A:拼多多正在将公司所有近期利润投资于政府支持的农业项目。 B:该计划支持自家“从农场到餐桌”新鲜农产品平台的长期发展。 C:它已经为几乎与阿里巴巴一样多的消费者提供服务，但它增长速度要快得多。 拼多多3月21日发布第四季度报告后，拼多多（Pinduoduo）（$拼多多(USPDD)$ ）的股票最近上涨。 该公司收入同比增长3%至272.3亿元人民币（42.7亿美元），低于分析师预期的4.4亿美元。 然而，该公司公布的经调整净利润为84.4亿元人民币（即13.3亿美元），而一年前的净亏损为1.845亿元人民币，经调整每股美国预托证券盈利为0.92美元，超出分析师预期0.55美元。 市场忧虑拼多多将难以从折扣市场产生可持续利润，盈利好过预期缩小了悲观信念。该公司还表示，由于中国对顶级科技公司进行不可预测的监管，该股在过去六个月中股价被削半，令估值可能被低估，因为今年市销率为3倍。 拼多多较中国最大的两家电子商务公司阿里巴巴（Alibaba）（$阿里巴巴(USBABA)$ $阿里巴巴-SW(HK09988)$ ）和京东（JD.com）（$京东(USJD)$$京东集团-SW(HK09618)$  ）吸引更少关注。然而，三个关键因素使拼多多与其顶级竞争对手区分开来。 1:专注于农业增长 拼多多成立于2015年，最初通过促进批量订单的折扣市场，吸引了大量购物者。通过与其他购物者合作——拼多多通过集成的社交媒体连接作出积极鼓励——消费者可以在精选产品上获得大幅折扣。 然而，拼多多随后通过“从农场到餐桌”平台扩展到农产品市场，该平台允许农民和小农产品供应商，将农产品直接运送给在线购物者。通过剔除中间零售商，拼多多能够以低于阿里巴巴盒马鲜生、京东7Fresh和其他传统超市的价格，而销售生鲜食品。 拼多多的总订单在2021年跃升59%，达到6

$拼多多(PDD)$ $阿里巴巴(BABA)$ $京东(JD)$ 文｜杨舒芳原创｜科技考拉2021年四季度，拼多多创了两个记录：一是单季营收增速创了上市后的最低纪录，同比仅增长3％；二是平均月活用户数量首次出现了负增长，比上一季度减少810万。这似乎是外界第一次如此直观地感受到拼多多的变化——那个「高速增长」的拼多多，确实是过去式了，而这四个字几乎是拼多多以前贴的最牢的标签。此时，距离去年3月拼多多从黄峥手上正式交接给陈磊，刚好过去了1年。有关拼多多的整个逻辑，都需要重新去理解。在财报公布当天的股价过山车后，随后的三个交易日，拼多多的的涨跌都在跟随中概股的整体表现趋势。因此仍然无法判定，长期来看，慢下来的拼多多，是否还能保持曾经的投资者吸引力？拼多多变慢了到2021年四季度，拼多多已经连续三个季度实现盈利。陈磊执掌拼多多后仿佛踩下了刹车，拼多多从此告别“增收不增利”模式，一头狂奔的巨兽转身变成了乖巧的赚钱机器。代价是营收增长和用户增速的双双急剧下滑。根据财报，拼多多四季度营收272.3亿元，同比增长仅2.6%，创上市后最低纪录；平均月活跃用户数为7.3亿，同比增长仅2%。事实上，拼多多的增长困境，也是整个消费互联网的困境。根据QuestMobile的数据，截至2021年12月，中国移动互联网用户规模达11.74亿。另外中国互联网络信息中心（CNNIC）的数据则显示，截至2021年12月，我国网络购物用户规模达8.42亿，

