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老虎认证：为上市公司提供知识产权解决方案

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4.5 官方定位为最强代码、电脑操作及复杂智能体构建工具。根据测评，其综合能力显著提升，能够处理一定的复杂任务处理，比如可在 30 小时内自主创建聊天应用，支持长时间自主代码运行，且擅长处理代码、公式与数据交错的业务，同时融入了安全策略。2.国产激光雷达价格打下来之后，实现了在车端智能驾驶的放量突破，现在开始快速渗透到机器人场景。根据统计，今年机器人用激光雷达出货量约 20 万台，占行业总出货量的 20%，且随着人形机器人快速爆发，2026年出货量有望实现翻倍以上增长。在机器人领域，主要玩家就是速腾和禾赛，目前速腾凭先发优势占据国内超过60%的市场份额，禾赛则以更强产品力拿下 30-40% 份额；海外市场禾赛们目前领先，其空间更大且利润率更高，禾赛国际化程度优于速腾，且在抢占外资品牌的市场份额。3.中国储能市场2025 年迎来 “政策强制” 向 “市场化需求” 转型的关键拐点，核心驱动跳出“光伏装机配储” 单一逻辑，电源侧与储能联合报价将成为主流收益路径。电网侧储能受新能源接入扩容与储能盈利空间收窄推动，预计 “十五五” 中后期将反超电源侧，成为增长核心：乐观预计2025年新型储能装机同比增长40%左右至135GW左右，新型储能 2027 年 1.8 亿千瓦规模化目标大概率提前落地。4.石油虽然供应过剩，且油价低迷，但由于俄乌冲突、中国炼油产能达峰、老旧产能到期、新产能投建不足，未来5年，全球炼油供需仍偏紧。2025 年全球炼油开工率保持小幅增长，预计到2030 年开工率持续提升至接近80%。欧洲汽盈利能力弱的炼油厂正在经历关停潮；中国成品油炼厂则受限于“减油增化”政策，产能已于2024 年达峰；经合组织能源转型施压炼油商，非经合组织（如非洲","listText":"本文系基于公开资料撰写，仅作为信息交流之用，不构成任何投资建议1.Anthropic公司旗下的大模型技术发力点略有不同：Claude 4.5 官方定位为最强代码、电脑操作及复杂智能体构建工具。根据测评，其综合能力显著提升，能够处理一定的复杂任务处理，比如可在 30 小时内自主创建聊天应用，支持长时间自主代码运行，且擅长处理代码、公式与数据交错的业务，同时融入了安全策略。2.国产激光雷达价格打下来之后，实现了在车端智能驾驶的放量突破，现在开始快速渗透到机器人场景。根据统计，今年机器人用激光雷达出货量约 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向 “市场化需求” 转型的关键拐点，核心驱动跳出“光伏装机配储” 单一逻辑，电源侧与储能联合报价将成为主流收益路径。电网侧储能受新能源接入扩容与储能盈利空间收窄推动，预计 “十五五” 中后期将反超电源侧，成为增长核心：乐观预计2025年新型储能装机同比增长40%左右至135GW左右，新型储能 2027 年 1.8 亿千瓦规模化目标大概率提前落地。4.石油虽然供应过剩，且油价低迷，但由于俄乌冲突、中国炼油产能达峰、老旧产能到期、新产能投建不足，未来5年，全球炼油供需仍偏紧。2025 年全球炼油开工率保持小幅增长，预计到2030 年开工率持续提升至接近80%。欧洲汽盈利能力弱的炼油厂正在经历关停潮；中国成品油炼厂则受限于“减油增化”政策，产能已于2024 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Management举债15亿美元——如今深陷生存危机。曾经的“疫苗巨头”，究竟为何陨落得如此之快？01云端坠落：从狂欢到溃败的急速反转曾经的Moderna，无疑站在生物医药行业的金字塔尖。当时，全球新冠疫苗订单如潮水般涌来，公司账面上的现金及等价物一度突破180亿美元。这份意外的巨额财富，让这家成立十余年仍未盈利的企业瞬间具备了巨头气质。管理层顺势开启激进扩张：员工规模从疫情前的不足1000人火速扩容至近6000人；在全球五大洲密集布局生产基地与研发中心；甚至斥资11亿美元租赁波士顿剑桥区地标建筑作为新总部。一系列高调操作，尽显对未来的绝对自信。资本市场更是趋之若鹜，分析师集体给出“强烈买入”评级，机构投资者扎堆涌入。巅峰时期的Moderna，被冠以“颠覆传统医药行业革命者”的头衔，mRNA技术被神化为“万能灵药”，市场普遍预期其将轻松搭建起覆","listText":"本文系基于公开资料撰写，仅作为信息交流之用，不构成任何投资建议从1955亿美元的市值巅峰，到如今122亿美元的市值谷底，“疫苗之王”Moderna仅用了四年时间。2020年新冠疫情突袭全球，mRNA技术凭借研发周期短、有效性突出的核心优势异军突起。Moderna旗下新冠疫苗Spikevax率先获批紧急使用，让这家此前默默无闻的生物科技公司斩获巨额财富。次年，Moderna营收飙升至185亿美元，净利润高达122亿美元，市值峰值突破1955亿美元，一度超越默沙东等百年医药巨头。彼时，Moderna几乎成为mRNA技术的代名词，其覆盖传染病疫苗、肿瘤治疗等领域的宏大管线布局，让市场坚信一个新的医药巨头正在冉冉升起。可是，短短四年间，剧情彻底反转。2025年11月，Moderna股价跌至22.28美元的历史最低点，较峰值暴跌超95%，市值缩水至不足90亿美元。为维系生存，公司被迫砍掉多条研发管线，在全球范围内裁员约10%，甚至向Ares 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去年9月，百度股价曾单月飙升超50%。2025全年，百度股价涨幅则达到63%，与阿里一起共同领跑中国科技股。 2025年市场对百度的重估逻辑，是从以往简单粗暴的整体市盈率估值，转向分部估值法。我们测算，其核心业务底层价值约3500亿元，叠加超过1500亿元的净现金，构成当时的价值支撑。（参考锦缎《百度的AI叙事刚刚开始》） 2026年开年，1月2日百度美股暴涨15%，直接催化剂在于其子公司昆仑芯已向港交所递交上市申请。大涨后，百度总市值触及3600亿元。 表面看，股价上涨源于昆仑芯上市推动的分部估值重估。日内市值增长约540亿元，我们也并不感到意外：按摩根大通预测，其2026年收入约83亿元，跻身国产AI芯片第一梯队，按照寒武纪、摩尔等已上市公司市值来看，昆仑芯的想象空间依然巨大。 然而我们认为，这种将业务孤立计算、简单加总的“重估1.0”模式，已不足以衡量百度的长期价值。昆仑芯上市，仅仅是百度各项AI价值开始显性化的序章。 图：百度近一年的股价走势资料来源：Wind，锦缎研究院绘制 将百度置于近一年中国AI产业的宏观叙事中观察，方能更清晰地看见：这家全球AI的先行者与领导者，正在步入价值重估的2.0阶段——从击碎偏见，走向价值回归。 01起大早，赶大集 我们始终强调一个底层逻辑：百度是中国科技巨头中最被偏见的一家。 一种曾经流行的观点，以其过去数年收入增速为据，似乎佐证了这种偏见。但这种论述恰恰忽略了科技产业的特有规律。 在偏制造业的行业，转型往往立竿见影，三年内的财务数据即可验证战略成败。例如家电行业，历经技术引进、治理改革、代工到品牌的完整周期，财务曲线始终拾级而上。 而科技产业的投入，却具有鲜明的非线性特征：漫长的不确定性与孤独坚","listText":"2026年新年伊始，百度用股价的一夜暴涨敲响了新年的钟声，宣告了一个重新审视百度周期的开始，也标志着其“价值重估2.0”的序幕正式拉开。 去年9月，百度股价曾单月飙升超50%。2025全年，百度股价涨幅则达到63%，与阿里一起共同领跑中国科技股。 2025年市场对百度的重估逻辑，是从以往简单粗暴的整体市盈率估值，转向分部估值法。我们测算，其核心业务底层价值约3500亿元，叠加超过1500亿元的净现金，构成当时的价值支撑。（参考锦缎《百度的AI叙事刚刚开始》） 2026年开年，1月2日百度美股暴涨15%，直接催化剂在于其子公司昆仑芯已向港交所递交上市申请。大涨后，百度总市值触及3600亿元。 表面看，股价上涨源于昆仑芯上市推动的分部估值重估。日内市值增长约540亿元，我们也并不感到意外：按摩根大通预测，其2026年收入约83亿元，跻身国产AI芯片第一梯队，按照寒武纪、摩尔等已上市公司市值来看，昆仑芯的想象空间依然巨大。 然而我们认为，这种将业务孤立计算、简单加总的“重估1.0”模式，已不足以衡量百度的长期价值。昆仑芯上市，仅仅是百度各项AI价值开始显性化的序章。 图：百度近一年的股价走势资料来源：Wind，锦缎研究院绘制 将百度置于近一年中国AI产业的宏观叙事中观察，方能更清晰地看见：这家全球AI的先行者与领导者，正在步入价值重估的2.0阶段——从击碎偏见，走向价值回归。 01起大早，赶大集 我们始终强调一个底层逻辑：百度是中国科技巨头中最被偏见的一家。 一种曾经流行的观点，以其过去数年收入增速为据，似乎佐证了这种偏见。但这种论述恰恰忽略了科技产业的特有规律。 在偏制造业的行业，转型往往立竿见影，三年内的财务数据即可验证战略成败。例如家电行业，历经技术引进、治理改革、代工到品牌的完整周期，财务曲线始终拾级而上。 而科技产业的投入，却具有鲜明的非线性特征：漫长的不确定性与孤独坚","text":"2026年新年伊始，百度用股价的一夜暴涨敲响了新年的钟声，宣告了一个重新审视百度周期的开始，也标志着其“价值重估2.0”的序幕正式拉开。 去年9月，百度股价曾单月飙升超50%。2025全年，百度股价涨幅则达到63%，与阿里一起共同领跑中国科技股。 2025年市场对百度的重估逻辑，是从以往简单粗暴的整体市盈率估值，转向分部估值法。我们测算，其核心业务底层价值约3500亿元，叠加超过1500亿元的净现金，构成当时的价值支撑。（参考锦缎《百度的AI叙事刚刚开始》） 2026年开年，1月2日百度美股暴涨15%，直接催化剂在于其子公司昆仑芯已向港交所递交上市申请。大涨后，百度总市值触及3600亿元。 表面看，股价上涨源于昆仑芯上市推动的分部估值重估。日内市值增长约540亿元，我们也并不感到意外：按摩根大通预测，其2026年收入约83亿元，跻身国产AI芯片第一梯队，按照寒武纪、摩尔等已上市公司市值来看，昆仑芯的想象空间依然巨大。 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而科技产业的投入，却具有鲜明的非线性特征：漫长的不确定性与孤独坚","images":[{"img":"https://static.tigerbbs.com/ac7cbccf1ccae738d0a8b4c5bd1f22fa","width":"1080","height":"810"},{"img":"https://static.tigerbbs.com/9b397bd217ffe980ef13857a3c13f83d","width":"1080","height":"679"},{"img":"https://static.tigerbbs.com/906f4849657bc6f09bc19fdc3694b64a","width":"929","height":"454"}],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":2,"likeSize":0,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/518068991832632","isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":246,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":8,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":518098946015344,"gmtCreate":1767502740000,"gmtModify":1767518878409,"author":{"id":"3558920476397107","authorId":"3558920476397107","name":"锦缎","avatar":"https://static.tigerbbs.com/e8eb9e41af832714b14f9e80dd7f2028","crmLevel":1,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"idStr":"3558920476397107","authorIdStr":"3558920476397107"},"themes":[],"title":"百度价值回归：不止一个昆仑芯","htmlText":"本文系基于公开资料撰写，仅作为信息交流之用，不构成任何投资建议2026年新年伊始，百度用股价的一夜暴涨敲响了新年的钟声，宣告了一个重新审视百度周期的开始，也标志着其“价值重估2.0”的序幕正式拉开。去年9月，百度股价曾单月飙升超50%。2025全年，百度股价涨幅则达到63%，与阿里一起共同领跑中国科技股。2025年市场对百度的重估逻辑，是从以往简单粗暴的整体市盈率估值，转向分部估值法。我们测算，其核心业务底层价值约3500亿元，叠加超过1500亿元的净现金，构成当时的价值支撑。（参考锦缎《百度的AI叙事刚刚开始》）2026年开年，1月2日百度美股暴涨15%，直接催化剂在于其子公司昆仑芯已向港交所递交上市申请。大涨后，百度总市值触及3600亿元。表面看，股价上涨源于昆仑芯上市推动的分部估值重估。日内市值增长约540亿元，我们也并不感到意外：按摩根大通预测，其2026年收入约83亿元，跻身国产AI芯片第一梯队，按照寒武纪、摩尔等已上市公司市值来看，昆仑芯的想象空间依然巨大。然而我们认为，这种将业务孤立计算、简单加总的“重估1.0”模式，已不足以衡量百度的长期价值。昆仑芯上市，仅仅是百度各项AI价值开始显性化的序章。图：百度近一年的股价走势资料来源：Wind，锦缎研究院绘制将百度置于近一年中国AI产业的宏观叙事中观察，方能更清晰地看见：这家全球AI的先行者与领导者，正在步入价值重估的2.0阶段——从击碎偏见，走向价值回归。01起大早，赶大集我们始终强调一个底层逻辑：百度是中国科技巨头中最被偏见的一家。一种曾经流行的观点，以其过去数年收入增速为据，似乎佐证了这种偏见。但这种论述恰恰忽略了科技产业的特有规律。在偏制造业的行业，转型往往立竿见影，三年内的财务数据即可验证战略成败。例如家电行业，历经技术引进、治理改革、代工到品牌的完整周期，财务曲线始终拾级而上。而科技产业的投入，却具有鲜","listText":"本文系基于公开资料撰写，仅作为信息交流之用，不构成任何投资建议2026年新年伊始，百度用股价的一夜暴涨敲响了新年的钟声，宣告了一个重新审视百度周期的开始，也标志着其“价值重估2.0”的序幕正式拉开。去年9月，百度股价曾单月飙升超50%。2025全年，百度股价涨幅则达到63%，与阿里一起共同领跑中国科技股。2025年市场对百度的重估逻辑，是从以往简单粗暴的整体市盈率估值，转向分部估值法。我们测算，其核心业务底层价值约3500亿元，叠加超过1500亿元的净现金，构成当时的价值支撑。（参考锦缎《百度的AI叙事刚刚开始》）2026年开年，1月2日百度美股暴涨15%，直接催化剂在于其子公司昆仑芯已向港交所递交上市申请。大涨后，百度总市值触及3600亿元。表面看，股价上涨源于昆仑芯上市推动的分部估值重估。日内市值增长约540亿元，我们也并不感到意外：按摩根大通预测，其2026年收入约83亿元，跻身国产AI芯片第一梯队，按照寒武纪、摩尔等已上市公司市值来看，昆仑芯的想象空间依然巨大。然而我们认为，这种将业务孤立计算、简单加总的“重估1.0”模式，已不足以衡量百度的长期价值。昆仑芯上市，仅仅是百度各项AI价值开始显性化的序章。图：百度近一年的股价走势资料来源：Wind，锦缎研究院绘制将百度置于近一年中国AI产业的宏观叙事中观察，方能更清晰地看见：这家全球AI的先行者与领导者，正在步入价值重估的2.0阶段——从击碎偏见，走向价值回归。01起大早，赶大集我们始终强调一个底层逻辑：百度是中国科技巨头中最被偏见的一家。一种曾经流行的观点，以其过去数年收入增速为据，似乎佐证了这种偏见。但这种论述恰恰忽略了科技产业的特有规律。在偏制造业的行业，转型往往立竿见影，三年内的财务数据即可验证战略成败。例如家电行业，历经技术引进、治理改革、代工到品牌的完整周期，财务曲线始终拾级而上。而科技产业的投入，却具有鲜","text":"本文系基于公开资料撰写，仅作为信息交流之用，不构成任何投资建议2026年新年伊始，百度用股价的一夜暴涨敲响了新年的钟声，宣告了一个重新审视百度周期的开始，也标志着其“价值重估2.0”的序幕正式拉开。去年9月，百度股价曾单月飙升超50%。2025全年，百度股价涨幅则达到63%，与阿里一起共同领跑中国科技股。2025年市场对百度的重估逻辑，是从以往简单粗暴的整体市盈率估值，转向分部估值法。我们测算，其核心业务底层价值约3500亿元，叠加超过1500亿元的净现金，构成当时的价值支撑。（参考锦缎《百度的AI叙事刚刚开始》）2026年开年，1月2日百度美股暴涨15%，直接催化剂在于其子公司昆仑芯已向港交所递交上市申请。大涨后，百度总市值触及3600亿元。表面看，股价上涨源于昆仑芯上市推动的分部估值重估。日内市值增长约540亿元，我们也并不感到意外：按摩根大通预测，其2026年收入约83亿元，跻身国产AI芯片第一梯队，按照寒武纪、摩尔等已上市公司市值来看，昆仑芯的想象空间依然巨大。然而我们认为，这种将业务孤立计算、简单加总的“重估1.0”模式，已不足以衡量百度的长期价值。昆仑芯上市，仅仅是百度各项AI价值开始显性化的序章。图：百度近一年的股价走势资料来源：Wind，锦缎研究院绘制将百度置于近一年中国AI产业的宏观叙事中观察，方能更清晰地看见：这家全球AI的先行者与领导者，正在步入价值重估的2.0阶段——从击碎偏见，走向价值回归。01起大早，赶大集我们始终强调一个底层逻辑：百度是中国科技巨头中最被偏见的一家。一种曾经流行的观点，以其过去数年收入增速为据，似乎佐证了这种偏见。但这种论述恰恰忽略了科技产业的特有规律。在偏制造业的行业，转型往往立竿见影，三年内的财务数据即可验证战略成败。例如家电行业，历经技术引进、治理改革、代工到品牌的完整周期，财务曲线始终拾级而上。