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今天是4月16号星期四，中信证券为大家讲讲恒生指数好淡仓的资金流情况，昨天恒生指数涨了75点报25947点，市场倾向卖出好仓，同时买入淡仓，好仓方面，净卖出金额达约2600万，根据我们的情绪分数指标，卖出强度属于一年以来中性水平，淡仓方面，净买入金额达约2900万，根据我们的情绪分数指标，买入强度属于一年以来明显水平，今天上午恒生指数涨了358点报26306点，中信证券这边的投资者倾向卖出好仓，同时买入淡仓，热门的牛证可以参考57169，收回价为25750点，热门的熊证可以参考66742，收回价为26850点。

在2026年一季度的港股市场中，AI资产的定价明显进入了一个情绪主导阶段。围绕大模型的叙事持续升温，使得智谱AI与MiniMax这类尚处早期商业化阶段的公司，在短时间内被资金迅速推高，一度触及“千元股”区间。 这种价格变化，本质上并不反映企业经营的同步跃迁，而更像是市场在流动性充裕与叙事强化背景下，对“AI平台化未来”的一次提前投票。换句话说，交易的不是当下，而是一个被放大后的远期概率分布。 一个值得注意的变化是，这一轮AI行情的定价逻辑，正在逐渐脱离传统基本面框架。过去投资者至少还会围绕收入、利润与增长质量做边际判断，而现在更多是在讨论“是否具备成为平台级入口的可能性”。当市场开始用这种方式定价时，资产本身就已经被重新定义为一种“带期权属性的成长标的”。 从资金行为来看，这一轮上涨更接近典型的“叙事驱动型行情”。围绕AGI、Agent以及AI原生应用的讨论不断扩散，使得AI被赋予了重构所有行业的预期。这种预期的问题在于，它往往比商业现实推进得更快，从而在短期内放大估值弹性。 在这样的环境下，传统财务分析框架的解释力确实在下降，但并没有完全失效。以智谱为例，其收入仍主要依赖企业级API调用、行业解决方案以及政企合作，整体仍是典型的B端模型公司；而MiniMax则更偏向C端多模态应用与订阅模式，但商业化仍在早期阶段，收入规模和稳定性尚未经过完整周期验证。两者的共同点在于：收入仍然偏早期，尚未形成稳定的规模化现金流结构。 与此同时，成本端的刚性约束依然非常明显。无论是大模型训练所需的算力投入，还是持续迭代所带来的研发支出，再加上对高端人才的长期依赖，都决定了这一类公司在短期内很难进入稳定盈利状态。在这种结构下，用市盈率去解释估值显然不成立，而即便是现金流折现模型，也会因为未来路径的不确定性而高度失真。 （数据来源：智谱招股书及2025年报） 市场因此转向另一种更“非传统”的定价

小米现在这走势，对散户来说风险大于机会。没买的建议别买，已经买了的留好子弹别all in。建议右侧交易，别左侧了，能止损的早点止损。至少周线放量大涨、月线共振才能说明趋势向好，再结合消息面利好判断 $小米集团-W(01810)$

美股今晚新高乏力，很大概率咋样都要回调了。而且周四美股很多时候都是跌的，美股回调明早周四港股大概率跟跌 $阿里巴巴-W(09988)$ $阿里巴巴(BABA)$

$小米集团-W(01810)$小米空头加把油做空，小米股价要能跌到25元，我抵押所有房产全仓买入小米

$阿里巴巴-W(09988)$整个大阿里集团还剩下三个“半条命”的产品： 1.支付宝：被微信支付按着打，就不说了。 2.淘宝：现在也是被拼多多干得不要不要的。 3.阿里云：本来阿里云的产品还有点优势的，这一波AI下来，看起来形势也不太乐观。

观察小米好几个月了，现在还买 $小米集团-W(01810)$ 的人真的是有信仰。不过话说回来，短期该拉一波了。但长期看没啥用，科技股在香港市盈率长期就17倍左右。业务上没有大突破的话，也就这样了。

$阿里巴巴(BABA)$ 今天又涨了点，AI这块确实硬，千问、视频模型都是全球第一。但电商主业太拉胯了，一个季度赚的钱比去年还少一大截，下滑速度还在加快。拿着阿里就跟坐过山车似的，永远睡不踏实。

今天是4月15号星期三，中信证券为大家讲讲恒生指数好淡仓的资金流情况，昨天恒生指数涨了211点报25872点，好仓淡仓同时录得净买入，好仓方面，净买入金额达约120万，根据我们的情绪分数指标，买入强度属于一年以来中性水平，淡仓方面，净买入金额达约690万，根据我们的情绪分数指标，买入强度属于一年以来中性水平，今天上午恒生指数涨了197点报26069点，中信证券这边的投资者倾向卖出好仓，同时买入淡仓，热门的牛证可以参考56844，收回价为25650点，热门的熊证可以参考67904，收回价为26450点。

仗还在打，川宝和伊朗还在两小儿辩日，最近写的行情分析少了，因为两小儿说的各有各的道理，孔子不能决也。市场行情也比较分化，原油还在100附近上蹿下跳，美股以闪电般的速度修复打仗跌幅，一眨眼标普和纳指都已经离前期新高不远了。大A也回到了4000点，虽然修复力没有美股那么强劲，但也算是稳中有进。小渔村这边就很离谱了，恒指算是麻麻地，但恒科真的是......已经被炸成了废墟，再努力点能跌破去年4月关税战的阶段性低点。川宝说伊朗已经被打得没有重建的可能，我怀疑说的其实是恒科。到底发生了什么？导弹也没真的打过来，恒科为什么会如此不堪一击。美伊战争的本质先把眼前这场地缘戏码捋清楚：美伊闹得鸡飞狗跳，但本质就是极限施压+谈判博弈，全面军事升级的概率极低。双方从伊斯兰堡会谈后持续接触，巴基斯坦也在积极斡旋，呼吁将现有停火延长45天，给谈判留足了窗口，后续大概率还会有第二轮、有三轮的极限拉扯。有没有让你想起之前的关税博弈？——边打嘴炮边谈，吵归吵，但终究还是要坐下来算清利弊。其实，核心分析就两件事：核问题和霍尔木兹海峡。美国咬定了伊朗弃核是红线，伊朗则在浓缩铀年限上讨价还价；伊朗看中海峡实际控制权，而美国则把核协议当成核心政绩。现代战争里核武器的使用门槛极高，俄乌打了数年也没碰，相比之下，海峡通航权才是最实用的威慑。所以大家都清楚最终双方必然是各退一步，并口嗨自己都是真正的赢家：伊朗会在核问题上做一定妥协，而美国则在海峡管控上松口。整个局势目前差不多已进入收尾阶段，即使有以色列干扰卖狠，但基本大方向还是会朝着协议落地走，当然，主导权始终都在川普这里。也就是因为这种“打不起、谈得成”的心理预期，让全球资金快速回流美股，却对盈利偏弱的港股科技避之不及。恒科自身：恒生科技没有科技之前的文章已经讲到过，和纳指比起来，恒生科技的科技含量显得严重不足。巨头们都没有全力以赴发展AI，各自杂务缠身（外卖、电商