来源：壹号财经 ID:yihaocaijing1 作者：朱虚侯 一号说：当一个CEO最大的理想是业绩的时候，那么没有他也没什么 电影《寒战》的结尾，有一场戏是李文彬、李家俊父子对话。面对坐在对面的父亲李文彬，李家俊解释为何敬队那么多兄弟支持干掉刘杰辉，让自己老爸上位，原因只有一个： 刘杰辉一上台，就只懂得减少开支，把账目做得漂漂亮亮，给上头拍马屁，你知道我们前线的士气有多低落吗？ 今天的拼多多CEO陈磊或许也应该去看一下这部片子，如果看过，不妨再看一遍，因为今天的拼多多与寒战有太多的相似，而他或也正如刘杰辉一样坐在随时爆发的火山口之上。财报颜值真的很能打？3月21日，拼多多（PDD）$拼多多(PDD)$ 发布2021年第四季度及全年财报，四季度营收272.31亿元，同比增长3%；归属股东净利润66.2亿元，去年同期净亏损13.76亿元。全年总收入939.5亿元，同比增长58%；归属股东净利润77.69亿元，去年净亏损71.8亿元。从业绩数据来看，拼多多财报不可谓不靓丽，甚至首次实现年度盈利，但市场却不买账，为何？不妨来拆解一下财报结构与业绩表现背后的逻辑。首先，营收增速大幅放缓，意味着摸到增长天花板，未来越往上越难。数据显示，拼多多四季度营收272.3亿元，同比仅增长3%。从下表“拼多多营收增长图”中可以看出，这是最近数个季度以来最低幅度增长，创下上市以来最低增速。2021财年全年营收则为939.5亿元，较2020年的594.9亿元增长58%。而2020年全年营收增长97%，表现远好于2021年。同时，2021年前三季度，拼多多营收分别为221.7亿元、230.5亿元和215.1亿元，对应的同比增速则分别为239%、89%和51%，可见增速一直处于下滑趋势

想明确一件事（1）舆论和市场是两回事，有定价权的资金普遍不存在于显而易见的头条之中；（2）拼多多的平台定位决定了他有属于自己的核心客群，只要平台保持自己的运作模式，这些买家就有继续消费的理由；（3）评论拼多多好不好，最起码的是读完他最基本的业绩报告和数据。我的结论是：（1）公司21Q4在消费市场疲软环境下削减开支，重视研发，为股东创造了可观的利润；（2）拼多多把自己的能力圈想得很清楚，管理层依然坚持长期主义，继续用真金白银投入农业，且已经产生商业成果；（3）我个人看好拼多多的长期发展。1.年活跃买家数：8.7亿，环比几乎没有增长在消费市场疲软环境下，公司削减了营销开支，导致AAC几乎没有增长。但拼多多如今8.7亿的买家数量规模已经很大，我并不指望在这一数据上能很大突破。数据来源：公司业绩报告2.核心业务收入增速：若考虑社区团购业务，电商收入+28%YoY，与京东3P业务+27% YoY增速接近多多买菜作为一门3P平台生意，收入计入Transaction service。Take rate增长至3.6%，与社区团购业务发展有关。国内目前社区团购竞争格局逐步清晰，美团优选、多多买菜、淘菜菜、兴盛优选是主要玩家，京东的京喜发展比较谨慎。21Q4核心电商业务增速的确有放缓，但管理层在电话会上表示对比目前的竞争市场，公司在战略层面有在做调整，短期不会把增速放在第一位。我个人觉得这虽然不是一个亮眼的增速（不考虑社区团购的+19% YoY增速），但依然远强于同期国内电商大盘（+5% YoY），对长期投资者来说是可以接受的。数据来源：公司业绩报告2.2021全年GMV增长46%，主要是总订单数推动；人家GMV达2810元，大约京东一半拼多多2021年重视农业投入和社区团购发展，推高了总订单数，但平均订单额（AOV）承压。投资人关切的人均GMV同比增长33%至2810元（京东5787元，增速

陈磊掌舵一周年，$拼多多(PDD)$ 从高速增长转向规模盈利。3月21日美股盘前，拼多多发布了2021年第四季度财报，报告期内，实现营收272.31亿元，同比增长3%，创上市以来最低增速；但归属于普通股股东的净利润达到66.20亿元，同比扭亏，并远超市场预期。全年来看，拼多多首次实现年度盈利，2021年归属于普通股股东的净利润为77.69亿元，而2020年为净亏损71.80亿；不过，2021年总营收939.50亿元，同比增长58%，相比2020年97％的同比增速明显放缓。受业绩影响，拼多多美股盘前一度大跌10%，此后转涨5%；开盘高开6%，之后随大势走弱，最终收跌6.13%，报39.99美元/股，最新市值501.19亿美元。月活首现下滑，营收同比仅增3%财报显示，2021年第四季度，拼多多营收虽然达到了创纪录的272.31亿元，但同比增速首次出现个位数3%，相比之下，上年同期的增速还保持在146%的高水平。而实际上，2021年前三季的营收同比增速已呈逐季下降，意味着拼多多开始告别高速增长期。钛媒体App制图，数据来源：拼多多财报分业务来看，第四季度，在线营销服务及其他贡献了高达82.4%的收入，同比19%至224.25亿元；交易服务则贡献了108%的增长，收入47.242亿元占总收入的17.3%；而商品销售业务仅收入8170万元，同比大降98%，在总收入中的占比也仅剩0.3%，成为公司整体营收增速明显偏低的原因之一。来源：拼多多财报截图据了解，商品销售业务是拼多多在2020年第四季度，为扩充平台SKU、吸引商家入驻，而增加的自营业务，主要覆盖数码、3C产品。自2021年第三季度，该业务收入已基本归零，彼时拼多多高管就说，预计其未来不会给拼多多带来更高收入。

