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一、投资业务价值       华邦健康持有凯盛新材45%的股份和颖泰生物54%的股份，这两部分的股权价值就达100亿。      凯盛新材是氯化亚砜全球龙头，9月份刚刚上市。下一代电解液材料FSI 放量在即。天赐材料、多氟多、永太科技现在都有针对FSI的扩产计划（天赐 6 万吨，多氟多 4 万 吨，永太 4 万吨），未来几年 15 万吨 FSI 增量会带来25万吨以上的锂电级氯化亚砜需求。凯盛新材目前拥有 12 万吨/年氯化亚砜产能，系全球最大的氯化亚砜生产企业，也是唯一电池级生产企业。氯化亚砜高污染，很难有新的生产商进入，竞争壁垒突出。凯盛新材未来几年业绩大概率会迎来高速增长。凯盛新材上市后股价持续上涨，目前市值已经达到280亿。       颖泰生物是国内仿制农药龙头，2016 年-2018 年，公司位列全球农化行业销售收入的第 13 名、第 12 名和第 10 名，位居中国本土农化公司之首。同时，公司连续多年位于全国农药行业销售百强企业前三名，和出口销售收入前三，处于行业领先地位。2021 年 9 月 3 日，华邦健康与新安股份签订《股份转让协议》，转让所持有的颖泰生物约 1.51 亿股股份，占其股本总额的 12.31%，转让总价款约 8 亿元。转让完毕后，华邦健康持有公司的股比将由 66.76%降至 54.44%，新安股份则成为公司第二大股东。颖泰生物已经确定晋层北交所，转板北交所后，其估值有望得到进一步提升。       仅45%的凯盛新材和54%的颖泰生物以及其持有的上市公司丽江旅游14%的股权价值就达160亿。此外，公司持股约30%的汉王药业在做A股上市辅导；

一、业务       公司主营业务为功能性硅烷基础原料、中间体和成品的研发、生产和销售。公司主营产品按照不同的官能团及结构分为氨基硅烷、环氧基硅烷、氯丙基硅烷、含硫硅烷、原硅酸酯、甲基丙烯酰氧基硅烷、乙烯基硅烷、烷基硅烷、含氢硅烷等，广泛应用于复合材料、橡胶加工、塑料、粘合剂、涂料、建筑防水及表面处理等领域。       公司以乙醇、氯丙烯、烯丙基缩水甘油醚、硅粉为主要原料，首先制备三氯氢硅，而后通过三氯氢硅制备一系列功能性硅烷材料。公司目前拥有三氯氢硅 6 万吨/年产能，三氯氢硅主要用于自用。下游“年产 6 万吨有机硅烷偶联剂项目”一期已经全部投产，一期产能占比约为 40%；二期目前正处于试生产阶段，二期产能占比约为60%。此外，公司“年产 6.5 万吨有机硅新材料技改扩能项目”目前正在有序推进，将新增产业链上游原材料硅粉和烯丙基缩水甘油醚的生产，扩大现有优势产品 KH-560 产能 1.5 万吨、CG-150 产能 6000 吨，新增市场需求较好的 2 个中间体和 8 个成品，产品结构将得到进一步丰富，功能性硅烷产业链得到纵向和横向延伸和完善。       今年上半年公司在安徽铜陵新建“年产 30 万吨硅烷偶联剂项目”已经顺利签约，正在办理 项目立项、环评、安评和能评等前期手续。        2020年公司主要产品的收入，毛利率和销量情况。21年上半年的数据未公布。 2020收入（亿） 毛利率 销量（吨） 销量增长 收入增长 KH-550  1.25 33.5% 5100 -4% -13% CG-202 0.66 17.4% 4900 49% 30% KH-560  1.13 26.8% 4000 -2% -5.

