本文系基于公开资料撰写，仅作为信息交流之用，不构成任何投资建议。十年之前，小米CEO雷军曾说过：“站在台风口，猪都能飞上天”。但又有多少人仔细思考过，当风口过去之后，猪的下场如何呢？光正眼科这些年上演的就是一出“风口上的猪”落地后的故事。钢结构业务起家的光正集团（光正眼科曾用名），在眼科赛道最火热的2018年耗资6亿元控股新视界眼科，通过并购重组切入这个黄金赛道。2020年的时候又耗资7.41亿元收购了新视界眼科剩余49%的股份。然而，13.41亿元砸下去，光正眼科却并没有收获市场的掌声，只换来了无尽的纷争。4月23日，光正眼科披露了2023年财报，表面荣光背后，扣非净利润却已经连续十一年处于亏损之中。曾几何时，由资本驱动的外延式并购是A股市场的热门标的，只要切入风口赛道就会引得一众投资者追捧；如今光正眼科的案例，却充分说明：企业发展不能急于求成，必须踏踏实实一步一个脚印。01跨界并购，一地鸡毛整个2023年，光正眼科总营收10.75亿元，虽然录得净利润0.09亿元，但客观反映公司实际经营境况的扣非净利润却为-0.06亿元。更为关键的是，自从2012年以来，光正眼科的扣非净利润就没有为正过。光正集团业务较为传统，相对缺乏市场想象空间，直到通过资本并购切入更热门赛道，一时在资本市场有了更高的认知度：并无医疗产业经验的情况下，光正集团豪掷13.41亿元收购新视界眼科，转型成为眼科连锁医疗公司。在收购之初，新视界眼科一度展现出巨大潜力，在收购第一年的2019年，就贡献营收8.38亿元，同比增长84.22%；净利润1.29亿元，同比增长122.41%。也正是凭借新视界眼科营收与净利润的双增长，光正眼科股价创出18.85元的历史新高。但让投资者没有想到的是，当光正眼科完成全部并购之后，新视界眼科业绩突然变脸，甚至在2021-2022两年中发生连续亏损，营收规模更是回落至5.62亿元。

本文系基于公开资料撰写，仅作为信息交流之用，不构成任何投资建议。据最新报道，ASML 已批准任命 Christophe Fouquet 为公司新任首席执行官。周三，50 岁的 Fouquet 在荷兰 Veldhoven 举行的 ASML 年会上就任欧洲最大科技公司首席执行官。Fouquet 表示：“我很高兴……能够谱写 ASML 的新篇章，并继续为我们的股东创造巨大的价值。”Fouquet在 11 月被任命担任该职位，他是该公司 15 年的资深人士，此前曾负责其顶级“EUV”产品线。他接替了即将退休的首席执行官 Peter Wennink，后者自 2014 年以来一直领导该公司，在此期间，该公司的股价上涨了十倍以上，并成为欧洲最大的科技公司，市值超过 3000 亿欧元（3200 亿美元）。“过去几个月，人们一直告诉我，‘你将在公司鼎盛时期退休’，”Wennink说。“不。我们甚至还没到中间。”值得一提的是，在Wennink退休之际，ASML的首席技术官Martin van den Brink也同期退休。ASML表示，他们富有远见的领导指导了公司的成长和创新。关键的中国业务，温宁克临别前再发声法国人 Christophe Fouquet 周三接管了荷兰芯片巨头 ASML，他列出了一份艰巨的任务清单，其中首要任务将是在半导体成为地缘政治战场之际引导（steering）与中国的业务。ASML 在制造超薄微芯片机器方面的战略重要性为世界上许多先进技术提供动力，这使其发挥的作用远远超出了商业领域。由于以美国为首的西方列强禁止中国获得此类技术，Fouquet 将不得不在波涛汹涌的政治水域中航行。分析师预计 Fouquet 领导下的 ASML 不会发生根本性转变——在公司工作了 16 年之后，他是接替现任首席执行官 Peter Wennink 的连续候选人。“不要指望我会扭转局面。我认为

