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$Meta Platforms, Inc.(META)$ Meta这次大涨，表面催化是Muse上线两周冲到美国App Store第一。更重要的是，市场终于看到AI从数据中心走到了普通用户手里：它可以帮用户发邮件、订行程、购物，还有明确的付费方案。此前让市场担心的巨额AI投入，开始有了变成收入的可能。 这也解释了今天阿里的动作。 阿里发布了新一代AI芯片振武V900，同时计划继续扩大数据中心规模，目标是在2032年让全球数据中心容量超过20GW。大白话讲，阿里想建一座规模巨大的“AI发电厂”：自己做芯片、训练模型、建设数据中心，再通过阿里云把算力卖给企业。 这条路已经出现收入验证。阿里最新季度AI云与计算收入增长45%至484亿元，但同期资本开支达到677亿元，自由现金流流出447亿元。云业务确实在赚钱，数据中心也真的有人用，只是目前投入速度明显快于现金回收速度。 腾讯走的是另一条路。它没有阿里这么完整的“芯片—模型—云—数据中心”链条，但微信拥有14.39亿月活，后面连接支付、小程序、视频号和商户。未来“小微”如果能在微信里替用户找商品、订餐、预约并直接付款，商业化路径会更短。 简单理解，阿里在建AI工厂，腾讯守着AI商店。阿里要证明工厂里的算力能够持续卖出去，腾讯则要拿出一个像Muse一样真正被用户使用的爆款智能体。 Meta这次大涨还说明了一件事：市场愿意为“用户入口+真实使用+付费路径”给出更高估值。只有模型、芯片和数据中心，市场还会追问资本开支什么时候收回来；产品一旦爆发，原本被视为烧钱的投入就可能被重新解释成增长资产。 所以我的判断很直接：腾讯胜率更高，阿里弹性更大。

周一（9 月 21 日）美股走出一根跳空高开高走的中阳线， $标普500(.SPX)$收涨 114.2 点、涨幅 1.49%， $纳斯达克(.IXIC)$收涨 599.5 点、涨幅 2.26%，离历史高点只剩 68 点、折算 2.5‰； $道琼斯(.DJI)$只收涨 0.71%，三大指数的强弱排序本身就说明避险情绪退潮、资金重新涌向科技。跳空缺口叠加 20 日均线，在 7,684 点附近构成后市重要支撑，我判断震荡调整阶段可能就此结束，行情重新找回慢牛方向。 主角是 $美国超微公司(AMD)$：股价突破 600 美元、市值站上 1 万亿，而 600 美元正是当初授予 OpenAI 认股权证的行权价。费城半导体指数收涨 4.29%，30 只成分股全线上涨。存储端同样在恢复，花旗预计全球 DRAM 短缺可能一路持续到 2031 年。另一边，英国央行副行长提出 AI 代理串通交易可能引发金融海啸、建议设计终止开关——风险讨论在升温，但从美国银行为 AI 基建大举放贷来看，资金给出的答案仍然是继续下注。

今年以来，$智谱(02513)$ 先后采用了两种办法应对需求增长：提高现有算力效率，以及扩大算力规模。 根据电话会纪要，公司通过All-in-infra和收购中科加禾，将算力使用效率提升2至3倍。这帮助公司在资源紧张时增加交付，也说明前期增长已经较充分地依靠了效率优化。 但模型持续升级之后，资源需求也在变化。GLM-5.3及Flash系列带来更多调用，更大尺寸模型的训练同步启动，研发与商业交付都需要增加算力。 仅靠现有资源优化，能够提供的增量逐渐有限。扩容因此成为承接下一阶段业务的必要条件。 管理层此次给出的判断是：本轮扩容后，算力已经初具规模，短期内不再构成收入快速增长的主要约束。 这项变化同时影响当期收入和后续产品迭代。推理资源更加充足，有助于承接付费需求；训练资源得到保障，则能降低研发推进对商业交付的挤占。公司由此有机会在维持模型更新的同时，扩大现有产品的销售。 管理层提出的算力测算，也体现了这种安排：以300亿投入为例，预留40%支持训练研发，60%用于推理业务，通过更大规模的商业服务承担持续研发成本。 其中，最高80%的理论推理毛利和400亿理论年收益，建立在特定利用率、价格等假设之上，不能直接作为实际盈利预测。但这套安排说明，公司扩容时已经同时考虑了研发需求和收入来源。 7月恢复销售后超过15倍的销量增长，为新增供给能否被消化提供了初步反馈。本轮扩容进一步增加资源之后，下一步需要观察这种反馈能否延续为稳定的付费与续费。 当模型发布后能够及时接住需求，能力提升向收入转化的过程，就有条件走得更顺畅。 算力扩容的经营价值，将逐步体现在这段转化过程里。 $恒生指数(HSI)$