一、2020年全国各发电类型的装机和发电量： 二、十四五期间风电发展规划       国家能源局发布《关于 2021 年风电、光伏发电开发建设有关事项的通知》，指出 2021 年，全国风电、光伏发电发电量占全社会用电量的比重要达到 11%左右，后续逐年提高、到 2025 年达到 16.5%左右，到 2030 年，风电、太阳能发电总装机容量将达到 12 亿千瓦以上（2020年是5.35亿千瓦时）。2020年，国内风电新增装机 72.38GW （+191%），年末并网风电装机容量 281.53GW（+34.6%）。《风能北京宣言》中表示保证十四五期间年均新增装机 50GW 以上。        根据 GWEC 统计，截止2020年底全球陆上风电累计装机707GW，海上风电累计装机35GW。并预测陆上方面，2020-2021年抢装潮后新增装机有一定程度回落，2023年开始企稳回升；而海上方面， 2022年随着中国抢装结束新增装机有一定程度回落，但2023年将开启高增态势，未来五年CAGR 达到31.5%。       预计十四五期间风电年均新增装机中枢为50-65GW，预计2021年国内新增风电装机40GW，2025年新增80-90GW，年均复合增速20％左右。 三、风电设备商的行业格局        风电整机厂商龙头格局稳定，集中度稳定提升。从2016年至今，整机厂商前三名多为金风科技、远景能源、明阳智能三家；行业集中度方面，CR5已由2014年的55%稳定提升至70%以上，CR10则由80%以上逐渐提升至超过90%，预计未来风电整机行业将持续呈现强者愈强的局面。       零部件厂商以新强联、日月股

一、特高压建设迎来新一轮建设高峰        2021年9月9日，国家电网在2021能源电力转型国际论坛宣布，未来五年计划投入3500亿美元（2万亿元），推进电网转型升级。会议指出新型电力系统是以新能源为供给主体，以坚强智能电网为枢纽平台，以源网荷储互动和多能互补为支撑的电力系统。        我国主要的风光水发电资源在西南和西北，而电力消费重心主要在东部，未来大量新投建及拟投建的新能源发电产能只有通过特高压才能高效传输到东部。而目前支撑新能源装机发电输送的通道较少，需要大量建设特高压补新能源输送通道的短板。        根据国家能源局《2021年能源工作指导意见》，年底前将新批特高压3条（陇东-山东、哈密-重庆、金上-湖北特高压）。第二，根据国家电网公司《“碳达峰、碳中和”行动方案》原有“十四五”规划特高压7条。第三，根据国家电网报微信公众号，对近半年国网董事长会议发言进行了梳理， 其中所提到的和电力输送通道相关的内容有：（1）北部地区：大力推动“外电入冀”；（2）东北地区：积极推动“吉电南送” 等重点项目纳入国家规划；（3）华南地区：加快闽粤联网等重点工程建设，积 极推进福州-厦门特高压“北电南送”项目，更好支持福建富余电量外送；（4）华东地区：积极推动“外电入赣”工程纳入规划；（5）内蒙地区：新增蒙西送天津第三条特高压通道；（6）新疆地区：推动“疆电入渝”等项目纳入国家规划。         上一轮特高压投资，单线投资金额在200-300亿元，均值约为240亿，考虑到各类大宗产

1、动力电池大扩产       新能源汽车销量的高速增长，带动动力电池装机量的一路狂飙。根据SNE数据，去年全球动力电池总出货量已达213GWh，同比增长34%。EV Volumes预测，到2025年全球动力电池需求量有望超过1000GWh，进入TWh时代。        当下，全球范围内的电池厂商都在秣兵厉马备战。其中，孚能科技预计2025年电池产能有望超过120GWh，蜂巢能源2025年规划电池产能将达200GWh，国轩高科规划电池产能超100GWh，比亚迪目前仅刀片电池产能规划已经接近135GWh，宁德时代2025年电池产能将达450GWh，LG新能源拟到2023年规划产能达300GWh，SKI规划2025年产能扩大至100GWh。        未来5-10年，动力电池和储能电池的产能还有10倍的成长空间。动力电池会不会产能过剩不知道，但这些电池生产商积极扩产是板上钉钉的事，所以会对上游的设备生产商产生带来巨大的发展空间。 2、大额订单业绩待释放        2021上半年，华自科技全资子公司精实科技锂电池生产设备收入3.46亿（主要来自宁德时代3.18亿），净利润0.45亿，分别同比2020年增长95%和73%，分别同比2019年增长268%和221%，净利率13%左右，比去年全年15%略低。主要上半年费用确认较多，而收入还没有大规模体现。        从2020年12月精实科技获得宁德时代的认可后，半年多先后获得宁德时代10.3亿订单，长城丰巢4.4亿的

