二十年前，如果有人告诉你：苹果未来最大的竞争对手不是传统的手机巨头诺基亚，而是靠搜索引擎起家的谷歌。当时的大多数人一定会觉得不可思议。 因为在那个时代的二级市场行业分类里，苹果属于消费电子与硬件制造，而谷歌则属于纯粹的互联网与软件服务。这是两个在资产负债表、供应链和商业模式上都属于风马牛不相及的行业。 后来，历史的演进狠狠地扇了旧时代分析师一记耳光。大家最终痛苦地发现：真正决定跨时代竞争胜负的，从来都不是手机这具硬件身体，而是运行在身体里的移动操作系统。 今天，全球科技产业与资本市场正在经历同样的一幕，但规模要宏大数十倍。 如今的大多数投资者仍然在用工业时代的刻舟求剑模型，把特斯拉归入汽车制造，把优必选或波士顿动力归入机器人，把大疆归入无人机。 如果你在2026年的当下，继续沿着这种传统的行业分类去理解未来，我认为，你大概率会彻底错过物理AI时代最大的财富重组机遇。因为这个时代最深处的真相是：未来的资本市场，将不再有汽车公司，也不再有机器人公司，只会有一种公司：那些拥有身体的AI公司。 一、 工业时代的终结 过去的一百年，全球资本市场的行业分类一直极其务实地遵循着以物理产品为终点的逻辑。卖汽车的算汽车板块，卖飞机的算航空航天，卖机器人的算机器人板块。 这种分类在工业时代是完全正确的，因为那个时代创造财富的壁垒，是由物理身体的制造能力决定的：谁拥有规模更庞大的厂房与超级流水线，谁能压榨出更高的产能利用率与供应链议价权，谁能把单个硬件的边际制造成本卷到极致。那么谁就是这个行业的绝对龙头。 在那个时代，硬件出厂交付的那一刻，它所蕴含的价值就达到了顶峰，随后便是无尽的折旧与磨损。 但是，当AI开始拥有物理身体的那一刻起，这个延续了一百年的财富底层逻辑被彻底掀翻了。 在物理AI的生态里，真正创造垄断价值与持续复利的资产，不再是那具冰冷的钢铁身体，而是身体里面那个可以不断进化而且可以跨

狼堡哭了，名古屋慌了，底特律沉默了 全球车企2025年报“比惨大会”：利润去哪了？ 【按】2026年这个夏天，对全球汽车工业而言却寒意刺骨。从狼堡到名古屋、从底特律到都灵，跨国巨头相继交出2025年财报：大众利润腰斩并裁员5万人、丰田增收不增利、本田上市以来首次年度亏损、Stellantis巨亏逾1700亿元人民币、通用净利下滑55%……这已不是某一家企业的经营失误，而是一场席卷整个传统汽车工业的结构性地震。 一、爆雷全景：几乎无人幸免 据各公司财报及业绩公告，2025财年跨国车企利润警报此起彼伏。德系方面，大众汽车交出2016年“柴油门”以来最差成绩单：营业利润暴跌至88.7亿欧元、同比下滑53.5%，税后净利润从124亿欧元骤降至69亿欧元；营收3219亿欧元与上年基本持平、全球交付约900万辆基本持平——车没少卖，钱没赚到，利润率跌至2.8%的冰点。保时捷净利仅4.31亿欧元，同比骤降88%。 日系方面，本田预计2025财年归母净亏损4200亿至6900亿日元，为1957年上市以来首次年度亏损，并因取消部分美国EV研发与上市计划计提高达2.5万亿日元——约相当于其过去三年净利润总和。日产前9个月净亏2500亿日元、全年预亏6500亿日元，连续第二年亏损；丰田预计全年净利约3.57万亿日元、同比下降25%，在巨头中已属较好。斯巴鲁净利同比下降73.8%，马自达、三菱双双由盈转亏。 美系方面，通用净利同比下滑55%至26.97亿美元，其中第四季度单季净亏33.1亿美元；福特2025年净亏82亿美元，而2024年尚盈利59亿美元。Stellantis创下2021年成立以来首次年度亏损：净亏223亿欧元（约合人民币1804亿元），全年计提高达254亿欧元。韩系的现代、起亚净利分别下降21.7%和22.7%。例外者寥寥：宝马净利74.51亿欧元仅微降3%，铃木净利逆势增长。 公

凌通社LINGTONG WIRE · 国际资本市场 曾做空英伟达、 特斯拉等股票，香橼研究创始人莱夫特获证券欺诈罪，理论最高刑期 265 年， 导语 曾狙击新东方、奇虎360、恒大等数十家中概股的知名做空机构香橼研究（Citron Research）创始人安德鲁·莱夫特，如今在美国本土因证券欺诈获罪。值得注意的是——让他获罪的并非做空或看空本身，而是“嘴上说一套、手上做一套”：在公开喊话后迅速反向交易，借自己制造的价格波动牟利。 一、定罪：13 项罪名成立，最高可判 265 年 当地时间 2026 年 6 月 1 日（周一），美国加利福尼亚州中区联邦地区法院陪审团，经过约 15 天庭审，裁定 55 岁的莱夫特一项“证券欺诈计划罪”与 12 项“证券欺诈罪”成立，共 13 项罪名；另有 4 项指控被判无罪。主审法官为弗吉尼亚·菲利普斯（Virginia A. Phillips）。 根据美国司法部，欺诈计划罪法定最高刑期为 25 年，每项证券欺诈罪最高 20 年，理论叠加可达 265 年。但这只是法条上限，实际量刑由法院根据具体情节裁量。量刑听证定于 2026 年 8 月 31 日举行。 检方认定，该欺诈计划自 2018 年 3 月持续至 2023 年 10 月，莱夫特借此快速获利至少 2100 万美元。其手法是：利用在 CN