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斑马消费 张闻溪 在卤味行业休闲走弱、佐餐增长的背景下，紫燕食品却交出了一份营收、净利双降的年度成绩单。 公司2025年报最受关注的地方，不只是规模的萎缩，更在于利润降幅明显高于营业收入降幅。结合鲜货收入、销售费用、财务费用、经销模式收入等数据看，公司当期压力已同时出现在产品、费用、渠道等多个经营环节。其业绩变化并非某一项指标波动，而是多项经营数据同时转弱后的集中反映。   年报“亮红灯” 紫燕食品2025年亮起红灯，首先体现在最核心的业绩表现上。年报显示，公司全年营业收入32.38亿元，同比下降3.70%；归母净利润2.36亿元，同比下降31.84%，这也是近三年首次出现业绩双降。 对此，年报中解释称：主要是销量下滑致收入降低，且人工成本等上升，导致毛利下降，进一步影响盈利水平。 这种变化直接反映在盈利能力指标上。2025年，公司加权平均净资产收益率由17.05%降至11.78%，扣非后的加权平均净资产收益率由13.85%降至9.82%。 同业分化，也让紫燕食品的经营压力更加突出。周黑鸭发布的2025年度业绩公告显示，全年公司收益25.36亿元，同比增长3.5%，母公司拥有人应占溢利1.57亿元，同比增长59.6%。同处卤味连锁赛道，同业的经营结果已经拉开距离，这也说明，紫燕食品的业绩压力不能只归结为行业环境，而是应该多从公司自身找原因。   内外承压 从2025年报显示的产品情况看，紫燕食品的压力，从核心鲜货传来。全年鲜货类产品实现营业收入25.82亿元，同比下降7.92%，明显高于公司整体营收降幅。 其中，夫妻肺片收入8.51亿元，同比下降14.12%；整禽类收入7.03亿元，同比下降12.22%。这两类产品是紫燕食品的核心品类，一旦同时转弱，影响就不是单品，而会传递到门店客流、连带购买和日常复购。 销量与库存的变化，也使这种承压更具体。2025年

斑马消费 任建新 最近，木博沉香创始人李健长驻海南的大山里收料。线上订单持续激增，工厂库存告急，直播间随时可能爆单，他必须亲自扎进源头锁料。 在沉香原料采购这个环节，他一直亲力亲为，不是去市场采购，而是深入种植端，挨棵查看沉香树、勾香验结香、核实树龄，谈妥价格、办好砍伐证，再把原料运回工厂。在他看来，只有采用这种最笨的办法，才能从源头保障产品品质。 前瞻产业研究院研究数据显示，沉香产业已从小众高冷文玩，升级到300亿规模、线上占比超60%、年轻人成为消费主力的大众赛道，行业正经历前所未有的市场大变局。 沉香，这个由时间与创口凝结的产物，历经2000年沉淀，从高冷柜台走进流量广场，在直播间迎来真正爆发。   “90后”闯入冷门沉香江湖 2017年，还在珠宝行业打拼的李健，在一场拍卖会上被一块沉香彻底震撼：“一块看似普通的木头，竟能拍出几十万天价。” 而真正让他下定决心扎根沉香行业的，是一次日本之行。他发现，当地的一款畅销救心丸的核心成分就有沉香，而日本市场留存着大量早年流失的海南优质国香。“好东西本是我们的，却被人早年低价收走，现在只能花高价一点点买回。” 彼时的沉香比珠宝更小众、更封闭，懂的人少、做的人更少，普通人只在古装剧里听说过沉香，连它是香料、木材还是文玩藏品都分不清。行业高度依赖线下熟人渠道，信息闭塞，消费者几乎没有正规入门路径。 更大的问题是秩序混乱。沉香鉴别门槛极高、溢价空间巨大，造假情况较为严重，外观相似的产品，价格可能相差数十倍甚至百倍。 当时的李健作为跨界新手，也踩过大坑。有一次，他花大价钱买的沉水料，切开之后才发现内部灌满了水泥，一次就亏了十几万。行内玩家都有走眼的时候，可见沉香行业的水有多深。 中国热带农业科学院《2024中国沉香产业发展报告》显示，国内沉香人工种植已初具规模，海南、广东形成产业带，但早期流通端标准化缺失、价格不透明，严重制约

