅是单一产品，更是“人车家全生态”的关键一环。随着澎程系列切入增程SUV赛道，虽然面临激烈竞争，但这将有效补齐小米在SUV市场的空白，形成“纯电+增程”的双轮驱动，极大地拓展了潜在的市场边界。 第三，研发投入的持续加码与AIoT生态的深度沉淀，构成了小米穿越周期的核心护城河。上半年研发投入突破182亿元，这种近乎“偏执”的投入力度，显示出小米从应用创新向底层技术转型的决心。无论是MiMo大
1.80万
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08-18
小米二季报公布，符合你的预期吗？
刚刚，小米发布二季度财报。财报表现来看，二季度收入为1089.22亿元，高于预期的1083.25亿元；毛利216.09亿元，低于预期218.83亿元；调整后的净利润62.2亿元，略低于预期63.14亿元。 $小米集团-W(01810)$ 分业务看，手机业务二季度收入为421.19亿元，略高于预期410.99亿元，毛利为35.99亿元，优于预期33.96亿元。汽车业务二季度收入为248.96亿元，略低于预期249.04亿元，毛利为47.92亿元，远低于预期52.50亿元。 分析师表示小米抢占手机市场的策略使其容易受到内存短缺的影响，但利润降幅小于预期，给予市场一定信心。后续仍需观察小米是否能够有效控制成本上涨。同时，小米向电动汽车的转型也进一步拖累其盈利。
精彩有喜有忧，市场反应倒是挺积极的
1.52万
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08-18
9月加息风险正在退出，美股真正的顺风可能才刚开始
华尔街对9月美联储的判断，最大的变化其实很明显：市场已经没那么怕加息了。 高盛最新判断直接给得很明确——9月重新加息已经“极不可能”。 CME FedWatch现在显示，9月维持利率不变的概率已经升到65%左右，一个月前还不到50%。 这个变化很重要。前段时间美股最大的宏观风险之一，就是大家一直担心：通胀会不会重新起来？油价、关税会不会把美联储逼回加息？现在这部分风险正在一点点退出市场定价。 为什么变化这么快？我觉得核心就三个词：消费、就业、通胀。 消费先开始降温了 7月美国零售销售环比下降0.6%，这是9个月以来第一次下降，核心零售销售也跟着走弱。 其实这件事不算特别意外。春天美国消费一度很强，但里面有一部分来自一次性现金流改善，以及消费者提前把未来支出拿到前面来花。 这种东西很难一直持续。等这一轮钱花得差不多以后，居民真实现金流情况就重新暴露出来了。 所以高盛现在判断，美国下半年的实际消费增速会明显放慢。对美联储来说，这反而是一个好消息。消费不再那么热，需求自然会降温。需求下来了，也就没必要再通过加息主动压经济。 就业市场也进入了一个很尴尬的状态 7月非农就业减少2.3万人，而且前两个月的数据还被大幅下修。但有意思的是，失业率反而从4.2%下降到了4.1%。 为什么？不是因为就业突然变好了，而是劳动参与率也在下降。 简单说，就是越来越多人直接退出劳动力市场了。 所以现在美国就业并不是典型的“经济衰退式暴跌”，也不是前几年那种企业疯狂抢人的状态。 更像鲍威尔之前提过的：零就业增长均衡。 企业不大规模裁员，但也基本不招人。这种就业市场很难持续制造特别强的工资通胀。而工资压力下来以后，美联储加息的理由自然又少了一条。 最关键的还是通胀 7月CPI环比只上涨0.1%，同比3.4%。 核心CPI同比2.5%，环比0.2%。 PPI也没有出现市场此前担心的明显反弹。 7月核心PCE
精彩期待上半年一样的牛市再现
3.24万
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08-18
