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斑马消费 范建 2025年，集成灶行业的冬天来得猝不及防且寒意刺骨。 四家上市龙头企业的年报，撕开了行业最真实的困境——营收集体近乎腰斩，三家由盈转巨亏，仅浙江美大勉强维持微利。 奥维云网（AVC）数据显示，2025年我国集成灶市场零售额98亿元，同比下降43.1%，零售量120万台，同比下降40.4%，行业高速增长时代彻底终结。 这不是阶段性调整，而是多重红利见顶后的系统性重构。寒冬之下，行业破局之路仍在迷雾之中。   行业寒冬，龙头集体失速 上市龙头的集体失速，是行业寒冬最直观的体现。 2025年年报披露完毕，浙江美大、火星人、亿田智能、帅丰电器“集成灶四小龙”，业绩均表现惨烈，没有一家能独善其身。 四家行业头部企业，营收降幅均逼近或超过50%。亿田智能（300911.SZ）营收3.38亿元，同比下滑51.94%，几乎已仅剩下2022年12.76亿元营收的零头； 浙江美大（002677.SZ）营收4.54亿元，同比下滑48.24%。巅峰时期的2021年，公司营收曾高达21.64亿元； 帅丰电器（605336.SH）的营收也曾在2021年逼近10亿元，2025年同比大降47.21%，仅剩2.27亿元； 作为行业的激进派，火星人的营收虽同比下滑44.0%至7.71亿元，仍在同行中保持规模优势，但其激进的作风，也为亏损埋下了伏笔。 头部企业规模集体萎缩，与行业整体趋势高度契合。奥维云网（AVC）数据显示，2025年集成灶行业整体零售额同比下滑43.1%，龙头企业的下滑幅度均高于行业平均。 利润端的恶化，比营收下滑更为惊人。“四小龙”中，仅浙江美大保持盈利，2025年实现归母净利润1154.23万元，同比暴跌89.55%。其余三家均由盈转巨亏。 火星人归母净利润亏损2.96亿元，同比大降2755.29%；亿田智能亏损1.72亿元，同比下滑747.60%。 帅丰电器的处

“2026年，收入端力争实现更好的成绩；净利润率在2025年高基数的基础上呈现继续向好趋势，并在新战略周期里再上一个新台阶。”在4月30日召开的年报业绩说明会上，伊利集团董事长兼总裁潘刚向市场释放经营业绩全面向好、新增长周期开启的积极信号。 最新财报数据显示，2025年，伊利股份是唯一实现营收、净利同比双增的综合性乳企：营业总收入1159.31亿元，较行业第二名高出336.86亿元，领先优势持续扩大；利润总额129.94亿元，同比增长28.31%；归母净利润115.65亿元，创出历史新高，是行业第二名的7倍多。同期，公司归母净利润率10%，创出历史新高，并完成“十四五”战略周期设定的净利润率9%-10%目标；加权平均净资产收益率（ROE）达20.87%。 2026年一季度，伊利股份实现营业总收入348.25亿元，同比增长5.47%；利润总额63.74亿元，同比增长10.78%；扣非归母净利润53.29亿元，同比增长15.11%，营收净利均创出历史新高，实现2026年首季开门红。   液奶率先恢复增长、奶粉成第二大支柱业务，前瞻战略、均衡布局重塑中国乳业格局 2025年，中国乳业竞争格局进一步分化。从品牌价值、经营规模、盈利能力到资本市场表现，头部企业之间的差距持续拉大，行业呈现出“深度分化、一超领跑、强者愈强”的新特征。 作为行业“一超”，伊利凭借前瞻性的战略布局、均衡化的业务结构以及穿越周期的经营韧性，进一步巩固行业领先地位。2025年，伊利三大核心业务品类均保持行业第一。 潘刚指出，伊利取得今天的成绩从来不是依靠某个单品，而是坚持“以消费者为中心”，持续深耕主业、推进多品类均衡发展的结果。这一判断也从业务表现中得到印证。 作为伊利的基本盘业务，液态奶在行业调整周期中率先恢复增长，展现出极强的经营韧性。2025年，伊利液体乳业务市占率稳居行业第一，领先优势持续扩