医药一姐几年前种下的种子，如今终于开花结果。 早在2023年底，翰森制药将B7H4 ADC管线HS-20089（下简称：Mo-Rez）中国以外权益授予GSK，如今临床I期BEHOLD-1研究读出优异结果的同时，GSK决定要在今年针对卵巢癌和子宫内膜癌启动五项全球III期临床。 除了授权BD管线资产连续受到合作方的加码认可，翰森制药在2025年的财报表现也令人印象深刻，实现营收150亿元，其中创新药及合作产品销售额约124亿元（同比+30.4%），创新药销售额（剔除合作收入）占药品总收入的79.3%（同比提升5.3%）。 另外，翰森制药将在2026年各大学术会议上公布超过20项临床数据，其中包括多项三期数据，2027-2028年第二批创新药矩阵将迎来密集上市。 01 来自GSK的肯定：B7H4 ADC大放异彩 Mo-Rez在最新披露的BEHOLD-1研究中在铂耐药性卵巢癌（PROC）最高剂量组的ORR为62%（5.8 mg/kg，21/34）、晚期/复发性子宫内膜癌（EC）最高剂量组的ORR为67%（4.8 mg/kg，8/12），且均为确认缓解，在中位4-6个月随访时仍持续。值得注意的是，这也是Mo-Rez首次公布全球临床数据（患者治疗线数为1-3线），过往均为国内数据。 安全性方面，ILD/肺炎总体发生率仅3%（178例中5例），且全部为1-2级，PROC组0%因TRAE停药、EC组4%停药，明确5.8 mg/kg为PROC与EC全球III期推荐剂量。 由于过去在国内EC没更早的数据，我们从PROC赛道进行更深入的分析： 翰森在2025 ESMO公布了国内33位PROC患者的疗效数据，尽管国内临床患者的基线更差，但从4.8mg/kg对应48.5%的ORR跨试验延伸至全球BEHOLD-1研究4.8mg/kg组对应53%的ORR，这对于Mo-Rez在PROC的疗效数据可信度进

汽车属耐用消费品，即使2025年“大规模设备更新”及“消费品以旧换新”两大补贴政策延续，去年我国乘用车销量同比增长也只有3.8%，较2023、2024两年5%+的增速放缓。 （乘联会） 二手车方面，2025年我国二手车交易量首次突破2000万辆来到2010.8万辆，同比小幅增长2.52%。 尽管行业整体表现不温不火，但 $优信(UXIN)$ 发布的2025年Q4暨2025全年经营数据让全市场看到拥有全链条二手车交易环节的优信成长性究竟有多强。 01 2025年零售量同比增长135%，优信业绩爆发期得以确认 优信在业内率先推出仓储-零售一体化经营模式，在品控、整备效率、成本等方面建立起相对于传统车商的标准化、规模化壁垒。此外优信与新车经销商一样，能够向二手车消费者提供金融、延保、维修保养等全方位服务，满足了消费者购车信息透明、价格实惠、购车后服务周全等需求。 能够解决消费者痛点的优信业绩爆发自然水到渠成。2025年优信零售车销量51110辆，同比增长135%。这也是优信连续第二年零售销量同比增速超130%。因零售销量大增，优信去年总营收32.4亿元，同比增长79%！ 优信首开的合肥、西安两个超级卖场业务持续爬坡，所在城市市场占有率已超20%。随着两大卖场步入成熟期，优信Q4经营数据则更加惊艳。优信去年Q4零售销量19160台，环比增长37%，同比增长124%；优信Q4零售收入11.29亿元，环比增长38%，同比增长104%！ 车辆批发业务方面，Q4优信批发销量2474台，环比增长31%，同比增长180%！ （优信财报） 零售及批发业务综合考量，优信Q4实现总收入11.98亿元，环比增长36%，同比增长101%！优信去年Q4主要经营指标同比、环比均呈高速增长态势，不出意外优信将迎来业绩爆发期！ 02

本堂课在宏观环境大背景下，围绕美股大类资产的联动关系展开，重点分析了美股股指与贵金属（CME COMEX 黄金期货期权、白银期货与期权）的走势，并对当前剧烈变化的地缘局势进行简要点评，强调在不确定性中寻找交易机会与风险控制的重要性。课程链接：美伊战争停火后又重新开打？如何寻找可以穿越牛熊的大赢面策略？课堂文字实录摘要：2026年4月，美国与伊朗达成为期14天的临时停火协议，旨在为最终和平谈判留出窗口。然而，从专业交易员的视角看，这份协议极度脆弱，地缘风险并未消除，而是从“爆发式冲击”转为“持续性扰动”。本文综合近期线上会议的观点，围绕原油、美股、黄金白银三大类资产的走势与策略，进行系统梳理与总结。一、宏观局势：脆弱停火下的多重裂痕1. 停火协议的达成与本质北京时间周二，美伊宣布临时停火14天。但双方互信极低，核心诉求存在根本分歧。市场对此反应迅速——原油价格单日跌超20%，但随后并未持续下行，而是进入高位震荡。这本身就说明市场并不认为和平已经来临。2. 协议破裂的六大潜在风险黎巴嫩战事脱钩：以色列总理内塔尼亚胡明确表示，停火协议不包括黎巴嫩。以色列的目标是“一次性解决历史问题”，彻底消除伊朗在中东的抵抗力量。而伊朗无法接受其重要代理人——黎巴嫩真主党——在停火期间遭受重创。这一脱钩直接动摇了协议的完整性。海峡通行条件分歧：特朗普要求“全面、立刻、安全”重开霍尔木兹海峡，而伊朗主张“受控通行”。尽管两者实质差异并不如表面那