$Applied Optoelectronics Inc.(AAOI)$ 早评: 美股，三大指数高开低走，小幅收跌，没有延续突破，重回高位振荡区间，这也算正常表现(纳指100还保持上行走势)，个股方面，内存，光通讯，半导体设备等标的依然大涨，延续强势表现，这些依然是后续的主线。港股，继续按信号来追踪，站上20日线将明显扭转调整状态。另外，硬科技依然处于上行节奏之中。
1.54万
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08-18
泡泡玛特财报前瞻：增长放缓，股价何时止跌
8月20日港股收盘后，泡泡玛特将发布2026年中期业绩报告。分析师预测，公司2026年上半年营业收入将达到199.75亿元，调整后的每股收益率为5.046元。 股价方面，泡泡玛特自今年2月以来整体呈下行趋势，年内跌幅约18.6%，市场对其业绩增长和海外业务表现的关注度持续升温。 从收入结构来看，泡泡玛特主要通过线下渠道、线上渠道以及批发及其他三大渠道实现收入。其中，线下渠道是主要收入来源，包括零售门店和Roboshops（机器人商店），尤其是零售门店，但预计26年上半年门店收入有所下滑。 摩根士丹利下调了对泡泡玛特的盈利预期和目标价，将目标价由 247 港元下调 13%至 214港元，公司海外销售增速明显放缓，预计2026年海外销售额将同比下降27%。不过，大摩维持"增持"评级，认为海外业务处于调整期，一旦海外市场复苏得到确认，考虑到北美和欧洲市场在全球IP收藏品消费中占据约75%的份额，公司仍有较长的增长空间。同时，主要股东段永平持续积极交易公司股票。 分析师预计泡泡玛特上半年利润增速或降至2022年以来最低水平。市场也将重点观察泡泡玛特能否降低对Labubu的依赖、推动IP矩阵多元化。与此同时，海外需求放缓也可能进一步对业绩增长形成压力。 估值上看，泡泡玛特的市盈率为13.87，为近五年较低水平。 $泡泡玛特(09992)$
1.52万
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08-18
阿里巴巴财报前瞻：AI与云业务能否扭转股价颓势
8月20日港股收盘后，阿里巴巴将发布2027财年一季度财报。分析师预测，公司该财季营业收入将达到2685.3亿元，同比增长8.4%，调整后的每股收益率为1.397元。 股价方面，阿里巴巴今年整体呈下行趋势，六月底跌至低点后有所反弹，但今年以来，跌幅约12.6%。 收入结构上看，阿里巴巴的主要有四大业务板块：阿里巴巴中国电商集团、阿里巴巴国际数字商业集团、云智能集团及其他业务。其中，中国电商为主要收入来源，据预测，该业务2027财年一季度营收将达到1446.55亿元，同比增长3.27%，但增速较此前有所放缓，反映出电商行业竞争持续加剧。相比之下，云智能集团保持较快增长，预计第一财季收入同比增长42.23%，有望继续成为推动公司业绩的重要引擎，云业务的增长质量和盈利能力，也将成为市场关注的重点。 战略层面，阿里巴巴近期宣布，计划出售旗下游戏工作室“灵犀游戏”出售，进一步剥离非核心资产，将战略聚焦于人工智能和云计算等核心方向。CEO表示，其战略目标为五年内使其AI收入达到1000亿美元。与此同时，阿里透露其开源权重模型过去六个月全球下载量已突破30 亿次，超越 Meta 与 Alphabet，跃居全球第一。公司还发布了迄今规模最大的 AI 模型，并推出 AI音乐生成模型 "HappyShrimp"测试版，并携手太合音乐集团共创内容，拓展在AI领域的战略布局。 摩根大通在报告中指出，未来三到六个月更看好阿里巴巴而非腾讯，理由是其云业务能提供更近期的业绩验证。 估值上看，阿里巴巴的市盈率为42.35，为近五年较高水平。 $阿里巴巴-W(09988)$ $阿里巴巴-WR
