fff 上周发生了一件很有意思的事。Google内部有个AI编程Agent，代号叫"Agent Smith"。3月28日，这个Agent被Google工程师用得太猛，使用量打穿了配额，公司被迫发通知限流——每个人每天只能用这么多。我第一反应不是"哇好厉害"，而是：这件事终于来了...

在2025年初文章《全球云计算巨头Q1：AI与非AI齐飞，算力仍不足》中，曾提到云计算AI营收继续高歌猛进，非AI需求超预期复苏，算力仍供不应求。 本季度三大云AI赢家（AWS、GCP）和输家（Azure）再度更新，在AI计算需求严重供不应求背景下，除了AI数据中心建设速度外，算力资源的分配（微软“战略失误”）也决定了云计算营收的增速。甲骨文与Neocloud仍深陷债务、杠杆质疑中，急需算力快速爬坡来打消市场顾虑。 1 亚马逊AWS 全球云计算一哥 AWS Q4营收356亿美元，同比增长24%，增速环比加速4个百分点，创下13个季度以来新高，环比增长8%；经营利润125亿美元，同比增长17%，经营利润率35%，同比下滑2个百分点。 AWS Q4营收占亚马逊总营收17%，贡献了亚马逊50%的经营利润。AWS 2025年新增3.99GW电力设施，仅Q4新增1.2GW，预计到2027年还将翻一倍；芯片业务（Trainium、Graviton）合计年营收run rate超100亿美元，同比三位数增长，其中仅Graviton CPU年化run rate营收数十亿美元，同比增长超过50%；累计部署的140万颗Trainium2已被客户预定，也用于驱动Bedrock的推理；Project Rainier数据中心拥有50万颗Trainium2芯片，用于训练Claude模型，Trainium3需求旺盛，几乎所有Trainium3产能将在2026年中被客户预订完；Trainium4将在2027年交付，较Trainium3 FP4性能提升6倍；继续看到核心的非AI工作负载强劲增长，企业重新把重点放回到将基础设施从本地迁移到云端，每天都在增加大量EC2核心计算产能，而其中绝大部分新增算力使用的是自研的CPU芯片Graviton；使用AWS作为主云服务商的美国前500大初创公司数量，超过了微软Azu

在大模型时代，资源瓶颈不只是硬件问题，更是数学问题。作者｜王艺3月25日美股开盘，存储芯片板块集体遭遇“黑色时刻”。美光科技收跌4％，西部数据下跌4.4％，SK海力士跌去5.6％，闪迪更是重挫6.5％。一夜之间，HBM（高带宽内存）概念股蒸发数百亿美元市值。一些外媒推测，这与谷歌最新发布的一篇论文和一段技术博客有关。论文名叫《TurboQuant: Online Vector Quantization with Near-optimal Distortion Rate》（下文简称TurboQuant）。具体而言，TurboQuant通过一套全新的向量量化算法，将大语言模型推理过程中的KV缓存（Key-Value Cache）从16bit压缩到3bit左右，实现了至少6倍的内存压缩和最高8倍的注意力计算加速——而模型输出质量几乎不受影响。消息传开后，Cloudflare CEO Matthew Prince在社交媒体上将其形容为“谷歌的DeepSeek时刻”。一位独立开发者也在Reddit上晒出了复现结果：基于PyTorch和自定义Triton kernel，在RTX 4090上用2bit精度跑Gemma 34B，输出与未压缩版本的模型逐字符一致。“这就是谷歌的DeepSeek时刻，它在优化人工智能推理的运行速度、内存使用量、能耗以及多租户利用率方面提供了更大的空间，Cloudflare 多个团队都在致力于这些方面的工作。”图源：X @Mattew PrinceTurboQuant算法无需硬件改动，可与现有的推理协议栈兼容——在H100处理器上，4bit注意力机制的内存压缩率提高了5倍以上，速度提升高达8倍。 图源：Reddit @NoShowJobsHQ可以说，论文写得“零损耗”，社区用代码投了票。但市场的过激反应和社区的狂热背后，我们要问的是：这篇论文到底做了什么？它真的

