本文系基于公开资料撰写，仅作为信息交流之用，不构成任何投资建议。图片来源：Puig公司官网“本土美妆品牌将势不可挡般崛起”，这样的论调，是中国化妆品行业最近一个时期的主要叙事逻辑。我们对此并不怀疑。尤其是当我们的产业研究，不断深入的技术线条深处时，更加对这条主旋律充满信心。但东方智慧向来讲求“见贤思齐”。自信与乐观重要，识别与正视差距同样重要——就在本月初，西班牙美妆品牌Puig（普伊格）IPO并突破千亿人民币市值，使我们对其近距离观察后发现一个重要真相：这座“香水帝国”底层商业逻辑所蕴含的产业认知，至少领先中国美妆行业15年。01 Puig是谁？对中国消费者而言，这家庞大的美妆集团可能还略有陌生。事实上，Puig集团已有110年历史，只是在近几年才逐渐走进中国大众视野。大多美妆爱好者都听过或用过其旗下的品牌，比如时下正火的彩妆品牌Charlotte Tilbury（CT彩妆）、香水品牌Byredo等，此外，Puig集团也投资过新锐国产香氛品牌气味图书馆。为了描述Puig集团的画像，我们可以用三个关键词对其进行高度概括：香水家族、发展迅猛、垂直垄断。一、香水家族Puig集团的前身是一家小型香水公司，由Antonio Puig于1914年创立。设立至今，Puig始终是一家家族企业。管理方面，Puig集团的第一代、第二代、第三代领导者分别为Antonio Puig、Antonio Puig Jr和Mariano Puig和Marc Puig，Marc Puig于2004年正式成为Puif集团的第三代继承人和首席执行官，也是Puig集团上市的主导者。Puig家族同样掌握着集团的主要股权，公开信息显示，上市后，Puig家族仍掌握71.7%的股权，以及保留在董事会中92.5%的投票权。在发展过程中，Puig不断地扩大自身业务版图，从香水起家、到彩妆、再到时尚领域，现在的Pu

本文系基于公开资料撰写，仅作为信息交流之用，不构成任何投资建议一场突如其来的疫情将这个世界分成为“ 前新冠疫情 ”和 “ 后新冠疫情 ”两个纪元。正如施瓦布《后疫情时代：大重构》所述，疫情已经将这个世界彻底改变，但它并没有带来新的变化，而是加速了疫情之前世界的变化趋势。因此，世界永远不会回归到疫情之前的状态，而是进入到一个全新的状态。这种趋势在医药产业中最为明显。以买药这件事为例，经过疫情教育之后，越来越多的用户愿意选择即时零售这种便捷高效的买药方式，这也使得连锁药房一直以来极为稳固的传统商业逻辑正逐渐生变并重构。当下连锁药房正处于红海拼杀阶段，已经有多家连锁药房突破万店，惨烈的市场竞争下，资本对于这个赛道的预期早已降至冰点。但在严酷的大环境下，连锁药房们则交出了一份超预期的答卷：这个产业并没有因为疫情消退而丧失红利，相反在线上化和服务化的探索进程中，延续了一定的增长惯性。从连锁财报来看，除传统的门店扩张路径外，即时零售渗透率日益提升，成为连锁药房下半场发展的增长推力。01即时零售,连锁药店新的北极星指标业绩增长依然是连锁药房发展的核心主线。纵观国内几大主流连锁药房，在2023年整体业绩呈现出延续增长态势，并没有因为疫情红利的消退而出现业绩退坡的情况。具体来看，健之佳、漱玉平民、大参林、益丰药房、老百姓均取得10%以上的营收增长，其中健之佳的营收增速更是超过20%。图：头部连锁药房2023年营收情况，来源：锦缎研究院究竟是何原因催生着连锁药房的持续增长呢？正是因为各家都在新零售转型过程中探寻到了新的方向。在益丰药房2023年财报中，明确提出医药电商运营逐步升级到集团化医药新零售体系的目标。益丰药房将持续推进基于会员、大数据、互联网医疗、健康管理等生态化的医药新零售体系建设，实现新媒体运营和内容运营能力快速提升。另一方面，漱玉平民经历新零售领域十年磨砺后，也开始全面提升线上业