3.33万
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08-18
智谱股价大跌，价值回归还是黄金坑？
今日， $智谱(02513)$暴跌超 16%，股价逼近 1000 港元整数关口。 $MINIMAX-W(00100)$ 也一度大跌超 12% 股价一度跌近 282 港币，国产大模型股公司或面临考验： 消息面上，高盛、瑞银分别对 $智谱(02513)$做出”持有“、”买入“评级，未见明显利空。但 8.17 大和发表研报指出， $智谱(02513)$ 8.14 发布的 GLM-5.3模型反应平淡，大和认为主要原因是 GLM-5.3 非大众预期的更大参数旗舰模型。除此之外，大和指出同业竞价压力高企仍会对智谱产生影响，即使DeepSeek 已将V4Pro模型上调，GLM-5.2 模型混合API价格仍较 DeepSeek V4Pro 非高峰价格高出2.2倍，而 GLM-5.3到今日仍未定价，定价压力高企将会直接影响智谱后续营收，公司盈利能力有待验证。 $智谱(02513)$从最高点一路跌近 60%，市值蒸发约 9000亿港元、此前市值一度高达 1.39 万亿港元，超过巅峰时期的 $美团-W(03690)$、
3.41万
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08-17
$Bloom Energy Corp(BE)$ 分享个有意思的事情。我在5月想建仓be，但那时候实在无暇仔细研究这家公司，就打算先小仓位sp。观察了下atm的range大概是+/-5%，就老实选了10%，裸卖5手。虽然一直暴跌 但没有一个周期跌10%，一直都没什么机会行权，就每周roll一次。在半导体砸的最疼的时候，这只票也一起暴跌，一路跌到了200。 好笑的来了，我其他半导体票回撤得妈都不认了，唯独这个我甚至没做价差保护的裸sp[笑哭] ，表现良好，按保证金有80%的年化
3.26万
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08-16
欧洲股市，被忽视的跑赢者
在之前的文章里，我们提到未来几个月更看好顺周期市场跑赢美股（美股正从普涨转向轮动，顺周期资产胜率最高），背后逻辑一方面是8月美债利率更偏向下而非向上，另一方面是在特朗普偏向降级冲突的背景下，油价上行风险已大幅降低。 而在昨天文章的欧洲内容部分，我们已经分享了一些欧洲市场跑赢美股的支撑数据（一些关于当前市场的有趣图表-20260815），包括花旗欧元区经济意外指数近几个月快速上升，达到三年多来最高水平（也开始相对跑赢美国经济）；以及欧洲银行、工业等顺周期权重板块受益于基建的资本支出增长，盈利上调幅度显著。 今天这篇文章，刚好借助投行的研报数据，更系统性的分享欧洲股市的投资机会，不论是从股价上行角度，而是风险分散角度。更详细的分析，之后还会专门写文章分享。 一、欧洲企业盈利增长正在大幅改善 1、今年上半年欧洲市场每股收益（EPS）同比增长14%，创下三年来最强增速；尤其值得注意的是，这一成绩是在新一轮能源供应冲击下取得的——而历史上此类冲击一直被视为欧洲企业盈利的逆风因素。大宗商品板块确实是重要贡献者，但强劲表现远不止于此：剔除大宗商品后，EPS增速仍达约7%，而STOXX 600指数的中位数个股也实现了约7%的同比盈利增长。这表明盈利复苏健康且基础日益广泛，而非仅由大宗商品驱动的狭隘周期性行情。 2、此外，欧洲股市2026年和2027年的盈利预期已获上修，该表现远优于疫情前的周期：彼时盈利疲软或停滞，监管制约了多个行业（银行、电信和公用事业）的表现，低利率削弱了金融业的盈利能力，且回报主要流向轻资产企业。而在如今这个利率与通胀更高、更强调基础设施、能源安全和AI资本支出的“后现代”新周期中，欧洲往往占据优势，因为其拥有高比例的HALO公司（重资产、低过时风险），这些公司既受益于相关支出，又往往能免受AI相关颠覆的影响。 3、尽管欧洲的净资产收益率（ROE）确实低于美国——美国
