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斑马消费 陈晓京 国旅联合要当“大自然的搬运工”，已是板上钉钉。 5月21日，公司公告披露，计划以发行股份及支付现金方式购买江西润田实业全部股权，相关事项已获上交所审议通过，尚需证监会注册后方可实施。 润田水跌跌撞撞，终于登陆资本市场。对国旅联合而言，此次收购恰逢其时：既能扭亏改善基本面，也将推动公司从传统文旅跨界包装水赛道，形成饮用水、互联网数字营销的双轮驱动格局。 从公开披露的数据来看，江西润田实业展现出强劲盈利能力，但在行业巨头持续下沉的背景下，润田水盘踞江西市场的本土优势正逐步被削弱。 是继续深耕江西大本营，还是加速走向全国市场，润田水的每一步都充满挑战。而融入上市公司体系后，双方业务协同、内部团队磨合等，同样是一场严峻考验。   30亿买下润田水 筹划近一年，国旅联合（600358.SH）收购江西润田实业100%股权等事项，日前已尘埃落定。 5月21日，公司公告称，拟发行股份及支付现金购买江西润田实业100%股权并募集配套资金，已获上交所审议通过。“江西省水”润田水曲线登上资本市场，已板上钉钉。 通过收益法评估，江西润田实业股东全部权益的评估价值为30.09亿元，增值率153.83%。上市公司将通过发行股份支付7成对价（约21.06亿元），剩余30%（约9.03亿元）以现金支付。 上述交易为国资体系内的资源整合，国旅联合仍由江西国资牢牢控制。交易前，江旅集团持有19.57%股权，为控股股东；江西国资委通过江旅集团及南昌江旅间接控制24.30%股权，为实控人。 交易完成后，江西国资委通过江西迈通（江西润田实业控股股东）、江旅集团及南昌江旅间接控制上市公司39.41%股权。   结构性变化 重金收购润田水，既是国旅联合拓展业务边界之举，更是扭转经营颓势的现实需要。 长期以来，公司主要以互联网数字营销和跨境电商业务为主，经营状况难见起色。2023年至

斑马消费 任建新 2026年的夏季还未正式到来，超市、便利店的冷柜战，已经在一批即饮新玩家中提前打响。 前些年埋头开店的现制饮品巨头们，今年集体转身，把战场从商圈柜台，搬到了商超货架上。 这场“从杯子到瓶子”的转型，标志着现制饮品行业正式从流量驱动升级为效率驱动。 2026年，现制饮品行业的竞争重心，已从“谁的店多”转向“谁更能占领货架”。这不是现制饮品玩家之间的战争，而是牵一发而动全身的饮品全域之战。   集体抢滩货架 瑞幸的入局，是这场即饮货架争夺战的引爆点。 4月28日，瑞幸正式推出“即享咖啡”瓶装线，上架生椰拿铁、经典美式、柚C美式三款产品，单瓶300ml，定价6-7元。这一定价，精准卡在传统即饮咖啡4-12元价格带中间，既避开农夫山泉炭仌的低价，也区别于星巴克即饮的高端，是瑞幸熟悉的性价比打法。 官方数据显示，瑞幸即享咖啡上线24小时，线上渠道销量就突破100万瓶。为快速铺货，瑞幸4月起陆续完成首批省级经销商招商，态度近乎开放，任何便利店、夫妻店都可售卖，试图用规模换渠道话语权。 事实上，在瑞幸之外，头部现制饮品的货架布局早已暗流涌动。 喜茶是最早试水瓶装即饮的新茶饮品牌。2020年6月推出首款瓶装NFC果汁，次月上线气泡水。据勤策消费研究《2025中国茶饮料行业报告》，2025年其瓶装业务营收达8亿元，增速超50%，产品覆盖牛乳茶、果蔬汁、无糖茶等多个品类。 奈雪的茶则在2020年10月跟进，推出瓶装气泡水，但未能快速起量。2023年，公司重启瓶装战略，主打低糖柠檬茶，并与山姆等会员店合作定制产品。不过，2025年奈雪的即饮业务明显萎缩，全年瓶装饮料收入1.79亿元，同比下滑近39%。 “下沉之王”蜜雪冰城也没有放过这一机会。旗下幸运咖，依托万店网络，2026年全面铺开瓶装咖啡和茶饮，定价3-5元，瞄准下沉市场的便利店和社区小店，继续巩固自身在低线市场