本文系基于公开资料撰写，仅作为信息交流之用，不构成任何投资建议。图片来源：韩束官网。在消费分级之下，广普消费群众对价格更加敏感。这一经济周期背景下，“韩束”的短视频出圈打法，直接带动上美股份市值暴涨一倍。但在我们看来，偶发性因素的存在和缺乏内涵的品牌，终将在风口转向时回归平静，而重启线下渠道又或将反噬利润，因此上美股份的未来并不容易。01业绩炸裂市值暴涨2022年底，上美股份登陆港交所。但首年业绩却大幅下滑，营业收入同比降26.08%至26.75亿元，归母净利润腰斩56.64%至1.47亿元：（1）旗下三大核心品牌（韩束、一叶子、红色小象）营收分别为12.67亿元、5.3亿元和6.55亿元，分别同比下滑22.32%、36.22%和24.8%，其他品牌构成的矩阵整体亦下滑22.03%；（2）全渠道下陷：线上渠道降幅25.68%、线下渠道降幅25.81%。这份“沉甸甸”的业绩，正如上美股份分销事业部销售总监傅子翀在中国化妆品趋势大会（第九届）发言中感叹道：“2022年，办公区域只能见到三个字——“活下去”，因为我们感受到了从未有过的危机。”2023年，上美股份一扫颓势，营业收入同比增长56.67%至41.91亿元，归母净利润更是激增213.61%至4.61亿元，炸裂的业绩助推上美股份在低迷的港股市场表现惊人：从在百亿港币市值徘徊的“水平向右织布机”蜕变为大牛股，2024年第一季度市值飙涨翻倍，一度突破200亿元港币。02运气还是实力？上美股份2023年的业绩增长主要集中在“韩束”上。其功能定位于“抗衰护肤”，覆盖25岁至40岁的女性主力消费群体，该品牌在2023年贡献30.9亿元营收，同比增加18.23亿元，暴涨143.88%。而同样面向大众（“性价比”产品）的“一叶子”（“天然肌肤修护”，覆盖18至35岁女性）和“红色小象”（聚焦母婴群体，在2023年转向针对大童）营收却分别

本文系基于公开资料撰写，仅作为信息交流之用，不构成任何投资建议。在经历资本清洗，泡沫破灭之后，中国医药产业回归理性，踏上稳健发展的征程。创新产品接连获批上市，为市场注入新的活力。然而，创新产品的市场表现却呈现出鲜明的差异。既有“十亿美元分子”的诞生，又有因产品商业化运营不善，市场推广艰难，甚至不得不寻求“卖身”的“落后分子”。深入分析商业化未达及预期的原因，我们发现主要归结为两点。首先，产品本身未能真正优化医疗场景，难以真正满足患者的需求。其次，企业不具备强大的商业化能力，无法为产品取得应有的回报。商业化能力的“修炼”非一日之功，而是一个复杂而漫长的过程，需要企业投入大量的时间和资源。因此，在当前医药产业回归理性的背景下，市场不仅关注研发创新，对具备商业化能力的企业关注度也直线上升。作为国内医药商业化头部公司，百洋医药在这个寒冬中实现了持续增长，进一步验证了商业化在医药产业权重持续提升的演进方向。在百洋医药刚刚公布的2023年报中，公司整体营收达75.64亿元；归母净利润6.56亿元，同比增长29.55%，连续三年保持增长，盈利能力显著。净利润端的持续放量增长，预示着百洋医药长期深耕的商业化能力已被验证，品牌效应正在加速释放。图：百洋医药归母净利润及增速优秀的商业化能力只是百洋医药的“明线”。财报之外，百洋医药实则还存在一条聚焦创新的“暗线”，明暗两条线交汇，才勾勒出百洋医药完整的生态价值。01“明线”：品牌效应持续释放药品商业化，不是简简单单的药物销售那么简单，而是应该通过洞悉临床应用场景，找到真正能够满足临床应用需求的产品，并根据产品的生命周期与资源优势，进行长期的品牌培育。因此，商业化的核心在于“品牌”的塑造，品牌是消费者建立在信任基础上的不断复购，体现的是消费者对产品的疗效、质量、安全的认同感，不可轻易被替代。然而说着简单，做着难。将新产品成功推向市场并实现商业化价

