社区

二尖瓣反流在心脏瓣膜病中占比较高。研究显示，二尖瓣反流在我国原发性心脏瓣膜病中占比高达26.9%！！！ 弗若斯特沙利文分析数据显示，2025年我国二尖瓣反流患者约1210万人。预计到2030年患者人数将增至1340万人。随着老龄化社会的到来，机构预计2027年我国中/重度二尖瓣反流患病率将升至1.42%。 重度二尖瓣反流患者若未得到及时干预，年均病死率7.2%；5年再住院率升至90%，病死率约50%。 《2020 ACC/AHA心脏瓣膜病管理指南》将外科高危重度退行性MR患者TEER治疗列为IIa类推荐；《2021 ESC急慢性心力衰竭诊断和治疗指南》将符合COAPT标准的射血分数降低的心力衰竭患者TEER治疗列为IIa类推荐。二尖瓣反流人数的增长及指南推荐打开了TEER商业化的大门。 2025年，我国TEER（经导管二尖瓣缘对缘)手术量约4334台，较2024年的2506台增长约73%！ $雅培(ABT)$ Metro Clip、德晋DragonFly是商业化的主要参与者。机构预计全球TEER植入量将由2023年的67400例增至2030年的257600例，年化复合增速高达21%。 像雅培MitraClip 2021年以来TEER植入例数分别为182例、355例、1274例、1550例和1830例。 $沛嘉医疗-B(09996)$ 上周五公布了拥有自主知识产权 GeminiOne TEER 系统在中国正式获批上市的好消息，GeminiOne还完成了在美FDA早期可行性研究人体首例植入，并提交了EU MDR CE标志申请。作为站在高成长赛道的TEER系统，待GeminiOne商业化成熟后，植入量增速或不比Taurus

距 $国联股份(603613)$ 2023年末立案已过去两年半，今年上半年公司仍未结案。加之国联股份上半年公告不多，公司经营策略也没什么新变化，缺乏新谈资。于是本次国联中报我只能给大家分析下国联股份今年上半年的经营数据了。 先是营业收入。国联股份上半年营业收入增速同比减少16.09%至201.79亿元。关于营收下滑，我早已“预感”到，并在前几次季报解读中给大家渗透过了。国联股份短期经营现金流压力较前几年陡增，尽管多多电商众多细分赛道还处于渗透初期，也只能无奈迁就现金流，短期先放弃成长。 银行工作人员应该能明显感受到，信用程度高的客户不需要贷款，信用程度低的又过不了风控。在国联的这个大宗商品供应链行业，受宏观“寒气”影响，上游要求多预付款，下游要求加快回款，并不是什么秘密。 国联股份在确货等环节需“沉淀”大量现金流。国联股份中报预付账款增至108亿。 国联股份中报应收账款增至23.15亿。 （国联股份中报） 值得欣慰的是，国联股份应收账款大多都在一年内。不存在年限较长、风险较高的情况。 国联股份资产、信用减值也无大额增长的异常表现。 （国联股份中报） 现金流方面，上半年涂多多、玻多多这俩平台经营现金流净流出就超10亿。 国联股份上半年经营现金流净流出约10亿元。虽二季度环比一季度有所好转，但站在半年口径看，这10亿净流出较去年同期1.55亿流出要大得多。 （国联股份中报） 况现有货币资金中，还有17亿以上处于质押受限状态，也会反过来给公司增长带来压力。 （2025年报回函） 加之国联暂时还不能通过定增低成本补流，国联就只有两个选择：一是增加不挤占资金的“净额法收入”，二是提高授信。近3年国联股份净额法收入占比就小幅增加。 银行授信是国联获取现金、维持增长最主要的方式。上半年国联股份短期借款较去

2026年8月21日，江苏荃信生物医药股份有限公司（以下简称“荃信生物”或“公司”）举行2026年中期业绩发布会。会上，董事会主席、总经理裘霁宛先生，副总经理林伟栋先生及董事会秘书胡衍保先生一同分享了公司2026年上半年所取得的亮眼成绩，并回应了投资者关注的热点问题。发布会问答概要如下： 财务部分 Q：赛乐信®/赛捷宁®上半年销售额已超过去年全年，今年全年的销售指引是否会更新？ 该产品上半年已贡献利润分成收入超4000万元，供货收入逾900万元，销售表现优异。得益于上半年强劲的销售增长，该产品全年销售预期将较年初的5亿元进一步上调。与此同时，合作方华东医药持续加码该产品的推广及渠道覆盖力度，截至目前已覆盖超过2000家医院，也进一步印证了我们立项阶段的判断：该产品的疗效和便利性高度契合国内商业化环境。 Q：今年全年的收入预期较年初有什么变化？研发服务和CDMO业务的收入预期如何？今年是否有可能继续盈利？ 公司年初设定的收入目标为不低于5亿元，上半年已完成该目标的80%。从本期业绩公告可见，CDMO及研发服务收入较去年有大幅增长。去年公司落地多项颇具影响力的国际BD合作，合作伙伴对公司CMC能力高度认可，部分合作项目的工艺开发及临床试验样品供货等相关工作交由公司承接，BD业务有效带动研发服务板块业务增长。与此同时，公司在国内外市场持续拓展优质稳定客户，客户结构更趋多元，上半年新签约订单金额超过1.7亿元，公司CDMO业务整体保持稳中有升的发展态势。 盈利层面，公司本年度预计将继续保持盈利。展望未来三年，公司将以持续盈利为经营目标，在稳步推进产品开发的同时，平衡好收入与开支。 Q：公司已形成产品BD授权、研发服务（CDMO）和产品分成的收入格局，但目前仍以BD授权收入为主，公司预期未来这三块收入的比重会如何变化？ 未来2-3年，BD授权收入仍将构成公司收入的主要来源；随着乌司奴

今年恒生科技指数整体表现不好，尤其是几家电商/外卖平台。高层“约谈”及“外卖大战”后的余波尚未消除，投资者对几家平台盈利能力恢复程度抱有疑问，国内研发净投入最大的几家公司一度被归类为“老登”，以至于一些集团在二级市场大额回购股份也收效甚微。 17年投资经验告诉我，基本面未见底，回购只会延续跌势而不会改变股价运行方向。只有主营业务出现向上拐点，才是中期抄底的好时机。 今天自选股中 $阿里巴巴-W(09988)$ 突然逆势大涨，引领整个恒生科技大涨5%。溯源了下，市场流传的是，今天阿里巴巴与机构投资者的最新交流释放了利好。阿里云强劲增长；淘宝闪购持续减亏。现摘录其中关键信息分享给大家。 今年社零增速从年初的2.8%降至5月的-0.6%， $阿里巴巴(BABA)$ 旧口径CRM应增速放缓（仍有小幅增长）。但大促季补贴水位高，冲抵放大，剔除闪购的国内远场电商EBITA下降3%-4%，降幅照2026Q4收窄。 虽然各外卖平台UE自去年三季度以来逐季收窄，但UE回正的时点暂不确定。这或是几家外卖平台年底股价弱势的核心原因。此前阿里巴巴高管给出的目标是稳定份额+减亏两手抓，计划2027/2028财年每年亏损减半，直到2029财年恢复盈利。 但从高层多次约谈释放的信号以及国际投行研报显示，各平台UE转正时点可能要提前。如大摩去年发布的研报预计补贴战将于今年内终止，今年三季度外卖UE将迎来趋势性转正。 消息人士透露阿里2027财年Q1闪购业务亏损金额收窄至略超100亿，环比下降了40%，UE向好收敛趋势明显。 也有消息称，淘宝闪购减亏速度快于市场预期。UE与竞对差距持续收窄，AOV环比走高，关键是降补过程中市场份额保持稳定，非餐增速

上周港股终于迎来一波低位反弹，恒生指数重新回到 23,000 点上方，市场情绪比前一周明显修复。 但我现在看港股，已经不会简单用“涨了就是机会，跌了就是风险”来判断。 港股最大的问题一直不是没有弹性，而是反弹之后能不能持续。 很多时候，港股一反弹，市场情绪会马上变热：互联网、科技、消费、机器人、新能源、创新药等方向很容易出现短线资金回流。但如果成交量跟不上，或者板块轮动太快，这种反弹就容易变成“看起来很强，追进去很难受”。 所以小猫量化云在处理港股行情时，重点不是猜底，而是看三件事： 第一，反弹是否有结构。 是多数板块同步修复，还是少数热门股拉指数？ 第二，成交是否配合。 没有成交放大的反弹，持续性通常要打折。 第三，仓位是否可控。 港股波动大，反弹阶段不能因为情绪回暖就直接重仓。 对交易系统来说，港股低位反弹不是简单买入信号，而是一次市场状态切换测试。 自动交易不是承诺收益，而是让系统在反弹中保持纪律：能买多少、错了怎么退、盈利后怎么保护，都要提前写进规则。 你觉得这轮港股反弹，更像回暖起点，还是反弹陷阱？ #量化投资 #美股 #港股 #股票 #量化交易

