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盘后消息一堆，险资放松，吴先生也发话了，再加上美国降息概率87%，这不就起飞了嘛，恭喜重仓的同学，今天又回血不少$上证指数(000001.SH)$

在25850开了个仓位，涨了两天，接着一天大跌，以为要转势了，结果又连涨两天，回到前高位，方向出来了，就是涨 $恒生指数(HSI)$

12月5日，《人民日报》刊发中国证监会主席吴清的署名文章，文章提出要提高资本市场的制度包容性与适应性，并提出一系列举措。文章强调，应准确把握提升资本市场制度包容性与适应性的内涵和主要原则，更好服务新质生产力发展的迫切需求，同时促进发展成果惠及广大人民群众，切实提高居民财产性收入。当前，我国拥有超过2亿股民、7亿基民，通过提升资本市场发展质量，广大投资者可借助投资优质股票或优质基金获得财产性收入，形成财富效应，这是提振消费的有效手段，也是推动资本市场高质量发展和金融强国建设的要求。 建立健全功能完善的资本市场，是落实新“国九条”的重要任务。一个繁荣的资本市场，是建设金融强国的必由之路，也是提升我国资本市场核心竞争力与国际影响力的关键所在，将为我国经济持续增长提供更强支撑，并有利于推动本轮慢牛长牛行情延续。 自去年9月24日政策转向以来，我国出台了一系列稳增长的重磅政策，市场也应声启动一轮牛市行情。今年上证指数突破4000点关口，进一步确立了本轮慢牛长牛的格局。我曾指出4000点可能并非本轮牛市终点，而是新一轮行情的起点，而临近年底，正是布局2026年行情的重要时机。吴清主席在年底这一关键时间窗口于《人民日报》发表署名文章，极大提振了投资者信心，有利于推动行情深化。 文章还系统阐述了“十五五”期间提高资本市场制度包容性与适应性的重点任务，包括积极发展股权、债权等直接融资手段，提升直接融资比重；推动科技创新等新质生产力发展；培育更多体现高质量发展要求的上市公司，上市公司是资本市场之基，需更大力度优化其结构、提升投资价值；着力提升资本市场监管的科学性与有效性。这些举措将为本轮牛市保驾护航，对增强投资者信心具有重大意义。 当前正值12月，为本年度最后一个交易月，A股市场出现缩量并持续呈现震荡调整走势，反映出在4000点附近多空分歧较大。尤其在年底，部分资金倾向于减持前期涨幅较大的个股

按照投资社区里散户的说法，中国平安但凡单日上涨3%就算得上是大涨。12月5日 $中国平安(601318)$ A股上涨5.88%， $中国平安(02318)$ 港股上涨6.71%，必然是大涨的一天。我想这可能与摩根士丹利刚刚发布的一份名为《Reaching New Pinnacles》的研报以及金管局下调险企持股的风险因子有关。 大摩在《Reaching New Pinnacles》中将中国平安评级上调为“积极增持”并加入重点观察名单。 我看了下大摩这份“重点观察名单”，其中只有15家企业，金融行业有两家，一家是香港交易所，另一家就是新调入的中国平安。大摩对中国平安的看好已经摆在台面上。 今天上涨后肯定会有些不明就里的投资者问为何上涨，下面教主就这份“热乎”的研报，整理出大摩的核心观点分享给大家： 一、中国平安风险已基本释放。 （一）资产端风险大幅释放。 大摩认为中国平安近三年股价较内地可比同行滞涨并非寿险主业的问题，而是基于地产、科技子公司、资本水平的担忧！ （大摩整理/预测中国平安资管业务利润表现） 大摩表示2024年中国平安资管业务亏损119亿，较2023年209亿的水平大幅缩窄。预计2025-2026年平安资管业务亏损额将分别继续缩窄41亿和12亿，并于2027年风险完全出清，资管业务开始贡献净利润。 这块业务我之前定量了解的程度不如大摩，不过敏感的投资者能够发现，前两年平安的股价明显是跟地产板块走的，如今基本上是跟银行板块走。近日万科债券宣布延期时，平安股价几乎没受到外延冲击，一定程度上能够印证中国平安地产风险已经相当可控。 $

今天总体上市场还是弱势轮动，虽然指数在券商带动下大涨，但是放量并不多，只能说现在是正反馈，怎么轮动、怎么震荡都不重要，向上震荡、向上轮动就是现在市场希望所在，也是越来越好信号。下周希望直接放量突破3925点，那么就是重拳出击的机会！

今天早盘低开低走，量能继续缩减，但下午放量了两千亿，分时趋势向上扭转，题材上还是老几样的科技，机器人、商业航天、可控核聚变轮动修复，还是有点电风扇，后续可以看看有没有补涨的类型，这个阶段还是保守一点，继续留意相对低$华东数控(002248)$  $和而泰(002402)$  $四川金顶(600678)$  $万向钱潮(000559)$  $东百集团(600693)$  

港股创新药的爆米花之年 1. 在牛市里买错了板块，别人风驰电掣，而你风烛残年。上错板块等于双倍痛苦，玩错工具等于玩错游戏。这就像玩滴蜡却用了热油，三滴烫醒字母魂，主人我是正常人。 我猜许多人在错失港股创新药上拍断大腿，而创新药毫无疑问是2025年港股最高景气度投资之一，板块涨幅上仅次于原材料。恒生指数，今年收益率是28%+，已经足以排名全球主流市场前几；但相比港股创新药18A，恒指的小牛失去了骄傲。无论是恒生医疗保健指数，还是恒生港股通创新药指数，今年都是80%的涨幅，一鞭又一鞭把恒生指数抽得像是一只迷茫不前的陀螺。 （数据来源：Wind） 现在大家看到港股创新药的第一个反应，大概是又怕高又恨晚。这是典型的心理账户（mental accounting）在作祟，或者叫锚定效应（anchoring bias）。但股票曾经多便宜或多贵，其实都是无效信息。因为此时此刻的股价是对未来预期的折现，跟历史价格没有关系；更何况创新药虽然2025年涨得是狠，但2021-2024年跌得更狠。 恒生医疗保健指数，2021年下跌30%，2022年下跌19%，2023年下跌24%，2024年19%，但凡数学水平差一点，你都会认为这个指数已经归零。曾经18A的A是abandon的A，是市场弃儿。 港股创新药正是蹲得低，才跳得高。所以归根结底一句话，大家都羡慕创新药投资者今年吃了个满嘴油，那我问你，你见过凌晨四点的洛杉矶吗，你见过下午五点的香港交易广场天台吗？ 2. 创新药暴涨是诸多因素的共振，基本面、情绪面、估值面，货币面，面面俱到，彼此勾结，交织而苟且，像是一张麻将桌下搅在一起的四条腿。 比如基本面上的风水流转，就是创新药作为一个整体的盈利能力的拐点，上半年扭亏为盈。你打包港股创新药板块36个公司（诸位津津乐道的百济、康方、信达、荣昌，等等）放在一起看， 2025上半年收入285亿人民币，同比增长1

