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 一、清洁能源的整体思路

      21年整个行情都是在围绕碳中和的大方向，从下游的新能源汽车，到上游的光伏和风电。包括煤炭、化工、有色等周期板块的行情前期是由通胀预期推动，而目前则是由减排预期下的供给收缩推动。

      下一步碳中和的行情仍将持续，但主题在扩散。包括上次分析的华明装备所属的特高压板块，是电力运输的中游行业。下游的新能源汽车和上游的光伏和风电的高速发展，必然对中游的电力传输会形成利好。而近期很明显的，清洁电力的视野得到了扩展，不再局限于光伏和风电。水电、核电、垃圾发电都明显升温，连带着水务、燃气，甚至高速公路都在上涨。水电沿线是不是能布局光伏和风电？核电是终极的清洁能源，垃圾发电显然能节能减排。沿着这个思路，还是能找到较好的投资标的的，特别是环保领域，已经整体萎靡了好几年了，虽然近期上涨幅度不小，但仍然有大空间。

二、垃圾发电版块

          下表为所有垃圾发电的股票

      从业绩上看，版块内的个股业绩都取得了不错的增长，旺能环境的增幅特别突出是因为16年的基数特别低的缘故。

      然而从走势上看，板块中除了伟明环保和瀚蓝环境的走势一直较强外，其他个股前面几年一直很萎靡（上海环境和圣元环保新上市）。这跟整个环保行业的颓势有关，2018-2020年之间几年环保行业整体表现都很差，东方园林、盛运环保、启迪环境等明星环保股相继爆雷，影响了环保行业的整体估值水平。然而只有在近两个月整个版块突然走强，原因当然和上面提到的碳中和的大背景和清洁能源景气度的外溢。

      从基本面上，垃圾发电的收入来自两块，一块是垃圾处理费，有地区差异，参考70元/吨左右；第二块是上网电价，0.65元/度，这个价格还是有赖于补贴的。一个有赖于政府补贴的生意模式当然是有缺陷的，长期来看存在不确定性；第二个缺陷是这是一个重资产的生意，特别是前期，整体的现金流比较难看，但反过来看，重资产也会成为壁垒。一旦拿下一个地区，就可以长期的运营下去，所以这个行业在持续的成长。

      从个股上看，差异不大，经营效率有高低，业务扩张能力有快慢，基本上都在股价上得到了体现。比如A股中伟明环保成长最快，所以估值最高，其他几个A股的估值差不多（瀚蓝环境还有比例较大的供水和燃气业务）。而港股的估值是要明显低于A股的，绿色动力港股的市值只有A股的三分之一，光大环境和粤丰环保也是一样。所以现在整个版块都涨起来了，感觉除了伟明环保，买其他个股都可以。当然个人还是偏好港股的几个，在整体上涨的乐观情绪中，A港股的估值差有望得到一定程度的修复。特别是光大环境，中国最大的垃圾发电厂，跌了三年了，上涨的空间还很大。