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点击上面图片关注我前言最近朋友圈被一只名叫Sezzle（纳斯达克：SEZL）的股票刷屏了。这家做"先买后付"的公司，股价像坐过山车似的——2个月腰斩后又暴涨235%，现在华尔街分析师们还在不断上调目标价。今天咱们就扒开它的底裤看看，到底是真金不怕火炼，还是资本市场的又一场击鼓传花？一、年轻人的"消费神器"：把信用卡装进手机每次看到00后网购，我都觉得这代人的支付方式太魔幻。输入密码？绑银行卡？人家直接在结账页面点个"分4期付款"，连利息都不要。这种叫BNPL（先买后付）的模式，就是Sezzle的看家本领。说人话就是：买双300块的AJ，不用马上掏钱，分4周付清，每期75块。关键是免息！这对月光族来说简直是救命稻草。更绝的是，他们最近推出"超级会员"服务，每月交个奶茶钱（12.99-17.99美元），就能在所有支持Visa的商家分期付款。最新数据吓人一跳：今年第一季度，公司用户平均每季度剁手6.1次，比去年多出1.6次。相当于每个用户每两个月就要用一次，这黏性比信用卡还狠。难怪商家抢着合作——手续费虽然要6%，但能多卖货啊！二、财务数据大起底：从烧钱机器到赚钱机器三年前我还觉得这类公司都是赔本赚吆喝，没想到Sezzle今年突然开挂。看这组数据：收入火箭：2021年才1.1亿美元，今年直接干到3.3亿，三年翻三倍利润暴增：去年净赚7850万美金，利润率29%，今年一季度更飙到32%用户疯涨：48万付费会员，按最低会费算，光订阅收入每月就有623万美元最狠的是刚发布的一季报：每股收益1美元，比预期高5倍；营收1.05亿，超预期62%。管理层直接放出狠话：2025年收入要再涨62.5%，每股收益冲3.25美元。这底气，比罗永浩直播卖货还足。下图：SEZZLE与AFFIRM对比三、25,26年宏观环境对公司的影响明年经济大概率还是“难”，高利率、通胀压力下，普通人花钱更谨慎，这种环境

在经历了上日大涨后，美股涨势暂歇，临近尾盘，芯片领域的相关消息拖累美股大盘快速下跌， 消息显示，特朗普Z府已向美国主要电子设计自动化（EDA）企业发出通知，要求其停止向中国公司销售关键芯片设计软件。 受影响的企业包括铿腾电子（ $铿腾电子(CDNS)$ ）、新思科技（ $新思科技(SNPS)$ ）以及西门子EDA业务。此次行动的目的在于进一步遏制中国在高端人工智能芯片领域的发展势头，确保美国在半导体与AI技术方面的领先地位。 根据美国商务部工业与安全局（BIS）发出的信函，这些公司现有的出口许可证将被暂停或审查，涵盖所有可能被视为战略性技术的EDA工具。 值得注意的是，尽管EDA软件在全球半导体供应链中所占营收比例不高，但其在芯片设计与验证流程中扮演着不可替代的关键角色。特别是在设计下一代AI芯片和高性能计算芯片方面，EDA工具是不可或缺的基础设施。 此前，美国Z府已于2022年开始限制向中国出口高端EDA软件，如用于GAAFET（环栅晶体管）等先进制程的设计工具。然而，合规范围内的销售活动一直持续至今，此次措施将进一步收紧出口口径。 截至收盘，基准股指全线收跌。道指跌幅为0.58%；纳指跌幅为0.51%；标普500指数跌幅为0.56%。 精准预测英伟达财报 全网唯一一家敢对英伟达财报预测的媒体！ 在 $英伟达(NVDA)$ 多重复杂宏观因素的前提下，我们美股投资网通过大量分析，勇于给大家预判。在我们美股投资网昨天公众号发布的5000字深度文章《英伟达5月财报预测，深度分析报告》中，我们非常明确地表明了我们的观点：坚定看涨。 今天盘后，英

美股收盘 | 美股收跌，特斯拉跌近2%；Tempus AI跌超19%,，JOBY暴涨近29%美东时间周三，美股三大股指尾盘走弱集体收跌。截至收盘，道指跌244.95点，跌幅为0.58%，报42098.70点；纳指跌98.23点，跌幅为0.51%，报19100.94点；标普500指数跌32.99点，跌幅为0.56%，报5888.55点。【热门股表现】大型科技股多数收跌，特斯拉跌1.65%，微软跌0.72%，亚马逊跌0.63%，英伟达跌0.51%，谷歌A跌0.31%，苹果涨0.1%，Meta涨0.23%。美国电动空中出租车公司Joby Aviation股价暴涨近29%，因其从丰田汽车公司处获得了首笔战略投资，价值达2.5亿美元。Tempus AI跌超19%，Spruce Point发布做空报告质疑其AI能力.新思科技跌近10%，Cadence跌10.67%，因有报道称，美国商务部将出台针对半导体软件设计商的新政策。【中概股】热门中概股多数收跌，纳斯达克中国金龙指数跌0.71%，小牛电动涨超3%，