今天虽然是因利好才上涨，但能够放量普涨就比较好，比上上周下跌之后的第一天起止跌企稳要强很多，慢慢修复吧，尽管老M基本确定降息，但是小日子却存在增息的可能性，届时市场如何定价还不好说，尤其老港这边可能会有些不确定性，下周还有重要HY，看看相关预期怎么发酵，周五上涨就是让人神清气爽$平潭发展(000592)$  $巨轮智能(002031)$  $雪人集团(002639)$  $华映科技(000536)$  $红宝丽(002165)$  

无论在爱情还是商业范畴中，被看见，都是很多经典故事的开始。 《罗马假日》中，记者乔在街角看到醉酒的公主安，一场浪漫的邂逅由此开始；沃兹尼亚克在1975年出于兴趣画出的个人电脑框架图，让乔布斯看见商品化的可能，后者从英特尔搞来免费芯片，说服沃兹尼亚克共同创业，在第二年成立了苹果电脑公司。 然而，对于传统的产业带商家而言，如何被更广大的消费者看见，是个跨服难题。 他们熟悉生产线的每一个流程，清楚如何与外贸客户谈价格定集装箱，但当他们把生意转向大众消费市场，它的广阔很容易让人眩晕。 慈溪小家电产业带的商家们，也经历了这样的过程。这里是世界小家电之都，承载着全球60%的产能。但有媒体在4年前探访发现，慈溪过于依赖传统生意模式，与整个数字经济时代显得格格不入。此后几年，外贸生意动荡，又为慈溪产业带增加了一些不确定性。 迅速崛起的抖音电商，吸引了这些寻找新生意的产业带商家。如今，越来越多的慈溪厂家正在抖音电商获得新生意。数据显示，2024年，慈溪小家电产业带在抖音电商售出超过3000万单，2025年1-11月，慈溪产业带GMV相比去年同期增长超过40%。 而这些故事的开始，同样是：被看见。 01 当可视化成为共识 在苦口婆心向妈妈推销电暖器的多年后，生活在北京的陈小庆终于如愿以偿。 老家湖南的冬季时有阴雨连绵，空气里寒意袭骨，陈小庆记得，冬天睡觉时除了被窝，身体所能接触到的一切都是冰凉的，起夜时尤其痛苦。在北方生活多年后，她习惯了有暖气的屋子，无数次想给妈妈买，都被拒绝。 但这次的成功，其实是被动的。妈妈在视频聊天时突然问：电暖器真的好用吗？ 她在抖音直播间刷到了这个产品，老品牌先锋生产的。家里以前用过先锋的电风扇，服役多年依然坚挺，让老人对品牌建立了好感——这让她在刷到先锋电器直播间时，自然停留了下来。 显然，主播的说服力比女儿强。 或者更准确地说，是取暖器在直播间里的可视化展示，成

$阅文集团(00772)$ 看了下这两天阅文搞的“漫剧大讲堂”，酱油、奇想几个大咖的观点还是比较认同的， 核心还是讲好故事，AI是辅助，特别是现在漫剧产能上来以后，好故事也就是IP的价值会越来越重要。 短视频平台消费逻辑就是这样，如果把最精彩的部分拿出来，还不能勾起“因为一个片段去找整部剧”的冲动，这IP大概率就凉凉。 现在主流的微短剧，投一部得60万级别，卷起来模式反而越来越重。漫剧主打一个成本低、快速验证，AI模型加持，部分单分钟漫剧现在能压到1000元以下了。 11月抖音新增播放量 TOP30里面，酱油、奇想等几个都是阅文有投资和合作的。 漫剧这条赛道今年算小爆发，玩家也多了，2025 上半年漫剧供给量复合增长率 83%，播放量复合增长 92%，点赞量复合增长 105%。 个人感觉现在还不够，目前份额占比大概三分之一，算法逻辑下，扩容空间还很大。阅文在漫剧这块，之前10月创作大会有提过，跟酱油合作的《魅魔叛主，我反手养成八翼炽天使》单平台破 1.5 亿播放，未来三年双方每年还要联合推出 不少于 400 部 漫剧，其中 50% 来自阅文 IP，走大规模工业化节奏。 而且漫剧这块数据增量市场，很多题材也不适合搞微短剧，漫剧包容度高，微短剧太多5毛特效也不合适。 供给在涨，需求也在涨，这是阅文最确定的增长曲线。 之前中信建投给这块市场评价是漫剧有希望成为影视的试验田。现在行业都把漫剧当成IP孵化第一环，这档口过去了才有后续的动漫、游戏、影视等长线开发。 内容这个行业爆款都是可遇不可求的，持续出爆款能力比较关键，背后依赖的是内容库的深度与宽度。AI这里面属于辅助，加速IP开发。 顺着AI这投资主线看，阅文也算一个，怎么说也是号称10万IP的。

$上证指数(000001.SH)$投资很多时候是看天吃饭，赚的时候多赚一些，亏的时候尽量少亏。心态要好，预期不要过高。这个周期走完了，还有下一个周期，不急。上证肯定是会走出来的