本文系基于公开资料撰写，仅作为信息交流之用，不构成任何投资建议。眼见他起高楼，眼见他宴宾客，眼见他楼塌了。此人，便是蔡嵩松。01序原诺安基金旗下明星基金经理蔡嵩松涉嫌受贿罪一案，让这名已经离职6个月公募基金经理重回前台，且震惊市场。2024年3月27日，蔡嵩松、曲泉儒、董博雄等涉及非国家工作人员受贿罪、对非国家工作人员行贿罪一案，在金华市中级人民法院开庭，案号为（2024）浙07刑初1号。小冬瓜脸，小嘴，圆框眼镜，加一小撮胡须。这是他之前的标签。大概率其它未变，只是那一小撮胡子不知还在不在。他被称之天才少年，出道即巅峰，因专注半导体而备受瞩目，2020年因挖掘诸如“兆易创新”等大牛股、且以此辉煌回报一战封神。民间因此称其“蔡神”、“蔡总”，与张坤、刘格菘齐名。他投资锋利，似刀尖舞者。他将自己喻之“矛”，称：“投资就是一场长跑，基金经理是可以做一辈子的事业，我希望成为锋利的矛，当行业机会到来时，力争给持有人带来丰厚的超额收益。”战神亦不可一生皆在进攻，攻守转换时，便又受之大众诟病，称其为“菜狗”。但其总是一线人物。公募从此再无蔡嵩松。于是，公募中国研究组集其史料、痕迹，留其简史。02出道与成名1986年出生的蔡嵩松，是地地道道别人家的孩子。他的开局可谓高调，履历写满了年少成名和志得意满。15岁，进入中科大少年班，本科计算机，硕博主攻芯片设计。年仅25岁，他就获得博士学位。毕业后，蔡嵩松曾在中科院学计算机研究所、天津飞腾工作，均是半导体领域的重点单位。29岁，蔡嵩松告别实业，转型金融，入职华泰证券担任电子行业分析师。从15岁考入中科大少年班到工作，有14年时间都在研究计算机和芯片。2017年，31岁的蔡嵩松加入诺安基金，任职研究员。不到两年，在2019年2月，蔡嵩松成为管理诺安成长的基金经理。33岁的他，开启了基金经理职业生涯。初次担任基金经理的时候，蔡嵩松仅有4年的证券从业经

本文系基于公开资料撰写，仅作为信息交流之用，不构成任何投资建议。大A市场从设立之初的使命就是为国有企业融资纾困。历届证监会主席均出自银行系统，且在不同时期都被赋予了关键任务。92-02 刘鸿儒、周道炯、周小川其关键任务是自上而下的制度和体系的建设，属于大A的草莽时代。02-11 尚福林划时代的一位主席，在位时间最久，任期内操刀并完成了股权分置改革这一历史性的变革。04第一次“国九条”，五朵金花和国企上市大潮，大A的6124.11-13 郭树清“孤独”改革者，大背景是2008年次贷金融危机后的产能过剩，清理四万亿的“遗毒”，整顿市场、革除顽疾，但苦于利益集团阻扰，功亏一篑。13-24 肖钢、刘士余、易会满又一个十年。其关键任务是推动产业从培育、孵化到泡沫化来实现产业升级，14年第二次“国九条”，金融自由化下的资本扩张大潮正式开启。（股灾往事）这一时期的难题是如何在EPS相对稳定的情况下提升PE来吸引资金进场，基于不同宏观条件下所创造出的资产端（景气度投资），采用不同形式的负债端予以匹配：肖钢：移动互联网（资产端）- 伞形信托和场外配资（负债端）刘士余：供给侧改革（资产端）- 沪港通外资和杠杆收购险资（负债端）易会满：出口新三样（资产端）- 雪球和量化基金（负债端）本质上讲，不同阶段创造行情的工具都只是提供资金杠杆的形式不同，延长投资久期，叠加资产端景气度的不可持续性，泡沫破灭只是时间问题，符合大A的基本属性，因此主席人选更迭和大A波动周期具有某种意义上的相关性。24- ？ 吴清新质生产力、红利资产（资产端）- 国际主权财富基金、社保、养老金等长钱（负债端）历史上第一位非银行系统出身的监管者上线，时值博弈的关键时期、18年中美贸易贸易后新兴产业过剩和洗牌、衍生品规模的扩张引发的市场风险等等，注定又将一次孤独的