刚刚，AI芯片霸主英伟达公布了2026财年一季报，对应截止今年4月27日的成绩单，营收和每股收益皆超分析师预期：其中，英伟达一季度营收441亿美元，高于分析师预期的433亿；调整后每股收益0.96美元，高于分析师预期的0.934！在业绩会上，管理层表达了AI需求强劲的预期，并给出了稳健的业绩指引，抵消了投资者对失去中国市场的担忧，盘后股价上涨5%： $英伟达(NVDA)$ 具体来看，英伟达一季度营收440.6亿美元，同比增长69%，超过分析师预期的433亿：超预期增长令人惊喜，毕竟一季度末，美国出台新的管制措施，英伟达专为中国市场打造的H20芯片无法继续出售，因此在一季度损失了25亿美元的收入！除了收入减少外，因政策导致的存货减值及采购承诺带来的损失，导致了额外的45亿美元费用，带动一季度毛利率下滑至60.5%：不考虑政策带来的损失，英伟达一季度毛利率为71.3%，略高于管理层的预期。虽然失去中国市场带来巨额损失，但随着最先进的Blackwell系统增加产量，英伟达各项业务迎来爆发！其中，最核心的数据中心业务营收391.1亿美元，同比增长73%，略低于分析师预期的392.1亿；传统的游戏显卡业务营收37.6亿，意外大增42%，大超分析师预期的28.5亿；汽车自动驾驶芯片业务营收5.67亿，同比增长72%；专业可视化营收5.09亿，同比增长19%；OEM及其他营收1.1亿，同比增长42%：除了数据中心因为高基数及政策不利影响导致增速放缓外，其他几项业务都有加速的迹象。比如游戏显卡业务，一季度可谓是大超预期，超级意外，主要得益于上个季度英伟达推出了Blackwell 架构的 GeForce RTX 5060 和 5060 Ti，将 Blackwel 架构带入主流游戏领域,起价仅为 299 美元！RT

今天大A和港股，又是一片呼伦贝尔大草原，而且这离离原上草，今晚貌似也飘到了美国奔跑。 图片 言归正传，继续今天的复盘，下图是富婆总结的，今天大A的3个ETF和一个指数，以及港股的腾讯、美团和宁德时代的最大持仓量范围以及窝轮牛熊分布范围，也就是6月的资金筹码分布，黄色的表示跟上个交易日有变动。 图片 1、大A期权： （1）上证300ETF期权：6月最大持仓范围4000-4000， 今收3.942，下跌0.10%，6月主力合约，认购增仓主要集中在3900-4100之间，合计2.2W张；认沽增仓主要集中在3800-3900之间，合计1.2W张。总体增量都不大，市场在进一步找方向。 （2）上证500ETF期权：6月最大持仓范围5500-5750， 今收5.647，下跌0.18%，6月主力合约，认购增仓主要集中在5500-6000之间，合计2.1W张；认沽增仓主要集中在5250-5750之间，合计2.9W张。 （3）创业板ETF期权：6月最大持仓范围1950-2000， 今收1.959，下跌0.41%，创业板ETF依旧没让人失望，比50ETF、300ETF和500ETF的成交和增量都活跃。6月主力合约，认购增仓主要集中在1900-2050之间，合计4.7W张；认沽增仓主要集中在1850-2000之间，合计3.7W张。 （4）中证1000期权：6月最大持仓范围5800-6200， 今收5984.46，下跌0.40%，期权盘路比较冷清，没什么特别的。 总的来说，三个ETF中，500ETF的6月增仓认沽比认购多，其他两个ETF的6月增仓都是明显认购比认沽多。今天5月刚刚到期，明天才算正式进入6月主力合约，市场还在寻找方向。 2、港股期权： （1）腾讯：6月最大持仓范围400-600，窝轮牛熊街货分布490-555，今收506.0，下跌1.17%，期权盘路5、6、7、8、12月的都有变化，具

内容摘要： 1 一窥究竟：四大步骤深入财报解析公司商业模式 2 快速诊断：三招教你秒懂企业到底赚不赚钱？ 3 现金流辨真伪：一眼看穿企业资金流动的秘密！ 分析公司的目的是什么？分析财务报表的核心目的是评估公司估值高低。但估值主观，不能直接讨论。分析财务报表时，应有两个主要目的：评估公司商业模式优劣和预测未来成长趋势。这是分析财务报表的真正价值。 市场上有多种分析财务报表的方法。运营能力和偿债能力等因素并非决定性因素。学会计的人炒股收益不佳，因过于依赖书本方法。从个人角度看，分析报表首要关注公司商业模式和竞争优势，其次预测未来利润情况。因此，分析报表时应围绕这两个目的进行，简化并提升效率。 关于评价公司商业模式，我总结了四个关键：盈利能力、盈利质量、报表质量和管理层。通过这四个方面，可全面评估公司并进行对比。分析商业模式时，应避免主观分析，而要通过量化数据客观对比。基于前三点内容，可对任何公司进行分析。看报表时，关注这几点，五分钟内了解公司方法论，两分钟判断其是否值得跟踪。这是商业模式的重要观点。 盈利能力涵盖毛利率、净利率和 ROE。毛利率是盈利起点，关注变化趋势、高低及同行业水平。净利率更重要，涉及费用变化。ROE 反映股东投入资产的赚钱能力。三指标递进关系，先看毛利率，再看净利率，最后看 ROE。 盈利能力指标 不同行业和同行业内公司的毛利率差异大，尤其涉及to c和品牌时。例如，白酒行业中，贵州茅台毛利率高达 90%，而顺鑫农业仅 23%。在快递行业，顺丰和圆通的毛利率相对较高，韵达和申通则较低，这可能与业务附加值有关。 毛利率高并不代表净利率也高，有些医药公司虽然毛利率高，但因研发费用或销售费用高，导致净利润亏损。一般而言，同行业公司毛利率高则净利率高，但并非绝对。 因此，在评估公司时，需综合考虑毛利率和净利率等指标。 盈利能力是核心。两家公司若毛利率和净利率差异显