文/孟永辉拼多多的Q4财报如期而至。通过这份财报，我们不仅可以看出拼多多的变化，同样可以看出电商行业的进化。无论是在传统电商业务上的持续精耕，抑或是在现代农业上的持续投入，我们都可以非常明显地感受到，拼多多在稳住电商基本盘的前提下，正在不断打开新的竞争格局。透过拼多多最新公布的2021年第四季度和全年度财报，我们可以看出一丝端倪。从传统电商业务来看，第四季度，拼多多APP平均月活跃用户数为7.334亿，同比增长2%。另外，截止2021年年底，拼多多年度活跃买家数为8.678亿，较去年同期增长10%。从农业研发投入来看，第四季度，拼多多研发费用为20.226亿元，全年研发费用达到89.926亿元，同比增长30%。在通用会计准则下，本季度经营利润为69.070亿元，主要源于营销费用的缩减，以及一次性费用抵减。拼多多董事长兼CEO陈磊表示，四季度的利润也将用于农研科技领域，继续深化拼多多在农业数字化方面的努力，以推动更多的农产区、农户直连数字经济。从拼多多的财报数据，我们不难看出，拼多多一手不断稳住传统电商的基本盘，一手则是在持续加大在研发方面，尤其是农业研发方面的投入，不断打开新的竞争格局。稳住电商基本盘，拼多多愈发成熟一直以来，拼多多与电商之间都有着十分密切的联系。可以说，电商成就了拼多多，拼多多同样为电商注入了新活力。横向来看，当电商行业的发展进入到新周期，特别是当拼多多在去年成为中国用户最多的电商平台之后，拼多多一直都在试图维持自身在电商领域里的优势地位，更加关注的是长期高质量的发展。透过第四季度的财报，我们同样看出这样一种发展态势。财报显示，受益于消费者和商家的双重信赖，平台年成交额（GMV）和活跃买家年度平均消费额（ARPU）实现双增长。其中，年成交额（GMV）达到24410亿元，较上一年的16676亿元，同比增长46%；活跃买家年度平均消费额为2,810.0元，较上

3月21日，拼多多发布2021年第四季度及全年业绩报告。财报显示：$拼多多(PDD)$ Q4营收272.31亿元（人民币，下同），同比增长3%；Q4经调整净利润为84.44亿元，去年同期经调整净亏损1.85亿元；截至2021年12月31日的12个月期间，活跃买家为8.687亿人，较截至2020年12月31日的12个月期间的7.884亿人增长10%；Q4平均月活跃用户数为7.334亿，同比增2%。Q4营销同比下降23%，全年研发费用同比增长30%利润靠缩减营销费用财报显示，截至2021年底，拼多多年活跃买家数为8.687亿，较上一年底的7.884亿，同比增长10％。月活跃用户数方面，拼多多APP四季度的平均月活跃用户数为7.334亿，较2020年同期的7.199亿，同比增长2%。营收方面，拼多多四季度的总收入为272.309亿元，全年总收入为939.499亿元，较2020年同比增长58%，主要源于在线营销技术服务收入，以及交易服务收入的增长。受益于消费者和商家的双重信赖，平台年成交额（GMV）和活跃买家年度平均消费额（ARPU）实现双增长。其中，年成交额（GMV）达到24410亿元，较上一年的16676亿元，同比增长46%；活跃买家年度平均消费额为2,810.0元，较上一年的2,115.2元，同比增长33%。四季度，营销费用同比下降23%，而2021全年的研发费用同比增长30%。陈磊表示，拼多多在2021年把重点从过去的营销转向研发，这将为公司的长远发展打下坚实的基础。在通用会计准则下，本季度经营利润69.070亿元，对比2020年同期的经营亏损为人民币20.478亿元。归属于普通股股东的净利润为66.195亿元。拼多多财务副总裁刘珺表示，四季度利润的增长主

