一、 小米带动纯电又一次大爆发,让人不禁感慨:电动车市场正在变好——以前是卷,现在是好卷。而小米在财务投资了蔚小理之后还要自己亲身下场are you ok,也说明油转电这个大方向,实在太过令人着迷与渴求。 星垂平野阔,月涌大江流。 而目前我手上主要三个电动车股票,持有逻辑很清晰——蔚来、比亚迪、特斯拉,行业虽然卷,但这三家的模式都有非常强的异质性。比如蔚来的premium市场定位和BaaS的打法,差异化竞争。有些人对BaaS不熟,解释一下:在BaaS模式下,蔚来将电池与车拆开,车卖给用户,电池卖给电池资管公司(蔚能) 。然后电池资管将电池租给车主,收取租金,是一个长期现金流收租模式。 我的朋友老钱(老钱叫老钱不是因为他是old money,而是因为他姓钱),是个租电池的蔚来车主,我就问他,why don’t you just own the battery?为啥不直接买下。他说,你看啊,电池租金虽然受电池成本波动影响,但本质上取决蔚能的电池资产运营、管理效率。电池是个讲究保养和维护的资产,你自己保养电池大概率不如人家大规模标准化来做。再说,换电多快啊,我是个没耐心的人。所以他的结论,对于一个车主,拥有一块电池,不如租一块电池。他讲得,还挺有道理。 这次分析蔚来财报,我想先列出基本结论,再展开论述,以免观点不够鲜明: 1. 换电是一种与快充并不cannibalize(互相吞食)的模式,反而,他们互相补充。换电乃正确的演化路线之一。BaaS的价格调整,通过下探购车门槛提高BaaS占比,这是蔚来的销量动能之一。 2. 换电、补能与储能的基础设施建设,前期投入重,后期有不断产出。蔚来换电站,从另一个角度来看,也是储电站,类似于亚马逊的AWS业务,一旦做成了可以服务外部其他客户。 3. 蔚来积攒多年技术平台能力,将进入高回报期。如果克服市场的短视,我认为优势曲线将在今年出现。而股价如