本文系基于公开资料撰写，仅作为信息交流之用，不构成任何投资建议。注：本图系由AIGC技术生成最近两年，互联网行业最显性的标签便是：裁员，削减业务，降本增效，估值萎缩。任何一家互联网公司，毋论规模大小，职能差异，无一能够幸免周期的诅咒。当然，这种现象不仅属于互联网行业。时代的浪潮瞬息万变，历史上，从没有任何一家企业可以依靠过去的辉煌而高枕无忧。美国可视化数据网站Howmuch统计了自一战以来美国本土企业不同代际（每50年）平均市值最高的企业，共29个企业上榜。能够跨越50年依然保持顶级的只有上世纪中旬的ATT（美国电话电报公司）；而横跨100年的企业中，仅有不到一半还保持了独立运营。如果把周期拉近，短短30年前詹姆斯科林斯笔下的基业长青公司，也仅有一半实现了复利增长。图：100年间美国市值最高的公司及分类，来源：Howmuch虽然对于历史最长只有30年的中国互联网企业而言，还没能经历长周期的打磨来定义长青，但是前车之鉴后车之师，我们或许可以从过去100年间全球顶级企业的沉浮历史中，探寻基业长青的奥义，以供参考。01当先进生产力不再先进，就是离开牌桌的一刻从萧条时期的能源，到蓬勃期的制造业，再到新世纪的高新互联网，每一波时代的印记中的个体企业都不过是沧海一粟。巨人的崛起各有路径，但是陨落却总是殊途同归、有迹可循。我们以上一个甲子代际的TOP3的科技企业为例，可以总结为三种衰落的类型：1.发展停止，“先进”优势被抹平伊士曼柯达公司，作为干片和卷式感光胶卷的改进者，从19世纪末就确立了“胶片统治者”的地位，在很长的周期内随着影响行业的蓬勃发展。柯达公司“傻瓜式相机”大幅降低了行业门槛，并推出了全球第一款商用彩色胶片柯达克罗姆胶片，依靠先进生产力一举占据了70%的市场份额，攫取了90%的行业利润。时代的风把传奇吹在半山腰，上世纪80年代后，胶卷行业柯达面临双重麻烦。为了在特制透明胶片

本文系基于公开资料撰写，仅作为信息交流之用，不构成任何投资建议。作者愚老头，在雪球设有同名专栏时代的一粒沙，压在个人头上便是整整的一座山。薄薄的历史书，你随手翻过的一页，就是无数人的人生。最近雪球老柏树也有春天清仓万科的案例，让人不禁五味杂陈。当年华夏幸福河北项目开盘时的盛况，还是历历在目，距今不过几年，华夏幸福已经跌了90%。大势这东西，身在局中，想要清醒，真的太难了，毕竟触动利益比触动灵魂还要难。过去十年，只要你选择了除了A股之外的美股、欧股甚至是日本、印度股市，你亏损的概率都不大。相比而言，A股就是纯纯的Hard模式。但就像老柏树反思的那样，房价自然不会涨到天上去，可美股就会沿着现在的节奏一直涨么？飘风不终朝，骤雨不终日。零和博弈的市场下，大批人清仓出走，可能就是底部的迹象。判断A股到底处在什么位置很难。但对于港股，我们认为，现在的机会远大于风险了。01港股终于成为独立市场港股经常被人调侃，“就像一辆没有方向盘的汽车，轮子转向什么方向，完全取决于轮子压过什么样的坑。”。在清理了老千股这些陈年老疾之后，港股现实中已经不再是欧美股市的附庸，而成为了一个独立自主的市场。港股是一个特殊市场。他的特殊性就在于，由于联系汇率制的存在，计价货币港币与美元挂钩，但是底层资产却是大陆的。这是一种负担，但反过来说，这也是一个红利，超级大的那种。就像最近港人复活节假期跑深圳去刷社保看病一样，以前看不上，现在是真香。港股是现存的美元体制与未来的国际货币体制的一个交汇口，新时代的通商互市。香港的橱窗作用，一个小小的体现就是休市安排。除了A股有的春节、国庆节、清明节、劳动节这些大家都有的假日，港股的休市假日还包括基督教性质的耶稣受难节、复活节，圣诞节，连佛教的佛诞节都有，真正的中西合璧，再也没有见过这么多元化的市场了。从历史上看，香港股市跟美股、欧洲和日本股市的走势基本是一致的，但是最近几年，却