结论：$拼多多(PDD)$  成长期有了估值泡沫，过了高速成长期，就要杀估值，最典型就是$Zoom(ZM)$ 。非财务层面商业竞争形势：拼多多和阿里就像在沼泽中肉搏，都非常苦逼难看。这是《创新者的窘境》所说的宿命：低价、新场景竞争者，不断掏空龙头的老底。两家公司的架还有得掐，鹬蚌相争，反而是京东$京东(JD)$ 坐收渔利。企业文化层面：阿里企业文化过去还是有很不错的口碑，如今虽然也出现了不少漏洞，但反观拼多多的企业文化，因上厕所比上王者难的“屎厂”戏称，把员工当工具人，巧舌如簧的公关行为，重新定义0.9%，六万人砍不下一把手机，里外口碑都不好看。科研层面：简单的衡量，拼多多的专利可以查得到的没几件，过去这几年发展号，没有下功夫，不为未来十年做研发投入，也许就没有未来了。财务层面喜：舍增速要净利，拼多多要赚钱1. 扶贫有功，符合大时代号召，重投农业，高投入慢回报，这个Zz正确的事情，要先说。2. 连续三个季度盈利：这个季度毛利率76%，市场预期66%，这个数据得差距大有点夸张。3. 利润率高达25%：拼多多四季度单季度经营利润69亿人民币，市场预期只有16.5亿，这个基本算是天壤之别。4. 营销费用大降，研发使劲弥补研发短板：四季度，作为拼多多最大得开支项目，营销费用市场预期是150亿，结果拼多多只花了114亿，营销费用同比下降23%，而2021全年的研发费用同比增长30%。陈磊表示，拼多多在2021年把重点从过去的营销转向研

北京时间3月22日凌晨，美股三大指数小幅收跌，道指结束此前连续5个交易日上涨的行情。截止收盘，道指跌0.58%，报34552.99点；纳指跌0.40%，报13838.46点；标普500指数跌0.04%，报4461.18点。纳斯达克中国金龙指数收跌4.33%。盘面上，热门中概股周一收盘多数走低。百世集团跌超24%，一起教育跌20.63%，知乎跌17.72%，贝壳跌14.13%，金山云跌超11%，哔哩哔哩跌9.58%，满帮、36氪、新氧、优信跌超9%，雾芯科技跌近8%，叮咚买菜跌8.56%，腾讯ADR跌7.14%，东方航空跌6.31%，京东跌5.67%，阿里巴巴跌4.35%，爱奇艺跌超3%，百度、汽车之家、唯品会跌超1%。新能源汽车股中，理想汽车跌超6%，小鹏汽车跌超5%，蔚来汽车跌2.88%。消息面：1. 美联储主席鲍威尔周一讲话称，美联储将采取“必要措施”来压低通胀，即使这意味着升息速度比当前预期更快并最终达到令整体经济放缓的水平。鲍威尔表示，“如果我们得出结论认为有必要在一次或多次会议上把加息幅度提高到25基点以上，我们会这么做。如果我们确定需要以非常规的力度来紧缩货币政策，即使利率要超过中性水平并达到限制经济增长的程度，我们也会这么做”。鲍威尔重申和阐述了他上周在新闻发布会上的诸多重要观点。他表示，俄乌局势正在抬高食品，能源和其他大宗商品的价格，令已经高企的通胀形势火上浇油。2. 21日，俄总统新闻秘书佩斯科夫表示，普京和泽连斯基之间会谈的前提是俄乌双方就谈判可能结果达成一致，但目前没有重大进展。此外据央视报道，俄罗斯外交部周一称，拜登对普京发表的不可接受的言论使俄美处于断交边缘。报道称，美国大使被召唤至俄罗斯外交部，因拜登对普京的言论，他被递交**照会。3. 欧盟国家考虑与美国一起对俄罗斯实施石油禁运，而周末沙特石油设施遭到袭击引起了人们的担心。地域政治风险与潜在的俄