一个看起来温和、近乎“正常”的人，却一步步走到了最接近AI权力中心的位置。作者｜周悦编辑｜王博德米斯·哈萨比斯（Demis Hassabis）拿出诺贝尔奖章，递给塞巴斯蒂安·马拉比（Sebastian Mallaby）说，无论多少钱都不换。顿了顿，他又补了一句：“现在我想拿第二个。”这句话里有他的野心和直率，两者都不加掩饰。过去三十年里，哈萨比斯先后成为国际象棋神童、游戏开发者、神经科学家、DeepMind创始人，以及诺贝尔化学奖得主。身份几经转换，目标却只有一个：理解智能，做出真正重要的科学发现，并被历史记住。单看履历，哈萨比斯很容易被写成这个时代最典型的科技天才：绝顶聪明、亿万富翁，站在全球AI竞赛中心。AlphaGo让世界第一次感受到机器智能的冲击；AlphaFold把AI推进到了科学本身。但在科技史学家、金融史学家塞巴斯蒂安·马拉比的描述中，哈萨比斯最令人意外的地方，并不是聪明，而是近乎“正常”。他很温和、克制、容易沟通，不故作高深，也没有典型科技领袖那种强烈的表演欲，与大学时代的女友结婚近三十年，育有两子，长期住在伦敦，远离硅谷。外界习惯把哈萨比斯看成一个极其成功的创业者，但在他自己的坐标系里，他首先是一位科学家。这种差别，在他谈到OpenAI创始人萨姆·奥尔特曼（Sam Altman）时表达得尤其直接：“我追求知识，而他追求权力——权力，就是对他人的控制。”受到母亲的影响，哈萨比斯厌恶控制他人，极力避免自己成为那样的人。但这不意味着他回避权力，恰恰相反，他很早就主动选择最困难、最危险的挑战。他把科幻小说《安德的游戏》中的主角视为另一个自我——一个肩负拯救人类命运的天才，确信自己能驾驭这股庞大的力量。因此，马拉比在新书《哈萨比斯：谷歌AI之脑》中将他与奥本海默并置时，这层隐喻格外确切。奥本海默先造出原子弹，再用余生苦思如何限制它。而哈萨比斯从一开始就清楚，自己追逐

“核心提示”当“超预期”成为常态，英伟达的下一个叙事在哪里？作者 | 张经纬编辑 | 邢昀英伟达正遭遇冰火两重天。近期这家市值超4万亿美元的芯片巨头，交出了一份堪称“炸裂”的财报：第四季度营收681亿美元，超市场预期（657亿美元），同比增长73%。“超预期”的财报在资本市场并没有砸出更多水花。当日收盘，英伟达股价仅微涨1.4%，与纳斯达克大盘涨幅基本持平；第二天更是直接下跌5.5%，市值蒸发近2600亿美元（超1.5万亿人民币）。这背后是投资人对英伟达算力护城河收窄的担忧。仅仅三周前，同样戏剧性的状况上演：先是一则“英伟达可能搁置投资Open AI”的传闻，让其股价在三天内下跌约9%；而2月6日，英伟达创始人黄仁勋穿着标志性的皮衣出现在CNBC镜头前，用一句“AI基建还有七到八年的路要走”，又让股价单日反弹近8%。数字败给传闻，财报输给叙事。当这家全球最大上市公司的股价不再由营收和利润驱动，这意味着什么？是投资者在反复出现的市场奇迹下把“超预期”当作常态？还是英伟达这个GPU帝国，遭遇了某种瓶颈？要回答这个问题，我们需要先知道它是如何走到今天的。风口上卖算力卖出万亿市值的“赌徒”‍‍近十年英伟达一共经历过三波股市行情。2016年到2018年、2019年到2022年，和2022年底至今，分别对应AI概念+加密货币潮、数据中心转型和AI大模型的算力需求暴涨。行情背后是算力硬件的相对稀缺。但在大行情之间，也有两次股价的剧烈下跌，分别是2018加密货币崩盘和2022年的宏观经济低迷，但低迷随后就是更大的风口。当业绩跌向谷底时，凭借“梭哈”在新的机遇下起飞，这样的故事充斥了英伟达的创业史。创业早期，在前代产品出师不利的状况下，黄仁勋押上全部身家开发RIVA 128，状况最差时账上仅剩300万美元，只够运营公司9个月。1997年4月新产品横空出