今年因“补贴退坡”、新能源车购置税不再全额减免等原因，前5个月国内乘用车销量下滑19.5%。二手车市场销售表现要坚韧得多。前4个月二手车销售649.32万辆，同比增长2.93%。与此同时 $大搜车(DSC)$ 、淘车车等二手车产业链公司扎堆上市，通过IPO的方式分享二手车发展的红利。新车与二手车“一半海水，一半火焰”反映出消费习惯的趋势性改变。 相较于估值已经飘到天上且普通投资者难以深研的AI，二手车生意模式更容易理解。优信等头部二手车平台市值均不高，也更适合投资者长期持有。 01 国内二手车零售交易量或有2倍增长空间，优信凭借交易全环节标准化获得消费者认可 2025年美国乘用车保有量约2.85亿辆，二手车销量超4000万辆，约是新车销量的2.4倍。欧洲乘用车保有量约3.4亿辆，二手车交易2500多万辆，约是新车销量的2倍！2025年末我国汽车保有量约3.7亿辆，新车销售量超3000万辆，二手车销量2000万出头。不论析出率（二手车销量/乘用车保有量）还是二手车销售占比（二手车销量/乘用车整体交易量），我国都要低于发达国家成熟市场。 （弗若斯特沙利文） 08年“次贷危机”以来，美国二手车销售量长期维持在4000万台上下，没有明显增长，却也有Carvana、车美仕等企业凭借高标准化的二手车交易模式成为马太效应的受益者。 （车美仕财报） 在2009年至2022年的时间里，车美仕的营业收入增长3.6倍。2016至2022年，Carvana营收由3.65亿美元增长至136.04亿美元，年化复合增速高达82.8%。不久前Carvana市值一度突破千亿美元，如今也有700亿美元之巨。优信扎根二手车市场规模高速增长且市场份额较为分散的中国，留给其跑马圈地的空间相当广阔。 假设2030年我国汽车保有量升至4.5亿

2025年12月，香港交易所推出旗下首只聚焦港股科技板块的港股科技指数——港交所科技100指数，从多个角度更系统地回应了市场对港股科技投资工具的需求。这个指数究竟涵盖哪些领域？又为何值得投资者关注？本文将从以下三个维度为您解析，说明为何港交所科技100指数是当下值得留意的港股科技投资工具。 100只成份股，涵盖六大前沿科技主题，代表性更强 港交所科技100指数，正被市场视为港股科技板块中更均衡、赛道覆盖更广的重要指数。 $恒生科技指数(HSTECH)$ 仅选取30只科技主题股票，前十大成份股集中度高。截至2026年6月15日，恒生科技前十大成份股权重合计约70.8%，前二十大成份股权重合计93.3%。前十大成份股多为 $阿里巴巴-W(09988)$ 、 $腾讯控股(00700)$ 、美团、小米、京东、百度和网易等市值达数千亿至万亿级别的互联网平台巨头。这意味著少数互联网巨头的走势几乎决定了整个指数的方向。 图：前十大成份股对比 数据来源：香港交易所，Wind，截至2026/6/15  港交所科技100指数精选100只成份股，成份股的市值分布更均衡。截至2026年6月15日，前十大成份股权重合计约61.5%，前二十大成份股权重合计76.6%。 港交所科技100指数六大主题分布（%） 在主题的筛选上，港交所科技100指数选取业务与人工智能、生物科技及制药、电动汽车及智能驾驶、资讯科技、互联网、机器人六大科技主题高度相关的股票，或根据港交所上市规则第18A 章上市的生物科技或第18C章上市的特专科技公司。港交所科技1

 今天和朋友聊行情，感触很深。美光业绩大超预期，直接把美股科技板块带起来了。存储板块这阵子本来就一直在走高，不少人已经开始担心高位风险，这份亮眼业绩刚好打消了市场的一部分顾虑。  再看盘面，不光海外存储走强，昨天A股半导体也集体发力，中芯国际为首的先进封装、国产替代方向涨幅居前。  接下来三地市场大概率会继续延续这条科技主线，港股的科技股、美股存储芯片，还有A股国产半导体，资金会继续扎堆。不过也要提醒一句，连续拉升之后波动会变大，追高一定要谨慎。

曹操出行已经和抖音集团建立了战略合作关系，现已接入豆包并启动内测，成为豆包出行生态中首家入驻企业。豆包选择曹操究竟是一时兴起还是深谋远虑？接入豆包后曹操竞争力发生了哪些变化？下面我跟大家一起唠唠。 一、字节的生态服务算盘，“接入”远比“自建”划算。 近两年字节战略是“账面盈利改善”与“扩大交易规模和市场份额”并重，在抖音GMV增速放缓后，字节倾力打造的AI时代超级流量入口——豆包被寄予厚望。据悉豆包将在本月下旬上线付费版APP，并推出“豆包钱包”连通抖音电商。除体系内循环外，豆包还携手生态服务商，通过流量入口推荐等外循环方式加速变现。 对此，网上有些“接入划算还是自建划算”的讨论声音。在我看来，无论从商业回报还是战略效率角度衡量，豆包选择接入成熟运力平台，远比亲自下场搭建网约车体系更具灵活性。 网约车行业属充分竞争行业，至今只有曹操出行等极少公司实现了市场规模稳增与造血能力内生，字节实无必要把供给的“重活”往自己身上揽。 更重要的是，字节除对核心内容平台、底层关键技术、算力基建要求自建以保证掌控力外，对生态参与者历来保持着开放态度。尤其是字节AI主要竞争对手正加紧邀请生态伙伴加入自有AI生态，生态覆盖广度本就处于劣势的字节如果再“头铁”自建能力可能会错过一轮战略机遇期。 二、曹操出行是豆包最优选，率先接入早在意料之中。 网约车是规模、效率、安全、资金多重偏好行业。行业参与者众，但真正有壁垒的不多。 2025年曹操出行GTV 234.27亿元，行业排名第二。2025年末曹操出行覆盖195个城市，月活司机数量63.1万人。曹操还在31个城市拥有超过3.8万辆定制车辆（国内同类规模最大）。权衡市场覆盖及履约能力，曹操出行本就是豆包补出行生态短板的最优选。 更关键的是，曹操出行是全球极少数坐拥“智能定制车+智能驾驶技术+智能运营”全要素发展优势的智能运力服务商。今年被机构称为“Ro

在信息过载、媒体碎片化的当下，品牌传播的背景噪音越来越大，品牌广告到底该怎么做，才能面对每一个目标用户随时保持传播信息的一致性，才能持续确保对用户心智和行为的高效影响？、 一个多世纪前的“约翰·沃纳梅克之惑”，在今天依然困扰着品牌主们。广告投放值不值？钱有没有花在实处？广告的效果怎么衡量？  “向马斯克学习，运用第一性原理思考，品牌传播买的不是媒体，是目标人群。”深演智能联合创始人兼COO谢鹏这样分享他对于品牌广告花费的思考。 现代管理学奠基人彼得·德鲁克说过的一句话从某种程度上印证了谢鹏的思考——“企业的唯一目的就是创造顾客。” 如何在广告花费这件事情上降本增效？沿着谢鹏提出的第一性原理继续推演思考，像拆解火箭制造成本一样，可以看到很多机会点：广告费是否花在了非目标人群上面？品牌广告是否将信息用不合理的超高频次，狂轰滥炸反复传递给目标人群？目标人群的兴趣是多元的，网络轨迹是多线程的，品牌是否局限地把广告费只花在了那些溢价收费的媒体上？ 帮助品牌主在广告花费上面降本增效，高效获得用户，程序化广告相较于传统广告具有无可比拟的优势。 举个例子，传统广告像是在集市上买一整筐水果，你无法判断筐内水果的好坏，也无法只买那几个想吃的水果，最终你可能买到心仪的水果，更可能得到“一筐烂梨”。而程序化广告更像是在股票交易软件上通过设定好的条件，自动、精确地购买你想要的每一支股票。 程序化广告，正是让“创造顾客”这一行为，变得前所未有的精准与可衡量。 图片 传统广告买的是“场”。无论是电视的黄金时段、市中心的户外大屏、还是报刊的头版封面，广告主“赌”的是这个“场”能聚集的所有眼球，对于眼球转化为行为的效果却难以衡量。 与此类比，程序化广告则是买“人”。它借助数据与技术，在不到1秒的时间内完成对广告展示机会的竞价、购买与投放。 这意味着，广告主不再是拿着大喇叭对模糊的人群喊话，而是在千

GLP-1军备竞赛几近白热化。 随着临床应用中体重下降效果不断提升，一个值得关注的问题逐渐显现：当减重效果达到 25%及以上时，部分患者出现自主停药情况。或许对于GLP-1RA而言，发展的核心不在于减重幅度的突破，而在于提升患者用药依从性，保障长期规范用药。 2025年《柳叶刀》子刊一项荟萃分析显示，GLP-1RA停药后一年内反弹约减重的60%，HbA1c同步恶化。丹麦真实世界队列（超4万名使用者）发现21.2%患者在12个月内停药，首要原因是胃肠道副反应难以耐受，且与剂量高度相关。 整体来看，GLP-1 RA具备明确的临床疗效，而提升长期用药可持续性，成为进一步拓展应用空间的重要方向。过往多款尝试与GLP-1RA 联用的药物，在安全表现上存在一定局限，由此，探索能够与 GLP-1RA协同作用、优化用药体验、助力长期疗效维持的联用药物，成为新的研发方向。 2026 ADA大会，华领医药携葡萄糖激酶激活剂（GKA）多格列艾汀的一篇Oral Presentation和多篇Poster亮相，不仅带来了不少研究亮点，也给市场提供了新的想象空间：多格列艾汀可能是当下GLP-1口服药物的极具潜力的联用选择。这次口头报告的研究表明，多格列艾汀与口服小分子GLP-1RA联用，有望实现减少胃肠道反应、优化GLP-1RA剂量、协同降糖、调节血脂等多重效果。 更关键的是，多格列艾汀的联用潜力不止于基础研究和临床研究层面，依托大规模真实世界研究数据，多格列艾汀也展现出优异的长期安全性。不仅如此，ADA最新公布的研究结果，还向市场展示了这款重塑血糖稳态创新药广阔的联用潜力与应用前景，有望联用GLP-1、THR-β、Pan-PPAR等药物，触及减重、MASH等代谢大市场。 01 顶级真实世界数据：联用安全底座 从随机对照临床试验（RCT）到真实世界的疗效衰减是行业常见的“困局”之一，而多格列艾汀在AD