本文系基于公开资料撰写，仅作为信息交流之用，不构成任何投资建议。 电商巨头这俩月炸弹不少： 拼多多(NASDAQ:PDD)。1、20Q4年度买家7.88亿超越阿里的7.79亿；2、创始人黄峥宣布退位（20年7月辞任CEO，21年3月辞任董事长）；3、PR团队大幅裁员。 阿里巴巴(NYSE:BABA)。1、将淘客销量计入淘宝主搜；2、胡晓明辞任蚂蚁金服CEO；3、吐槽组织文化的帖子《致阿里》火爆。 关于拼多多和阿里，我们看到二者处于“沼泽肉搏”的阶段，深陷沼泽相互掣肘的拼刺刀式过招已进入高潮：卖低价商品的拼多多想要实现品牌化，而已完成品牌升级的阿里得回防基本盘，这是所谓的“创新者的窘境”。 在创新者的窘境之外，两者还在经历基础设施补课的痛苦，从生猛海鲜到吃糠咽菜，尤其是拼多多未来5年利润和现金流会很紧张。在此过程中组织文化一定程度上的“失控”将令吃瓜群众目不暇接。 2021年是互联网公司的分水岭，**榨干最后一波流量红利，它的后遗症逐渐显现：星辰大海式估值方法的挽歌已经奏响，那些轻言此时此刻的格局便是行业终点模样，并以此进行估值推演的投资者，在近期中概股暴跌行情下猝不及防。 所有残暴的欢愉，必将以残暴结局。所有适可而止的价值守候，必将在无效市场寻得超额收益。  图1：机器人反杀乐园创意总监；来源：《西部世界》 01 路径图 我们说拼多多和阿里沼泽互搏，主要还是从行业图线路视角来看的，收流量税的电商平台成长的路径图： 第一阶段。低价商品，迅速扩大用户基数，比如淘宝和拼多多。 第二阶段。品牌升级，以期获得盈利，比如阿里从淘宝升级到天猫。 第三阶段。低阶软硬一体化，从连接流量提升效率到构建基础设施提升产业效率，比如阿里通过买线下零售间接获得仓储，并做了物流基础设施菜鸟。比如拼多多开始转重布局仓储物流。 第四阶段。高阶软硬一体化，产业互联网，造芯片，使用AI、云计

Ark木头姐建仓的电商中概股 要跟么?｜解析拼多多2020四季度和全年财报

不惑之年，光时刻的“隐退”，个人需要勇气，市场需要理性。鲸商(微信ID：bizwhale)原创  作者 | 王晓萱、张伟伟 编辑 | 李清乐3月17日晚，拼多多发布2020第四季度及全年财报，虽然业绩超出了市场预期，但还是被创始人黄峥宣布辞任董事长的消息淹没了。受此影响，昨晚美股开盘前出现戏剧性一幕：拼多多财报刚发布时，受到业绩利好的刺激，股价盘前直接上涨了8%。而后半小时，随着黄峥在2021年度致股东信中宣布，董事会已批准其辞任董事长，由联合创始人、现任CEO陈磊接棒。此消息一出，直接刷屏，并冲上热搜，相继拼多多股价盘前下跌了7%。过去24小时内，有关“黄峥退休”各种猜疑的文章层出不穷。2006年步步高创始人段永平携“爱徒”黄峥与巴菲特午餐的佳话，曾被各路媒体传颂。此刻大部人似乎忘了，巴菲特“价值投资”理念中很重要一点，投资者对公司业务基本面的关注，比过度解读一个公司创始人志趣更重要。以及我们更应该把目光聚焦“接棒人”，他未来能带领这家公司走向何方？那我们先从财报入手。看清财报下的业务“基本盘”据拼多多最新财报显示，2020年第四季度公司营收达265.48亿元，同比增长146%；全年实现营收594.92亿元，同比增长97%。在非通用会计准则下，第四季度净亏损1.84亿元，全年净亏损29.65亿元，均较上年同期大幅收窄。2020年GMV为16676亿元（约合2556亿美元），2019年GMV为10066亿元，相比之下，过去一年拼多多平台成交总额增长了 66%。到2020年第四季度，平台的货币化率达到3.57%，比2019年第四季度的2.91%，提升了0.66个百分点。拼多多业绩持续提升，得益于活跃用户数的持续增长。截至2020年12月31日，过去12个月内的活跃买家数达7.884亿人，相比2019年的5.852亿人，累计新增活跃买家规模超2.03亿，同比增幅近35