$恒生指数(HSI)$几年前朋友请我吃饭，问我有什么可以投的，我说可以考虑一下腾讯，朋友听完默不作声，再也没有聊投资了。彼时腾讯大概300元，现在超过600元。后来有人来问我，有什么可以投资的，我说可以考虑恒生指数，对方听完仍然沉默了好久，没有再聊投资了。过阵子一起吃饭，对方开玩笑的说，那天一定没有招待好我。彼时恒生指数大概1.7万点，现在大概2.6万点。

当一家医疗AI公司在激烈竞标中脱颖而出，拿下一个标杆级别的政府项目时，市场应当如何理解这一信号？ 11月底，讯飞医疗中标国家人工智能应用中试基地（医疗领域基层卫生服务方向）项目，项目要求研发多个千亿级参数医学垂类大模型、建设医疗数据资源平台、打造可向全国复制推广的示范应用，服务周期延续至2028年。 换言之，讯飞医疗获得的不只是一份合同，而是一个将技术能力向全国输出的战略平台——既是能力验证的考场，也是标准输出的起点。 值得一提的是，这个项目的竞标方包括多家实力雄厚的参与者，讯飞医疗最终胜出绝非偶然。医疗AI不同于通用大模型，仅有技术能力远远不够，还需要在真实临床场景中经过大规模验证。 而讯飞医疗具备“技术+场景”的双重积累：一方面，其星火医疗大模型在核心能力评测中持续领先；另一方面，旗下智医助理已在全国基层医疗机构实现规模化落地，积累了海量真实诊疗数据和场景经验。正是这种从实验室到临床的完整闭环能力，使其在面向实际应用的国家级项目竞标中脱颖而出。 我们关注这笔中标，并非仅仅因为金额体量，而是因为它揭示了讯飞医疗商业模式的核心逻辑—— 以G端项目建立技术标准和数据资产，以B端落地形成规模化收入，以C端服务打开长期增长天花板。这套“GBC三位一体”的打法，在医疗AI赛道具有稀缺性。当行业仍在讨论大模型如何落地时，讯飞医疗已经用一份国家级项目中标书给出了自己的答案。   01   战略卡位实现品牌跃迁 理解这笔中标的意义，需要先理解项目本身的特殊性。 实际上，国家人工智能应用中试基地并非普通的政府采购，而是国家层面推动AI技术从实验室走向规模化应用的战略性基础设施。该设施无论是资格要求还是运营方式，都会为后续更大规模的招标提供参考意义，而招标文件明确要求“国产化自主可控”，也让竞争格局在起跑线上就已分野。 讯飞医疗能够胜出，根本原因在于其星火医疗大

现在全球机器人这块的“军备竞赛”什么温度，大家心里都有数，政策也是火力全开地推。近日，在特朗普力挺机器人行业的政策推动下，机器人概念股迎来集体狂欢。 昨日收盘，三花智控涨超7%、极智嘉-W涨超6%、地平线机器人-W涨超6%、优必选涨超3%。 有分析指出，这次政策催化远超市场预期，美国对机器人产业的重视程度提升至国家战略层面，这意味着机器人赛道“趋势走强、景气上行”的布局窗口已然开启。 那为什么现在极智嘉这个位置值得关注？我们不妨看看性价比。现在也就十倍出头的PS，市场情绪一旦起来，给这种全球仓储机器人龙头20倍PS过分吗？我觉得一点都不过分。更关键的催化剂是什么？明年2月进港股通这事，基本是明牌了。没有北水加持，依然做到上市两个月翻倍，一旦活水进来，那画面可以想象一下。 今年大概率扭亏为盈，半年报指出经调整EBITDA首次转正，或将成为率先盈利的港股上市机器人公司，大摩研报表示，极智嘉基本面强劲、订单保持高速增长技术上没得说，全球第一梯队，软硬件表现优秀，核心算法构筑壁垒，再加上具身智能赋能，进一步夯实龙头地位。客户粘性强、维持高复购率，要知道，仓储履约行业客户信任门槛高、进入壁垒高，极智嘉在2025年上半年的客户复购率超80%，充分说明了客户对其技术实力、全球服务的认可。 资本市场也一致看好，近期招商证券国际、大和纷纷推荐极智嘉，美银维持“买入”评级。美银表示，投资者认同极智嘉将受惠于仓储自动化需求上升、劳动力老化及电商、第三方物流及零售商需求增加。并认为极智嘉在发达市场具有较高利润及强劲需求的优势。此外，恒生综合指数新增极智嘉，将推动流动性水平。 有意思的是今天这个转换。注意，是“准备转换”，不是已经转完了。现在股价还在低位，大概率会先拉一波，再转换，至于具体的不打紧，入指数入通都在它前头。说白了，这就是为了未来股价稳定和吸引更多大资金做的提前铺垫。

人民币升值是馅饼还是陷阱？港A股独立行情的真正推手并非汇率 当离岸人民币汇率强势拉升，市场惯性地将目光投向港股与A股。历史经验似乎告诉我们：本币升值，股市走牛。然而，如果此刻你仍期待汇率能单骑救市，推动港A走出酣畅淋漓的独立行情，或许正在踏入一个经典的认知陷阱。 核心观点先行：此次人民币升值，更多是美元阶段性走弱与政策预期驱动的“被动型升值”，而非经济强劲复苏引领的“主动型升值”。其带来的并非系统性牛市号角，而是结构性的洗牌与分化。港A能否走出独立行情，关键不在汇率本身，而在其背后驱动力的成色与市场的结构演变。 一、 升值的“底色”：审视驱动力的成色 本轮人民币升值的动力，需清醒拆解： 1. 外部推力为主：美联储降息预期升温导致美元指数自高位回落，非美货币普遍反弹，人民币兑美元走强具有显著的“被动属性”。 2. 内部预期支撑：国内稳增长政策加码，特别是房地产政策系统性松绑与超长期特别国债的发行，改善了市场的风险偏好与对中国资产的悲观预期。 关键在于，这种由外部放松和内部政策预期驱动的升值，与由出口竞争力飙升、资本大幅流入驱动的内生性升值，有本质区别。前者提供的流动性环境和情绪提振是温和且不稳定的。 二、 港股的“离岸博弈”：高弹性与高波动并存 港股作为离岸市场，对汇率及国际资本流动极度敏感，其逻辑更复杂： * 短期利好明确：人民币升值直接提升以港元计价、主要利润源于内地的人民币资产价值（如内房股、内险股、科网股），并对冲部分外资的汇率损失，吸引短期国际热钱回流。 * 中期制约仍在：港股的核心定价权仍在外资手中。其走势不仅看人民币汇率，更看全球风险偏好（美股表现）、中美利差以及对中国经济的长期展望。若升值未能伴随企业盈利的实质性改善，反弹的持续性将存疑。 * 独立行情的关键：港股走出独立行情，需要看到中国经济数据出现连续超预期的“顺周期”信号，与人民币升值形成共振，从而驱动外