复宏汉霖的斯鲁利单抗又一次站在了山顶。 上一次，它是全球首个获批一线ES-SCLC的PD-1，在全球最内卷、竞争最激烈的赛道中唯一突围，至今仍保持该领域OS最长记录，成就了如今的销售体量。 这一次更加炸裂——NMPA刚刚批准了斯鲁利单抗围手术期胃癌的新适应症上市。就在上周，围手术期胃癌ASTRUM-006研究成果，同步登顶《柳叶刀》主刊和ASCO 2026，获全球两大顶级学术平台权威双认可。由此，斯鲁利单抗不仅是“去化疗”的验证者，更成为全球首个且唯一去化疗辅助的胃癌围手术期治疗方案，正式改写全球胃癌治疗历史。 01 30 年 “禁区” 被打破：顶级背书，印证历史性破局 胃癌去化疗辅助，长期以来是临床医学公认的禁区。 原因很简单：化疗的临床证据壁垒太厚——自1990年起，历经30年，数十项随机对照研究，早已成为全球指南不可撼动的金标准。而KEYNOTE-585的失败，更给行业敲响警钟：连药王在化疗基础上叠加免疫，都未能做出显著获益，在业内看来，直接去掉化疗，无异于“自杀式”冒险。 疗效之外，化疗副作用给患者带来的负担同样沉重，治疗完成率就是最直观的证明。 作为S-1术后辅助1年金标准的奠基研究，ACTS-GC显示：1年术后辅助化疗实际完成率仅65.8%，不良反应停药率达18%，主要为食欲下降、疲乏、腹泻、骨髓抑制等；中国真实世界研究进一步证实（《胃肠肿瘤外科治疗》多中心回顾）：S-1辅助化疗1年完成率仅55-65%（样本约2000例），超半数患者无法坚持全程。 正因如此，斯鲁利单抗ASTRUM-006研究的成功，才显得尤为震撼：在完全去掉术后辅助化疗的前提下，实现疗效上的优效，真正冲破行业无人区，开辟全球首个胃癌围术期去化疗全新路径。而《柳叶刀》主刊发表 + ASCO 快速口头报告的双重顶级认可，更是对这一历史性突破的权威盖章，证明其科学性、创新性与临床价值，获得全球学术界

鄙人没有明显的板块、行业偏好，而是依据货币政策、产业周期、风险偏好综合判断，用高仓位锁定时下“顺风”的赛道（如科技、商品、债券），即使“人面不知何处去”也能“桃花依旧笑春风”！总体属于价值投机风格。因A股长牛趋势未形成，大多标的我持有不会超过3年，少数长期持有的是一些高股息标的。 高股息标的有股息率兜底，即使回调也不会特别离谱。2022年上证、深证、创业板分别下跌15.12%、25.85%和29.37%，中证红利指数只下跌了5.45%，十分适合做“压舱石”用以打新。 中证红利指数近1年、3年、基日以来年化收益分别为3.33%、2.14%和8.66%，算上分红收益的中证红利全收益指数同期更是上涨8.5%、7.85%和12.64%。长期收益十分可观，远好于银行定存。 红利指数波动率也较低，适合投资者长期持有、慢慢变富。中证红利指数近1年、3年、5年年化波动率分别只有10.9%、14.94%和15.72%。 中证红利指数成分股多数为大型央/国企，筹码锁定良好，换手率较沪深300指数更低。避免了新手投资者在高波动中举棋不定，从而留下“保本出”的遗憾。 红利风格股票中多数是传统行业，如银行、保险、煤炭、钢铁及食品饮料等。我除了计算经济周期，可能会持有些商品类红利标的外，大多时间持有的还是中国平安等弱周期的高股息标的。 01 分红总额连续14年提升，中国平安系A股中凤毛麟角的存在 2011年至2025年，中国平安分红金额（按财年周期计）由31.66亿不间断增长至488.9亿，分红总额连续14年增长。中国平安14年间分红总额增长15.4倍，这样的成绩不仅在同行中无出其右者，在全部A股中也属凤毛麟角。 经查询，A股分红总额连续10年以上增长的仅建行、工行、农行、交行、招行、茅台、美的、海尔等极少数公司，总计不足30之数。中国平安分红连续增长时间能排在A股前千分之六。 2023和2024年，

鄙人没有明显的板块、行业偏好，而是依据货币政策、产业周期、风险偏好综合判断，用高仓位锁定时下“顺风”的赛道（如科技、商品、债券），即使“人面不知何处去”也能“桃花依旧笑春风”！总体属于价值投机风格。因A股长牛趋势未形成，大多标的我持有不会超过3年，少数长期持有的是一些高股息标的。 高股息标的有股息率兜底，即使回调也不会特别离谱。2022年上证、深证、创业板分别下跌15.12%、25.85%和29.37%，中证红利指数只下跌了5.45%，十分适合做“压舱石”用以打新。 中证红利指数近1年、3年、基日以来年化收益分别为3.33%、2.14%和8.66%，算上分红收益的中证红利全收益指数同期更是上涨8.5%、7.85%和12.64%。长期收益十分可观，远好于银行定存。 红利指数波动率也较低，适合投资者长期持有、慢慢变富。中证红利指数近1年、3年、5年年化波动率分别只有10.9%、14.94%和15.72%。 中证红利指数成分股多数为大型央/国企，筹码锁定良好，换手率较沪深300指数更低。避免了新手投资者在高波动中举棋不定，从而留下“保本出”的遗憾。 红利风格股票中多数是传统行业，如银行、保险、煤炭、钢铁及食品饮料等。我除了计算经济周期，可能会持有些商品类红利标的外，大多时间持有的还是中国平安等弱周期的高股息标的。 01 分红总额连续14年提升，中国平安系A股中凤毛麟角的存在 2011年至2025年，中国平安分红金额（按财年周期计）由31.66亿不间断增长至488.9亿，分红总额连续14年增长。中国平安14年间分红总额增长15.4倍，这样的成绩不仅在同行中无出其右者，在全部A股中也属凤毛麟角。 经查询，A股分红总额连续10年以上增长的仅建行、工行、农行、交行、招行、茅台、美的、海尔等极少数公司，总计不足30之数。中国平安分红连续增长时间能排在A股前千分之六。 2023和2024年，

  公园，正在成为城市生活的「第四空间」。 每逢天气转暖，公园草坪、土坡上便会支起一顶顶帐篷，远看像泥土里冒出的蘑菇。 从时间线来看，城市露营热已经持续了四五年，不过今年出现了新的变化——相比前几年大包小包的搬家式露营，「空手露营」正在快速流行。 人们追求的不再是精致装备和出片儿，而是一场说走就走的城市「微度假」：帐篷有人搭，桌椅有人摆，食材有人准备，离开时也无需收纳，只负责享受就够了。 但这个看似简单的需求，目前仍处于供给断层的尴尬境地。 尽管全国露营相关企业已超过28万个，行业却始终困在市场分散、跑不出龙头企业的局面。由于缺乏供应链整合及标准化运营能力，许多区域性营地的服务能力不足，难以摆脱「次抛打卡地」的宿命。 这一现状让主打「社区央厨」的锅圈看到了新的机遇。自去年10月「锅圈露营」首店落地郑州莲花公园，这个背靠锅圈食汇万店网络的新品牌，在短短数月内已签约100多个露营项目，快速将户外餐桌模式铺向全国。 专注家庭餐桌的锅圈，为何进军城市露营场景？这是否预示着露营行业将迎来新的产业整合者？ 线索预埋于2025年10月。   01 空手露营如何盘活一座社区公园？   2025年10月，锅圈露营计划进入郑州莲花公园时，这里还只是城市西北部一个再普通不过的社区公园。 作为社区公园，这里白天有附近居民散步、遛娃、赏莲，到了节假日也会热闹一阵，但消费性停留并不多。尤其入冬后，公园只剩残荷，人气也跟着气温一起降下来。 对于想做露营生意的人来说，莲花公园怎么看都不像一块能稳定运营下去的城市绿地。 但锅圈露营进入之后，事情很快有了变化。 锅圈将最熟悉的「在家吃饭」的解决方案从家庭搬到了草坪上——帐篷、天幕、桌椅、炉具、食材、饮品、游乐项目和节庆活动被打包在一起。人们不需要提前采购食材、也不用拖着沉重的露营车，就可以在拥抱自然的同时饱餐一顿火锅、烤肉或者小龙

6月8日，NMPA批准泰它西普用于治疗干燥综合征（SjD）和IgA肾病（IgAN）两项新适应症，至此，泰它西普国内获批适应症从3个提升到5个，自免管线的版图骤然放大。 这两个批件的分量，需要放在已经被证实的商业化成绩中来理解。 2025年荣昌生物A股上市以来首次盈利，尤其在扣非净利润这样剔除非经常性损益的指标上扭亏。其中产品商业化持续放量是核心引擎：泰它西普全年销量225.5万支，同比增长47.92%。 值得注意的是，泰它西普第三项适应症全身型重症肌无力（gMG）在2025年5月底获批，公司营收在当年就展现了强劲增长。很难想象，泰它西普2个新适应症获批后将释放出怎样的放量潜力。 无论牛熊，“国内商业化+BD出海”双轮驱动的创新药企是可穿越周期的首选，荣昌生物显然是其中的佼佼者。 中国创新药产业在全球快速崛起，当下市场对创新药的诟病无非源于BD的现金流不可量化为像业绩增长那样稳定的现金流模型，那么如果一家药企既在商业化&业绩上证明自己，又与MNC以大BD深度绑定不断兑现里程碑和贡献海外预期，这种“吹毛求疵”的质疑将不攻自破。 荣昌生物的泰它西普，剑指国内自免大单品王座，还有望成为全球重磅炸弹。 01 干燥综合征，瞄准当前国内药物的治疗空白 干燥综合征（SjD）是一个不起眼的大适应症，是以泪腺和唾液腺分泌减少为特征的自身免疫病，表现为口眼干燥、乏力等症状，约30-40%患者出现全身多系统受累（如肺、肾、神经系统等），目前无法根治，主要控制病情发展。 目前国内临床医生实际使用的方案，是羟氯喹、甲氨蝶呤等超说明书使用的免疫抑制剂，以及毛果芸香碱等缓解口干、眼干对症药物。这些手段，对干燥综合征疾病活动指数（ESSDAI）衡量全身疾病活动度的金标准指标几乎无实质改善，腺体外器官损伤的进展基本处于“托底而非阻断”的状态，有效治疗药物急缺。 在泰它西普获批之前，在全球范围内没有任何

