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讲一个事实，周五游戏政策新闻出来后，周五港股和a股游戏股均大跌，隔夜美股中概adr虽然也跟跌但是明显幅度小多了，昨晚美股中概游戏股纷纷大反弹。但是a股游戏股算上今天连跌4天，港股游戏股今天直接反弹，说明什么？大家还在怪外资砸盘吗？个人觉得，内资以及内地机构，极其得短视以及没有道德可言，遇到一点突发新闻就过度解读，过度解读导致股价踩踏试下跌。对腾讯来说，即使一个季度票几个亿的游戏利润，其他地方随便补一下，裁个员都可以弥补上来，所以对企业业绩的影响非常有限。而外资对事件的看法明显更加理性，这也是为啥美股最近一直长牛的原因，希望大家以后不要甩锅给外资了，外资砸一下，内资会跟着砸10下。投资还是要有全球化视野，不要局限国内。$腾讯控股(00700)$  另外在这里我来拉个票，我正在参加老虎社区2023年度社区人物评选活动，请大家在下面的链接投@Patrick 一票,谢谢大家！https://www.laohu8.com/post/254044405182512@爱发红包的虎妞  

 昨天美股盘后 $特斯拉(TSLA)$ 公布了2023年一季度财报，营收233.4亿美元和净利润25.1亿美元，毛利率首次下降到20%以下，只有19.3%。初一看各项核心指标均miss了，股价盘后也大跌6%。但其实特斯拉一季度销量是明牌，降价也是明牌，那么利润，毛利下降也是明牌呀，这是地球人都知道的问题，包括特斯拉自己。 $Direxion Daily TSLA Bull 1.5X Shares(TSLL)$ 结合最近新能源车市场的内卷程度加剧，我觉得这个财报也是预期之内，短期特斯拉还只是新能源车企毕竟营收80%的收入都靠卖车，新能源车企高速增长速率已经过去了，卖车差不多只能做到这样，只是我们要去看特斯拉背后的长期逻辑，才能弄清特斯拉未来到底是什么类型的公司，因为特斯拉是什么类型的公司这个才是决定了特斯拉应该给什么样的估值。 在去年4季度特斯拉大跌时候，我其实写过2篇关于特斯拉看法以及当时Q4财报的预测，当时对于100来块的特斯拉，我对特斯拉还是持乐观态度，有兴趣的朋友可以看看我之前的文章，当然还是要强调下我不是荐股，虽然我自己也抄底过特斯拉，我认为更重要的要弄清楚自己对特斯拉的价值判断，这样才能分清特斯拉是高估还是低估。 下面还是先看看特斯拉财报数据，通过数据来更清楚的了解特斯拉。   一、财报整体情况 1. 营收方面—增速二阶导数为负 特斯拉四季度营收233.3亿美元，同比增长24.5%，增速基本是历史新低了。对于电动车，最高速的增速阶段已经过去了，表面上24.5%的增速似乎不错，但是对电动车这个行情我们要看的是增速的增速，用数学概念来说就是二阶导数。二阶导为正，代表增速的增速为正，企业

3月车圈最热闹的消息莫过于 $小米集团-W(01810)$ SU7的正式发布和定价，24小时就取得了8万的大定，锁定率也有40%，这个成绩已经是远超市场预期了。下个月的榜单上就可以看到小米汽车了，不过受限产能和刚开始交付，交付量不会太高。另外小米SU7公布价格后，今天就有几家车企宣布降价，小米汽车的到来，今年的电动车市场就更有意思了，无论是对大家买车还是买车企股票来说，都可能会发生一些变化： 1、问界新M7起售价下调2万至22.98万元； 2、小鹏G9现车限时减免至高2万元； 3、蔚来推出最高10亿元油车置换补贴； 4、一汽-大众全系限时追加现金补贴至高5000元。 再回到3月份榜单来看，整体交付量环比意料之中的回暖，交付量超过1万的车企大达到了6家，电动车竞争这么激烈，后面破万基本是及格线了。埃安，问界，理想，排名前三，整体交付量比2月春节回暖不少，榜单top9 的交付量环比提升了66%，下面直接看看榜单情况。 1.3月交付榜单如下： 2.2024累计交付榜单如下： 3.2月车企交付情况，排名分先后 1.广汽埃安：广汽埃安3月交付量32530辆，同比下降19%，环比上涨95%，2024年累计销售74153 台。 个人点评：广汽埃安作为网约车去年交付量一度在4万，3月份重新回到了榜首的位置，也跟理想掉链子也有关系，不过埃安交付量环比提升迅猛。 2.问界：问界3月交付新车 31727 辆，其中新 M7 当月交付 24598 辆，问界 M9 交付 6243 辆，问界今年连续3个月表现不错，都超过了理想。 个人点评：虽然现在问界热度有所下降，但凭借之前的在手订单还是能够问界交付一阵子，现在悬念在于，理想什么时候能反超。 3.