不能，撑不起来。今年港股上了多少家新股了。都等着套现呢。

今天A股依旧处于弱势震荡的怪圈中，散户要注意到这两个关键信号，一是大盘先是探底回升，刺破十日均线跌出新的低点，再是冲高回落，最高点低于昨日的盘中高点，也就是说，有新低而无新高，短线处于下跌趋势，二是盘中突然爆发拉涨，但是成交量并没有有效放大，属于无量拉升，综合来看，市场是要继续向下滑落探寻双底支撑，短线还有一段要防守的苦日子要过，3820附近可能才会迎来转机。

今天指数跌幅不大，但情绪继续退潮，短期进入了一个冰点，如果没有强势板块，反而是孕育新机会的节点，但机器人和商业航天又独立走强，所以要先看老题材的持续性如何，量能回到了1.56万亿，为近期极值，缩量且市场在高点，就代表着操作难度大，所以这里放慢节奏，耐心寻找机$万向钱潮(000559)$  $华东数控(002248)$  $鸿博股份(002229)$  $和而泰(002402)$  $四川金顶(600678)$  

今天冰点之后探底回升，但回的速度不及预期，修复速度还是慢了点，连续普跌，成交量来到了1.56万亿，跌停数量接近居高不下家，这就是上上周行情的翻版，大部分个股都是无量阴跌光头阴线，第二天继续惯性冰点低开，直到恶性循环被打破，不说了，祝市场幸福吧$雪人集团(002639)$  $华映科技(000536)$  $红宝丽(002165)$  $平潭发展(000592)$  $巨轮智能(002031)$  

今年，随着市场行情的逐步回暖，基金发行市场呈现明显回升态势。前11个月，基金发行市场表现出数量与规模同步增长、结构持续优化的特征：新发基金数量超过1375只，同比增长35%；募集总份额超过1.06万亿份，较去年同期略有上升。其中尤为显著的是，权益类基金的募集规模超过债券型基金，占比超过50%。而2023年同期，新发基金以债券型为主。这一结构性变化反映出市场情绪正在改善，投资者风险偏好有所回升，赚钱效应逐步显现，促使更多资金通过公募基金渠道进入A股市场，为市场提供了持续的增量资金支持。 尽管当前基金发行市场已出现回暖迹象，但整体热度可能仍处于较低水平。许多投资者关注如何判断市场的阶段性高点与低点，以及何时应采取“逃顶”或“抄底”策略。事实上，新基金发行规模是一个较为灵敏的市场情绪指标，由于大量个人投资者主要通过认购公募基金参与股市，因此基金发行情况可在一定程度上反映市场整体情绪与资金流向。例如，在市场处于低位阶段，投资者认购意愿普遍较弱，常伴随较多基金发行失败的案例。按照监管要求，基金无论发行成功与否均需发布公告，相关媒体亦会报道此类信息。当此类新闻出现时，往往意味着市场情绪低迷，可视为潜在的布局窗口。去年9月24日前即属此类情形：彼时市场信心不足，新基金发行失败案例频现，随后市场逐步企稳回升，印证了“人弃我取”的投资逻辑。 随着行情回暖，基金发行热度逐步提升，募集规模相应扩大。若市场上出现几只单日募集规模超过100亿元的基金产品时，则可能预示市场接近阶段性高点。此处所指并非个别明星基金经理管理的产品，而是指多只基金在短期内普遍实现单日百亿级以上的募资。 历史上，A股曾三次出现类似现象，随后都形成阶段性顶部：第一次发生于2007年，上证综指接近6000点时，多只基金单日募集超百亿元，此后市场进入2008年深度调整；第二次出现在2015年，上证综指位于5000点附近，同样有多只

按照投资社区里散户的说法，中国平安但凡单日上涨3%就算得上是大涨。12月5日 $中国平安(601318)$ A股上涨5.88%， $中国平安(02318)$ 港股上涨6.71%，必然是大涨的一天。我想这可能与摩根士丹利刚刚发布的一份名为《Reaching New Pinnacles》的研报以及金管局下调险企持股的风险因子有关。 大摩在《Reaching New Pinnacles》中将中国平安评级上调为“积极增持”并加入重点观察名单。 我看了下大摩这份“重点观察名单”，其中只有15家企业，金融行业有两家，一家是香港交易所，另一家就是新调入的中国平安。大摩对中国平安的看好已经摆在台面上。 今天上涨后肯定会有些不明就里的投资者问为何上涨，下面教主就这份“热乎”的研报，整理出大摩的核心观点分享给大家： 一、中国平安风险已基本释放。 （一）资产端风险大幅释放。 大摩认为中国平安近三年股价较内地可比同行滞涨并非寿险主业的问题，而是基于地产、科技子公司、资本水平的担忧！ （大摩整理/预测中国平安资管业务利润表现） 大摩表示2024年中国平安资管业务亏损119亿，较2023年209亿的水平大幅缩窄。预计2025-2026年平安资管业务亏损额将分别继续缩窄41亿和12亿，并于2027年风险完全出清，资管业务开始贡献净利润。 这块业务我之前定量了解的程度不如大摩，不过敏感的投资者能够发现，前两年平安的股价明显是跟地产板块走的，如今基本上是跟银行板块走。近日万科债券宣布延期时，平安股价几乎没受到外延冲击，一定程度上能够印证中国平安地产风险已经相当可控。 $

