社区

斑马消费 沈庹 茶百道的股票已经停牌两个交易日，股吧里各类消息四处流传，市场各方讨论的核心乃是此次疑似IPO“围飞”事件——上市公司对相关操作是否知情，事件背后又牵扯着哪些利益关联，无数疑问萦绕在投资者心头。 目前，香港证监会已采取措施冻结相关可疑人士及企业近44亿港元资产，创下同类案件涉案资金限制规模的历史纪录。 这场监管风暴，也让市场重新审视茶百道两年前上市配售环节潜藏的灰色疑点，巨大的舆论和合规压力迎面而来。 整个事件的完整真相，仍要待监管部门调查结论正式落地，茶百道也理应向市场给出一个清晰的回应。   “围飞”疑云 10月13日，香港证监会对外公开披露，茶百道首次公开发售环节或存在人为操纵行为，相关方涉嫌营造对该股份需求旺盛的假象，并指令联交所当日暂停茶百道（02555.HK）的股票交易。 该消息一经披露，迅速在资本市场发酵。10月14日夜间，茶百道公告称，已就该指令紧急寻求法律意见，努力处理及解决证监会关注的相关事项。 同日，恒生指数公司公告披露，鉴于茶百道被监管机构调查处于停牌状态，该公司股份将会被恒生指数系列剔除。 这次监管风波，让市场将目光重新投向茶百道2024年的港股上市过程，上市配售阶段是否存在灰色地带尚不可知。 日前，香港证监部门已就此向香港6家经纪行发出限制通知，禁止处置或处理孙然及8家离岸公司的资产，涉及资金规模合计为43.79亿港元，为香港证监会同类案件的资金冻结最高纪录。 涉事6家经纪行分别是中国国际金融香港证券、招银证券、富途证券国际（香港）、海通国际证券、嘉实国际投资以及华盛资本证券。其中，孙然系嘉实国际投资持牌代表。 尽管调查仍在推进，但监管部门已经点出在茶百道登陆港股前后可能存在的灰色风险——在资本市场募集的部分资金，或以金融产品投资的名义转出，最终回流到IPO承配人或相关联方手中。 这正是香港市场里俗称的“围飞”操作。即在企

斑马消费 任建新 不知道你有没有注意，在地铁口每天推销游泳健身会员卡的销售变得越来越少了。 有趣的是，一边传统健身房时常传出关店跑路的消息，另一边一家24小时营业的无人健身房正在进场装修。 前面在关店，后面在开业，甚至很可能在同一条街上前后脚发生。 上海体育大学经济管理学院、三体云动与IWF国际健身展联合发布的《2025中国运动健身行业数据报告》显示，2025年全国健身工作室消失了2.4万家，可整个运动健身市场的规模不降反升，达3827亿元，一年净增975亿。 细细观察会发现，运动健身行业的蛋糕还在变大，死掉的只是旧模式。   冰火两重天 《2025中国运动健身行业数据报告》显示，整个2025年全国健身工作室的数量从43232家下降到18646家，一年时间健身房消失了近六成；到2025年底，广义上的健身场馆总数约12万家，相较于2024年减少2.3万家。 消失的健身房中，有不少曾经是行业内的知名品牌。如威尔仕、金吉鸟等大店连锁巨头接连爆雷，再比如来自长沙的健时光健身连锁今年5月还在推销各种促销活动，到6月底16家门店便同时停摆，当下健身房跑路的新闻对大众来说早已见怪不怪。 一边是传统健身房接连倒闭和跑路，另一边健身俱乐部却在快速增长。 同一份报告中，国内健身俱乐部的数量从2024年的28683家增长到2025年的38523家，同比增长达34.31%。以乐刻为例，早在2025年7月就成为了第一个突破2000家门店的健身连锁品牌，今年8月门店数量已经超过2300家。 同时，无人健身房里的发条鸭、坚蛋等品牌正快速渗透社区，健怪兽、中田健身等私教平台门店数量也在稳步增长。 细分赛道来看，2025年国内24小时健身房同比增长53%，女性健身房同比增长43.95%，铁馆更是同比暴增166.5%。 不难发现，整个运动健身行业已经开始分化，关门的和开店的健身房所做的不再是同一门生