01 一场象征性的对谈   “腾讯AI 真的慢了吗？” 53岁的腾讯集团高级执行副总裁、云与智慧产业事业群CEO汤道生向对面的年轻人抛出了这个问题。汤道生穿白色西装外套，透着传统港式精英味道。年轻人穿白色T恤、戴黑色边框眼镜，看起来更像是个名聪明的大学生。 这是6月5日的腾讯云AI产业应用大会。年轻人姚顺雨的出场，让这场会议获得了前所未有的关注度。这位28岁的腾讯首席AI科学家入职才半年，外界已经急切盯住他的举动，试图从中获取关于腾讯AI提速的信号。 汤道生抛出的其实是一个安全问题。 相比字节和阿里各有特色的AI叙事，腾讯无论在基础模型、算力基建还是C端应用方面，都没有太多话语权。这已经是行业共识。2026年以来，马化腾至少两次公开承认“慢了”的事实——这让人恍惚回到2010年，新浪微博成为移动互联网时代第一个真正爆发的社交产品，在2011年微信诞生之前，类似的压力或许也笼罩在腾讯管理层头上。 姚顺雨本身就是答案的一部分。没有什么比一位足够聪明、没有历史包袱的年轻人更能定义“快”了。 他的履历很漂亮：高考时因为数学太简单不小心睡着，连累学校错失省状元的荣誉，最终“只能”以安徽省理科第三的成绩进入清华姚班；在清华担任姚班联席会主席，也是清华说唱社的联合创始人；在普林斯顿取得计算机科学博士学位，毕业后加入OpenAI，参与到Operator、Deep Research等项目中，正好经历了它从Chatbot向 AI Agent 转型的关键。 腾讯给他的定位也很特别，不是业务一把手，更像是技术架构的顶层设计者：作为首席AI科学家，直接向总裁刘炽平汇报；作为AI Infra部和大语言模型部负责人，向技术工程事业群（TEG）总裁卢山汇报。这种双线汇报的权限，让姚顺雨可以深入业务的同时，又不会受制于业务，保持一定的独立性。 业内普遍认为，姚顺雨在2025年9月发布的那篇文章《T

当年我研究 $美图公司(01357)$ 时就关注过万兴科技这家公司。适逢万兴科技一季度推出了AI漫剧创作平台“万兴剧厂”，正好和大家一起聊聊 $万兴科技(300624)$ 和AI短剧/漫剧赛道。 01 全球短剧赛道处于增长周期 相比于长剧，短剧用户可利用零散时间消遣。短剧“爆点”突出，能够较好地吸引观众的兴奋点。 QuestMobile研究显示，短剧用户规模由2023年初的200万增至2025年末的3亿。 月人均使用时长更是从4.35小时暴增至26.09小时。 用户基数、使用时长的爆发式增长注定短剧（尤其是AI短剧）是近年来影视文娱产业少有的增量赛道。Sensor Tower研究数据显示，全球短剧平台内购营收从2024年同期的1.78亿美元升至近7亿美元，涨了近4倍。 DataEye研报显示，我国短剧/漫剧市场规模由2024年的505亿元飙升至1000亿元，接近翻倍。 据DataEye统计，2026Q1 AI剧/漫剧总播放量达到1300亿，仅一个季度就超过2025全年总和。短剧赛道的蓬勃发展肉眼可见。 今年以来，多地发文支持短剧行业发展。深圳市文化广电旅游体育局印发的《深圳市文化广电旅游体育局推动数字创意产业高质量发展项目微短剧扶持计划操作规程》就提到“明确AIGC及超高清微短剧创作细则，鼓励使用国产AI工具，按成本比例与时长双控核算，单项目最高资助200万元”。《操作规程》还对播出渠道、作品优先级、技术类型占比作出细化安排，并对融入深圳文旅标识性场景且呈现达标AIGC微短剧，给予每分钟最高5000元场景成本叠加补贴。上海市文化旅游局发布的《上海加快推进人工智能赋能微短剧产业高质量发展的若干措施》对入选“广电总

熟悉蒙师傅的人都知道，每隔10天左右，他就会从柳州市区消失几天。 他是壮锦非遗传人，也是壮锦织物品牌“蒙师傅日记”的创始人，需要定期到村里去收壮锦织物。一些靠近边境的村落，单程驱车就要六七个小时。 村里的织娘们总在等着他——往常只作为日用品、亲友间礼物存在的织锦，因为蒙师傅的到来，可以变成钱。在蒙师傅的抖音直播间里，一位80多岁的老人曾经卖出一条3000元的织锦围巾，消息马上传遍了附近的三个村庄。 在内蒙古呼和浩特，非遗线香品牌敦布仁钦已经建起了4000平米的产业园区。创始人刘威是蒙古族药香制作技艺第四代非遗传承人，在年轻同事的眼里，她在生活上对自己很“抠门”，但采购原料时从不贪便宜，同样的货，不同等级，她永远要拿最好的。 这份对非遗药香近乎执拗的热爱，也让越来越多用户在直播间认识了她。2026年抖音电商618大促期间，敦布仁钦直播间单日销售额突破700万元。 借助抖音电商，越来越多的非遗传承人正在被看见、被喜欢，继而获得更多的生意确定性。当更多非遗工艺以消费品的形式进入到人们的日常生活之中，传承，就在潜移默化中进行下去了。   01 把非遗博物馆搬进直播间   敦布仁钦运营总监李冉睿在5月16日这天，第一次这么真切地感受到用户的热情。 这是敦布仁钦非遗药香博物馆开业的日子。博物馆是公益性质，位于敦布仁钦产业园里，使用面积2600平，藏品近300件，几乎是创始人刘威的半生积累。李冉睿发现，当天很多铁粉自发从外地赶来，见证并参与这一重要时刻。 敦布仁钦非遗药香博物馆   更热闹的场景出现在这天的敦布仁钦官方直播间里。这是抖音电商平台今年618大促开启的第二天，结合博物馆开业福利放送的主题，敦布仁钦迎来了属于自己的第一个大促高光时刻：单日销售额突破700万元。 创始人刘威是当天的主播主力。她已经年逾六旬，但如果不刻意提这个数字，恐怕很难有人意识到这

放眼国际，全球文娱巨擘的发迹史都无外乎一系列成功的投资。 $迪士尼(DIS)$ 先后收购皮克斯、漫威、21世纪福克斯、星球大战。去年7月，索尼买下万代南梦宫2.5%股权。去年12月，奈飞以827亿美元收购华纳兄弟探索，获得了哈利·波特、权力的游戏、蝙蝠侠一众IP…… 参考此路径，2025年5月， $阅文集团(00772)$ 用约3.25亿元从B站手中买下艺画开天26.67%股权。近期，阅文又公告以4亿对价从母公司 $腾讯控股(00700)$ 手里收购艺画开天的28.22%股权。本次交易完成后，阅文集团将成为持有艺画开天59.7%股权的战略投资方。阅文集团不仅间接获得了大IP，IP全产业链工业化实力也再度增强，商业化空间及业绩爆发力均将有所改善。 01“灵笼”系运营成熟的顶级科幻IP，阅文国内动画IP魁首地位继续巩固 艺画开天成立于2015年，主要从事动画及游戏内容的开发及运营业务，核心资产是科幻类IP“灵笼”。 《灵笼》首季动画2019年播出，全平台累计播放量超100亿次。《灵笼》不仅是国创科幻动画标杆，也深受海外观众喜爱。《灵笼》海外IMDB评分高达9.5，是国产3D动画国际传播的里程碑作品。在国内出海动画中，《灵笼》播放量位居前列。 不久前，被誉为“动画界奥斯卡”的法国昂西国际动画节公布2026年主竞赛单元入围名单，《灵笼第二季》从全球数千部参选作品中脱颖而出。这是中国科幻动画首次跻身该国际A类电影节核心竞赛单元。《灵笼・月魁传》去年还以短剧形式登陆脸书完成出海。“灵笼”与阅文集团CEO侯晓楠去年提出的“精品化、产业化、全球化”的三

