高速成长的台铃科技股份有限公司希望以越南作为海外扩张枢纽，但目前海外销售仍仅占整体业绩的一小部分 Key takeaways: ▶ 拟赴港上市的台铃（TAILG）收入与盈利同步强劲增长，加上约13亿美元估值，即使身处竞争激烈的电动两轮车市场，仍有望吸引投资者关注 ▶ 公司绝大部分收入仍来自国内市场，而随着更严格的电动自行车新标准出台，这种高度集中于单一市场的结构，未来可能成为一项挑战 2003年，深圳为打击飞车党犯罪潮，宣布全面禁摩。当时，孙木钳、孙木楚、孙木钗三兄弟与合伙人姚立，正在潮汕老家经营一家机车维修店，并从中嗅到商机。他们随后在深圳东北部龙岗租下一间小型工厂，利用禁摩政策的机会，开始以手工方式生产电动自行车。 时至今日，这家由他们创立的台铃科技股份有限公司，已成为中国第三大电动轻型交通工具制造商。公司于2007年至2009年间，将总部由深圳迁往距离上海约一小时车程的无锡，以更有利的地理位置布局全国市场。 根据上周递交的上市申请文件，台铃即将再度踏上资本市场舞台，这次目的地是香港。若顺利挂牌，台铃将成为中国第四家上市的电动两轮车制造商，排在雅迪（1585.HK）、爱玛科技（603529.SH）与小牛电动（NIU.US）之后。 招股书显示，2024年雅迪以26.8%的市占率居冠，爱玛以17.9%排名第二，台铃以12.7%位居第三，小牛则为7.1%。拥有赛格威品牌的九号公司（689009.SH）同样是竞争对手之一。 台铃此次上市由中信证券与招商证券担任承销商，背后站着不少重量级机构。其投资方包括上汽集团，还有看似跨界的奢侈品巨头LVMH，后者是透过其与私募基金合作的路威凯腾（L Catterton Asia Advisors）参与投资。 虽然电动车并非奢侈品，但LVMH早在2020年便曾让旗下Dior品牌与意大利机车制造商Piaggio（PIA.MI

在电动轻型交通工具市场，包括 $雅迪控股(01585)$ 、 $爱玛科技(603529)$ 、 $九号公司(689009)$ 在内的一些领先厂商已经早早登陆了资本市场。 而根据日前消息，同属行业头部玩家的台铃科技股份有限公司（下称“台铃科技”）也在上市进程上迈出了关键一步。港交所官网显示，台铃科技已经递交招股书，拟于主板挂牌上市，由中信证券与招商证券国际担任联席保荐人。 这家以“跑得更远”为品牌口号的企业，正试图在资本市场上开启自己的“长续航”之旅。然而，在亮眼的增长数据背后，其“零分红和重投入”政策，也构成了投资者必须审慎评估的另一面。 估值近百亿，股权较为集中 台铃科技的历史可追溯至2003年，彼时孙木钳、孙木楚、孙木钗三兄弟与合伙人姚立，在深圳龙岗城中村租下几百平方米小厂房，凭借摩托车维修经验手工组装电动自行车，悄然开启“台铃”品牌的创业之路，初期业务由简陋作坊式运营支撑。 2018年12月，台铃科技发展有限公司（台铃科技股份有限公司前身）正式注册成立，股权结构由联合创始人主导。2021年是台铃发展的重要转折点，公司于12月完成股改，为登陆资本市场铺路。 2025年，台铃科技加速资本化进程，引入外部战略投资者并实施员工激励。招股书披露，在此次的资本运作中，台铃科技引入了交控招商、赛福天产业、和润创业等机构及个人投资者。 按增资价格测算，台铃科技的投后估值约为94.63亿元（人民币，下同）。 不过，从股权结构来看，截至2026年1月21日，孙木楚、孙木钳、孙木钗、姚立直接及间接方式合计拥有89.91%的投票权，股权集中度很高