一、MLCC        多层瓷介电容器（MLCC）诞生于上世纪60年代，最先由美国公司研制成功。目前，全世界大约有20多家MLCC生产商，主要的生产厂商包括日本的京瓷、村田、丸和、TDK、太阳诱电，韩国的三星，美国的基美、AVX，台湾的达方、禾伸堂、国巨、华新科，中国的火炬电子、鸿远电子、宏明电子、风华高科、宇阳等。从市场格局上看，日本处于第一梯队，美国韩国台湾处于第二梯队，中国处于第三梯队。         预计2021 年全球 MLCC 市场需求量 48420 亿只，同比增长 10.2%。其中中国的需求将达到 38510 亿只，市场规模将增长到 609.1 亿元。        2020 年受海外疫情影响，马来西亚、新加坡、日本等地工厂多次出现停产。而经疫情后企业陆续复工生产及全球经济刺激，终端消费复苏强劲，市场需求量逐渐恢复，5G 手机渗透率快速提升，新能源迎来爆发式增长，供需形势从偏松走向偏紧，短期行业并无大量新增产能，需求持续旺盛，进入新一轮上涨周期，行业持续处于需大于供的局面。 二、军用MLCC市场        军工领域关乎国家安全，对保密性、稳定性及使用的可靠性均有严格要求，因此对军用产品生产企业实施严格的资格认定及现场复审，进入门槛较高。其次，军用客户在选用 MLCC 产品时，均将配套厂家的产品使用可靠性历史作为至关重要的必备条件，一般不会轻易更换供应商，新的竞争对手难以进入。目前，国内军用 MLCC 市场生产厂商由鸿远电子、宏明电子和火炬电子三分天下，形成寡头垄断。    &

 一、清洁能源的整体思路       21年整个行情都是在围绕碳中和的大方向，从下游的新能源汽车，到上游的光伏和风电。包括煤炭、化工、有色等周期板块的行情前期是由通胀预期推动，而目前则是由减排预期下的供给收缩推动。       下一步碳中和的行情仍将持续，但主题在扩散。包括上次分析的华明装备所属的特高压板块，是电力运输的中游行业。下游的新能源汽车和上游的光伏和风电的高速发展，必然对中游的电力传输会形成利好。而近期很明显的，清洁电力的视野得到了扩展，不再局限于光伏和风电。水电、核电、垃圾发电都明显升温，连带着水务、燃气，甚至高速公路都在上涨。水电沿线是不是能布局光伏和风电？核电是终极的清洁能源，垃圾发电显然能节能减排。沿着这个思路，还是能找到较好的投资标的的，特别是环保领域，已经整体萎靡了好几年了，虽然近期上涨幅度不小，但仍然有大空间。 二、垃圾发电版块           下表为所有垃圾发电的股票 市值 垃圾入库量（万吨） 实际日产能（吨/天） 设计日产能（吨/天） 在建产能（吨/天） 16-20年利润增长 光大环境H 310亿 1869 103833 100050 35650 100% 绿色动力H 51亿 507 28202 28360 11900 120% 绿色动力A 155亿 三峰环境A 187亿 499 27742 37950 5650 140% 粤丰环保H 88亿 462 25689 30840 10650 148% 瀚蓝环境A 221亿 434 24137 24550 6550 100% 上海环境A 146亿 433 24052 28900 2000 48% 旺能环境A 93亿 362 20142 22270 3300 3000% 伟明环

一、业务       2020 年 6 月，公司收购申联环保集团 100%股权、申能环保 40%股权进入危废领域。公司拥有集危险废物“收集—贮存—无害化处理—资源深加工”于一体的全产业链危废综合处理设施和技术。       前端业务为从事危废收集、贮存及无害化处理，后端业务为富集和回收铜、金、银、钯、锡、镍、铅、锌、锑等各类金属资源。       主要盈利模式为：①为产废企业提供危险废物处理服务并收取危废处理费用；②实现可资源化回收金属的富集和生产，并通过销售金属产品实现盈利。其中销售金属产品为盈利的最主要来源。        公司前端无害化及初步资源化产能包括：申能环保（35 万吨）、 兰溪自立（32 万吨）、泰兴申联（77 万吨）、江西自立（23 万吨）、 安徽杭富（8 万吨）、无锡瑞祺（3 万吨），合计 178 万吨危废无害化处置产能。公司还在陆续落地危废处置前端项目包括：湖南郴州（57 万吨，已取得环评和土地证）、辽宁大连（30 万吨，已取得环评和土地证）、四川德阳（30 万吨，开拓中），与目前已经建成的 178 万吨产能合计 295 万吨。       公司后端从事危废深度资源化业务时，可再生提取的稀贵金属包含有铜、金、银、钯、锡、镍、铅、锌、铂、锑、铋、铑等品种；阴极铜产能为 122000 吨/年、金产能为 7.9 吨/年、银产能为 170 吨/ 年、钯产能为 4.65 吨/年，锡产能为 7280 吨/年、锌产能为 23000 吨/年、镍产能为 3300 吨/年（精制硫酸镍产能为 15000 吨/年，镍含量为 22%）、铅产能为 11667 吨/年、钴产能为 3075 吨/年（精制硫酸钴产能为