2.72万
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08-17
建仓四周，我的“面包胚子”迎接主升浪
打高尔夫球的人，都亲切地管现在世界排名第二的全满贯选手麦克罗伊叫小麦。 不过我今天要说的，不是他这个果岭上的小麦，我要说的是那个麦田里的小麦，是做“面包胚子”的那个小麦。 一个月前我公布了我在做多两个粮食品种，这几个星期，已将大部分仓位逐步合并集中到小麦上面。 这个做多操作显然和我最近公开讨论的做多Minimax不同，那是短线，这个是中期，甚至可能演化成长期。 已经完成建仓，回撤就再买一点。 但从这几天的情形看，可能没机会回撤了。 上周四、周五连涨两天，逼近前高了。 我是看K线买的，这两天深扒了一下基本面，发现与K线惊人地合上了。 上周美国农业部发布报告，今年由于干旱等因素，小麦大幅减产，产量预计跌至1970年以来最低水平，期末库存同比骤降约22%。 欧洲和英国也没好到哪里去。干旱和高强度极端热浪，烤得小麦产量受到明显影响。 澳洲那边，上半年部分主产区同样遭遇干旱。早先澳洲农业部也预测今年小麦可能大幅减产，当然最近部分地区的降雨让情况有所缓和，最终情况还要等9—10月份见分晓。 上面三个因素都是天灾，人为是控制不了的。 但是，当它们三个变量产生同向共振时，那么此时就要拿出大宗商品市场里著名的那句话： 绝不要浪费任何一次危机。 第四个变量，也是最大的因素，在世界上最大的粮仓大鹅和小乌。 今年，这俩风调雨顺，产量正常。 别急，魔幻的来了！ 近期，小乌的无人机突然拼命轰炸大鹅的粮食运输专用港口，致使大鹅家的小麦运不出来了！ 这两兄弟打架四年来，小乌对大鹅的轰炸主要是针对军事或者能源设施，而这次不但将目标对准粮食码头，更是将袭击烈度直接拉满。 精彩吗？ 当天灾凑出了一张大猫两张小猫，第四张大猫就算出老千也要给它弄出来。 此时，不需要出老千。 此时，money开始指挥木仓！ 老拜还在台上时，贝莱德、摩根大通这些花街大佬，就已经坐进了小乌的重建融资牌桌，并且深度渗入小乌的农业命脉。 所
4.47万
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08-16
分享一下这一个月的交易 上周三四五亏钱 主要是$美国超微公司(AMD)$ $闪迪(SNDK)$ $西部数据(WDC)$ 期权亏的 然后我用两倍股做保护 目前已经回本 加入gzh的朋友盘前通知了存储拿住 技术好的周五开盘前买出 盘中接回来 另外amd 期权也接回来了 欢迎关注
精彩是不是要加顾问才会发？没收到通知昵
2.41万
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08-17
晋景新能这一把，不是配售，而是把港股算力龙头的最后一块拼图补上了
很多人看到晋景新能最新的融资公告，第一反应可能只有两个字：配售。 如果只盯着这两个字，重点就看偏了。 把时间线拉长一点，你会发现，公司过去一个多月做的并不是几笔彼此孤立的交易，而是在搭一套完整的AI算力基础设施体系：拟收购YV CLOUD Limited及其核心运营主体上海有孚云计算，拿到云计算和数据中心服务平台；上海有孚云与一家中国科技公司签下具约束力的五年服务协议，锁定不低于人民币24亿元的合同价值；随后斥资约人民币12.88亿元采购高性能服务器，把客户需求转化为硬件能力；最后再以股份配售和可转换债券补充资金，预计净筹约10.78亿港元，其中约90%用于支持收购及相关业务。 