本文系基于公开资料撰写，仅作为信息交流之用，不构成任何投资建议陆地最大的大象只能长到10吨重，而海洋中的蓝鲸能长到120吨。为什么有这么大差异？因为环境不一样。进化论告诉我们，环境对物种的影响巨大，不同的环境，可以进化出完全不同的物种。大象完全要靠自身骨骼及脏器来对抗地心引力，而蓝鲸可以依赖水的浮力来减轻骨骼负担，水冷比风冷的效率也高。企业也是一样的。我们国家有一些独特的优势，当我们在国内创业时，这些独特的优势让我们的生意顺风顺水，但是出了国，缺乏了类似的土壤，我们的生意就很容易碰壁。 一个企业家，他可能像一条鱼，开始在海洋中生活自由自在，他不会感觉到海洋才是它存活的关键，他可能觉得自己天生牛叉。等哪一天他出海了，到了河流，甚至到了滩涂，陆地上，他就感觉到差别了，怎么生存这么费劲呢？出海的公司越来越多，而这些公司也会不断的踩坑。等付出了很多学费，有些公司才会后悔，一个很简单但也很关键的问题，当初怎么就没想到呢？如果之前想到了，也许公司的学费就会少交。这个简单而又关键的问题是，各个国家的国情差异巨大。最近听一个出海节目，嘉宾是有越南出海经验的专业人士。他提到，中国无法被国外复制的关键点是具有同一脑回路的人口数量众多。所以国内很多生意可能只是中国独特优势的产物。离开了中国，很难在国外找到生存的土壤。这位发言嘉宾的言论，引起了我的共鸣。我曾经反复思考过这个问题，有一些心得，因此今天在此详细梳理一下。我曾经在以前文章里研究中国和美国的快递物流行业的差异。我发现，原来两个国家的人口地理分布，才是决定两个国家的快递行业发展路径的关键。美国有一条“U型线”，U型线外50%的土地分布了美国86%的人口。可以发现，美国人口集聚在东西海岸两侧。美国前两大城市纽约与洛杉矶分别位于东西海岸，之间公路运输距离约4400公里。我们再看看中国的人口地理分布。1935年，胡焕庸先生在中国地图上画

本文系基于公开资料撰写，仅作为信息交流之用，不构成任何投资建议。水羊股份的财务报告如同天书一般，遮遮掩掩和混乱的业务结构似乎就是不想让人看懂。但痕迹总会有的，扯下自主品牌增长无力的遮羞布的同时，其战略的失误同样暴露无疑。买来的业绩和以欠款为代价支撑的门面，叠加吃紧的现金流，让水羊在化妆品这一高度依赖营销的行业中走向未知。01 代理业务乏力，自主品牌无力2023年，水羊股份营业收入为44.93亿元（Yoy-4.85%），在经过2020年和2021年连续高速增长之后迎来两连降，若剔除2022年7月收购的法国高奢品牌EDB，同口径下营收则同比减少9.05%；营收下滑的原因主要有两点。其一，代理产品增长乏力。水羊股份自2018年起，通过旗下“水羊国际”为海外国际品牌提供中国销售代理业务，自2020年全面承接强生的代理业务后，“境外收入”（注：水羊股份将代运营品牌在国内的收入在财报中列示为“境外”分项，并非指公司产品销往海外）在2021年实现大幅增长后显现乏力，2022年及2023年增速仅有3.16%和8.81%；并且从持续下降的“品牌管理服务费”上看，低增速的代理能力或许使得水羊股份对品牌商的议价能力在不断削弱。其二，自主品牌上量无力，丑媳妇不能见公婆。自2021年以来，水羊股份自主品牌销量持续下滑，2023年总销量为2.23亿瓶/贴，较2020年峰值大幅减少57.52%，历年财报中并未披露自主品牌营收的详细情况，但结合多方位数据能够有个直观了解：（1）追溯至招股说明书中披露的“营业收入构成”，剔除代理品牌之外的营业收入合计为14.36亿元；（2）2023年业绩说明会中指出：代理品牌业务收入占整体约6成，则对应自有品牌营业收入约为17.97亿元；（3）剔除2022年收购的EDB并表的2.85亿元则自主品牌营收为15.2亿元。相当于，2017年至2023年，水羊股份自有品牌