今天大盘整体走弱，多数股票下跌，成交量进一步收缩，不过科技细分方向走出独立行情，资金扎堆少数赛道，板块分化格外明显 。晚间盘面消息偏中性，没有重磅突发利好。操作上不宜冲动加仓，手里高位品种见好就收，多观察盘面信号，优先盯紧资金持续认可的方向，不要盲目抄底普跌个股，保持理性观望更稳妥。$上证指数(000001.SH)$  $中石科技(300684)$  

今天三大股指集体下跌，市场还是走弱了。虽然两创指数涨跌不一，但是沪指及深成指还是弱势的。券商也没有修复反弹，市场还是承压，继续向下调整的。目前外部压力还是比较大。行情还是处于调整状态的。短期市场再次走弱，市场还是震荡的局面。短期行情很难再次拉升。调整一下策略，及时防守。

今天量能再创近期新低的情况下，开盘AI硬件等方向大幅拉升，对情绪题材造成虹吸，导致许多强转弱的股，开盘就直接没了流动性，批量无量跌停，出现极端冰点，弱势市场，资金流向AI硬件端也只是浪费资金的徒劳，结果就是经常都盘中冲高后，又大幅回落，比单边阴跌还容易迷惑市场，虽然每天都做好了去低吸布局的准备，但这个阶段，少回撤就已经是市场上非常不容易的了$中京电子(002579)$  $山东玻纤(605006)$  $东百集团(600693)$  $先导智能(300450)$  $大为股份(002213)$  

$Meta Platforms, Inc.(META)$ Meta这次大涨，表面催化是Muse上线两周冲到美国App Store第一。更重要的是，市场终于看到AI从数据中心走到了普通用户手里：它可以帮用户发邮件、订行程、购物，还有明确的付费方案。此前让市场担心的巨额AI投入，开始有了变成收入的可能。 这也解释了今天阿里的动作。 阿里发布了新一代AI芯片振武V900，同时计划继续扩大数据中心规模，目标是在2032年让全球数据中心容量超过20GW。大白话讲，阿里想建一座规模巨大的“AI发电厂”：自己做芯片、训练模型、建设数据中心，再通过阿里云把算力卖给企业。 这条路已经出现收入验证。阿里最新季度AI云与计算收入增长45%至484亿元，但同期资本开支达到677亿元，自由现金流流出447亿元。云业务确实在赚钱，数据中心也真的有人用，只是目前投入速度明显快于现金回收速度。 腾讯走的是另一条路。它没有阿里这么完整的“芯片—模型—云—数据中心”链条，但微信拥有14.39亿月活，后面连接支付、小程序、视频号和商户。未来“小微”如果能在微信里替用户找商品、订餐、预约并直接付款，商业化路径会更短。 简单理解，阿里在建AI工厂，腾讯守着AI商店。阿里要证明工厂里的算力能够持续卖出去，腾讯则要拿出一个像Muse一样真正被用户使用的爆款智能体。 Meta这次大涨还说明了一件事：市场愿意为“用户入口+真实使用+付费路径”给出更高估值。只有模型、芯片和数据中心，市场还会追问资本开支什么时候收回来；产品一旦爆发，原本被视为烧钱的投入就可能被重新解释成增长资产。 所以我的判断很直接：腾讯胜率更高，阿里弹性更大。

