智通财经#拉卡拉支付#港股IPO#递表#港股#新股解读#投资

作者 | 童画 来源｜源媒汇 如果一家上市公司的退步连大股东都受不了了，意味着什么？ 作为第一大股东，联想控股在2025年第三季度完成了对拉卡拉的减持计划，未来是否继续，尚未可知。 拉卡拉2025年三季报显示，联想控股在第三季度减持了2364.2154万股公司股份。尽管联想控股宣称减持是“自身业务安排及需要”，但是拉卡拉连续下滑的业绩，或是另一个“佐证”。 2025年前三季度，拉卡拉的营业收入与归母净利润“双降”，扣非归母净利润同比降幅更大。2024年，拉卡拉的业绩同样是“双降”。 除去大股东减持、业绩下降，黑猫投诉平台上还有超10万条投诉里包含搜索词“拉卡拉”，这对急欲赴港上市找钱的拉卡拉来说，或许是又一颗“暗雷”。 图片来源于黑猫投诉官网 银行卡收单业务下降拖累业绩 10月22日晚，拉卡拉发布2025年三季报，业绩颓势中藏着结构性矛盾。 财报显示，拉卡拉第三季度实现营收14.17亿元，单季同比增长0.72%；归母净利润1.10亿元，单季同比增长17.46%。 但是前三季度的业绩却完全相反：1-9月，公司实现营收40.68亿元，同比下降7.32%；归母净利润3.39亿元，同比下降33.90%；扣非归母净利润2.41亿元，同比下降53.32%。 图片来源于拉卡拉2025年三季报 对于业绩的大幅下滑，拉卡拉的解释是，“主要受银行卡支付整体承压的影响，公司数字支付收入同比减少7.63%所致”。 天眼查显示，拉卡拉成立于2005年1月6日，注册资本约为7.88亿元，法定代表人是王国强，董事长是孙陶然。 作为国内首批获得支付牌照的企业之一，拉卡拉2019年4月成功登陆深交所创业板，被市场称为“支付第一股”。 图片来源于天眼查 上市之后，拉卡拉的业绩出现较大波动。 Wind数据显示，2019-2024年，拉卡拉分别实现营收48.99亿元、55.62亿元、66.18亿元、53.94亿元

拉卡拉，这家成立20年的支付老兵，正站在传统业务收缩与新业务爆发的十字路口。 近日，中国第三方支付龙头拉卡拉（300773.SZ）正式向港交所递交招股书，拟冲刺港股主板，中信建投国际担任独家保荐人。 若成功上市，这家2019年登陆深交所的支付巨头将形成“A+H”双资本平台，加速全球化布局。尽管上半年净利润同比腰斩至2.29亿元，但招股书披露的4万亿支付规模、AI技术布局及跨境业务高增长，仍展现其行业领军者的韧性。 一、财务韧性：从巨亏到企稳，现金流承压下的转型调整 招股书显示，拉卡拉近三年营收呈现“V型”走势：2022年因商誉减值等因素净亏14.38亿元，2023年迅速回血至4.57亿元净利润，2024年进一步实现3.51亿元盈利。2025年上半年，受支付行业整体收缩影响，营收26.47亿元同比降11.1%，净利润2.29亿元同比下滑45.3%，但毛利率仍维持24.8%，高于2022年的22.8%。 核心数据亮点： •支付规模：2024年总支付额4.0万亿元，**国独立支付机构市场9.4%（弗若斯特沙利文数据），稳居细分领域第一； •现金流：截至2025年6月末，现金及等价物6.93亿元，较2024年末6.17亿元略有回升，但流动负债净额4.33亿元（2022年5.13亿元），显示短期流动性压力； •毛利率优化：数字支付服务毛利率从2022年20.2%升至2024年27.2%，数字商业解决方案毛利率飙升至89.4%，反映高附加值业务占比提升。 二、AI驱动：从支付入口到“超级大脑”，13万SaaS商户验证技术落地 拉卡拉的业务转型以“AI First”为核心，招股书披露其技术投入占比达28.1%（829名研发人员），累计获得87项专利、467项软件著作权。三大AI落地场景： 1.智能钱包升级：拉卡拉APP转型为“智能钱包”，集成语义分析、图计算等技术，为商户提供动