歌礼最近又整了个新活。 4月7日，歌礼制药发布自愿公告：口服GLP-1R激动剂ASC30和口服胰淀素受体激动剂ASC39固定剂量复方制剂ASC30_39 FDC进行临床开发，预计将在2026Q3向美国FDA递交IND。 这么早期的事件，事情有趣程度在哪里呢？ 不出意外的话，ASC30_39 FDC将成为全球首个进入临床的口服GLP-1/胰淀素复方制剂。 早前诺和诺德全球首款GLP-1激动剂与胰淀素类似物复方制剂CagriSema的三期结果令市场失望，赛道热度有所消退，如今歌礼制药继续加码这个赛道，耐人寻味。 01 全球竞争格局出乎意料 GLP-1和胰淀素的复方、双靶激动剂的全球研发格局几乎是出乎意料的好。 诺和诺德应该是“GLP-1+胰淀素”这一路径最忠实的粉丝，一款复方注射剂CagriSema、一款单分子口服双激动剂（GLP-1R/amylinR）Amycretin都在临床三期阶段。 自诺和诺德CagriSema和Amycretin之后，处于临床早中期的双靶、复方制剂几乎空白，跟进诺和诺德最快是Zealand Pharma的Petrelintide+ 司美格鲁肽联合疗法，但非复方制剂。 如果说未来有可能在口服复方制剂快速跟进歌礼的公司，硕迪生物（GPCR）是最有可能的，目前其口服GLP-1R激动剂Aleniglipron准备进入临床三期，口服小分子胰淀素受体激动剂ACCG-2671刚刚开启临床一期，未来有概率开发FDC。 目前歌礼制药复方制剂ASC30_39 FDC的组合，ASC30准备进入临床三期，而ASC39并未开展临床试验，应该在临床前。 开发FDC的难点在哪里呢？ FDC开发策略本质上是配方决策，原则上拥有口服 GLP-1R 激动剂和口服胰淀素受体激动剂的公司都可以进行开发，但最大难点之一可能是药代动力学（PK）相容性，涵盖吸收部位一致性、血药浓度Tmax、半衰期

地缘政治局势稍显缓和，全球市场正在从“恐慌模式”切回“基本面模式”。资金究竟流向了哪里？本期视频邀请到了易方达香港和方德证券的两位专家，深度拆解当前最值得关注的四大投资工具，教你如何利用 ETF 精准卡位 AI 算力、跨境生物医药、数字资产及金矿红利！ 主持： 段洁 Olga  嘉宾： 王凤至 Sapphire｜易方达资产管理（香港） 数码营销总监 嘉宾： 莫灏楠 Casper｜方德证券高级分析师 00:00 市场热点：地缘冲突落幕，基本面回归？ 04:04 亚洲半导体 (3486.HK)：AI 时代最底层的“卖水人” $易方达亚洲半导体(03486)$ 19:00 生物医药 (3186.HK)：如何一篮子买入港美两大医药巨头？ $易方达生物医药(03186)$ 28:50 数字科技 (3434.HK)：中美都在布局的数字资产产业链 $易方达数科(03434)$ 35:12 黄金矿业 (2824.HK)：金价上涨的“强力放大器” $易方达黄金矿(02824)$ 【免责声明】 本视频内容仅供参考，不构成任何投资建议。投资有风险，入市需谨慎。 * 🔔 订阅频道： 第一时间获取全球市场深度洞察，请点击订阅并开启小铃铛！ * 💬 互动留言： 你目前持仓中占比最高的是哪个板块？欢迎在评论区分享你的看法！ * 📥 获取资料： 想要了解更多关于易方达香港 ETF 的详细资料，请查看置顶评论或私信我们。 * 👍 点赞支持： 如果本期内容对你有启发，请给我们点

昨天受消息利好上涨，今天受消息利空又开始调整，昨天近70只个股跟AI相关，今天绝大多数直接全部陨落，早盘医药板块还有股想去卡3板的身形，标准的弱转强，结果却接近准天地板，收盘也是四千只个股下跌，各项指标依然在诉说着当前行情的难度，不过随着时间节点的临近，和市场的适应，硬逻辑合力的模式，正在逐步浮出水$天齐锂业(002466)$  $中贝通信(603220)$  $依米康(300249)$  

今天市场是典型的分化过度行情，杀伤力也不大，缩量也不多，大阳线后跟十字星，只要后续量能还能突破的话，无非就是以时间换空间罢了，右侧放量中阳出来之后，回踩无非是更好的买点，上次的量能底是1.64万亿，这次是是1.61万亿，是巧合也好，人力也罢，起码底线看清了，十字星悬念留给明天，期待今晚的美股和今晚的川普$巨力索具(002342)$  $工业富联(601138)$  $拓维信息(002261)$  

报告日期:2026年4月7日 2026年第一季度正式收官。回顾全年首个交易季，全球资本市场在预期与现实的持续博弈中完成定价。开年以来，宏观交易主线频繁切换:美联储降息预期持续校准，日本央行终结八年负利率政策，完成历史性转向;AI赛道内部出现盈利分化与逻辑去伪存真，黄金价格屡创新高，体现全球主导货币体系信任度下降。亚太市场在政策托底下呈现估值修复，而新兴市场内部则走向极致分化。一季度每一轮波动背后，皆是宏观逻辑的重构;每一段行情之中，都隐含著全球资金的定价权重塑。 第一部分:2026年Q1回顾——宏观博弈下的资产表现 1.宏观主线:通胀的「最后一公里」与增长的「软著陆」预期 第一季度，市场交易的核心逻辑围绕全球通胀回落的速度以及经济能否实现「软著陆」。以美国为例，尽管CPI同比增速已从高位显著回落，但服务业通胀和薪资增长的粘性超预期，导致市场对美联储首次降息时点的预期不断后推。根据CME FedWatch Tool数据，截至4月7日，美联储4月加息25个基点的概率为1.6%，维持利率不变的概率为98.4%。美联储到6月累计降息25个基点的概率为4.1%，维持利率不变的概率为94.4%，累计加息25个基点的概率为1.5%。美国经济总体呈现韧性，同时中东风险事件引发了对中远期通胀的担忧，共同影响了美国的降息预期。 【1】资料来源：CME FedWatch Tool（芝商所联准会观察工具），截至2026年4月7日。 2.大类资产表现:美元强势,股市分化 在此宏观背景下，主要资产表现如下: 股票市场:全球股市内部分化显著。美股方面，价值股与小盘股逆袭——罗素2000指数Q1上涨7.89%，能源、原材料板块领涨;而科技成长股承压，纳斯达克指数季度下跌约7.11%，科技七巨头指数跌1%。港股市场呈「V型」震荡，恒生指数Q1下跌3.29%，但恒生科技指数重挫15.70%，市场主导逻辑转向H