一、整体情况 周五盘后美团公布了2023年第四季度财报。单从数据来看，还是超出市场预期。美团Q4营收增速22%超市场预期，经调整净利润也大幅超预期，新业务减亏也超预期，不过这个也是因为目前市场对美团的预期已经拉低了，而且仅仅是跟市场预期比，另外美团是中概股，超预期也不意味着股价会涨。 这次财报一个很重要的信息就是财报明确表示了新业务减亏成为美团核心目标！意味着美团优选等新业务开始要减少投入，聚焦本地核心业务，这对美团是个比较大的利好！ 美团业务相对比较多，下面这张图可以清晰的介绍美团主要业务情况，重点还是给大家展示下美团的财报数据，至于对美团财报的看法，感觉能说的不多，之前财报也基本都说过了，有兴趣的朋友到时候可以看下文章末尾美团历史财报文章链接。 图片来源于海豚投研社 二、财报核心数据 1.营业收入—继续维持20%+增速 美团四季度营收736.97亿元人民币，同比增长22.6%，除了拼多多外，是为数不多能连续6个季度保持20%+增长的互联网公司，按业务分（美团2022年Q4开始更改了财报业务划分模式）： 本地核心业务：Q4收入是551亿元，同比增长26.7%； 新业务：Q4收入186亿元，同比增长11.5%，新业务的增速放缓，也侧面印证了美团开始调整美团优选等新业务，重点不再是扩大市场，而是减亏。 附：美团营收情况数据： 按性质分： 配送服务：Q4收入219.3亿元，同比增长10.9%，这部分主收入全部来源于本地核心业务，也是美团基本盘外卖部分，增速为最近几个季度新低，外卖业务内地来自外部的竞争只有饿了么，现在也扩展到了香港，目前看饿了么对美团的压力相对还小，市场传言会跟抖音合作，这个充满不确定性，所以不太好说。但本季度10.9%增速，主要还是外卖业务也遇到了一定瓶颈。 佣金: Q4收入200亿元，同比增长33.9%，增速比较快，远高于外卖配送服务增速，多出的部

昨晚 $拼多多(PDD)$ 公布了2023年Q4财报，数据依然只能用炸裂形容，连续N次超预期，由于Temu业务数据比较难预测，基本上机构每次预测的数据都是远低于实际值，营收市场少预测了90亿，尤其是交易服务收入少预测了60亿，这部分少预测的主要是Temu的收入，财报数据已经不用语言描述了，直接看下图吧！  拼多多财报感觉已经不需要用语言描述了，最近几个季度基本都可以用炸裂形容，虽然拼多多一直来说有不少质疑的声音，但财报数据基本可以打消这些质疑，我对拼多多历史财报的观点到现在也没变，有兴趣的朋友可以看下文章末尾我之前写的拼多多历史财报解读，本次财报直接看数据就差不多了！ 一、整体财务数据 1.营收—Temu和多多买菜爆发 Q4拼多多营收888.1 亿，同比增长12.2%,在Temu发力后，连续2个季度收入增速超过93%，主站和Temu同时发力的结果。同期的阿里，腾讯几乎只有个位数的增速了，所以拼多多财报已经没啥可以挑剔的了。 分业务来看： 1)网络营销及其他收入：本季度收到486.8亿元，同比增长57.2%，占总收入的占比下滑到54.8%，这部分就是拼多多的核心基本盘电商部分，也就是拼多多主站，对比阿里，京东，拼多多的主站还能有50%+的增速，这个确实很恐怖。 2)交易服务收入：主要是拼多多从商家销售额当中抽取的佣金，也包括了海外电商Temu和多多买菜部分。该部分收入本季度为402.1 亿元，同比增长了357.1%，远高于网络营销57.2%的增速，而且市场预估这部分收入直接少了80亿，原因很明显：Temu的营收继续暴增！当然多多买菜也有部分增长，但是这部分预估难度不大，只有Temu这块比较神秘，继Q3后，市场再次低估了拼多多在Temu这块的收入。 3)商品销售收入：代表的

