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斑马消费 沈庹 贝尔家居历经两年斟酌，最终放弃新三板和A股，选择赴港上市。 公司认为，作为国际资本平台，港股更有利于对接海外资本、提升国际知名度，进一步强化海外业务优势。 随着招股书披露，这家以地板出口为核心业务的企业全貌正式公开。数据显示，2025年，公司已成为北美市场中国PVC地板提供商第一名，且北美地区收入贡献近7成，成为公司核心市场区域。   冲向港股 2024年至2025年间，江苏贝尔家居科技股份有限公司（下称：贝尔家居）对上市路径反复斟酌，是挂牌新三板，还是直接冲刺A股？最终选择了赴港上市。 上述同期，正是房地产行业由深度调整向筑底企稳的过程，整体呈现出缓跌走稳、结构修复和城市分化的周期特征。 基于出口导向的业务属性，贝尔家居认为联交所的国际资本平台更适合自身发展，更有利于吸引多元化海外投资，提升海外品牌知名度、助力海外业务扩张。 日前，贝尔家居披露招股书，这家地板出口型企业的经营成色，彻底展示在公众视野。 2023年至2025年，公司实现营业收入分别为22.98亿元、23.56亿元和25.31亿元，年内利润分别为1.97亿元、2.24亿元和2.39亿元，整体保持增长态势。同期，毛利率逐年提升，分别为24.3%、24.7%和25.4%。 但是，近两年营业收入稳健增长，净利润增速有所放缓。2024年至2025年，其营业收入同比增长2.52%和7.43%，年内利润同比增速13.70%降至6.70%。 产品结构方面，PVC地板（一种多功能且耐水的合成地板产品，主要由聚乙烯原材料制成）为其核心品类，木地板为辅。报告期内，PVC地板产品收入分别为14.77亿元、16.93亿元和19.86亿元，收入占比由64.3%提升至78.4%。 其中，SPC地板是拳头产品（一种高度耐用且防水的地板产品，由聚氯乙烯树脂粉和碳酸钙的混合物制成），报告期内，该产品收入占比由56.8

斑马消费 杨伟 一个名叫“崃州”的中国威士忌品牌，突然之间火了起来。 崃州威士忌并非横空出世，它是RIO鸡尾酒的“兄弟品牌”，由百润股份投资推出。 2019年，百润股份斥巨资在四川邛崃投资建立崃州蒸馏厂，2021年投产，到2026年初已经罐装60万桶威士忌进行陈化，前后花了数十亿元。 从市场来看，中国威士忌即将进入高速增长期，但受制于陈化周期，崃州要到5-10年后才能进入高端市场。它能否赶上最大的市场机遇？ 百润股份急于在香精香料和预调鸡尾酒之外，培育威士忌这个新的业务曲线，但面临两大难题：一方面，威士忌投资巨大，且回报周期极长；另一边，两大传统业务均已陷入瓶颈期，公司能否跨周期布局完成业务的乾坤大挪移？   中国威士忌起航 与啤酒一样，威士忌在中国，也是纯粹的舶来品。早期，以威士忌为首的洋酒，跟着外国人一同进入中国。 此后数十年，中国市场上的威士忌，不管是高端的麦卡伦，还是中低端的尊尼获加、百龄坛，均为进口。 直到2007年，台商吴松柏在福建漳州大芹山砸下10亿元，中国内地才有了第一家单一麦芽威士忌酒厂，并以“大芹”为品牌名。 吴松柏实力雄厚，在威士忌+文旅产业中尝到了甜头，不断扩大投资规模。福建大芹投产10年后，吴松柏南下广东再投16亿元，于2024年在广东惠州南昆山建立广东大芹威士忌蒸馏厂，意欲建成全球最大单一麦芽威士忌酒厂之一。 2019年，国际烈酒巨头保乐力加在四川峨眉山建立叠川威士忌。这也是全球烈酒巨头在中国的首次威士忌本土化落子。 同年，预调鸡尾酒巨头百润股份也选中四川邛崃，投建崃州蒸馏厂。2021年正式投产，成为中国最大的威士忌酒厂。 至此，中国威士忌市场的种子选手，集结完毕。 从大芹到叠川、崃州，十几年间，中国本土威士忌产业渐渐成型。截至2025年，国内共有50多家威士忌酒厂。燕京啤酒、青岛饮料集团、天佑德酒等多家酒类巨头参与其中。 这时，中国威