美伊临时停火，成为全球股市大幅上涨的催化剂。虽然此次临时停火协议只有短暂两周时间，但随着霍尔木兹海峡的恢复通行，国际油价大幅下跌，全球股市也出现了大幅上涨的走势。 美伊临时停火，意味着中东地缘局势阶段性缓解，全球资金避险情绪开始显著降温。在全球市场资金风险偏好再次提升之际，股市等风险资产无疑成为了最直接的受益者。在临时停火协议发布之后，包括欧美股市、亚太股市等市场，都出现了大幅回升的行情。 临时停火协议的出台，是否意味着中东紧张局势已经告一段落？事实上，这一次临时停火协议只维持两周时间，而且在此期间，若存在某一方的意见不同，那么可能会导致临时停火协议的提前终止。 这几年，“TACO”交易机会的关注度越来越高。 所谓“TACO”，指的是阿川在极限施压之后，往往会突然退缩，让大家捉摸不透他的真实想法，由此产生出很好的交易机会。 从此次中东局势的变化分析，正当市场以为中东局势可能会持续升级之际，阿川却突然发文释放出缓和的声音。在短时间内，阿川在中东局势的态度上，发生了多次变脸，对全球资产价格造成了深刻性的影响。 从最近几次的“TACO”交易行为来看，“TACO”的套路变得越来越多，“TACO”的交易行为更是让人难以捉摸。在此背景下，中东局势会否再生变数，确实值得思考。也许，还未到两周时间，中东局势又再生变数，再一次扰动全球资本市场。 受到中东紧张局势短暂缓和的影响，国际油价出现了大幅下跌的走势，盘中跌破了100美元关口。油价高低，从很大程度上影响着美国的通胀数据，进而影响着美联储接下来的宽松政策预期。 在实际情况下，能源占美国CPI的权重只有7%左右，但能源价格的涨跌，对美国通胀的间接影响更明显。在油价大涨的影响下，将会带动交通运输成本、加工成本以及商品价格成本的上涨，因油价上涨而引发的成本传导效应对美国通胀的影响不可低估。 今年3月份以来，在国际油价大幅飙升的影响下，美国3月份

4月9日，全球空间智能独角兽ManycoreTechInc.（以下简称“群核科技”）披露全球发售文件，正式启动招股，至2026年4月14日结束，并计划于4月17日正式以“00068”为股票代码在港交所挂牌上市。 根据发行方案，本次IPO计划全球发售约1.61亿股，另有15%的超额配股权，其中香港发售1606.2万股，国际发售1.45亿股，分别占全球发售股份总数的10%和90%，由摩根大通和建银国际担任联席保荐人。本次发售价为每股最高发行价7.62港元，预计总募资额不超过12.27亿港元。群核科技由此将成为“全球空间智能第一股”，也将是“杭州六小龙”中首个登陆资本市场的公司。 公告显示，本次全球发售引入泰康人寿、阳光人寿、广发基金、Redwood、MiraeAsset、雾凇资本、HesaiHK、国惠香港、华营建筑等作为基石投资者。基石阵容覆盖了顶级长线险资、头部公募基金、专业私募投资机构、国际资管机构、产业龙头等，多元化机构合计认购约4.55亿港元。 此次长线资本与产业战略投资者的集中入局，充分彰显了全球资本市场专业机构对群核科技核心技术实力、商业化落地能力及长期发展前景的高度认可。 此前，群核科技已获得纪源资本、顺为资本、IDG资本、高瓴创投、经纬创投、Coatue、Hearst、PavilionCapital、云启资本、线性资本等知名机构的投资。 产品方面，群核科技旗下拥有中国最大的空间设计平台酷家乐及其海外版Coohom，以及面向室内环境AI开发的新一代空间智能解决方案SpatialVerse。 财务方面，群核科技近三年营收保持稳健增长，2025年公司实现营收8.2亿元，毛利率升至82.2%。2023年至2025年，群核科技累计研发投入超10亿元。 值得关注的是，2025年群核科技迎来业绩拐点，实现从亏损到盈利的跨越，全年经调整净利润达5710万元人民币，这意味着公司已

在2026年一季度的港股市场中，AI资产的定价明显进入了一个情绪主导阶段。围绕大模型的叙事持续升温，使得智谱AI与MiniMax这类尚处早期商业化阶段的公司，在短时间内被资金迅速推高，一度触及“千元股”区间。 这种价格变化，本质上并不反映企业经营的同步跃迁，而更像是市场在流动性充裕与叙事强化背景下，对“AI平台化未来”的一次提前投票。换句话说，交易的不是当下，而是一个被放大后的远期概率分布。 一个值得注意的变化是，这一轮AI行情的定价逻辑，正在逐渐脱离传统基本面框架。过去投资者至少还会围绕收入、利润与增长质量做边际判断，而现在更多是在讨论“是否具备成为平台级入口的可能性”。当市场开始用这种方式定价时，资产本身就已经被重新定义为一种“带期权属性的成长标的”。 从资金行为来看，这一轮上涨更接近典型的“叙事驱动型行情”。围绕AGI、Agent以及AI原生应用的讨论不断扩散，使得AI被赋予了重构所有行业的预期。这种预期的问题在于，它往往比商业现实推进得更快，从而在短期内放大估值弹性。 在这样的环境下，传统财务分析框架的解释力确实在下降，但并没有完全失效。以智谱为例，其收入仍主要依赖企业级API调用、行业解决方案以及政企合作，整体仍是典型的B端模型公司；而MiniMax则更偏向C端多模态应用与订阅模式，但商业化仍在早期阶段，收入规模和稳定性尚未经过完整周期验证。两者的共同点在于：收入仍然偏早期，尚未形成稳定的规模化现金流结构。 与此同时，成本端的刚性约束依然非常明显。无论是大模型训练所需的算力投入，还是持续迭代所带来的研发支出，再加上对高端人才的长期依赖，都决定了这一类公司在短期内很难进入稳定盈利状态。在这种结构下，用市盈率去解释估值显然不成立，而即便是现金流折现模型，也会因为未来路径的不确定性而高度失真。 （数据来源：智谱招股书及2025年报） 市场因此转向另一种更“非传统”的定价