本文系基于公开资料撰写，仅作为信息交流之用，不构成任何投资建议在这一轮产能洗牌周期的影响下，新手已经被光伏行业的过剩与内卷吓到手足无措。其实，如果我们拉长时间来看，光伏行业几乎每5年左右都会经历一次周期轮回的生死考验，中国光伏产业在近20年的发展周期中历经多次调整与洗牌，无数企业折戟沉沙，又有无数企业勇立潮头，这似乎是光伏行业的宿命：由于全环节的重资产属性，产能投建与消化都是以年为单位，永远无法精准地跟上以日为单位变化的需求，阶段性供需错配永远无法避开。但过剩终会消失，供给侧的技术革命带来成本下降，成本下降又反过来催生需求侧的渗透率提升，量增价减，全行业的产值将被推向更高的平台。正是由于如此，我们常说光伏是一个典型的周期成长性行业。对于光伏行业中的每一家企业而言，经营战略的选择从来不是简单的一条路，而是在周期律中押对属于自己的韵脚。图：光伏行业的“周期律”；资料来源：Wind，统计A股所有光伏上市公司数据不同于新手的手忙脚乱，经历多轮周期考验的老手，在面对这一轮下行时，已经显得气定神闲。他们对于周期成长的理解，最终浓缩为对两大问题的上下求索：1）在行业向下的寒冬，如何储备足够的粮食平稳过渡。2）在行业向上的盛夏，如何跟上时代甚至引领潮流。已在行业摸爬滚打近20年的龙头通威，已经摸索出一套穿越光伏周期的有效方法。01秋收冬藏，家中有粮心里不慌市场短期是投票器，长期是称重机。过去几年光伏沉浸在“一年十倍”宏大叙事的泡沫中，只有当潮水的褪去的时候，我们才能更接近行业的真谛。当产能过剩的寒意疯狂肆虐，只有“广积粮”的公司才有可能穿越危机而不倒，甚至在底部扩大领先优势，为下一轮的发展壮大积蓄力量。通威股份最新披露的年报资料，便是最有力的例证。虽然2023年光伏产业链价格大幅调整，竞争加剧，但通威股份仍然显示出强大的抗风险能力。继2022年之后，通威股份2023年盈利135.7亿元，继

本文系基于公开资料撰写，仅作为信息交流之用，不构成任何投资建议前几天看了江南春近期的一场演讲，主题是“品牌反内卷七不原则”，我觉得对投资也有启发，甚至可能是未来几年的重要思路。江南春的演讲主要针对品牌营销越来越无效的现象，认为企业陷入内卷，效率越高，利润越低，他提出了反内卷七不原则，具体为（括号内为我的注释）：1)不要再抓红利了（没有红利了）。2)不要再做加法了（要聚焦）。3)不要再向领导品牌学习了。4)不要再讲产品了（现在不缺好产品）。5)不要再找消费者了（要把握现有的）。6)不要再想出奇制胜了（胜率很低）。7)不要再专注种草了（品牌被碎片化信息淹没）。此演讲是以广告媒体经营者的视角来说的，但现象本身是普遍的，从企业战略到业务设计、从产品研发到营销推广，从客户关系到员工关系，陷入“越努力越无力”的处境，其背后，是中国经济从“供需两旺”转入“产能过剩”的时代后，企业的思维还停留在过去。以投资为例：同时投资美股和A股的人更能体会到两个市场的差异，美国的一个行业新机会刚刚出来时，也是大家一哄而上，各路豪杰各显神通，可一旦各家差距拉大，行业格局开始清晰后，众企业收购的收购、变卖的变卖、破产的破产、转型的转型。所以投资美股时，行业前景、产品竞争力、企业战略的分析，比竞争格局更重要，而A股相反，行业竞争格局不好，其他一切都是空中楼阁。中国的制造业过去主要是投资驱动，投资成功则资产规模迅速扩大，投资失败也不会有大的伤害，总体投资的成功率还是高的，休整一段时间再重新找个方向继续投资，所以企业愿意投，投资人也愿意给钱；但现在不同了，所有的赛道都是人满为患，投资成功无非是找一个地方继续卷，投资失败则原有业务也保不住。本文就结合A股的竞争格局近些年的变化，也提出一个“七不买”，分为“公司三不买”，和“行业四不投”。01公司三不买选股的四不原则：一不买：不买新进入热门行业的公司风起来后，再买风口

