智通财经#拉卡拉支付#港股IPO#递表#港股#新股解读#投资

作者 | 童画 来源｜源媒汇 如果一家上市公司的退步连大股东都受不了了，意味着什么？ 作为第一大股东，联想控股在2025年第三季度完成了对拉卡拉的减持计划，未来是否继续，尚未可知。 拉卡拉2025年三季报显示，联想控股在第三季度减持了2364.2154万股公司股份。尽管联想控股宣称减持是“自身业务安排及需要”，但是拉卡拉连续下滑的业绩，或是另一个“佐证”。 2025年前三季度，拉卡拉的营业收入与归母净利润“双降”，扣非归母净利润同比降幅更大。2024年，拉卡拉的业绩同样是“双降”。 除去大股东减持、业绩下降，黑猫投诉平台上还有超10万条投诉里包含搜索词“拉卡拉”，这对急欲赴港上市找钱的拉卡拉来说，或许是又一颗“暗雷”。 图片来源于黑猫投诉官网 银行卡收单业务下降拖累业绩 10月22日晚，拉卡拉发布2025年三季报，业绩颓势中藏着结构性矛盾。 财报显示，拉卡拉第三季度实现营收14.17亿元，单季同比增长0.72%；归母净利润1.10亿元，单季同比增长17.46%。 但是前三季度的业绩却完全相反：1-9月，公司实现营收40.68亿元，同比下降7.32%；归母净利润3.39亿元，同比下降33.90%；扣非归母净利润2.41亿元，同比下降53.32%。 图片来源于拉卡拉2025年三季报 对于业绩的大幅下滑，拉卡拉的解释是，“主要受银行卡支付整体承压的影响，公司数字支付收入同比减少7.63%所致”。 天眼查显示，拉卡拉成立于2005年1月6日，注册资本约为7.88亿元，法定代表人是王国强，董事长是孙陶然。 作为国内首批获得支付牌照的企业之一，拉卡拉2019年4月成功登陆深交所创业板，被市场称为“支付第一股”。 图片来源于天眼查 上市之后，拉卡拉的业绩出现较大波动。 Wind数据显示，2019-2024年，拉卡拉分别实现营收48.99亿元、55.62亿元、66.18亿元、53.94亿元

拉卡拉，这家成立20年的支付老兵，正站在传统业务收缩与新业务爆发的十字路口。 近日，中国第三方支付龙头拉卡拉（300773.SZ）正式向港交所递交招股书，拟冲刺港股主板，中信建投国际担任独家保荐人。 若成功上市，这家2019年登陆深交所的支付巨头将形成“A+H”双资本平台，加速全球化布局。尽管上半年净利润同比腰斩至2.29亿元，但招股书披露的4万亿支付规模、AI技术布局及跨境业务高增长，仍展现其行业领军者的韧性。 一、财务韧性：从巨亏到企稳，现金流承压下的转型调整 招股书显示，拉卡拉近三年营收呈现“V型”走势：2022年因商誉减值等因素净亏14.38亿元，2023年迅速回血至4.57亿元净利润，2024年进一步实现3.51亿元盈利。2025年上半年，受支付行业整体收缩影响，营收26.47亿元同比降11.1%，净利润2.29亿元同比下滑45.3%，但毛利率仍维持24.8%，高于2022年的22.8%。 核心数据亮点： •支付规模：2024年总支付额4.0万亿元，**国独立支付机构市场9.4%（弗若斯特沙利文数据），稳居细分领域第一； •现金流：截至2025年6月末，现金及等价物6.93亿元，较2024年末6.17亿元略有回升，但流动负债净额4.33亿元（2022年5.13亿元），显示短期流动性压力； •毛利率优化：数字支付服务毛利率从2022年20.2%升至2024年27.2%，数字商业解决方案毛利率飙升至89.4%，反映高附加值业务占比提升。 二、AI驱动：从支付入口到“超级大脑”，13万SaaS商户验证技术落地 拉卡拉的业务转型以“AI First”为核心，招股书披露其技术投入占比达28.1%（829名研发人员），累计获得87项专利、467项软件著作权。三大AI落地场景： 1.智能钱包升级：拉卡拉APP转型为“智能钱包”，集成语义分析、图计算等技术，为商户提供动