4 月 29 日，瑞幸咖啡（OTC：LKNCY）发布 2026 年第一季度财务报告发布，公司总净收入达119.95亿元，同比增长35.3%，核心经营指标延续稳健增长态势，实现26年高质量规模增长的稳健开局。瑞幸以多元产品拓宽消费边界，以精细服务提升用户粘性，持续巩固市场领先地位，为长期可持续发展夯实根基。 全品类矩阵，现制为核心，场景延伸构建多元生态 在茶饮与咖啡两大千亿级赛道加速融合的行业浪潮下，茶饮品牌纷纷跨界布局咖啡赛道，而咖啡品牌同步进军非咖领域，“茶咖一体化”已成为确定性趋势。在此背景下，瑞幸坚持以专业咖啡为根基，同步发力茶饮等品类，构建茶咖双轮驱动的产品矩阵，持续推进全品类布局，覆盖全时段、多场景消费需求。 一季度，公司累计上新 26 款现制饮品及十余款轻食，不断丰富产品供给。在咖啡品类上，瑞幸先后推出浅烘美式、埃塞金烘美式、埃塞金烘拿铁系列专业咖啡，以及围绕生椰拿铁上市五周年节点推出的“生椰三重奏拿铁”、“轻椰茉莉拿铁”等新品，持续强化专业咖啡心智。非咖啡品类同步扩容，以原产地战略为核心支撑，全面推进原料升级与产品创新。本季度抹茶产品全线升级：将原料统一升级为100% 千目级纯抹茶，并选定浙江径山为专属原产地，以更细腻、更具茶道感的味觉体验，覆盖茶饮、果饮等多元口味需求。依托“原产地鲜活季”IP，本季度还同步推出鲜萃轻轻龙井、钱塘龙井拿铁、苦瓜轻体果蔬茶等时令新品，其中鲜萃轻轻龙井与钱塘龙井拿铁采用浙江钱塘产区核心地带的龙井茶，实现原料原产地直采，将春茶鲜爽口感直递消费者，彰显瑞幸原产地布局的多元化优势与产品创新实力。  在原料升级与原产地战略基础上，瑞幸本季度全新上市雪酪芝士系列，核心SKU包括雪酪芝士桃桃、雪酪芝士葡萄，其中雪酪芝士桃桃选用时令水蜜桃，24小时冷藏锁鲜，搭配每日鲜打雪酪芝士奶盖与鲜萃茉莉花茶，口感层次丰富；雪酪芝士葡萄则推出冰沙与

​斑马消费 杨柘 2025年，*ST金科迎来报表层面的惊天大逆转，归母净利润一举扭亏为盈，且净资产由负转正，已满足撤销退市风险警示的核心条件。 此番扭亏并非来自房地产主业的改善，而是受益于债务重组带来的一次性收益。若撇开这笔收益，公司实际亏损规模仍在进一步增长。 公司将经营改善的希望，寄托于向不动产综合运营商的转型之战。未来的看点在于，其布局的城市更新、资管等业务能否保持可持续增长，从而优化收入结构，增强长期盈利能力，这也是公司成功化解千亿债务之后二次振兴的关键。 未来5年，在新控股股东的主导下，金科将分重整、重构、重启和重塑等4步推进，终极目标是完成企业全面重塑，正式告别“黄红云时代”。   业绩惊天逆转 2025年，*ST金科（000656.SZ）营业收入继续大幅下降，但归母净利润在报表上呈现出惊天大逆转，一举实现扭亏为盈，引发市场高度关注。 据年报，公司实现营业收入约68.84亿元，同比下降75.02%，归母净利润约293.25亿元，同比大增191.73%。 2022年至2024年，公司归母净利润连续三年亏损，合计亏损约620.92亿元。为何去年短短1年内就能迅速扭转亏损的局面？ 答案写在非经损益项目表中。去年，公司重整计划执行完毕，确认债务重组损益约725.96亿元，计入当期非经损益中，成为扭亏的核心支撑。 不过，若是剔除这一影响，公司实际亏损规模仍在扩大。据2025年报，扣非净利润为约-355.76亿元，同比下降25.19%。 完成司法重整，不仅带来账面盈利，更是推动其净资产由负回正。截至去年末，公司净资产为41.56亿元，扭转2024年-286.83亿元的资不抵债状态。 天健会计师事务所对公司出具标准无保留意见《审计报告》，持续经营重大不确定性已经消除，叠加期末净资产规模回正，以及无其他警示情形，已具备摘星脱帽的条件。 目前，公司已向深交所提交撤销退市