本文系基于公开资料撰写，仅作为信息交流之用，不构成任何投资建议图：夕阳下的合肥万科广场万科事件给市场带来了极大震撼。震撼背后，政策端决然加码，甚至突破“原有框架”——以旧换新。房子以旧换新啊，以前应该从来没有过。如是之下，各类“小作文”甚嚣尘上。目前房地产形势已经走到哪一步了？出现了什么样的新特点？房地产“泡沫”还有几何？洞悉这些问题，小作文全然无用，我们需要回归理性，回归数据，回归常识。01市场现状数据端看，房地产开发投资与月度销售面积仍回落趋势，尚处于低迷期：2024年前三个月销售数据还在下滑：国房景气指数继续下修：同时二手房挂牌量续增：70大中城市房价回落明显，如下图所示，列举的6个城市中，仅北京仍在100%值以上，其余均回落至100%以下：综上，我们看到目前全国房地产形势面临存量供应增大，销售量下行，信心低迷等现象，亟待破解趋弱态势。以上正是政策端大幅加码的现实背景。02如何理解？近年来，地产救市称得上是“立体式”的：●降低贷款利率，达到历史最低水平；●大幅放宽限购限贷；●公积金政策调整；●补贴买房。就在最近，又出现了“以旧换新”的政策。针对房地产交易的冰冻期，为了激活“改善人群”出台以旧换新，其本质是释放流动性，刺激“新房”购买热情，缓解开发商库存压力，进而缓解财务和资金链压力。以旧换新政策在历史上前无古人，也被试图解读为：“突破了历史性的框架”。有房地产资深分析人士亦指出，如果销售量继续下滑20%，并持续一段时间，任何一个房企都扛不住压力。我们目前看到的是，新房销售量下滑，但二手房相比而言，却似乎好一些：其实这样的情况反而刺激了新房销售的困难。我们知道，原本许多一二三线城市，存在房价倒挂的情况。二手房价格超过新房价格，导致新房畅销，新房畅销又导致土拍疯狂，进而刺激房价上涨预期，二手房囤货待涨这样的上升螺旋。现在的情况恰恰相反，因为房价失去上涨预期，导致二手房囤货

本文系基于公开资料撰写，仅作为信息交流之用，不构成任何投资建议2023年年报披露完毕，珀莱雅实现上市以来第六个年头的增长.围绕着互联网构建的化妆品平台，在高强度、高密集度的营销下，实现多点开花。深谙互联网思维精髓的珀莱雅，成长性有望依托多品类战略得到延续。与年报一起出来的，还有24Q1的捷报，营收、利润同比增长34.56%和47.5%。极简的一季报中资产负债表端略有“异象”（存货的大幅增长和合同负债的缓增），环比情况核心的护肤类出现以价换量，二季度的业绩增速或现拐点。从投资的逻辑上看，中短期仍旧看好珀莱雅在国内市场中胜出，但内卷和消费结构分化要注重洗护和彩妆的渗透率，长期出海几乎逻辑暂时未有明显优势，资本并购或许将是其不得不为的另一场游戏。01多点开花，登上国货品牌No.12023年，珀莱雅营业收入89.04亿元，同比增长39.45%（为上市以来最高增速），在传统老大哥（上海家化）转型之际登上国内化妆品品牌营收王座，距离百亿营收仅差临门一脚。毛利率同比微升0.24个百分点至69.93%，助推扣非归母净利润突破十亿元关口至11.74亿元，同比增长48.98%，高出营收增速9.53个百分点，显示出珀莱雅营收转化利润的效率之高。珀莱雅在产品矩阵上采用“多品牌、多品类”策略，旗下拥有“珀莱雅”、“彩棠”、“Off&Relax（OR）”、“悦芙媞”、“CORRECTORS”等主要品牌，涵盖护肤、彩妆和洗护三大品类。2023年，珀莱雅可谓多点开花，从品类上的角度看：（1）护肤品类中，核心通用品牌“珀莱雅”同比增长36.34%；特定群体（油性皮肤）品牌“悦芙媞”同比增长62.03%；（2）彩妆品类以“彩棠”为主，同比增长76.57%；（3）洗护品类以“OR”为主，同比增长70.63%。尽管营收增长的绝对值仍以“珀莱雅”为主，但其他品牌和品类的相对增速皆高于核心产品，不仅使得“珀莱