​刚刚 $腾讯控股(00700)$ 公布了2023年四季度财报。总体来看腾讯Q4营收1551.96亿元，同比增长7.1%，环比增长0.4%。调整后净利润462.81亿元，同比大增43.7%，连续3个季度同比增长超过30%。 整体来看，游戏业务出现下滑，广告业务增速超过20%。营收虽然一般，但是调整后的净利润最近几个季度增速一直不错，全年1576亿的净利润。另外我觉得财报最重要的消息是腾讯加大了派息和回购，年度派息提升42%，回购规模至少翻倍，从2023年的490亿港元增加至2024年的超1,000亿港元。 腾讯在国内来看，依旧是那个赚钱容易的公司，个人觉得没有太多可以分析的地方，而且在港股来说也基本上没有什么公司有腾讯确定性高，最近2年一直受南非大股东减持影响，股价一直承压，个人觉得这就是最好的捡便宜的机会，加上今年回购翻倍，个人觉得腾讯没有什么太多的风险，关于腾讯公司的解读，可以看下我之前写的财报解读，本文重点给大家看下财报数据！               一、整体财务数据           1.营收：腾讯Q4总营收1551.96 亿人民币，为历史单季度第二高营收，同比增长7.1%, 不过增速回落到个位数，主要还是游戏业务表现不佳。           2.净利润：腾讯Q4调整后净利润426.8亿元，同比增43.7%，环比减少5%。净利润连续3个季度增长超过33%，收入增长7%，净利润提升43%，还是织效率更高了。     二、游戏业务 腾讯游戏业务

昨晚 $小鹏汽车(XPEV)$ 披露了2023年四季度财报，可以说这是小鹏历史最好的单季度财报了，营收130.5亿同比增长153.95%,为历史新高，毛利率也转正恢复至6.2%，亏损13.5亿，也是最近两年最低的一个季度，可以说小鹏的Q4财报跟自己比还是相对不错，毕竟Q4 小鹏月交付量都破2万，是小鹏最高光的一个季度，但是过了Q4之后，小鹏似乎又回到了大家熟悉那个拉胯的小鹏，从Q1指引来看，营收又回落到58-62亿，交付量回落到2.1-2.2万，只有2023年Q4的1/3,今年28万的销售目标是铁定完全不了，所以虽然小鹏23年Q4收获了一份不错的财报，但是24年小鹏的日子依旧不好过。 关于 $小鹏汽车(XPEV)$ 之前财报情况，有兴趣的同学可以看看我之前写的财报分析，下面还是直接看看具体数据。 一、财报整体情况  1.营收方面—单季营收新高，但未能持续 小鹏四季度营收130.5亿元，同比增长153.9%，环比上涨53%，为小鹏单季度营收最高的一个季度。主要是四季度，小鹏交付量提升了170.9%，月均交付超过2万台，G6和新G9在去年四季度表现不错。但这个表现仅局限于四季度，进入24年后，小鹏的交付量再度拉胯，前2个月一共才交付了1万2千台，预计整个一季度交付量都不及去年四季度一个月的交付量，营收又会掉到58-62亿的区间。 小鹏营收数据：      蔚小理车交付数据： 2.毛利方面—毛利有所改善 小鹏四季度实现毛利8.09亿元，整体毛利率6.2%，，汽车毛利率为4.1%，毛利率终于转正了。主要还是车卖得多，规模效应导致，成本同比提升160%。对小鹏来说，车单价只有20