斑马消费 陈晓京 如果要盘点快消领域最落寞的品类，水果罐头应该算一个。 公开数据显示，国内水果罐头市场规模从2017年的115.7亿元降至2021年的81.8亿元。特殊三年时期的囤货需求短暂拉动增长，时至今日，整体市场规模仍维持百亿元上下。 整个行业上市主体寥寥无几，除了A股的欢乐家，新三板企业也仅有林家铺子、丰岛食品两家。 这些企业的核心产品集中于橘子和黄桃两大品类，产能大多布局水果原料主产区——丰岛食品把橘子罐头产能落地浙江和湖北、林家铺子将黄桃罐头产能布局在东北，欢乐家则在全国多个水果产区布点建厂。 企业在原料端做到了近水楼台，有效降低了生产成本，水果罐头却越来越难卖。原因在于，国内冷链物流体系不断成熟、水果种植规模持续扩张，鲜果供应充足，与此同时，消费者健康观念觉醒，减糖控糖成为主流消费趋势，被贴上“高糖”标签的水果罐头，逐步退化为可选消费品。 欢乐家水果罐头主业收入持续萎缩，正是市场消费偏好转型的直观体现。该板块收入曾在2023年创下7.09亿元的历史高点，到2025年已降至5.26亿元。   荣光落幕 国产水果罐头行业可追溯到1906年。 当年，华侨实业家王拨如在上海创立泰丰食品，开启国产罐头工业的序幕。彼时，泰丰食品产品线十分丰富，不仅生产果蔬类罐头，还推出了肉类、禽类、鱼类等罐头产品，旗下“双喜”品牌一度在市场打响了名气。直至上世纪30年代初因战事影响，泰丰食品只能歇业。 上世纪50年代，国产水果罐头产业取得一定发展，但产品主要是用于出口，真正走进普通家庭是在上世纪80年代中期。 在物资相对匮乏的年代，水果罐头是餐桌上难得的珍品，逢年过节更是送礼的硬通货。消费热潮带动产业快速扩张，在水果主产区几乎每个县都有一座罐头厂。 那个时期，水果罐头覆盖生活众多场景，和麦乳精、八宝粥一起，成为经典三件套。 市场红利之下，一批相关企业先后创立。 1996年，粮油

斑马消费 陈晓京 国民果汁品牌“汇源”，又一次因商标纠纷，被推到聚光灯下。 日前，一场围绕“汇源”金字招牌的商标侵权及不正当竞争诉讼迎来新进展。福州中院作出判决，两家涉事企业被要求停止侵权生产销售行为，且不得继续在企业名称中使用“汇源”字号，合计判赔9700余万元。 这一判赔金额，创下近年国内饮料行业商标侵权及不正当竞争案件的纪录，同时也通过司法判决的形式，厘清了“汇源”商标与字号的使用边界。 不过，目前的一审判决还不是诉讼的终点，涉事企业后续存在上诉、进入二审的可能，这场纷争尚未尘埃落定。 这一商标诉讼，仅仅是北京汇源当下多重矛盾的冰山一角。除了和汇源集团矛盾激化，其与控股股东诸暨文盛汇之间同样龃龉不断。 接下来，对3年业绩承诺进行考核，将又是各方博弈的又一个焦点。   赔偿近亿元 通过一纸诉讼，让北京汇源与曾经的合作方汇源集团再次正面“交火”。 昨日早间，北京汇源通过官方公众号对外披露，“汇源”商标侵权及不正当竞争纠纷案一审宣判。 经福州中院查明，北京汇源集团开封有限公司、北京汇源生物科技有限公司，在未获得北京汇源商标授权的前提下，擅自生产、销售“汇源”品牌的果汁产品，其对汇源字号的使用，并非出于善意的合理使用范畴。 北京汇源2023年完成司法重整，重整后将企业绝大部分果汁产品代工业务交由汇源集团，并向其授予“汇源”商标使用权限。彼时的北京汇源则聚焦品牌管理与运营，力图推动这个国民果汁品牌实现二次腾飞。 然而，双方的果汁代工合作并未平稳延续。 北京汇源表示，自2024年第四季度起，公司便不再与上述两家企业签署产销协议，但涉事企业仍持续实施商标侵权及不正当竞争行为。 在正式向福州中院提起诉讼之前，北京汇源多次向上述涉事两家企业发出函告、出具书面警告，但相关侵权行为并未得到有效遏制。 万般无奈之下，北京汇源不得不通过司法途径，全力维护所持有的汇源商标等合法权益。