仗还在打，川宝和伊朗还在两小儿辩日，最近写的行情分析少了，因为两小儿说的各有各的道理，孔子不能决也。市场行情也比较分化，原油还在100附近上蹿下跳，美股以闪电般的速度修复打仗跌幅，一眨眼标普和纳指都已经离前期新高不远了。大A也回到了4000点，虽然修复力没有美股那么强劲，但也算是稳中有进。小渔村这边就很离谱了，恒指算是麻麻地，但恒科真的是......已经被炸成了废墟，再努力点能跌破去年4月关税战的阶段性低点。川宝说伊朗已经被打得没有重建的可能，我怀疑说的其实是恒科。到底发生了什么？导弹也没真的打过来，恒科为什么会如此不堪一击。美伊战争的本质先把眼前这场地缘戏码捋清楚：美伊闹得鸡飞狗跳，但本质就是极限施压+谈判博弈，全面军事升级的概率极低。双方从伊斯兰堡会谈后持续接触，巴基斯坦也在积极斡旋，呼吁将现有停火延长45天，给谈判留足了窗口，后续大概率还会有第二轮、有三轮的极限拉扯。有没有让你想起之前的关税博弈？——边打嘴炮边谈，吵归吵，但终究还是要坐下来算清利弊。其实，核心分析就两件事：核问题和霍尔木兹海峡。美国咬定了伊朗弃核是红线，伊朗则在浓缩铀年限上讨价还价；伊朗看中海峡实际控制权，而美国则把核协议当成核心政绩。现代战争里核武器的使用门槛极高，俄乌打了数年也没碰，相比之下，海峡通航权才是最实用的威慑。所以大家都清楚最终双方必然是各退一步，并口嗨自己都是真正的赢家：伊朗会在核问题上做一定妥协，而美国则在海峡管控上松口。整个局势目前差不多已进入收尾阶段，即使有以色列干扰卖狠，但基本大方向还是会朝着协议落地走，当然，主导权始终都在川普这里。也就是因为这种“打不起、谈得成”的心理预期，让全球资金快速回流美股，却对盈利偏弱的港股科技避之不及。恒科自身：恒生科技没有科技之前的文章已经讲到过，和纳指比起来，恒生科技的科技含量显得严重不足。巨头们都没有全力以赴发展AI，各自杂务缠身（外卖、电商

汽车属耐用消费品，即使2025年“大规模设备更新”及“消费品以旧换新”两大补贴政策延续，去年我国乘用车销量同比增长也只有3.8%，较2023、2024两年5%+的增速放缓。 （乘联会） 二手车方面，2025年我国二手车交易量首次突破2000万辆来到2010.8万辆，同比小幅增长2.52%。 尽管行业整体表现不温不火，但 $优信(UXIN)$ 发布的2025年Q4暨2025全年经营数据让全市场看到拥有全链条二手车交易环节的优信成长性究竟有多强。 01 2025年零售量同比增长135%，优信业绩爆发期得以确认 优信在业内率先推出仓储-零售一体化经营模式，在品控、整备效率、成本等方面建立起相对于传统车商的标准化、规模化壁垒。此外优信与新车经销商一样，能够向二手车消费者提供金融、延保、维修保养等全方位服务，满足了消费者购车信息透明、价格实惠、购车后服务周全等需求。 能够解决消费者痛点的优信业绩爆发自然水到渠成。2025年优信零售车销量51110辆，同比增长135%。这也是优信连续第二年零售销量同比增速超130%。因零售销量大增，优信去年总营收32.4亿元，同比增长79%！ 优信首开的合肥、西安两个超级卖场业务持续爬坡，所在城市市场占有率已超20%。随着两大卖场步入成熟期，优信Q4经营数据则更加惊艳。优信去年Q4零售销量19160台，环比增长37%，同比增长124%；优信Q4零售收入11.29亿元，环比增长38%，同比增长104%！ 车辆批发业务方面，Q4优信批发销量2474台，环比增长31%，同比增长180%！ （优信财报） 零售及批发业务综合考量，优信Q4实现总收入11.98亿元，环比增长36%，同比增长101%！优信去年Q4主要经营指标同比、环比均呈高速增长态势，不出意外优信将迎来业绩爆发期！ 02

医药一姐几年前种下的种子，如今终于开花结果。 早在2023年底，翰森制药将B7H4 ADC管线HS-20089（下简称：Mo-Rez）中国以外权益授予GSK，如今临床I期BEHOLD-1研究读出优异结果的同时，GSK决定要在今年针对卵巢癌和子宫内膜癌启动五项全球III期临床。 除了授权BD管线资产连续受到合作方的加码认可，翰森制药在2025年的财报表现也令人印象深刻，实现营收150亿元，其中创新药及合作产品销售额约124亿元（同比+30.4%），创新药销售额（剔除合作收入）占药品总收入的79.3%（同比提升5.3%）。 另外，翰森制药将在2026年各大学术会议上公布超过20项临床数据，其中包括多项三期数据，2027-2028年第二批创新药矩阵将迎来密集上市。 01 来自GSK的肯定：B7H4 ADC大放异彩 Mo-Rez在最新披露的BEHOLD-1研究中在铂耐药性卵巢癌（PROC）最高剂量组的ORR为62%（5.8 mg/kg，21/34）、晚期/复发性子宫内膜癌（EC）最高剂量组的ORR为67%（4.8 mg/kg，8/12），且均为确认缓解，在中位4-6个月随访时仍持续。值得注意的是，这也是Mo-Rez首次公布全球临床数据（患者治疗线数为1-3线），过往均为国内数据。 安全性方面，ILD/肺炎总体发生率仅3%（178例中5例），且全部为1-2级，PROC组0%因TRAE停药、EC组4%停药，明确5.8 mg/kg为PROC与EC全球III期推荐剂量。 由于过去在国内EC没更早的数据，我们从PROC赛道进行更深入的分析： 翰森在2025 ESMO公布了国内33位PROC患者的疗效数据，尽管国内临床患者的基线更差，但从4.8mg/kg对应48.5%的ORR跨试验延伸至全球BEHOLD-1研究4.8mg/kg组对应53%的ORR，这对于Mo-Rez在PROC的疗效数据可信度进