1、公司基本情况        乐普医疗在2018年遭遇仿制药集采，2020年遭遇冠脉支架集采，股价遭遇两拨大幅度的回调。回看公司业绩，其实仍然在稳步增长。集采之下，主要是打击了估值，现在公司的市盈率不到30倍，股价仍处于第二波打击以来的低点。仔细分析一下公司的业务，发现乐普医疗大有脱胎换骨之势，是医疗器械平台类公司无疑。 2019年 2020 年 21年Q1 泛心血管核心器械 19.8亿 13亿 3.1亿 非心血管器械 9.7亿 17.1亿 10.1亿 器械产品代理配送业务 4.9亿 3.9亿 1.1亿 药品-制剂业务 31.9亿 28.7亿 9.2亿 药品-原料药业务 6.6亿 5.4亿 1.1亿 医疗服务及健康管理 业务 5.1亿 12.3亿 /        上表是公司近两年的业务结构，未来的公司的核心是心血管器械和医疗服务及健康管理业务。药品业务仍以仿制药为主，虽然氯吡格雷、阿托伐他汀集采后销量提升弥补了价格的下滑，业绩下滑程度的可控，但这一块业务没有竞争力。非心血管器械以体外诊断为主，业绩大增是因为国外新冠诊断产品的需求爆发，一季度销售了6.07亿，未来也没有可持续性。所以这里的分析重点放在心血管器械和医疗服务及健康管理业务这两块上。 2、冠脉器械         公司泛心血管核心器械产品包含支架、球囊、 配套辅助耗材。2019 年 12 月公司自主研发的生物可吸收支架（NeoVas）在国内上市，是目前国内独家，全球第二的产品。与原有的血管内药物洗脱支架（Partner）、血管内无载体含药洗脱支架（Nano）、钴基合金药物洗脱支架（GuReate

1、骨科市场        2015 年至 2019 年，中国骨科植入医疗器械市场由人民币 164 亿元增长至308 亿元，年复合增长率约为 17.03%；预计 2024 年增长至 607 亿左右，复合增长率在 14.51%左右。       与关节类产品占据全球骨科植入器械市场最大市场份额（占37%）不同，近年来，我国骨科植入医疗器械细分市场最大类别为创伤类。随着我国居民医疗支付意愿、消费能力的提高和对高端骨科植入产品接受度的提升，脊柱类和关节类产品逐渐缩小与创伤类产品的市场份额差距。截至 2019 年，我国创伤类、脊柱类、关节类骨科植入医疗器械的市场份额为 29.80%、 28.23%、27.77%，各细分领域市场份额较为接近，合计市场份额占比超过 85%。         目前国内骨科医疗器械市场的厂商约 370 个，其中国内企业约 270 个，整体竞争格局相对分散。尽管国内企业数量占优，但多数企业的经营规模较小，竞争力较外资巨头存在较大差距。大型跨国企业凭借较强的技术优势、品牌影响力及资本实力仍然主导 国内市场，市场占有率超过 60%。2019 年，我国骨科植入医疗器械整体市场主要企业的市场份额如下： 厂家 市场份额 强生 17.24% 美敦力 9.7% 捷迈 5.97% 史赛克 5.19% 威高骨科  4.61% 大博医疗 3.68%         2019 年我国脊柱植入类耗材市场规模87亿，主要为颈椎、胸腰椎的内固定系统和椎间融合器，用于脊柱退变性疾病、脊柱骨折、脊柱畸形、肿瘤及感染