（本文作者为 镜相工作室，钛媒体经授权发布） 文丨镜相工作室，作者 | 阮怡玲，编辑丨胡苗 过去一周，资本市场因为长鑫科技的登陆而剧烈躁动：这家新晋的A股市值之王，市值一度突破4万亿元。截至8月4日收盘，仍站稳3.68万亿元。这场风暴还在继续，有人狂欢，也有人缺席。 那个最令人唏嘘的缺席者，是碧桂园。2021年，碧桂园创投旗下基金“汇碧五号”曾以20亿元参与长鑫科技B轮融资，获得1.56%股权。若持有至上市，按首日市值静态测算，碧桂园股权账面增值将超过490亿元。 但在2024年12月，为筹措“保交楼”资金，即确保已经销售的住房能够继续建设并按期交付，碧桂园以原价将这1.56%的股权转让给了合肥国资平台。 从销售下滑、融资渠道收紧，到债务压力集中暴露，碧桂园先后经历了流动性危机、债务违约和资产处置。对当时的碧桂园来说，一项未来可能大幅升值的投资，也必须让位于眼前的现金需求。 在2026年发布、以2025年经营数据为基础的《财富》中国500强榜单上，碧桂园位列第167名，在民营企业中排名第44。而2020年，它还位列第3，仅在京东与阿里之下。 碧桂园与长鑫科技走向两端的命运，正是过去十年民营企业变迁的缩影。《财富》中国500强榜单里，民营企业排名的起起落落（注：本文民营企业样本主要依据历年全国工商联发布的《中国民营企业500强》榜单，并结合公开资料核实，共统计247家企业，部分企业分类可能存在偏差），记录了这十年来中国经济变化的图景：房地产退出舞台，互联网与硬核制造业轮番崛起；入榜民企十年里总营收增长6.7倍，但总利润只增长2.9倍；500强的大门越来越宽，留下却越来越难…… 牌桌换了 2019与2020年，《财富》中国500强榜单里，碧桂园在民营企业中排名达到最高点，连续两年位列第三。那是房地产行业最后的高光时刻。 在此之前的十多年里，以碧桂园、恒大、万科为代表的房企依靠土

“核心提示” 3.28万亿长鑫背后：合肥的耐心、巨头的卡位、碧桂园的遗憾。 作者 | 张经纬 编辑 | 邢昀 7月27日，长鑫科技登陆A股科创板，发行价8.66元。上市当天，长鑫科技股价上涨465.82%，以49元的价格收盘，市值3.28万亿，成为A股市值最高的上市公司。 作为国产DRAM存储芯片的“龙头”，长鑫科技被给予厚望，投资收益也早有风声。散户们流传着“长鑫的打新，打到就是赚到”的传言。上市当天也果然如投资者预想：依收盘价计算，散户打新中一签（500股）可以得到超2万元的收益。 因长鑫获益的不止来打新的投资者。自朱一明2016年创立长鑫以来，多家机构先后入局，它们的投入也终于开花结果。 有人钓大鱼，有人紧上车，也有人最终失之交臂，长鑫与它的知名投资方在几年的时间里分别演绎着不同的故事。 放长线钓大鱼 “我们投的是朱一明这个人。”合肥产投的一名负责人曾这样形容这笔投资。 2016年，朱一明的兆易创新成功上市。他将目光转向DRAM内存。合肥方面得知后，与朱一明一拍即合，敲定代号“506项目”的合作：在合肥创办睿力集成（长鑫科技的前身），一期总投资约180亿元，合肥产投出资144亿元，占股80%。 彼时，国内基本没有DRAM的技术，设备、人才和产业链支持几乎为零。此后八年，长鑫连续亏损，但合肥国资全程跟投，累计投入超300亿元，还配套提供人才引进的“保姆式”服务。 最早的入局者也是最大的赢家。据招股书显示，合肥国资体系通过清辉集电（21.67%）、长鑫集成（11.71%）、产投壹号（1.85%）等多个主体，发行前合计持股约36.79%。新股发行后稀释到33.11%，就7月27日收盘价来看，对应市值1.08万亿。 除了资金回报，更大的作用在于产业链。 把长鑫引进来的几年时间里，合肥已经逐渐完成全套的存储芯片配套基建。对一座城市来说，这意味着形成

本文来源：时代财经 作者：梁争誉 2026年上半年的房地产市场已正式收官，各大房企也陆续进入回顾与展望模式。 近日，碧桂园召开6月月度管理会议。与过去几年频繁围绕“保交房”“保现金流”“化解风险”展开部署不同，碧桂园试图释放出一个新的信号——下半年将成为公司经营进入新阶段的关键窗口期。 图片来源：图虫创意 管理层提出，要围绕“稳资债、稳发展”两项核心任务推进工作：一方面，全力完成“保交房”收官；另一方面，在完成债务重组、进入履约阶段后，推动公司逐步回归正常经营，并加快培育轻资产业务等新的增长点。 对于经历了一轮深度调整的碧桂园而言，今年下半年，不仅关系到保交房和偿债承诺能否顺利兑现，也意味着这家出险房企开始尝试从风险化解走向恢复经营。 销售跌幅收窄至15%，上半年现金兑付逾28亿 经营转入新阶段背后，首先是几项核心经营指标出现变化。 时代财经根据公告统计，今年上半年，碧桂园实现权益销售金额142.5亿元，同比下降14.93%；权益销售面积183万平方米，同比下降10.73%，与2025年上半年权益销售金额35.42%、权益销售面积22.55%的同比降幅相比，跌势已有所收窄。 局部市场仍有项目保持竞争力。今年2月，广东韶关太阳城全新组团上市，以产品升级和户型创新为卖点，一个月实现单盘销售额突破1亿元。“五一”假期期间，碧桂园销售目标完成率达103%，完成率前三区域为江中、粤海、西北区域。 相比销售端，交付仍然是碧桂园今年最重要的工作。   截至6月30日，碧桂园旗下苏州望熙雅苑、东莞茶山瑜璟台、西安碧桂园云顶、湖州南浔德信碧桂园浔宸府等多个项目陆续完成交付。 2025年，碧桂园累计交付房屋约17万套，涉及全国28个省份、204个城市。2022年以来，公司累计交付房屋接近185万套。 随着交付进入收尾阶段，碧桂园此前因“保交房”产生的大规模建设资金投入也逐步走出高峰。