而科技产业的投入，却具有鲜","images":[{"img":"https://static.tigerbbs.com/e21fdeb10ec3420e9ab85aba941fe013"},{"img":"https://static.tigerbbs.com/008670d5511c4df08c47c37258f8111d"},{"img":"https://static.tigerbbs.com/a6a87b29257d4ddf9a11cbd8e9de9c16"}],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":2,"likeSize":0,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/518098946015344","isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":415,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":8,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":516604681654576,"gmtCreate":1767139260000,"gmtModify":1767155721836,"author":{"id":"3558920476397107","authorId":"3558920476397107","name":"锦缎","avatar":"https://static.tigerbbs.com/e8eb9e41af832714b14f9e80dd7f2028","crmLevel":1,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"idStr":"3558920476397107","authorIdStr":"3558920476397107"},"themes":[],"title":"美的、海尔、海信、TCL，一场决定未来十年命运的战争","htmlText":"本文系基于公开资料撰写，仅作为信息交流之用，不构成任何投资建议家电是中国制造业的缩影。过去30多年，家电行业完整经历了技术引进、治理改革、代工贴牌到自主品牌的发展阶段，且伴随着多轮家电下乡、国补政策支持、企业体制改革，从不缺少话题。同时家电的出海史领先于绝大部分产业，更是中国工业品全球化的缩影。随着国内冰洗渗透率触及天花板，空调量增空间也不大，行业本就产能过剩问题将日益凸显。以白电为例，中国绝大部分产能都占到全球的5成以上，空调甚至占到8成，再考虑到过去10年国内企业在海外的资本开支，过剩只会更严重。由是，中国家电的2026年主题词，唯属“出海”二字：海外成为海尔、美的、海信、TCL们挖掘增量、消化过剩产能的唯一突破口，无异于“二次创业”，这将是一场决定未来十年的“全面战争”。数据来源：产业在线01海外整体空间并不小，主要看点在份额根据沙利文统计，全球家电市场规模接近4.5万亿元，海外市场空间仍是非常广阔的。2024年，美的和海尔的家电业务收入均在2700亿元左右，也就意味着在全球份额都仅6%左右。由于美的外销比例低于海尔，且外销中代工占比较多，所以实际上，在白电领域，美的自有品牌在海外的份额仅3%左右。数据来源：Euromonitor进一步展开，国内品牌在海外份额偏低是全区域的。欧睿最新数据显示，在海外大部分区域性市场，美的和海尔的份额都比较难超过10%的；黑电情况要略好一些，虽然海信和TCL，都在10%左右，但头部仍被三星和LG占据。数据来源：欧睿与海外市场的分散弱势形成鲜明对比的是，国内高度集中的竞争格局：1）空调，格力和美为双龙头，份额都在30%左右；2）冰洗，海尔份额均超过35%，龙二为美的，份额在25%上下。不难得到结论，国内企业在海外的增长逻辑就在于提份额。那么，国货们的竞争对手，将从昔日的区域性品牌转变为深耕全球多年的日韩欧美巨头，竞争焦点从单纯的价格比拼，","listText":"本文系基于公开资料撰写，仅作为信息交流之用，不构成任何投资建议家电是中国制造业的缩影。过去30多年，家电行业完整经历了技术引进、治理改革、代工贴牌到自主品牌的发展阶段，且伴随着多轮家电下乡、国补政策支持、企业体制改革，从不缺少话题。同时家电的出海史领先于绝大部分产业，更是中国工业品全球化的缩影。随着国内冰洗渗透率触及天花板，空调量增空间也不大，行业本就产能过剩问题将日益凸显。以白电为例，中国绝大部分产能都占到全球的5成以上，空调甚至占到8成，再考虑到过去10年国内企业在海外的资本开支，过剩只会更严重。由是，中国家电的2026年主题词，唯属“出海”二字：海外成为海尔、美的、海信、TCL们挖掘增量、消化过剩产能的唯一突破口，无异于“二次创业”，这将是一场决定未来十年的“全面战争”。数据来源：产业在线01海外整体空间并不小，主要看点在份额根据沙利文统计，全球家电市场规模接近4.5万亿元，海外市场空间仍是非常广阔的。2024年，美的和海尔的家电业务收入均在2700亿元左右，也就意味着在全球份额都仅6%左右。由于美的外销比例低于海尔，且外销中代工占比较多，所以实际上，在白电领域，美的自有品牌在海外的份额仅3%左右。数据来源：Euromonitor进一步展开，国内品牌在海外份额偏低是全区域的。欧睿最新数据显示，在海外大部分区域性市场，美的和海尔的份额都比较难超过10%的；黑电情况要略好一些，虽然海信和TCL，都在10%左右，但头部仍被三星和LG占据。数据来源：欧睿与海外市场的分散弱势形成鲜明对比的是，国内高度集中的竞争格局：1）空调，格力和美为双龙头，份额都在30%左右；2）冰洗，海尔份额均超过35%，龙二为美的，份额在25%上下。不难得到结论，国内企业在海外的增长逻辑就在于提份额。那么，国货们的竞争对手，将从昔日的区域性品牌转变为深耕全球多年的日韩欧美巨头，竞争焦点从单纯的价格比拼，","text":"本文系基于公开资料撰写，仅作为信息交流之用，不构成任何投资建议家电是中国制造业的缩影。过去30多年，家电行业完整经历了技术引进、治理改革、代工贴牌到自主品牌的发展阶段，且伴随着多轮家电下乡、国补政策支持、企业体制改革，从不缺少话题。同时家电的出海史领先于绝大部分产业，更是中国工业品全球化的缩影。随着国内冰洗渗透率触及天花板，空调量增空间也不大，行业本就产能过剩问题将日益凸显。以白电为例，中国绝大部分产能都占到全球的5成以上，空调甚至占到8成，再考虑到过去10年国内企业在海外的资本开支，过剩只会更严重。由是，中国家电的2026年主题词，唯属“出海”二字：海外成为海尔、美的、海信、TCL们挖掘增量、消化过剩产能的唯一突破口，无异于“二次创业”，这将是一场决定未来十年的“全面战争”。数据来源：产业在线01海外整体空间并不小，主要看点在份额根据沙利文统计，全球家电市场规模接近4.5万亿元，海外市场空间仍是非常广阔的。2024年，美的和海尔的家电业务收入均在2700亿元左右，也就意味着在全球份额都仅6%左右。由于美的外销比例低于海尔，且外销中代工占比较多，所以实际上，在白电领域，美的自有品牌在海外的份额仅3%左右。数据来源：Euromonitor进一步展开，国内品牌在海外份额偏低是全区域的。欧睿最新数据显示，在海外大部分区域性市场，美的和海尔的份额都比较难超过10%的；黑电情况要略好一些，虽然海信和TCL，都在10%左右，但头部仍被三星和LG占据。数据来源：欧睿与海外市场的分散弱势形成鲜明对比的是，国内高度集中的竞争格局：1）空调，格力和美为双龙头，份额都在30%左右；2）冰洗，海尔份额均超过35%，龙二为美的，份额在25%上下。不难得到结论，国内企业在海外的增长逻辑就在于提份额。那么，国货们的竞争对手，将从昔日的区域性品牌转变为深耕全球多年的日韩欧美巨头，竞争焦点从单纯的价格比拼，","images":[{"img":"https://static.tigerbbs.com/dbfd5efb09514fde81b1375a707f0087"},{"img":"https://static.tigerbbs.com/9b24bf5a6a96445395495164c010d93d"},{"img":"https://static.tigerbbs.com/0732eb89b16d49c6a3ea8c9b4a89c7d7"}],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":2,"likeSize":0,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/516604681654576","isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":245,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":11,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":516604018323568,"gmtCreate":1767139260000,"gmtModify":1767155729012,"author":{"id":"3558920476397107","authorId":"3558920476397107","name":"锦缎","avatar":"https://static.tigerbbs.com/e8eb9e41af832714b14f9e80dd7f2028","crmLevel":1,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"idStr":"3558920476397107","authorIdStr":"3558920476397107"},"themes":[],"title":"巨头不总是对的","htmlText":"本文系基于公开资料撰写，仅作为信息交流之用，不构成任何投资建议在2025年之前，哪怕是最资深的医药投资者，大概率也没听过Celcuity的名字。这家公司不走寻常路——它并非传统意义上的创新药企，而是聚焦诊断领域，主打独辟蹊径的活体肿瘤技术路线。但就是这样一家名不见经传的企业，在过去一年里彻底“出圈”：股价暴涨680%，一跃成为生物医药领域的“潜力新星”。这场价值重估的核心推手，是Celcuity在2025年7月底公布的一组三期临床数据。其核心管线药物Gedatolisib，在治疗特定乳腺癌患者的试验中，交出了亮眼成绩。Gedatolisib针对的是“CDK4/6抑制剂耐药的ER+/HER2-晚期乳腺癌患者”。试验结果显示，药物不仅达到了具有临床意义的无进展生存期（PFS）改善终点，更创下了该适应症领域有史以来最佳的中位无进展生存期（mPFS）数据。这也意味着，Celcuity成功补上了乳腺癌核心治疗战场中，长期存在的二线治疗空白。图：Gedatolisib三期临床数据，来源：公司公告更具传奇色彩的是，这款“明星药物”并非Celcuity原创，而是一款曾被辉瑞放弃的“弃药”。从巨头眼中的“失败品”到逆袭翻盘的“潜力药”，Celcuity的突围路径值得投资者借鉴。01巨头不一定是对的辉瑞堪称全球最早押注乳腺癌领域的医药巨头。早在2015年，辉瑞成功推动Ibrance（哌柏西利）获批上市，就此奠定CDK4/6抑制剂在ER+/HER2-乳腺癌治疗中的核心地位。依托长达两年的市场独占期优势，Ibrance营收快速攀升，2018年突破40亿美元大关，成为辉瑞旗下炙手可热的明星产品。为进一步巩固并扩大乳腺癌领域的竞争壁垒，辉瑞迅速锚定CDK4/6抑制剂耐药这一未满足临床需求，同步推进两款PI3K/mTOR通路抑制剂（PF-04691502与Gedatolisib）的研发工作。图：Ibra","listText":"本文系基于公开资料撰写，仅作为信息交流之用，不构成任何投资建议在2025年之前，哪怕是最资深的医药投资者，大概率也没听过Celcuity的名字。这家公司不走寻常路——它并非传统意义上的创新药企，而是聚焦诊断领域，主打独辟蹊径的活体肿瘤技术路线。但就是这样一家名不见经传的企业，在过去一年里彻底“出圈”：股价暴涨680%，一跃成为生物医药领域的“潜力新星”。这场价值重估的核心推手，是Celcuity在2025年7月底公布的一组三期临床数据。其核心管线药物Gedatolisib，在治疗特定乳腺癌患者的试验中，交出了亮眼成绩。Gedatolisib针对的是“CDK4/6抑制剂耐药的ER+/HER2-晚期乳腺癌患者”。试验结果显示，药物不仅达到了具有临床意义的无进展生存期（PFS）改善终点，更创下了该适应症领域有史以来最佳的中位无进展生存期（mPFS）数据。这也意味着，Celcuity成功补上了乳腺癌核心治疗战场中，长期存在的二线治疗空白。图：Gedatolisib三期临床数据，来源：公司公告更具传奇色彩的是，这款“明星药物”并非Celcuity原创，而是一款曾被辉瑞放弃的“弃药”。从巨头眼中的“失败品”到逆袭翻盘的“潜力药”，Celcuity的突围路径值得投资者借鉴。01巨头不一定是对的辉瑞堪称全球最早押注乳腺癌领域的医药巨头。早在2015年，辉瑞成功推动Ibrance（哌柏西利）获批上市，就此奠定CDK4/6抑制剂在ER+/HER2-乳腺癌治疗中的核心地位。依托长达两年的市场独占期优势，Ibrance营收快速攀升，2018年突破40亿美元大关，成为辉瑞旗下炙手可热的明星产品。为进一步巩固并扩大乳腺癌领域的竞争壁垒，辉瑞迅速锚定CDK4/6抑制剂耐药这一未满足临床需求，同步推进两款PI3K/mTOR通路抑制剂（PF-04691502与Gedatolisib）的研发工作。图：Ibra","text":"本文系基于公开资料撰写，仅作为信息交流之用，不构成任何投资建议在2025年之前，哪怕是最资深的医药投资者，大概率也没听过Celcuity的名字。这家公司不走寻常路——它并非传统意义上的创新药企，而是聚焦诊断领域，主打独辟蹊径的活体肿瘤技术路线。但就是这样一家名不见经传的企业，在过去一年里彻底“出圈”：股价暴涨680%，一跃成为生物医药领域的“潜力新星”。这场价值重估的核心推手，是Celcuity在2025年7月底公布的一组三期临床数据。其核心管线药物Gedatolisib，在治疗特定乳腺癌患者的试验中，交出了亮眼成绩。Gedatolisib针对的是“CDK4/6抑制剂耐药的ER+/HER2-晚期乳腺癌患者”。试验结果显示，药物不仅达到了具有临床意义的无进展生存期（PFS）改善终点，更创下了该适应症领域有史以来最佳的中位无进展生存期（mPFS）数据。这也意味着，Celcuity成功补上了乳腺癌核心治疗战场中，长期存在的二线治疗空白。图：Gedatolisib三期临床数据，来源：公司公告更具传奇色彩的是，这款“明星药物”并非Celcuity原创，而是一款曾被辉瑞放弃的“弃药”。从巨头眼中的“失败品”到逆袭翻盘的“潜力药”，Celcuity的突围路径值得投资者借鉴。01巨头不一定是对的辉瑞堪称全球最早押注乳腺癌领域的医药巨头。早在2015年，辉瑞成功推动Ibrance（哌柏西利）获批上市，就此奠定CDK4/6抑制剂在ER+/HER2-乳腺癌治疗中的核心地位。依托长达两年的市场独占期优势，Ibrance营收快速攀升，2018年突破40亿美元大关，成为辉瑞旗下炙手可热的明星产品。为进一步巩固并扩大乳腺癌领域的竞争壁垒，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合规警钟：五年最大罚单下的内控隐忧2025年12月5日，国家金融监督管理总局四川监管局对成都银","listText":"本文系基于公开资料撰写，仅作为信息交流之用，不构成任何投资建议截止12月26日，银行指数年内上涨10.95%，在分歧中续创新高。然而，曾经的行业黑马——成都银行，年内涨幅仅为0.25%，显著跑输行业大盘。这家在2020年至2022年累计上涨72%、2024年全年涨幅高达61.32%的区域性银行龙头，为何在2025年停下了脚步，陷入了“成长陷阱”？拉长时间维度观察，近五年成都银行累计上涨99%，在42家上市银行中表现位居前列。成都银行今昔对比，既折射出其依托区域经济的业绩弹性，也暗含了市场对其增长可持续性的深层担忧。01骤然失速成都银行于2018年上市，在2020年至2022年间显著跑赢指数，三年累计涨幅达72%。随后在2023年经历回调，下跌21.98%，又在2024年实现大幅修复并创出新高，全年上涨61.32%。但进入2025年后，这家过往的“黑马”却明显跑输行业指数，增长动能似乎骤然减弱。成都银行的股价历来比银行指数展现出更强的弹性。近五年累计99%的涨幅，即实现股价翻倍，在42家上市银行中已属优秀表现。这五年也拉开了银行股之间的巨大差距，涨幅居前的以国有大行为主，而位列倒数九名的银行均录得负收益，其中郑州银行、青农商行、厦门银行、平安银行跌幅均超过20%。成都银行股价上行逻辑的骤然失速，正是市场在其“受追捧”与“被质疑”两种状态间反复衡量的结果。图：近5年成都银行相对银行指数的走势图：近5年涨跌幅前十的银行，单位：%02业绩复盘银行的业务包括几大类：信贷业务、金融资产投资以及其他赚取手续费或管理费等业务，如理财、代销、结算与汇兑、投资银行、托管等，对应的收入为利息收入、投资收益+公允价值变动、手续费收入等。透过这几项关键数据切口，可对成都银行的当下与未来有更深刻的洞察。1. 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LatePost》报道，Meta以数十亿美元的价格收购了开发AI应用Manus的蝴蝶效应公司。这是Meta成立以来第三大收购，仅次于WhatsApp和Scale AI。真格基金合伙人、蝴蝶效应天使投资人刘元形容谈判过程快得令人难以置信。“快到还怀疑过这是不是一个假的offer。” 这次收购谈判在极短时间完成，前后不过十余天。01闪电收购一场仅仅十余天的谈判，将一家中国AI创业公司推向了全球科技舞台的中央。根据《晚点 LatePost》的独家报道，Meta已完成对AI应用Manus的开发商蝴蝶效应的收购，交易金额达数十亿美元。这成为Meta历史上规模第三大的收购案。收购前，Manus正以20亿美元的估值进行新一轮融资。但Meta创始人兼CEO马克·扎克伯格开出的条件和愿景，迅速打动了原本有些纠结的创始团队。刘元透露，扎克伯格和几位Meta核心高管本身就是Manus的忠实用户。这次收购不仅是一次资本交易，更是战略愿景的契合。收购完成后，蝴蝶效应将保持独立运作，其创始人肖弘将出任Meta副总裁，直接参与领导Meta在AI领域的战略推进。02&nbsp;谁是Manus？蝴蝶效应公司成立于2022年，其发展轨迹是中国新一代科技创业者的典型缩影。创始人肖弘来自江西吉安，毕业于华中科技大学，创业起点在武汉。他最初的成功来自于微信生态：开发了公众号排版工具壹伴和企业微信客户管理工具微伴，并将其出售给一家独角兽公司。公司的第一款产品是浏览器AI插件Monica，提供基于大模型的聊天、搜索、写作等功能。在行业普遍追捧“大模型”的时期，肖弘选择在大","listText":"本文系基于公开资料撰写，仅作为信息交流之用，不构成任何投资建议一家中国年轻创业者打造的AI应用，在短短三年内从浏览器插件成长为年收入过亿美元的明星产品，最终以一场迅雷不及掩耳的谈判，将自己融入了全球科技巨头的未来蓝图。