斑马消费 陈晓京 面对巨大的蛋糕，没人愿意轻易放弃。 2026年夏季饮料消费旺季即将来临，电解质饮料赛道玩家扎堆、品牌云集，一场烈度堪比无糖茶的行业交锋已经打响。 接下来，价格战、渠道战、品质战将会轮番上演，竞争态势将愈演愈烈。刚把补水啦培育成年收入30亿级大单品的东鹏饮料，面临攻守抉择。 凭借高性价比战略，补水啦仅用3年跻身电解质饮料行业第二。具有同样优势的农夫山泉已高调入局紧追猛赶。 前有外星人盘踞头部，后有农夫山泉等强势围堵，补水啦的突围之战，已箭在弦上。   双雄并驱 3月底，东鹏特饮精准押宝张雪机车，成功地用低成本实现品牌在国际顶级赛事场上的露出。 不过，在喧嚣背后，东鹏特饮母公司东鹏饮料（605499.SH，09980.HK）的经营表现更受业内外关注。 2025年，公司实现营业收入约208.75亿元，同比增长31.80%，归母净利润约44.15亿元，同比增长32.72%，继续保持高速增长。 公司营业收入首次突破200亿元规模，旗下东鹏特饮销售额登顶国内能量饮料行业首位、补水啦电解质饮料年收入突破30亿元，成为行业聚焦的核心。 如果说东鹏特饮的成功，是因2016年起的中外红牛之争，为东鹏切入能量饮料赛道提供了宝贵的时间窗口，那么，补水啦电解质饮料3年做大，则是东鹏跟随战略的又一次成功尝试。在电解质饮料赛道，补水啦仅次于元气森林的外星人。 电解质饮料爆火，与消费者健康消费趋势升级、个性化饮用需求增强密切相关。从2022年下半年，电解质饮料从寻求电解质平衡的医疗场景，拓展到运动流汗等大众消费场景。已在赛道蛰伏多时的外星人，在这一场景迁移中抢得先机。 据公开数据，2022年，外星人电解质饮料销售规模达12.7亿元，次年销售规模超35亿元。2025年，预计销售破50亿元，霸占赛道近半份额，稳坐头把交椅。 作为行业老二，补水啦追赶的步伐从未放缓。2025年上半年，

斑马消费 沈庹 持续数月的西贝预制菜风波虽已平息，但市场对预制菜的争议并未划上句号。餐厅菜品究竟是现炒还是料包制作？餐馆后厨到底有没有现炒油烟？消费者在外就餐的疑虑仍未消散。 历经多年发展，中国预制菜行业正站在重塑与转轨的关键节点。去年以来，行业监管持续收紧，野蛮扩张时代正式落幕，规范化、透明化成为行业新趋势。 这一趋势在为合规企业带来长期利好的同时，也进一步加剧了市场竞争。行业正朝着全国性品牌引领、区域龙头深耕、中小企业差异化突围的格局加速演进。   行业整体承压 西贝风波的余波仍在蔓延，持续影响着预制菜行业的口碑与发展节奏。随着安井食品、惠发食品相继披露2025年度报告，预制菜行业的真实经营状况得以揭开冰山一角。 与过去数年的高速扩张相比，行业头部企业普遍呈现收入增速放缓、利润下行、盈利能力承压的态势，行业正式进入规模增长、盈利收缩的转折期。 2025年，行业龙头安井食品（603345.SH，02648.HK）实现营业收入161.93 亿元，同比增长 7.05%；归母净利润约13.59亿元，同比下降8.46%，创下近3年新低。同期，公司毛利率降至21.60%，同比减少1.70个百分点，盈利水平明显承压。 惠发食品（603536.SH）面临的业绩压力更为严峻。2025年公司扣除后营收13.84亿元，归母净利润-0.70亿元，同比分别下降27.16%和319.34%，亏损幅度显著扩大。 聚焦B端餐饮渠道的千味央厨、主打C端零售市场的味知香，同样业绩表现乏力。2025年前三季度，千味央厨营业收入13.78亿元，同比仅增长1.00%；归母净利润0.54亿元，大幅下降34.06%。即便在速冻食品板块整体反弹的背景下，公司Q3归母净利润依旧下降19.08%，业绩修复能力不足。 同期，味知香实现营业收入约5.31亿元，同比增长3.95%；归母净利润0.53亿元，同比下降21