导语：靠分红赢不了未来。 摘要： 1、拉卡拉冲刺港股之际，业绩下滑、股东减持、高分红透支引发市场担忧。  2、第三方平台上，拉卡拉用户10万条投诉引发市场对公司运营规范度的警惕。 3、尽管风险重重，拉卡拉仍凭庞大商户网络与支付技术积累保持行业领先。 从“第三方支付第一股”到港股再启程，拉卡拉希望通过国际市场讲述新的增长故事。但在监管趋严和市场集中度提升的背景下，如今的资本市场是否还会青睐拉卡拉？ 拉卡拉成立于2004年，由孙陶然联合多位早期投资人创办，公司起初专注线下支付场景，主打低成本POS机业务，以解决中小商户收单难题。早期融资来自雷军与联想体系资本的支持，这也奠定了其“技术+资本”双驱动的创业路径。 在移动支付爆发前夜，拉卡拉以便利店POS终端起家，帮助用户完成水电缴费、信用卡还款等基础支付。2011年前后，其线下网点覆盖全国大多数便利店。 随着支付宝与微信支付崛起，拉卡拉及时转向商户收单及企业支付服务，并在2015年首次实现盈利。 2019年，拉卡拉于深交所挂牌，成为“A股第三方支付第一股”。上市后，公司战略转为“双轮驱动”——以支付为入口、以数字商业服务为增值。 不过，拉卡拉的港股上市之路仍面临多重不确定性，跨境支付领域竞争已日趋激烈，PayPal、连连数字等玩家加速布局，拉卡拉的市场份额面临同行挑战，而新业务增长存在不确定性。 “局限的第一”，支付业务撑起9成收入 根据招股书摘要，拉卡拉定位为“数字支付与数字商业解决方案提供商”。截至2024年，其总支付额达4.32万亿元，在独立第三方支付服务商中市场份额9.4%，位列第一。 然而，这个“第一”有其局限：在中国整体支付市场中，支付宝和微信支付已合占九成以上份额，独立服务商竞争空间有限。 招股书显示，2022年至2024年，拉卡拉营收分别为53.61亿元、59.28亿元和57.54亿元。其中，85%以上的

雷递网 乐天 10月22日 拉卡拉（300773.SZ）日前发布公告，披露公司2025年前三季度及第三季度业绩。财报显示，拉卡拉2025年前三季度营收为40.68亿元，较上年同期下降7.32%；净利为3.39亿元，较上年同期下降33.9%；扣非后净利为2.41亿元，较上年同期下降53.32%。 拉卡拉2025年第三季营收为14.18亿元，较上年同期增长0.72%；净利为1.1亿元，同比增长17.46%；扣非后净利为9528万元，同比下降8.36%，主要是天财商龙并表推动科技业务收入和毛利增长及投资收益增加所致。 拉卡拉称，公司2025年6月完成对餐饮SaaS企业——天财商龙的战略投资和并表，带动公司第三季度科技服务整体收入同比增长108.75%。 孙浩然清仓：套现近5亿 截至2025年9月30日，联想控股持股为23.54%，孙陶然持股为7.01%，戴启军持股为1.68%，中国建设银行股份有限公司- 华宝中证金融科技主题交易型开放式指数证券投资基金持股为1.17%； 截至2025年9月30日，拉卡拉股权结构 陈江涛持股为1.14%，香港中央结算有限公司持股为0.95%，招商银行股份有限公司－南方中证1000交易型开发式指数证券投资基金持股为0.64%，黄图平持股为0.51%，国泰君安资产管理（亚洲）有限公司-国泰君安国际大中华专户1号持股为0.41%，田文凯持股为0.4%。 截至2025年6月30日，联想控股持股为26.54%，孙陶然持股为7.01%；孙浩然持股为1.46%，戴启军持股为1.44%，陈江涛持股为1.24%，香港中央结算有限公司持股为0.72%； 截至2025年6月30日，拉卡拉股权结构 招商银行股份有限公司－南方中证1000交易型开发式指数证券投资基金持股为0.65%，中国建设银行股份有限公司- 华宝中证金融科技主题交易型开放式指数证券投资基金持股为0.61%