这正是Manus的故事。据《晚点 LatePost》报道，Meta以数十亿美元的价格收购了开发AI应用Manus的蝴蝶效应公司。这是Meta成立以来第三大收购，仅次于WhatsApp和Scale AI。真格基金合伙人、蝴蝶效应天使投资人刘元形容谈判过程快得令人难以置信。“快到还怀疑过这是不是一个假的offer。” 这次收购谈判在极短时间完成，前后不过十余天。01闪电收购一场仅仅十余天的谈判，将一家中国AI创业公司推向了全球科技舞台的中央。根据《晚点 LatePost》的独家报道，Meta已完成对AI应用Manus的开发商蝴蝶效应的收购，交易金额达数十亿美元。这成为Meta历史上规模第三大的收购案。收购前，Manus正以20亿美元的估值进行新一轮融资。但Meta创始人兼CEO马克·扎克伯格开出的条件和愿景，迅速打动了原本有些纠结的创始团队。刘元透露，扎克伯格和几位Meta核心高管本身就是Manus的忠实用户。这次收购不仅是一次资本交易，更是战略愿景的契合。收购完成后，蝴蝶效应将保持独立运作，其创始人肖弘将出任Meta副总裁，直接参与领导Meta在AI领域的战略推进。02&nbsp;谁是Manus？蝴蝶效应公司成立于2022年，其发展轨迹是中国新一代科技创业者的典型缩影。创始人肖弘来自江西吉安，毕业于华中科技大学，创业起点在武汉。他最初的成功来自于微信生态：开发了公众号排版工具壹伴和企业微信客户管理工具微伴，并将其出售给一家独角兽公司。公司的第一款产品是浏览器AI插件Monica，提供基于大模型的聊天、搜索、写作等功能。在行业普遍追捧“大模型”的时期，肖弘选择在大","text":"本文系基于公开资料撰写，仅作为信息交流之用，不构成任何投资建议一家中国年轻创业者打造的AI应用，在短短三年内从浏览器插件成长为年收入过亿美元的明星产品，最终以一场迅雷不及掩耳的谈判，将自己融入了全球科技巨头的未来蓝图。这正是Manus的故事。据《晚点 LatePost》报道，Meta以数十亿美元的价格收购了开发AI应用Manus的蝴蝶效应公司。这是Meta成立以来第三大收购，仅次于WhatsApp和Scale AI。真格基金合伙人、蝴蝶效应天使投资人刘元形容谈判过程快得令人难以置信。“快到还怀疑过这是不是一个假的offer。” 这次收购谈判在极短时间完成，前后不过十余天。01闪电收购一场仅仅十余天的谈判，将一家中国AI创业公司推向了全球科技舞台的中央。根据《晚点 LatePost》的独家报道，Meta已完成对AI应用Manus的开发商蝴蝶效应的收购，交易金额达数十亿美元。这成为Meta历史上规模第三大的收购案。收购前，Manus正以20亿美元的估值进行新一轮融资。但Meta创始人兼CEO马克·扎克伯格开出的条件和愿景，迅速打动了原本有些纠结的创始团队。刘元透露，扎克伯格和几位Meta核心高管本身就是Manus的忠实用户。这次收购不仅是一次资本交易，更是战略愿景的契合。收购完成后，蝴蝶效应将保持独立运作，其创始人肖弘将出任Meta副总裁，直接参与领导Meta在AI领域的战略推进。02 谁是Manus？蝴蝶效应公司成立于2022年，其发展轨迹是中国新一代科技创业者的典型缩影。创始人肖弘来自江西吉安，毕业于华中科技大学，创业起点在武汉。他最初的成功来自于微信生态：开发了公众号排版工具壹伴和企业微信客户管理工具微伴，并将其出售给一家独角兽公司。公司的第一款产品是浏览器AI插件Monica，提供基于大模型的聊天、搜索、写作等功能。在行业普遍追捧“大模型”的时期，肖弘选择在大","images":[{"img":"https://static.tigerbbs.com/fdda60a45cbc4ad3832c09434f0571fa"}],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":2,"likeSize":0,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/516245061440464","isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":360,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":1,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":515896390853592,"gmtCreate":1766965680000,"gmtModify":1766981820061,"author":{"id":"3558920476397107","authorId":"3558920476397107","name":"锦缎","avatar":"https://static.tigerbbs.com/e8eb9e41af832714b14f9e80dd7f2028","crmLevel":1,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"idStr":"3558920476397107","authorIdStr":"3558920476397107"},"themes":[],"title":"京沪高铁：一道复杂的算术题","htmlText":"本文系基于公开资料撰写，仅作为信息交流之用，不构成任何投资建议熬过三年疫情困难时期后，京沪高铁迎来23年、24年快速修复期。进入2025年，企业营收、利润3个季度均微增长，尽显路网流量见顶态势。此时，企业净资产收益率处于6%左右低位，与铁轨上的“印钞机”形象不符。对比企业上市前后8年财务数据，现有路网状态下，业绩已现增长乏力。背后核心原因为，上市初500亿元收购的京福安徽业绩与预期相差较大。从企业合并报表拆分出京福安徽报表，对京沪高铁和京福安徽分别估值，当前估值偏高。但在“十五五”长期视角下，京港（台）高铁、沪渝蓉高铁国家级干线陆续贯通，公司资产位于“八纵八横”核心战略位置，路网服务仍有较大增长潜力。01初见时，营收见顶、盈利较弱京沪高铁于2020年1月在上海证券交易所上市，融资307亿元，同步负债200亿元，共计500亿元收购京福安徽公司65%的股权。京沪高铁核心资产为北京到上海1318公里黄金路网，连接“京津冀”和“长三角”两大经济区；京福安徽核心资产为合蚌客专段（连接合肥至京沪高铁）、合福铁路安徽段（连接合肥至福州、台湾）、商合杭铁路安徽段（连接商丘、合肥至杭州）、郑阜铁路安徽段（连接“陆桥通道”至合肥），共1182公里路网。上市之初，京沪高铁就遇上三年疫情“逆风局”。2020-2022年，营收增速分别为-27.6%、16.1%、-34%，22年营收较19年的349亿元下降44.7%；归母净利润增速分别为-70.8%、49.1%、-112%，从19年的盈利110.7亿元到22年的亏损5.8亿元。23年企业营收、归母净利润快速修复，营收增长110.4%至407亿元，归母净利润扭亏至盈利115.5亿元。24年见顶态势初现，营收、归母净利润分别增长3.6%、10.6%。25年1-3季度累计营收增速分别为1.2%、0.7%、1.4%，累计归母净利润增速分别为0.03%、-0.","listText":"本文系基于公开资料撰写，仅作为信息交流之用，不构成任何投资建议熬过三年疫情困难时期后，京沪高铁迎来23年、24年快速修复期。进入2025年，企业营收、利润3个季度均微增长，尽显路网流量见顶态势。此时，企业净资产收益率处于6%左右低位，与铁轨上的“印钞机”形象不符。对比企业上市前后8年财务数据，现有路网状态下，业绩已现增长乏力。背后核心原因为，上市初500亿元收购的京福安徽业绩与预期相差较大。从企业合并报表拆分出京福安徽报表，对京沪高铁和京福安徽分别估值，当前估值偏高。但在“十五五”长期视角下，京港（台）高铁、沪渝蓉高铁国家级干线陆续贯通，公司资产位于“八纵八横”核心战略位置，路网服务仍有较大增长潜力。01初见时，营收见顶、盈利较弱京沪高铁于2020年1月在上海证券交易所上市，融资307亿元，同步负债200亿元，共计500亿元收购京福安徽公司65%的股权。京沪高铁核心资产为北京到上海1318公里黄金路网，连接“京津冀”和“长三角”两大经济区；京福安徽核心资产为合蚌客专段（连接合肥至京沪高铁）、合福铁路安徽段（连接合肥至福州、台湾）、商合杭铁路安徽段（连接商丘、合肥至杭州）、郑阜铁路安徽段（连接“陆桥通道”至合肥），共1182公里路网。上市之初，京沪高铁就遇上三年疫情“逆风局”。2020-2022年，营收增速分别为-27.6%、16.1%、-34%，22年营收较19年的349亿元下降44.7%；归母净利润增速分别为-70.8%、49.1%、-112%，从19年的盈利110.7亿元到22年的亏损5.8亿元。23年企业营收、归母净利润快速修复，营收增长110.4%至407亿元，归母净利润扭亏至盈利115.5亿元。24年见顶态势初现，营收、归母净利润分别增长3.6%、10.6%。25年1-3季度累计营收增速分别为1.2%、0.7%、1.4%，累计归母净利润增速分别为0.03%、-0.","text":"本文系基于公开资料撰写，仅作为信息交流之用，不构成任何投资建议熬过三年疫情困难时期后，京沪高铁迎来23年、24年快速修复期。进入2025年，企业营收、利润3个季度均微增长，尽显路网流量见顶态势。此时，企业净资产收益率处于6%左右低位，与铁轨上的“印钞机”形象不符。对比企业上市前后8年财务数据，现有路网状态下，业绩已现增长乏力。背后核心原因为，上市初500亿元收购的京福安徽业绩与预期相差较大。从企业合并报表拆分出京福安徽报表，对京沪高铁和京福安徽分别估值，当前估值偏高。但在“十五五”长期视角下，京港（台）高铁、沪渝蓉高铁国家级干线陆续贯通，公司资产位于“八纵八横”核心战略位置，路网服务仍有较大增长潜力。01初见时，营收见顶、盈利较弱京沪高铁于2020年1月在上海证券交易所上市，融资307亿元，同步负债200亿元，共计500亿元收购京福安徽公司65%的股权。京沪高铁核心资产为北京到上海1318公里黄金路网，连接“京津冀”和“长三角”两大经济区；京福安徽核心资产为合蚌客专段（连接合肥至京沪高铁）、合福铁路安徽段（连接合肥至福州、台湾）、商合杭铁路安徽段（连接商丘、合肥至杭州）、郑阜铁路安徽段（连接“陆桥通道”至合肥），共1182公里路网。上市之初，京沪高铁就遇上三年疫情“逆风局”。2020-2022年，营收增速分别为-27.6%、16.1%、-34%，22年营收较19年的349亿元下降44.7%；归母净利润增速分别为-70.8%、49.1%、-112%，从19年的盈利110.7亿元到22年的亏损5.8亿元。23年企业营收、归母净利润快速修复，营收增长110.4%至407亿元，归母净利润扭亏至盈利115.5亿元。24年见顶态势初现，营收、归母净利润分别增长3.6%、10.6%。25年1-3季度累计营收增速分别为1.2%、0.7%、1.4%，累计归母净利润增速分别为0.03%、-0.","images":[{"img":"https://static.tigerbbs.com/bf3b82545b2a444cb898b2012a37496e"},{"img":"https://static.tigerbbs.com/06aba45a8d9e428895411b87cebd791d"},{"img":"https://static.tigerbbs.com/737ea103cd824f69b41d768b230b7315"}],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":2,"likeSize":0,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/515896390853592","isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":360,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":4,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":515895909708192,"gmtCreate":1766965680000,"gmtModify":1766981820087,"author":{"id":"3558920476397107","authorId":"3558920476397107","name":"锦缎","avatar":"https://static.tigerbbs.com/e8eb9e41af832714b14f9e80dd7f2028","crmLevel":1,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"idStr":"3558920476397107","authorIdStr":"3558920476397107"},"themes":[],"title":"1型糖尿病的“黎明”","htmlText":"本文系基于公开资料撰写，仅作为信息交流之用，不构成任何投资建议减肥药物的催化下，针对2型糖尿病的降糖药物应接不暇，但在更为严峻的1型糖尿病（T1D）领域，则始终存在巨大的临床空白。T1D的本质是一种自身免疫性疾病——身体的免疫系统“误伤”了胰腺中的β细胞，导致胰岛素完全缺乏。这种损伤通常不可逆，患者从发病起就必须依赖外源性胰岛素生存。自胰岛素发现以来的百年间，T1D治疗始终停留在“对症补充”的初级阶段。全球约915万患者需终身依赖外源性胰岛素维持生命，却仍难逃严重低血糖风险与不可逆并发症的威胁：病程超过20年的患者中，视网膜病变、肾衰竭、心血管疾病的发生率分别高达70%、40%和30%。不过，随着细胞生物学与免疫学的跨界融合，全球制药企业正将更多的研发精力投入到T1D领域，正从“功能替代”“免疫调控”两大方向重构治疗格局，让“功能性治愈”从医学愿景逐步走向临床现实。这其中，中国研发力量的崛起尤为瞩目。01细胞替代疗法：“人工胰腺”革命胰岛β细胞的不可逆损伤是T1D的核心病理机制，传统胰岛素替代治疗只能“补充”激素，无法恢复机体自身的血糖调节能力。而以干细胞技术为核心的细胞替代疗法，通过体外构建功能性胰岛细胞并实现体内定植，成为突破供体短缺与免疫排斥两大瓶颈的关键路径。在这一领域中，福泰制药（Vertex）的Zimislecel（原VX-880）代表了当前最高研发水平，其研发历程堪称医学突破的典范。这款由哈佛干细胞研究所Douglas Melton教授团队开创的诱导性多能干细胞（iPSC）衍生疗法，核心逻辑是：在体外将干细胞转化为健康的胰岛β细胞，再移植到患者体内，让这些细胞在肝脏中“定居”并发挥调节血糖的功能。与传统胰岛素注射不同，这些新生的胰岛细胞能根据身体需求自动释放胰岛素，实现类似健康人体的生理性血糖调控。《新英格兰医学杂志》发布的I/II期临床试验结果印证了其疗效：","listText":"本文系基于公开资料撰写，仅作为信息交流之用，不构成任何投资建议减肥药物的催化下，针对2型糖尿病的降糖药物应接不暇，但在更为严峻的1型糖尿病（T1D）领域，则始终存在巨大的临床空白。T1D的本质是一种自身免疫性疾病——身体的免疫系统“误伤”了胰腺中的β细胞，导致胰岛素完全缺乏。这种损伤通常不可逆，患者从发病起就必须依赖外源性胰岛素生存。自胰岛素发现以来的百年间，T1D治疗始终停留在“对症补充”的初级阶段。全球约915万患者需终身依赖外源性胰岛素维持生命，却仍难逃严重低血糖风险与不可逆并发症的威胁：病程超过20年的患者中，视网膜病变、肾衰竭、心血管疾病的发生率分别高达70%、40%和30%。不过，随着细胞生物学与免疫学的跨界融合，全球制药企业正将更多的研发精力投入到T1D领域，正从“功能替代”“免疫调控”两大方向重构治疗格局，让“功能性治愈”从医学愿景逐步走向临床现实。这其中，中国研发力量的崛起尤为瞩目。01细胞替代疗法：“人工胰腺”革命胰岛β细胞的不可逆损伤是T1D的核心病理机制，传统胰岛素替代治疗只能“补充”激素，无法恢复机体自身的血糖调节能力。而以干细胞技术为核心的细胞替代疗法，通过体外构建功能性胰岛细胞并实现体内定植，成为突破供体短缺与免疫排斥两大瓶颈的关键路径。在这一领域中，福泰制药（Vertex）的Zimislecel（原VX-880）代表了当前最高研发水平，其研发历程堪称医学突破的典范。这款由哈佛干细胞研究所Douglas Melton教授团队开创的诱导性多能干细胞（iPSC）衍生疗法，核心逻辑是：在体外将干细胞转化为健康的胰岛β细胞，再移植到患者体内，让这些细胞在肝脏中“定居”并发挥调节血糖的功能。与传统胰岛素注射不同，这些新生的胰岛细胞能根据身体需求自动释放胰岛素，实现类似健康人体的生理性血糖调控。《新英格兰医学杂志》发布的I/II期临床试验结果印证了其疗效：","text":"本文系基于公开资料撰写，仅作为信息交流之用，不构成任何投资建议减肥药物的催化下，针对2型糖尿病的降糖药物应接不暇，但在更为严峻的1型糖尿病（T1D）领域，则始终存在巨大的临床空白。T1D的本质是一种自身免疫性疾病——身体的免疫系统“误伤”了胰腺中的β细胞，导致胰岛素完全缺乏。这种损伤通常不可逆，患者从发病起就必须依赖外源性胰岛素生存。自胰岛素发现以来的百年间，T1D治疗始终停留在“对症补充”的初级阶段。全球约915万患者需终身依赖外源性胰岛素维持生命，却仍难逃严重低血糖风险与不可逆并发症的威胁：病程超过20年的患者中，视网膜病变、肾衰竭、心血管疾病的发生率分别高达70%、40%和30%。不过，随着细胞生物学与免疫学的跨界融合，全球制药企业正将更多的研发精力投入到T1D领域，正从“功能替代”“免疫调控”两大方向重构治疗格局，让“功能性治愈”从医学愿景逐步走向临床现实。这其中，中国研发力量的崛起尤为瞩目。01细胞替代疗法：“人工胰腺”革命胰岛β细胞的不可逆损伤是T1D的核心病理机制，传统胰岛素替代治疗只能“补充”激素，无法恢复机体自身的血糖调节能力。而以干细胞技术为核心的细胞替代疗法，通过体外构建功能性胰岛细胞并实现体内定植，成为突破供体短缺与免疫排斥两大瓶颈的关键路径。在这一领域中，福泰制药（Vertex）的Zimislecel（原VX-880）代表了当前最高研发水平，其研发历程堪称医学突破的典范。这款由哈佛干细胞研究所Douglas 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觉看到了商机，随后通过资本运作介入并主导华熙生物的发展。爱美客的创立亦有类似的“商机觉醒”历程。公开信息显示，爱美客创始人简军早年接触到玻尿酸注射技术后，敏锐察觉到其市场潜力，遂投身该领域。