距 $国联股份(603613)$ 2023年末立案已过去两年半，今年上半年公司仍未结案。加之国联股份上半年公告不多，公司经营策略也没什么新变化，缺乏新谈资。于是本次国联中报我只能给大家分析下国联股份今年上半年的经营数据了。 先是营业收入。国联股份上半年营业收入增速同比减少16.09%至201.79亿元。关于营收下滑，我早已“预感”到，并在前几次季报解读中给大家渗透过了。国联股份短期经营现金流压力较前几年陡增，尽管多多电商众多细分赛道还处于渗透初期，也只能无奈迁就现金流，短期先放弃成长。 银行工作人员应该能明显感受到，信用程度高的客户不需要贷款，信用程度低的又过不了风控。在国联的这个大宗商品供应链行业，受宏观“寒气”影响，上游要求多预付款，下游要求加快回款，并不是什么秘密。 国联股份在确货等环节需“沉淀”大量现金流。国联股份中报预付账款增至108亿。 国联股份中报应收账款增至23.15亿。 （国联股份中报） 值得欣慰的是，国联股份应收账款大多都在一年内。不存在年限较长、风险较高的情况。 国联股份资产、信用减值也无大额增长的异常表现。 （国联股份中报） 现金流方面，上半年涂多多、玻多多这俩平台经营现金流净流出就超10亿。 国联股份上半年经营现金流净流出约10亿元。虽二季度环比一季度有所好转，但站在半年口径看，这10亿净流出较去年同期1.55亿流出要大得多。 （国联股份中报） 况现有货币资金中，还有17亿以上处于质押受限状态，也会反过来给公司增长带来压力。 （2025年报回函） 加之国联暂时还不能通过定增低成本补流，国联就只有两个选择：一是增加不挤占资金的“净额法收入”，二是提高授信。近3年国联股份净额法收入占比就小幅增加。 银行授信是国联获取现金、维持增长最主要的方式。上半年国联股份短期借款较去

二尖瓣反流在心脏瓣膜病中占比较高。研究显示，二尖瓣反流在我国原发性心脏瓣膜病中占比高达26.9%！！！ 弗若斯特沙利文分析数据显示，2025年我国二尖瓣反流患者约1210万人。预计到2030年患者人数将增至1340万人。随着老龄化社会的到来，机构预计2027年我国中/重度二尖瓣反流患病率将升至1.42%。 重度二尖瓣反流患者若未得到及时干预，年均病死率7.2%；5年再住院率升至90%，病死率约50%。 《2020 ACC/AHA心脏瓣膜病管理指南》将外科高危重度退行性MR患者TEER治疗列为IIa类推荐；《2021 ESC急慢性心力衰竭诊断和治疗指南》将符合COAPT标准的射血分数降低的心力衰竭患者TEER治疗列为IIa类推荐。二尖瓣反流人数的增长及指南推荐打开了TEER商业化的大门。 2025年，我国TEER（经导管二尖瓣缘对缘)手术量约4334台，较2024年的2506台增长约73%！ $雅培(ABT)$ Metro Clip、德晋DragonFly是商业化的主要参与者。机构预计全球TEER植入量将由2023年的67400例增至2030年的257600例，年化复合增速高达21%。 像雅培MitraClip 2021年以来TEER植入例数分别为182例、355例、1274例、1550例和1830例。 $沛嘉医疗-B(09996)$ 上周五公布了拥有自主知识产权 GeminiOne TEER 系统在中国正式获批上市的好消息，GeminiOne还完成了在美FDA早期可行性研究人体首例植入，并提交了EU MDR CE标志申请。作为站在高成长赛道的TEER系统，待GeminiOne商业化成熟后，植入量增速或不比Taurus

2026年8月21日，江苏荃信生物医药股份有限公司（以下简称“荃信生物”或“公司”）举行2026年中期业绩发布会。会上，董事会主席、总经理裘霁宛先生，副总经理林伟栋先生及董事会秘书胡衍保先生一同分享了公司2026年上半年所取得的亮眼成绩，并回应了投资者关注的热点问题。发布会问答概要如下： 财务部分 Q：赛乐信®/赛捷宁®上半年销售额已超过去年全年，今年全年的销售指引是否会更新？ 该产品上半年已贡献利润分成收入超4000万元，供货收入逾900万元，销售表现优异。得益于上半年强劲的销售增长，该产品全年销售预期将较年初的5亿元进一步上调。与此同时，合作方华东医药持续加码该产品的推广及渠道覆盖力度，截至目前已覆盖超过2000家医院，也进一步印证了我们立项阶段的判断：该产品的疗效和便利性高度契合国内商业化环境。 Q：今年全年的收入预期较年初有什么变化？研发服务和CDMO业务的收入预期如何？今年是否有可能继续盈利？ 公司年初设定的收入目标为不低于5亿元，上半年已完成该目标的80%。从本期业绩公告可见，CDMO及研发服务收入较去年有大幅增长。去年公司落地多项颇具影响力的国际BD合作，合作伙伴对公司CMC能力高度认可，部分合作项目的工艺开发及临床试验样品供货等相关工作交由公司承接，BD业务有效带动研发服务板块业务增长。与此同时，公司在国内外市场持续拓展优质稳定客户，客户结构更趋多元，上半年新签约订单金额超过1.7亿元，公司CDMO业务整体保持稳中有升的发展态势。 盈利层面，公司本年度预计将继续保持盈利。展望未来三年，公司将以持续盈利为经营目标，在稳步推进产品开发的同时，平衡好收入与开支。 Q：公司已形成产品BD授权、研发服务（CDMO）和产品分成的收入格局，但目前仍以BD授权收入为主，公司预期未来这三块收入的比重会如何变化？ 未来2-3年，BD授权收入仍将构成公司收入的主要来源；随着乌司奴

2025年12月，香港交易所推出旗下首只聚焦港股科技板块的港股科技指数——港交所科技100指数，从多个角度更系统地回应了市场对港股科技投资工具的需求。这个指数究竟涵盖哪些领域？又为何值得投资者关注？本文将从以下三个维度为您解析，说明为何港交所科技100指数是当下值得留意的港股科技投资工具。 100只成份股，涵盖六大前沿科技主题，代表性更强 港交所科技100指数，正被市场视为港股科技板块中更均衡、赛道覆盖更广的重要指数。 $恒生科技指数(HSTECH)$ 仅选取30只科技主题股票，前十大成份股集中度高。截至2026年6月15日，恒生科技前十大成份股权重合计约70.8%，前二十大成份股权重合计93.3%。前十大成份股多为 $阿里巴巴-W(09988)$ 、 $腾讯控股(00700)$ 、美团、小米、京东、百度和网易等市值达数千亿至万亿级别的互联网平台巨头。这意味著少数互联网巨头的走势几乎决定了整个指数的方向。 图：前十大成份股对比 数据来源：香港交易所，Wind，截至2026/6/15  港交所科技100指数精选100只成份股，成份股的市值分布更均衡。截至2026年6月15日，前十大成份股权重合计约61.5%，前二十大成份股权重合计76.6%。 港交所科技100指数六大主题分布（%） 在主题的筛选上，港交所科技100指数选取业务与人工智能、生物科技及制药、电动汽车及智能驾驶、资讯科技、互联网、机器人六大科技主题高度相关的股票，或根据港交所上市规则第18A 章上市的生物科技或第18C章上市的特专科技公司。港交所科技1

今年因“补贴退坡”、新能源车购置税不再全额减免等原因，前5个月国内乘用车销量下滑19.5%。二手车市场销售表现要坚韧得多。前4个月二手车销售649.32万辆，同比增长2.93%。与此同时 $大搜车(DSC)$ 、淘车车等二手车产业链公司扎堆上市，通过IPO的方式分享二手车发展的红利。新车与二手车“一半海水，一半火焰”反映出消费习惯的趋势性改变。 相较于估值已经飘到天上且普通投资者难以深研的AI，二手车生意模式更容易理解。优信等头部二手车平台市值均不高，也更适合投资者长期持有。 01 国内二手车零售交易量或有2倍增长空间，优信凭借交易全环节标准化获得消费者认可 2025年美国乘用车保有量约2.85亿辆，二手车销量超4000万辆，约是新车销量的2.4倍。欧洲乘用车保有量约3.4亿辆，二手车交易2500多万辆，约是新车销量的2倍！2025年末我国汽车保有量约3.7亿辆，新车销售量超3000万辆，二手车销量2000万出头。不论析出率（二手车销量/乘用车保有量）还是二手车销售占比（二手车销量/乘用车整体交易量），我国都要低于发达国家成熟市场。 （弗若斯特沙利文） 08年“次贷危机”以来，美国二手车销售量长期维持在4000万台上下，没有明显增长，却也有Carvana、车美仕等企业凭借高标准化的二手车交易模式成为马太效应的受益者。 （车美仕财报） 在2009年至2022年的时间里，车美仕的营业收入增长3.6倍。2016至2022年，Carvana营收由3.65亿美元增长至136.04亿美元，年化复合增速高达82.8%。不久前Carvana市值一度突破千亿美元，如今也有700亿美元之巨。优信扎根二手车市场规模高速增长且市场份额较为分散的中国，留给其跑马圈地的空间相当广阔。 假设2030年我国汽车保有量升至4.5亿

曹操出行已经和抖音集团建立了战略合作关系，现已接入豆包并启动内测，成为豆包出行生态中首家入驻企业。豆包选择曹操究竟是一时兴起还是深谋远虑？接入豆包后曹操竞争力发生了哪些变化？下面我跟大家一起唠唠。 一、字节的生态服务算盘，“接入”远比“自建”划算。 近两年字节战略是“账面盈利改善”与“扩大交易规模和市场份额”并重，在抖音GMV增速放缓后，字节倾力打造的AI时代超级流量入口——豆包被寄予厚望。据悉豆包将在本月下旬上线付费版APP，并推出“豆包钱包”连通抖音电商。除体系内循环外，豆包还携手生态服务商，通过流量入口推荐等外循环方式加速变现。 对此，网上有些“接入划算还是自建划算”的讨论声音。在我看来，无论从商业回报还是战略效率角度衡量，豆包选择接入成熟运力平台，远比亲自下场搭建网约车体系更具灵活性。 网约车行业属充分竞争行业，至今只有曹操出行等极少公司实现了市场规模稳增与造血能力内生，字节实无必要把供给的“重活”往自己身上揽。 更重要的是，字节除对核心内容平台、底层关键技术、算力基建要求自建以保证掌控力外，对生态参与者历来保持着开放态度。尤其是字节AI主要竞争对手正加紧邀请生态伙伴加入自有AI生态，生态覆盖广度本就处于劣势的字节如果再“头铁”自建能力可能会错过一轮战略机遇期。 二、曹操出行是豆包最优选，率先接入早在意料之中。 网约车是规模、效率、安全、资金多重偏好行业。行业参与者众，但真正有壁垒的不多。 2025年曹操出行GTV 234.27亿元，行业排名第二。2025年末曹操出行覆盖195个城市，月活司机数量63.1万人。曹操还在31个城市拥有超过3.8万辆定制车辆（国内同类规模最大）。权衡市场覆盖及履约能力，曹操出行本就是豆包补出行生态短板的最优选。 更关键的是，曹操出行是全球极少数坐拥“智能定制车+智能驾驶技术+智能运营”全要素发展优势的智能运力服务商。今年被机构称为“Ro