来源：招股书 来源|**大数据 招股书|点击文末“阅读原文” 摘要：拉卡拉于2025年10月17日向港交所递交招股书，拟在香港主板上市，独家保荐人为中信建投。公司为A股上市公司，证券代码为：300773.SZ。截至10月17日收盘，公司总市值约182亿元人民币。 公司是一家亚洲领先的以支付为入口，以大数据、区块链和人工智能等技术为驱动的数字支付和数字商业解决方案提供商。2025年上半年公司收入26.47亿人民币，净利润2.29亿人民币。 **获悉，拉卡拉支付股份有限公司 Lakala Payment Co., Ltd.（以下简称“拉卡拉”）于2025年10月17日在港交所递交上市申请，拟香港主板上市。这是该公司第1次递交上市申请。 公司是一家亚洲领先的数字支付和数字商业解决方案提供商。公司以支付为入口，以大数据、区块链和人工智能等技术为驱动，结合多年行业积累形成的商业洞察，搭建了布局广泛的数字化经营服务体系，成为中小商户和行业客户在全球范围内开展业务的重要合作伙伴，助其实现商业成功。 公司于中国数字支付市场拥有突出的市场地位和品牌优势。根据弗若斯特沙利文的资料，中国数字支付市场的总支付额于2024年达到约人民币331.7万亿元，其中独立数字支付服务提供者占人民币45.7万亿元。于2024年，公司的总支付额超过人民币4.0万亿元，于独立数字支付服务提供者中市场份额为9.4%，在该细分领域中排名第一。 来源：招股书 中小商户和行业客户是公司主要的服务对象，公司通过自研的科技体系为其提供覆盖在线、线下、境内、境外的一站式支付解决方案，帮助客户安全、高效、轻松处理不同商业场景、不同付款方式、不同交易币种的支付需求。公司亦在大力推进数字货币的创新应用，并通过全面的数字商业解决方案助力客户实现全链路数字化经营。随着近年来公司的客户全球化进程的逐渐深化，公司持续地拓展业务服务范围，搭建了

雷递网 雷建平 10月18日 拉卡拉今日正式递交招股书，准备在港交所上市。 拉卡拉2019年4月25日登陆深交所，股票代码300773。于2024年及截至2025年6月30日止六个月，拉卡拉分别派付股息7.2亿元及1.58亿元。 一旦在港股上市，拉卡拉将形成“A+H”股的格局。 上半年营收26.47亿 净利降45% 拉卡拉成立于2005年，于2011年首批获得中国人民银行颁发的《支付业务许可证》，是一家第三方支付机构。 招股书显示，拉卡拉2022年、2023年、2024年营收分别为53.61亿元、59.28亿、57.54亿；期内利润分别为-14.38亿元、4.57亿元、3.51亿元。 拉卡拉2025年上半年营收为26.47亿元，较上年同期的29.8亿元下降11.1%；净利为2.29亿元，较上年同期的4.2亿元下降45.3%；扣非后净利为1.45亿元，较上年同期的4.12亿元下降64.68%。 拉卡拉提供的服务包括数字支付服务和数字商业解决方案。 拉卡拉2025年上半年来自数字支付服务收入为23.63亿元，占营收的比例为89%；来自数字商业解决方案收入为1.31亿元，占比为4.9%；来自其他收入为1.53亿元，占比为5.8%。 截至2025年6月30日，拉卡拉资产总额为110亿元，负债总额为76.59亿元，权益总额为33.62亿元。 截至2025年6月30日，拉卡拉持有的现金及现金等价物为6.93亿元。 联想控股为大股东 今年套现超4亿 拉卡拉执行董事分别为孙陶然、王国强、朱国海，非执行董事分别为李蓬、孙宇丹，独立非执行董事分别为刘尔奎、张闫龙、程蕾熹女士、叶翔。 截至2025年6月30日，联想控股持股为26.54%，孙陶然持股为7.01%；孙浩然持股为1.46%，戴启军持股为1.44%，陈江涛持股为1.24%，香港中央结算有限公司持股为0.72%； 截至2025年6月30日