收购、长约、采购、融资，四个动作连起来看，逻辑就很清楚了。 说白了，晋景新能并不是先讲一个算力故事，再慢慢寻找客户和资产。它选择的是一条更扎实的路径：先把平台和需求基本盘摆到桌面上，再部署服务器，最后用资本把交割和扩张速度推起来。 这也是为什么我更愿意把此次融资理解为“最后一块拼图”，而不是战略起点。 一、算力生意最怕的三件事，晋景新能正在逐一拆掉 算力行业看起来热闹，真正做起来却绕不开三道关：客户从哪里来，服务器如何形成有效供给，重资本投入靠什么支撑。 市场上并不缺买卡和建机房的公司，缺的是能让硬件持续运转、把利用率变成收入、再用收入支撑扩容的平台。 这句话很重要。 GPU放在机房里只是资产，只有接入客户、完成调度、稳定交付并形成持续计费，它才真正成为一门生意。换句话说，算力资产的价值从来不只取决于“有多少卡”，更取决于“有没有长期需求、能不能稳定交付、能不能持续扩容”。 晋景新能这轮布局，恰好在按顺序解决这些问题。 第一步，是平台。 公司拟以22亿港元基础代价收购YV CLOUD Limited及上海有孚云计算相关权益，总代价最高不超过25亿港元。对一家要切入算力基础设施的公司来说，最难的往往不
2.38万
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08-17
标普刚刚突破7800点，零售销售却意外下降0.6%：新高还能守住吗？
上周，美股又把历史新高往上推了一截。 标普500指数一度突破7800点，纳指连续第三周上涨。前半周CPI、PPI接连降温，周五美国7月零售销售又意外环比下降0.6%，市场对美联储9月加息的押注继续往下掉。按照CME口径，目前9月加息概率已经降到约33%，而7月下旬这一数字一度还在75%左右。 从盘面看，这套交易暂时还很顺。 通胀降了，加息预期退了，企业盈利又没有明显出问题，标普自然还能继续往上走。 不过，接下来这一周，市场要看的已经不只是美联储会不会加息了。 加息预期退得很快，经济也在跟着降温 过去两周，美国数据几乎沿着同一个方向往下走。 7月非农转弱，CPI同比从3.5%回落至3.4%，PPI环比持平，现在零售销售又下降0.6%，创一年多来最大降幅。 市场把9月加息概率从七成以上一路压到三成附近，并不奇怪。 问题是，这里面的逻辑已经和前几个月有点不一样了。 之前市场最希望看到的是通胀降温，但经济继续撑住。这样美联储可以停下来，企业盈利又不会受到太大影响，算是最理想的软着陆组合。 现在消费也开始往下走，这笔账就没那么简单了。 一个月的零售销售下滑当然还不能说明美国经济出了大问题，但如果接下来就业、消费和商业活动继续同步降温，市场交易的可能就不再只是“终于不用加息了”，而是美国经济到底弱到了什么程度。 所以本周五公布的美国8月制造业和服务业PMI，重要性也明显上来了。 如果PMI只是温和回落，现在这套行情还能继续维持；但如果企业端活动也明显走弱，那市场对弱数据的态度就可能开始变化。 周四凌晨的纪要，要看鹰派到底有多少人 北京时间周四凌晨2点，美联储将公布7月议息会议纪要。 这次会议本身已经过去一段时间，而且会后又出了这么多偏弱的数据，所以纪要里最有价值的，不是官员当时怎么看经济，而是7月那次会议里，支持加息的人究竟有多少。 当时美联储以9比3维持利率在3.5%-3.75%不变
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08-17
40% 反弹背后：AI 挤压下，软件板块无全面反转基础