斑马消费 沈庹 创办贝因美30多年，谢宏不得不选择放手。 日前，公司披露，控股股东小贝大美重整事宜尘埃落定，金华国资斥重金获得其全部股权，间接控制贝因美，即将成为上市公司新任实控人。 受控股平台流动性危机拖累，谢宏此前深陷困境，此次实控权变更落地，也帮助其化解了债务压力。 谢宏本身对企业经营带有理想化色彩，公司上市之后不久便放权交由职业经理人团队全权运营，但频繁的管理层更迭，让公司元气大伤。即便2018年创始人重返一线救火，彼时基本面积弊已深，扭转颓势的难度极大。   易主国资 如果不出意外，贝因美（002570.SZ）投身国资怀抱，已经板上钉钉。 6月2日晚间，公司公告披露，控股股东小贝大美控股重整计划已由金华中院裁定批准，同时终止其重整程序。 重整投资人金华臻合通过直接收购小贝大美控股100%股权，间接持有上市公司12.28%股权；金华元恒已通过大宗交易方式获得公司1.07%股权，其与金华臻合的执行事务合伙人均为浙江金汇阳光资产服务有限公司，实际控制人同为金华国资委，国资合计持股比例为13.35%。 待小贝大美控股100%股权完成司法划转等程序后，贝因美将正式易主。 本次重整早有铺垫。2023年末，贝因美控股股东贝因美集团发生流动性危机，1.32亿元财产被法院保全；去年5月，贝因美集团更名为小贝大美控股，并将注册地由杭州迁至金华，客观上为后续引入当地国资开展重整创造区位条件。 2025年7月，小贝大美控股因无法清偿到期债务，且缺乏清偿能力但具备重整价值，遂向金华中院提交预重整申请。 彼时，小贝大美控股持有贝因美1.33亿股。其中1.31亿股被质押、司法冻结，占所持公司股份总数的98.85%。 2026年1月，上述预重整方案获债权人大会表决通过，随后启动遴选重整投资人，并确定金华臻合为重整唯一投资方。 据重整协议，金华臻合以8.56亿元受让小贝大美控股100%股

斑马消费 陈碧婷 A股上市屡战屡败之后，福贝宠物卷土重来，南下冲击港股IPO。 在宠物经济爆发、头部宠物上市公司大多业绩稳定增长的背景下，福贝宠物不仅业务陷入增长瓶颈，盈利能力也持续下滑，2025年净利润同比下降超40%。 这或许与福贝宠物多年坚持的业务模式有关。福贝长期坚持以ODM代工业务为根，但是，以研发生产为业务核心，不仅容易受宏观环境影响，也一直处于产业价值链的底端，并不符合宠物经济本土化和品牌化的趋势。 福贝跟随行业风向，孵化了以比乐、爱倍、品卓为主的品牌矩阵。不过，三大品牌未能出圈，叠加代工业务瓶颈难破，最终把福贝宠物推到了如今的尴尬境地。   战略摇摆，业务危机 最近几年，消费市场各大行业集体承压，宠物经济，成为为数不多的确定性增长赛道。 2025年，中国城镇犬猫数量1.26亿只，同比增长1.8%；其中宠物犬5343万只、宠物猫7289万只，分别同比增长1.6%和1.9%。 宠物数量增长叠加宠物消费升级，去年宠物（犬猫）消费市场规模达3126亿元，同比增长4.1%，预计2028年将提升至4000亿元。 宠物行业的代表性公司，食品巨头乖宝宠物、用品巨头天元宠物等，均实现了营收、业绩稳步增长，以高爷家+许翠花为代表的新品牌，也通过电商渠道快速起量。 而正在冲击港股IPO的福贝宠物，却在最近几年，陷入了较为严重的业务危机。 2023年-2025年，公司收入分别为10.46亿元、10.33亿元、10.21亿元，净利润分别为1.64亿元、1.64亿元和9823.5万元。规模增长失速，盈利能力下滑，去年净利润同比下降超40%。 福贝宠物的主营业务为宠物主粮，产品类型包括膨化、烘焙、冻干、鲜粮等，也算是代表了宠物经济的核心赛道和主要方向。这让福贝在宠物经济爆发早期，以后起之秀的姿态，快速成长为行业头部公司之一。 最近几年，中国宠物行业形成了一轮行业升级，大家开始瞄