本文来源：时代财经 6月30日，碧桂园（2007.HK）迎来境外债务重组生效后首个付息节点，按期足额兑付1434万美元（折合人民币约9751万元），这是碧桂园重组落地后的第二笔现金履约。今年1月，重组生效首周，碧桂园即完成头部现金支付3.98亿美元（折合人民币超27亿元）。碧桂园方面表示，自境外债务重组方案生效以来，公司始终以维护全体债权人合法权益为核心，有序推进债务履约全流程安排，用真金白银兑现重组承诺。（时代财经 梁争誉）

$碧桂园(02007)$ 看到一毛钱这垃圾，做空！

判断雅居乐(03383.HK)是否已走出最低谷，不能只看单月销售回暖，更要把现金流、债务压力与经营修复放在同一张报表上。从最新附件看，雅居乐2026年3月预售金额约6.7亿元人民币，对应建筑面积约6.9万平方米，平均价约每平方米9,710元；今年首三个月累计预售金额约18.2亿元，对应建筑面积约16.5万平方米，平均价约每平方米11,028元。单看这组数字，至少说明公司仍有销售、有项目在推，并未陷入完全停摆状态。 但若把时间拉长，这种「仍在卖楼」与「真正复苏」之间，差距其实不小。雅居乐2025年全年预售额仅85.7亿元人民币，按年再跌44.7%，预售均价跌至每平方米9,129元；同期已确认物业发展收入127.29亿元，按年大跌52.1%，反映销售规模与结转能力都在收缩。更关键的是，2025年全年公司亏损219.83亿元，股东应占亏损225.69亿元，较2024年进一步扩大；毛损更达49.06亿元，毛损率17.6%。这些数字说明，雅居乐虽未失去营运能力，但盈利模型仍未修复，仍处于艰难阶段。 资产负债表未轻松 若说最低谷是否已过，较有利的证据主要来自两方面。第一，是公司仍在交楼。雅居乐披露，2025年全年在33个城市累计交付约1.6万个单位，交付面积约135万平方米，至少守住了「保交楼、保营运」这条底线。第二，是总债务虽高，但数字并非持续恶化。2025年末总借款约468.06亿元人民币，较2024年末减少约21.11亿元；2025年上半年总借款为474.42亿元，到年底略有下降，显示管理层延债、压降杠杆与处置资产并非完全没有成效。 然而，真正的风险仍然沉重。到2025年末，雅居乐现金及银行结余只有55.79亿元人民币，而一年内到期的银行借款、其他借款、优先票据及境内债合计却高达387.34亿元；净负债比率更由2024年的103.6%急升至2025年的229.6%。换言之，公司现

$碧桂园(02007)$  

图片 《星岛》记者 黄冬艳 广州报道 得益于2025年底债务重组落地，且债务规模削减超千亿，2025年碧桂园（02007.HK）在营收同比下滑近四成的情况下，实现了16.24亿元的净利润，结束了自2022年以来的亏损状态，成功扭亏为盈。 对曾经深陷债务危机的碧桂园而言，这一“以时间换空间”的举措，意味着系统性修复的信号来临。 为强调利润回正，碧桂园还曾在一周前匆匆发布一份盈利预告，并在3月30日最新发布的2025年业绩报告中表示，过去三年闯入了一个“无人区”，连打“保交房”“债务重组”两场艰难且持久的“硬仗”，2026年将是公司逐步向正常经营转段重启的关键一年。 图片 截至4月1日收盘，碧桂园港股报0.32港元/股，上涨1.59%，总市值136.53亿港元。 债务重组录得934.8亿元收益 财报显示，2025年碧桂园权益合同销售金额约330.1亿元，权益销售面积约402万平方米；总营收约1548.93亿元，同比减少38.7%，其中97.2%来自房地产开发，科技建造以及物业投资、酒店经营等其他业务累计占比仅2.8%。 由于房地产收入结转的滞后性，2025年结算的收入多为此前几年的高土地成本项目，叠加市场下行，以及降价促销等因素影响，包括碧桂园在内，近几年房企的开发销售业务毛利基本呈大幅下滑趋势，同时存货及在建物业的计提减值，也导致销售成本进一步增加，使得利润空间被不断压缩。 《星岛》从碧桂园方面了解到，2025年其对现有项目对应的土地、在建项目等存货全年计提金额约445亿元，另对金融资产及财务担保计提了减值损失105亿元。 也正是对在建物业及持作销售的已落成物业计提减值等影响，2025年碧桂园销售成本为1980.11亿元，较总营收高出431.21亿元，因而形成了毛利亏损，若剔除该等物业减值净额对毛利的影响，碧桂园2025年的毛利约为13.89亿元。 但毛利