本堂课在宏观环境大背景下，围绕美股大类资产的联动关系展开，重点分析了美股股指与贵金属（CME COMEX 黄金期货期权、白银期货与期权）的走势，并对当前剧烈变化的地缘局势进行简要点评，强调在不确定性中寻找交易机会与风险控制的重要性。课程链接：美伊战争停火后又重新开打？如何寻找可以穿越牛熊的大赢面策略？课堂文字实录摘要：2026年4月，美国与伊朗达成为期14天的临时停火协议，旨在为最终和平谈判留出窗口。然而，从专业交易员的视角看，这份协议极度脆弱，地缘风险并未消除，而是从“爆发式冲击”转为“持续性扰动”。本文综合近期线上会议的观点，围绕原油、美股、黄金白银三大类资产的走势与策略，进行系统梳理与总结。一、宏观局势：脆弱停火下的多重裂痕1. 停火协议的达成与本质北京时间周二，美伊宣布临时停火14天。但双方互信极低，核心诉求存在根本分歧。市场对此反应迅速——原油价格单日跌超20%，但随后并未持续下行，而是进入高位震荡。这本身就说明市场并不认为和平已经来临。2. 协议破裂的六大潜在风险黎巴嫩战事脱钩：以色列总理内塔尼亚胡明确表示，停火协议不包括黎巴嫩。以色列的目标是“一次性解决历史问题”，彻底消除伊朗在中东的抵抗力量。而伊朗无法接受其重要代理人——黎巴嫩真主党——在停火期间遭受重创。这一脱钩直接动摇了协议的完整性。海峡通行条件分歧：特朗普要求“全面、立刻、安全”重开霍尔木兹海峡，而伊朗主张“受控通行”。尽管两者实质差异并不如表面那

今天是4月16号星期四，中信证券为大家讲讲恒生指数好淡仓的资金流情况，昨天恒生指数涨了75点报25947点，市场倾向卖出好仓，同时买入淡仓，好仓方面，净卖出金额达约2600万，根据我们的情绪分数指标，卖出强度属于一年以来中性水平，淡仓方面，净买入金额达约2900万，根据我们的情绪分数指标，买入强度属于一年以来明显水平，今天上午恒生指数涨了358点报26306点，中信证券这边的投资者倾向卖出好仓，同时买入淡仓，热门的牛证可以参考57169，收回价为25750点，热门的熊证可以参考66742，收回价为26850点。

今天是4月15号星期三，中信证券为大家讲讲恒生指数好淡仓的资金流情况，昨天恒生指数涨了211点报25872点，好仓淡仓同时录得净买入，好仓方面，净买入金额达约120万，根据我们的情绪分数指标，买入强度属于一年以来中性水平，淡仓方面，净买入金额达约690万，根据我们的情绪分数指标，买入强度属于一年以来中性水平，今天上午恒生指数涨了197点报26069点，中信证券这边的投资者倾向卖出好仓，同时买入淡仓，热门的牛证可以参考56844，收回价为25650点，热门的熊证可以参考67904，收回价为26450点。

小米现在这走势，对散户来说风险大于机会。没买的建议别买，已经买了的留好子弹别all in。建议右侧交易，别左侧了，能止损的早点止损。至少周线放量大涨、月线共振才能说明趋势向好，再结合消息面利好判断 $小米集团-W(01810)$

美股今晚新高乏力，很大概率咋样都要回调了。而且周四美股很多时候都是跌的，美股回调明早周四港股大概率跟跌 $阿里巴巴-W(09988)$ $阿里巴巴(BABA)$

$阿里巴巴-W(09988)$整个大阿里集团还剩下三个“半条命”的产品： 1.支付宝：被微信支付按着打，就不说了。 2.淘宝：现在也是被拼多多干得不要不要的。 3.阿里云：本来阿里云的产品还有点优势的，这一波AI下来，看起来形势也不太乐观。

$小米集团-W(01810)$小米空头加把油做空，小米股价要能跌到25元，我抵押所有房产全仓买入小米

观察小米好几个月了，现在还买 $小米集团-W(01810)$ 的人真的是有信仰。不过话说回来，短期该拉一波了。但长期看没啥用，科技股在香港市盈率长期就17倍左右。业务上没有大突破的话，也就这样了。

$阿里巴巴(BABA)$ 今天又涨了点，AI这块确实硬，千问、视频模型都是全球第一。但电商主业太拉胯了，一个季度赚的钱比去年还少一大截，下滑速度还在加快。拿着阿里就跟坐过山车似的，永远睡不踏实。

歌礼最近又整了个新活。 4月7日，歌礼制药发布自愿公告：口服GLP-1R激动剂ASC30和口服胰淀素受体激动剂ASC39固定剂量复方制剂ASC30_39 FDC进行临床开发，预计将在2026Q3向美国FDA递交IND。 这么早期的事件，事情有趣程度在哪里呢？ 不出意外的话，ASC30_39 FDC将成为全球首个进入临床的口服GLP-1/胰淀素复方制剂。 早前诺和诺德全球首款GLP-1激动剂与胰淀素类似物复方制剂CagriSema的三期结果令市场失望，赛道热度有所消退，如今歌礼制药继续加码这个赛道，耐人寻味。 01 全球竞争格局出乎意料 GLP-1和胰淀素的复方、双靶激动剂的全球研发格局几乎是出乎意料的好。 诺和诺德应该是“GLP-1+胰淀素”这一路径最忠实的粉丝，一款复方注射剂CagriSema、一款单分子口服双激动剂（GLP-1R/amylinR）Amycretin都在临床三期阶段。 自诺和诺德CagriSema和Amycretin之后，处于临床早中期的双靶、复方制剂几乎空白，跟进诺和诺德最快是Zealand Pharma的Petrelintide+ 司美格鲁肽联合疗法，但非复方制剂。 如果说未来有可能在口服复方制剂快速跟进歌礼的公司，硕迪生物（GPCR）是最有可能的，目前其口服GLP-1R激动剂Aleniglipron准备进入临床三期，口服小分子胰淀素受体激动剂ACCG-2671刚刚开启临床一期，未来有概率开发FDC。 目前歌礼制药复方制剂ASC30_39 FDC的组合，ASC30准备进入临床三期，而ASC39并未开展临床试验，应该在临床前。 开发FDC的难点在哪里呢？ FDC开发策略本质上是配方决策，原则上拥有口服 GLP-1R 激动剂和口服胰淀素受体激动剂的公司都可以进行开发，但最大难点之一可能是药代动力学（PK）相容性，涵盖吸收部位一致性、血药浓度Tmax、半衰期

