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根据规则，同股不同权公司入通条件为上市满6个月零20个交易日，过去183个交易日日均市值不低于港币200亿元，同期总成交额不低于港币60亿元，满足方可纳入港股通。

截至2026年5月22日， $MINIMAX-WP(00100)$ 股价大概770港元，较发行价累计涨幅已超过3倍，最新总市值约2400多亿港元。目前，前183个交易日，总成交额大概在1280亿元左右。流动性方面，1-5月换手率分别为0.50%、0.70%、0.60%、0.45%、0.39%，均大于0.05%，已符合标准。所以，入通基础条件已基本具备，若保持当前状态，有望在2026年8月6日左右入通。

出海AI中稀缺的优质标的

MiniMax于2026年1月9日正式登陆港交所，上市首日收盘报345港元/股，市值一举突破1000亿港元，创下全球人工智能领域从创立到IPO的最短时间纪录，仅用时4年。

据彭博行业研究估计，MiniMax一旦纳入港股通，可能吸引高达470亿港元的南向资金流入。彭博分析师Jason Liao指出，由于A股中纯AI模型股极少，内地投资者通常通过港股通持有香港主要科技公司11%至20%的股份，MiniMax有望吸引类似水平的资金配置。

MiniMax的核心业务由AI原生产品和开放平台两大板块构成。

产品矩阵中，Talkie已成为全球AI陪伴赛道现象级爆款。MiniMax旗下海外AI角色陪伴应用Talkie，自2023年6月上线以来，日活用户已突破900万，全球月活约2315万，累计用户数达1.47亿。Talkie在美国年轻人中尤其受欢迎，跻身全球陪伴类App前三名，是MiniMax最强劲的收入引擎。

业绩层面，公司2025年全年实现总收入7903.8万美元，同比增长158.9%，其中超过七成收入来自国际市场，AI原生产品收入由2024年的2180.5万美元增至2025年的5307.5万美元，同比增长143.4%；开放平台及其他基于AI的企业服务收入增至2596.3万美元，同比增长197.8%。简单直白一句话就是，国产AI出海的优秀代表。

从毛利来看，2025年公司毛利达2007.9万美元，同比激增437.2%，毛利率提升至25.4%，显示公司产品定价能力和成本控制能力显著改善，商业化效率持续优化。另外，研发开支同比增长33.8%，看下来，研发开支增速远低于收入增速，研发效率也有显著提升。

对于亏损，从会计口径看，2025年账面亏损高达18.72亿美元，但背后有两大结构性原因：一是上市过程中优先股转普通股产生了大量非现金公允价值变动损失，这种一次性因素不影响持续经营；二是大幅研发投入和算力租赁成本。经调整净亏损2025年为2.5亿美元，相比于2024年的2.44亿美元基本持平，亏损率同比大幅收窄，核心经营亏损并未恶化，商业模式正逐步向盈利靠拢。截至2025年末，公司现金余额达10.5亿美元，为后续模型迭代、全球化布局及商业化拓展提供了充足的资金支撑。不过，从行业横向对比来看，其他海外AI大模型公司同样处于大幅亏损期，MiniMax并非个例，后续的盈利能力的改善趋势才是关键观察指标。

当前AI大模型行业竞争空前激烈， 以ChatGPT、Claude、Gemini为代表的海外巨头在语言模型能力上持续领先，国内竞争中智谱是MiniMax在港股最强的对标标的。两者同为港股AI大模型“双子星”，均预计6月纳入恒生科技指数。智谱预计最早6月8日纳入港股通。此外，以抖音豆包为首的消费级AI应用、以DeepSeek为代表的开源大模型、以字节即梦为首的AI视频生成平台，均在各自细分赛道内争夺用户注意力，AI应用行业的竞争格局日趋白热化。

但MiniMax的优势在于全模态能力并行且模型迭代速度极高。从2025年下半年到2026年初，短短半年内完成了M2、M2.1、M2.5三次代际升级，每次升级都带动使用量大幅增长，峰值日均token消耗全球领先。

质地辨析：十分优秀，但短期风险清晰可见

从前文看，盈利路径逐渐清晰，全球化战略被验证有效，证明国产AI产品能够“反向出海”。

MiniMax作为港股市场上稀缺的“纯AI大模型+全模态出海”标的，上市以来一直是港股新股中表现最强的股票之一。上市即引爆，估值迅速跻身第一梯队。

从财务表现、模型迭代频率、全球化收入占比等核心指标来看，公司质地扎实，但是同股不同权架构入通时间比智谱晚约一个半月。智谱有望6月8日纳入港股通，MiniMax最快8月6日，可能存在情绪面上的短期滞后风险。如果MiniMax在智谱入通南向资金先行流入的情况下反而“缺席”，不排除部分资金提前切换配置方向。

还需注意的是，7月将迎来巨量解禁压力。据测算，MiniMax合计近50%的股票将于上市满6个月后迎来解禁潮。流通盘的骤然扩大数倍，叠加港股通在8月才能跟进的节奏，中间的“真空期”可能带来较大的股价波动压力。

同时，估值极度昂贵，当前市销率（PS）高达约350倍，几乎完全由未来增长预期定价，基本面任何不及预期的迹象都可能引发剧烈回撤。2026年3月公司股价曾达到1330港元/股历史峰值，此后从高点一度回撤近50%，直到近期才反弹收至722港元。关注入通预期资金流入的投资者，既要看到潜在增量，也需充分认知高估值背后的波动风险。