斑马消费 陈碧婷 东鹏0糖特饮、宋柚汁、白象多半袋、今麦郎手打挂面、千禾0添加……最近一年多，商标文字“擦边”争议愈演愈烈，根本原因何在？ 其实，市场没有变，只是品牌跟不上发展了。 当消费市场处于卖方时代，品牌方掌握话语权，可用过度包装，向消费者赚取超额利润。 而当下，市场处于新旧消费时代的过渡期。年轻人成为核心消费者，逐步掌握市场的话语权，不再遵循自上而下的品牌传播模式，冲突便随之爆发。 品牌深知，拥抱年轻人才有未来。但是，年轻化并非只是一句口号，而是意识全面觉醒之后，从品牌、产品到渠道的全方位革新。 面对这一趋势，品牌只有确保自己不行走在年轻人市场认知的雷区上，才能安然度过现阶段，警惕“擦边式商标”只是第一步。 商标文字游戏 东鹏饮料，无可奈何地在热搜上挂了好几天。 起因是有用户发现，东鹏旗下一款名为“东鹏0糖特饮”的产品，包装标注的“0糖特饮”并非产品承诺，而是注册商标。 随后，东鹏回应称，商标为保护性注册，东鹏注册了“东鹏0糖”、“东鹏0糖特饮”、“0糖特饮”等多个名称的多类商标。 东鹏表示，“东鹏0糖特饮”符合国家针对“0糖（无糖）”的标准要求。引发争议的“东鹏0糖特饮”已暂停售卖，改为销售“无糖型东鹏特饮”。 近期，消费市场这种品牌商标的文字游戏引发的争议，此起彼伏。就在两周前，宋柚汁也遭遇了成立以来最大的危机。 有消费者在网上发表对宋柚汁的不满，吐槽称：花了纯果汁的钱，买了一瓶含柚子味的糖水。 该款净含量300ml、零售价7元的宋柚汁产品，配料表前3位分别是水、果葡糖浆和白砂糖，第4位才是香柚（添加量21g/kg），第6位是胡柚（添加量6g/kg）。 原来，“宋柚”只是商标，产品实际为复合果汁饮料。但因为名字叫“宋柚汁”，才引发了误以为是纯果汁的认知误导。 其实，用户对品牌商标文字游戏的抵制，一年前从千禾味业引爆了。 千禾味业长期以0添加概念在酱油市场独树一帜

斑马消费 沈庹 2025年，奥康国际再次交出一份难看的业绩单，营收、归母净利润双降，亏损规模进一步扩大。 更受关注的是，公司代理的两大品牌全线坍塌：斯凯奇门店彻底清零，彪马门店仅7家。这意味着公司倾力打造的运动品牌代理第二曲线近乎崩溃，未来只能依靠奥康主品牌孤军奋战。 在自主品牌持续萎缩的背景下，奥康国际如何扭转连续4年亏损的局面？压力给到了实控人王振滔。   连亏4年 2025年，奥康国际（603001.SH）再次交出一份难堪的业绩答卷。 全年，公司实现营业收入约19.24亿元，同比下降24.23%，归母净利润亏损约2.41亿元，亏损较2024年进一步扩大。 公司将此主要归咎于宏观经济下行、消费需求疲软及行业竞争加剧等因素。同时，鞋服行业结构性分化加剧，公司毛利率较上年大降6.99个百分点至34.88%。 这已是奥康国际自2022年连续第四年亏损，累计亏损超过9亿元。 不过，2026年第一季度，公司业绩表现却出现大逆转，在营业收入同比下降27.63%至4.27亿元的情况下，归母净利润实现盈利2538.99万元，一举扭亏为盈。 事实上，Q1扭亏，主要来自公允价值变动收益增加，并非主业经营的全面改善。这也导致昨日二级市场用脚投票，全天跌幅达5.52%。 国内鞋履行业如履薄冰，奥康国际仍通过对外品牌合作，特别是针对冬日出行保暖刚需，去年曾推出胜利80等多个核心产品系列，但整体上处于收缩阶段。   皮鞋断崖下滑 鞋类产品销售持续疲软，是奥康国际最大的痛点。 2025年，公司销售男鞋657.15万双，同比下降11.00%；实现营业收入约11.44亿元，下降27.00%，为近年最大降幅。要知道，2022年其男鞋销量还有812.09万双，营业收入有17.40亿元。 女鞋业务同样如此。2025年，销量347.92万双，同比下降11.04%；收入同比下降23.58%至5