斑马消费 沈庹 昨日，爱尔眼科自查补缴税款及滞纳金合计超5亿元的消息披露后，引发业内外广泛关注。 此次补税为合规风险一次性出清，长期来看属于利好，但不少投资者担忧其影响2026年整体盈利水平。而且，超亿元的滞纳金折射出其涉税周期较长，也引发市场对公司过往税务合规管理的关注。 这些情绪迅速反映到二级市场上，公司昨日全天收跌4.15%。   自查补税超3亿 正值冲刺港股市场的关键时期，爱尔眼科日前披露自查补缴税款情况，引发业内外强烈关注。 昨日盘前，爱尔眼科（300015.SZ）公告披露，根据国家税收法律法规的相关要求，公司对涉税事项开展自查后，确认需补缴税款3.48亿元、滞纳金1.76亿元，合计5.24亿元。 截至公告日，已将上述税款及滞纳金缴纳完毕。 鉴于此次自查涉税情况，公司所得税汇算清缴额将相应调整，需增加2025年度企业所得税汇算清缴纳税申报金额2.32亿元。 根据企业会计相关规则，上述税收事项影响将计入2026年当期损益，不属于前期会计差错，也不涉及前期财务数据追溯调整。 但是，上述涉税款项是否会影响全年业绩，一时成为中小投资者们担忧的问题。与此同时，针对其滞纳金超过补缴税金的一半，该涉税事项如何形成、涉及多长周期，以及公司内部治理等成为市场关注的焦点，而且在互动平台上已有不少讨论。 不过，爱尔眼科补缴巨额税款并非个例。今年以来，仅在医药医疗行业，就已有太极实业、蓝帆医疗、寿仙谷等多家上市企业公告补缴巨额税款。 随着税务核查力度的持续加强，民营眼科、口腔和医美等领域进入税务合规严监管周期，倒逼上市企业加速税务合规化。 二级市场上情绪低落，昨日开盘后爱尔眼科股价迅速走低，全天收跌4.15%，总市值883.12亿元。   增收难增利 2025年，爱尔眼科交出上市以来表现欠佳的年度成绩单，实现营业收入223.53亿元，归母净利润32.40亿元，同比分别

斑马消费 范建 ​德弘资本131亿港元接盘，换来的是高鑫零售一份亏损的财报。 5月18日，高鑫零售发布2026财年全年业绩，这是德弘资本入主后，第一次向外界交出完整答卷。 公司收入规模大幅萎缩、各项核心业务全面下降、业绩由盈转亏、经营现金流暴跌等，无一不是在说明，传统零售的改革难度之大。 德弘时代首年遇挫，不只是高鑫零售这一家企业的阵痛，更是整个传统商超行业不得不面对的转型困局。   易主首年交亏损答卷 5月18日，高鑫零售（06808.HK）披露2026财年业绩报告。这是德弘资本从阿里手中接盘后，这家老牌零售企业交出的第一份完整财年答卷。 结果难言乐观，核心数据全面承压，盈利端更是出现大反转。 财报显示，2026财年（截至2026年3月31日止），高鑫零售实现总收入634.42亿元，同比下滑11.3%。降幅较上一财年进一步扩大，营收较巅峰时期的千亿规模已严重缩水。 利润端的表现更为刺眼。公司全年净亏损3.26亿元，而去年同期为盈利3.86亿元。 业绩垮塌的同时，公司经营现金流大幅收缩，全年净额仅6.34亿元，同比暴跌82.14%。现金流是企业运营的“血液”，这一数据的大幅下滑，直接反映出高鑫零售主业造血能力的急剧降低。 作为一家零售企业，货品销售是高鑫零售最核心的收入来源。2026财年，该业务收入606.11亿元，同比下滑11.5%，减少78.71亿元。另外，租金收入28.02亿元，同比下滑7.6%，减少2.32亿元。 会员费的增减，最能体现客户对一个品牌的忠诚度。2026财年，高鑫零售会员费收入0.29亿元，同比下滑19.4%。 2025年2月，德弘资本以131亿港元对价，从阿里手中受让高鑫零售78.7%的股权，正式成为其控股股东。 彼时，市场普遍希望，德弘资本的入主能为陷入瓶颈的高鑫零售注入新活力。但从首个完整财年的表现来看，整合的难度远超预期。  