报告日期:2026年4月7日 2026年第一季度正式收官。回顾全年首个交易季，全球资本市场在预期与现实的持续博弈中完成定价。开年以来，宏观交易主线频繁切换:美联储降息预期持续校准，日本央行终结八年负利率政策，完成历史性转向;AI赛道内部出现盈利分化与逻辑去伪存真，黄金价格屡创新高，体现全球主导货币体系信任度下降。亚太市场在政策托底下呈现估值修复，而新兴市场内部则走向极致分化。一季度每一轮波动背后，皆是宏观逻辑的重构;每一段行情之中，都隐含著全球资金的定价权重塑。 第一部分:2026年Q1回顾——宏观博弈下的资产表现 1.宏观主线:通胀的「最后一公里」与增长的「软著陆」预期 第一季度，市场交易的核心逻辑围绕全球通胀回落的速度以及经济能否实现「软著陆」。以美国为例，尽管CPI同比增速已从高位显著回落，但服务业通胀和薪资增长的粘性超预期，导致市场对美联储首次降息时点的预期不断后推。根据CME FedWatch Tool数据，截至4月7日，美联储4月加息25个基点的概率为1.6%，维持利率不变的概率为98.4%。美联储到6月累计降息25个基点的概率为4.1%，维持利率不变的概率为94.4%，累计加息25个基点的概率为1.5%。美国经济总体呈现韧性，同时中东风险事件引发了对中远期通胀的担忧，共同影响了美国的降息预期。 【1】资料来源：CME FedWatch Tool（芝商所联准会观察工具），截至2026年4月7日。 2.大类资产表现:美元强势,股市分化 在此宏观背景下，主要资产表现如下: 股票市场:全球股市内部分化显著。美股方面，价值股与小盘股逆袭——罗素2000指数Q1上涨7.89%，能源、原材料板块领涨;而科技成长股承压，纳斯达克指数季度下跌约7.11%，科技七巨头指数跌1%。港股市场呈「V型」震荡，恒生指数Q1下跌3.29%，但恒生科技指数重挫15.70%，市场主导逻辑转向H

       兄弟们，昨天是不是还在提心吊胆？特朗普前一天还放狠话，说“今晚整个文明将消亡”，吓得美股早盘跌超1.7%，我当时就跟身边实盘的兄弟说，别急着割，地缘消息就是这样，极致恐慌后往往有反转。果不其然，深夜传来重磅停火官宣，冲突方双向停火生效、霍尔木兹海峡要安全通行，美股盘后期指直接涨超2%，今天恒指高开高走，一根3.09%的大阳线，多少人踏空后拍断大腿？这波反弹不是瞎涨，是地缘风险消退+资金进场堆出来的真反转，但明天能不能追、怎么干，给你们拆得明明白白，就说说明天开盘该怎么稳稳吃肉、不踩坑。 1、大市盘面：恒生指数今收25893.02，涨3.09%，成交额3724.37亿港元；国企指数收8677.31，涨2.61%，恒生科技指数收4923.25，涨5.22%。 2、港股通方面，今日南向资金净卖出215.74亿港元。北水具体净买入前三位为阿里巴巴19.99亿港元、快手2.99亿港元、泡泡玛特2.97亿港元；净卖出前三位为盈富基金88.76亿港元、小米集团24.21亿港元、长飞光纤光缆17.83亿港元。 3、核心数据全解读，都是明天的生命线 （1）振幅：265.51，较前一交易日降低，今天放量大阳线，加上停火利好加持，明天波动比之前的极端恐慌波动要稳很多——毕竟地缘风险暂时消退，资金不会再盲目恐慌砸盘。 第二压力区：26112.73，明天多头的终极目标，站稳了就是新一轮上涨，站不稳就是全天高点。我觉得这个位置有点难度，毕竟离今日第一压力区还有近100点，一步到位不现实 第一压力区：26025.78，今天最高摸到25934，这个位置的抛压是实打实的。今天不少资金在接近这个位置时开始减仓，明天能不能突破，是这波反弹能不能延续的核心 多空价：25847.22，明天的生死线，今天收盘25893，刚好在上方46点，等于多头已经站稳了多空阵地

当地时间4月5日，美国总统特朗普在社交平台中再次放出狠话，要求伊朗在4月7日晚之前解除对霍尔木兹海峡的封锁。 并威胁「如果他们继续关闭海峡，就会失去国内所有发电厂和其他所有工厂」。 4月7日晚，在最后期限即将到来之际，特朗普宣布与伊朗达成一项为期两周的有条件停火协定。 这一触即发的紧张局势让不少人联想到了金融圈里的一个专有热词——“TACO交易”。 那么，什么是TACO交易？ 这一策略是否依然行之有效？ 投资者可以如何合理尝试TACO交易？ 什么是TACO交易策略 TACO全称为 “Trump Always Chickens Out（特朗普总是临阵退缩）” ，是华尔街针对特朗普 “先极限施压、后妥协退让” 的执政风格量身定制的逆势套利策略 。 其核心逻辑在于：特朗普习惯用极端威胁（如加征毁灭性关税或军事打击）作为谈判筹码，这往往会引发市场短期恐慌与资产错杀; 但他通常会在最后关头软化立场，此时在暴跌中逢低买入的资金便能赚取反弹收益 。 图片来源： 华夏基金 这一策略始于2025年4月，当时特朗普抛出的「对等关税」重磅炸弹引发了市场的剧烈恐慌，导致图中万得全A指数（红线）和标普500指数（蓝线）双双出现年内最深幅度的砸盘暴跌 。 然而，紧随其后的「暂停关税90天并下调税率」声明，促成了惊人的V型反转 。 这一戏剧性的转折让华尔街和全球资金敏锐地捕捉到了特朗普“极限施压后必然退缩”的行事规律，从而建立了“逢恐慌必抄底”的TACO交易逻辑。 TACO仍然有效吗？ 结合美伊冲突的实战复盘 在3月下旬以来的一系列有关霍尔木兹海峡的博弈中，“恐慌抄底、降温套现”的TACO策略再一次得到了操作空间： • 3月21日，特朗普下达“48小时内摧毁伊朗能源设施”的最后通牒。 • 3月23日、3月26日，特朗普两次踩下刹车，分别宣布暂停对伊能源设施打击五天和延期至4月6日。 • 3月30日，特朗