在信息过载、媒体碎片化的当下，品牌传播的背景噪音越来越大，品牌广告到底该怎么做，才能面对每一个目标用户随时保持传播信息的一致性，才能持续确保对用户心智和行为的高效影响？、 一个多世纪前的“约翰·沃纳梅克之惑”，在今天依然困扰着品牌主们。广告投放值不值？钱有没有花在实处？广告的效果怎么衡量？  “向马斯克学习，运用第一性原理思考，品牌传播买的不是媒体，是目标人群。”深演智能联合创始人兼COO谢鹏这样分享他对于品牌广告花费的思考。 现代管理学奠基人彼得·德鲁克说过的一句话从某种程度上印证了谢鹏的思考——“企业的唯一目的就是创造顾客。” 如何在广告花费这件事情上降本增效？沿着谢鹏提出的第一性原理继续推演思考，像拆解火箭制造成本一样，可以看到很多机会点：广告费是否花在了非目标人群上面？品牌广告是否将信息用不合理的超高频次，狂轰滥炸反复传递给目标人群？目标人群的兴趣是多元的，网络轨迹是多线程的，品牌是否局限地把广告费只花在了那些溢价收费的媒体上？ 帮助品牌主在广告花费上面降本增效，高效获得用户，程序化广告相较于传统广告具有无可比拟的优势。 举个例子，传统广告像是在集市上买一整筐水果，你无法判断筐内水果的好坏，也无法只买那几个想吃的水果，最终你可能买到心仪的水果，更可能得到“一筐烂梨”。而程序化广告更像是在股票交易软件上通过设定好的条件，自动、精确地购买你想要的每一支股票。 程序化广告，正是让“创造顾客”这一行为，变得前所未有的精准与可衡量。 图片 传统广告买的是“场”。无论是电视的黄金时段、市中心的户外大屏、还是报刊的头版封面，广告主“赌”的是这个“场”能聚集的所有眼球，对于眼球转化为行为的效果却难以衡量。 与此类比，程序化广告则是买“人”。它借助数据与技术，在不到1秒的时间内完成对广告展示机会的竞价、购买与投放。 这意味着，广告主不再是拿着大喇叭对模糊的人群喊话，而是在千

复宏汉霖的斯鲁利单抗又一次站在了山顶。 上一次，它是全球首个获批一线ES-SCLC的PD-1，在全球最内卷、竞争最激烈的赛道中唯一突围，至今仍保持该领域OS最长记录，成就了如今的销售体量。 这一次更加炸裂——NMPA刚刚批准了斯鲁利单抗围手术期胃癌的新适应症上市。就在上周，围手术期胃癌ASTRUM-006研究成果，同步登顶《柳叶刀》主刊和ASCO 2026，获全球两大顶级学术平台权威双认可。由此，斯鲁利单抗不仅是“去化疗”的验证者，更成为全球首个且唯一去化疗辅助的胃癌围手术期治疗方案，正式改写全球胃癌治疗历史。 01 30 年 “禁区” 被打破：顶级背书，印证历史性破局 胃癌去化疗辅助，长期以来是临床医学公认的禁区。 原因很简单：化疗的临床证据壁垒太厚——自1990年起，历经30年，数十项随机对照研究，早已成为全球指南不可撼动的金标准。而KEYNOTE-585的失败，更给行业敲响警钟：连药王在化疗基础上叠加免疫，都未能做出显著获益，在业内看来，直接去掉化疗，无异于“自杀式”冒险。 疗效之外，化疗副作用给患者带来的负担同样沉重，治疗完成率就是最直观的证明。 作为S-1术后辅助1年金标准的奠基研究，ACTS-GC显示：1年术后辅助化疗实际完成率仅65.8%，不良反应停药率达18%，主要为食欲下降、疲乏、腹泻、骨髓抑制等；中国真实世界研究进一步证实（《胃肠肿瘤外科治疗》多中心回顾）：S-1辅助化疗1年完成率仅55-65%（样本约2000例），超半数患者无法坚持全程。 正因如此，斯鲁利单抗ASTRUM-006研究的成功，才显得尤为震撼：在完全去掉术后辅助化疗的前提下，实现疗效上的优效，真正冲破行业无人区，开辟全球首个胃癌围术期去化疗全新路径。而《柳叶刀》主刊发表 + ASCO 快速口头报告的双重顶级认可，更是对这一历史性突破的权威盖章，证明其科学性、创新性与临床价值，获得全球学术界

  公园，正在成为城市生活的「第四空间」。 每逢天气转暖，公园草坪、土坡上便会支起一顶顶帐篷，远看像泥土里冒出的蘑菇。 从时间线来看，城市露营热已经持续了四五年，不过今年出现了新的变化——相比前几年大包小包的搬家式露营，「空手露营」正在快速流行。 人们追求的不再是精致装备和出片儿，而是一场说走就走的城市「微度假」：帐篷有人搭，桌椅有人摆，食材有人准备，离开时也无需收纳，只负责享受就够了。 但这个看似简单的需求，目前仍处于供给断层的尴尬境地。 尽管全国露营相关企业已超过28万个，行业却始终困在市场分散、跑不出龙头企业的局面。由于缺乏供应链整合及标准化运营能力，许多区域性营地的服务能力不足，难以摆脱「次抛打卡地」的宿命。 这一现状让主打「社区央厨」的锅圈看到了新的机遇。自去年10月「锅圈露营」首店落地郑州莲花公园，这个背靠锅圈食汇万店网络的新品牌，在短短数月内已签约100多个露营项目，快速将户外餐桌模式铺向全国。 专注家庭餐桌的锅圈，为何进军城市露营场景？这是否预示着露营行业将迎来新的产业整合者？ 线索预埋于2025年10月。   01 空手露营如何盘活一座社区公园？   2025年10月，锅圈露营计划进入郑州莲花公园时，这里还只是城市西北部一个再普通不过的社区公园。 作为社区公园，这里白天有附近居民散步、遛娃、赏莲，到了节假日也会热闹一阵，但消费性停留并不多。尤其入冬后，公园只剩残荷，人气也跟着气温一起降下来。 对于想做露营生意的人来说，莲花公园怎么看都不像一块能稳定运营下去的城市绿地。 但锅圈露营进入之后，事情很快有了变化。 锅圈将最熟悉的「在家吃饭」的解决方案从家庭搬到了草坪上——帐篷、天幕、桌椅、炉具、食材、饮品、游乐项目和节庆活动被打包在一起。人们不需要提前采购食材、也不用拖着沉重的露营车，就可以在拥抱自然的同时饱餐一顿火锅、烤肉或者小龙

鄙人没有明显的板块、行业偏好，而是依据货币政策、产业周期、风险偏好综合判断，用高仓位锁定时下“顺风”的赛道（如科技、商品、债券），即使“人面不知何处去”也能“桃花依旧笑春风”！总体属于价值投机风格。因A股长牛趋势未形成，大多标的我持有不会超过3年，少数长期持有的是一些高股息标的。 高股息标的有股息率兜底，即使回调也不会特别离谱。2022年上证、深证、创业板分别下跌15.12%、25.85%和29.37%，中证红利指数只下跌了5.45%，十分适合做“压舱石”用以打新。 中证红利指数近1年、3年、基日以来年化收益分别为3.33%、2.14%和8.66%，算上分红收益的中证红利全收益指数同期更是上涨8.5%、7.85%和12.64%。长期收益十分可观，远好于银行定存。 红利指数波动率也较低，适合投资者长期持有、慢慢变富。中证红利指数近1年、3年、5年年化波动率分别只有10.9%、14.94%和15.72%。 中证红利指数成分股多数为大型央/国企，筹码锁定良好，换手率较沪深300指数更低。避免了新手投资者在高波动中举棋不定，从而留下“保本出”的遗憾。 红利风格股票中多数是传统行业，如银行、保险、煤炭、钢铁及食品饮料等。我除了计算经济周期，可能会持有些商品类红利标的外，大多时间持有的还是中国平安等弱周期的高股息标的。 01 分红总额连续14年提升，中国平安系A股中凤毛麟角的存在 2011年至2025年，中国平安分红金额（按财年周期计）由31.66亿不间断增长至488.9亿，分红总额连续14年增长。中国平安14年间分红总额增长15.4倍，这样的成绩不仅在同行中无出其右者，在全部A股中也属凤毛麟角。 经查询，A股分红总额连续10年以上增长的仅建行、工行、农行、交行、招行、茅台、美的、海尔等极少数公司，总计不足30之数。中国平安分红连续增长时间能排在A股前千分之六。 2023和2024年，