斑马消费 沈庹 继2025年8月首次递表后，宜品乳业再度更新港股招股书，向“羊奶粉第一股” 发起冲刺。 作为国内羊奶粉赛道头部企业，宜品乳业核心婴幼儿配方羊奶粉业务已出现增长放缓迹象，在小众赛道规模见顶、增长承压的背景下，公司加速转向特医食品（FSMP）打造第二增长曲线。 此次上市募资，公司将投向研发、产能、品牌与国际扩张，试图以资本助力破解可持续增长难题。   羊奶粉撑起半边天 继2025年8月递表联交所后，宜品乳业日前再次更新招股书，继续向“羊奶粉第一股”发起冲刺。 成长性，始终是困扰这家本土乳企的核心问题。据招股书，2023年至2025年，公司实现营业收入16.14亿元、17.62亿元和18.64亿元，净利润1.68亿元、1.72亿元和1.83亿元。 实际上，公司业绩仍处于恢复过程中。2022年，公司在IPO战略研讨会上披露数据，2021年营业收入、净利润分别为18.58亿元和2.69亿元。 婴幼儿配方羊奶粉是公司主要收入来源。2023年至2025年，该业务收入分别约9.26亿元、10.33亿元和10.09亿元，占总收入的57.4%、58.6%和54.2%。 2025年，婴幼儿配方羊奶粉业务收入小幅下滑，或许与产品单价调整相关。当年该产品平均售价155.7元/千克，同比增长18.98%。受此影响，该产品全年销量较上年少卖了27.63万千克。 在国内婴幼儿配方奶粉市场，产品长期以来以牛奶粉为主，羊奶粉仍属于补充型品类，小众且昂贵。 在招股书中所列6款精选产品中，零售价最高的是宜品蓓康僖启铂，建议零售价458元/800克，合约570元/千克；最便宜的是宜品启辉，建议零售价368元/800克，合约460元/千克，价格几乎是主流牛奶粉的一倍。   第二曲线渐成 梳理招股书发现，宜品乳业收入结构正在调整，羊奶粉收入下降之时，FSMP（特医食品）业务成为增长引

斑马消费 范建 华谊兄弟，再次站在了最危险的悬崖边上。 4月15日，因一笔千万级的债务未能清偿，一位债权人向法院申请，对华谊兄弟进行重整。 其实，华谊兄弟因业务引发的流动性危机，从2018年的一连串打击算起，已经持续了8年多；如果从2015年强行收购冯小刚公司算起，华谊兄弟则已经在危机边缘挣扎了12年。 这期间，影视行业调整期、特殊三年的冲击接连不断，但影视行业的机会仍然存在，新的风口也曾涌现。更何况，危机程度同样深重的万达电影，也在儒意的加持下，进入了新的发展阶段。 作为中国最老牌的民营电影公司、曾经的“影视娱乐第一股”，为何十几年间，华谊兄弟始终未等来自己的白衣骑士，只能独自在泥潭中自我摸索、越陷越深？ 根源，或许就藏在华谊兄弟的基因之中。华谊从哪里来，因何立足？这些东西，成就了华谊兄弟，也成为其独立的枷锁。 市场很难想象，如果失去了王中军、王中磊兄弟，它还是不是华谊兄弟？   华谊30年，跌宕起伏 华谊兄弟的崛起史，就是一部中国民营电影行业的沉浮史。 1994年，从美国归来的王中军，拉着弟弟王中磊，创立了一家广告公司，拿下中国银行等大公司的标识订单，完成原始积累，在90年代便手握上亿资金。 经人介绍，王中军结识当时已经小有名气的冯小刚，投资他的电影，华谊兄弟先后推出《甲方乙方》《没完没了》《大腕》《手机》等作品。 华谊兄弟进入电影市场的时候，博纳影业于冬还在北影厂跑发行，光线传媒王长田正准备从电视台辞职创业，当时的地产商王健林，要到好几年之后才开出第一家万达影城。 华谊兄弟与冯小刚的合作，从无到有开创了中国电影市场的贺岁档先河。而且，几乎每一部都是口碑、票房双丰收。 1998年到2010年，13年时间，冯小刚推出12部电影，绝大部分征战贺岁档，其中11部进入当年的电影票房榜前三。 2009年，华谊兄弟登陆深交所创业板，成为中国影视行业首家上市公司。次年，迎来