美股软件板块走出一波力度较强的修复行情， $北美软件ETF-iShares(IGV)$ 自阶段低点最大反弹接近 40%，那么问题来了，软件股到底是反弹还是反转？ 基本面判断：结构性修复，但不具备全面反转的强基础 （一）支撑反弹的利好因素 极端悲观预期得到部分证伪，估值从极端低位修复 图片2.png 上半年市场主流交易 “AI 吞噬 SaaS” 逻辑：市场担忧大模型会直接替代传统企业软件，大量 SaaS 标的估值被压到多年低位，部分应用软件 EV/Sales 跌到 2.9 倍，远低于过去五年 7‑8 倍的中枢水平。二季度多份财报显示：龙头厂商的订阅收入、剩余履约义务仍保持韧性，AI 并非简单替代原有软件，更多是作为功能嵌入现有产品，“SaaS 末日论” 被阶段性证伪，带来估值修复动力。 企业 IT 预算结构分化，部分细分赛道需求明确改善 CIO 调研显示，全球 IT 预算整体小幅增长，但预算不是普涨，而是内部重新分配：资金大量流向 AI 算力、数据平台、网络安全、可观测性软件。数据基础设施、网安类软件订单明显回暖，Snowflake、MongoDB、CrowdStrike 等标的业绩指引上调，成为本轮反弹的核心领涨力量。传统 CRM、ERP 类通用软件恢复偏弱，板块内部呈现典型 K 型分化。 利率预期边际改善，成长股估值约束放松 市场定价美联储下半年开启温和降息，贴现率下行利好高远期现金流的软件资产。软件板块属于久期较长的成长板块，利率下行环境下，估值修复的弹性天然更大。 （二）制约全面反转的核心硬约束（最大风险点） 企业 IT 总预算整体有限，AI 带来预算挤压效应仍然真实 图片3.png 这是当前软件板块最大的结构性矛盾：企业 IT 预算并非无限扩张，很多企业把原本分配给传统软件的预算，转移去采
2.76万
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08-17
当卖铲子的人开始借钱给淘金者: 5000亿美元GPU融资，与25年前那场没点亮的互联网
上周的大新闻，是达哥亲自下场。 组织六大金融机构，攒了个5000亿美金的局，搭了个融资平台，给他的亲儿子、干儿子，还有一帮兔崽子们，准备了一个借钱的地方。 目的也很简单：让这帮龟儿子买得起他的 GPU。 这种生意，历史上其实发生过很多次。 当然，我们印象最深的一次，还是2000年的互联网泡沫。 我以前说过，那时候我刚去加拿大，买过一只著名的股票——Global Crossing。 这家公司干什么呢？ 在全世界的海底铺互联网光纤。 是的，互联网基础设施。 是不是听着有点耳熟？ 当年啥都不懂的我之所以买它，主要因为它天天出现在报纸股票版，是当时的大明星。 还有一个小插曲，连李嘉诚也入股了。 Global Crossing 起家的时候，最初不过筹了 3500 万美金。 到 1999 年的巅峰时期，市值已经冲到 470 亿美元。 后来它破产的时候，债务已经堆成了山。 很多年以后我才明白，这家公司为什么能够用如此惊人的速度扩张。 两个字：融资。 再加两个字：高杠杆。 而那个年代，还有一群人也在疯狂给客户提供融资。就是当时全球最牛逼的通信设备巨头： 思科、朗讯、北电、阿尔卡特、摩托罗拉、JDSU…… 一水的千亿市值的巨头，无一不是巨无霸一样的存在。 它们卖路由器，卖交换机，卖光通信设备。卖整个互联网时代的铲子。 而且为了让客户继续买铲子，它们还顺手帮客户解决了一个小问题：没钱？没关系，我借钱给你买我的铲子。 今天我们还念叨思科，是因为它居然还活着。 股价一度跌去近 90%，足足花了 25 年，才重新回到那场世纪大梦的最高点。 加拿大国家科技工业的代表象征北方电讯，轰然倒地； 朗讯从 80 多美元跌到 1 美元，后来和同样跌得满地找牙的阿尔卡特抱团取暖，最后一起被收进了诺基亚； 摩托罗拉，巨额坏账； JDSU，跌到只剩 1%…… 分拆的分拆，被吞的被吞，消失的消失。 但这些可是