鄙人没有明显的板块、行业偏好，而是依据货币政策、产业周期、风险偏好综合判断，用高仓位锁定时下“顺风”的赛道（如科技、商品、债券），即使“人面不知何处去”也能“桃花依旧笑春风”！总体属于价值投机风格。因A股长牛趋势未形成，大多标的我持有不会超过3年，少数长期持有的是一些高股息标的。 高股息标的有股息率兜底，即使回调也不会特别离谱。2022年上证、深证、创业板分别下跌15.12%、25.85%和29.37%，中证红利指数只下跌了5.45%，十分适合做“压舱石”用以打新。 中证红利指数近1年、3年、基日以来年化收益分别为3.33%、2.14%和8.66%，算上分红收益的中证红利全收益指数同期更是上涨8.5%、7.85%和12.64%。长期收益十分可观，远好于银行定存。 红利指数波动率也较低，适合投资者长期持有、慢慢变富。中证红利指数近1年、3年、5年年化波动率分别只有10.9%、14.94%和15.72%。 中证红利指数成分股多数为大型央/国企，筹码锁定良好，换手率较沪深300指数更低。避免了新手投资者在高波动中举棋不定，从而留下“保本出”的遗憾。 红利风格股票中多数是传统行业，如银行、保险、煤炭、钢铁及食品饮料等。我除了计算经济周期，可能会持有些商品类红利标的外，大多时间持有的还是中国平安等弱周期的高股息标的。 01 分红总额连续14年提升，中国平安系A股中凤毛麟角的存在 2011年至2025年，中国平安分红金额（按财年周期计）由31.66亿不间断增长至488.9亿，分红总额连续14年增长。中国平安14年间分红总额增长15.4倍，这样的成绩不仅在同行中无出其右者，在全部A股中也属凤毛麟角。 经查询，A股分红总额连续10年以上增长的仅建行、工行、农行、交行、招行、茅台、美的、海尔等极少数公司，总计不足30之数。中国平安分红连续增长时间能排在A股前千分之六。 2023和2024年，

今年恒生科技指数整体表现不好，尤其是几家电商/外卖平台。高层“约谈”及“外卖大战”后的余波尚未消除，投资者对几家平台盈利能力恢复程度抱有疑问，国内研发净投入最大的几家公司一度被归类为“老登”，以至于一些集团在二级市场大额回购股份也收效甚微。 17年投资经验告诉我，基本面未见底，回购只会延续跌势而不会改变股价运行方向。只有主营业务出现向上拐点，才是中期抄底的好时机。 今天自选股中 $阿里巴巴-W(09988)$ 突然逆势大涨，引领整个恒生科技大涨5%。溯源了下，市场流传的是，今天阿里巴巴与机构投资者的最新交流释放了利好。阿里云强劲增长；淘宝闪购持续减亏。现摘录其中关键信息分享给大家。 今年社零增速从年初的2.8%降至5月的-0.6%， $阿里巴巴(BABA)$ 旧口径CRM应增速放缓（仍有小幅增长）。但大促季补贴水位高，冲抵放大，剔除闪购的国内远场电商EBITA下降3%-4%，降幅照2026Q4收窄。 虽然各外卖平台UE自去年三季度以来逐季收窄，但UE回正的时点暂不确定。这或是几家外卖平台年底股价弱势的核心原因。此前阿里巴巴高管给出的目标是稳定份额+减亏两手抓，计划2027/2028财年每年亏损减半，直到2029财年恢复盈利。 但从高层多次约谈释放的信号以及国际投行研报显示，各平台UE转正时点可能要提前。如大摩去年发布的研报预计补贴战将于今年内终止，今年三季度外卖UE将迎来趋势性转正。 消息人士透露阿里2027财年Q1闪购业务亏损金额收窄至略超100亿，环比下降了40%，UE向好收敛趋势明显。 也有消息称，淘宝闪购减亏速度快于市场预期。UE与竞对差距持续收窄，AOV环比走高，关键是降补过程中市场份额保持稳定，非餐增速

GLP-1军备竞赛几近白热化。 随着临床应用中体重下降效果不断提升，一个值得关注的问题逐渐显现：当减重效果达到 25%及以上时，部分患者出现自主停药情况。或许对于GLP-1RA而言，发展的核心不在于减重幅度的突破，而在于提升患者用药依从性，保障长期规范用药。 2025年《柳叶刀》子刊一项荟萃分析显示，GLP-1RA停药后一年内反弹约减重的60%，HbA1c同步恶化。丹麦真实世界队列（超4万名使用者）发现21.2%患者在12个月内停药，首要原因是胃肠道副反应难以耐受，且与剂量高度相关。 整体来看，GLP-1 RA具备明确的临床疗效，而提升长期用药可持续性，成为进一步拓展应用空间的重要方向。过往多款尝试与GLP-1RA 联用的药物，在安全表现上存在一定局限，由此，探索能够与 GLP-1RA协同作用、优化用药体验、助力长期疗效维持的联用药物，成为新的研发方向。 2026 ADA大会，华领医药携葡萄糖激酶激活剂（GKA）多格列艾汀的一篇Oral Presentation和多篇Poster亮相，不仅带来了不少研究亮点，也给市场提供了新的想象空间：多格列艾汀可能是当下GLP-1口服药物的极具潜力的联用选择。这次口头报告的研究表明，多格列艾汀与口服小分子GLP-1RA联用，有望实现减少胃肠道反应、优化GLP-1RA剂量、协同降糖、调节血脂等多重效果。 更关键的是，多格列艾汀的联用潜力不止于基础研究和临床研究层面，依托大规模真实世界研究数据，多格列艾汀也展现出优异的长期安全性。不仅如此，ADA最新公布的研究结果，还向市场展示了这款重塑血糖稳态创新药广阔的联用潜力与应用前景，有望联用GLP-1、THR-β、Pan-PPAR等药物，触及减重、MASH等代谢大市场。 01 顶级真实世界数据：联用安全底座 从随机对照临床试验（RCT）到真实世界的疗效衰减是行业常见的“困局”之一，而多格列艾汀在AD

6月8日，NMPA批准泰它西普用于治疗干燥综合征（SjD）和IgA肾病（IgAN）两项新适应症，至此，泰它西普国内获批适应症从3个提升到5个，自免管线的版图骤然放大。 这两个批件的分量，需要放在已经被证实的商业化成绩中来理解。 2025年荣昌生物A股上市以来首次盈利，尤其在扣非净利润这样剔除非经常性损益的指标上扭亏。其中产品商业化持续放量是核心引擎：泰它西普全年销量225.5万支，同比增长47.92%。 值得注意的是，泰它西普第三项适应症全身型重症肌无力（gMG）在2025年5月底获批，公司营收在当年就展现了强劲增长。很难想象，泰它西普2个新适应症获批后将释放出怎样的放量潜力。 无论牛熊，“国内商业化+BD出海”双轮驱动的创新药企是可穿越周期的首选，荣昌生物显然是其中的佼佼者。 中国创新药产业在全球快速崛起，当下市场对创新药的诟病无非源于BD的现金流不可量化为像业绩增长那样稳定的现金流模型，那么如果一家药企既在商业化&业绩上证明自己，又与MNC以大BD深度绑定不断兑现里程碑和贡献海外预期，这种“吹毛求疵”的质疑将不攻自破。 荣昌生物的泰它西普，剑指国内自免大单品王座，还有望成为全球重磅炸弹。 01 干燥综合征，瞄准当前国内药物的治疗空白 干燥综合征（SjD）是一个不起眼的大适应症，是以泪腺和唾液腺分泌减少为特征的自身免疫病，表现为口眼干燥、乏力等症状，约30-40%患者出现全身多系统受累（如肺、肾、神经系统等），目前无法根治，主要控制病情发展。 目前国内临床医生实际使用的方案，是羟氯喹、甲氨蝶呤等超说明书使用的免疫抑制剂，以及毛果芸香碱等缓解口干、眼干对症药物。这些手段，对干燥综合征疾病活动指数（ESSDAI）衡量全身疾病活动度的金标准指标几乎无实质改善，腺体外器官损伤的进展基本处于“托底而非阻断”的状态，有效治疗药物急缺。 在泰它西普获批之前，在全球范围内没有任何

熟悉蒙师傅的人都知道，每隔10天左右，他就会从柳州市区消失几天。 他是壮锦非遗传人，也是壮锦织物品牌“蒙师傅日记”的创始人，需要定期到村里去收壮锦织物。一些靠近边境的村落，单程驱车就要六七个小时。 村里的织娘们总在等着他——往常只作为日用品、亲友间礼物存在的织锦，因为蒙师傅的到来，可以变成钱。在蒙师傅的抖音直播间里，一位80多岁的老人曾经卖出一条3000元的织锦围巾，消息马上传遍了附近的三个村庄。 在内蒙古呼和浩特，非遗线香品牌敦布仁钦已经建起了4000平米的产业园区。创始人刘威是蒙古族药香制作技艺第四代非遗传承人，在年轻同事的眼里，她在生活上对自己很“抠门”，但采购原料时从不贪便宜，同样的货，不同等级，她永远要拿最好的。 这份对非遗药香近乎执拗的热爱，也让越来越多用户在直播间认识了她。2026年抖音电商618大促期间，敦布仁钦直播间单日销售额突破700万元。 借助抖音电商，越来越多的非遗传承人正在被看见、被喜欢，继而获得更多的生意确定性。当更多非遗工艺以消费品的形式进入到人们的日常生活之中，传承，就在潜移默化中进行下去了。   01 把非遗博物馆搬进直播间   敦布仁钦运营总监李冉睿在5月16日这天，第一次这么真切地感受到用户的热情。 这是敦布仁钦非遗药香博物馆开业的日子。博物馆是公益性质，位于敦布仁钦产业园里，使用面积2600平，藏品近300件，几乎是创始人刘威的半生积累。李冉睿发现，当天很多铁粉自发从外地赶来，见证并参与这一重要时刻。 敦布仁钦非遗药香博物馆   更热闹的场景出现在这天的敦布仁钦官方直播间里。这是抖音电商平台今年618大促开启的第二天，结合博物馆开业福利放送的主题，敦布仁钦迎来了属于自己的第一个大促高光时刻：单日销售额突破700万元。 创始人刘威是当天的主播主力。她已经年逾六旬，但如果不刻意提这个数字，恐怕很难有人意识到这