斑马消费 陈碧婷 每年此时，汇洁股份的投资者们都会陷入到同样的困惑里：公司所赚利润有时无法覆盖分红，这种大手笔分红能否持续？ 拿到分红固然高兴，但需要清楚的是，公司是否已经可以“躺赚”？ 从历年经营状况来看，汇洁股份仍在承压前行。其经营遇冷并非孤例，同处内衣行业的安莉芳控股、都市丽人、爱慕股份等都已遭遇增长乏力的困境。 消费者需求升级，倒逼文胸行业迭代升级——行业叙事由性感走向舒适和悦己，产品由传统基础型向个性化、高端化和舒适度持续演进，无钢圈、无尺码、运动型产品成为市场主流。 在被称作服装行业最后一块“蛋糕”的文胸内衣赛道，汇洁股份等传统厂商如何寻求增长，已是行业共同的课题。   增长动力枯竭 据欧睿数据，2024年国内内衣市场规模2507亿元，预计2026年或达5000亿元，行业整体扩容之下，传统内衣品牌为何普遍增长乏力？ 汇洁股份（002763.SZ）是国内首家登陆A股的内衣企业，2025年，公司营业收入突破30亿元，达30.02亿元，同比微增1.61%；同期，归母净利润0.54亿元，同比大降30.66%，为近10年来低位。 尽管收缩海外品牌运营业务，是公司业绩大降的诱因之一，但拉长周期来看，其营业收入原地踏步，业绩持续下行已成趋势。 2023年至2024年，公司营业收入分别为29.29亿元、29.54亿元，归母净利润由1.82亿元降至0.79亿元。 过去3年，公司净利率由7.21%降至2.71%，盈利能力持续走弱。 汇洁股份自上世纪90年代涉足文胸内衣，迄今文胸始终是核心收入来源。2023年至2025年，文胸产品收入分别为14.04亿元、13.77亿元和12.43亿元，传统文胸市场收缩态势明显。 除了1996年创立的品牌曼妮芬，公司先后在2003年和2004年创立伊维斯和兰卓丽，形成三大品牌矩阵，覆盖大众时尚、高品质生活方式等多个女性群体。 在三大品牌中，

斑马消费 陈碧婷 近期咖啡茶饮市场最重磅的品牌IP合作，当属上周官宣的星巴克与周杰伦。 周杰伦重点推荐的两款星巴克真味无糖咖啡，专属周边歌词杯、主题袋、周杰伦限定小票、黑胶透卡、撕拉片等，以及两家周杰伦沉浸式主题店，成为近日社交媒体热议话题。 最近几年，星巴克IP联名不断，从去年的五月天到今年的周杰伦，从《疯狂动物城》《哈利·波特》到《穿普拉达的女王2》，再从敦煌到《只此青绿》等等，全方位、差异化覆盖。 更大的不同在于，星巴克IP联名立体化的落地方式：将每一次的联名，都锚定到明确的产品上；周边产品的设计，追求差异化和契合度；发挥空间营造的优势，将IP属性融入到星巴克的咖啡场景中。 星巴克的IP联名，善于挖掘IP内核与自身的契合点，为顾客创造不同场景下的沉浸式体验，追求与核心用户的长期情感共鸣，并推进品牌自身的IP化。不断在各大星巴克场合露面的“熊店长”，正是其近年重点打造的IP形象。 在新的咖啡市场周期，星巴克迎来了自己的新起点。门店扩张和产品上新提速，品牌IP化增强，正在让用户与星巴克的每一次日常贴近，都转化成对品牌的长期信任。   周杰伦空降星巴克 桌面上的互动钢琴轻触即响，提示弹出《简单爱》的旋律；粉色琴键楼梯一步两步三步四步向上延伸，跟着《星晴》望天就能见到满眼的星星；《淘金小镇》同款长椅静静伫立，戴上耳机就能听到熟悉的旋律……众多杰粉忠爱的细节，串联起了跨越时光的音乐旅程。 5月13日，星巴克正式官宣与周杰伦合作。5月20日起，如果你来到杭州小河公园、南京艾尚天地的星巴克门店，就能徜徉于这座集打卡、体验与情感共鸣的沉浸式咖啡音乐剧场。 此次合作中，周杰伦化身“风味侦探Jay”，推荐了两款“真味无糖”系列饮品——不甜的香草风味拿铁与无糖海盐焦糖风味美式。 除了主题商品，星巴克也推出了丰富的周边矩阵，包括歌词款冷热杯、主题袋、周杰伦限定小票、黑胶透卡、撕拉片