雷递网 乐天 9月24日 拉卡拉（证券代码：300773）日前发布公告，称股东联想控股于2025年8月19日-2025年9月22日期间通过集中竞价方式、大宗交易方式累计减持公司股份8,078,058股。 联想控股为公司5%以上股东，本次权益变动后，联想控股权益比例由25.00%下降至23.97%，达到1%的整数倍。 截至昨日收盘，拉卡拉股价为24.43元，市值为192.53亿元。 由于拉卡拉目前股价处于低位，这意味着，联想控股至少套现超过2亿元。 早前还曾减持1.54个百分点 最近几个月以来，联想控股在持续减持拉卡拉。 2025年7月，拉卡拉发布公告，称联想控股于2025年7月23日-7月25日期间通过集中竞价方式、大宗交易方式累计减持公司股份5,359,635股。 本次权益变动后，联想控股权益比例由26.54%下降至25.86%。而联想控股持股比例从25.86%降至25%这个阶段，拉卡拉并未披露减持情况。 也就是说，在最新减持前，联想控股是减持了1.54个百分点，相对当时的股价来说，至少也套现了3亿元。 孙浩然清仓：套现近5亿 不仅仅是联想控股大比例减持，股东孙浩然也在持续减持。 2025年9月初，拉卡拉发布公告，称孙浩然在2025年6月2日到7月2日通过集中竞价交易的模式减持7,880,800股，减持均价为28.7元，减持比例为1个百分点的拉卡拉股权，套现2.26亿元。 孙浩然在2025年6月30日到2025年8月29日通过大宗交易的方式减持11,390,052股，减持均价为23.4元，减持比例为1.45个百分点的拉卡拉股权，套现2.66亿元。 此次减持前，孙浩然持股为2.45%，此次减持后，不再持有拉卡拉的股权，通过此次清仓减持，孙浩然套现4.92亿元。 上半年营收降11% 扣非后净利降65% 当前，拉卡拉的业绩正遭遇挑战。 财报显示，拉卡拉2025年上半年营收为26

近日，拉卡拉（300773.SZ）发布公告，股东孙浩然通过集中竞价和大宗交易方式累计减持1927万股，占公司总股本的2.45%，套现金额约4.93亿元。 $拉卡拉(300773)$ 据悉，孙浩然是拉卡拉创始人孙陶然的胞弟及一致行动人，也是公司第三大股东。 此次减持后，孙浩然将不再持有拉卡拉的股份，也意味其彻底退出拉卡拉股东名单。 另外，拉卡拉第一大股东联想控股（3396.HK）也在今年7月下旬减持535.96万股，持股比例降至25.86%，并明确表示未来三个月内可能进一步减持3%的股份。 重要股东轮番减持的背后，是拉卡拉显著承压的业绩。 财报显示，2025年上半年，拉卡拉实现营收26.5亿元，同比下滑11.1%；受银行卡收单市场收缩及运营成本刚性等因素影响，净利润仅2.29亿元，较上年同期的4.2亿元减少近半，降幅45.33%。 而在2024年，拉卡拉实现营收57.62亿元，同比下滑2.98%；实现净利润3.51亿元，同比下滑23.26%。 针对2024年净利润下滑，拉卡拉表示主要是受上年同期投资收益较高，以及处置参股金融机构股权形成公允价值变动损失影响。 于业绩萎靡之际，拉卡拉祭出两大动作。 一方面，宣布赴港上市。 今年6月，拉卡拉正式公告筹划境外发行股份（H股）事宜。核心目的是推进国际化发展战略，构建国内国际双循环格局，打造国际资本运作平台，加快数字货币在跨境场景的应用，进一步提升公司国际竞争力。 另一方面，转让部门子公司股权。 拉卡拉在8月初公告，根据公司的战略规划和经营发展需要，为进一步优化公司资产结构、聚焦主业，拟分别将所持广州拉卡拉普惠融资担保有限责任公司（简称“普惠担保”）的100%股权、广州润信商业保理有限责任公司（简称“润信保理”）的100%股权转让给广州众赢维融智能科技有