本文系基于公开资料撰写，仅作为信息交流之用，不构成任何投资建议爱美是女人的天性，催生出了万亿医美赛道。在长期的市场教育下，人们对于医美的需求也在持续变化：由最开始的手术，逐渐演变成注射为主的微整形。在这个演进趋势中，以肉毒素为主要原料的“瘦脸针”异军突起，出色的除皱、瘦脸功效堪比“生物手术刀”。究竟含有剧毒的肉毒素是如何成为“生物手术刀”的？这个赛道未来又会迎来怎样的产业格局呢？01 最美的毒药肉毒素，一个令人生惧的名字，从名字就可以看出，这种物质确实存在毒性，其最开始被发现的身份也是作为毒药。19世纪20年代的一天，在德国某个小镇上，突然出现了一种奇怪的疾病，大量居民在食用一种香肠后，突然出现痛、乏力，甚至肌肉震颤、肢体瘫痪等症状。后来，一位名叫Justinus Kerner的医生发现，患者之所以中毒是因为食用的香肠存放时间太长而产生了一种毒素，并将这种毒素起名为“肉毒之毒”（拉丁语-botulus为香肠）。然而这起事故并没有引起人们的重视，1897年同样的事故再次在比利时上演，34名居民因食用过期火腿罐头而中毒身亡。在事故排查过程中，比利时细菌学家Emile van Ermengem教授从那些火腿罐头中分离出了一种新的微生物，并将其命名为肉毒杆菌。科学家经过反复试验证实，肉毒杆菌在生长繁殖过程中会生成一种细菌外毒素，也就是肉毒素。作为是当时已知最剧烈的毒素，肉毒杆菌毒性比氰化钾强1万倍。基于肉毒素如此强的毒性，在第二次世界大战时期，肉毒素成为生化武器的重要选择之一，成为名副其实的致命毒素。然而，事物都是具有两面性的。正所谓是药三分毒，可另一方面，置人于死地的毒药，只要应用得当也可以成为病救人的解药。1978年，美国眼科医生Allen Scott第一次发现了肉毒素的医用价值，他尝试利用稀释后的毒素去阻断乙酰胆碱的释放，利用使运动神经和自主神经发生瘫痪的特性，进而

本文系基于公开资料撰写，仅作为信息交流之用，不构成任何投资建议刚刚学明白了低空经济，来了一个合成生物，还没琢磨完，新热点，商业航天又来了。毁灭把，累了，谁爱玩谁玩。一天到晚出这些虚头巴脑的热点。还有量子通信，高铁涨价，地产复苏，还没研究完呢。据说抖Y的老师们，已经在吹海洋经济了。算是提前埋伏了，等鱼上钩。两市成交量是上升了，但也受不了这么多热点来回滚动。我还是退回熟悉的场景，搞搞科技吧。毕竟在A股，学的越多，亏的越快。现在终于领悟了那句话。不要埋怨大环境不好，大环境就是你们太努力学习搞差的！这两天，CPO板块在英伟达上涨的前提下，出现了较大的回撤。除了KIMI+的官宣刺激了AI物料之外，整体AI板块偏弱。能看到一些所谓的澄清，并不是基本面出问题等观点。但我认为其实不必深究调整的具体原因，就是换手，有人下车而已。就拿海外的真实数据来看，问自己几个问题。AI硬件的增长，见顶了吗？AI软件的爆款，没有了吗？AI技术的发展，到瓶颈了吗？很明显，三个答案都是否定。刚刚结束的美股1季度报和2季度展望公告上，几乎所有的AI相关公司都给出了满意的答卷。包括高通，亚马逊，AMD，微软等AI链公司，披露2季度的增长预期都相当不错。股价有回踩不可怕，怕的是行业已经发展到头了。而现在显然还没有。（作者：laoduo）

