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一、投资业务价值

      华邦健康持有凯盛新材45%的股份和颖泰生物54%的股份，这两部分的股权价值就达100亿。

     凯盛新材是氯化亚砜全球龙头，9月份刚刚上市。下一代电解液材料FSI 放量在即。天赐材料、多氟多、永太科技现在都有针对FSI的扩产计划（天赐 6 万吨，多氟多 4 万 吨，永太 4 万吨），未来几年 15 万吨 FSI 增量会带来25万吨以上的锂电级氯化亚砜需求。凯盛新材目前拥有 12 万吨/年氯化亚砜产能，系全球最大的氯化亚砜生产企业，也是唯一电池级生产企业。氯化亚砜高污染，很难有新的生产商进入，竞争壁垒突出。凯盛新材未来几年业绩大概率会迎来高速增长。凯盛新材上市后股价持续上涨，目前市值已经达到280亿。

      颖泰生物是国内仿制农药龙头，2016 年-2018 年，公司位列全球农化行业销售收入的第 13 名、第 12 名和第 10 名，位居中国本土农化公司之首。同时，公司连续多年位于全国农药行业销售百强企业前三名，和出口销售收入前三，处于行业领先地位。2021 年 9 月 3 日，华邦健康与新安股份签订《股份转让协议》，转让所持有的颖泰生物约 1.51 亿股股份，占其股本总额的 12.31%，转让总价款约 8 亿元。转让完毕后，华邦健康持有公司的股比将由 66.76%降至 54.44%，新安股份则成为公司第二大股东。颖泰生物已经确定晋层北交所，转板北交所后，其估值有望得到进一步提升。

      仅45%的凯盛新材和54%的颖泰生物以及其持有的上市公司丽江旅游14%的股权价值就达160亿。此外，公司持股约30%的汉王药业在做A股上市辅导；持股12.4%的普瑞金生物，正在申请港股上市。

二、主业充满发展空间

     公司主业医药（皮肤病用药）、医疗、皮肤科/医美，目前这些业务可以做到年化净利润 5 亿左右。但随着皮肤医院/诊所在全国连锁铺开以及2020、2021年新成立的重庆宽仁医院和北京华生康复医院，其医疗业务有第二增长曲线。

1. 皮肤科/医美

      医美方面，公司布局的玛恩皮肤医院经营四年，已经摸索出较为成熟的模式，长期发展潜力巨大。 玛恩皮肤是以皮肤健康管理为特色的轻医美连锁品牌，定位为专业的私人皮肤医生，其业务涵盖斑、疤、痘、印、坑等皮肤治疗，以及敏感肌护理、美白、抗衰等医疗美容服务，可以满足全年龄段客户皮肤管理需求。目前已在全国布局了30多家连锁机构。依托公司在皮肤领域近30年的深耕布局，和与全国2万多名皮肤科医生建立的天然联系，公司将把玛恩皮肤打造成中国皮肤科医生最值得信赖的多点执业和创业平台。未来3年，玛恩皮肤计划设立20家门诊部、200-300家诊所，完成全国化连锁布局。根据规模不同，玛恩皮肤门诊部，2-3年左右盈利，成熟后每年可实现3000万元营收。玛恩皮肤诊所1年左右盈利，成熟后每年可实现 1000万元营收。

      医疗服务方面还有2020年成立的重庆宽仁医院、2021年成立的北京华生康复医院。重庆宽仁医院于2020年4月正式开业，截止今年6月底，共开设临床科室及平台科室30多个，共有职工770余人。经营数据方面，宽仁医院今年上半年累计实现营业收入约1.2亿元，环比增幅为75%，业绩保持持续快速增长。北京华生康复医院是公司旗下的三级康复医院，2021年开业，位于北京丰台区，编制床位300张，主要定位为向患者提供中高端的康复服务。

三、总结

      华邦健康现在133亿的市值是明显低估的，这种低估很大程度上来源于市场此前对其股权投资的疑虑，随着凯盛新材的上市、颖泰生物晋层北交所，这种疑虑已经在逐渐消散。主业方面，其皮肤科/医美、康复医院业务很有可能为其主营业务提供第二成长曲线。