斑马消费 陈晓京 年销10亿的宋柚汁，突遭品牌信任危机。 消费者只是对宋柚汁饮料吐槽了几句质劣价高，其母公司浙江柚香谷控股就发律师函施压，反将自身推上风口浪尖。 这款主打柚子概念的饮料，柚汁含量不及3%，亦被置于公众视野下拷问。 针对汹涌而来的争议，公司发布声明称，果汁含量大于等于10%，符合国家相关标准。公司董事长宋伟亲自出镜澄清，称产品配料使用柚子皮和果肉，果汁配比为香柚黄金配比，但未回应律师函“维权”争议。 狠狠跌了一跤后，宋柚汁将如何恢复市场信心，继续留在餐桌上？   浙江“省饮”翻车 消费者吐槽宋柚汁质劣价高事件发酵数日后，浙江柚香谷控股股份有限公司终于按捺不住了。 4月14日下午，公司通过官微发布《情况说明》，对产品里的香柚添加量进行说明，称其经过多轮研发测试，最终确定香柚果皮及果肉添加量为21g/kg、胡柚果品及果肉添加量为6g/kg，产品为复合果汁饮料，果汁总含量≥10%，符合国家相关标准。 公司同时对网传与某医生合作，以及针对宣传语修改等作出说明。 然而，公司对针对消费者的律师函“维权”避而不谈，舆情并未完全平息。 3月31日，一位消费者通过在某平台发布视频作品，在视频里念叨宋柚汁复合果汁饮料的配料表，随后便收到律师函。 律所受浙江柚香谷控股股份有限公司委托，严肃指出该消费者对宋柚汁产品存在曲解和贬低，侵害厂方合法权益，不仅要求删除视频，还保留采取包括刑事举报、民事诉讼等权利，直接引发矛盾迅速激化。 挑动厂方敏感神经的，应该是这位消费者的一句吐槽：花纯果汁的钱，买了一瓶含柚子味的糖水。 该产品单瓶净含量300毫升，终端售价7元左右。根据产品配料表，前3位是水、果葡糖浆和白砂糖，第4位才是香柚（添加量21g/kg），第6位胡柚（添加量6g/kg）。 国内饮料配料表，一般依据配料添加量从高到低顺序配列，越靠前的成分，意味着重量占比越高。经测算，在每公

斑马消费 张闻溪 4月13日，梦龙一则开心果冰淇淋与芭蕾舞鞋关联的广告引发热议，相关话题冲上热搜。和路雪旗舰店客服回复媒体称，“您的反馈我们已经收到并高度重视，后续会进一步加强内容审核与把控”。 作为高端冰淇淋的代表品牌，梦龙在中国长期处于较高价位，新品推广、品牌包装与平台投放，原本都应服务于品牌溢价。可当广告先引起不适，消费者在意的就不是创意，而是这支雪糕的价格究竟靠什么成立。   舞鞋挤掉食欲 梦龙这次广告引发争议的关键，不在于图片中的设计多么大胆，而是它改变了消费者接近一支冰淇淋的次序。 正常情况下，食品新品首先应当唤起的是超乎预期的满足感与味蕾，审美联想只是附加项。而梦龙的新品宣传画面，却将注意力带入芭蕾舞鞋、鞋尖与身体意象，食品应有的第一反应被打断了。 对梦龙而言，这场风波不只是视觉层面的争议，而是会迅速蔓延到消费判断本身。 原因并不复杂，消费者面对的不是一件可远观的商品，而是最终要入口的食品。广告一旦率先制造出不舒服的联想，原本应当先抵达的香气、口感与新鲜感，就会被犹豫、排斥，甚至本能上的退缩取而代之。 消费者愿意购买某款食品，往往建立在“愿意入口”的前提下，一旦这一基础感受出了偏差，品牌所有的口味宣传、原料卖点和价格设计就很难起效。 梦龙的广告争议如此强烈，还和其价格有关。这款开心果新品在和路雪天猫旗舰店4支51元，折合单支12.75元；若再加上30元运费，单支到手价达到20.25元。 市场能否支撑起梦龙的高价？据马上赢数据，2023年至2025年，中国冰淇淋市场销售额与销售量同步下滑，10元以下产品比72%，3元至5元区间才是主流。 在这样的市场环境下，梦龙的一次广告失误，或许影响的不仅仅是某一款产品。 这并不是梦龙第一次在广告表达上出问题。2025年六一儿童节前夕，梦龙曾在社交平台发布一组新品广告，部分物料中，模特身着丝质睡衣坐于床榻之上，并配有