斑马消费 陈碧婷 2025年，女装赛道集体入冬。 八大女装上市企业营收普遍承压，盈利缩水居多，主业经营集体遇困。 营销费用吞噬利润、渠道两端失守、库存周转承压——女装企业为何集体陷入困局？收缩之外的出路又在哪里？   “亏”字当头 翻阅八大女装上市品牌的年报，各家各有各的难题，但“亏损”或“利润失血”是共同的底色。 以“县城中产时尚标配”出圈的太平鸟（603877.SH），营收连续四年下行，回落至2016年体量，2025年全年仅录得63.34亿元；归母净利润同比暴跌32.57%至1.74亿元。 曾经风光无限的高端女装阵营，同样褪去光环。 地素时尚2025年营收21.36亿元，同比下滑3.72%；归母净利润2.6亿元，较上年同期减少14.2%，曾经被消费者追捧的DAZZLE、d’zzit也风光不再。 赢家时尚旗下坐拥Koradior、NAERSI等八个品牌，2025年营收62.86亿元，同比下降4.6%；归母净利润3.97亿元，同比下滑15.3%，连续两年业绩承压。 锦泓集团旗下拥有高端品牌VGRASS和中高端休闲品牌Teenie Weenie小熊，2025年营收42.02亿元，同比下降4.4%；归母净利润2.26亿元，同比下降26.07%。 璞源材料（原日播时尚）手握“播broadcast”品牌，2025年营收同比下滑5.8%至8.16亿元；归母净利润虽同比翻倍至0.18亿元，但扣非净利润依旧亏损，服装主业尚未脱困。 坐拥一众高端女装品牌的歌力思，2025年营收同比下滑5.9%至28.57亿元，规模持续收缩。 即便那些营收增长的企业也难言乐观。 安正时尚手握JZ玖姿、安娜蔻等品牌，2025年营收23.45亿元，同比增长15.28%；归母净利润同比下滑52%，亏损1.89亿元，扣非净利润亏损高达2.06亿元。 朗姿股份（002612.SZ）2025年营收小幅上扬，跨

斑马消费 陈晓京 休闲零食行业的业态转向，正越来越清晰。 零食有鸣、赵一鸣等同步扩充鲜食、冻品、蛋奶；三只松鼠铺开社区生活馆……近期，良品铺子在武汉落地鲜生活社区店，休闲零食玩家正扎堆向社区全品类零售转型。 “卖零食的尽头，都是卖菜”这个行业判断，逐渐成为现实。 这不是跟风，而是行业内卷、盈利见顶、客流下滑之下，不得不走的路。   休闲零食扎堆“卖菜” 5月16日，武汉汉口城市广场，“良品铺子·鲜生活”正式开门迎客，成为其全国首家新业态超市。 醒目的绿色门头，“好好吃饭·好好生活”的slogan，时刻提醒着往来的路人，这已不是良品铺子的传统零食店，而是以社区厨房的定位，试图覆盖消费者一日三餐。 事实上，布局社区生鲜，良品铺子已算零食行业的后来者。过去两年，休闲零食玩家在这条新赛道上，早已掀起一轮又一轮抢跑，几乎所有头部品牌都在同一方向上加速冲刺。 2024年上半年，行业率先释放转型信号。6月15日，零食有鸣在成都开出全国首家批发超市，在传统零食基础上增加米面粮油、冻品、日化等刚需品，跳出纯零食试水全品类社区零售。 9月，赵一鸣零食在广州落地3.0测试店，增设鲜食、低温冻品专区，为后续全面升级打下基础。 12月21日，万辰集团在合肥召开发布会，宣布来优品升级为省钱超市，明确将民生品纳入核心品类，并敲定次年1月开出首家超级店。 进入2025年，全行业加速跟进，业态转型从单点测试进入规模化落地。1月10日，来优品省钱超市首家超级店在合肥如期开业，SKU从1900个扩容至3000个，生鲜、粮油、日化全面上架。 2月，鸣鸣很忙召开发布会，正式宣布双品牌3.0店型全国铺开，赵一鸣零食新店型升级为赵一鸣省钱超市。量贩零食龙头的这一举动，宣告行业全面进入硬折扣社区超市时代。 同一时期，老牌休闲零食巨头也在发力。去年6月20日，三只松鼠生活馆样板店在芜湖落地，上线生鲜、烘焙、熟食，