本文系基于公开资料撰写，仅作为信息交流之用，不构成任何投资建议。上午上班路上，微博推了一条李迅雷老师的动态，讲的是关于收入差距的一个问题：1994年，老王月薪2000元，小孙月薪200元，相差1800元；2024年，老王月薪5万元，小孙月薪1万元，相差4万元，但老王与小孙的收入比从30年前的10倍缩小到现在的5倍。请问老王和小孙之间的收入差距在过去30年里究竟是扩大了还是缩小了？在这30年的时间里，老王的月薪变成了原来的25倍，而小孙则有50倍，由于小孙的收入增长更快，同时老王的初始值比较高，也就出现了上面说的两个特点：一方面两人的收入比变小，另一方面则是两人的收入差变大。由于两人的绝对收入都出现了增长，我们似乎可以得出两人生活水平都在绝对意义上提升的结论，并且这三十年间，还有很多技术进步，让生活更加便利。但是如果考虑到物价水平的变化，以及现在的竞争压力、生活压力，那或许是另一回事。上面的问题中，只涉及到收入的比较，收入是一个流量的概念，但是要评估财富差距，我们还要看另外一个重要的指标，即从存量的角度来看两人之间差距。因为时间很长，这里我只从年收入的角度来看，在1994年，小孙的年收入是2400元，老王的年收入是24000元；而2024年，小孙（已经成了老孙了）年收入是12万，老王的年收入是60万。我们假设两人收入的增速每年都是相等，小孙是每年增长14%，老王每年增长11%，因此得到了如下图所示的收入变化曲线。从图中可以看到，两个人的收入变化曲线之间的开口是不断扩大的，也就是收入间的差在不断增加。因为每个人不可能将钱全部花完，我们考虑一个存在储蓄时候的例子，小孙收入低，加上有一些基本的开支，省吃俭用，收入中只有40%可以存下来；而尽管老王开支总数比小孙多，但是禁不住收入高，收入中的80%都可以存下来。同时假设两个人初始都没有储蓄。最后得到2024年，小孙的总财富大概是38.

本文系基于公开资料撰写，仅作为信息交流之用，不构成任何投资建议。台积电（TSMC）于北京时间2024年4月18日发布了2024年第一季度财报（截止2024年4月），要点如下：1、收入端：季节性影响减弱。2024年一季度台积电收入实现189亿美元，在业绩指引区间上限（180-188亿美元）。季度收入环比下滑3.8%，其中出货量的维度带来影响+2.5%，出货均价的维度带来影响-6.1%。受3nm占比下滑的影响，公司产品均价有所下滑，但出货量仍在增长；2、毛利及毛利率：维持5成毛利率。2024年一季度台积电的毛利率53.1%，符合指引区间预期（52-54%）。本季度出货均价有所回落，但是成本端也有所减少，最终毛利率基本持平。3nm的扩产带来折旧摊销的增加，使得毛利率维持在相对低位；3、晶圆结构端：AI，才是结构性需求。在3nm量产之后，公司本季度7nm以下的收入占比继续维持在65%。本季度3nm有所回落，主要是苹果新机需求并不强劲，影响拉货。而数据中心及AI芯片仍有结构化需求，填充了5nm的产能。随着下游客户的拉货，本季度美国地区收入占比继续维持在7成左右。4、台积电业绩指引：2024年第二季度预期收入196-204亿美元（市场预期192.6亿美元）和毛利率51-53%（市场预期52.79%）。收入端环比增长3.9%-8.1%，主要得益于高性能计算的需求带动。毛利率继续保持在低位，主要是因为3nm量产带来更高的折旧摊销及电力成本的增加，对毛利率造成压力。整体观点台积电的本次财报整体符合预期。由于公司每月披露经营数据，因此收入端的表现已有预期。因此收入端在数据上的超预期，其实并没那么重要。本季度毛利率的表现53.1%，也基本符合市场预期。在3nm量产的情况下，带来更多的折旧摊销，影响了公司的毛利率水平。相比于财报数据，公司给出的下季度指引还不错。二季度预期实现收入196-204亿美

本文系基于公开资料撰写，仅作为信息交流之用，不构成任何投资建议。总营收重拾增长，扣非净利润同比增长21.46%，恒瑞医药为2023年交上了一份稳健答卷。但市场对于恒瑞医药给出的这份答卷却并不满意，次日股价高开低走，最终股价下挫4.6%。经过长时间的时间积淀，相信没有投资者会质疑恒瑞医药在中国医药产业的地位，如果非要给找出一些不足，那或许就是创新做得还不够好。尽管在财报中，恒瑞医药强调公司创新药收入达106.37亿元，同比增长22.1%，创新历史新高。但创新药却是一个差异化极大的领域，更看重的是具体管线的质量，而不是笼统的整体规模，可恒瑞却从未公布过更细致的创新管线数据，公司整体缺少现象级爆款产品。当然，恒瑞管理层主观上一定是想要做好创新这件事的，但这却并不是主观人为能够决定的，因为阻力存在于这家大企业的基因里。恒瑞医药在创新转型上的努力为何迟迟难以收到成效，想要够清楚这个答案或许就必须从最底层的恒瑞基因开始分析。01“大企业”陷阱一家企业的组织能力往往由三个层面的要素构成：资源、流程以及价值观。资源是3大要素中最直观的一个，包括人员、设备、技术、品牌、资金等诸多要素，是企业立根之本；流程则是将资源投入转化为产品或者更大价值服务的过程，企业通过流程创造了价值；价值观就是在确定决策优先级时遵循的标准，它是企业能走多高的标志。图：组织能力三要素对于初创型企业而言，由于一切都是未知数，因此资源是三要素中含金量最高的要素。例如创始人的科研背景、研发团队的协作等。但随着企业规模的逐渐壮大，其逐渐摸索出一套稳定盈利的商业模式，也就是找到了对应的流程，这时候资源对于企业的重要性就逐渐降低。当企业规模再次进一步扩大，能够帮助其更上一层楼的就只有价值观这个最后的要素了。尽管都是聚焦创新药，但Biotech与传统药企其实是完全不同的。Biotech追求的是找到一个能够稳定将资源变现的商业模式，而