斑马消费 沈庹 如今的运动用品市场，可谓冰火两重天。 国庆期间，耐克发布了2027财年一季度财报。数据显示，耐克实现营收112亿美元，同比下滑4%；净利润7.12亿美元，同比下滑2%；大中华区11.8亿美元的营收，按汇率中性口径计算暴跌26%，已经出现连续第9个季度的下滑。 与此同时，其他网红运动巨头的状况同样不容乐观。“中产新贵”昂跑今年二季度净销售额同比增长13.5%，连续五个季度增速放缓；被称为“年轻人足力健”的HOKA同比增速更是跌至个位数。 全行业增长乏力之际，来自日本的77岁“老炮”亚瑟士却在一路狂飙。 2026年上半年财报显示，亚瑟士净销售额为5344.83亿日元，同比增长32.7%；营业利润1204.86亿日元，同比增长48.5%，22.5%的经营利润率创下历史新高。 运动鞋服市场，要变天了？   77岁“老炮”，横扫所有网红 亚瑟士的故事，要从1949年说起。创始人鬼冢喜八郎在日本神户创立了鬼冢商会，最初主要靠篮球鞋起家。 1953年的波士顿马拉松赛场上，有穿着该品牌跑鞋的运动员夺冠，来自日本的小众品牌第一次为外界所熟知；1977年鬼冢公司合并了两家竞争对手，将品牌名更改为“亚瑟士”，寓意“健全的精神寓于强健的体魄”。 1986年，亚瑟士迎来真正意义上的转折时刻。正式推出GEL缓震胶技术，回弹且支撑的脚感成为亚瑟士的金字招牌，品牌逐渐跻身“世界四大跑鞋”的行列。 事实上，亚瑟士的迅猛增长并非今年才开始。结合过往财报，亚瑟士在2024年和2025年净销售额分别同比增长19%和19.5%；要知道，2020年时公司还亏损近40亿日元，如今市值已经来到3.65万亿日元。 专业跑鞋的推动是一方面，不过亚瑟士旗下增长最快的是SportStyle运动时尚。 财报显示，亚瑟士的运动时尚板块在今年上半年实现1231.9亿日元的净销售额，同比增长83%，利润更是同比

斑马消费 沈庹 一年前，足力健在郑州落地多家有机食品会员门店，通过低价爆款引流、会员储值模式触达老年消费群体，还曾高调提出河南省内千店的扩张目标。 然而仅仅一年过去，多数门店已陷入经营停滞或是直接关店的局面。上周末，疑似门店前员工讨要工资的视频在短视频平台流传，相关话题随后登上百度热搜。足力健这场热闹的跨界二次创业就此宣告折戟。 从表面上来看，这次跨界失利受限于供应链短板、加盟模式以及企业历史债务拖累，但底层商业逻辑根源，在于老人鞋业务与有机食品门店存在付费主体、消费属性的根本性割裂。 这两类业务，虽然服务的是同一批老年消费群体，但实际掏钱买单的人群截然不同。老人鞋主要付费主体是子女及晚辈，有机食品则是老年人自己，不同的付费群体和消费属性错配，才是此次跨界失利的硬伤。   付费错位 足力健老人鞋有一句经典Slogan：“送长辈，足力健”，天然定义了这项业务的核心属性——老年人是产品的实际使用者，但真正掏钱买单的则是子女或晚辈。 老人鞋属于低频耐用品，产品本身和其他鞋类差异化优势并不突出。张京康在2015年创立足力健品牌时，就对产品“定调”——主打孝心式礼品消费，精准击中子女及晚辈向长辈表达孝心的消费场景。 时至今日，足力健官网仍延续着“关爱老人，孝暖夕阳”的品牌理念，尽管后来品牌营销Slogan升级为“专业老人鞋，中国足力健”，其孝心礼品的营销烙印仍然深刻。 在这套商业模式下，老年人到店体验品牌打造的半跪式服务体系，完成产品体验和形成口碑传播，并不需要自掏腰包。 因此，足力健创立十余年来沉淀的庞大老年群体，本质上属于产品使用者资产，并不完全是愿意持续掏钱的付费客户。 对于这一客群认知上的“幻象”，企业似乎并未给予足够警惕。 2025年6月，足力健在郑州批量开出有机食品门店后，虽然服务对象仍是同一批老年人群体，但付费主体已然发生根本性切换，日常食品消费决策和掏钱主体