斑马消费 杨伟 *ST椰岛正站在退市的悬崖边上。 作为曾经的保健酒第一股、上市二十余年的老牌企业，能否成功保壳，取决于一个硬指标——2025年度经审计扣除后营业收入是否守住3亿元生死线。 此前，公司的业绩预告，给出的数据看似安全：全年营收约3.7亿元，扣除后约3.5亿元。但上交所监管函与年审机构的逐项核查，已经把风险摆在台面上。 支撑营收的核心产品终端动销不畅，大量新注册企业成为公司重要客户，有突击入场做大收入之嫌。另外，历史退货与货权凭证缺失，内控缺陷整改尚未获审计确认。 留给*ST椰岛保壳的时间，已经不多。   保壳生死悬念 退市新规的约束清晰而残酷。 *ST椰岛2024年已被实施退市风险警示，2025年度只要触发“净利润为负且扣除后营收低于3亿元”，将直接被终止上市。 1月，公司对外披露的业绩预告，将自己放在了安全区。2025年预计实现营业收入3.7亿元，扣除后约3.5亿元，刚好跨过营收生死门槛。 经审计的财报没有最终出炉，一切都存在变数。最大的风险，就在于收入的真实性与商业实质。 从*ST椰岛（600238.SH）公开披露的信息来看，支撑公司全年业绩冲线的核心，是2025年9月才推向市场的鹿龟酒佳品系列。这一新品全年含税销售额达到1.75亿元，在酒类收入中占比高达53.7%。 就此，年审机构经过现场核查，给出了令人警惕的结果。 今年1月，会计师对鹿龟酒佳品系列主要经销商开展第一轮走访，覆盖92%销售额。截至1月30日，该产品终端真实销售占比仅20%。这意味着，大量货品并未到达消费者手中，而是滞留在经销商仓库。最新截至2月28日的动销数据增至40%。 3月底，会计师已启动第二轮走访，进一步核实终端动销情况。一旦审计认定大额收入属于渠道囤货，扣除后营收将面临大幅调减，*ST椰岛的3亿元防线随时可能失守。 风险不止于新品动销。 2025年，*ST椰岛发生多笔历史

斑马消费 陈晓京 ​当豆奶粉失去了动力，维维股份将如何破局？ 在2025年报里，公司不仅提出将巩固中老年及家庭消费基本盘，还计划聚焦早餐、代餐市场，以及开发新产品来适配市场需求。 这些策略真正落地尚需时日，但至少说明维维股份在消费人群和产品结构上正在作出调整，对市场需求作出了积极回应。 不过，这样的努力，并不能改变冲泡类饮品的命运——固体饮料已只是即饮类产品的补充，地位早已不如20年前。   豆奶粉，失去动力 如今喝豆奶，还在用沸水冲泡豆奶粉的，可能只有爷爷辈了。绝大多数年轻人，只会选择即饮。 这样的变化对维维股份（600300.SH）影响深远，随着消费人群固化和产品即饮化趋势深入人心，固体饮料业务逐年萎缩已难以遏制。 2025年，公司固体冲调饮料业务（主要是豆奶粉、豆浆粉等）实现营业收入18.03亿元，同比下降5.55%。 2021年7月，徐州国资入主后，推动实施大食品+大粮食双轮驱动战略，给予固体冲调饮料主业良好预期，2022年该业务收入同比增长11.83%，升至19.10亿元，其后几无增长。 2022年至2025年，公司固体冲调饮料的销量分别为10.01万吨、10.34万吨、9.87万吨和9.31万吨，整体呈现出下降之势。 随着销量逐年减少，公司实际产能长期未满负荷。2025年，旗下除维维东北工厂产能利用率达到93.5%外，其余5家工厂产能利用率介于54%-68%之间，整体闲置较为严重。 尽管如此，固体冲调饮料业务仍然是维维股份的收入核心，2025年在公司收入中的比重达到54.65%。 粮油作为公司第二大业务，尚未形成规模效应，2025年，粮油初加工、粮油仓储贸易分别实现收入3.71亿元、6.87亿元，毛利率分别为-0.22%和3.79%。   冲泡品类整体失势 上世纪90年代，维维豆奶曾备受市场青睐，为何现在很难让人“欢乐开怀”？这是因为，豆奶的