2004年，41岁的简军回国创立北京英之煌生物科技有限公司，这便是爱美客的前身；2018年，公司正式更名为爱美客技术发展股份有限公司。虽然最初几年并不起眼，但爱美客却恰好踩中了中","listText":"本文系基于公开资料撰写，仅作为信息交流之用，不构成任何投资建议在爱美客交出那份明显增长失速的2024年报时，许多投资者就意识到，医美行业的黄金时代正遭遇拐点。只是，恐怕鲜有投资者能够料到行业龙头爱美客的业绩会拐得如此剧烈。今年前三季度，爱美客交出了一份令投资者难言满意的成绩单，营收与净利润均出现明显下滑，分别同比下降21.5%和31.1%。如此业绩表现对于曾经被誉为“医美茅”的爱美客来说，可谓寒意阵阵。这一不及预期的业绩，最终体现在爱美客的股价之上：仅2025年爱美客股价就下跌19%，如果从2021年高点算起，那么爱美客市值更是蒸发接近75%。一张张财务报表背后，揭示了爱美客的增长逻辑正悄然崩塌。这家已有20多年历史、国内最早专注于医美生物材料产业化的企业，显然在经历了十几年的风光无限之后，正面临着市场环境突变下的手足无措，甚至逐渐沦为失去增长的“老登股”。爱美客的业绩下滑并非孤立现象。随着国内医美市场竞争加剧、新产品不断涌现和消费环境变化，整个玻尿酸产业似乎正面临前所未有的考验。面对时代切换的剧变，爱美客唯有走出舒适区，主动求变。但这一切又谈何容易？01红利：玻尿酸铸就黄金时代玻尿酸在中国的兴起，很大程度上来自女性企业家对“美丽商机”的敏锐嗅觉。华熙生物创始人赵燕在2000年以前，一直在房地产和投资领域摸爬滚打，偶然听到大福瑞达生物化工郭学平的一句话：“一个透明质酸分子（即玻尿酸）能够锁住一千个水分子。”赵燕顿觉看到了商机，随后通过资本运作介入并主导华熙生物的发展。爱美客的创立亦有类似的“商机觉醒”历程。公开信息显示，爱美客创始人简军早年接触到玻尿酸注射技术后，敏锐察觉到其市场潜力，遂投身该领域。2004年，41岁的简军回国创立北京英之煌生物科技有限公司，这便是爱美客的前身；2018年，公司正式更名为爱美客技术发展股份有限公司。虽然最初几年并不起眼，但爱美客却恰好踩中了中","text":"本文系基于公开资料撰写，仅作为信息交流之用，不构成任何投资建议在爱美客交出那份明显增长失速的2024年报时，许多投资者就意识到，医美行业的黄金时代正遭遇拐点。只是，恐怕鲜有投资者能够料到行业龙头爱美客的业绩会拐得如此剧烈。今年前三季度，爱美客交出了一份令投资者难言满意的成绩单，营收与净利润均出现明显下滑，分别同比下降21.5%和31.1%。如此业绩表现对于曾经被誉为“医美茅”的爱美客来说，可谓寒意阵阵。这一不及预期的业绩，最终体现在爱美客的股价之上：仅2025年爱美客股价就下跌19%，如果从2021年高点算起，那么爱美客市值更是蒸发接近75%。一张张财务报表背后，揭示了爱美客的增长逻辑正悄然崩塌。这家已有20多年历史、国内最早专注于医美生物材料产业化的企业，显然在经历了十几年的风光无限之后，正面临着市场环境突变下的手足无措，甚至逐渐沦为失去增长的“老登股”。爱美客的业绩下滑并非孤立现象。随着国内医美市场竞争加剧、新产品不断涌现和消费环境变化，整个玻尿酸产业似乎正面临前所未有的考验。面对时代切换的剧变，爱美客唯有走出舒适区，主动求变。但这一切又谈何容易？01红利：玻尿酸铸就黄金时代玻尿酸在中国的兴起，很大程度上来自女性企业家对“美丽商机”的敏锐嗅觉。华熙生物创始人赵燕在2000年以前，一直在房地产和投资领域摸爬滚打，偶然听到大福瑞达生物化工郭学平的一句话：“一个透明质酸分子（即玻尿酸）能够锁住一千个水分子。”赵燕顿觉看到了商机，随后通过资本运作介入并主导华熙生物的发展。爱美客的创立亦有类似的“商机觉醒”历程。公开信息显示，爱美客创始人简军早年接触到玻尿酸注射技术后，敏锐察觉到其市场潜力，遂投身该领域。2004年，41岁的简军回国创立北京英之煌生物科技有限公司，这便是爱美客的前身；2018年，公司正式更名为爱美客技术发展股份有限公司。虽然最初几年并不起眼，但爱美客却恰好踩中了中","images":[{"img":"https://static.tigerbbs.com/b223a3e0335a4847ac6d3f10a2be7b24"}],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":2,"likeSize":0,"commentSize":0,"repostSize":2,"link":"https://laohu8.com/post/515059964335104","isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":567,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":2,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":514495108743584,"gmtCreate":1766620080000,"gmtModify":1766640434563,"author":{"id":"3558920476397107","authorId":"3558920476397107","name":"锦缎","avatar":"https://static.tigerbbs.com/e8eb9e41af832714b14f9e80dd7f2028","crmLevel":1,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"idStr":"3558920476397107","authorIdStr":"3558920476397107"},"themes":[],"title":"今天的中国，正在复刻美国“咆哮20年代”","htmlText":"本文系基于公开资料撰写，仅作为信息交流之用，不构成任何投资建议最近流行的一个段子是：2026年目前预期的元年有——1.自动驾驶元年2.液冷元年3.国产HBM元年4.端侧AI元年5.固态电池元年6.人工智能应用元年7.量子计算元年8.存算一体芯片元年9.类脑计算元年10.低空经济元年11.产业商业航天元年12.人型机器人元年13.硅光元年&nbsp;14.可控核聚变元年2026年的技术元年特别多，听上去是一种调侃，对技术的怀疑，也反映了时下经济转型中的犬儒气氛，但在我看来，这种元年气氛，更多是其实是当下技术创新涌现的标志：中国制造2025的成果自不必说，美国“创世纪计划”（Genesis Mission），都是将当下散落的科技发展资源完成整合，实现科技的物种繁荣，都展现了两国精英对这种技术大爆发浪潮的前瞻性把握。而更多人一直关注的通缩螺旋，如果放在这种科技大爆发的背景中，往往只是某一个时代的不起眼的注脚，事后看，技术的高速迭代，让所谓的寒意渗透，事后带来的是云淡风轻。如果回看100年前的美国1920年代，我们既能找到与中国当下太相似的时代韵脚，也能找到技术发展阶段不同带来的差异，但总体上来说，我们可以大胆断言：今天的中国，正像素级复刻美国“咆哮20年代”。01繁荣的尾声1920年伊始的美国经济情况，和当前的中国有着类似的韵脚：随着一战的启动，联邦政府支出从从1916年的约7亿美元飙升到1919年的峰值185亿美元，增长近26倍，军队规模从战前的20多万膨胀到400多万，军服、武器、弹药、船舶、飞机、食品、钢铁、化学品，需求巨大。而一战结束后，供应整个欧陆战场的战争经济需求迅速消失，供需关系发生了迅速的倒转。随着战争结束，欧洲农业生产逐渐恢复，但经济上购买力大幅崩溃，美国农产品和原材料的出口开始迅速下跌；而美国军队的军粮，军火，军服需求也随着400万军人的返乡而不复存在。在19","listText":"本文系基于公开资料撰写，仅作为信息交流之用，不构成任何投资建议最近流行的一个段子是：2026年目前预期的元年有——1.自动驾驶元年2.液冷元年3.国产HBM元年4.端侧AI元年5.固态电池元年6.人工智能应用元年7.量子计算元年8.存算一体芯片元年9.类脑计算元年10.低空经济元年11.产业商业航天元年12.人型机器人元年13.硅光元年&nbsp;14.可控核聚变元年2026年的技术元年特别多，听上去是一种调侃，对技术的怀疑，也反映了时下经济转型中的犬儒气氛，但在我看来，这种元年气氛，更多是其实是当下技术创新涌现的标志：中国制造2025的成果自不必说，美国“创世纪计划”（Genesis Mission），都是将当下散落的科技发展资源完成整合，实现科技的物种繁荣，都展现了两国精英对这种技术大爆发浪潮的前瞻性把握。而更多人一直关注的通缩螺旋，如果放在这种科技大爆发的背景中，往往只是某一个时代的不起眼的注脚，事后看，技术的高速迭代，让所谓的寒意渗透，事后带来的是云淡风轻。如果回看100年前的美国1920年代，我们既能找到与中国当下太相似的时代韵脚，也能找到技术发展阶段不同带来的差异，但总体上来说，我们可以大胆断言：今天的中国，正像素级复刻美国“咆哮20年代”。01繁荣的尾声1920年伊始的美国经济情况，和当前的中国有着类似的韵脚：随着一战的启动，联邦政府支出从从1916年的约7亿美元飙升到1919年的峰值185亿美元，增长近26倍，军队规模从战前的20多万膨胀到400多万，军服、武器、弹药、船舶、飞机、食品、钢铁、化学品，需求巨大。而一战结束后，供应整个欧陆战场的战争经济需求迅速消失，供需关系发生了迅速的倒转。随着战争结束，欧洲农业生产逐渐恢复，但经济上购买力大幅崩溃，美国农产品和原材料的出口开始迅速下跌；而美国军队的军粮，军火，军服需求也随着400万军人的返乡而不复存在。在19","text":"本文系基于公开资料撰写，仅作为信息交流之用，不构成任何投资建议最近流行的一个段子是：2026年目前预期的元年有——1.自动驾驶元年2.液冷元年3.国产HBM元年4.端侧AI元年5.固态电池元年6.人工智能应用元年7.量子计算元年8.存算一体芯片元年9.类脑计算元年10.低空经济元年11.产业商业航天元年12.人型机器人元年13.硅光元年 14.可控核聚变元年2026年的技术元年特别多，听上去是一种调侃，对技术的怀疑，也反映了时下经济转型中的犬儒气氛，但在我看来，这种元年气氛，更多是其实是当下技术创新涌现的标志：中国制造2025的成果自不必说，美国“创世纪计划”（Genesis Mission），都是将当下散落的科技发展资源完成整合，实现科技的物种繁荣，都展现了两国精英对这种技术大爆发浪潮的前瞻性把握。而更多人一直关注的通缩螺旋，如果放在这种科技大爆发的背景中，往往只是某一个时代的不起眼的注脚，事后看，技术的高速迭代，让所谓的寒意渗透，事后带来的是云淡风轻。如果回看100年前的美国1920年代，我们既能找到与中国当下太相似的时代韵脚，也能找到技术发展阶段不同带来的差异，但总体上来说，我们可以大胆断言：今天的中国，正像素级复刻美国“咆哮20年代”。01繁荣的尾声1920年伊始的美国经济情况，和当前的中国有着类似的韵脚：随着一战的启动，联邦政府支出从从1916年的约7亿美元飙升到1919年的峰值185亿美元，增长近26倍，军队规模从战前的20多万膨胀到400多万，军服、武器、弹药、船舶、飞机、食品、钢铁、化学品，需求巨大。而一战结束后，供应整个欧陆战场的战争经济需求迅速消失，供需关系发生了迅速的倒转。随着战争结束，欧洲农业生产逐渐恢复，但经济上购买力大幅崩溃，美国农产品和原材料的出口开始迅速下跌；而美国军队的军粮，军火，军服需求也随着400万军人的返乡而不复存在。在19","images":[{"img":"https://static.tigerbbs.com/bf3b82545b2a444cb898b2012a37496e"}],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":2,"likeSize":0,"commentSize":0,"repostSize":2,"link":"https://laohu8.com/post/514495108743584","isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":611,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":2,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":514495121900496,"gmtCreate":1766620080000,"gmtModify":1766640430435,"author":{"id":"3558920476397107","authorId":"3558920476397107","name":"锦缎","avatar":"https://static.tigerbbs.com/e8eb9e41af832714b14f9e80dd7f2028","crmLevel":1,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"idStr":"3558920476397107","authorIdStr":"3558920476397107"},"themes":[],"title":"一家卖布的日本公司，卡了AI芯片脖子","htmlText":"本文系基于公开资料撰写，仅作为信息交流之用，不构成任何投资建议成立于1923年的日东纺（Nittobo）最早可以追溯到1898成立的纺织公司。作为日本历史最悠久的丝绸纺织公司之一，他们利用明治政府推动的朝香灌溉渠的剩余电力，他们开始经营发电业务和纺织业务。直到1963年，他们都是生产的与纺织相关的产品，但进入1969年，为了满足计算机和集成电路（IC）技术进步带来的日益增长的需求，我们开始生产印刷电路板用的玻璃布。1984年，该公司推出了具有高强度和低热膨胀系数特点的T-Glass。据介绍，该材料最初用于复合材料，但后来，这个产品被逐渐现在用于高速处理和高可靠性服务器及智能手机的半导体封装基板。历经后来四十年的发展，这家公司已经当前热门的AI核心材料供应商。01T-Glass是什么？要了解T-Glass在芯片中的作用，就首先要清楚什么是玻纤布。据介绍，玻纤布是一种由玻璃纤维纱编织而成的制品，具备绝缘性、耐热性、高强度等特性。由于制造铜箔基板（CCL）时，主要是用铜箔和非导电复合材料（如玻纤布、环氧树脂）热压而成，因此玻纤布可说是铜箔基板的关键原料。铜箔基板又是PCB的核心基材，负责建构 PCB的骨架，使其形成导电层，让电路板上的各个电子元件能够相互连接和通电。因此，玻纤布也可视为PCB基板中常见的补强材料，提供基板所需的结构强度和电气绝缘性。这也是为何谈到玻纤布等题材时，都会连带提到铜箔基板和PCB。目前玻纤布广泛应用在电子产品中，如高阶PCB 、IC载板、手机、服务器、通讯板等。而在高频、高传输的应用中，玻纤布的品质（如低介电常数、低介电损耗）相当关键。随着AI服务器需求夯，带动了PCB材料升级，目前材料升级主要是集中在“低介电”（Low-Dk）与“低热膨胀系数”（Low-CTE）的玻纤布。这进而带来了T-Glass。据Nittobo介绍，同样作为一种玻璃纤维，T-Gla","listText":"本文系基于公开资料撰写，仅作为信息交流之用，不构成任何投资建议成立于1923年的日东纺（Nittobo）最早可以追溯到1898成立的纺织公司。作为日本历史最悠久的丝绸纺织公司之一，他们利用明治政府推动的朝香灌溉渠的剩余电力，他们开始经营发电业务和纺织业务。直到1963年，他们都是生产的与纺织相关的产品，但进入1969年，为了满足计算机和集成电路（IC）技术进步带来的日益增长的需求，我们开始生产印刷电路板用的玻璃布。1984年，该公司推出了具有高强度和低热膨胀系数特点的T-Glass。据介绍，该材料最初用于复合材料，但后来，这个产品被逐渐现在用于高速处理和高可靠性服务器及智能手机的半导体封装基板。历经后来四十年的发展，这家公司已经当前热门的AI核心材料供应商。01T-Glass是什么？要了解T-Glass在芯片中的作用，就首先要清楚什么是玻纤布。据介绍，玻纤布是一种由玻璃纤维纱编织而成的制品，具备绝缘性、耐热性、高强度等特性。由于制造铜箔基板（CCL）时，主要是用铜箔和非导电复合材料（如玻纤布、环氧树脂）热压而成，因此玻纤布可说是铜箔基板的关键原料。铜箔基板又是PCB的核心基材，负责建构 PCB的骨架，使其形成导电层，让电路板上的各个电子元件能够相互连接和通电。因此，玻纤布也可视为PCB基板中常见的补强材料，提供基板所需的结构强度和电气绝缘性。这也是为何谈到玻纤布等题材时，都会连带提到铜箔基板和PCB。目前玻纤布广泛应用在电子产品中，如高阶PCB 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drug）的化合物。这并非一个新鲜的概念，早在1958年就由英国科学家Adrien Albert系统地提出。其本质是通过化学修饰为活性药物分子披上一件“隐形斗篷”，使其本身无活性或活性极低，只有在进入体内后经特定生物转化，才能释放出具有治疗作用的原药。虽然“前药”策略刚经历了一次溃败，但却难掩其在药物开发中的重要作用，如溶解性差、稳定性低、靶向性不足以及毒副作用大等问题，极有可能通过“前药”策略解决。尤其是极具潜力的PROTAC药物，“前药”策略或许就是答案之一。01药物的“隐形斗篷”“前药”的核心价值在于，可以将“脆弱”的分子“隐身化”。根据修饰方式与激活机制的差异，前药主要分为三类：生物前药通过体内代谢激活产生原药结构，如抗肿瘤药物环磷酰胺需在肝脏经细胞色素P450酶系活化；载体前药则将药物分子与载体通过可裂解化学键连接，典型代表包括氨基酸酯类前药，通过水解酶作用释放原药；协同前药通过可裂解共价键将活性药物与协同成分（无毒性、可增强疗效或降低毒性的化合物）结合，体内经酶或非酶作用同步释放两种成分，发挥协同治疗效应。根据《Nature drug discovery》的统计，FDA共批准了178款前药，占所有获批小分子药物的9%。其中最大适应症分类为抗感染药（33%，58种），其次是化疗药（18%，32 种）、抗高血压药（14%，25 种）和抗炎药（12%，21 种）。图：前药适应症，来源：《Nature drug discovery》与传统药物相比，前药策略的优势在于其成药能力。许多有","listText":"本文系基于公开资料撰写，仅作为信息交流之用，不构成任何投资建议潜力”Biotech公司Janux的溃败，给“前药”赛道的前景蒙上了一层阴影。所谓“前药”，又称前体药物，指的是一类本身没有活性或者活性很弱，但可在生物体内转化以后，生成具有药理活性或药理活性显著增强的代谢物或原药（Parent drug）的化合物。这并非一个新鲜的概念，早在1958年就由英国科学家Adrien Albert系统地提出。