雷递网 雷建平 9月2日 拉卡拉支付股份有限公司（证券代码：300773，证券简称：拉卡拉）日前发布截至2025年上半年的财报。财报显示，拉卡拉2025年上半年营收为26.51亿元，较上年同期的29.82亿元下降11.11%。 拉卡拉2025年上半年净利为2.29亿元，较上年同期的4.19亿元下降45.33%；扣非后净利为1.45亿元，较上年同期的4.12亿元下降64.68%。 联想控股持股26.54% 截至2025年6月30日，联想控股持股为26.54%，孙陶然持股为7.01%；孙浩然持股为1.46%，戴启军持股为1.44%，陈江涛持股为1.24%，香港中央结算有限公司持股为0.72%； 截至2025年6月30日，拉卡拉股权结构 招商银行股份有限公司－南方中证1000交易型开发式指数证券投资基金持股为0.65%，中国建设银行股份有限公司- 华宝中证金融科技主题交易型开放式指数证券投资基金持股为0.61%； 中国工商银行股份有限公司广发价值优势混合型证券投资基金持股为0.46%，张春梅持股为0.41%。 截至2024年12月31日，联想控股持股为26.14%，孙陶然持股为6.91%；孙浩然持股为2.41%，戴启军持股为1.52%，香港中央结算有限公司持股为1.5%，陈江涛持股为1.22%； 截至2024年12月31日，拉卡拉股权结构 天津鹤鸣永创管理咨询中心（有限合伙）持股为0.76%，北京盈生创新科技有限责任公司持股为0.64%，张春梅持股为0.59%，招商银行股份有限公司－南方中证1000交易型开发式指数证券投资基金持股为0.58%。 孙陶然与其兄弟孙浩然同时持有公司股份，为一致行动人；戴启军与其配偶张春梅同时持有公司股份，为一致行动人。 对比可发现，2025年上半年，孙浩然持股比例下降0.95个百分点，香港中央结算有限公司持股比例下降0.78个百分点，天津鹤鸣永创管理

雷递网 雷建平 9月2日 北京蓝色光标数据科技集团股份有限公司（简称：“蓝色光标”，证券代码：300058）日前发布截至2025年6月30日的财报。财报显示，蓝色光标2025年上半年营收为323.6亿元，较上年同期的308.58亿元增长4.87%。 蓝色光标2025年上半年出海业务收入270亿，占总收入的比例超80%，较上年同期增长13.51%。 蓝色光标2025年上半年全案推广服务收入为36.64亿元，较上年同期下降27%；全案广告代理收入为16.9亿元，较上年同期下降17.43%。 蓝色光标2025年上半年净利为9644万元，较上年同期的1.83亿元下降47.33%；扣非后净利为1.3亿元，较上年同期的1.5亿元下降13.2%。 当前，蓝色光标已经递交招股书，准备在港交所上市。 拉卡拉与孙陶然减持 赵文权成最大股东 截至2025年6月30日，赵文权持股为3.96%，拉卡拉支付股份有限公司持股为3.93%，中国工商银行股份有限公司－易方达创业板交易型开放式指数证券投资基金持股为2.5%，孙陶然持股为1.56%； 截至2025年6月30日，蓝色光标股权结构 中国农业银行股份有限公司－中证 500 交易型开放式指数证券投资基金持股为1.48%，西藏鼎鑫投资管理有限公司持股为1.42%，中国建设银行股份有限公司－华安创业板 50 交易型开放式指数证券投资基金持股为0.94%，陈良华持股为0.78%，王舰持股为0.72%，高鹏持股为0.65%。 截至2024年12月31日，拉卡拉支付股份有限公司持股为4.13%，赵文权持股为3.96%，张建成持股为2.4%，孙陶然持股为2.19%，西藏鼎鑫投资管理有限公司持股为1.42%； 截至2024年12月31日，蓝色光标股权结构 中国农业银行股份有限公司－中证500 交易型开放式指数证券投资基金持股为1.42%，香港中央结算有限公司持股为0

