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斑马消费 陈晓京 在华润饮料冲击上市的当口，农夫山泉突然传出进军纯净水市场的消息。这不是给怡宝上眼药吗？ 过去，这两个瓶装水巨头虽在终端厮杀，但一个专注于天然水，一个潜心纯净水，在各自的细分领域坐大。 时隔24年，农夫山泉携“绿瓶”杀入怡宝的腹地，华润饮料能扛得住突然到来的巨大冲击吗？ 瓶装水鼻祖 日前，怡宝母公司华润饮料（控股）有限公司（下称：华润饮料）递表联交所，传闻已久的上市传闻终于坐实。借此，外界得以一窥这瓶纯净水的虚实。 过去30多年里，怡宝以小绿瓶的形象，风靡大江南北。鲜有人知的是，怡宝正是我国第一瓶瓶装水。 这还得从“中国包装水之父”说起。1990年，已经成立6年的中国龙环有限公司（怡宝中国前身）主要经营刺梨饮料。公司决定将香港流行的瓶装水产品引入深圳市场，生产出内地市场第一瓶瓶装蒸馏水，还得到了怡宝商标。 不过，这瓶水并未在市场激起涟漪。1991年底，万科获得中国龙环51%股权进行人事大换血。公司引进设备生产纯净水，依然卖得不温不火。 1996年，万科业务调整聚焦地产，怡宝成为第一个被剥离的业务，华润系接盘成为新的主人。这瓶纯净水的命运之门由此打开。 那时，周敬良离开中国龙环已有4年，他在深圳推出景田纯净水，后来涉足天然矿泉水领域，推出百岁山品牌。 怡宝历经两次易主之后，步伐虽然稳健，但很长一段时期里，止步于纯净水产品。 据灼识咨询数据，2012年至2023年，怡宝连续12年在国内饮用纯净水市场排名领先。2023年，怡宝饮用纯净水卖出146亿瓶，零售额395亿元，市场份额32.7%，稳坐这一细分领域头把交椅。 与一哥存在差距 从收入规模来看，华润饮料逊色于后起之秀农夫山泉（09633.HK）。近年来的业绩表现，还是有可圈可点之处。 2021年至2023年，公司营业收入分别为113.40亿元、126.23亿元和135.15亿元，年内利润分别为8.58亿元、

斑马消费 任建新 最近，科技界、互联网圈、新能源汽车市场上最热门的人物，莫过于360公司创始人周鸿祎了。 通过点评雷军和小米SU7，以及在线“换车征集”，让360大厦小广场，成为北京车展798分展。周鸿祎从雷军手中，顺利接过了流量宝箱的钥匙。 其实，在并不久远的互联网故事中，周鸿祎不仅是流量中心，还是一个经久不衰的长红IP。只不过，早期的他，呈现出来的是一个江湖气、有棱角、好战的形象。再加上标志性的红衣穿着，他被广大网友称为“红衣大炮”、“红衣教主”。 到底是什么，让这个初代互联网大佬，转身成为网红产业投资人？又是什么，让他接住了这泼天富贵？站上产业关注度的C位后，接下来360系和哪吒汽车的故事，又该怎么讲？   网红 这几天，互联网和汽车圈，齐齐把目光投向了北京798旁边的360公司总部。 4月18日，360创始人周鸿祎在抖音发布《红衣卖车征集令》，决定卖掉自己的迈巴赫S600，换上国产的新能源智能网联车，号召网友投票选车，并欢迎国内厂商提供体验用车。 各大车企纷纷开启王婆卖瓜模式，推荐名单包括阿维塔12、仰望U8、长安深蓝G318、极氪009等。随后，小鹏汽车直接把旗下MPV车型X9开到360公司楼下，引发了众多车企的大规模整活儿，各种新能源汽车齐聚360大厦楼下。 360公司分外“听劝”，决定于4月25日至29日期间，在360大厦小广场，举办798小车展，为中国新能源车加油“加电”。360和周鸿祎，接住了这泼天富贵。 3月28日，小米SU7产品发布会，这款产品凭借巨大的流量效应，成为新能源汽车市场的“当红炸子鸡”。一向善于模仿的周鸿祎，马上就跟随雷军的步伐，开启了新一轮的网红之路。 点评小米SU7的产品和营销，在直播中数次提到应该像雷军和小米学习，慢慢积蓄起流量势能；“红衣换车征集活动”，掀起了流量的高潮；4月22日的哪吒汽车发布会，哪吒CEO张勇讲了不到一