导读：当我们在谈论AI时，我们到底在谈论什么？是英伟达疯狂的市值，是即将被取代的焦虑，还是下一个“镀金时代”的入场券？ 大摩（摩根士丹利）首席美国经济学家Michael Gapen近期发布了一份重磅报告《Lessons from the Five Innovation Waves That Preceded AI》。他没有玩弄复杂的预测模型，而是带着我们回到了1790年。 看完这份复盘250年人类文明进化的报告，你会发现：AI并不是什么“新物种”，它只是人类历史上又一次宏大且残酷的重复。 01 加速，再加速：AI的一年，等于互联网的五年 大摩梳理了过去250年美国经历的五次技术长波：从帆船运河到蒸汽铁路，从电气化到电子航空，再到我们亲历的互联网时代。 在这两世纪的跨度中，一个细思极极恐的规律浮出水面：每一波浪潮的扩散速度，都在呈指数级缩短。 铁路时代花了半个多世纪才铺满全美； 互联网只用了20年就进入了半数美国家庭； 移动互联网仅用10年就重塑了人类社交。 按照这个加速度，AI的渗透可能不需要10年，而是3-5年内就会完成对社会毛细血管的全面占领。你以为AI还在“实验室”，其实它已经到了你的“家门口”。 02 历史的相似性：AI基座就是“数字时代的铁路” 现在很多人诟病AI基建投资过热，认为那是泡沫。但大摩在报告中直言：如果要给现在的AI热潮找个对标物，那绝不是郁金香，而是铁路。 1872年到1881年，美国铁路投资占GDP的比例平均达到2.5%。那是一个疯狂的年代，无数资本砸向枕木和铁轨，最终换来了全国市场的统一。 今天的GPU数据中心、光模块、电力扩容，本质上就是19世纪的铁轨。创新浪潮从来不是温和的，它必须经历一次“资本的巨大脉冲”。这种短期的过度建设，虽然伴随着投机，却为未来几十年的经济繁荣打下了硬核地基。 03 消失的岗位，与并未消失的工作 “我会失业吗？”这是每

中东战局发生变化，亚太股市暴涨，A股和港股也应声而起。今日沪深港股市均出现暴涨，上证指数大涨2.7%，全天高开高走，收出“光头光脚”大阳线，逼近4000点整数关口；深证成指大涨4.79%，创业板指大涨5.91%，收复了多日失地；恒生指数大涨3%，恒生科技指数大涨约5%。主要市场一扫多日阴霾，出现大幅上涨。今日的上涨无疑受到中东局势出现停战利好的刺激。此前我多次强调，4月份战局将明朗。特朗普在国内承受着巨大的反战压力，虽然他在口号上一直叫嚣要将伊朗打回石器时代、让伊朗文明消失，但实际上这是一种极限施压手段，目的是为谈判增加筹码。但伊朗已经看透特朗普的伎俩，完全不理会其威胁。在特朗普极限施压的计谋不能得逞后，他果断选择转向，宣称将停战两周。这对全球资本市场形成重大利好，隔夜美股暴涨，石油价格暴跌近20%，这完全符合我之前的判断。 此次战争进行了一个多月，对特朗普而言，他无法达到目的——让伊朗屈服，更无法推翻伊朗政权。伊朗也看到美军萌生退意，希望通过谈判获得更多有利筹码。目前美伊双方都萌生退意，都希望找一个体面的理由结束战争。虽然以色列希望将美国拉下水，彻底打垮伊朗政权，但目前看来无法做到。美国总统特朗普年底将面临中期选举，如果将战争拖入长期化，国际油价居高不下，美国居民将承受更大生活压力。物价上涨导致美国多个大城市爆发大规模反战游行。同时，国际油价持续高位也会导致美国通胀预期再起，从而使美联储降息时间不断推迟，这对美股走势也非常不利。综合判断，特朗普在4月份会选择以体面的方式停战，口头上会宣布美国已经赢了、达到预期目标；伊朗也会宣布自己胜利了，以色列估计也不例外。各方各取所需，都找到较好的台阶下。战争早日结束，霍尔木兹海峡早日放开，对全球经济都是一件好事。虽然从双方诉求来看，谈判达成一致仍非常艰难，各方诉求差别较大，但这不影响资本市场的反弹，因为此前市场的持续下跌让很多投资者丧

4月9日，全球空间智能独角兽ManycoreTechInc.（以下简称“群核科技”）披露全球发售文件，正式启动招股，至2026年4月14日结束，并计划于4月17日正式以“00068”为股票代码在港交所挂牌上市。 根据发行方案，本次IPO计划全球发售约1.61亿股，另有15%的超额配股权，其中香港发售1606.2万股，国际发售1.45亿股，分别占全球发售股份总数的10%和90%，由摩根大通和建银国际担任联席保荐人。本次发售价为每股最高发行价7.62港元，预计总募资额不超过12.27亿港元。群核科技由此将成为“全球空间智能第一股”，也将是“杭州六小龙”中首个登陆资本市场的公司。 公告显示，本次全球发售引入泰康人寿、阳光人寿、广发基金、Redwood、MiraeAsset、雾凇资本、HesaiHK、国惠香港、华营建筑等作为基石投资者。基石阵容覆盖了顶级长线险资、头部公募基金、专业私募投资机构、国际资管机构、产业龙头等，多元化机构合计认购约4.55亿港元。 此次长线资本与产业战略投资者的集中入局，充分彰显了全球资本市场专业机构对群核科技核心技术实力、商业化落地能力及长期发展前景的高度认可。 此前，群核科技已获得纪源资本、顺为资本、IDG资本、高瓴创投、经纬创投、Coatue、Hearst、PavilionCapital、云启资本、线性资本等知名机构的投资。 产品方面，群核科技旗下拥有中国最大的空间设计平台酷家乐及其海外版Coohom，以及面向室内环境AI开发的新一代空间智能解决方案SpatialVerse。 财务方面，群核科技近三年营收保持稳健增长，2025年公司实现营收8.2亿元，毛利率升至82.2%。2023年至2025年，群核科技累计研发投入超10亿元。 值得关注的是，2025年群核科技迎来业绩拐点，实现从亏损到盈利的跨越，全年经调整净利润达5710万元人民币，这意味着公司已