一、公司总体概括：从渠道之王到科技出行公司的艰难转身爱玛科技是中国电动两轮车行业“渠道为王”时代的典型赢家。公司自1999年进入行业，凭借强大的品牌营销和深入县乡镇的庞大渠道网络（终端门店超3万家），长期稳居行业前三甲。2021年上市后，公司提出了向“全球化的科技出行公司”转型的宏伟战略，意图在稳固基本盘的同时，通过高端化（子品牌“零际”）和国际化打开第二增长曲线。然而，这条转型之路近期却出现了显著的颠簸。2026年初，公司被曝启动大规模组织架构调整，国际事业部和高端品牌“零际”成为人员优化的重灾区，裁员幅度据称超过50%，部分高管职权亦被收缩。这场“大瘦身”是应对短期业绩压力的无奈之举，还是战略收缩与聚焦的前兆，已成为市场关注的焦点。二、基本面分析：高增长下的隐忧与结构性机遇1. 市场份额与行业地位：基本盘稳固，但转型阵痛剧烈爱玛科技的护城河依然在于其无与伦比的渠道力和国民级品牌认知度，在“雅迪、爱玛、台铃”三强格局中地位稳固。然而，公司的转型业务遭遇挑战。国际业务营收从2024年上半年的约1.2亿元下滑至2025年上半年的9036.55万元，表现不佳被认为是此次裁员的直接诱因。高端品牌“零际”自推出以来，在品牌塑造和技术路线（外采转自研）上均出现摇摆，团队规模大幅缩减。这表明，公司在依靠传统优势实现增长之外，在新业务拓展上正经历严峻考验。2. 历史业绩回顾：增收增利，但增长质量承压从财务数据看，公司仍处增长通道。2025年前三季度实现营收210.9亿元，同比增长20.8%；归母净利润19.07亿元，同比增长22.8%。这主要得益于产品结构优化带来的“量价齐升”，预计第三季度单车均价提升约6%。然而，亮眼的数据背后，销售费用率因渠道拓展成本增加而同步上升，单季度净利率同比微降0.1个百分点。更重要的是，为了维持增长势头，公司似乎正以更大的营销投入和更激进的组织调整来应对市

出品I下海fallsea 撰文I胡不知 2026年1月8日，北京的冬意正浓，资本市场的寒意却似乎比气温更低。针对近日疯传的“裁员超50%”、“国际事业部成重灾区”等消息，爱玛科技（603529.SH）终于打破沉默。面对投资者的质询，公司证券部给出的回应冷静而克制：“年底正常人事调整，减员仅零星几人，远非网上传言般夸张。” 然而，无风不起浪。在这场看似常规的“辟谣”背后，隐藏着中国电动两轮车行业老二爱玛科技深层次的焦虑与野心。作为一家早在十几年前便觊觎全球市场的“出海”先驱，爱玛的海外征途走得并不如预想中顺遂。尽管2025年前三季度营收突破210亿元、净利润大增22%的财报看似光鲜，但其海外业务营收占比长期在1%上下徘徊的尴尬，以及新孵化高端品牌“零际”面临的市场不确定性，正倒逼这家行业巨头进行一场甚至带有“断臂求生”色彩的组织架构大手术。 这不仅是一次简单的人员优化，更是爱玛科技在“后张剑时代”对过去十年盲目扩张的一次痛苦纠偏，是一场为了利润、为了效率而发起的精准“点穴”。 迷雾中的“裁员”罗生门 市场的恐慌并非空穴来风。 就在几天前，多条信源指向爱玛科技多个部门近期大幅优化人员，其中新孵化不足一年的高端品牌“零际”与国际事业部被传为“重灾区”，减员比例甚至被指超过50%。更有离职员工在社交媒体上抱怨，离职补偿仅为“N+1”甚至只有一个月工资，这在以往以高薪、高福利著称的爱玛内部引发了不小的震动。 虽然官方迅速以“零星减员”定调，但结合爱玛近期的一系列资本动作和组织变革，我们必须透过现象看本质：爱玛正在经历一场从“规模导向”向“利润导向”的剧烈转身。 所谓的“国际事业部调整”，实则是对过去数年海外业务“高投入、低产出”现状的一次集中清算。爱玛科技的海外布局最早可追溯至2010年前后，但在很长一段时间里，海外业务更像是一个“形象工程”或“库存缓冲区”。直到2021年，爱玛才正

