“一股浓香，一缕温暖，南方黑芝麻糊”——这句经典的广告语，似乎刻在了几代人的记忆里。 熟悉的味道，亲民的价格，曾让黑芝麻糊成为国民级快消品，然而随着时代的变迁、快消行业的迅速发展以及相似产品的更新迭代，这款老字号产品也快被后浪“拍在了沙滩上”。 12月17日，有网友发帖表示自己购买的南方核桃黑芝麻糊配料表排序与产品名称不符。配料表中排在第一位的是包含大米、小米、玉米等在内的谷物粗粮粉，食用葡萄糖和麦芽糊精紧随其后，而黑芝麻仅位列第四。网友调侃这款产品不如改名叫“南方米糊”。 12月20日，南方黑芝麻对此作出回应，称网友展示的是产品的旧包装，目前旗舰店发出的新包装中，配料表第一位仍是谷物粗粮粉，但黑芝麻已调整至第二位，并且这款600克规格的黑芝麻糊中特意标记出黑芝麻添加量大于等于18.5%。 根据2025年8月1日起正式开始实施的新国标GB/T 23781-2024《黑芝麻糊质量通则》，此类以黑芝麻为主要原料的粉末状食品，黑芝麻含量不得低于10%。 虽说该款产品中黑芝麻含量符合相关国家标准，但根据我国食品标签相关规定，配料表需按原料加入量从多到少排列。新包装将黑芝麻调整至第二位，也意味着其含量次于谷物粗粮粉，本质上跟人们的预期还是有些差别。 对于消费者而言，“黑芝麻糊”的产品名称带来的核心预期是“黑芝麻为主要原料”，出于对黑芝麻在健康层面的认知，不少消费者选择了“黑芝麻糊”。然而如今配料表中谷物粉与糖的含量远超黑芝麻，显然有“挂羊头卖狗肉”之嫌疑。 与口碑同步下滑的，还有黑芝麻[000716.SZ]的业绩。 01 老牌企业陷入业绩增长乏力困局 黑芝麻成立已有40余年，是知名的老牌国货企业，凭借经典广告和广泛的渠道布局，成为国内糊类食品的细分龙头企业。1997年上市后，品牌影响力持续扩大，2019年公司营收达到巅峰44.76亿元。 然而随着消费者偏好的变化以及可选择的代餐产品种

出品：山西晚报·刻度财经 2022-2024年，公司营收已从30.16亿元持续萎缩至24.65亿元，三年间缩水超18%，净利润则从盈利数千万元沦为勉强维持盈亏平衡。 当超市货架上的南方黑芝麻糊包装袋还印着“小时候的味道”，这个承载着几代人童年记忆的品牌，控制权拟变更。 2025年第三季度财报显示，前三季度公司实现营业收入14.69亿元，同比下滑7.52%。归母净利润仅681.93万元，同比暴跌83.67%。 图源：黑芝麻2025年三季度报告 《刻度财经》发现，黑芝麻于12月10日官宣控制权拟变更，控股股东黑五类集团拟以9.42亿元对价，将20%股份转让给广西国资背景的广旅大健康，实控人将变为广西国资委。 在休闲食品行业健康化浪潮席卷市场的2025年，黑芝麻提出“黑色食养”的新定位，试图将品牌从童年回忆升级为健康刚需。 这家曾经的“糊类大王”，究竟是在国资护航下重获新生，还是陷入“换股东不换逻辑”的转型陷阱？ 01 业绩滑铁卢 黑芝麻的2025年三季度财报，堪称一份全面失守的“成绩单”。报告显示，2025年公司前三季度实现营业收入14.69亿元，同比下降7.52%，归母净利润仅681.93万元，同比暴跌83.67%。 这场业绩崩塌并非偶然，2022-2024年，公司营收已从30.16亿元持续萎缩至24.65亿元，三年间缩水超18%，净利润则从盈利数千万元沦为勉强维持盈亏平衡。 公司核心产品增长陷入停滞，2025年前三季度整体营收规模较2021年同期减少近3亿元，在行业规模年均增长4%以上的背景下，这种“逆周期”下滑显得尤为刺眼。 值得一提的是，公司综合毛利率虽未公开披露，但从细分业务来看，2025年中报显示，占比23.7%的硒食品业务毛利率为-1.04%，而占比超三成的第三方品牌电商业务，毛利率仅12.30%，远低于冲饮食品47.12%的毛利水平。 图源：黑芝麻2025年半年