斑马消费 范建 百万级新能源豪车，却在第三方平台的测试中，出现了低级的安全问题。 10月8日以来，关于尊界V800刹车踏板断裂的舆论热度，始终不减。 尽管，尊界汽车在相关说明中称，品牌的制动系统高于国家标准和行业标准，也出于负责任的态度，将进一步优化该部件设计，并为已交付用户提供免费升级选择。但此举，仍无法打消用户对产品安全性的疑虑。 舆情爆发以来，江淮汽车连续3个交易日股价大跌，期间市值累计蒸发超过122亿元。 10月10日，国家四部门联合发布《关于进一步加强汽车产品创新设计和研发测试验证有关管理工作的通知（征求意见稿）》，针对部分车企跟风上新、产品测试验证不充分等行业乱象，提出多项监管要求，对“速成车”重拳出击。   最不该出现的问题 “不管驾驶员怎么踩，刹车踏板支架都不应该被踩断。”针对近期尊界V800在懂车帝的测试中，刹车踏板支架断裂事件，多位汽车研发工程师、学者在与媒体交流中一致表示。 在他们看来，刹车是汽车安全里最核心的一道防线和底线，刹车踏板总成也是汽车上最成熟的零部件之一，不应该出现这样的问题。 十一长假刚刚结束，汽车资讯平台懂车帝发布相关视频称，三台全新尊界V800，在百公里刹车测试中，均出现刹车踏板支架断裂。 尊界V800是江淮汽车联合鸿蒙智行开发的一款超豪华旗舰MPV，官方售价76.6万元-101.6万元。8月上市，9月底刚刚开启交付。 懂车帝的相关视频发布后，立刻引发了外界对尊界V800安全性的质疑。 在很多网友看来，如果是车机卡了、屏幕黑屏了，通过重启和远程升级等可以解决，但如果遇到情急情况需要踩刹车的时候，刹车踏板支架却发生断裂，这就是人命关天的大事。 尽管，问题出现在第三方平台的测试中，尊界V800已交付车辆，尚未出现类似问题，但车辆的刹车踏板支架是否存在安全隐患，品牌方应该给出一个明确说明。 然而，在此后的公开说明中，尊界汽车并未明

斑马消费 陈晓京 《猫和老鼠》中汤姆与杰瑞相爱相杀，片中频繁出现的大气孔埃门塔尔奶酪，是不少国人对奶酪的最初印象。 即便有了文化符号加持，受限于产地与产能约束，埃门塔尔奶酪在国内奶酪消费市场始终属于小众品类。 目前能够在本土原制、大规模生产与销售的是马苏里拉奶酪，它被应用于汉堡、披萨，如今已进入到焗饭、烘焙以及新茶饮等多个场景。 奶酪在国内真正迎来热度，发端于妙可蓝多，依靠强势营销，站稳儿童奶酪棒细分赛道。 不过，奶酪更大的机会在于全龄市场。国内市场大，但行业基础并不稳固，一方面消费者对奶酪认知有限，另一方面受饮食习惯差异，奶酪的市场渗透只能缓步推进。   从儿童到全龄市场 经常逛超市和便利店就会发现，低温奶旁边挤满品类繁多的奶酪产品，除面向儿童的奶酪棒，适合家庭餐桌的奶酪产品愈发丰富。 作为近年来被广泛看好的乳制品增量赛道，奶酪正以惊人的速度向成人市场渗透——毕竟，新生人口的减少，奶酪品牌不得不作出的全龄化战略。 国内消费者对奶酪产品并不陌生。上世纪80年代中期，北京三元产出第一块国产奶酪，后来成为麦当劳在华主要供应商之一。 麦当劳汉堡产品，打开了消费者对美式快餐的认知，而那片夹在中间的黄色芝士（奶酪的一种），消费者评价两极分化：有人会把芝士挑出丢弃，也有不少消费者十分喜爱。 2004年，进入中国市场7年的法国奶酪品牌百吉福，推出可以吮吸和咀嚼的“棒棒奶酪”，开辟儿童消费市场。 3年后，奶酪行业迎来三件标志性事件：北京三元自研生产出马苏里拉奶酪、法国奶酪品牌乐芝牛入华、广泽乳业柴琇在参加世界食品博览会时受到启发，决定开辟奶酪业务。 彼时的广泽乳业主要以低温酸奶和常温牛奶业务为主，为吉林区域乳企。2015年，公司先后收购天津妙可蓝多、达能上海工厂，正式涉足奶酪赛道，聚焦儿童奶酪细分领域，推出首款妙可蓝多奶酪棒，本土奶酪产业由此拉开帷幕。 2018年，妙飞食品推出儿