斑马消费 范建 近日，中国最大的二手车商淘车车，递交IPO招股书向港股发起冲击。 淘车车剥离自汽车金融服务平台易鑫，与易车也有着千丝万缕的联系，在发展过程中还引入了腾讯和京东的融资。 在易鑫、易车和腾讯的流量、资本与业务加持下，淘车车快速崛起，2019年总交易量超过19万台，市场份额第一，公司收入连年稳定增长。 但是，买卖二手车，赚钱太难。淘车车毛利率仅为10%左右，且常年采用低毛利率、高费用率的模式运营，导致公司连续多年亏损，最近三年合计亏损超20亿元。 国内二手车市场极致内卷，出海已经成为二手车商开辟第二曲线的必经之路。淘车车的海外B2B品牌TAOCARS已运营三年，但海外市场占比仍未超过10%。   二手车梦之队集结 4S店体系的好日子，大概是从2015年前后、新能源汽车崛起而终结的。 亚夏汽车、庞大集团、广汇汽车、润东汽车先后遭遇危局并退出主流市场。做汽车金融的易鑫，也曾陷入危机。 好在，易鑫与4S店体系的绑定并未过分深入，轻资产金融业务更容易调头；有易车的互联网基因在，也早早开启了业务转型。 2018年，易鑫将旗下二手车业务剥离，成立淘车车，由执行董事、首席运营官姜东和副总裁蒲新宇领衔。 当时，移动互联网改造实体产业的风，早已吹到了各大行业，二手车市场算是相对较晚的。淘车车直接用线上+线下模式，改造了传统的二手车买卖业务。 创立当年，淘车车首个销售中心即投入运营；2020年，自研开发了淘车车合作运营体系TCN，这是一套融合了评估、检测、定价、交付到售后全流程，采用“线上获客+线下履约”双轮驱动的全渠道闭环系统；2021年开始，布局海外二手车业务；2024年，将AI引入到二手车交易环节中。 在易车和易鑫的加持下，淘车车快速获得市场认可，先后完成四轮融资，腾讯、京东、黑马资本、浙江地方国资等争相入局，合计投入超40亿元。 其中，以易鑫、易车、腾讯为主的产业资

斑马消费 沈庹 在企业40周年庆典活动上，一张罕见的家族合照，让毛巾品牌洁丽雅和石昌佳家族瞬间成为焦点。实力派二叔和家族边缘嫡长孙，争产夺权的戏码是否真的存在？ 这在“毛巾少爷”爆火的短剧里，已有相关情节演绎，公众一直在脑补。 目前，互联网上主观猜疑和片段拼接疯狂传播，石家人暂未公开回应。可能他们要的是对品牌的关注，并非外界对家族隐私无底线的窥探。 前几天，家族嫡长孙石展承在受访中表示，豪门争产的剧情就是段子，一家人关系很融洽。 至于更多的年轻人认识了洁丽雅，他表示是自己制作的短剧火了，纯属无心插柳。   豪门的瓜 上周四，毛巾品牌洁丽雅在杭州高调举办40周年庆典活动，知名主持人李维嘉加持，一时高朋满座。 谁也没想到，庆典活动刚刚结束，石家的“瓜”便甚嚣尘上。这场承前启后、聚焦品牌新战略的活动，在互联网上被网友“带歪”了。 在活动现场，家族成员罕见同框，不仅石家三代人全员现身，数位女士首次公开露面，网友们拿起了“放大镜”审视。 洁丽雅品牌由老董事长石昌佳创立，现任董事长为其子石磊，现任总裁是石晶。 据公开资料，石晶是石昌佳之子。1973年出生的石磊、1993年出生的石晶为同父异母兄弟；1999年出生的石展承，是石磊之子。 上述三者的关系并不难理解，但活动中石昌佳的妻子章晓梅、石磊的妻子章晓燕同台，引发外界极大关注。 据传，两位章姓家族成员为堂姐妹。在活动中，章晓燕自称已加入洁丽雅17年。如果二人确为亲堂姐妹，便成了婆媳；石昌佳和石磊父子，则成了连襟。 让外界唏嘘不已的，是站在合影照片边缘的石展承——他是家族嫡长孙，却似乎未获重视。虽已是公司董事，却不参与决策与管理。 这样的家庭成员结构，将石展承再次推至舆论中心。他是家族成员中，目前最高调、长期活跃于社交平台的成员，通过短剧+直播组合，已成为百万级粉丝博主。 即便如此，他仍难以站到C位，庆典活动上针对他的镜头寥寥，