周一（9 月 21 日）美股走出一根跳空高开高走的中阳线， $标普500(.SPX)$收涨 114.2 点、涨幅 1.49%， $纳斯达克(.IXIC)$收涨 599.5 点、涨幅 2.26%，离历史高点只剩 68 点、折算 2.5‰； $道琼斯(.DJI)$只收涨 0.71%，三大指数的强弱排序本身就说明避险情绪退潮、资金重新涌向科技。跳空缺口叠加 20 日均线，在 7,684 点附近构成后市重要支撑，我判断震荡调整阶段可能就此结束，行情重新找回慢牛方向。 主角是 $美国超微公司(AMD)$：股价突破 600 美元、市值站上 1 万亿，而 600 美元正是当初授予 OpenAI 认股权证的行权价。费城半导体指数收涨 4.29%，30 只成分股全线上涨。存储端同样在恢复，花旗预计全球 DRAM 短缺可能一路持续到 2031 年。另一边，英国央行副行长提出 AI 代理串通交易可能引发金融海啸、建议设计终止开关——风险讨论在升温，但从美国银行为 AI 基建大举放贷来看，资金给出的答案仍然是继续下注。

今年以来，$智谱(02513)$ 先后采用了两种办法应对需求增长：提高现有算力效率，以及扩大算力规模。 根据电话会纪要，公司通过All-in-infra和收购中科加禾，将算力使用效率提升2至3倍。这帮助公司在资源紧张时增加交付，也说明前期增长已经较充分地依靠了效率优化。 但模型持续升级之后，资源需求也在变化。GLM-5.3及Flash系列带来更多调用，更大尺寸模型的训练同步启动，研发与商业交付都需要增加算力。 仅靠现有资源优化，能够提供的增量逐渐有限。扩容因此成为承接下一阶段业务的必要条件。 管理层此次给出的判断是：本轮扩容后，算力已经初具规模，短期内不再构成收入快速增长的主要约束。 这项变化同时影响当期收入和后续产品迭代。推理资源更加充足，有助于承接付费需求；训练资源得到保障，则能降低研发推进对商业交付的挤占。公司由此有机会在维持模型更新的同时，扩大现有产品的销售。 管理层提出的算力测算，也体现了这种安排：以300亿投入为例，预留40%支持训练研发，60%用于推理业务，通过更大规模的商业服务承担持续研发成本。 其中，最高80%的理论推理毛利和400亿理论年收益，建立在特定利用率、价格等假设之上，不能直接作为实际盈利预测。但这套安排说明，公司扩容时已经同时考虑了研发需求和收入来源。 7月恢复销售后超过15倍的销量增长，为新增供给能否被消化提供了初步反馈。本轮扩容进一步增加资源之后，下一步需要观察这种反馈能否延续为稳定的付费与续费。 当模型发布后能够及时接住需求，能力提升向收入转化的过程，就有条件走得更顺畅。 算力扩容的经营价值，将逐步体现在这段转化过程里。 $恒生指数(HSI)$

今天大盘整体走弱，多数股票下跌，成交量进一步收缩，不过科技细分方向走出独立行情，资金扎堆少数赛道，板块分化格外明显 。晚间盘面消息偏中性，没有重磅突发利好。操作上不宜冲动加仓，手里高位品种见好就收，多观察盘面信号，优先盯紧资金持续认可的方向，不要盲目抄底普跌个股，保持理性观望更稳妥。$上证指数(000001.SH)$  $中石科技(300684)$  

今天量能再创近期新低的情况下，开盘AI硬件等方向大幅拉升，对情绪题材造成虹吸，导致许多强转弱的股，开盘就直接没了流动性，批量无量跌停，出现极端冰点，弱势市场，资金流向AI硬件端也只是浪费资金的徒劳，结果就是经常都盘中冲高后，又大幅回落，比单边阴跌还容易迷惑市场，虽然每天都做好了去低吸布局的准备，但这个阶段，少回撤就已经是市场上非常不容易的了$中京电子(002579)$  $山东玻纤(605006)$  $东百集团(600693)$  $先导智能(300450)$  $大为股份(002213)$  

今天三大股指集体下跌，市场还是走弱了。虽然两创指数涨跌不一，但是沪指及深成指还是弱势的。券商也没有修复反弹，市场还是承压，继续向下调整的。目前外部压力还是比较大。行情还是处于调整状态的。短期市场再次走弱，市场还是震荡的局面。短期行情很难再次拉升。调整一下策略，及时防守。