港股创新药的爆米花之年 1. 在牛市里买错了板块，别人风驰电掣，而你风烛残年。上错板块等于双倍痛苦，玩错工具等于玩错游戏。这就像玩滴蜡却用了热油，三滴烫醒字母魂，主人我是正常人。 我猜许多人在错失港股创新药上拍断大腿，而创新药毫无疑问是2025年港股最高景气度投资之一，板块涨幅上仅次于原材料。恒生指数，今年收益率是28%+，已经足以排名全球主流市场前几；但相比港股创新药18A，恒指的小牛失去了骄傲。无论是恒生医疗保健指数，还是恒生港股通创新药指数，今年都是80%的涨幅，一鞭又一鞭把恒生指数抽得像是一只迷茫不前的陀螺。 （数据来源：Wind） 现在大家看到港股创新药的第一个反应，大概是又怕高又恨晚。这是典型的心理账户（mental accounting）在作祟，或者叫锚定效应（anchoring bias）。但股票曾经多便宜或多贵，其实都是无效信息。因为此时此刻的股价是对未来预期的折现，跟历史价格没有关系；更何况创新药虽然2025年涨得是狠，但2021-2024年跌得更狠。 恒生医疗保健指数，2021年下跌30%，2022年下跌19%，2023年下跌24%，2024年19%，但凡数学水平差一点，你都会认为这个指数已经归零。曾经18A的A是abandon的A，是市场弃儿。 港股创新药正是蹲得低，才跳得高。所以归根结底一句话，大家都羡慕创新药投资者今年吃了个满嘴油，那我问你，你见过凌晨四点的洛杉矶吗，你见过下午五点的香港交易广场天台吗？ 2. 创新药暴涨是诸多因素的共振，基本面、情绪面、估值面，货币面，面面俱到，彼此勾结，交织而苟且，像是一张麻将桌下搅在一起的四条腿。 比如基本面上的风水流转，就是创新药作为一个整体的盈利能力的拐点，上半年扭亏为盈。你打包港股创新药板块36个公司（诸位津津乐道的百济、康方、信达、荣昌，等等）放在一起看， 2025上半年收入285亿人民币，同比增长1

无论在爱情还是商业范畴中，被看见，都是很多经典故事的开始。 《罗马假日》中，记者乔在街角看到醉酒的公主安，一场浪漫的邂逅由此开始；沃兹尼亚克在1975年出于兴趣画出的个人电脑框架图，让乔布斯看见商品化的可能，后者从英特尔搞来免费芯片，说服沃兹尼亚克共同创业，在第二年成立了苹果电脑公司。 然而，对于传统的产业带商家而言，如何被更广大的消费者看见，是个跨服难题。 他们熟悉生产线的每一个流程，清楚如何与外贸客户谈价格定集装箱，但当他们把生意转向大众消费市场，它的广阔很容易让人眩晕。 慈溪小家电产业带的商家们，也经历了这样的过程。这里是世界小家电之都，承载着全球60%的产能。但有媒体在4年前探访发现，慈溪过于依赖传统生意模式，与整个数字经济时代显得格格不入。此后几年，外贸生意动荡，又为慈溪产业带增加了一些不确定性。 迅速崛起的抖音电商，吸引了这些寻找新生意的产业带商家。如今，越来越多的慈溪厂家正在抖音电商获得新生意。数据显示，2024年，慈溪小家电产业带在抖音电商售出超过3000万单，2025年1-11月，慈溪产业带GMV相比去年同期增长超过40%。 而这些故事的开始，同样是：被看见。 01 当可视化成为共识 在苦口婆心向妈妈推销电暖器的多年后，生活在北京的陈小庆终于如愿以偿。 老家湖南的冬季时有阴雨连绵，空气里寒意袭骨，陈小庆记得，冬天睡觉时除了被窝，身体所能接触到的一切都是冰凉的，起夜时尤其痛苦。在北方生活多年后，她习惯了有暖气的屋子，无数次想给妈妈买，都被拒绝。 但这次的成功，其实是被动的。妈妈在视频聊天时突然问：电暖器真的好用吗？ 她在抖音直播间刷到了这个产品，老品牌先锋生产的。家里以前用过先锋的电风扇，服役多年依然坚挺，让老人对品牌建立了好感——这让她在刷到先锋电器直播间时，自然停留了下来。 显然，主播的说服力比女儿强。 或者更准确地说，是取暖器在直播间里的可视化展示，成

12月5日，《人民日报》刊发中国证监会主席吴清的署名文章，文章提出要提高资本市场的制度包容性与适应性，并提出一系列举措。文章强调，应准确把握提升资本市场制度包容性与适应性的内涵和主要原则，更好服务新质生产力发展的迫切需求，同时促进发展成果惠及广大人民群众，切实提高居民财产性收入。当前，我国拥有超过2亿股民、7亿基民，通过提升资本市场发展质量，广大投资者可借助投资优质股票或优质基金获得财产性收入，形成财富效应，这是提振消费的有效手段，也是推动资本市场高质量发展和金融强国建设的要求。 建立健全功能完善的资本市场，是落实新“国九条”的重要任务。一个繁荣的资本市场，是建设金融强国的必由之路，也是提升我国资本市场核心竞争力与国际影响力的关键所在，将为我国经济持续增长提供更强支撑，并有利于推动本轮慢牛长牛行情延续。 自去年9月24日政策转向以来，我国出台了一系列稳增长的重磅政策，市场也应声启动一轮牛市行情。今年上证指数突破4000点关口，进一步确立了本轮慢牛长牛的格局。我曾指出4000点可能并非本轮牛市终点，而是新一轮行情的起点，而临近年底，正是布局2026年行情的重要时机。吴清主席在年底这一关键时间窗口于《人民日报》发表署名文章，极大提振了投资者信心，有利于推动行情深化。 文章还系统阐述了“十五五”期间提高资本市场制度包容性与适应性的重点任务，包括积极发展股权、债权等直接融资手段，提升直接融资比重；推动科技创新等新质生产力发展；培育更多体现高质量发展要求的上市公司，上市公司是资本市场之基，需更大力度优化其结构、提升投资价值；着力提升资本市场监管的科学性与有效性。这些举措将为本轮牛市保驾护航，对增强投资者信心具有重大意义。 当前正值12月，为本年度最后一个交易月，A股市场出现缩量并持续呈现震荡调整走势，反映出在4000点附近多空分歧较大。尤其在年底，部分资金倾向于减持前期涨幅较大的个股