本文系基于公开资料撰写，仅作为信息交流之用，不构成任何投资建议图片来源：佐力药业公司官网。时代变了，“卷”成了时代的代名词。笔者作为80后的农村人，自己深陷“卷”潮当中，也会时不时莫名的担忧，“毕业”了怎么办，夜不能寐，“失眠”成了生活中重要的组成部分。笔者也是到处找方子，但奈何药店“琳琅满目”，药店人员也给推荐了一通：舒肝解郁胶囊、乌灵胶囊、百乐眠胶囊、逍遥丸、养血清脑颗粒、舒眠胶囊、甜梦胶囊，并且它们的功能都有“养心安神”，笔者人都懵了；不过还是人家高毅冯总想的明白：“看病看西医，买股买中药”。不过“乌灵胶囊”笔者还是有点印象的，作为多年的A股投资者，或许曾经多看了它的厂家佐力药业一眼，笔者也想刨根问底，这玩意到底行不行？01此“参”非彼“参”乌灵胶囊是由天然乌灵参深层发酵的菌丝体，经现代生物技术精制而成的纯乌灵菌粉制成。当然乌灵参，不是“参”，而是一种生长在地下深处废弃白蚁巢内的一种药用真菌。可以说野采基本不可能。那么，产业化成了关键。1995年湖州东风村村长俞有强，联合杭大合作“乌灵菌”进行产业化。看到这个年份，笔者感觉中药如果没点年头，人家都会说你是骗子。并且因为上游菌粉产业化的缘故，独家是必须的。而公司股权也几经辗转， 最终2007年俞村长成为公司的实控人；并且在俞村长的带领下，公司也于2011年在创业板成功上市。上市当然是一件非常幸福和值得庆贺的事情，不说财富，至少在地方上也是有头有面的，或者两者可以兼而有之。但对于俞村长来说，这些都可能还不够，可能也还有更宏伟的蓝图在等着他，也就在幸福的“那一年”——“佐力小贷”成立了。（都懂的）当然，佐力药业上市之后，公司发展也还是不错的。2011-2014年营业收入和归母净利润年均实现了“双二十”的增长，可谓风头正盛；或许曾经持有公司股份的投资者们也会经常回忆起当年的幸福。图：2009-2016年公司收入及归母净利润的情