刚刚 $小米集团-W(01810)$ 公布了2023年Q4财报，整体看，财报数据依旧是超市场预期。其中Q4营收732.4亿元，同比增长10.9%,自2022年Q1以来首次增速超过10%，超市场预期的725.1亿元，经调整后的净利润49.1亿元，同比增长236%，远超市场预期的37.7亿元。主要得益于手机业务的增长和毛利率的提升，手机业务营收增长20.6%，整体毛利率达到21.3%。这还是在本季度电动车有24亿支出的情况下。 小米财报已经分析过很多次了，下面直接先说下我个人看法： 1.财报数据仍然超市场预期，尤其是经调整净利润49.1亿元人民币，同比增长236%，智能电动汽车等创新业务费用24亿，加回这24亿达到了73.1亿元。全年经调整净利润达到193亿，而且是在造车年投入接近66亿的情况下，也就是小米利润率得到了极大提升。造车烧钱这个是不争的事实，但小米通过把在手机领域取得极致性价比的经验，应用到造车上，或许会有不错的效果，起码会比新势力花钱效率会高很多。 2.分业务来看，手机业务表现亮眼，连续2个季度都表现不错，增速高于大盘。20%的营收增速也是近10季度新高，小米14口碑进一步提升，国内虽然仍然只能排名第五，但是站稳了全球第三，国内跟其他厂家差距在缩小，还有提升空间。更重要的是手机毛利率连续2个季度在16%以上，手机利润也没有那么低。 3.从Q2开始，小米毛利率大幅提升，本季度毛利率依旧不错，整体毛利率达21.3%，其中手机毛利率大幅提升到16.4%,IOT业务本季度表现不佳，毛利率13.9%，互联网毛利率75.7%，毛利率的提升以及费用的控制，所以小米最近几个季度净利润数据很不错。 4.本季度手机和互联网表现都不错，但是未来的希望依然还是小米汽车，之前财报解读已经说过：手机市场空间有限

今天 $蔚来(NIO.SI)$ 披露2023年四季度财报，总体来看，蔚来四季度营收171亿元，同比仅增长6.5%，调整后的亏损达到了48.02亿元，同比收缩了5%， 整体毛利率提升至7.5%，汽车毛利率11.9%。特地看来下之前市场机构预期，收入超预期，亏损不及预期，交付指引也不及预期。不过个人觉得差别不大，差别个几亿意义不大，而且这代表是过去的情况，对应蔚来，更应该关注的是未来的情况。 $蔚来-SW(09866)$ 之前财报已经分析过很多次了，有兴趣的可以看看之前的财报解读，可以重点关注下具体数据，本次还是看看具体数据，其他财报外的信息可以重点关注下今晚的电话会议。 一、财报整体情况 1.营收方面 蔚来四季度营收171亿元，同比仅增长6.5%，环比下降10.%，增速对比下理想差很多，25%汽车销量增长，仅仅换来了6.5%的收入增长，说明价格下去了。Q4车单价下滑到30.8万，快跌破30万了，虽然ET5占比在降低，但是抵不过降价幅度。不过今年一季度，前2个月蔚来才交付了18187辆车，即使完成指引，今年一季度很有可能再次出现同比下滑情况。 2.毛利方面 蔚来四季度毛利为12.79亿元，整体毛利率7.5%，较去年同期增长3.6%，汽车毛利率提升至11.9%。整体毛利率提升主要是汽车毛利率有不错的改善，服务毛利率进一步下滑到-33.5%。虽然蔚来在降价情况下，汽车毛利率还是提升了，这点算是超出预期，不过蔚来要想提升毛利率，还是得在销量上做文章。月均低于2万辆销量情况下，毛利不会太好。 3.亏损方面 四季度，蔚来净亏损为53.68亿元，较2022年第四季度缩小7.2%。去年一年亏了207多亿，对比理想是一年

2月由于有春节假期，所以2月车企交付量普遍不高，最高的也就破2万，大部分车企交付量降到1万以下。问界，理想，埃安排名前三，小鹏则表现最差，排名倒数第二，具体来看： 1.问界以21142台交付量的成绩再次排名第一，连续2个月超过理想，主要还是靠之前新M7的订单，M9也在2月底开始交付，问界和理想的第一之争上半年会非常激烈。 2.理想以20251的交付量位居第二，问界几乎是凭借一款M7叠加华为热度超过了理想，但个人觉得3月以及后面开始，理想还是大概率有机会重夺第一的位置，按理想财报的交付指引，3月份理想大概率交付量能回到5万，这个水平足够排名第一了。 3.蔚来有所反弹，虽然8132的交付量一般，但是已经能排名第三了。 4.小鹏则表现可以用非常差形容，4545的交付量仅仅比岚图高一点，排名倒数第二。 1.2月交付榜单如下： 2.2024累计交付榜单如下： 3.2月车企交付情况，排名分先后 1.问界：问界2月交付新车21142辆，同比增长503%，环比下降 36%，2024年累计交付54115台，进入2024年来，问界前2个月表现不错，都取得了榜单第一的位置。 个人点评：一款新M7，叠加华为热度拿下了第一的位置，新M92月底才开始交付，新M7累计大定突破15万辆，2月1日时这个数据是14万辆，也就是说2月新增了大约1万订单，增速已经明显下滑的。M9的销量肯定不会有M7那么高，所以3月份问界能否拿到第一的位置比较悬了。 2. $理想汽车(LI)$ ：理想汽车2月共交付20251辆新车，同比增长22%，环比下降35%，2024年累计交付51416台，Mega 3月份发售并开始交付。 个人点评：虽然排名被问界反超，但接下来理想还有Mega，L6，下半年还有纯电车型，最快的话3月份理想应该能反超问