斑马消费 陈碧婷 通用磨坊终于选择了放手。 6月2日，这家跨国食品巨头宣布，已与交易对手方达成最终协议，将把哈根达斯中国内地门店业务，授权给包含柠季在内的投资者集团。 这笔合作各取所需。通用磨坊甩掉哈根达斯的线下门店，继续拥有并运营在中国的零售和餐饮业务；柠季则有望借助哈根达斯的优质商圈资源、高端属性，完成品牌向上突围。 大众茶饮与高端冰淇淋如何融合？这是摆在柠季面前最大的难题。   哈根达斯：光环褪去 1996年，哈根达斯在上海开出首家门店，开始了中国内地市场的征程。 在那个中国职工月平均工资只有500元的时代，单球高达25元的哈根达斯，是绝对的奢侈品级的冰淇淋。 即便如此，凭借高端原料、高档门店，以及与爱情深度绑定的品牌营销，哈根达斯在中国的发展依然势不可挡。据媒体报道，2019年的巅峰时期，哈根达斯中国内地门店数量高达550家，几乎是所有大城市高端商圈的标配。 其母公司通用磨坊的财报数据显示，2006年-2015年，哈根达斯在中国市场的销售额复合增长率高达23%。2017年，中国更是撑起了哈根达斯在全球市场的半壁江山。 2021年9月，哈根达斯高管曾公开表示，哈根达斯在全球共有六七百家门店，中国就占了400多家。中国市场对品牌的重要性可见一斑。 事实上，当时哈根达斯在中国已开始走下坡路。随后几年的公司财报电话会上，“中国门店客流减少”被频频提及。 与此同时，一线城市核心商场的租金持续上涨，冰淇淋的冷链仓储、物流等刚性成本难降，加之新品迭代跟不上国内消费变化，哈根达斯不得不收缩门店。据官方小程序，目前其中国内地门店已仅剩171家。 一年前，就有消息称，通用磨坊有意出售哈根达斯在中国的门店业务，且正在与多个意向投资方密集接触。 最终，为何选择了柠季，外界不得而知。   柠季：赛道见顶 柠季是中国新茶饮市场进入混战期，以柠檬茶为特色入局的年轻品牌。 20

斑马消费 徐霁 喧嚣异常的露营市场，一直群龙无首。 经过几年时间的渗透，露营，已经从年轻人的偶尔尝鲜，升级为大众日常的生活方式之一。 随着露营的逐渐流行，露营经济核心市场已经接近3000亿元规模。与露营装备的低频消费相比，营地运营及餐饮等衍生服务的消费频次更高，市场空间更大。 不过，露营服务市场长期处于“有品类、无品牌”的初级、分散、低质量阶段，难以满足用户日渐提高的消费需求。 随着锅圈露营入局，继续凭借“锅圈基因”的场景化运营、一站式供应和极致性价比，露营市场即将迎来真正的话事人。   深耕露营场景 2023年初，锅圈石家庄公司的伙伴接到了一个特殊需求：夜肆石家庄文旅营地准备举办西山露营节，想找一家头部品牌在现场供应食材。 此前，锅圈在全国门店中售卖的火锅和烧烤食材，经常被用户整套买去露营，但在露营现场开店，这还是第一次。 让锅圈意想不到的是，这家快闪店，露营节期间格外火爆，得到了露营达人们的一致好评。 之后几年，随着露营这种休闲方式的深入人心，越来越多适合露营场景的火锅、烧烤、小龙虾套餐，在锅圈的线下门店和即时零售渠道中爆卖。 经过几年的模式探索和店型打磨，2025年，“锅圈露营”品牌正式推出；全国首家完整自营标准化露营营地，当年10月落地郑州莲花公园。2026年4月，锅圈露营文旅（四川）有限公司成立。 目前该营地已配置18顶休闲小帐篷、1座50人团建阳光房、1座100人三联团建篷、16顶遮阳天幕，锅圈露营服务中心、奶茶店、咖啡馆以及各类玩乐设施，一应俱全，可以适配家庭休闲、朋友小聚、公司团建等多种场景。 锅圈借助自己的供应链，将体系中最适合露营的产品，集中供应到露营场景中。在这里，不仅可以躺平、休闲、娱乐，还可以喝奶茶、品咖啡，吃火锅、炫烧烤、实现小龙虾自由。 锅圈将场景化策略，继续深化到露营场景。在这个场景中，用户需要什么，锅圈就提供什么。除了早期的场景搭