当一家医疗AI公司在激烈竞标中脱颖而出，拿下一个标杆级别的政府项目时，市场应当如何理解这一信号？ 11月底，讯飞医疗中标国家人工智能应用中试基地（医疗领域基层卫生服务方向）项目，项目要求研发多个千亿级参数医学垂类大模型、建设医疗数据资源平台、打造可向全国复制推广的示范应用，服务周期延续至2028年。 换言之，讯飞医疗获得的不只是一份合同，而是一个将技术能力向全国输出的战略平台——既是能力验证的考场，也是标准输出的起点。 值得一提的是，这个项目的竞标方包括多家实力雄厚的参与者，讯飞医疗最终胜出绝非偶然。医疗AI不同于通用大模型，仅有技术能力远远不够，还需要在真实临床场景中经过大规模验证。 而讯飞医疗具备“技术+场景”的双重积累：一方面，其星火医疗大模型在核心能力评测中持续领先；另一方面，旗下智医助理已在全国基层医疗机构实现规模化落地，积累了海量真实诊疗数据和场景经验。正是这种从实验室到临床的完整闭环能力，使其在面向实际应用的国家级项目竞标中脱颖而出。 我们关注这笔中标，并非仅仅因为金额体量，而是因为它揭示了讯飞医疗商业模式的核心逻辑—— 以G端项目建立技术标准和数据资产，以B端落地形成规模化收入，以C端服务打开长期增长天花板。这套“GBC三位一体”的打法，在医疗AI赛道具有稀缺性。当行业仍在讨论大模型如何落地时，讯飞医疗已经用一份国家级项目中标书给出了自己的答案。   01   战略卡位实现品牌跃迁 理解这笔中标的意义，需要先理解项目本身的特殊性。 实际上，国家人工智能应用中试基地并非普通的政府采购，而是国家层面推动AI技术从实验室走向规模化应用的战略性基础设施。该设施无论是资格要求还是运营方式，都会为后续更大规模的招标提供参考意义，而招标文件明确要求“国产化自主可控”，也让竞争格局在起跑线上就已分野。 讯飞医疗能够胜出，根本原因在于其星火医疗大

人民币升值是馅饼还是陷阱？港A股独立行情的真正推手并非汇率 当离岸人民币汇率强势拉升，市场惯性地将目光投向港股与A股。历史经验似乎告诉我们：本币升值，股市走牛。然而，如果此刻你仍期待汇率能单骑救市，推动港A走出酣畅淋漓的独立行情，或许正在踏入一个经典的认知陷阱。 核心观点先行：此次人民币升值，更多是美元阶段性走弱与政策预期驱动的“被动型升值”，而非经济强劲复苏引领的“主动型升值”。其带来的并非系统性牛市号角，而是结构性的洗牌与分化。港A能否走出独立行情，关键不在汇率本身，而在其背后驱动力的成色与市场的结构演变。 一、 升值的“底色”：审视驱动力的成色 本轮人民币升值的动力，需清醒拆解： 1. 外部推力为主：美联储降息预期升温导致美元指数自高位回落，非美货币普遍反弹，人民币兑美元走强具有显著的“被动属性”。 2. 内部预期支撑：国内稳增长政策加码，特别是房地产政策系统性松绑与超长期特别国债的发行，改善了市场的风险偏好与对中国资产的悲观预期。 关键在于，这种由外部放松和内部政策预期驱动的升值，与由出口竞争力飙升、资本大幅流入驱动的内生性升值，有本质区别。前者提供的流动性环境和情绪提振是温和且不稳定的。 二、 港股的“离岸博弈”：高弹性与高波动并存 港股作为离岸市场，对汇率及国际资本流动极度敏感，其逻辑更复杂： * 短期利好明确：人民币升值直接提升以港元计价、主要利润源于内地的人民币资产价值（如内房股、内险股、科网股），并对冲部分外资的汇率损失，吸引短期国际热钱回流。 * 中期制约仍在：港股的核心定价权仍在外资手中。其走势不仅看人民币汇率，更看全球风险偏好（美股表现）、中美利差以及对中国经济的长期展望。若升值未能伴随企业盈利的实质性改善，反弹的持续性将存疑。 * 独立行情的关键：港股走出独立行情，需要看到中国经济数据出现连续超预期的“顺周期”信号，与人民币升值形成共振，从而驱动外

