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外汇市场过去数年可谓波澜不惊，美元指数的大震荡模式使得多数币种都是以区间交易的模式展开。不过这其中也有异类，日元持续不断下跌刷新历史低位却依然不被央行干预，放任日元下挫的背后究竟有什么说法？从芝商所的日元走势上可以看到历史性的低位在过去数月不断下移，这其中还包括了日本央行开始紧缩的宏观大环境。再往前来看，日本央行在2022-2023年也有过短暂的干预外汇市场，但是力度都较为有限，日元也是稍作反弹就再度沉沦。  很显然，从日本当局来说，日元的贬值似乎并不是太大的问题。一方面，出口导向下汇率贬值会带来一定的优势，而进口成本虽然增加，但这方面的损失又可以通过日本股市和楼市的上涨而抵消。因此，从实际的情况来看，日元尽管对美元已经快跌到160水平，但通胀压力和其他风险并不显著。其次，众所周知日元是带有避险属性的融资货币。这就意味着，在相对平稳的市场环境下（比如美股一直不断地慢牛行情），日元吸引不到避险买盘或者资金回流的情况，其跌跌不休也是符合其调性的。在2023年的部分时间，曾经出现过有关人民币是否也会有融资属性的讨论，但实际情况是人民币只是进入了一个新的交易区间，但并不具备成为融资货币的条件。内外基本面都利空日元的大环境下，日元自然也找不到翻盘点。另外我个人觉得比较值得思考的一个点可能在于美国对于全球市场收割的手法调整。在80-90年代，美国通过政治和经济手段迫使东南亚国家和拉美国家的货币出现弹簧行情（先升值后贬值）来收割别国的经济成果。然而随着时代的前景以及信息的透明化，这种简单粗暴的玩法已经不再有效。多数国家选择的方案也十分直接：与其被两次收割，我不如直接躺平，我就不去主动护盘汇率。因此，现在美国似乎又在开发一种新的玩法，不再是直接薅国家的羊毛，而是全面收割全球投资者。这就不得不再次提到我们所谓的三驾马车：比特币、英伟达代表的美股和黄金。通过营造赚钱效应，这

在人工智能狂热逐渐冷却之后，Arm股价迎来了大跌。然而，在大跌之后，有外国分析师依旧认为，现在的价格太贵了！ 作者：Stone Fox Capital Arm预计将有一个强劲的未来，但投资者仍然必须以合适的价格购买该股票。人工智能芯片热潮没有放缓的迹象，芯片设计公司应该会从x86基础设施的进一步转移中受益。目前，Arm的股价仍在100美元以上，估值倍数极高。 来源：Finviz 回到100美元以下 在过去6个月的炒作中，Arm可能是最不理性的AI股票。芯片设计公司肯定会受益于对人工智能芯片不断增长的需求，而寻求内部芯片解决方案的公司则会使用Arm设计参考，因为它的每瓦性能很高。 问题是，与每年销售的数十亿智能手机和个人电脑相比，人工智能GPU是相对较低的芯片量。埃隆·马斯克的xAI业务只有来自英伟达的20,000个H100 GPU，显然需要100,000个GPU用于Grok 3.0。 即使每个GPU售价3万美元，xAI也将花费24亿美元购买8万个额外的GPU。一家大型企业拥有10万台个人电脑，员工使用的智能手机数量与此相当。 根据参考数据生产的每个芯片，Arm都会获得一定的专利使用费。投资者只需要关注每个季度的芯片出货量。虽然这一数据已经延迟了一个季度，但Arm仅公布了24年第三季度77亿芯片的出货量，低于去年12月第一季度的79亿。 来源：Arm 这里的问题是，英伟达和AMD讨论的是卖出数百万块gpu，而不是数十亿甚至数亿块。最近，Arm将新Armv9技术的专利使用费提高了一倍，但该公司在上个季度只从新技术中获得了15%的收入。 在IPO时，Arm表示，2022年半导体TAM将达到2025亿美元，年增长率高达7%。该公司在基于Arm芯片的半导体市场上占据了近50%的份额，其目标是到2025年达到略低于2500亿美元的总营收。 Arm估计，2022年的授权率为1.7%，根据

$恒生指数主连 2404(HSImain)$ $恒生科技指数主连 2404(HTImain)$ $融创中国(01918)$  港股今日开盘后再度逼空，恒指冲高到18000，逼到了周线MA60附近，同时把18000点及以下为收回价的熊证杀个精光，杀完重熊，到中午时段开始回落跳水，而今天总体来说，旧经济的表现比较硬，友邦业绩增长，并且宣布20亿美元的回购计划，早段时间最高拉升近10%，内银股继续走出小牛市的样子，中国银行近5%的涨幅，亮瞎眼！另外，因国内多个二线城市放开限购的消息利好，内房股集体大爆发，内房股的上涨虽然直接贡献指数是比较小，但其暴涨能带动相关利益板块的跟涨，例如银行、保险、房地产上下游产业及原材料板块等，所以即使下午港股跳水，恒指尾盘依然收涨。 真正回落幅度比较大的是科技股，主要有美团、阿里巴巴和腾讯下跌的负贡献，基本上到盘中开始翻绿，科指在上午冲高到3816后，下午回落到3718收盘，跌0.38%，权重科技股走法开始了一些分化，比如有出顶开始回调的美团，冲高回落收十字星（这种形态比较多，小米、巴巴、快手、京东、腾讯等等都是），还有就是底部反弹上来遇压力回落的（包括三傻，网易、百度这些），所以指数的冲高回落收长上影+日线指标拐头向下，以及权重科技股的分化，基本可以预判，港股将迎来日线级别的调整（可回落可横盘）。 接下来的问题便是，指数回调到什么位置才是健康？恒指方面，鉴于内银的强势，预计回调幅度不会太大，第一个支撑位置是17300（位置1），如果跌不破这个位置的话，下一浪有望继续向上突破18000，