“胡”与“糊”之间，黑芝麻须小心走钢丝。 作者 | 方璐 编辑丨于婞 来源 | 野马财经 黑芝麻（000716.SH）这几年经历了不少考验。近日，黑芝麻披露关于控股股东协议转让股权暨控制权拟发生变更的进展公告，“易主”这件事不远了。由于目前已经是年底，新主入局是否会在2026年完成？对于这一市场颇受关注的问题，黑芝麻方面表示，此事审批程序及其它手续都由对方来做申请，无法明确告知大概什么时候。 今年8月，黑芝麻控股股东广西黑五类食品集团有限责任公司（简称“黑五类集团”）与广西旅发大健康产业集团有限公司（简称“广旅大健康”）签署股转协议。约定黑五类集团拟通过协议转让黑芝麻约1.51亿股（占公司总股本20%）给广旅大健康。此次标的股份转让价为6.25元/股，对应转让价款总额为9.42亿元。 前述黑芝麻方面所指的“对方”，正是广旅大健康。一旦黑芝麻控制权变更，对其有怎样影响？据中国企业资本联盟副理事长、中国区首席经济学家柏文喜分析，交易完成后，广西国资委通过广旅大健康成为实际控制人，公司由民营转为“国资控股+市场化运营”的混合体制。在融资与信用方面，国资背书可降低融资成本，争取政策性贷款和补贴，缓解近年因亏损、担保诉讼带来的信用收缩。在产业协同方面，广旅大健康主营康养旅游、健康食品，旗下有景区、酒店、疗养院及连锁药店，可把黑芝麻糊、黑芝麻丸直接导入景区零售、酒店餐饮、康养配餐和药房渠道，实现“场景即渠道”的跃迁。 柏文喜进一步分析称，从管理风格来看，国资通常更审慎，短期会减少激进并购，先聚焦“止血、合规、降负债”，再谈扩张；若磨合顺利，有望把广西特色农业（芝麻、米粉、甘蔗）整合成区域健康食品集群。 截至12月11日收盘，黑芝麻报收于6.07元/股，跌幅2.72%，总市值45.7亿元。 01 控制权将更迭 广西国资9.42亿入局 12月10日，黑芝麻公告中指出，2025年8月8日控股

作者：高藤 原创：深眸财经（chutou0325） 瞎折腾的爹遇到难堪大用的弟兄，逼着黑芝麻(000716.SZ)演绎一场重生归来的戏码。  黑芝麻全称南方黑芝麻集团股份有限公司，公司主营健康食品、电子商务、新能源三大产业。“一股浓香，一缕温暖”——这句广告词曾让其“拳头产品”南方黑芝麻糊成为几代人的记忆符号。  然而在8月9日，随着一份股权转让公告的发布，这家创立于1984年的老牌食品企业迎来历史性的转折。  公告显示，黑芝麻公司控股股东广西黑五类食品集团与广西旅发大健康产业集团签署股份转让协议，黑五类集团拟通过协议转让的方式向广旅大健康出让其持有的公司无限售流通股股份1.51亿股，占公司总股本的20%。转让价格为6.25元/股，转让价款总额为9.42亿元。  此次权益变动后，广旅大健康将成为公司控股股东，广西壮族自治区人民政府国有资产监督管理委员会将成为公司实际控制人。  鉴于股权转让或引发控制权变更，为防范内幕交易及股价出现异常波动，按照深交所《停复牌指引》，公司股票自8月4日开市起临时停牌，并于8月11日（星期一）恢复交易，上午收涨4.19%。  01勇闯天涯的时代  时间回溯到1984年，这一年被很多人称为“中国公司元年”。  这一年，邓小平第一次南巡，让中国的市场经济初现端倪。很多驰骋一时的公司，如海尔、联想、健力宝、万科等驰骋一时的企业纷纷诞生。  也是这一年，从大山里走出来的韦清文联手归侨青年李汉朝、李汉荣，以3万元资金在广西容县创办“南方儿童食品厂”，初期生产淮莲健儿粉等婴幼儿营养品。  1988年，韦清文洞察到儿童食品同质化严重，果断转向黑芝麻糊研发。他遍访中医专家，论证黑芝麻营养价值，1989年推出南方黑芝麻糊，成为中国“黑色食品”开创者。 