本文系基于公开资料撰写，仅作为信息交流之用，不构成任何投资建议现代管理学之父彼得·德鲁克认为：企业只有两件事要做，一件事创新，另一件是营销。创新一直是资本市场和投资者喜闻乐见的叙述方式。但营销往往是长期主义陷阱下容易被忽视，甚至被敌视的关键要素。但现实一次又一次的向我们印证了一个道理：市场早已过了酒香不怕巷子深的时代。2024年4月的最后一周，是所有A股企业年报交卷的deadline。如果冰冷的会计数字只能反映过去，那么年报期就是是企业过去和当下差值最小的时刻。今天我们以此为藉，以销售费用的视角出发，重新审视下最新财报周期A股、港股的整体、行业、企业的费率趋势，以及背后蕴藏的时代印记。01A股、港股市场整体趋势（1）欣欣向荣的理想世界首先纵览下A股市场销售费用率整体趋势。以时间维度来看，过去二十年间，A股平均销售费用绝对值逐步攀升，从04-10平均2.13亿元增长至近五年间平均4.14亿元，翻了一倍。从费率来看，销售费用的增长大多源自于规模扩张，因此整体的平均费率由04-10年均5%下降至近五年平均3.5%，降低了1.5pct。图：20年间A股销售费用及费率趋势，来源：Choice金融客户端，锦缎研究院整理再来看看港股的，首先需要明确的是，港股大部分科目以款项费用划分，A股卡死科目比较多，因此港股销售及推广费用与A股销售费用的狭义理解存在细微的差别，但基本不影响类比。其次，因为港股标的变动较大，我们仅选取了港股当前市值大于100亿规模的企业（共317家），样本数量少，规模大，整体来看相对的单个企业平均销售费用会高于全体A股公司，但费用率不会变。我们可以看到，与A股相同的是，近15年来销售费用绝对值从22亿增长至59亿，翻了一倍有余，但是销售费率稳定的保持在4%-5%的区间。图：15年间港股销售费用及费率趋势，来源：Choice金融客户端，锦缎研究院整理因此无论是A股还是港股

本文系基于公开资料撰写，仅作为信息交流之用，不构成任何投资建议凯文·凯利《宝贵的人生建议》中的第106条建议是：如果没有出现偶尔跌倒的情况，那么你还没放开手脚。If you are not falling down occasionallyyou are just coasting.凯文·凯利，《宝贵的人生建议》如果连偶尔的跌倒都没有经历过，那么或许有两种情况，一是什么事情都没有做，二就是步步过于小心、束手束脚的。也就是没有放开手脚。那么没有放开手脚有什么坏处呢？首先很重要的一点是无法发挥自己能力和才华。能力和才华的发挥，直接关联的是权势、财富、名望等等，熙熙攘攘皆为利来，对于绝大多数人而言，这些都是利益所在，是行动的目标，与自己的生活和幸福密切关联。即便那些位高权重的人，也无法摆脱这些个人私欲的影响。另外的一点则在于，束手束脚会让人感觉到心里憋屈，长此下去容易带来某些心理疾病。并且，人在经历过长期压抑之后，往往会有想要释放的冲动，因此往往会出现，平时不跌倒，一旦跌倒摔得骨折，或者是就有种万劫不复的感觉。接下来的问题就是，怎么才能放开手脚？放开手脚显然不意味着忙手忙脚，糊里糊涂地搞一通，似乎得到了情绪释放，或者让自己觉得侠里侠气的，这样的行动往往没有什么好结果。从自身的角度，放开手脚往往意味着不要考虑太多（不要考虑太多，并非意味着不计后果），得抓住问题的关键，并且尽可能地发挥自己的创造力和主观能动性。也就是说让自己的思维和行动处于一种自由自在的境地。在股票市场中，自由自在是很难得的一种状态，但是大部分人都很难达到，比如给自己设定一个规则，如果遵守规则是痛苦的事情，那么这样的规则往往不容易执行。当然，有时候放开手脚需要有外部条件的支持，有些环境下，确实会让我们束手束脚。那么要做的则是改变环境，或者换个环境。（作者：逸柳的知行之路）