其本质是通过化学修饰为活性药物分子披上一件“隐形斗篷”，使其本身无活性或活性极低，只有在进入体内后经特定生物转化，才能释放出具有治疗作用的原药。虽然“前药”策略刚经历了一次溃败，但却难掩其在药物开发中的重要作用，如溶解性差、稳定性低、靶向性不足以及毒副作用大等问题，极有可能通过“前药”策略解决。尤其是极具潜力的PROTAC药物，“前药”策略或许就是答案之一。01药物的“隐形斗篷”“前药”的核心价值在于，可以将“脆弱”的分子“隐身化”。根据修饰方式与激活机制的差异，前药主要分为三类：生物前药通过体内代谢激活产生原药结构，如抗肿瘤药物环磷酰胺需在肝脏经细胞色素P450酶系活化；载体前药则将药物分子与载体通过可裂解化学键连接，典型代表包括氨基酸酯类前药，通过水解酶作用释放原药；协同前药通过可裂解共价键将活性药物与协同成分（无毒性、可增强疗效或降低毒性的化合物）结合，体内经酶或非酶作用同步释放两种成分，发挥协同治疗效应。根据《Nature drug discovery》的统计，FDA共批准了178款前药，占所有获批小分子药物的9%。其中最大适应症分类为抗感染药（33%，58种），其次是化疗药（18%，32 种）、抗高血压药（14%，25 种）和抗炎药（12%，21 种）。图：前药适应症，来源：《Nature drug discovery》与传统药物相比，前药策略的优势在于其成药能力。许多有","text":"本文系基于公开资料撰写，仅作为信息交流之用，不构成任何投资建议潜力”Biotech公司Janux的溃败，给“前药”赛道的前景蒙上了一层阴影。所谓“前药”，又称前体药物，指的是一类本身没有活性或者活性很弱，但可在生物体内转化以后，生成具有药理活性或药理活性显著增强的代谢物或原药（Parent drug）的化合物。这并非一个新鲜的概念，早在1958年就由英国科学家Adrien Albert系统地提出。其本质是通过化学修饰为活性药物分子披上一件“隐形斗篷”，使其本身无活性或活性极低，只有在进入体内后经特定生物转化，才能释放出具有治疗作用的原药。虽然“前药”策略刚经历了一次溃败，但却难掩其在药物开发中的重要作用，如溶解性差、稳定性低、靶向性不足以及毒副作用大等问题，极有可能通过“前药”策略解决。尤其是极具潜力的PROTAC药物，“前药”策略或许就是答案之一。01药物的“隐形斗篷”“前药”的核心价值在于，可以将“脆弱”的分子“隐身化”。根据修饰方式与激活机制的差异，前药主要分为三类：生物前药通过体内代谢激活产生原药结构，如抗肿瘤药物环磷酰胺需在肝脏经细胞色素P450酶系活化；载体前药则将药物分子与载体通过可裂解化学键连接，典型代表包括氨基酸酯类前药，通过水解酶作用释放原药；协同前药通过可裂解共价键将活性药物与协同成分（无毒性、可增强疗效或降低毒性的化合物）结合，体内经酶或非酶作用同步释放两种成分，发挥协同治疗效应。根据《Nature drug discovery》的统计，FDA共批准了178款前药，占所有获批小分子药物的9%。其中最大适应症分类为抗感染药（33%，58种），其次是化疗药（18%，32 种）、抗高血压药（14%，25 种）和抗炎药（12%，21 种）。图：前药适应症，来源：《Nature drug 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Max这样的大模型公司进行估值？&nbsp;01AI时代需要新的估值计价方式市场上林林总总的估值模型，虽因行业各异而显得纷繁复杂，但追根溯源","listText":"本文系基于公开资料撰写，仅作为信息交流之用，不构成任何投资建议2025年12月17日，北京智谱华章科技股份有限公司（智谱AI）正式通过港交所上市聆讯。巧合的是，就在同日晚间，其有力竞争对手、通用人工智能公司MiniMax也通过了港交所聆讯。这两家被誉为国内大模型“六小虎”的代表企业，几乎同步叩开了资本市场的大门，一场争夺“港股大模型第一股”乃至“全球大模型第一股”的竞速赛骤然打响。这意味着，自2022年末人工智能纪元开启以来，在资本热土上成长了三年有余的初创巨头们，终于走到了公开市场的临门一脚。智谱AI若成功上市，有望成为全球首家以通用人工智能基座模型为核心业务的上市公司。而MiniMax如果明年初挂牌，将成为全球从成立到IPO最快的AI公司之一。然而，招股书所揭示的图景，远比“第一股”的名号更为复杂，也更真实地展现了这个前沿行业的现状：高增长、高投入与高亏损的鲜明特征。智谱AI在2022年至2024年间，收入年复合增长率高达130%，但2024年净亏损达29.58亿元。MiniMax的增长更为迅猛，2024年收入同比增长782%，但同期净亏损高达4.65亿美元（约合人民币32.7亿元）。“烧钱”以维持技术迭代是常态，仅2025年上半年，智谱AI的研发开支就高达15.95亿元，是其同期收入的8倍以上，其中大部分用于购买昂贵的算力。因此，它们的上市远不止是两家公司的里程碑，更标志着整个中国大模型行业正式从早期的“技术竞赛”阶段，迈入了必须接受公开市场审视的“资本考验”新阶段。过去依赖宏大叙事和私募融资推动狂奔的时代即将过去，资本市场开始计算“回程票”的价格。此刻，一个最核心、也最棘手的问题被无可回避地置于台前：究竟应该如何为智谱、MiniMax这样的大模型公司进行估值？&nbsp;01AI时代需要新的估值计价方式市场上林林总总的估值模型，虽因行业各异而显得纷繁复杂，但追根溯源","text":"本文系基于公开资料撰写，仅作为信息交流之用，不构成任何投资建议2025年12月17日，北京智谱华章科技股份有限公司（智谱AI）正式通过港交所上市聆讯。巧合的是，就在同日晚间，其有力竞争对手、通用人工智能公司MiniMax也通过了港交所聆讯。这两家被誉为国内大模型“六小虎”的代表企业，几乎同步叩开了资本市场的大门，一场争夺“港股大模型第一股”乃至“全球大模型第一股”的竞速赛骤然打响。这意味着，自2022年末人工智能纪元开启以来，在资本热土上成长了三年有余的初创巨头们，终于走到了公开市场的临门一脚。智谱AI若成功上市，有望成为全球首家以通用人工智能基座模型为核心业务的上市公司。而MiniMax如果明年初挂牌，将成为全球从成立到IPO最快的AI公司之一。然而，招股书所揭示的图景，远比“第一股”的名号更为复杂，也更真实地展现了这个前沿行业的现状：高增长、高投入与高亏损的鲜明特征。智谱AI在2022年至2024年间，收入年复合增长率高达130%，但2024年净亏损达29.58亿元。MiniMax的增长更为迅猛，2024年收入同比增长782%，但同期净亏损高达4.65亿美元（约合人民币32.7亿元）。“烧钱”以维持技术迭代是常态，仅2025年上半年，智谱AI的研发开支就高达15.95亿元，是其同期收入的8倍以上，其中大部分用于购买昂贵的算力。因此，它们的上市远不止是两家公司的里程碑，更标志着整个中国大模型行业正式从早期的“技术竞赛”阶段，迈入了必须接受公开市场审视的“资本考验”新阶段。过去依赖宏大叙事和私募融资推动狂奔的时代即将过去，资本市场开始计算“回程票”的价格。此刻，一个最核心、也最棘手的问题被无可回避地置于台前：究竟应该如何为智谱、MiniMax这样的大模型公司进行估值？ 01AI时代需要新的估值计价方式市场上林林总总的估值模型，虽因行业各异而显得纷繁复杂，但追根溯源","images":[{"img":"https://static.tigerbbs.com/bf3b82545b2a444cb898b2012a37496e"},{"img":"https://static.tigerbbs.com/5fe550878a354dc4b56bd5df4171b925"},{"img":"https://static.tigerbbs.com/9c003c7baad64b298533b31581756f31"}],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":2,"likeSize":0,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/513703336628360","isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":521,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":10,"langContent":"CN","totalScore":0}],"hots":[{"id":307772483,"gmtCreate":1605657937702,"gmtModify":1703838828231,"author":{"id":"3558920476397107","authorId":"3558920476397107","name":"锦缎","avatar":"https://static.tigerbbs.com/e8eb9e41af832714b14f9e80dd7f2028","crmLevel":1,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"authorIdStr":"3558920476397107","idStr":"3558920476397107"},"themes":[],"title":"蓝月亮：一桶高瓴的“毒鸡汤”","htmlText":"&nbsp; 《一代宗师》里，丁连山指点后生叶问：“人活一世，有的成了面子，有的成了里子，都是时势使然。一门里，有面子有里子，面子某天请人吃支烟，里子可能就要去除掉一个人。”&nbsp; 图1：《一代宗师》剧照，来源电影截图 透过丁连山之口，王家卫表达出的意思是： 组织对外打造的形象，和对内真实的行为方式，往往天差地别。若是吃瓜群众不加区分，对组织打造的形象照单全收，一桶只顾面子的毒鸡汤灌下去，里子和面子的天壤之别往往就会要了人命。 在投资领域，高瓴资本在即将上市的蓝月亮集团上的操作，就是这一反鸡汤哲学的最好例证。通过即将上市的蓝月亮集团的招股说明书，我们看到了两个完全不同的高瓴： 面子上的高瓴，热衷于讨论变动的护城河，企业家精神，第二增长曲线，在那个平行宇宙里，高瓴是中国创新的代言人； 而里子上的高瓴，则实打实的把自己的资本投入到蓝月亮这样的传统到不能再传统的慢增长的日化公司，用100年不变的垄断心智的洗衣液和超高现金流带来的突击分红，来换取十年8倍的投资回报。 图2：蓝月亮产品图。来源网络截图 这种隐匿在面子与里子之间的逻辑真相，其实才是普通投资者真正应该服用的本味鸡汤。 01 十年八倍 和其他大开大合、烧钱不眨眼的创业公司不同，一直专注洗衣液和洗手液的蓝月亮，现金流十分充沛，几乎没有几次融资经历。这也让天使轮就上车的高瓴资本没有补充资本，就轻松赚的盆满钵满。 图3：蓝月亮的股权结构。来源，蓝月亮集团招股说明书 2010年，高瓴资本以4500万美元（约合人民币2.98亿元）投资了蓝月亮的天使轮，并在第二年追加103万美元（约合人民币0.068亿元）重仓10年。 招股书显示，截止上市前，高瓴资本旗下的HCM中国基金持有蓝月亮10%股份。若以日化巨头宝洁当前的估值水平25倍PE（市盈率）来评估，按蓝月亮2019年净利润10.8亿港元计算，给出270亿港元（约合人民币230.","listText":"&nbsp; 《一代宗师》里，丁连山指点后生叶问：“人活一世，有的成了面子，有的成了里子，都是时势使然。一门里，有面子有里子，面子某天请人吃支烟，里子可能就要去除掉一个人。”&nbsp; 图1：《一代宗师》剧照，来源电影截图 透过丁连山之口，王家卫表达出的意思是： 组织对外打造的形象，和对内真实的行为方式，往往天差地别。若是吃瓜群众不加区分，对组织打造的形象照单全收，一桶只顾面子的毒鸡汤灌下去，里子和面子的天壤之别往往就会要了人命。 在投资领域，高瓴资本在即将上市的蓝月亮集团上的操作，就是这一反鸡汤哲学的最好例证。通过即将上市的蓝月亮集团的招股说明书，我们看到了两个完全不同的高瓴： 面子上的高瓴，热衷于讨论变动的护城河，企业家精神，第二增长曲线，在那个平行宇宙里，高瓴是中国创新的代言人； 而里子上的高瓴，则实打实的把自己的资本投入到蓝月亮这样的传统到不能再传统的慢增长的日化公司，用100年不变的垄断心智的洗衣液和超高现金流带来的突击分红，来换取十年8倍的投资回报。 图2：蓝月亮产品图。来源网络截图 这种隐匿在面子与里子之间的逻辑真相，其实才是普通投资者真正应该服用的本味鸡汤。 01 十年八倍 和其他大开大合、烧钱不眨眼的创业公司不同，一直专注洗衣液和洗手液的蓝月亮，现金流十分充沛，几乎没有几次融资经历。这也让天使轮就上车的高瓴资本没有补充资本，就轻松赚的盆满钵满。 图3：蓝月亮的股权结构。来源，蓝月亮集团招股说明书 2010年，高瓴资本以4500万美元（约合人民币2.98亿元）投资了蓝月亮的天使轮，并在第二年追加103万美元（约合人民币0.068亿元）重仓10年。 招股书显示，截止上市前，高瓴资本旗下的HCM中国基金持有蓝月亮10%股份。若以日化巨头宝洁当前的估值水平25倍PE（市盈率）来评估，按蓝月亮2019年净利润10.8亿港元计算，给出270亿港元（约合人民币230.","text":"《一代宗师》里，丁连山指点后生叶问：“人活一世，有的成了面子，有的成了里子，都是时势使然。一门里，有面子有里子，面子某天请人吃支烟，里子可能就要去除掉一个人。” 图1：《一代宗师》剧照，来源电影截图 透过丁连山之口，王家卫表达出的意思是： 组织对外打造的形象，和对内真实的行为方式，往往天差地别。若是吃瓜群众不加区分，对组织打造的形象照单全收，一桶只顾面子的毒鸡汤灌下去，里子和面子的天壤之别往往就会要了人命。 在投资领域，高瓴资本在即将上市的蓝月亮集团上的操作，就是这一反鸡汤哲学的最好例证。通过即将上市的蓝月亮集团的招股说明书，我们看到了两个完全不同的高瓴： 面子上的高瓴，热衷于讨论变动的护城河，企业家精神，第二增长曲线，在那个平行宇宙里，高瓴是中国创新的代言人； 而里子上的高瓴，则实打实的把自己的资本投入到蓝月亮这样的传统到不能再传统的慢增长的日化公司，用100年不变的垄断心智的洗衣液和超高现金流带来的突击分红，来换取十年8倍的投资回报。 图2：蓝月亮产品图。来源网络截图 这种隐匿在面子与里子之间的逻辑真相，其实才是普通投资者真正应该服用的本味鸡汤。 01 十年八倍 和其他大开大合、烧钱不眨眼的创业公司不同，一直专注洗衣液和洗手液的蓝月亮，现金流十分充沛，几乎没有几次融资经历。这也让天使轮就上车的高瓴资本没有补充资本，就轻松赚的盆满钵满。 图3：蓝月亮的股权结构。来源，蓝月亮集团招股说明书 2010年，高瓴资本以4500万美元（约合人民币2.98亿元）投资了蓝月亮的天使轮，并在第二年追加103万美元（约合人民币0.068亿元）重仓10年。 招股书显示，截止上市前，高瓴资本旗下的HCM中国基金持有蓝月亮10%股份。若以日化巨头宝洁当前的估值水平25倍PE（市盈率）来评估，按蓝月亮2019年净利润10.8亿港元计算，给出270亿港元（约合人民币230.","images":[{"img":"https://static.tigerbbs.com/96006fdc528545c0b34fb38d52f60423","width":"681","height":"324"},{"img":"https://static.tigerbbs.com/1ae11caf95a94e06bf45c2a90010d9bf","width":"480","height":"288"},{"img":"https://static.tigerbbs.com/fb0026c335b949cea8d7f64dc9b861e5","width":"865","height":"498"}],"top":1,"highlighted":2,"essential":2,"paper":2,"likeSize":153,"commentSize":53,"repostSize":42,"link":"https://laohu8.com/post/307772483","isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":31485,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[{"author":{"id":"3479302315475390","authorId":"3479302315475390","name":"红色的老韭菜","avatar":"https://static.tigerbbs.com/16c7d3cf1453933d3a62767d3cf4cf58","crmLevel":2,"crmLevelSwitch":1,"authorIdStr":"3479302315475390","idStr":"3479302315475390"},"content":"这种情况就是创始人看了鸡儿商业模式，然后自己瞎搞，以为套用商业模式就可以飞天！！！！不过经过这一波，创始人会成长","text":"这种情况就是创始人看了鸡儿商业模式，然后自己瞎搞，以为套用商业模式就可以飞天！！！！不过经过这一波，创始人会成长","html":"这种情况就是创始人看了鸡儿商业模式，然后自己瞎搞，以为套用商业模式就可以飞天！！！！不过经过这一波，创始人会成长"}],"imageCount":9,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":420621557874936,"gmtCreate":1743551520000,"gmtModify":1743698769802,"author":{"id":"3558920476397107","authorId":"3558920476397107","name":"锦缎","avatar":"https://static.tigerbbs.com/e8eb9e41af832714b14f9e80dd7f2028","crmLevel":1,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"authorIdStr":"3558920476397107","idStr":"3558920476397107"},"themes":[],"title":"理想汽车2025年推演","htmlText":"本文系基于公开资料撰写，仅作为信息交流之用，不构成任何投资建议。这是一篇对理想汽车25年的销量前景进行预测与展望的文章。虽说2025年已经过去了四分之一，然而本文的写作难度却丝毫没有减小。本文是近期我对理想汽车一系列思考的汇总，是在有限的信息来源的基础上，所能够推演到的极致了。闲话少叙，进入正文。