如果采用之前对互联网的估值方式对AI大模型公司进行估值，那么很有可能会错失一个时代。但这并不意味着，所有的大模型公司都能获配超溢价估值。过去很长一段时间，对于创业型科技企业我们习惯找一家头部公司进行对标，然后贴上相应的标签。例如在芯片领域，一些创业型芯片企业很容易被对标英伟达，然后给予超出公司实际营收水平且梦幻般的估值。实际上，从公司本身的质地而言，差距十分明显。而英伟达作为芯片全球龙头，不管从需求的角度还是市场的角度，其产品很容易出售，业绩也很容易兑现，市场给予的高估值往往一两年就能被消化。因此，尽管近两年英伟达市值暴涨超过了十倍，但截至目前，该公司的动态市盈率也仅有46.5倍。而一些对标英伟达的芯片企业，其产品和营收本身比较欠缺，两者之间的鸿沟明显，却因为被贴上“某某英伟达”的标签获得超过百倍以上的估值，这显然是荒谬的，也是不合理的。另外，从产品本身而言，随着头部科技公司的资本开支加大，其与中腰部公司的差距并非不断被缩小，而是越来越大。且随着头部公司的产品迭代速度加快，市场则会更加青睐优质的产品。在这种背景下小公司逆袭的故事，只会越来越少。例如当下的AI行业，市场并不相信小公司产品的逆袭，AI公司的底层的竞争力往往体现在算力、算法与模型上，这些都是创业型小公司难以与巨头匹敌的客观事实。目前，在AI的全球语境下，谷歌、OpenAI、Meta、亚马逊等头部科技公司资本开支逐年提升，算力基本处于过剩状态，这种优势是小公司所不具备的。需要说明的是，当下AI的竞争需要实打实地投入，没有弯路可以取巧。因此，尽管目前AI是全球最大的风口，但并不意味着小型创业企业可以突围。当下，市场随意给一些创业型的AI公司给出魔幻般估值，尤其是营收还未超过10亿量级公司却给出两三千亿的估值水平，这绝对是一种不负责任的表现。因为，估值最终都需要用业绩来消化，假设业绩不能兑现，不管是对于市场还是投资者而

大家晚上好，我是刀哥。今天从上海先回蚌埠老家。但是中途路上，开车开了四五个小时，实在是累了，感觉年纪大了，开不动，我就在南京附近找了个酒店住了一晚，这会在酒店睡下了，明天一早接着再开几个小时继续回去。最近这几天，其实整个市场都比较清淡，也是因为大家的心态其实都在期待春节了。先说下今天市场，其实是有点拉胯的。本来老传统是周四可能有调整，周五就是发红包，毕竟节前最后一个交易日，发个小红包很正常。但是昨晚美股出现了大跌。美股大跌的原因，如果事后找原因，有好几个。1）比如，就业数据不好的问题；2）比如，AI替代传统行业的问题，下图是根据美股最近下跌的板块做的总结：Claude发布插件以来，美股就各种鬼故事。基本上都跌了个遍，法律科技、金融咨询、保险经纪、财富管理、物业管理、办公REITS、货运物流。这某种意义上是暴击被AI摧残的行业。类似这样的案例有很多，这几天频繁在美股上演。总之，现在就是先开火后瞄准。我管你是谁，只要AI对你有一些冲击，先跌，先开火，至于是不是错杀，后面再说。。。3）对AI发展不及预期的担心。说起来，其实谷歌已经调整了一阵子了：市场担心的是，AI的发展，会对谷歌的现金流产生冲击，特别是前阵子谷歌发的百年债券，以及谷歌在重金投入到云服务的AI基建上。市场有担忧很正常，叠加最近其他的鬼故事，一起调整。4）也有一些分析说是美股的流动性不足，普遍的资产价格都在高位，调整下也很正常。总之，美股就这么一直调整了一阵子了。纳指100的月线图，是4个月的盘整了：总之，大家再耐心等等。我的看法是偏乐观的，美股七巨头再调整调整，市盈率就跌到30以内了，慢慢的也就合理了。要知道，我一直以来都有提的是，其实美股这些公司，虽然做AI会影响现金流，但本身的财务情况都非常优质，特别是有类似谷歌这种公司发100年债券，还抢不到。我认为这些公司长期看都没问题，跌一些大家也没必要太过于担心。刚刚开