斑马消费 沈庹 没有想到，毫不起眼的魔芋，有朝一日会成为大众零食。魔芋丝、魔芋爽、素毛肚以及魔芋晶球等等，花样繁多。 这个生长于西南的小众食材，经过“辣条大王”卫龙的培育，晋级成当下网红般的存在。 卫龙之后，盐津铺子、劲仔食品等零食企业，甚至连蜜雪冰城都投入到火热的魔芋爽战场。 “魔芋大王”、“中国魔芋第一股”一致魔芋，作为魔芋原料厂商，本应有更强的市场敏感性。但该公司后知后觉，没能抓住魔芋爽的风口。只能靠新茶饮中的小料“波波脆”，给自己扳回一局。   盯上魔芋爽 魔芋又名蒟蒻，主要生长在我国西南地区，属于小众食材。长期以来，食用方式主要为粗加工的魔芋豆腐。 上世纪90年代，重庆三九火锅底料厂在推出周君记火锅底料的同时，推出了火锅魔芋爽产品。 多年后，魔芋以小袋零食的形态，出现在休闲食品中，也是在吃火锅时得到启发。 2009年，卫龙美味（09985.HK）研发人员在四川吃火锅时，偶然发现一道魔芋豆腐在火锅里煮后，口感Q弹爽滑。魔芋能做成豆腐，能不能做成零食？ 从滑滑的魔芋块，做成小包装的零食并不容易。技术上需要脱水、急冻、蒸煮等复杂工序，才能得到一包又脆又弹的魔芋爽。 2014年7月，卫龙美味推出魔芋爽产品，并拿到弗若斯特沙利文颁发的首创者证书。当时，在大单品辣条火爆的背景下，魔芋爽的存在感并不强。 魔芋行业的真正转折，发生在2020年。当年，全国魔芋整体市场规模突破400亿元，2010年至2020年复合增长率约26%。 2020年，魔芋行业还发生了一件大事，魔芋即食食品团体标准出台，魔芋爽由单品升级为品类。 魔芋热度迅速窜高。盯上魔芋爽的企业和品牌，能一次性拉一个长长的名单，市面上可见的零食品牌，卫龙美味、三只松鼠、良品铺子、来伊份以百草味等等，就连“雪王”蜜雪冰城，都推出了类似产品。 2023年10月，魔芋零食的热度再度蹿升。卫龙升级全新魔芋零食“小魔女”素毛

斑马消费 任建新 这两年，量贩零食赛道火成那样，真就那么赚钱吗？ 4月23日，唯一的量贩零食上市公司万辰集团披露了2023年度报告，透露了量贩零食行业的底。 读完万辰集团的年报，对这个行业总结起来，就是这么几句话：扩张的确很猛；利润确实很薄；竞争相当激烈。 在量贩零食看得见、看不见的战场，都硝烟弥漫。2024，必是刺刀见红的一年。   扩张很猛 万辰集团原名万辰生物，公司原主营业务是种蘑菇、卖蘑菇，金针菇、真姬菇等品类做得还不错。公司借此，于2021年4月，登陆创业板。 中国人口众多，对食用菌的需求量不断增长，奈何行业参与者太多，总体呈现出小而散的局面，集中度极低，导致行业头部企业也很难做出很大的规模。 而且，因为食用菌与蔬菜之间有很强的替代关系，即便工厂化的食用菌种植，解决了地域和气候的问题，但无法改变消费的细节性变动。每年的晚春至早秋，绿色蔬菜市场供应量充足，就成了食用菌的销售淡季。 上市当年，万辰生物就因食用菌价格下跌、原材料价格上涨，遭遇业绩滑铁卢，归母净利润大降75.61%。 在万辰生物之前，已有星河生物、众兴菌业多家食用菌企业A股上市，均因成长性不足，业绩不稳，难以收获市场关注度。 在这样的背景下，万辰生物谋求转型，快速踏入量贩零食行业。既是因为看到了行业的风口，更重要的是，控股股东早在2007年就成立了零食工坊，积累了一些行业经验。 2022年8月，万辰生物正式涉足量贩零食行业，次年，更名万辰集团（300972.SZ），走完转型后的第一个完成财政年度。 站在了风口上，的确能够起飞。 截止2023年末，公司旗下量贩零食门店已达4726家，跻身量贩零食行业头部阵营。据其官网披露，到今年4月，门店数量已增至5200+。 全年，公司实现营业收入92.94亿元，同比增长1592.03%，其中的87.59亿元由量贩零食业务贡献，收入同比增长13057.81%。今