导语：靠分红赢不了未来。 摘要： 1、拉卡拉冲刺港股之际，业绩下滑、股东减持、高分红透支引发市场担忧。  2、第三方平台上，拉卡拉用户10万条投诉引发市场对公司运营规范度的警惕。 3、尽管风险重重，拉卡拉仍凭庞大商户网络与支付技术积累保持行业领先。 从“第三方支付第一股”到港股再启程，拉卡拉希望通过国际市场讲述新的增长故事。但在监管趋严和市场集中度提升的背景下，如今的资本市场是否还会青睐拉卡拉？ 拉卡拉成立于2004年，由孙陶然联合多位早期投资人创办，公司起初专注线下支付场景，主打低成本POS机业务，以解决中小商户收单难题。早期融资来自雷军与联想体系资本的支持，这也奠定了其“技术+资本”双驱动的创业路径。 在移动支付爆发前夜，拉卡拉以便利店POS终端起家，帮助用户完成水电缴费、信用卡还款等基础支付。2011年前后，其线下网点覆盖全国大多数便利店。 随着支付宝与微信支付崛起，拉卡拉及时转向商户收单及企业支付服务，并在2015年首次实现盈利。 2019年，拉卡拉于深交所挂牌，成为“A股第三方支付第一股”。上市后，公司战略转为“双轮驱动”——以支付为入口、以数字商业服务为增值。 不过，拉卡拉的港股上市之路仍面临多重不确定性，跨境支付领域竞争已日趋激烈，PayPal、连连数字等玩家加速布局，拉卡拉的市场份额面临同行挑战，而新业务增长存在不确定性。 “局限的第一”，支付业务撑起9成收入 根据招股书摘要，拉卡拉定位为“数字支付与数字商业解决方案提供商”。截至2024年，其总支付额达4.32万亿元，在独立第三方支付服务商中市场份额9.4%，位列第一。 然而，这个“第一”有其局限：在中国整体支付市场中，支付宝和微信支付已合占九成以上份额，独立服务商竞争空间有限。 招股书显示，2022年至2024年，拉卡拉营收分别为53.61亿元、59.28亿元和57.54亿元。其中，85%以上的

雷递网 乐天 10月22日 拉卡拉（300773.SZ）日前发布公告，披露公司2025年前三季度及第三季度业绩。财报显示，拉卡拉2025年前三季度营收为40.68亿元，较上年同期下降7.32%；净利为3.39亿元，较上年同期下降33.9%；扣非后净利为2.41亿元，较上年同期下降53.32%。 拉卡拉2025年第三季营收为14.18亿元，较上年同期增长0.72%；净利为1.1亿元，同比增长17.46%；扣非后净利为9528万元，同比下降8.36%，主要是天财商龙并表推动科技业务收入和毛利增长及投资收益增加所致。 拉卡拉称，公司2025年6月完成对餐饮SaaS企业——天财商龙的战略投资和并表，带动公司第三季度科技服务整体收入同比增长108.75%。 孙浩然清仓：套现近5亿 截至2025年9月30日，联想控股持股为23.54%，孙陶然持股为7.01%，戴启军持股为1.68%，中国建设银行股份有限公司- 华宝中证金融科技主题交易型开放式指数证券投资基金持股为1.17%； 截至2025年9月30日，拉卡拉股权结构 陈江涛持股为1.14%，香港中央结算有限公司持股为0.95%，招商银行股份有限公司－南方中证1000交易型开发式指数证券投资基金持股为0.64%，黄图平持股为0.51%，国泰君安资产管理（亚洲）有限公司-国泰君安国际大中华专户1号持股为0.41%，田文凯持股为0.4%。 截至2025年6月30日，联想控股持股为26.54%，孙陶然持股为7.01%；孙浩然持股为1.46%，戴启军持股为1.44%，陈江涛持股为1.24%，香港中央结算有限公司持股为0.72%； 截至2025年6月30日，拉卡拉股权结构 招商银行股份有限公司－南方中证1000交易型开发式指数证券投资基金持股为0.65%，中国建设银行股份有限公司- 华宝中证金融科技主题交易型开放式指数证券投资基金持股为0.61%