本文系基于公开资料撰写，仅作为信息交流之用，不构成任何投资建议。2023年中国本土四大运动品牌——安踏、李宁、特步、361度——中，李宁是唯一一家录得利润同比下滑的公司。遭遇滑铁卢的不仅仅是业绩，李宁市值在2023年蒸发超7成。“一切皆有可能”，对于当前的李宁更具讽刺性。01大梦后觉潮牌起源于美国街头文化，是当代年轻人身份认同的符号与标志，是追求个性化的极致体现。Supreme称得上是潮牌鼻祖，诞生于1994年滑板盛行的美国街头，于2011年和Lady Gaga的合作将其推向大众视野。而“国潮”的概念可以追溯到2003年，彼时陈冠希与潘世亨联手创办了“CLOT”开创了新的粉丝经济。之后周杰伦、潘玮柏、余文乐、陈赫、郑恺等纷纷推出自己品牌。这些显著现象都说明，彼时的潮流皆以明星为主。直到2018年，李宁携“悟道”系列登上纽约时装周秋冬秀场（红底白印的“中国李宁”极其显眼），“国潮”之风就此兴起。李宁在2018年乘“国潮”之风而起带动营收突破百亿元大关：除2020年疫情突发影响之外一路可谓高歌猛进，仅仅三年时间（2021年）营收便冲破第二个百亿元。但是，风起风止、潮起潮落是必然现象。在一遍遍质疑（“国潮”的持续性）之中，扑向李宁的狼终于来了。2023年，李宁营收同比增长6.96%，但净利润同比却大幅减少21.58%；环比上看，2023年下半年营收135.79亿元，环比下降3.14%，为近年来首次环比下滑。从营收分类上，问题在于鞋卖不动：2023年下半年鞋类营收58.74亿元，环比降21.84%。或许是设计、或许是价格、或许是其他表象原因，但本质在于：一般品牌不具备用户黏性，可选消费终究以消费者为主，李宁仍旧以B2C的思想引导消费者，“国潮”之风的偶然性断不足以支撑个性化需求日新月异的消费者群体对其产品的持续性热情。经济的发展推动消费升级，个性化需求与日剧增，与国产运动品牌老大安

本文系基于公开资料撰写，仅作为信息交流之用，不构成任何投资建议。凯文·凯利《宝贵的人生建议》中的第108条建议是：保持在场。99%的成功只是在场而已。事实上，大多数成功只是坚持。Keep showing up.99% of success is just showing up.In fact, most success is just persistence.凯文·凯利，《宝贵的人生建议》保持在场，意味着不会错过跟机会相遇的时候。但是世界上有两种不同的在场，一种是消极的在场，身在曹营心在汉；一种是积极的在场，密切关注着事情的发展动向。在场之所以困难，因为人们天然是喜动不喜静的，尤其是很多事情都需要经过漫长的等待和蓄力阶段，都会让人们感到非常的煎熬。比如我写字也是时不时会有疲惫感，经常有种阅读量焦虑症，尽管最后还是会坚持去写一些东西。坚持虽然重要，但是务必要形成积累，不能用一个有缝隙的容器去盛水，否则不管坚持多久，最后都什么都得不到。付出了“坚持”，并承受了“坚持”带来的“痛苦”，但是没有获得“坚持”的成果。此外，积极地坚持意味着不断地改进，而并非是一条道走到黑，或者是一种方法一直做下去。这一路走下去，需要持续地微调和优化。我们需要知道“大多数成功只是坚持”，但是也要知道“大多数坚持并没有成功”。可能会有少数成功并非因为坚持，或许是来自运气，以及初始禀赋，还有的可能是什么裙带关系。但是那些跟我们并没有太多的关系，想成功的话，得做概率大的事情；概率小的事情，往往只是浪费了我们的精力。当然，对于成功的定义往往千差万别，大部分普通人坚守自己的岗位，数十年如一日，即便依然清贫，也并非不能称为一种成功。（作者： 逸柳的知行之路 ）