01&nbsp;全年销量预测开门见山，个人对理想汽车2025年的销量预期是65万辆，较之24年增长30%左右。具体来看，在增程产品线上，L6的销量前景是透明度最高的，预计全年销量在30万辆左右，Pro和MAX的占比约为5：5。总体来说，L6今年仍然处于一个比较舒服的区间：同价位段的销量王Model Y是一辆偏运动取向的纯电动产品，和注重大空间和舒适性的增程车L6之间存在明显的错位，而其他各家友商，在这个价位段上也并没有拿出能够碾压L6的产品。因此，虽然五月份智驾焕新版的升级并不算多，但如果能结合更灵活的促销政策和配置调整，全年销量目标还是比较有底气的。个人预测，五月份智驾焕新版上市之后，除了在智驾方面的软硬件升级之外，对于一些舒适性配置方面，也会拿出更加灵活的政策，譬如冰箱和小桌板的选配、车身颜色的增加等。这样，即使下半年小鹏、深蓝等推出同价位段的竞品，L6也并不会毫无还手之力。总之，接下来的这一年，L6还是要承担起公司销量的半壁江山。另一方面，在30万以上的价位段，L789面对的压力就要大得多。2023年，L789的全年销量为37万辆，24年在问界M9和自家L6的上下夹击之下，L789的总销量降到了30万出头的水平。在智驾焕新版只提供局部升级、而26年又面临中期改款的情况下，预计L789今年的总销量，至多也就是能做到和去年持平，也就是30万辆左右。造成L789今年销量压力比较大的原因是多方面的，首先是外部的竞争，据自媒体ECC情报局统计，整个2025年，新上市销售（含改款）的大六","listText":"本文系基于公开资料撰写，仅作为信息交流之用，不构成任何投资建议。这是一篇对理想汽车25年的销量前景进行预测与展望的文章。虽说2025年已经过去了四分之一，然而本文的写作难度却丝毫没有减小。本文是近期我对理想汽车一系列思考的汇总，是在有限的信息来源的基础上，所能够推演到的极致了。闲话少叙，进入正文。01&nbsp;全年销量预测开门见山，个人对理想汽车2025年的销量预期是65万辆，较之24年增长30%左右。具体来看，在增程产品线上，L6的销量前景是透明度最高的，预计全年销量在30万辆左右，Pro和MAX的占比约为5：5。总体来说，L6今年仍然处于一个比较舒服的区间：同价位段的销量王Model 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Y是一辆偏运动取向的纯电动产品，和注重大空间和舒适性的增程车L6之间存在明显的错位，而其他各家友商，在这个价位段上也并没有拿出能够碾压L6的产品。因此，虽然五月份智驾焕新版的升级并不算多，但如果能结合更灵活的促销政策和配置调整，全年销量目标还是比较有底气的。个人预测，五月份智驾焕新版上市之后，除了在智驾方面的软硬件升级之外，对于一些舒适性配置方面，也会拿出更加灵活的政策，譬如冰箱和小桌板的选配、车身颜色的增加等。这样，即使下半年小鹏、深蓝等推出同价位段的竞品，L6也并不会毫无还手之力。总之，接下来的这一年，L6还是要承担起公司销量的半壁江山。另一方面，在30万以上的价位段，L789面对的压力就要大得多。2023年，L789的全年销量为37万辆，24年在问界M9和自家L6的上下夹击之下，L789的总销量降到了30万出头的水平。在智驾焕新版只提供局部升级、而26年又面临中期改款的情况下，预计L789今年的总销量，至多也就是能做到和去年持平，也就是30万辆左右。造成L789今年销量压力比较大的原因是多方面的，首先是外部的竞争，据自媒体ECC情报局统计，整个2025年，新上市销售（含改款）的大六","images":[{"img":"https://static.tigerbbs.com/c8c6d128df8f4f70a5d44460bb01d4d6"},{"img":"https://static.tigerbbs.com/e86ac9d305864f9f924651ef73dbf2d1"},{"img":"https://static.tigerbbs.com/ab1d83f93bfa42c8bc195b1442460616"}],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":2,"likeSize":5,"commentSize":0,"repostSize":7,"link":"https://laohu8.com/post/420621557874936","isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":5429,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":3,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":368174139404320,"gmtCreate":1730851500000,"gmtModify":1730905224500,"author":{"id":"3558920476397107","authorId":"3558920476397107","name":"锦缎","avatar":"https://static.tigerbbs.com/e8eb9e41af832714b14f9e80dd7f2028","crmLevel":1,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"authorIdStr":"3558920476397107","idStr":"3558920476397107"},"themes":[],"title":"美国“老庄”","htmlText":"本文系基于公开资料撰写，仅作为信息交流之用，不构成任何投资建议Carvana Co.(NYSE:CVNA)，一家对于中国投资者甚是陌生的公司，最新市值超过福特汽车60多亿美元，且一度接近通用汽车。这家公司并不特斯拉那样的信仰股。相反地，它是一个彻头彻尾庄股——没有信众，只有机构庄家联合做局。先来介绍一下CVNA的前世今生。CVNA创始人名为Ernie Garcia III。Garcia III有个很“出色”的老爹，名字叫Ernie Garcia II。为什么说他出色呢？1990年，他因在林肯储蓄与贷款协会倒闭事件中的角色认罪，承认了银行欺诈重罪。换句话说，他是一个Convicted Felon（重刑犯）。既然Garcia III是个“富二代”，那么也不用找什幺正儿八经的工作，毕业之后就去了老爹开的二手车连锁DriveTime工作（2007年）。在他老爹那里工作的期间，他觉得二手车交易非常痛苦，因此希望用自己的方式去颠覆这整个行业。Garcia III最初的创业想法，我觉得还是挺好的：他发现购车过程中，客户有一些痛点：第一，因为每个dealer的车辆选择数量很有限，因此Garcia希望提供一个较大的库存，有各种各样的二手车供客户进行挑选，比如通过Calypso以较好的价格收购优质的二手车，用IRC把二手车的质量调整到可以出售；第二，信息搜集和当地看车费时费力，因此提供360度线上看车的功能方便客户了解车况；第三，取车很麻烦，贷款很麻烦，那么就用自己的车队去送车，并建立30多个售车机(vending machine)允许客户上门挑选；第四，客户担心买了“柠檬”的风险，因此给予7天试用，100天保证(warranty)，在此期限内无讨价还价地退款。图：Carvana的售车机应该说，Garcia III找到客户的“痛点”还是比较给力的。不过，上述几乎所有的实现方式，都是通过收购现成","listText":"本文系基于公开资料撰写，仅作为信息交流之用，不构成任何投资建议Carvana Co.(NYSE:CVNA)，一家对于中国投资者甚是陌生的公司，最新市值超过福特汽车60多亿美元，且一度接近通用汽车。这家公司并不特斯拉那样的信仰股。相反地，它是一个彻头彻尾庄股——没有信众，只有机构庄家联合做局。先来介绍一下CVNA的前世今生。CVNA创始人名为Ernie Garcia III。Garcia III有个很“出色”的老爹，名字叫Ernie Garcia 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本文主要探讨乘用车自动驾驶的技术和商业路径，商用车的自动驾驶并不在本文里讨论。 目前，乘用车自动驾驶的公司大概可以分为三类。第一类是类似于苹果(NASDAQ:AAPL)的闭环系统，关键组成部分比如芯片和算法都自己做，特斯拉(NASDAQ:TSLA)是这么干的，部分新势力车企也希望逐步走上这条路。第二类则是类似于安卓的开放系统，有的厂家做智能平台，有的厂家做汽车，比如华为和百度 (NASDAQ:BIDU)有这方面的意向。第三类，则是robotaxi（无人驾驶出租车），比如Waymo等公司。 本文会主要从技术和商业的发展角度分析这三种路线的可行性，并探讨一些新势力造车或自动驾驶企业的未来。不要看轻了技术，对于自动驾驶而言，技术就是生命，关键的技术路径就是战略路径。所以本文也是对自动驾驶战略不同路径的探讨。 01 软硬件一体化的时代已经到来，以特斯拉为代表的\"苹果模式\"是最佳路径 在智能汽车尤其是自动驾驶领域，采用苹果闭环模式，既能让厂商更容易优化性能，又能更快速的对消费者需求做出反馈。 首先讲性能问题，性能对于自动驾驶至关重要。超级计算机之父Seymour Cray曾说过一句很有意思的话，“Anyone can build a fast CPU. The trick is to build a fast system”。 随着摩尔定律逐渐失效，简单的依靠在单位面积上增加晶体管数量来增加性能的方法，迟早是不可行的。而且因为面积和能耗的限制，芯片的规模也是有限制的。当然，目前特斯拉的FSD HW3.0（FSD全称为Full Self-Driving，即全自动驾驶）还只是14nm制程，还有提升的空间。&nbsp; 目前绝大多数的数字芯片是基于存储器和计算器分离的冯诺伊曼架构设计，这造就了计算机（包括智能手机","listText":"&nbsp;声明：本文基于公开资料撰写，仅作为信息交流，不构成任何投资建议。 本文主要探讨乘用车自动驾驶的技术和商业路径，商用车的自动驾驶并不在本文里讨论。 目前，乘用车自动驾驶的公司大概可以分为三类。第一类是类似于苹果(NASDAQ:AAPL)的闭环系统，关键组成部分比如芯片和算法都自己做，特斯拉(NASDAQ:TSLA)是这么干的，部分新势力车企也希望逐步走上这条路。第二类则是类似于安卓的开放系统，有的厂家做智能平台，有的厂家做汽车，比如华为和百度 (NASDAQ:BIDU)有这方面的意向。第三类，则是robotaxi（无人驾驶出租车），比如Waymo等公司。 本文会主要从技术和商业的发展角度分析这三种路线的可行性，并探讨一些新势力造车或自动驾驶企业的未来。不要看轻了技术，对于自动驾驶而言，技术就是生命，关键的技术路径就是战略路径。所以本文也是对自动驾驶战略不同路径的探讨。 01 软硬件一体化的时代已经到来，以特斯拉为代表的\"苹果模式\"是最佳路径 在智能汽车尤其是自动驾驶领域，采用苹果闭环模式，既能让厂商更容易优化性能，又能更快速的对消费者需求做出反馈。 首先讲性能问题，性能对于自动驾驶至关重要。超级计算机之父Seymour Cray曾说过一句很有意思的话，“Anyone can build a fast CPU. 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目前绝大多数的数字芯片是基于存储器和计算器分离的冯诺伊曼架构设计，这造就了计算机（包括智能手机","images":[{"img":"https://static.tigerbbs.com/2a3ff0553e4f4ae380f622359edb43c5","width":"819","height":"562"},{"img":"https://static.tigerbbs.com/c05a1480c0f045f49aa116bc1eae36ef","width":"1080","height":"649"},{"img":"https://static.tigerbbs.com/1d84128748f4485c99fefbea1e8721f8","width":"800","height":"499"}],"top":1,"highlighted":2,"essential":2,"paper":2,"likeSize":45,"commentSize":13,"repostSize":78,"link":"https://laohu8.com/post/399464563","isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":39827,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[{"author":{"id":"3441662194612939","authorId":"3441662194612939","name":"T20211213010","avatar":"https://static.laohu8.com/default-avatar.jpg","crmLevel":5,"crmLevelSwitch":0,"authorIdStr":"3441662194612939","idStr":"3441662194612939"},"content":"关于完全自动驾驶，国内企业好像很少谈论技术细节，都不知道啥进展。感觉视觉识别太难了，大家都会走waymo的雷达加高清地图模式。L4在国内足够了，L5估计会有法律纷争，所以通过写“死代码”来完成L4有很大的可能性。ps国产自动驾驶出海太难了...","text":"关于完全自动驾驶，国内企业好像很少谈论技术细节，都不知道啥进展。感觉视觉识别太难了，大家都会走waymo的雷达加高清地图模式。L4在国内足够了，L5估计会有法律纷争，所以通过写“死代码”来完成L4有很大的可能性。ps国产自动驾驶出海太难了...","html":"关于完全自动驾驶，国内企业好像很少谈论技术细节，都不知道啥进展。感觉视觉识别太难了，大家都会走waymo的雷达加高清地图模式。L4在国内足够了，L5估计会有法律纷争，所以通过写“死代码”来完成L4有很大的可能性。ps国产自动驾驶出海太难了..."},{"author":{"id":"3538308769859071","authorId":"3538308769859071","name":"小Q椰子酱","avatar":"https://static.tigerbbs.com/3f7db140539009d87b8060f27aaab626","crmLevel":2,"crmLevelSwitch":0,"authorIdStr":"3538308769859071","idStr":"3538308769859071"},"content":"软硬一体化不代表不能推行安卓模式。一家公司开发出 软硬一体套件，整套卖给汽车厂商，完事。","text":"软硬一体化不代表不能推行安卓模式。一家公司开发出 软硬一体套件，整套卖给汽车厂商，完事。","html":"软硬一体化不代表不能推行安卓模式。一家公司开发出 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最近有一篇策略报告，题目叫做《乐观是乐观者的通行证》，报告里面有这么一段：“但投资，毕竟是一场勇敢者的游戏，悲观者获得知识，乐观者赢得未来。” 真的特别想发给他一个大奖章。 股市里坑死的都是乐观主义者。你能想象，一个每天在午饭上为了几块钱斤斤计较的小白领，眼也不眨的就可以把几年的积蓄一股脑的投到一只三分钟之前才知道名字的股票上么？股市里这样的乐观主义者比比皆是。 最强者之间的对决，是我们在影视剧中最想看到的桥段。《功夫》中的火云邪神，“我只想打死两位，或者被两位打死”，《一个人的武林》中的封于修“既分高下，也决生死”，如果有哪个不开眼的大侠出来虐菜鸡，丢的是整个武林的脸。股市却刚好相反。能不能赚钱，对手菜更重要。当市场有无数的新韭菜涌入，显然我们赚钱的可能性会更大。但当市场只剩下镰刀，再优秀的猎手也有可能沦为猎物。 乐观主义是A股韭菜的温床。 讲投资理念，是一个下限低，上限却极高的行为。下限低到你只要炒过几天股，人云亦云都能白活出一套像模像样的大道理，别人恐惧我贪婪，人弃我取，人多的地方不去，说得都对，但就是老亏钱。另一方面上限却又高到遥不可及，你都以为他是瞎扯。思想这你东西，你只能与同层级的人交流。高一点或者低一点都不行。 01关于巴菲特 每隔一段时间，我都会去再读一遍巴菲特。我层次不高，每次都能读出不一样的东西。 巴菲特并不是没有争议。一直以来，关于内幕信息，还有运气好拿到卵巢彩票这个事，巴菲特给大家的印象并不全是阳光灿烂的老男孩。但我们的纠结或者贬低并不能让我们也富起来，巴菲特的思路和方法可能在很长一段时间都是我们需要研究借鉴的。 