​一、财报整体情况和个人看法 昨天港股盘后 $百度(BIDU)$ 公布了2023年第四季度财报。整体来看第四季度百度集团收入349.5亿人民币，同比增长5.7%，环比增长1%。核心收入274.9亿人民币，同比增长7.1%，环比增长3.4%，核心净利润（non-GAAP）75亿元，同比增长52.6%。单纯看财报数据，超过市场预期，但仔细一看，确实是没啥亮点，互联网没落已成事实，百度依旧还是那个靠搜索的广告公司，10多年的AI技术研发，并没有给业绩带来多大变化！ $百度集团-SW(09888)$ 的主要业务情况，如下图所示。核心业务中广告业务是基本盘占据了70%以上的营收，创新业务是未来，取决于百度未来的空间有多大，目前营收占比接近30%，除此之外还有个爱奇艺为非核心业务。 先说还是说我个人的观点: 1.整体看数据虽然超市场预期，但传统业务增速不行，核心广告业务增速也落后大盘，即使是智能云也只有9%的增速，唯一能说的10多倍的估值也算对得起这增速。 2.AI历经10多年的研发，号称国内第一梯队，也不过如此。本季度AI产生的相关收入大概就6.5亿，但是AI投入导致的费用增长也不少。另外像智能驾驶这种号称研发了10多年的技术，却没有什么收入，各大车企基本没有多少选择百度智驾系统，大模型国内几十家，问心就算第一又如何？所以唯一可以讲故事的AI业务，个人觉得也是表现平平，传统互联网业务不行，AI表现又如此一般，不分红回购又低，这资本市场怎么能给高估值？ 3.百度22年季度财报时候，因为叠加了对AI，对创新业务未来的憧憬，个人觉得当时财报还不错，毕竟百度PE只有10几，放到A股光AI概念都可以被炒一波，但百度毕竟是在港股。快

上周五晚上 $瑞幸咖啡(LKNCY)$ 发布了2023年四季度及全年财报，从财报数据来看，还是令人有点意外，虽然营收和门店扩张增速都不错，但零利润突然来了大幅下滑。 从23年Q2开始，瑞幸营收已经超过星巴克中国营收，成为中国“咖啡一哥”。本季度营收为70.65亿元人民币，同比增长91.2%，调整后的净利润3.6亿元，较上季度的11.2亿元大幅减少，甚至比一季度的6.2亿元也要少。在之前几个季度财报高歌猛进后，突然给大家泼了一盆冷水。不过仔细看了财报数据后，发现这些其实是可以找到一些答案。 瑞幸我已经跟踪好几个季度了，看过之前的财报解读，就基本比较了解瑞幸了，本次财报解读还是尽量列出具体数据，方便大家更深刻的理解瑞幸，大家可以通过一些运营数据，比如门店扩张速率，门店销售额增长率等等，来挖掘一些更精确的细节信息。 附瑞辛历史财报解读文章【站内或者微信公众号及全网可搜索】： 瑞幸2023年Q3季报解读—中国区咖啡一哥地位能否站稳？ 瑞幸2023年Q2季报解读—首超星巴克中国，成为中国咖啡一哥 瑞幸2023年Q1季报解读—疫情退去，23年Q1赢得开门红 瑞幸2022年Q4季报解读—首次全年盈利，23年开启新的征程 一、整体财务数据—营收高歌猛进，净利润遭遇滑铁卢 1. 营业收入 瑞幸咖啡2023年Q4营收70.65 亿元，同比增长91.2%，环比下滑2%。营收连续4个季度营收增速超过80%。其中Q4自营收入51.03亿元，同比增长95.7%，占比72.2%；加盟店业务17.64亿元，同比增长109.1%。 22年因为有疫情因素的影响，所以很多季度的基数比较低，所以23年全年瑞幸营收增速都显得非常高，23年疫情的影响开始慢慢消除，所以今年Q2,Q3的增速会比较客观的显示瑞幸比较真实的营收增