斑马消费 范建 曾经稳居国内彩电行业第一梯队的康佳，如今深陷多重危机。 业绩大幅跳水、财务岌岌可危，这家老牌家电企业正遭遇集中爆发的风险。一路走来，公司发展方向几经调整，主业竞争力持续走弱，潜藏的内控问题也逐一暴露。 华润接盘后启动全面调整，但多年积累的历史包袱难以快速消化，康佳能否顺利保壳、走出困境，依旧充满变数。   风险集中爆发 据最新公告，*ST康佳A（000016.SZ）及控股公司，连续12个月内新发生累计诉讼、仲裁金额合计7.37亿元，占公司最近一期经审计净资产绝对值的12.12%。其中，作为被告或被申请人、第三人的诉讼、仲裁金额为7.36亿元。 海南辉龙投资针对重庆易平方科技提起股权转让纠纷诉讼，涉案金额2亿元，目前处于一审阶段。盐城三家国资平台发起诉讼，案由为损害公司利益责任纠纷，涉案4.24亿元，同样正在审理中。 过去，公司与地方产业合作的项目，矛盾也在集中爆发。松阳县经济发展投资集团提起合同诉讼，要求康佳返还款项并赔付资金占用损失，合计3324.78万元。 2026年4月，康佳发布2025年年报，核心财务数据全面恶化。 当期，公司实现营收98.35亿元，同比下滑11.51%；归母净利润-125.82亿元，大降237.73%。截至期末，公司净资产为-60.83亿元，资产负债率高达126.22%。 因期末净资产为负、连续多年经营亏损，加之年审机构对财务报告出具了非标意见，4月30日起，公司股票被实施退市风险警示及其他风险警示，变为* ST康佳A。 康佳的经营状况，并非突然恶化。自2011年以来，公司已连续15年扣非净利润亏损，累计亏损超300亿元。 康佳走到如今的地步，管理层难辞其咎。 2026年以来，已先后有多名集团及子公司原核心高管被通报调查。 1月，原董事局副主席周彬、原副总裁李宏韬同日被调查。 1979年出生的周彬，曾是中国家电行业的少壮派

斑马消费 沈庹 海澜之家要做男装龙头，更要搭建A+H资本结构。继去年向联交所递交招股书后，公司近日更新招股书，继续向港股发起冲刺。 从披露的信息来看，公司核心短板并未得到实质性改善，叠加外部消费市场环境偏弱，整体经营仍然承压。 主品牌“海澜之家”首当其冲，销量、收入以及单店运营效率等指标均呈下行趋势，而积累的百亿规模存货持续占用现金流。 为了对冲单一品类风险，公司推进向全品类转型。从“男人的衣柜”升级为“全家人的衣柜”。战略方向并无问题，症结在于其跨品类运营能力不足、品牌定位模糊，导致新业务暂未形成有效贡献。 这些问题能否在登陆港股后得以改善，仍有待时间的检验。   核心动能不足 前段时间去商场，发现海澜之家店里的衣服，款式比以前年轻了很多，但周末店内人流寥寥无几。 宏观层面，2025年全国服装鞋帽针织纺织品零售额同比增长3.2%，整体保持着温和增长，但消费意愿趋于理性。 男装市场从传统正装转向休闲、运动等场景，消费者更看重舒适度与实用性，行业继续承压。 去年，多家男装上市企业业绩疲软，收入规模最大的海澜之家（600398.SH），营业收入同比增长3.19%，归母净利润同比仅微增0.34%。 本质上是核心增长动力不足。2023年至2025年，主品牌“海澜之家”录得营业收入分别为161.99亿元、150.91亿元和147.84亿元，呈下滑之势。 截至2025年12月，公司拥有门店7183家，海澜之家品牌在国内、海外门店分别为5504家和121家。 从门店结构上来看，海澜之家品牌以加盟合伙为主。截至去年底，品牌加盟合伙门店为3761家，直营门店、经销商门店分别为1859家和5家。 随着门店规模扩大，销售网络加密，经营效率每况愈下。 2023年至2025年，海澜之家门店销量分别为76.3百万件、67.6百万件和68.2百万件，平均售价298.8元、293.0元和280.