从零到壹看技术，从壹到佰看销路。 ——古谚语 投资自动驾驶整个逻辑在变迁中——过去主要看技术，现在看商业化能力，未来看盈利。 —— 某买方基金经理观点 硬件降本、技术成熟、政策扶持，2025年将是Robotaxi大规模商业化元年。 —— 某卖方券商观点 ————————— 一、雪球调研团出击、试乘体验以及ID叫ACRush的编程第一人 五月春深，人间何处不纷纷，与雪球调研团同行，去往亦庄一考小马智行。 小马智行（Pony AI）是一家以L4以上自动驾驶为技术目标与商业化前景的公司。关于自动驾驶几个L分级，这些年广泛传播，大家可能比电影分级都要耳熟能详： 根据国际汽车工程师学会定义，L0-L3是“需驾驶员”，L4-L5是“无人驾驶”。目前商业化实现程度最深的是L2，但仅仅是辅助驾驶；而L4、L5都是纯无人驾驶，其方向盘就像人类尾骨一般可有可无。L4与L5的唯一区别，L4有运行范围限制，比如港口矿区、特定范围Robotaxi；而L5就是终极形态，直到世界的尽头。 这次调研的试乘体验在北京亦庄。第六代自动驾驶车辆，无安全员，一车乘客四个阳刚猛男，而主副驾都坐着空气。这次感受颇深的是自动驾驶终于开进了深水区——路线经过了街巷市井，人流如织，车水马龙，花腿闲汉，算是局面最复杂的城市道路之一。而小马智行的Robotaxi在穿梭、避让、通行上整体很丝滑，无怒起急刹，不晕车，乘坐体验挺佳。 也顺便介绍一下小马智行即将量产投入车队的七代车的桀骜的硬件装备，在公司的陈列与展厅也能看到——多传感器冗余，包括9颗激光雷达、14个摄像头、4 颗毫米波雷达。核心感知标配4颗AT128激光雷达，200米内可实现360度天人感应。第七代的感知方案最远可覆盖650米范围，远距激光雷达能实现500米长距探测。 当然最重要的是，与团队特别是两位创始人交流，吹亮对小马智行的认知的火焰。创始人一位是CEO彭军博士，

内容摘要： 1.对于人民币汇率走强的解释 2.未来人民币将持续升值？ 3.人民币升值对股市的影响 Let's start with……First. 一、对于人民币汇率走强的解释 央行的汇率管理，高盛经济学家估算，尽管美元指数波动，但美元兑人民币中间价基本设定在稳定水平； 中国出口行业的竞争力和多元化程度相比2017年双双提升，2024年美国市场在中国出口和上市公司收入中的直接占比分别为15%和1.2%，而2017年时为19%和1.6%； 人民币汇率潜在低估，尤其是实际有效汇率接近12年低点并且较2021年峰值贬值了15%； 美元全线走弱的势头可能延续，美元指数已从1月中旬的109点跌至目前的99点，推动了全球投资者对于韭美元资产的分散化需求。 二、未来人民币将持续升值？ 高盛汇市研究团队近期下调了美元兑人民币汇率预测（即预计人民币升值），将未来3/6/12个月的美元兑人民币汇率从此前预测的7.30/7.35/7.35调整至7,20/7.10/7.00。 虽然在外需不确定性上升之际人民币贬值可能会小幅提高出口竞争力，但要抵消美国关税税率的影响，所需货币贬值幅度（尤其在如此具竞争力的估值下）很可能损塞国内投资者的信心，并引发资本外流压力加剧的风险。预计中国政府将转而依靠其它政策工具来缓解贸易的增长拖累，尤其是提升至非美国发达市场和新兴市场的出口份额，同时加码财政宽松力度，以刺激内需。 三，人民币升值对股市的影响 经验表明，当人民币升值时，中国股市往往表现良好，股票回报与人民币汇率（双边和一篮子货币）具备正相关性及贝塔系数（即敏感性）。具体而言，自2012年以来，人民币兑美元的平均汇率/股票相关性和贝塔系数分别为35%和1.9（以人民币计），表明当人民币升值时，股市有66%的时间是上涨的。汇率/股市表现的正相关性也可以通过基本面和估值因素得到解释。 第一，离岸上市中概股以港元或美