斑马消费 徐霁 上海城市超市与湖北富迪超市的停业，再度给零售行业敲响警钟。新一轮的连锁超市淘汰名单，或许会以深耕区域市场的服务型零售品牌为主。 中国连锁超市行业经过30余年的发展，行业热点从大卖场到生鲜超市，再到近年的会员店和折扣店，迭代速度在加快，一直在打淘汰赛。 未来的消费市场，需要什么样的零售业？为此，行业不断在探索。京东也早就总结出来了——多、快、好、省。 盒马等商家对供应链的布局，以更好的产品来做大自有品牌占比；朴朴、小象超市等前置仓玩家，对极致配送效率的追求；这几年行业最热的折扣店、量贩零食店，总能用价格来给人以惊喜。无非，都是在抓这几个核心点。 谁能成为下一代的“零售之光”？   新一轮超市倒闭潮？ 4月16日，讲究精致生活的上海市民们突然发现，他们经常来购物的上海城市超市（CITY SHOP），突然宣布停业。 公开信息显示，城市超市成立于上世纪90年代，“以经营世界各地风味美食享誉上海”。由于定位于高端进口精品超市，旗下门店商城店、金桥店、联洋店和天山店等，都位于上海的“高档住宅区”。 2008年，上海城市超市走出上海，在亮马桥开出北京首店，2013年北京侨福芳草地店开业。不过，这两家门店并未维持太久，后来仍然只有上海的9家门店。 一份落款4月15日的告知书显示，“近年来上海城超经营举步维艰，尽管采取了多种自救手段仍然难以为继！现公司决议解散，从4月16日起停止所有门店经营”。短短几天，其官网已经显示“403 Forbidden”。 2018年底，城市超市打浦桥日月光店曾与业主方发生纠纷，正常营业一度受阻。事件解决后，2019年新年首日，上海城市超市高调发文宣称，“凭着这三宝，城超一定能再活500年”，吸引了更多上海人的关注。这里的三宝，分别指十年不变明星烤鸡、资深网红芝麻蛋卷、低热主食拉发饼。 没想到，仅仅过去了5年，上海人快速抛弃了这些爆红单品

斑马消费 陈晓京 拥挤异常的新茶饮赛道，还能不能容下新玩家？ 19日，上演“复仇”戏码的库迪咖啡化身“搅局者”，为沉寂已久的新茶饮市场带来了9.9的新冲击，九块九真茶真奶不限量，让本就卷成一片的茶饮市场，闻到了更加浓烈的硝烟味。 延续咖啡战场的平价打法，库迪咖啡入局新茶饮，可谓是精准踩中了年轻人早C晚T（早咖晚茶）的生活方式。此举不仅为市场格局带来了新变量，也让市场的目光锁定平价新茶饮的市场空白。随着高价茶饮的价格持续下探，这一空白地带将成为寻求茶饮市场增量的新蓝海。 面对这一新机遇，库迪咖啡的强势入局不失为一场抄底行为。然而，茶饮市场巨头林立，库迪咖啡能否顺利突围，尚需时间证明。 库迪入局卷茶饮 逛街的时候，随手买一杯奶茶，已成很多年轻人的消费习惯。在城市的大街小巷，新茶饮品牌们比邻开店，贴身肉搏的“战场”随处可见。 有一组数据非常惊人。当前，全国共有超过160个新茶饮品牌，已开出超过50万家门店，且各大品牌仍在持续跑马圈地。品牌埋头扩张的背后，是新茶饮赛道的高成长性。 机构预测，中国人均现制茶饮年消费量，将从2022年的约9杯提升至2028年的约26杯，有望带动行业终端零售额从1680亿元增至5319亿元，期间年复合增长高达21.2%。 经过短短数年的发展，中国新茶饮品牌已进入万店时代，蜜雪冰城门店突破3万家，行业老二古茗也已无限接近1万家。 即便如此，整个新茶饮行业的市场集中度仍然不高，以门店数量口径计算，CR5不到10%。这就意味着，竞争还将持续，只要坐在牌桌上，就有机会。 过去，新茶饮行业用产品价格明确区分品牌层级。喜茶、奈雪的茶代表高端（20元以上）；蜜雪冰城主打下沉（2-8元）；除此之外，几乎所有叫得上名字的品牌，都在10-20元的中端价格带上厮杀。价高质好，价低质次，几乎是茶饮市场的普遍认知。 这一消费结构的定型，也让茶饮消费进入短期的存量阶段，向中间价格