01 一场象征性的对谈   “腾讯AI 真的慢了吗？” 53岁的腾讯集团高级执行副总裁、云与智慧产业事业群CEO汤道生向对面的年轻人抛出了这个问题。汤道生穿白色西装外套，透着传统港式精英味道。年轻人穿白色T恤、戴黑色边框眼镜，看起来更像是个名聪明的大学生。 这是6月5日的腾讯云AI产业应用大会。年轻人姚顺雨的出场，让这场会议获得了前所未有的关注度。这位28岁的腾讯首席AI科学家入职才半年，外界已经急切盯住他的举动，试图从中获取关于腾讯AI提速的信号。 汤道生抛出的其实是一个安全问题。 相比字节和阿里各有特色的AI叙事，腾讯无论在基础模型、算力基建还是C端应用方面，都没有太多话语权。这已经是行业共识。2026年以来，马化腾至少两次公开承认“慢了”的事实——这让人恍惚回到2010年，新浪微博成为移动互联网时代第一个真正爆发的社交产品，在2011年微信诞生之前，类似的压力或许也笼罩在腾讯管理层头上。 姚顺雨本身就是答案的一部分。没有什么比一位足够聪明、没有历史包袱的年轻人更能定义“快”了。 他的履历很漂亮：高考时因为数学太简单不小心睡着，连累学校错失省状元的荣誉，最终“只能”以安徽省理科第三的成绩进入清华姚班；在清华担任姚班联席会主席，也是清华说唱社的联合创始人；在普林斯顿取得计算机科学博士学位，毕业后加入OpenAI，参与到Operator、Deep Research等项目中，正好经历了它从Chatbot向 AI Agent 转型的关键。 腾讯给他的定位也很特别，不是业务一把手，更像是技术架构的顶层设计者：作为首席AI科学家，直接向总裁刘炽平汇报；作为AI Infra部和大语言模型部负责人，向技术工程事业群（TEG）总裁卢山汇报。这种双线汇报的权限，让姚顺雨可以深入业务的同时，又不会受制于业务，保持一定的独立性。 业内普遍认为，姚顺雨在2025年9月发布的那篇文章《T

放眼国际，全球文娱巨擘的发迹史都无外乎一系列成功的投资。 $迪士尼(DIS)$ 先后收购皮克斯、漫威、21世纪福克斯、星球大战。去年7月，索尼买下万代南梦宫2.5%股权。去年12月，奈飞以827亿美元收购华纳兄弟探索，获得了哈利·波特、权力的游戏、蝙蝠侠一众IP…… 参考此路径，2025年5月， $阅文集团(00772)$ 用约3.25亿元从B站手中买下艺画开天26.67%股权。近期，阅文又公告以4亿对价从母公司 $腾讯控股(00700)$ 手里收购艺画开天的28.22%股权。本次交易完成后，阅文集团将成为持有艺画开天59.7%股权的战略投资方。阅文集团不仅间接获得了大IP，IP全产业链工业化实力也再度增强，商业化空间及业绩爆发力均将有所改善。 01“灵笼”系运营成熟的顶级科幻IP，阅文国内动画IP魁首地位继续巩固 艺画开天成立于2015年，主要从事动画及游戏内容的开发及运营业务，核心资产是科幻类IP“灵笼”。 《灵笼》首季动画2019年播出，全平台累计播放量超100亿次。《灵笼》不仅是国创科幻动画标杆，也深受海外观众喜爱。《灵笼》海外IMDB评分高达9.5，是国产3D动画国际传播的里程碑作品。在国内出海动画中，《灵笼》播放量位居前列。 不久前，被誉为“动画界奥斯卡”的法国昂西国际动画节公布2026年主竞赛单元入围名单，《灵笼第二季》从全球数千部参选作品中脱颖而出。这是中国科幻动画首次跻身该国际A类电影节核心竞赛单元。《灵笼・月魁传》去年还以短剧形式登陆脸书完成出海。“灵笼”与阅文集团CEO侯晓楠去年提出的“精品化、产业化、全球化”的三

当年我研究 $美图公司(01357)$ 时就关注过万兴科技这家公司。适逢万兴科技一季度推出了AI漫剧创作平台“万兴剧厂”，正好和大家一起聊聊 $万兴科技(300624)$ 和AI短剧/漫剧赛道。 01 全球短剧赛道处于增长周期 相比于长剧，短剧用户可利用零散时间消遣。短剧“爆点”突出，能够较好地吸引观众的兴奋点。 QuestMobile研究显示，短剧用户规模由2023年初的200万增至2025年末的3亿。 月人均使用时长更是从4.35小时暴增至26.09小时。 用户基数、使用时长的爆发式增长注定短剧（尤其是AI短剧）是近年来影视文娱产业少有的增量赛道。Sensor Tower研究数据显示，全球短剧平台内购营收从2024年同期的1.78亿美元升至近7亿美元，涨了近4倍。 DataEye研报显示，我国短剧/漫剧市场规模由2024年的505亿元飙升至1000亿元，接近翻倍。 据DataEye统计，2026Q1 AI剧/漫剧总播放量达到1300亿，仅一个季度就超过2025全年总和。短剧赛道的蓬勃发展肉眼可见。 今年以来，多地发文支持短剧行业发展。深圳市文化广电旅游体育局印发的《深圳市文化广电旅游体育局推动数字创意产业高质量发展项目微短剧扶持计划操作规程》就提到“明确AIGC及超高清微短剧创作细则，鼓励使用国产AI工具，按成本比例与时长双控核算，单项目最高资助200万元”。《操作规程》还对播出渠道、作品优先级、技术类型占比作出细化安排，并对融入深圳文旅标识性场景且呈现达标AIGC微短剧，给予每分钟最高5000元场景成本叠加补贴。上海市文化旅游局发布的《上海加快推进人工智能赋能微短剧产业高质量发展的若干措施》对入选“广电总

01 不比价格了 新品是传统零售行业永恒的C位。 Costco每年会换掉约30%的商品，确保卖场里的4000个SKU始终保持新鲜感。7-Eleven每年要更新约70%的SKU，鲜食类商品的生命周期通常只有2-4周。小米汽车每次发布新品前，雷军会化身为最积极的推销员——对于汽车行业的玩家来说，新品成败直接影响品牌存亡。MEGA系列的失利，一度就让理想汽车陷入低谷。 但在电商领域，新品的“地位”长期让位于价格。低价是电商平台最醒目的标签，也是很多消费者选择他们的最直接理由。这让很多商家主动或被动加入到价格战，继而陷入无休止的同质化竞争之中。 一个反直觉的现象正在发生：越来越多的中小商家正在用新品研发来对抗价格战。 服装商家们在各个平台宣传新品的力度，堪比电影宣发。从布料、工艺到样品展示，他们竭尽全力展示新品的“值得”。拼多多上涌现的新品也越来越多，大概从2025年开始，趋势越发明显：蒙牛做了《哪吒》联名款纯牛奶，10万件上线即售罄；大宝针对年轻人推出的A醇嫩肤乳，上线没多久销售达到数万支。 原因在于，电商竞争正在进入新范式。GMV不再是评判成败的唯一标准，行业进入到长期主义的叙事之中。不管商家还是平台，都是努力远离价格战。因为它会带来同质化竞争，继而造成供给侧的冗余与低质。 新品，相当于逃离的梯子。它天然更能吸纳注意力，用户对它也有更高的价格预期。于是围绕新品的竞争中，价格不是最重要的因素，材质或口感、设计、新鲜感等因素，才是打动人的关键。 足够成功的新品，可以为企业带来全新的叙事。乔布斯在2007年1月掏出那只 iPhone 时，市场也不看好，诺基亚工程师嘲笑了它的触屏设计，黑莓联合 CEO 认为它不可能带来什么实际影响，“除了可能有些媒体效应”。 在创新者面前，行业过往经验往往是需要被抛弃的障碍。在那个主流手机售价99美元的年代，定价500美元的iPhone 上市半年后，销

【仅供香港投资者参考】   香港规模最大备兑认购期权 ETF —— Global X 国指备兑认购期权主动型 ETF（3416/9416/83416） $AGX国指兑(03416)$ $AGX国指兑-U(09416)$ $AGX国指兑-R(83416)$ $国企指数(HSCEI)$ AUM突破30亿美元 (资料来源：未来资产, 2026年5月26日) 。 为投资者提供创新的投资方法，利用收益1策略参与到广阔的市场中，在现今的波动市况下成为一个较具吸引力的投资工具。3416投资于恒生中国企业指数同时，结合备兑认购期权策略，力求提升收益1潜力。 -          实际年化派息率：18.1% (年化派息率的计算方法：2025年5月至2026年4月的每股派息 / 除净日2026年4月30日的每单位基金资产净值) -          旨在每月派息, 成立以来连续 27 个月派息 (派息率并不保证，股息可从资本中分派) 2 -          采用单一管理费，全港同类型产品中最低：仅0.75%3，在同类产品中更具备竞争力，助投资者更有效累积长期回报。 Global X ETFs率先在香港推出首批备兑认购期权ETF，为以收益1为目标的投资者提供创新的投资选择，让投资者可透过多元化的 ETF