巴菲特是一个天才，这个我们学","images":[{"img":"https://static.tigerbbs.com/079511031c5e4c36a6a7a5764a22f422","width":"-1","height":"-1"},{"img":"https://static.tigerbbs.com/0194568346c940e7ab0d91f06801bacc","width":"-1","height":"-1"},{"img":"https://static.tigerbbs.com/4401df6530264aa18d7c6713dcb385ef","width":"-1","height":"-1"}],"top":1,"highlighted":1,"essential":2,"paper":2,"likeSize":233,"commentSize":11,"repostSize":16,"link":"https://laohu8.com/post/666019270","isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":8804,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[{"author":{"id":"9000000000000220","authorId":"9000000000000220","name":"沙漠追光大海逐风","avatar":"https://static.tigerbbs.com/e30b7f24ce0a6599dcdfa3567f958dea","crmLevel":1,"crmLevelSwitch":0,"authorIdStr":"9000000000000220","idStr":"9000000000000220"},"content":"所以了，你也不是很看好比亚迪，你认同巴菲特的做法","text":"所以了，你也不是很看好比亚迪，你认同巴菲特的做法","html":"所以了，你也不是很看好比亚迪，你认同巴菲特的做法"},{"author":{"id":"9000000000000312","authorId":"9000000000000312","name":"灯塔国02","avatar":"https://static.tigerbbs.com/75f260c793b0cead55697886df150a55","crmLevel":1,"crmLevelSwitch":0,"authorIdStr":"9000000000000312","idStr":"9000000000000312"},"content":"很多人喜欢巴菲特，其实我更喜欢芒格","text":"很多人喜欢巴菲特，其实我更喜欢芒格","html":"很多人喜欢巴菲特，其实我更喜欢芒格"}],"imageCount":4,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":621928250,"gmtCreate":1671842219470,"gmtModify":1671847491589,"author":{"id":"3558920476397107","authorId":"3558920476397107","name":"锦缎","avatar":"https://static.tigerbbs.com/e8eb9e41af832714b14f9e80dd7f2028","crmLevel":1,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"authorIdStr":"3558920476397107","idStr":"3558920476397107"},"themes":[],"title":"巴菲特眼中的“超级投资者”，是如何做投资的？","htmlText":"前段时间股神巴菲特又重操旧业，加仓了几只日本“烟蒂股”，这几只股票过去几年表现不俗，大幅跑赢了指数。这不由得让我想起在这个言必称巴菲特的投资时代，其实还有另外几位世界级的投资大师存在，只是他们被巴菲特的光芒所掩盖。其中最被世人低估的一位大师就是以“烟蒂股投资”见长的沃尔特·施洛斯，一生俯首“捡垃圾”，却取得了47年年化20.1%的惊人收益率。巴菲特称之为超级投资者。本文主要从施洛斯的选股标准、仓位管理，卖出策略等多方面解析施洛斯的投资策略。一、&nbsp;&nbsp;施洛斯和巴菲特的业绩比较我们先来看看两位顶级投资大师的投资业绩比较。巴菲特旗下的<a href=\"https://laohu8.com/S/BRK.A\">$伯克希尔(BRK.A)$</a>哈撒韦公司从1965年至2021年，共计57年，年化收益率高达20.1％，远高于同期标普500指数的年化收益率10.5％，无论是投资业绩达到的高度还是投资年限的长度，都配得上股神称号。而施洛斯从1956年开始自立门户，到2002年主动清盘基金，总计投资47年，年化收益率也高达20.1%，远超同期标普500指数的年化收益率9.8%。难能可贵的是施洛斯在47年投资生涯里只有7年产生了亏损，且只有一年亏损在10%以上，表现非常稳健。从上述数据中我们不难看出，无论收益率还是投资年限施洛斯完全可以比肩巴菲特。若考虑到巴菲特动用了一部分杠杆，施洛斯的收益率还要略高于巴菲特。值得称道的是施洛斯和巴菲特都师承格雷厄姆，施洛斯还是巴菲特的大师兄，两人私交甚好。二、&nbsp;&nbsp;低估值投资最坚定的践行者沃尔特·施洛斯1916年出生于纽约一个普通的犹太移民家庭，幼时家庭遭遇变故，1934年沃尔特高中毕业后没有继续读大学，应聘为华尔街一家券商的跑腿员，当时的股票交易远未像现在这样便捷，还都是一张张纸质票据。1936年，也就是入职券商两年后，","listText":"前段时间股神巴菲特又重操旧业，加仓了几只日本“烟蒂股”，这几只股票过去几年表现不俗，大幅跑赢了指数。这不由得让我想起在这个言必称巴菲特的投资时代，其实还有另外几位世界级的投资大师存在，只是他们被巴菲特的光芒所掩盖。其中最被世人低估的一位大师就是以“烟蒂股投资”见长的沃尔特·施洛斯，一生俯首“捡垃圾”，却取得了47年年化20.1%的惊人收益率。巴菲特称之为超级投资者。本文主要从施洛斯的选股标准、仓位管理，卖出策略等多方面解析施洛斯的投资策略。一、&nbsp;&nbsp;施洛斯和巴菲特的业绩比较我们先来看看两位顶级投资大师的投资业绩比较。巴菲特旗下的<a href=\"https://laohu8.com/S/BRK.A\">$伯克希尔(BRK.A)$</a>哈撒韦公司从1965年至2021年，共计57年，年化收益率高达20.1％，远高于同期标普500指数的年化收益率10.5％，无论是投资业绩达到的高度还是投资年限的长度，都配得上股神称号。而施洛斯从1956年开始自立门户，到2002年主动清盘基金，总计投资47年，年化收益率也高达20.1%，远超同期标普500指数的年化收益率9.8%。难能可贵的是施洛斯在47年投资生涯里只有7年产生了亏损，且只有一年亏损在10%以上，表现非常稳健。从上述数据中我们不难看出，无论收益率还是投资年限施洛斯完全可以比肩巴菲特。若考虑到巴菲特动用了一部分杠杆，施洛斯的收益率还要略高于巴菲特。值得称道的是施洛斯和巴菲特都师承格雷厄姆，施洛斯还是巴菲特的大师兄，两人私交甚好。二、&nbsp;&nbsp;低估值投资最坚定的践行者沃尔特·施洛斯1916年出生于纽约一个普通的犹太移民家庭，幼时家庭遭遇变故，1934年沃尔特高中毕业后没有继续读大学，应聘为华尔街一家券商的跑腿员，当时的股票交易远未像现在这样便捷，还都是一张张纸质票据。1936年，也就是入职券商两年后，","text":"前段时间股神巴菲特又重操旧业，加仓了几只日本“烟蒂股”，这几只股票过去几年表现不俗，大幅跑赢了指数。这不由得让我想起在这个言必称巴菲特的投资时代，其实还有另外几位世界级的投资大师存在，只是他们被巴菲特的光芒所掩盖。其中最被世人低估的一位大师就是以“烟蒂股投资”见长的沃尔特·施洛斯，一生俯首“捡垃圾”，却取得了47年年化20.1%的惊人收益率。巴菲特称之为超级投资者。本文主要从施洛斯的选股标准、仓位管理，卖出策略等多方面解析施洛斯的投资策略。一、 施洛斯和巴菲特的业绩比较我们先来看看两位顶级投资大师的投资业绩比较。巴菲特旗下的$伯克希尔(BRK.A)$哈撒韦公司从1965年至2021年，共计57年，年化收益率高达20.1％，远高于同期标普500指数的年化收益率10.5％，无论是投资业绩达到的高度还是投资年限的长度，都配得上股神称号。而施洛斯从1956年开始自立门户，到2002年主动清盘基金，总计投资47年，年化收益率也高达20.1%，远超同期标普500指数的年化收益率9.8%。难能可贵的是施洛斯在47年投资生涯里只有7年产生了亏损，且只有一年亏损在10%以上，表现非常稳健。从上述数据中我们不难看出，无论收益率还是投资年限施洛斯完全可以比肩巴菲特。若考虑到巴菲特动用了一部分杠杆，施洛斯的收益率还要略高于巴菲特。值得称道的是施洛斯和巴菲特都师承格雷厄姆，施洛斯还是巴菲特的大师兄，两人私交甚好。二、 低估值投资最坚定的践行者沃尔特·施洛斯1916年出生于纽约一个普通的犹太移民家庭，幼时家庭遭遇变故，1934年沃尔特高中毕业后没有继续读大学，应聘为华尔街一家券商的跑腿员，当时的股票交易远未像现在这样便捷，还都是一张张纸质票据。1936年，也就是入职券商两年后，","images":[{"img":"https://static.tigerbbs.com/750a09776e4e9a7c20f0b945d12eb42a","width":"1080","height":"625"},{"img":"https://static.tigerbbs.com/5108bc6a1c8d8b1542fa4181872b3acc","width":"1080","height":"590"},{"img":"https://static.tigerbbs.com/7006c93a1502c215ae402bbb32d9e726","width":"577","height":"403"}],"top":1,"highlighted":2,"essential":2,"paper":2,"likeSize":160,"commentSize":17,"repostSize":9,"link":"https://laohu8.com/post/621928250","isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":22535,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[{"author":{"id":"9000000000000158","authorId":"9000000000000158","name":"哎呀呀小伙子","avatar":"https://static.tigerbbs.com/df6a0fed4b2624034014be633476534a","crmLevel":1,"crmLevelSwitch":0,"authorIdStr":"9000000000000158","idStr":"9000000000000158"},"content":"还是觉得我能读懂巴菲特，这个高手我读不懂","text":"还是觉得我能读懂巴菲特，这个高手我读不懂","html":"还是觉得我能读懂巴菲特，这个高手我读不懂"},{"author":{"id":"9000000000000311","authorId":"9000000000000311","name":"低买高卖谁不会","avatar":"https://static.tigerbbs.com/07bc9bca07cec671db72f7d6b853211d","crmLevel":1,"crmLevelSwitch":0,"authorIdStr":"9000000000000311","idStr":"9000000000000311"},"content":"嗯，施洛斯更像是一个普通人，适合中小投资者观摩学习","text":"嗯，施洛斯更像是一个普通人，适合中小投资者观摩学习","html":"嗯，施洛斯更像是一个普通人，适合中小投资者观摩学习"}],"imageCount":4,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":369118084636744,"gmtCreate":1731023580000,"gmtModify":1731136442688,"author":{"id":"3558920476397107","authorId":"3558920476397107","name":"锦缎","avatar":"https://static.tigerbbs.com/e8eb9e41af832714b14f9e80dd7f2028","crmLevel":1,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"authorIdStr":"3558920476397107","idStr":"3558920476397107"},"themes":[],"title":"阿斯利康的那些多事之秋","htmlText":"本文系基于公开资料撰写，仅作为信息交流之用，不构成任何投资建议近日，“阿斯利康涉骗保窝案，中国区总裁王磊配合调查”的消息不断发酵，这家知名跨国药企再度陷入多事之秋。回溯阿斯利康在全球市场最近一个周期发展，亦不过是刚刚走出低谷：2017年2月2日，阿斯利康进入“至暗时刻”。在其披露的2016年财报中，公司营收仅为213.19亿美元，同比下滑9.8%，而且这已经是阿斯利康连续第五年营收下滑。更让投资者难以接受的是，阿斯利康当时的三款核心药物Crestor（降血脂他汀药物）、Seroquel（精神分裂药物）、Nexium（治疗溃疡药物）全部遭遇“专利悬崖”。2016年中这三款药物合计营收仅为63.99亿美元，而在五年前的2011年，它们的营收高达168.79亿美元。图：Crestor、Seroquel、Nexium营收一览，来源：锦缎研究院整整七年之后，直至2023年，当公司营收创下437.89亿美元的历史新高后，方意味走出“黑暗的深渊”。不过，随着中国市场更多负面丑闻的曝露，也让人意识到，跨越深渊竞有很多不为外人道的秘密。法律层面的事务终究要交由司法厘清。本文之中，我们仍将从基本面角度，还原这个周期以来，阿斯利康穿越上一个多事之秋的那些嬗变与启示。01从黄金时代到堕入深渊21世纪的头十年中，阿斯利康绝对称得上是全球最成功的药企之一，其营收规模由2000年的142.28亿美元飙升至2010年的332.69亿美元，实现134%的营收增长。进一步剖析不难发现，当时阿斯利康的爆发式增长与三款核心药物（Crestor、Seroquel、Nexium）的表现密切相关。在阿斯利康的营收构成中，三款药物的总营收由2003年的49.18亿美元增至2010年的159.69亿美元，在总营收中的占比由26%提升至48%。刨除三款核心药物后，阿斯利康其他药物的营收仅由139.31亿美元增至173.07亿","listText":"本文系基于公开资料撰写，仅作为信息交流之用，不构成任何投资建议近日，“阿斯利康涉骗保窝案，中国区总裁王磊配合调查”的消息不断发酵，这家知名跨国药企再度陷入多事之秋。回溯阿斯利康在全球市场最近一个周期发展，亦不过是刚刚走出低谷：2017年2月2日，阿斯利康进入“至暗时刻”。在其披露的2016年财报中，公司营收仅为213.19亿美元，同比下滑9.8%，而且这已经是阿斯利康连续第五年营收下滑。更让投资者难以接受的是，阿斯利康当时的三款核心药物Crestor（降血脂他汀药物）、Seroquel（精神分裂药物）、Nexium（治疗溃疡药物）全部遭遇“专利悬崖”。2016年中这三款药物合计营收仅为63.99亿美元，而在五年前的2011年，它们的营收高达168.79亿美元。图：Crestor、Seroquel、Nexium营收一览，来源：锦缎研究院整整七年之后，直至2023年，当公司营收创下437.89亿美元的历史新高后，方意味走出“黑暗的深渊”。不过，随着中国市场更多负面丑闻的曝露，也让人意识到，跨越深渊竞有很多不为外人道的秘密。法律层面的事务终究要交由司法厘清。本文之中，我们仍将从基本面角度，还原这个周期以来，阿斯利康穿越上一个多事之秋的那些嬗变与启示。01从黄金时代到堕入深渊21世纪的头十年中，阿斯利康绝对称得上是全球最成功的药企之一，其营收规模由2000年的142.28亿美元飙升至2010年的332.69亿美元，实现134%的营收增长。进一步剖析不难发现，当时阿斯利康的爆发式增长与三款核心药物（Crestor、Seroquel、Nexium）的表现密切相关。在阿斯利康的营收构成中，三款药物的总营收由2003年的49.18亿美元增至2010年的159.69亿美元，在总营收中的占比由26%提升至48%。刨除三款核心药物后，阿斯利康其他药物的营收仅由139.31亿美元增至173.07亿","text":"本文系基于公开资料撰写，仅作为信息交流之用，不构成任何投资建议近日，“阿斯利康涉骗保窝案，中国区总裁王磊配合调查”的消息不断发酵，这家知名跨国药企再度陷入多事之秋。回溯阿斯利康在全球市场最近一个周期发展，亦不过是刚刚走出低谷：2017年2月2日，阿斯利康进入“至暗时刻”。在其披露的2016年财报中，公司营收仅为213.19亿美元，同比下滑9.8%，而且这已经是阿斯利康连续第五年营收下滑。更让投资者难以接受的是，阿斯利康当时的三款核心药物Crestor（降血脂他汀药物）、Seroquel（精神分裂药物）、Nexium（治疗溃疡药物）全部遭遇“专利悬崖”。2016年中这三款药物合计营收仅为63.99亿美元，而在五年前的2011年，它们的营收高达168.79亿美元。图：Crestor、Seroquel、Nexium营收一览，来源：锦缎研究院整整七年之后，直至2023年，当公司营收创下437.89亿美元的历史新高后，方意味走出“黑暗的深渊”。不过，随着中国市场更多负面丑闻的曝露，也让人意识到，跨越深渊竞有很多不为外人道的秘密。法律层面的事务终究要交由司法厘清。本文之中，我们仍将从基本面角度，还原这个周期以来，阿斯利康穿越上一个多事之秋的那些嬗变与启示。01从黄金时代到堕入深渊21世纪的头十年中，阿斯利康绝对称得上是全球最成功的药企之一，其营收规模由2000年的142.28亿美元飙升至2010年的332.69亿美元，实现134%的营收增长。进一步剖析不难发现，当时阿斯利康的爆发式增长与三款核心药物（Crestor、Seroquel、Nexium）的表现密切相关。在阿斯利康的营收构成中，三款药物的总营收由2003年的49.18亿美元增至2010年的159.69亿美元，在总营收中的占比由26%提升至48%。刨除三款核心药物后，阿斯利康其他药物的营收仅由139.31亿美元增至173.07亿","images":[{"img":"https://static.tigerbbs.com/c8c6d128df8f4f70a5d44460bb01d4d6"},{"img":"https://static.tigerbbs.com/36484f1242ad4e8394d4f65e23f88f18"},{"img":"https://static.tigerbbs.com/7273392073144a46831cc2c7cebb1afe"}],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":2,"likeSize":0,"commentSize":0,"repostSize":2,"link":"https://laohu8.com/post/369118084636744","isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":3564,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":12,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":261406158762024,"gmtCreate":1704847844955,"gmtModify":1704852744292,"author":{"id":"3558920476397107","authorId":"3558920476397107","name":"锦缎","avatar":"https://static.tigerbbs.com/e8eb9e41af832714b14f9e80dd7f2028","crmLevel":1,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"authorIdStr":"3558920476397107","idStr":"3558920476397107"},"themes":[],"title":"小核酸药物：二次进化，目标“药王”","htmlText":"本文系基于公开资料撰写，仅作为信息交流之用，不构成任何投资建议ADC后，小核酸药物成为MNC挖掘的新金矿。