本文系基于公开资料撰写，仅作为信息交流之用，不构成任何投资建议。最近，美国商务部采取了新措施，要求马来西亚和越南的橱柜及浴室盥洗台出口商证明其产品不含中国制造的配件。美国商务部4月4日提出了建立认证程序的计划。进口商和出口商将被要求证明通过马来西亚和越南出口的每批次橱柜不包含来自中国的成品和/或未完成的零部件，包括门、抽屉和框架。美国商务部计划于2024年6月14日发布最终范围裁决。美国的这个新措施意味着一件事，未来全球化出海即将进入困难模式。目前来说，东南亚是中国公司跨出国门，玩转出海全球化这个高难度游戏的新手村。新手村，肯定就是说门槛最低，成本最低，新手也玩得起。美国最新这个招数，意味着东南亚这个新手村对于中国的出海企业将越来越难玩转了。新手村不让玩，有志气的企业依然会挑战自己，去更高难度的国家建厂，例如欧洲，美国本土等。但是这样有志气也有实力的公司数量会非常少。大部分出海企业依然不会离开新手村，因为他们并没有在更高难度的国家建厂的能力。那么，他们能做的选择就很有限，美国不让出口，那就去做欧洲，中东，南美等市场。全球化出海即将进入困难模式，那么不管是创业者还是投资者，都有必要开始研究在更高难度国家建厂的风险与机会。我们可以研究一个A股公司，看看它的全球化策略对我们有什么启发？汽车轮胎行业有几个特点：第一个，汽车轮胎是刚需，只要汽车保有量扩大，轮胎作为消耗品的需求就会增加，统计数据表明，轮胎销量高峰比汽车销量高峰晚17年。第二个，汽车轮胎是成本驱动型行业，目前欧美巨头面临中国的竞争压力，竞争壁垒不够高。过去多年，全球汽车轮胎CR3占比下滑就是最好的证据。在2000-2016年，全球汽车轮胎CR3的市占率从56.76%下降到37.68%。第三个，欧美消费者在高通胀时消费能力下降，中国轮胎受益于欧美的消费降级。第四个，汽车轮胎是消费品，欧美最多用双反等温和的贸易手段，不会像半

本文系基于公开资料撰写，仅作为信息交流之用，不构成任何投资建议。这个世界上最赚钱的药物品类是什么？是新晋药王K药所代表的PD-1药物，还是一针上百万元的CAR-T疗法？其实都不是。这两个药物品类虽然含金量很高，但患者基数却较为有限，真正赚钱的药物一定是患者基数足够大的，如一款兼具降糖和减肥功效的GLP-1药物就撑起了诺和诺德5000亿美元的市值。由此可见，一款优秀的慢性病药物，就是一台永动的印钞机。遵循这一逻辑，同样拥有大量患者群的降脂药无疑拥有着极大潜力。在人口老龄化的趋势下，高血脂已然成为与高血糖、肥胖同等量级的药物市场。与GLP-1带来的糖尿病迭代类似，降脂药赛道实则也正迎来由PCSK9抑制剂带来的变革。01一个即将逝去的时代当人类脂肪摄入过多，就易引发高脂血症，亦称为高血脂。它是一种体内脂代谢紊乱引起代谢性疾病，通常表现为血浆中甘油三酯与总胆固醇升高、低密度脂蛋白胆固醇升高、高密度脂蛋白胆固醇降低。由于高血脂一般并没有太多不适症状，因此很多患者都轻视了这种疾病。实际上，长期高血脂会诱发动脉粥样硬化、冠心病、肾病、肝病等一系列疾病。据世界卫生组织的数据，每年约有1700万人死于这种慢性疾病，占全球总死亡人数的约30%。降血脂药物研发，最早可以追溯至100多年前。目前主流的降血脂药物有他汀类（阿托伐他汀、匹伐他汀等）、贝特类（非诺贝特、吉非贝齐等）、胆酸螯合剂（考来替泊、盐酸考来维仑等）、烟酸类（烟酸缓释片）、胆固醇吸收抑制剂（依折麦布）等。纵观整个降脂药赛道，我国降脂药市场天花板随着时间而持续抬升。2017-2022年，我国降脂药市场规模从274.4亿元上升至470亿元，年复合增长率11.36%，2023年市场规模已经超过500亿元。图：中国降脂药行业市场规模预测及增速  ，来源：共研网所有的降脂药物中，他汀类药物是最主流药物，占我国降脂药总规模的90%以上