出品：山西晚报·刻度财经 当电动两轮车行业从“代步工具”赛道转向“科技出行”竞技场，身处带有科技基因的九号、小牛等新品牌中的爱玛，感受到了前所未有的压力。 在营销上深度绑定周杰伦的爱玛最近表现很突出。 2025年第三季度财报显示，截至本报告期末，公司营业总收入210.93亿元，同比上升20.78%，归母净利润19.07亿元，同比上升22.78%。 第三季度营业总收入为80.62亿元，同比上升17.3%，归母净利润6.95亿元，同比上升15.24%。 图源：爱玛科技2025年三季度报告 对于营收和净利润的双增长，管理层给出的原因是，第三季度通常为销售旺季，订单和生产经营情况良好。 这也反映出了爱玛不再单纯聚焦低端产品，转而加大智能化投入进入高端市场的正确性，政策红利更是让爱玛业绩锦上添花。 但同时，随着2025年新国标实施，北斗定位、动态安全监测成为强制要求，智能化已从可选配置变为行业门槛。也就是说，智能化层面的竞争将会越来越激烈。 当电动两轮车行业从“代步工具”赛道转向“科技出行”竞技场，身处带有科技圈基因的九号、小牛等新品牌中间的爱玛，感受到了前所未有的压力。 01 向高端化要增量 爱玛正在通过高端化产品提高利润。 2024年至2025年前三季度，爱玛投入10多亿元在电池、电机、安全系统及人机设计等领域进行技术升级，先后推出主打高性能和智能化配置的A7极速版-A7Plus、专为城市移动设计的折叠电动自行车Manhattan、以及豪华轻便代步时尚电动摩托车爱玛马赫S1 等中高端产品，并在10月推出全新高端电摩品牌SCOOX零际，将产品价格区间从此前的1399元到3500元带入到4500元到10000元左右。 高端与中低端产品的互补覆盖了更多人群，被爱玛进一步销往海内外。 在印尼基地和越南基地投产后，这家公司的产品已经覆盖了整个东南亚市场，在针对海外市场法规差异定制产品的策略

文 | 张佳儒 “爱，就马上行动”，很多人了解爱玛电动车，是从周杰伦这句广告词开始的。2009年开始，周杰伦已为爱玛电动车代言十余年，在周杰伦效应下，爱玛电动车的销量大涨，生产爱玛电动车的厂家爱玛科技成功于2021年登陆资本市场，成长为市值近300亿元的巨头。 在爱玛科技成长过程中，创始人张剑是灵魂人物，其在公司担任董事长兼总经理的职务，是公司的核心决策者。近日，张剑因为被留置、立案调查被推上了风口浪尖，外界关心张剑留置事项对公司未来生产经营的影响。 在经营上，近一年多，爱玛科技遭遇增长难题。2023年，爱玛科技营收、归母净利润的增速为1.12%、0.41%，2024上半年的增速分别为3.66%和6.24%。 根据2023年报，爱玛科技主要产品电动两轮车的销量从2022年的1050.65万辆降至2023年的1028.96万辆。电动两轮车销量下滑，带动全类型车整体销量在2023年首次出现下滑。 爱玛科技何去何从？ 张剑被立案调查， 女儿持股平台一个月前抛减持计划 近日，爱玛科技公告，收到公司实际控制人、董事长兼总经理张剑家属的通知，其于10月9日收到由承德市监察委员会签发的张剑被留置、立案调查的通知书。对于具体原因，公司称尚未知悉上述事项的进展及结论。 对于张剑被留置的影响，爱玛科技称，公司拥有完善的组织架构和规范的治理体系，公司其他董事、监事和高级管理人员均正常履职，董事会运作正常，生产经营管理情况正常，留置事项不会对公司正常生产经营产生重大影响。  爱玛科技的实控权，掌握在张剑一家手中。股权结构上，张剑和女儿张格格为公司实际控制人，持股占比分别为68.78%、1.12%。从董事会来看，公司6名非独立董事，其中3人为张剑、妻子段华、女儿张格格。 在年报董监高人员的介绍次序中，张剑妻子段华排在第二位，担任副董事长、副总经理，仅次于张剑。 在爱玛科技官网上，企业介绍下

焦虑加一爱玛科技