斑马消费 沈庹 放手，也许是一种解脱。 李汉朝、李汉荣家族，日前拟放弃对黑芝麻的控制权，或许可以换来一身轻松。 在李氏家族掌舵企业近20年里，这样的选择，可能从未在脑海里泛起。可现实终究残酷，主力产品黑芝麻糊销量萎缩，尝试跨界物流园、电商、新能源等领域后，亦未能出现奇迹。 当心病越来越重，一步步走到抉择的关键时刻。 据日前披露的信息，李氏家族控制的黑五类集团，计划将所持上市公司20%股权，转让给广西国资，目前尚处于论证和磋商阶段。   抱上国资大腿？ 黑芝麻（000716.SZ）拥抱国资再进一步。 8月4日午间，公司公告披露，控股股东黑五类集团，正在筹划股份转让事宜，拟将所持公司约20%股权，转让给广西壮族自治区文旅及大健康行业的国有企业，可能会导致上市公司控制权发生变更。 目前，各方正在就具体交易方案、协议等相关事项进行论证和磋商，尚未签署相关协议。 在此之前，黑芝麻控股股东和关联方非经营性占用资金、违规担保案等事发，已被广西证监局出具警示函。当下选择国资，未必不是一条出路。 截至今年3月底，黑五类集团直接持有上市公司30.25%股权，李汉朝、李汉荣家族成员及一致行动人，合计拥有47.62%表决权。 李氏家族让渡上市公司控制权，可能是为了应对自身的流动性压力。 据6月18日公告披露，黑五类集团累计质押1.62亿股（占公司总股本的21.51%），占所持股份的71.11%。李汉荣、李汉朝累计质押均为1050万股（均占公司总股本的1.39%），质押率100%。另外，前任董事长韦清文所持 2482.34万股（占公司总股本的3.29%），已有66.47%质押。 李氏家族掌舵黑芝麻已近20年。2006年，黑五类集团前身广西南方投资，受让广西投资集团所持上市公司2614万股，加上此前通过受让、司法拍卖获得的股份，登上第一大股东的宝座。   跨界上瘾 上世纪90年代，

今年全国多地的“倒春寒”现象明显，虽已入春，但气温却迟迟不见回升。国产芯片行业的黑芝麻智能也同样如此，在车企的智驾“东风”之下，黑芝麻们终于迎来了春天，但眼下的局面还远程不上乐观。 3月底黑芝麻发布的2024年年度度业绩公告，在业内引发了不小震动，这家在2023年还亏损48.55亿元的企业，2024年竟然已经开始盈利了。 业绩公告数据显示，2024年黑芝麻营收4.74亿元，同比增长51.8%，其中自动驾驶产品以及解决方案收入为4.38亿元，同比增长58.5%；毛利率从2023年的24.69%提升至2024年的41.1%，公司权益持有人应占利润3.13亿元。  需要指出的是，2024年黑芝麻经营亏损还有17.5亿元，盈利的原因来自“向投资者发行的金融工具的公允价值变动”这一营业外收入。 简单来讲，黑芝麻将其上市后股价上涨所带来的“账面收益”，也计入了利润之中。尽管这一做法并不违背企业会计准则，比如软银集团也曾多次在年度财报中将其投资对象的股价上涨的收益计入净利润中，但在主流认知中无疑还是显得相当“心机”，如果按照同样的操作，那么地平线在去年归属于股东的净利润将达到23.47亿元。 不过抛开盈利“罗生门”来看，黑芝麻也确实在2024年等到了拐点。一方面是其经营亏损和经调整亏损净额同比增幅均不超过4%，相较往年亏损增幅已有明显放缓迹象；另一方面是营收和毛利依旧保持着高速增长，同时在比亚迪、吉利、东风等队友的拉动下，黑芝麻的产品交付规模开始扩大，有望在2025年迎来更进一步的自我“造血”。 受限于大客户数量较少、产品绑定的爆款车型不多等因素，在去年，黑芝麻还被行业广泛视作智驾头部玩家中的“掉队者”。尽管黑芝麻已逐步走入正轨，但在英伟达，地平线、高通和华为升腾，以及一众车企自研芯片的“围剿”之下，黑芝麻的突围之路并不轻松。 艰难的“开门”之路 关于公司名称的由来，黑芝麻曾解