本文系基于公开资料撰写，仅作为信息交流之用，不构成任何投资建议。春秋和战国时期是中国历史上最精彩的时期。为什么？因为它是中国历史上诞生牛人最多的时期。哲学家例如孔子、墨子、庄子、荀子、韩非子等，政治家和军事家例如孙子、吴起、张仪、白起、李牧等。数量多还不关键，关键是质量高，这些牛人很多都是各自领域的开山鼻祖，他们写下了最经典的著作，几千年之后我们还在学习。那么，春秋和战国时期，究竟又有什么区别？这个问题很多人其实云里雾里。我曾经写过一篇文章，介绍春秋和战国时期的分水岭。简单概括，春秋时期，诸侯国数量更多。据《史记》《左传》等古籍记载，春秋时期，中国大地上一共出现过170多个诸侯国，有史料记载的有128个，具有诸侯会盟、征伐事迹的主要有齐、晋、楚、秦、鲁、宋、卫、燕、陈、曹、蔡、郑、吴、越、徐、郯（tán）、莒（jǔ）等十几个国家。用经济理论来翻译，就是市场集中度CR很低。战国时期，诸侯国数量显著减少，我们熟知的“战国七雄“实力都很强大，小诸侯国已经被消灭了。这个时候，市场集中度CR比春秋时期显著增加。而与中国的春秋时期可以类比的是日本战国时期。根据有关的数据统计，安土桃山时期的日本战国大名在98个～114个之间。如果用春秋和战国来类比商业领域的各行各业，我们可以发现，行业也可以分为春秋型行业 VS 战国型行业。那么这两类行业各自有什么特点呢？对于我们投资这两类行业，需要分别注意哪些关键点呢？春秋型行业，我们可以理解为应用场景和技术路线非常碎片化，长尾化的行业。这种行业类似春秋时期的小诸侯国众多，会诞生一批长尾市场的小而美。这个行业里的小而美数量会特别多，小富即安很容易，依靠自己的特殊的技术路线和应用场景，但是要统一天下非常难，小公司逆袭成大公司是可望而不可即的。我们可以举几个典型的例子，连接器，胶粘剂（胶水胶带）。战国型行业，行业的应用场景和技术路线没有那么碎片化，长尾化，

人类社会正在悄然从互联网时代切换到算力网时代。鲜有人感知到的是，时代转折序曲中，遇到的第一批实体障碍，除了GPU、HBM，还有交换机——此前市场鲜有关注的交换机，正在扼住AI算力的咽喉。全面出击的$英伟达(NVDA)$VS蓄势反击的联盟，是GPU、HBM之后AI的第三场战争：一场科技史上围绕交换机的精彩对决即将上演。01$思科(CSCO)$后遗症如果用人体结构来类比AI算力，可以做如下理解：AI芯片（由GPU+HBM+CoWoS组成）是心脏，CUDA等加速软件是大脑，光模块是关节，线缆光纤是血管，以交换机为代表的网络设备是咽喉。不同的设备合集，最终呈现的是整个服务器集群。其中AI芯片、CUDA、光模块、线缆，都已经被翻来覆去的讨论过无数回，成为阳谋。但令人诧异的是，为什么交换机作为核心的组网设备之一，却一直备受冷落，只能充当AI暗器。根据定义，交换机（Switch），工作于OSI网络模型中的数据链路层，$智能(5RE.SI)$地决定将数据帧从哪个端口转发出去，从而实现网络中的数据交换和流量管理。因此，交换机的核心作用是提高网络的性能和效率，并支持网络的扩展和管理。通俗理解，交换机就是“网络效应”的硬件载体。而且从市场规模来看，交换机也相当之重要。根据IDC《2023年网络市场跟踪报告》的最新数据，2023年全球网络设备市场规模为714亿美元，其中交换机超过400亿美元，是仅次于AI芯片、服务器的核心算力组件，规模甚至要远大于近期被火热讨论的光模块和高速存储HBM。黄教主其实在公开场合也表达过交换机的核心地位。老黄曾透露，在AI整个集群