斑马消费 任建新 每天，遥望科技的签约主播，都能在直播电商平台卖出亮眼的数据，却无法改变公司持续亏损的命运。 2025年，遥望科技实现营收33.03亿元，同比下滑30.66%；归母净利润亏损虽同比收窄35.21%，但仍高达6.49亿元。这是公司2021年全面转型直播电商以来，连续第五年亏损，期间累计亏损超36亿元。 手握数百明星和达人主播，更有贾乃亮、赵雅芝、王祖蓝等顶流常驻，单场GMV动辄千万甚至上亿。为何喧嚣的场面，始终填不上遥望科技的利润缺口？   规模与成本失衡 遥望科技（002291.SZ）的营收曲线，在2023年摸到峰值后掉头向下。2025年，公司实现营业收入33.03亿元，较2023年的47.77亿元，缩水近3成。 核心业务社交电商（直播带货），2025年收入19.68亿元，占比59.6%，同比下滑23.81%。毛利率虽有较大幅度增长，但仍仅有5.53%。 对此，公司解释：这是实施社交电商业务结构性优化，主动关停部分盈利能力较弱的IP账号、缩减低效直播场次，将核心资源聚焦于高毛利优质账号及核心IP运营的结果。 支撑营收的另一大板块新媒体广告，表现更差，毛利率低至1.17%。2025年收入10.42亿元，同比下滑38.97%，跌幅远超整体营收。年报中称，一方面受行业竞争加剧影响，同类代理商分流部分客户资源；另一方面，公司对该业务进行战略调整，逐步向轻资产、低风险的代理人模式转型，主动收缩低毛利、高风险业务规模，进而导致收入下滑。 曾经的主业自营鞋服业务，年收入仅剩1.12亿元，营收占比不足4%，持续边缘化。 收入规模萎缩的同时，成本端的刚性压力并未根本缓解。 2025年，公司营业成本30.9亿元，毛利率仅6.42%，虽同比略有提升，但仍处低位，难以覆盖基本运营成本。 流量采购是最大的成本黑洞。2024年，遥望科技向某单一平台支付的流量采购费就达31.5

斑马消费 沈庹 这些天来，同庆楼老板沈基水心情可能不太好，因为遭到核心高管公开异议，公司被置于舆论的风口浪尖。 从公司披露的信息来看，双方矛盾早已公开化，董事兼副总韦小五在相关会议上连投14张反对票，董事会随即以8比1的比例审议通过解聘其副总经理职务，并提请股东会罢免其董事资格。 这场风波看似突然，实则是去年双方在管理上的持续分歧，埋下了导火索。然而，开弓没有回头箭，如何平息风波、化解矛盾、完善内部治理，成为留给沈基水必须面对的考题。   14张反对票 “有高兴事，到同庆楼”。最近几天，同庆楼（605108.SH）却深陷治理风波。在4月21日的会议上，董事韦小五对董事会工作报告、总经理报告、年度报告以及关联交易等14项议案全部投下反对票。 是情绪发作，还是事出有因？韦小五对外回应称，公司剥夺其业务系统登录权限，以至于无法查阅和监控日常经营数据，难以履行董事及高管职责。 同日，董事会审议通过解聘韦小五副总经理职务，并提请股东会免去其董事资格。她的董事资格最终能否保住，将在5月19日股东会揭晓。 同庆楼给出的理由是，韦小五未能遵照相关安排执行相关工作，已不适宜继续担任高管。 事实上，冲突早有预兆。 韦小五对外透露，2025年9月、10月，她与公司在管理上连续产生意见分歧；11月初，公司实控人、董事长兼总经理沈基水与其沟通，要求她不再分管婚礼宴会业务，仅分管质检部，双方就此发生争执。随后，她的业务系统权限被收回，12月中旬公司正式下达岗位调整通知。 婚礼宴会业务一直是同庆楼的重要业务板块，并已打造PALACE帕里斯艺术中心、会宾楼两个宴会品牌。 韦小五自2021年起担任公司副总，兼任婚礼宴会事业部总经理；2024年5月升任董事后，仍分管婚礼宴会业务。2025年12月，其核心业务分管权被剥离。 目前，韦小五已向安徽证监部门举报，相关情况已引起监管关注。   增收