文/亿邦动力 靳舒乔 珠宝品牌周大生2022年一季报数据显示，2021年周大生营收91.55亿元，门店突破4500家，遂加快线上渠道布局。一次跟得物官方交流，感觉这款App上的年轻人非常活跃，很契合线上发展需求。那时，得物App更名一年有余，正打造新一代潮流网购社区，堪称“当红辣子鸡”。 2023年七夕，周大生一条手链在得物卖爆，将单日销售额推向全年峰值。2023年，周大生在得物的GMV增长速度领跑品牌入驻的所有平台。你可能不会想到，运营如此体量生意的团队，目前竟然只有3个人。2024年，他们在得物的GMV目标是再实现260%的超高速增长。 品牌商家在得物狂飙，周大生并非孤例。亿邦动力曾披露，去年得物GMV及细分行业均呈现强劲增长，背后是一批商家在得物迅速崛起，闷声赚钱；在早期就选择拥抱得物的国内外品牌，无疑成了最大受益者之一。（参考：《在巨头的夹缝里，他们选择在得物悄悄省心赚钱》） 得物采用独特的一品多商模式，即以商品而非店铺为核心，一款商品可同时由品牌官方、经销商/代理商等供应，因此鞋服、箱包、美妆、珠宝、配饰和3C家电等增长较快类目的头部，总体销售可能更为惊人。 更高的客单价，更低的退货率，动辄数倍的高增长，以及可观的确定性利润，正在吸引品牌涌入得物，不少甚至组建专门团队。不过在瑞望电商CEO谢公瑾看来，仅仅是快速增长的销售数据，还不足以让这些品牌和经销商狠下决心，躬身入得物。 对这些决策者来说，入驻任何一家新兴平台，都不是简单拍脑袋的决策过程。“他们需要弄清楚在未来的增长战略里面，得物的定位和价值是什么。”谢公瑾告诉亿邦动力。所谓，谋定而后动，知止而有得。 01．“几乎每个商家都超额完成目标” 谢公瑾深耕电商十五年，早年供职于宝尊电商和耐克等，2019年创办瑞望电商。该公司目前是得物官方战略合作伙伴，为头部及超头品牌提供网店托管、代运营、投放和内容营销等。 瑞望电

斑马消费 陈碧婷 从来没有一成不变的商业模式。这不，曾经因卖吊牌而名声大噪的南极人，又开始亲自卖货了。 2008年，遭遇业务危机的南极人，从一家保暖内衣品牌，转型品牌授权，凭借这种一本万利的商业模式，成长为A股的“吊牌之王”。 然而，随着电商红利消退，吊牌模式被市场祛魅，南极电商的品牌授权业务遭遇连年下滑的压力，收购多品牌开展模式复制也无济于事。 于是，南极电商开始了转身回归，重启自营零售业务，推出南极人品牌的男装、女装、内衣等产品。 关键是，这个老牌国民品牌，挣了十几年的快钱，能否重新以年轻化姿态和自营产品，赢回大家的青睐？   吊牌之王 与三羊牌一样，南极人品牌，也诞生于那个《繁花》式的时代。 1998年，张玉祥创立内衣品牌南极人，借助密集的广告投放，成为中国保暖内衣第一品牌。在那些寒冷的冬天，穿一套南极人保暖内衣，对大多数普通人来说只是奢望。 不过，没过几年，鞋服行业进入产业逆周期，内衣行业竞争加剧，南极人、俞兆林、恒源祥、北极绒等多个品牌同台竞技，价格战愈演愈烈，好日子宣告结束。 无奈之下，南极人在2008年开始转型品牌授权模式：关闭自营工厂，授权合作工厂生产；签约合作经销商，授权它们销售“南极人”品牌的商品。这一商业模式，俗称“卖吊牌”。 借助电子商务的高速发展，南极人以品牌综合服务公司的身份，2015年借壳新民科技上市，变身为南极电商（002127.SZ）。 南极人在吊牌江湖，拥有60多个产品品类，10万余个SKU，产品不止传统的内衣、内裤、袜子，还有榨汁机、电风扇、按摩仪等小家电，甚至还有网红食品螺蛳粉等，几乎无所不包。高峰期，身边聚拢了上千家供应商、上万家经销商和上万家网店，完成数百亿元的GMV。 这种一本万利的商业模式，让公司拥有超强的盈利能力，核心业务毛利率常年超过90%，高峰期甚至一度逼近95%。2019年业绩巅峰，南极电商以不到40亿元营收