先是1月3日，瑞博生物宣布与德国勃林格殷格翰（BI）达成合作，授予对方关于脂肪性肝炎（NASH）的小核酸创新疗法，这笔交易的总金额超过20亿美元；而后在1月7日，诺华又向舶望制药采购了多款针对心血管疾病的小核酸药物，首付款高达1.85亿美元，总交易额更是达到41.65亿美元。图：2024年第一周主要license-out一览，来源：锦缎研究院与此前的ADC出海潮相比，近来小核酸药物的总成交金额明显更高，而且被MNC看中的药企也更加年轻。经过一系列连续license-out交易，中国创新药企已经站上全球药物研发的潮头。小核酸药物并非新生事物，早在疫情之前它就是MNC布局的核心方向，只不过后来被疫情所中断。如今随着两起重磅并购交易的落地，小核酸药物正重新回到创新药核心战场，而中国药企也不再甘当配角。01创新药3.0如果说化学小分子药物奠定了现代医学的根基，那么基因泰克则开创了生物科技的新时代，化学小分子药物与生物抗体药物构成了现代医学疗法的主要脉络框架。这一框架虽然能够治疗种类繁多的疾病，但却远未满足人类医学的需求。无论是化学小分子药物，还是生物抗体药物，它们的多是以蛋白质作为靶点，如激酶、受体、抗原等。但令人遗憾的是，超过80%的致病蛋白始终难以找到靶点，它们也被称为不可成药靶点。图：药物靶点概况，来源：国金证券不过，蛋白质的合成必须经过转录和翻译两大过程，需要DNA,mRNA,tRNA等核酸物质。从理论上看，只要掌握致病蛋白的基因编码序列，就能设计出相应的RNA链，通过静默这段RNA序列，就有望阻止致病蛋白的形成，从而解决很多疑难杂症。基于此，小核酸药物的概念应运而生，它也被看成是继化学小分子药物和生物抗体药物后的创新药3.0。从表象的蛋白层面，向更深层次的核酸层面迈进","listText":"本文系基于公开资料撰写，仅作为信息交流之用，不构成任何投资建议ADC后，小核酸药物成为MNC挖掘的新金矿。先是1月3日，瑞博生物宣布与德国勃林格殷格翰（BI）达成合作，授予对方关于脂肪性肝炎（NASH）的小核酸创新疗法，这笔交易的总金额超过20亿美元；而后在1月7日，诺华又向舶望制药采购了多款针对心血管疾病的小核酸药物，首付款高达1.85亿美元，总交易额更是达到41.65亿美元。图：2024年第一周主要license-out一览，来源：锦缎研究院与此前的ADC出海潮相比，近来小核酸药物的总成交金额明显更高，而且被MNC看中的药企也更加年轻。经过一系列连续license-out交易，中国创新药企已经站上全球药物研发的潮头。小核酸药物并非新生事物，早在疫情之前它就是MNC布局的核心方向，只不过后来被疫情所中断。如今随着两起重磅并购交易的落地，小核酸药物正重新回到创新药核心战场，而中国药企也不再甘当配角。01创新药3.0如果说化学小分子药物奠定了现代医学的根基，那么基因泰克则开创了生物科技的新时代，化学小分子药物与生物抗体药物构成了现代医学疗法的主要脉络框架。这一框架虽然能够治疗种类繁多的疾病，但却远未满足人类医学的需求。无论是化学小分子药物，还是生物抗体药物，它们的多是以蛋白质作为靶点，如激酶、受体、抗原等。但令人遗憾的是，超过80%的致病蛋白始终难以找到靶点，它们也被称为不可成药靶点。图：药物靶点概况，来源：国金证券不过，蛋白质的合成必须经过转录和翻译两大过程，需要DNA,mRNA,tRNA等核酸物质。从理论上看，只要掌握致病蛋白的基因编码序列，就能设计出相应的RNA链，通过静默这段RNA序列，就有望阻止致病蛋白的形成，从而解决很多疑难杂症。基于此，小核酸药物的概念应运而生，它也被看成是继化学小分子药物和生物抗体药物后的创新药3.0。从表象的蛋白层面，向更深层次的核酸层面迈进","text":"本文系基于公开资料撰写，仅作为信息交流之用，不构成任何投资建议ADC后，小核酸药物成为MNC挖掘的新金矿。先是1月3日，瑞博生物宣布与德国勃林格殷格翰（BI）达成合作，授予对方关于脂肪性肝炎（NASH）的小核酸创新疗法，这笔交易的总金额超过20亿美元；而后在1月7日，诺华又向舶望制药采购了多款针对心血管疾病的小核酸药物，首付款高达1.85亿美元，总交易额更是达到41.65亿美元。图：2024年第一周主要license-out一览，来源：锦缎研究院与此前的ADC出海潮相比，近来小核酸药物的总成交金额明显更高，而且被MNC看中的药企也更加年轻。经过一系列连续license-out交易，中国创新药企已经站上全球药物研发的潮头。小核酸药物并非新生事物，早在疫情之前它就是MNC布局的核心方向，只不过后来被疫情所中断。如今随着两起重磅并购交易的落地，小核酸药物正重新回到创新药核心战场，而中国药企也不再甘当配角。01创新药3.0如果说化学小分子药物奠定了现代医学的根基，那么基因泰克则开创了生物科技的新时代，化学小分子药物与生物抗体药物构成了现代医学疗法的主要脉络框架。这一框架虽然能够治疗种类繁多的疾病，但却远未满足人类医学的需求。无论是化学小分子药物，还是生物抗体药物，它们的多是以蛋白质作为靶点，如激酶、受体、抗原等。但令人遗憾的是，超过80%的致病蛋白始终难以找到靶点，它们也被称为不可成药靶点。图：药物靶点概况，来源：国金证券不过，蛋白质的合成必须经过转录和翻译两大过程，需要DNA,mRNA,tRNA等核酸物质。从理论上看，只要掌握致病蛋白的基因编码序列，就能设计出相应的RNA链，通过静默这段RNA序列，就有望阻止致病蛋白的形成，从而解决很多疑难杂症。基于此，小核酸药物的概念应运而生，它也被看成是继化学小分子药物和生物抗体药物后的创新药3.0。从表象的蛋白层面，向更深层次的核酸层面迈进","images":[{"img":"https://static.tigerbbs.com/4401df6530264aa18d7c6713dcb385ef"},{"img":"https://static.tigerbbs.com/45e84f580a4e41558ac871d4bfc8cbbb"},{"img":"https://static.tigerbbs.com/b92af9470cc847a1977b808c7f35f968"}],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":2,"likeSize":0,"commentSize":0,"repostSize":2,"link":"https://laohu8.com/post/261406158762024","isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":5177,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":8,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":302662488,"gmtCreate":1604624536447,"gmtModify":1703834141886,"author":{"id":"3558920476397107","authorId":"3558920476397107","name":"锦缎","avatar":"https://static.tigerbbs.com/e8eb9e41af832714b14f9e80dd7f2028","crmLevel":1,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"authorIdStr":"3558920476397107","idStr":"3558920476397107"},"themes":[],"title":"特斯拉、宁德时代与比亚迪们的终极战场：固态电池","htmlText":"电池对于手机，属于有他没他都能过年的那种。但对于电动车和光伏，却是致命的约束，根本绕不过去的那一种。可以说，对电池的焦虑，落后的电池技术对各种前沿应用的制约，是新能源革命最大的障碍。 电池技术进步到什么程度，新能源革命就推进到哪一步，一通百通，是未来新能源革命的第一推动力。 01 为什么一定是固态电池？ 电动车要实现对燃油车的取代，从根本上要实现两个突破，第一个是摆脱对补贴的依赖，第二个是从经济性上追平燃油车。 中国对新能源汽车的补贴预计在最近两年就会退出，目前看上半场战役已经结束，在特斯拉(NASDAQ:TSLA)的带领下，各大厂商基本做好了断奶的准备。 下半场核心的经济性问题就浮出水面，那就是制约电动车吊打燃油车的里程焦虑。而这个问题，归根结底出在电池上。 我们以当前市场主流的两款电动车为例，看看问题出在哪。 这是两款今年上市的新车，一款是国内的电动车龙头，比亚迪的汉EV，另一款是世界电动车龙头，特斯拉的model 3。 首先给大家普及几个大体的概念。我们知道，一般家用的乘用车，通常油箱容量在55L左右，按照百公里8L的耗油量，大概可以跑600公里出头。电动车厂商为了实现对燃油车的无缝替代，基础目标也是充一次电，跑600公里。 为了实现这个600公里的续航里程，电动车厂商就必须在电池上下功夫。 理论上你可以堆足够多的电池来实现这个目标，但我们知道，电池本身也有重量，而且还不轻，所以厂商就必须要在长里程、车重以及电池效率之间找一个平衡。这个平衡点，就是我们说的电池成组效率。 这是一个典型的动力电池系统的构成图。可以发现，电池片模块（也就是我们常说的电芯）只占其中的一部分，除此之外，还有各种杂七杂八的配件，比如冷却系统、绝缘层、接线盒、连接端子等等。 电池系统容量的核心是电芯，电芯的能量密度由wh/kg来衡量，就是每公斤的电芯，能够产生多大功率的能量，kwh是我们日常说的度","listText":"电池对于手机，属于有他没他都能过年的那种。但对于电动车和光伏，却是致命的约束，根本绕不过去的那一种。可以说，对电池的焦虑，落后的电池技术对各种前沿应用的制约，是新能源革命最大的障碍。 电池技术进步到什么程度，新能源革命就推进到哪一步，一通百通，是未来新能源革命的第一推动力。 01 为什么一定是固态电池？ 电动车要实现对燃油车的取代，从根本上要实现两个突破，第一个是摆脱对补贴的依赖，第二个是从经济性上追平燃油车。 中国对新能源汽车的补贴预计在最近两年就会退出，目前看上半场战役已经结束，在特斯拉(NASDAQ:TSLA)的带领下，各大厂商基本做好了断奶的准备。 下半场核心的经济性问题就浮出水面，那就是制约电动车吊打燃油车的里程焦虑。而这个问题，归根结底出在电池上。 我们以当前市场主流的两款电动车为例，看看问题出在哪。 这是两款今年上市的新车，一款是国内的电动车龙头，比亚迪的汉EV，另一款是世界电动车龙头，特斯拉的model 3。 首先给大家普及几个大体的概念。我们知道，一般家用的乘用车，通常油箱容量在55L左右，按照百公里8L的耗油量，大概可以跑600公里出头。电动车厂商为了实现对燃油车的无缝替代，基础目标也是充一次电，跑600公里。 为了实现这个600公里的续航里程，电动车厂商就必须在电池上下功夫。 理论上你可以堆足够多的电池来实现这个目标，但我们知道，电池本身也有重量，而且还不轻，所以厂商就必须要在长里程、车重以及电池效率之间找一个平衡。这个平衡点，就是我们说的电池成组效率。 这是一个典型的动力电池系统的构成图。可以发现，电池片模块（也就是我们常说的电芯）只占其中的一部分，除此之外，还有各种杂七杂八的配件，比如冷却系统、绝缘层、接线盒、连接端子等等。 电池系统容量的核心是电芯，电芯的能量密度由wh/kg来衡量，就是每公斤的电芯，能够产生多大功率的能量，kwh是我们日常说的度","text":"电池对于手机，属于有他没他都能过年的那种。但对于电动车和光伏，却是致命的约束，根本绕不过去的那一种。可以说，对电池的焦虑，落后的电池技术对各种前沿应用的制约，是新能源革命最大的障碍。 电池技术进步到什么程度，新能源革命就推进到哪一步，一通百通，是未来新能源革命的第一推动力。 01 为什么一定是固态电池？ 电动车要实现对燃油车的取代，从根本上要实现两个突破，第一个是摆脱对补贴的依赖，第二个是从经济性上追平燃油车。 中国对新能源汽车的补贴预计在最近两年就会退出，目前看上半场战役已经结束，在特斯拉(NASDAQ:TSLA)的带领下，各大厂商基本做好了断奶的准备。 下半场核心的经济性问题就浮出水面，那就是制约电动车吊打燃油车的里程焦虑。而这个问题，归根结底出在电池上。 我们以当前市场主流的两款电动车为例，看看问题出在哪。 这是两款今年上市的新车，一款是国内的电动车龙头，比亚迪的汉EV，另一款是世界电动车龙头，特斯拉的model 3。 首先给大家普及几个大体的概念。我们知道，一般家用的乘用车，通常油箱容量在55L左右，按照百公里8L的耗油量，大概可以跑600公里出头。电动车厂商为了实现对燃油车的无缝替代，基础目标也是充一次电，跑600公里。 为了实现这个600公里的续航里程，电动车厂商就必须在电池上下功夫。 理论上你可以堆足够多的电池来实现这个目标，但我们知道，电池本身也有重量，而且还不轻，所以厂商就必须要在长里程、车重以及电池效率之间找一个平衡。这个平衡点，就是我们说的电池成组效率。 这是一个典型的动力电池系统的构成图。可以发现，电池片模块（也就是我们常说的电芯）只占其中的一部分，除此之外，还有各种杂七杂八的配件，比如冷却系统、绝缘层、接线盒、连接端子等等。 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该石墨烯电池主要涉及一项电池负极技术：以石墨烯作为导电添加剂的“硅基复合负极材料技术”。其中，石墨烯作为负极材料中导电添加剂的掺入（最多不超过8%），可以提升电池的高倍率充电性能，即辅助实现所谓的“充电8分钟续航1000公里”；基于“一核双壳”结构工艺的“硅基锂离子负极”，则可以提升电池循环稳定性、结构密度与放电倍率性，即实现所谓的“续航1000公里”。 3. 该电池同时涉及一项快充技术：在以石墨烯为三元锂电池正极材料导电剂基础上，通过一套降温冷却系统，而实现6C快充能力，即一种“充电8分钟续航1000公里”技术。 基于这样的基本事实，我们的结论是：广汽所称的“石墨烯电池”正确的命名应为“掺杂石墨烯的硅基负极锂电池”。这项电池技术并非新技术，但在工艺上有较大突破。该电池所标榜的性能参数，虽然有水分，但也有较大的实现可能性。 01 一颗旧卫星 实际上，长期追踪石墨烯技术的人士都知道，广汽这几天放","listText":"上周五（1月15日）尾盘，广汽集团(SH:601238/HK:02238)“石墨烯电池”9月量产的消息引爆市场。当天，A/H两地市场的广汽，A股涨停收盘，港股则收涨19.5%，成交额分别达到10亿和37亿元。 不过市场里弥漫的乐观情绪甚至未持续过24小时。隔天举行的中国电动车百人会论坛上，欧阳明高院士的一番话，迅速为市场的热忱浇下一盆冷水，他说：“如果某一位说，（这个车）既能跑1000公里，又能几分钟充完电，而且还特别安全，成本还非常低，大家不用相信，因为是不可能的。” 图1：受“石墨烯电池”消息促动，广汽股价单日暴涨。来源：百度 “充电8分钟续航1000公里”，“续航1000公里”，广汽集团放出的这颗“电池卫星”究竟是怎么回事？ 随着更多业内人加入讨论、官方的进一步解释以及我们在技术维度的研判，目前已大致确认3件事： 1. 广汽所谓“石墨烯电池”说法并不准确，但并非不切实际； 2. 该石墨烯电池主要涉及一项电池负极技术：以石墨烯作为导电添加剂的“硅基复合负极材料技术”。其中，石墨烯作为负极材料中导电添加剂的掺入（最多不超过8%），可以提升电池的高倍率充电性能，即辅助实现所谓的“充电8分钟续航1000公里”；基于“一核双壳”结构工艺的“硅基锂离子负极”，则可以提升电池循环稳定性、结构密度与放电倍率性，即实现所谓的“续航1000公里”。 3. 该电池同时涉及一项快充技术：在以石墨烯为三元锂电池正极材料导电剂基础上，通过一套降温冷却系统，而实现6C快充能力，即一种“充电8分钟续航1000公里”技术。 基于这样的基本事实，我们的结论是：广汽所称的“石墨烯电池”正确的命名应为“掺杂石墨烯的硅基负极锂电池”。这项电池技术并非新技术，但在工艺上有较大突破。该电池所标榜的性能参数，虽然有水分，但也有较大的实现可能性。 01 一颗旧卫星 实际上，长期追踪石墨烯技术的人士都知道，广汽这几天放","text":"上周五（1月15日）尾盘，广汽集团(SH:601238/HK:02238)“石墨烯电池”9月量产的消息引爆市场。当天，A/H两地市场的广汽，A股涨停收盘，港股则收涨19.5%，成交额分别达到10亿和37亿元。 不过市场里弥漫的乐观情绪甚至未持续过24小时。隔天举行的中国电动车百人会论坛上，欧阳明高院士的一番话，迅速为市场的热忱浇下一盆冷水，他说：“如果某一位说，（这个车）既能跑1000公里，又能几分钟充完电，而且还特别安全，成本还非常低，大家不用相信，因为是不可能的。” 图1：受“石墨烯电池”消息促动，广汽股价单日暴涨。来源：百度 “充电8分钟续航1000公里”，“续航1000公里”，广汽集团放出的这颗“电池卫星”究竟是怎么回事？ 随着更多业内人加入讨论、官方的进一步解释以及我们在技术维度的研判，目前已大致确认3件事： 1. 广汽所谓“石墨烯电池”说法并不准确，但并非不切实际； 2. 该石墨烯电池主要涉及一项电池负极技术：以石墨烯作为导电添加剂的“硅基复合负极材料技术”。其中，石墨烯作为负极材料中导电添加剂的掺入（最多不超过8%），可以提升电池的高倍率充电性能，即辅助实现所谓的“充电8分钟续航1000公里”；基于“一核双壳”结构工艺的“硅基锂离子负极”，则可以提升电池循环稳定性、结构密度与放电倍率性，即实现所谓的“续航1000公里”。 3. 该电池同时涉及一项快充技术：在以石墨烯为三元锂电池正极材料导电剂基础上，通过一套降温冷却系统，而实现6C快充能力，即一种“充电8分钟续航1000公里”技术。 基于这样的基本事实，我们的结论是：广汽所称的“石墨烯电池”正确的命名应为“掺杂石墨烯的硅基负极锂电池”。这项电池技术并非新技术，但在工艺上有较大突破。该电池所标榜的性能参数，虽然有水分，但也有较大的实现可能性。 01 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