$阅文集团(00772)$ 看了下这两天阅文搞的“漫剧大讲堂”，酱油、奇想几个大咖的观点还是比较认同的， 核心还是讲好故事，AI是辅助，特别是现在漫剧产能上来以后，好故事也就是IP的价值会越来越重要。 短视频平台消费逻辑就是这样，如果把最精彩的部分拿出来，还不能勾起“因为一个片段去找整部剧”的冲动，这IP大概率就凉凉。 现在主流的微短剧，投一部得60万级别，卷起来模式反而越来越重。漫剧主打一个成本低、快速验证，AI模型加持，部分单分钟漫剧现在能压到1000元以下了。 11月抖音新增播放量 TOP30里面，酱油、奇想等几个都是阅文有投资和合作的。 漫剧这条赛道今年算小爆发，玩家也多了，2025 上半年漫剧供给量复合增长率 83%，播放量复合增长 92%，点赞量复合增长 105%。 个人感觉现在还不够，目前份额占比大概三分之一，算法逻辑下，扩容空间还很大。阅文在漫剧这块，之前10月创作大会有提过，跟酱油合作的《魅魔叛主，我反手养成八翼炽天使》单平台破 1.5 亿播放，未来三年双方每年还要联合推出 不少于 400 部 漫剧，其中 50% 来自阅文 IP，走大规模工业化节奏。 而且漫剧这块数据增量市场，很多题材也不适合搞微短剧，漫剧包容度高，微短剧太多5毛特效也不合适。 供给在涨，需求也在涨，这是阅文最确定的增长曲线。 之前中信建投给这块市场评价是漫剧有希望成为影视的试验田。现在行业都把漫剧当成IP孵化第一环，这档口过去了才有后续的动漫、游戏、影视等长线开发。 内容这个行业爆款都是可遇不可求的，持续出爆款能力比较关键，背后依赖的是内容库的深度与宽度。AI这里面属于辅助，加速IP开发。 顺着AI这投资主线看，阅文也算一个，怎么说也是号称10万IP的。

现在全球机器人这块的“军备竞赛”什么温度，大家心里都有数，政策也是火力全开地推。近日，在特朗普力挺机器人行业的政策推动下，机器人概念股迎来集体狂欢。 昨日收盘，三花智控涨超7%、极智嘉-W涨超6%、地平线机器人-W涨超6%、优必选涨超3%。 有分析指出，这次政策催化远超市场预期，美国对机器人产业的重视程度提升至国家战略层面，这意味着机器人赛道“趋势走强、景气上行”的布局窗口已然开启。 那为什么现在极智嘉这个位置值得关注？我们不妨看看性价比。现在也就十倍出头的PS，市场情绪一旦起来，给这种全球仓储机器人龙头20倍PS过分吗？我觉得一点都不过分。更关键的催化剂是什么？明年2月进港股通这事，基本是明牌了。没有北水加持，依然做到上市两个月翻倍，一旦活水进来，那画面可以想象一下。 今年大概率扭亏为盈，半年报指出经调整EBITDA首次转正，或将成为率先盈利的港股上市机器人公司，大摩研报表示，极智嘉基本面强劲、订单保持高速增长技术上没得说，全球第一梯队，软硬件表现优秀，核心算法构筑壁垒，再加上具身智能赋能，进一步夯实龙头地位。客户粘性强、维持高复购率，要知道，仓储履约行业客户信任门槛高、进入壁垒高，极智嘉在2025年上半年的客户复购率超80%，充分说明了客户对其技术实力、全球服务的认可。 资本市场也一致看好，近期招商证券国际、大和纷纷推荐极智嘉，美银维持“买入”评级。美银表示，投资者认同极智嘉将受惠于仓储自动化需求上升、劳动力老化及电商、第三方物流及零售商需求增加。并认为极智嘉在发达市场具有较高利润及强劲需求的优势。此外，恒生综合指数新增极智嘉，将推动流动性水平。 有意思的是今天这个转换。注意，是“准备转换”，不是已经转完了。现在股价还在低位，大概率会先拉一波，再转换，至于具体的不打紧，入指数入通都在它前头。说白了，这就是为了未来股价稳定和吸引更多大资金做的提前铺垫。

今天虽然是因利好才上涨，但能够放量普涨就比较好，比上上周下跌之后的第一天起止跌企稳要强很多，慢慢修复吧，尽管老M基本确定降息，但是小日子却存在增息的可能性，届时市场如何定价还不好说，尤其老港这边可能会有些不确定性，下周还有重要HY，看看相关预期怎么发酵，周五上涨就是让人神清气爽$平潭发展(000592)$  $巨轮智能(002031)$  $雪人集团(002639)$  $华映科技(000536)$  $红宝丽(002165)$  

盘后消息一堆，险资放松，吴先生也发话了，再加上美国降息概率87%，这不就起飞了嘛，恭喜重仓的同学，今天又回血不少$上证指数(000001.SH)$

在25850开了个仓位，涨了两天，接着一天大跌，以为要转势了，结果又连涨两天，回到前高位，方向出来了，就是涨 $恒生指数(HSI)$

今天早盘低开低走，量能继续缩减，但下午放量了两千亿，分时趋势向上扭转，题材上还是老几样的科技，机器人、商业航天、可控核聚变轮动修复，还是有点电风扇，后续可以看看有没有补涨的类型，这个阶段还是保守一点，继续留意相对低$华东数控(002248)$  $和而泰(002402)$  $四川金顶(600678)$  $万向钱潮(000559)$  $东百集团(600693)$  

今天总体上市场还是弱势轮动，虽然指数在券商带动下大涨，但是放量并不多，只能说现在是正反馈，怎么轮动、怎么震荡都不重要，向上震荡、向上轮动就是现在市场希望所在，也是越来越好信号。下周希望直接放量突破3925点，那么就是重拳出击的机会！

$恒生指数(HSI)$几年前朋友请我吃饭，问我有什么可以投的，我说可以考虑一下腾讯，朋友听完默不作声，再也没有聊投资了。彼时腾讯大概300元，现在超过600元。后来有人来问我，有什么可以投资的，我说可以考虑恒生指数，对方听完仍然沉默了好久，没有再聊投资了。过阵子一起吃饭，对方开玩笑的说，那天一定没有招待好我。彼时恒生指数大概1.7万点，现在大概2.6万点。

$上证指数(000001.SH)$投资很多时候是看天吃饭，赚的时候多赚一些，亏的时候尽量少亏。心态要好，预期不要过高。这个周期走完了，还有下一个周期，不急。上证肯定是会走出来的