斑马消费 陈晓京 万里迢迢将国外食品运回国内销售，品渥食品再次尝到了生意难做的滋味。 2023年，公司旗下乳品、啤酒等五大系列产品收入全线下降，因此遭遇上市以来首次亏损，躺赚的日子一去不复返了。 公司认为，国外采购成本、海运成本上升，以及运力不稳定，还有国内液体奶市场复苏偏弱和竞争加剧等，对公司业绩产生了较大影响。 品渥食品并不希望和乳业巨头们硬碰硬，寄希望于正在推动的奶酪业务，能成为新的增长点。 由盈转亏 56岁的品渥食品创始人王牧，应该最能体会到做进口食品生意的艰难。2021年和2022年还只是业绩下滑，去年，干脆直接崩了。 4月17日晚间，品渥食品（300892.SZ）披露2023年年报，实现营业收入11.23亿元，同比下降27%，归母净利润亏损7337.08万元，同比下降754.87%，为上市以来首次亏损。 去年，公司旗下乳品、啤酒、粮油、谷物及综合食品系列收入全线下降，分别同比下降25.86%、34.09%、24.87%、46.52%和14.99%。同期，各业务毛利率分别较上年减少7.71、7.27、12.39、12.84和9.68个百分点。 公司不赚钱，经销商们的日子也不好过，纷纷离品渥而去。当年，公司经销商减少135家，年底仅余495家。 2023年，公司经营上为数不多的亮点，是线上自营渠道订单均价提升了23.54%至66.49元，但是，订单数、客户数量明显下行。   核心萎缩 品渥食品不生产商品，只是进口商品的搬运工。只不过，是将国外的相关产品打上自己的品牌，拿到国内来销售。 2012年，品渥创立牛奶品牌德亚，次年推出啤酒品牌瓦伦丁。后来，陆续上线谷物品牌亨利、橄榄油品牌品利等。 目前，能撑起公司大梁的，还只有德亚和瓦伦丁。 品渥能将牛奶和啤酒两个品类做出一定规模，既有公司自己的努力，更是特殊时期的结果。 如今，这两个品类，正在面临国内品牌和产业

斑马消费 任建新 91.83%、60.80%、71.93%。 这是三只松鼠在今年取得的成绩，分别对应公司一季度的营业收入和归母净利润增长，以及最近两个月的股价涨幅。 随着“高端性价比”战略的稳步推进，最近三个季度，三只松鼠已连续实现了营收和利润的双双大幅增长。 今年，三只松鼠已确定明确年度目标——重回百亿，在全中做强。Q1的36.46亿元营收，已为全年目标的实现，打下了一个扎实的底子。 松鼠全面回归 2012年，依靠一根网线，几个电商平台开店，短短几年间，三只松鼠就向全国用户卖出了上百亿零食。那时候，三只松鼠就是淘宝上最靓的“鼠”。 2019年，无疑是三只松鼠最风光的时候。公司创立7年之际，成功登陆创业板，成为“国民零食第一股”。同一年，公司年营收破百亿，在国内休闲零食领域“遥遥领先”。 然而，上市次年，公司就开始出现下滑趋势，2022年，更是走入谷底。 不过，从2023年第三季度开始，公司营收规模开始止跌回升，业绩同步大幅回暖。当年Q3、Q4，公司营业收入分别同比增长38.56%和29.18%，两个季度合计贡献增量超10亿元。全年营收与上年基本持平，归母净利润同比大增69.85%。 今年，三只松鼠表现出了更加强劲的增长势头。16日晚间，公司披露2024年一季报，当期实现营业收入36.46亿元、归母净利润3.08亿元，分别同比增长91.83%和60.80%。 连续3个季度的营收、利润双双大幅增长；公司向上增长的趋势，投资者也有明显的感知，今年2-4月，短短两个月时间，公司股价上涨超过70%。 三只松鼠业绩的大增，是公司对休闲零食行业和市场变化深刻认知，并及时作出战略调整的结果。 17日，三只松鼠创始人兼CEO章燎原，在第十七届中国坚果果干食品展发表了主旨演讲，他的观点得到了与会者的共鸣。 三年的特殊外部环境过后，所有行业都在巴望着刺激性、报复性消费的到来。但报复性消费没有