雷递网 乐天 7月29日 拉卡拉支付股份有限公司（证券代码：300773证券简称：拉卡拉）日前发布公告，联想控股于2025年7月23日-7月25日期间通过集中竞价方式、大宗交易方式累计减持公司股份5,359,635股。 本次权益变动后，联想控股权益比例由26.54%下降至25.86%。 拉卡拉称，联想控股不是公司控股股东、实际控制人，本次减持计划实施不会影响公司的治理结构和持续经营，亦不会导致公司控制权发生变更。 孙浩然套现4亿 几天前，拉卡拉也发布公告，称孙浩然于2025年6月19日-2025年7月17日期间通过集中竞价方式、大宗交易方式累计减持公司股份1092.3万股。 孙浩然为公司5%以上股东孙陶然的一致行动人，本次权益变动后，孙浩然及其一致行动人合计权益比例由8.88%减少至7.50%，达到1%的整数倍，减持比例为1.39%。 孙浩然还于2025年6月12日-2025年6月18日期间通过集中竞价方式累计减持公司股份452.18万股，减持比例为0.57%。 截至今日收盘，拉卡拉股价为29.24元，市值为230亿元。若以今日股价计算，联想控股套现超过2亿元，孙浩然套现超4亿元。 孙浩然或淡出前十股东行列 截至2025年3月31日，联想控股持股为26.54%，孙陶然持股为7.01%；孙浩然持股为2.45%，戴启军持股为1.54%，陈江涛持股为1.24%； 截至2025年3月31日拉卡拉股权结构 香港中央结算有限公司持股为0.65%，张春梅持股为0.6%，北京盈生创新科技有限责任公司持股0.57%。 以此计算，经过此番减持后，联想控股仍会是拉卡拉最大股东，但孙浩然减持拉卡拉的比例比例高达近2%，可能就会淡出前十股东行列。 ——————————————— 雷递由媒体人雷建平创办，若转载请写明来源。

数字货币行业利好不断。乘着东风，上市多年的拉卡拉，终于等来了风口。数据显示，过去三个月，拉卡拉的股价涨幅超过了100%。股价大涨之后，拉卡拉顺势还抛出了港股上市的计划。 $拉卡拉(300773)$

作者丨文雨图片丨图虫创意、东方IC、网络来源丨市值观察（ID：shizhiguancha）港股开闸，鱼龙混杂。6月16日，就在公司大股东疯狂减持套现之际，拉卡拉突然宣布要在香港联交所寻求上市。不讨论也不揣摩公司究竟在打什么算盘，只聚焦投资价值、发展前景和潜在风险，拉卡拉这个盘，恐怕不好接。01主营业务上限基本被锁死2024年，拉卡拉的营收为57.59亿元，同比2023年下降3%，净利润3.51亿元，同比2023年下降23%。进入2025年，拉卡拉的业绩还在加速下滑，一季度营收13亿元，净利润1.01亿元，分别同比下降13%和52%。把时间进一步拉长，拉卡拉的利润率在过去一些年也完成了断崖式下滑。2020年，其毛利率和净利率分别是40.9%和16.9%，到2024年已经降到30%和6.1%。拉卡拉业绩如此拉胯，并非公司自身不努力，而是行业大环境决定的。首先，行业已经进入瓶颈期。从营收结构来看，拉卡拉的业务分为支付业务、科技服务业务、其他业务三块，其中支付业务是绝对大头，2024年营收占比接近90%。所谓支付业务主要指的是B端收单，拉卡拉的收入来自扣除发卡行和清算组织服务费之后的收单净收益，收入多少由商户的交易规模和平均收单净费率共同决定，但这两方面现在都不怎么给力。国家统计局数据显示，2024年，中国社零增速3.5%，消费市场增长较为平稳。拉卡拉要想通过市场大幅扩张来实现交易规模增长，似乎走不通了。所以尽管公司拼命获客，2024年公司服务了63个细分行业近3000家中大型行业客户，客户数量同比大增98%，但这依然无法对冲交易规模的下降。2023年，拉卡拉支付交易金额4.51万亿元，到2024年已下降到4.22万亿元。与此同时，整体内卷的行业环境使得费率也越来越低。两大负面冲击相乘，盈利加速下跌也就合情合理了。其次，拉卡拉的生态位和竞争力也不行。国内支付市场现在有三大梯队，第一

核心优势明显！ $连连数字(02598)$ $拉卡拉(300773)$ $恒生指数(HSI)$