今年，随着市场行情的逐步回暖，基金发行市场呈现明显回升态势。前11个月，基金发行市场表现出数量与规模同步增长、结构持续优化的特征：新发基金数量超过1375只，同比增长35%；募集总份额超过1.06万亿份，较去年同期略有上升。其中尤为显著的是，权益类基金的募集规模超过债券型基金，占比超过50%。而2023年同期，新发基金以债券型为主。这一结构性变化反映出市场情绪正在改善，投资者风险偏好有所回升，赚钱效应逐步显现，促使更多资金通过公募基金渠道进入A股市场，为市场提供了持续的增量资金支持。 尽管当前基金发行市场已出现回暖迹象，但整体热度可能仍处于较低水平。许多投资者关注如何判断市场的阶段性高点与低点，以及何时应采取“逃顶”或“抄底”策略。事实上，新基金发行规模是一个较为灵敏的市场情绪指标，由于大量个人投资者主要通过认购公募基金参与股市，因此基金发行情况可在一定程度上反映市场整体情绪与资金流向。例如，在市场处于低位阶段，投资者认购意愿普遍较弱，常伴随较多基金发行失败的案例。按照监管要求，基金无论发行成功与否均需发布公告，相关媒体亦会报道此类信息。当此类新闻出现时，往往意味着市场情绪低迷，可视为潜在的布局窗口。去年9月24日前即属此类情形：彼时市场信心不足，新基金发行失败案例频现，随后市场逐步企稳回升，印证了“人弃我取”的投资逻辑。 随着行情回暖，基金发行热度逐步提升，募集规模相应扩大。若市场上出现几只单日募集规模超过100亿元的基金产品时，则可能预示市场接近阶段性高点。此处所指并非个别明星基金经理管理的产品，而是指多只基金在短期内普遍实现单日百亿级以上的募资。 历史上，A股曾三次出现类似现象，随后都形成阶段性顶部：第一次发生于2007年，上证综指接近6000点时，多只基金单日募集超百亿元，此后市场进入2008年深度调整；第二次出现在2015年，上证综指位于5000点附近，同样有多只

AI 与区块链技术的融合进化：数字经济新范式下的生产力与生产关系重构 The Convergence and Evolution of AI and Blockchain: Reconstructing Productivity and Production Relations in the New Digital Economy Paradigm 作者：SanTi Li，春风君，Lisa，纳西妲 摘要： 当前市场对于人工智能（AI）与区块链数字货币（Blockchain & Crypto）之间关系的探讨，往往局限于资金分流的零和博弈视角。然而，深入的行业分析与技术演进路径表明，二者实为互补共生的关系。在人工智能推动生产力呈指数级增长、数字内容供给趋于无限的背景下，基于区块链的生产关系重构与确权机制不仅是“锦上添花”，反而显得尤为必要。本文旨在从信任机制的重塑、确权体系的建立、经济范式的转移、通证（Token）作为价值载体的重要性及风险控制等维度，深度剖析为何AI的广泛普及将成为区块链技术从边缘实验走向大规模落地的核心驱动力与助推器。 1. AI爆发背景下的数字信任危机 随着近年来AI人工智能技术的突破性进展，尤其是大语言模型（LLM）和生成式 AI（AIGC） 的广泛应用，其核心经济学意义在于将内容生产的边际成本降至接近于零。虽然这极大地释放了社会的创造力与生产力，但也对现有的互联网生态构成了前所未有的严峻挑战，导致了信息环境的急剧变动。 数字信息生态的熵增与失真： 随着合成媒体（Synthetic Media）与深度伪造（Deepfakes）技术的普及，互联网正面临“死互联网理论”（Dead Internet Theory）的具象化风险。在这一理论下，网络大部分流量和内容将由机器人生成。当视频、音频及文本的伪造成本极低，且能够达到像素级的逼真度时，“眼见为实”这

不能，撑不起来。今年港股上了多少家新股了。都等着套现呢。

$连连数字(02598)$ 今早，有一篇来自老友的随笔，关于支付开放和开放支付的思考，虽然是对大机构行业潜力的解读，但老鱼也读出来几点方向，这里给自己一些安抚，随笔出来，供大家参考。 引用老友随笔第一句话「皮萨里德斯：世界是多样化的，对外开放让我们有可能在多样化的基础上进一步发展！ $连连数字(02598)$ $恒生指数(HSI)$ 连连数字好垃圾、这个老千股、又跌、什么破股票、套在高位等等等等，这些内容是近期投资平台里股友们输出最多的内容，原因简单，连连股价持续性走低，各种基本盘面的线均已失守等等！被绑在相关概念股的连连却从来没有说一句！老鱼说句公道话，你们骂我，我都接受，但骂人家公司没有必要，都是成熟的投资者，没有在合理的位置去持仓、没有在合理的位置上去减仓，这一波刹车是监管给的，不是公司！大家要清楚！ 那么，接下来连连数字会如何讲自己的故事呢？老鱼的几点猜想： 一、笃定Web3.0&区块链市场前景 这个内容，是老鱼基于连连数字配股公告及目前在Web3.0和区块链行业地位角度剖析出来的；首先，美国也好香港也罢，其在虚拟资产交易的较量已经很久，所以在美国天才法案开启的时候，香港紧接着就开始给稳定币和持牌立法，所以无论是周末的会，还是早前爆炒的法案立法等等，都是一种围绕跨境支付领域流通速度和数量的角逐，一步不可失，一步不可错，全球共识的是监管必须走在虚拟资产交易的前面，所以看似一股脑的激情，后续传统金融跨境和数字金融跨境都在较量同时也涉及牌照和如何防范风险。 其次，2023年6月开始，香港正式实施虚拟资产交易平台发牌制度，为中心

今天A股依旧处于弱势震荡的怪圈中，散户要注意到这两个关键信号，一是大盘先是探底回升，刺破十日均线跌出新的低点，再是冲高回落，最高点低于昨日的盘中高点，也就是说，有新低而无新高，短线处于下跌趋势，二是盘中突然爆发拉涨，但是成交量并没有有效放大，属于无量拉升，综合来看，市场是要继续向下滑落探寻双底支撑，短线还有一段要防守的苦日子要过，3820附近可能才会迎来转机。