斑马消费 范建 今后，在东方甄选的直播间里，再也看不到那几张熟悉的脸了。 2026年4月25日，明明、天权、中灿、林林集体宣布离职。至此，东方甄选初代核心主播“F4”——董宇辉、顿顿、明明、天权已全部离场。不到两年，俞敏洪旗下头部主播，已几乎流失殆尽。 东方甄选的这场人才出走潮，表面是主播与平台的分歧，本质是战略转型、管理模式与人才留存之间的系统性失衡。 作为曾经靠“知识带货”出圈的行业标杆，东方甄选的人才困局，既是自身治理的问题，也是直播电商行业“去IP化”转型阵痛的典型样本。   F4全员出走 东方甄选的人才流失，始于2024年7月。董宇辉带着“与辉同行”独立，发出了第一个信号。同一时间，主播敬文以“追求音乐梦想”为由离开。 2025年6月，“F4”之一的顿顿合约到期，选择转型自媒体，仅保留东方甄选自营产品推荐官的合作身份。彼时市场察觉，东方甄选核心主播团队已出现松动的迹象，却未料到，这只是流失潮的序幕。 近期，震荡达到顶峰。4月24日，东方甄选率先官宣明明、天权离职；次日，二人在微博发布长文确认，中灿、林林紧随其后宣布出走。 四位主播的离职声明，直指矛盾核心。明明说，新管理层入驻后，直播模式与运营风格彻底改变，自己被“安静隔离”，核心会议不通知、项目被替换，“曾经用力守护的家园，已经不需要我了”。 天权则感慨，过去四个月，公司理念、直播间风格及办公氛围巨变，“我的理想主义，很多时候显得不合时宜，我所创造的价值，似乎也并不能匹配公司的需要”。林林更直言，工作环境变化导致过度焦虑，需远离“创伤制造者”。 事实上，在内部调整之前，东方甄选的业绩表现，已逐渐走出了董宇辉出走的阴霾。2026财年中期（截至2025年11月30日），公司总营收23.12亿元，同比增长5.7%；净利润2.39亿元，较上年同期的净亏损9650万元实现扭亏。 这份亮眼的业绩背后，是战略倾斜的支

伴随着经营结构优化与内部治理完善，加加食品呈现出明确的业绩回暖态势。 4月26日晚间，加加食品披露2025年年度报告和2026年第一季度报告，用全面向好的业绩，向投资者交出了一份满意的答卷。 2025年公司实现大幅减亏，经营质量稳步提升。2026年Q1，营收与归母净利润同步增长，单季盈利近3400万元，企业发展正步入良性修复通道。 作为“酱油第一股”，加加食品在第一大股东东方资产的赋能下，已通过聚焦主业、精耕市场，逐渐走出过去几年的阴霾，经营基本面已大幅改善。   经营提质增效，2025年实现稳健修复 2025年是加加食品夯实基础、优化结构的关键一年。全年实现营业收入12.16亿元，归母净利润亏损较上年大幅收窄39.27%，减亏接近1亿元，整体运营触底回升。 业绩修复的背后，是产品结构优化与成本费用的科学管控。期内，公司核心品类酱油实现收入7.03亿元，营收占比近58%，毛利率同比增加3.21个百分点至32.71%，产品盈利能力持续增强；食用植物油品类收入稳健增长，成为营收的重要支撑。 与此同时，公司持续推进资源向主业集中，运营效率显著提升，管理费用同比下降10.18%；财务费用结构持续优化，财务状况更趋稳健。 历史遗留问题也在稳步推进解决，企业内部治理日渐完善。2025年9月，公司变更为无控股股东、无实际控制人状态，治理结构更加规范透明。 中国东方资产成为第一大股东后，加加食品正依托国资赋能，以“合规整改、提质增效、稳健经营”为核心，从治理重塑、创收增收、降本控费、财务稳盘四大维度制定应对计划，全面化解经营风险，提升持续经营能力与市场竞争力。   Q1迎开门红，主业增长动能强劲 2026年第一季度，加加食品业绩实现突破性增长，单季度营业收入、归母净利润双增，实现归母净利润3382.61万元，同比大增124.34%，正式走出经营修复区间，迎来高质量发展新