斑马消费 任建新 正在风口的新鲜零食，从一开始就陷入到了严重的同质化竞争中。 新鲜零食赛道增长迅猛，2026年市场规模有望突破400亿元，五年年均复合增长率超40%。 但高速扩张的背后，结构性硬伤从诞生之初就如影随形。不同于新茶饮、量贩零食等行业的竞争态势，新鲜零食起步即内卷。 当前，新鲜零食正处于扩张的关键期，各路玩家正在忙于跑马圈地，抢占各大商场的B1层。随着各品牌陆续短兵相接，接下来将很快面临残酷的血拼。   长沙双雄，高度撞脸 长沙，是新鲜零食的源点。 2021年，原本主营板栗连锁的“金栗门”更名为“金粒门”，开启了新鲜零食这个全新的零食零售业态。此后几年，金粒门持续门店模型升级，并于2026年开启了全国化进程。 在长沙大街上随处可见的臭豆腐品牌“黑色经典”，则早在2019年就开出了“拾加加”，尝试新鲜零食运营模式。可惜生不逢时，遭遇外部不利环境而终止运营。 2025年3月，黑色经典推出全新品牌“几多全”，继续征战新鲜零食赛道，并靠加盟模式进行激进扩张。 金粒门和几多全，发源于长沙的“新鲜零食双雄”，已然赛道的两大标杆，也成了整个行业跟风复刻的对象。 事实上，金粒门和几多全本身，当前就已呈现出了明显的同质化。 近期，在武汉两家相邻的商场，我们对金粒门和几多全进行了深入探访，发现两个品牌几乎全方位对标。 首先，两个品牌的选址逻辑高度趋同。选择城市A类商圈核心商场的一层或负一层，紧盯高客流点位，依托商场自然人流，做即时性、冲动性消费。在长沙的部分商场，两个品牌同步入驻的情况已经出现。 门店风格上，都是同样的明亮工业风，有开放式明厨、超大试吃区，店内动线设计、陈列逻辑，以及店员的服务话术都高度一致。 产品端更加趋同，两个品牌均采用“宽类窄品”的选品逻辑，SKU维持在200款左右，主打现制卤味、短保烘焙、坚果炒货、时令果切、现制饮品等核心品类。 爆款单品更是直接撞

斑马消费 陈晓京 乳制品行业竞争持续加剧，高蛋白乳制品集中涌现，产品蛋白质含量从4.0克一路飙升至6.0克，行业开启新一轮产品竞速。 对于头部乳企而言，如果没有高蛋白产品布局，意味着对消费趋势反应迟滞。这类高蛋白质产品的落地，本质上依托于膜过滤技术的商业化普及。 我们关注的重点是，企业如何深挖高蛋白赛道，释放出更大的商业价值。 伊利、蒙牛等已在这个细分领域持续探索，相继推出了蛋白水产品，覆盖健身等细分场景，让蛋白质补充从冲泡蛋白粉延伸至饮用蛋白水。 这股风潮同样被茶饮、咖啡企业捕捉到机会。星巴克上线高蛋白拿铁，粒刻、可口可乐旗下Fairlife、盒马等品牌，先后推出了蛋白水饮料产品。 乳企与跨界玩家共同角逐高蛋白赛道，行业竞争已徐徐拉开序幕。   乳企扎堆高蛋白 常温奶增长失速，低温奶竞争加剧，行业内卷之下，还有哪些增量机会？2025年起，高蛋白成为乳企重点布局的方向。 它之所以受到行业追捧，核心驱动来自去年年初发布的《中国食物与营养发展纲要（2025-2030）》。 纲要明确指出，要提升居民优质蛋白食物消费，而牛奶正是优质蛋白的重要来源。 以往的普通纯牛奶产品，蛋白质含量国家标准为大于2.9克/100毫升。2020年前后，行业普遍将这一标准提升至3.3克-3.9克/100毫升。 2025年2月起，光明乳业、伊利股份、蒙牛乳业、新乳业等集中发力高蛋白赛道。 其中，光明乳业推出优倍5.0超鲜牛乳，采取纳滤浓缩与陶瓷微滤膜工艺，将牛奶中蛋白质含量提升至5.0克/100毫升，接近普通产品的两倍，终端售价比同品牌3.6克/100毫升的产品高出近20%。 同一时期，蒙牛推出每日鲜语有机A2鲜牛奶，蛋白质含量4.0克/100毫升；新乳业上线蛋白含量4.2克/100毫升的冠军同框系列产品。 其实，在高蛋白赛道，法国品牌优诺才是先行者。2020年该品牌在中国市场率先上架每100毫