斑马消费 陈晓京 沉寂已久的正新鸡排，近日传出新消息——母公司正新食品正在筹备赴港上市，拟募资约3亿美元。公开报道称，中国银河、中金公司等机构已受聘协助开展一系列工作，但递交招股书时间尚未明确。 消息一出迅速引发行业热议，消费者对其产品、商业模式和食品安全等问题讨论，也持续升温。 正新鸡排是国内平价餐饮标杆，30多年来凭借10元炸鸡排走红全国，门店扩张速度一度领跑行业。高峰时期，门店累计签约超2.5万家。 坐拥万店规模与爆款单品，正新食品资本化进程却明显滞后。同行上市印证了平价消费市场潜力巨大，但在性价比主导的趋势下，低价模式承压明显，门店扩张不等于经营效率提升。 这正是正新食品当前面临的重要挑战。2021年门店达到高峰后持续收缩，2023年底降至1万余家，“被年轻人抛弃”的质疑声不断。   上市传闻 上周末，正新食品一则筹备在港股上市的消息被疯传，炸鸡排大王与资本市场的距离，或许越来越近。 2015年，品牌签约知名演员黄渤代言，“比脸还大的鸡排”形象出圈。2023年，华与华操刀品牌视觉升级时，消费者对“大鸡排”的记忆仍根深蒂固。 10多年前，炸鸡排赛道并非正新一家独大。2009年-2012年第一佳、豪大大鸡排、大脸等等先后入局，均以“超大鸡排”为卖点，与正新正面硬刚。 炸鸡排赛道走红，核心在于客单价低、标准化和加盟门槛低。当同行仍局限于区域市场时，正新鸡排已稳居行业头部。 2021年，国内炸鸡市场规模超3000亿元，正新食品营收约达70亿元、门店累计签约2.5万家以上，被称为“鸡排界巨无霸”。 近年下沉市场小吃餐饮，均抓住了平价和即时的消费趋势，瑞幸、库迪通过低价咖啡重塑行业，蜜雪冰城用2元冰淇淋和4元柠檬水获得超强客流。 它们深耕下沉市场、抢占用户心智，获得资本垂青，书写了一个个估值神话。 2019年瑞幸登陆纳斯达克；2021年至2025年，奈雪的茶、茶百道、

斑马消费 任建新 在空气中都飘着火锅味的成都，6岁的“罗二”，为何能杀出重围，成长为川味火锅赛道的顶流？ 其品牌经营的核心是：用好平台流量，靠服务和体验接住流量沉淀为用户口碑，并形成复购和带新，达成正向循环。 这个经营之道并不复杂，但一些商家只顾短期引流变现，忽视履约和服务品质；就连个别平台，也长期停留在流量分发层面，不愿跳出舒适区，导致本地生活行业的积弊越来越深。 如今的年轻人，在做出所有消费决策前，都会先刷短视频、看探店评价、内容种草。但过度滤镜、夸大宣传、口碑掺水屡见不鲜，线上营造的美好预期，常常和到店真实体验落差明显，直接挫伤大众消费意愿和信任度。 虚假宣传、服务缩水等，已经成为本地生活的痛点。行业亟需重建一套透明、可预期的消费规则。 在这一背景下，抖音生活服务从内容管控、服务标准、权益保障多维度切入，联动商家与监管搭建协同治理框架，围绕“可靠、信任、依赖”持续做体系升级。通过一系列生态治理举措，为行业走向“闭眼消费”时代，探索出了一条可落地的路径。   流量即口碑，流量变口碑 川味火锅是国内餐饮最大、最卷的细分赛道。据不完全统计，成都在营火锅店超过2万家，堪称国内火锅的“修罗场”。 2021年创立的罗二火锅，为何能在高手林立的成都杀出重围？ 5月27日，抖音生活服务举办服务体验与治理开放日，罗二火锅联合创始人杨飚现场分享品牌经营心得，主题直指“服务与履约”的价值。 杨飚曾在个人抖音账号分享，罗二的品牌推广，主要依靠线上运营和平台规则，靠抖音等平台曝光吸引客流，再用口味、服务、细节体验留客。 在他看来，平台带来的流量，本质是用户对品牌的一次期待授信。顾客被视频、团购吸引到店，会对菜品、环境、服务抱有全方位的预期。 “所以，我们内部一直强调，一定要让顾客看到即所得、所得即体验。视频宣传中新鲜的、热腾腾的锅底；服务员面带笑容、跑步迎客等，顾客到店所见、所感也应