本文系基于公开资料撰写，仅作为信息交流之用，不构成任何投资建议。来源：欧莱雅官网言必称“去魅”的当下，消除模糊是所有行业的终点。护肤行业中，有两个硬赛道——美白和抗衰。美白赛道中，我们在此前已经有所覆盖，文章以其中热门原料烟酰胺为锚点，重点阐述了决定美妆原料市场空间的几大核心要素；而抗衰赛道，同样有一个盛久不衰的原料，即拥有逾二十年历史的玻色因。随着珀莱雅集团的玻色因专利陆续到期，与此相关的原料供给正在迅速膨胀。图：2023年热门成分榜单，来源：美修大数据当专利的大闸打开，国货品牌正在争抢新的话语权。据美修大数据信息，羟丙基四氢呲喃三醇在2023年排名上升4位，攀升至热门榜单第六名，已经添加这一成分的有华熙生物的米蓓尔、巨子生物的可丽金、上美股份的韩束、环亚集团的美肤宝、福瑞达的瑷尔博士等等。然而，宣称成分（玻色因）相同的这些产品，它们的价格却从百元至千元不等，背后的成因究竟是什么？以玻色因为锚点，本文以探寻美妆产品价格带成因为出发点，试图拨开美妆产品的定价迷雾。01 玻色因与羟丙基四氢呲喃三醇对大众来说，玻色因是一个熟悉又陌生的存在。熟悉在于，玻色因与A醇、胜肽并列的三大抗衰成分，成分普及的宏达叙事已经讲了二十多年，即便是入门级成分党也很难不知道之一成分。陌生在于，对于缺乏化妆品原料知识的用户来说，玻色因与羟丙基四氢呲喃三醇的关系就足够将人绕晕。不同于其他美妆原料，即使翻遍原料表你也不会找到“玻色因”字样，原料表代表这一成分的是“羟丙基四氢呲喃三醇”。事实上，玻色因是一个商品名，是由水、丙二醇、羟丙基四氢呲喃三醇混合而来的原料组，其真实有效成分是羟丙基呲喃三醇是一种木糖衍生物，是合成糖胺聚糖（GAGs）的关键起始原料。羟丙基呲喃三醇的抗衰功能，就是在合成GAGs过程中发挥的。一方面在于激活GAGs合成，后者大量存在于细胞外基质中，由于具有亲水性可以锁住皮肤水分，

本文系基于公开资料撰写，仅作为信息交流之用，不构成任何投资建议。作者愚老头，在雪球设有同名专栏来源：北京车展官方网站。北京车展全称“2024（第十八届）北京国际汽车展览会”，是国际A级车展，每年北京上海轮换着举办。上一次北京车展因为疫情取消，所以这是四年来北京规模最大的一次车展。看车展也有很多个年头了，以往的感受就是，年年无聊年年过，过完一年又一年。虽然顶着一个国际A级车展的名头，但是北京车展并不是世界上最顶级的车展，车展的目的不是为了展示最新最前沿的技术发展趋势，而是卖车。原因就是，中国没有立得起来的自主品牌。所以难怪大家觉得无聊。普通观众过来就是看个热闹，要么看看车模养养眼，要么隔着栏杆远远瞻仰一下豪车，车展的新闻无非就是某某土豪抱着一麻袋现金定下一辆跑车，再收获车模的爱情。对于主办方来说，要的就是个面子，重要的是哪家跨国公司CEO为了体现对中国市场的重视，跑来看车展了，再有就是这次车展有多少全球首发车型。为什么有一年北京车展被戏称为硅胶展，就是实在没有什么新鲜东西，大家只能内卷。现在再看看这次车展，真是不由得感叹：萧瑟西风今又是，换了人间。这一届车展的主题是：“新时代·新汽车”，新媒体时代，传统的报纸、杂志这些平面媒体，还有电视，总体看日渐衰微，目前就剩下一点点的基本盘。流行的是各类的up主，博主、主播们，社会热点就像大草原，视频主播们就像羊群，羊群逐水而居，不断迁徙。天苍苍，野茫茫，风吹草低见牛羊，这就是现在车展的传媒生态。01车展中的车企面貌小小的展台，不过是走马观花，但窥豹一斑，还是可以看出各个车企的精神面貌。1、比亚迪虽然比亚迪在这次车展上动静不大，但不可否认的是，比亚迪已经跟其他车企拉开了差距。4月份比亚迪卖了31.32万辆，同比49%。2020年的时候还是“比三万”，一个月卖3万辆，这才几年，一个月就常态卖30万辆了。比亚迪的今天，当然不是纯靠运气。早在1

本文系基于公开资料撰写，仅作为信息交流之用，不构成任何投资建议。截至五一假期之前，A股上市公司的年报基本上公示完毕，总共是5105家公司（去除B股和未公布年报的企业），这里使用python对部分财务数据做一个统计，可以了解大概的整体情况。需要指出的是，财务分析只是一个参考，前瞻性相对有限，而股市中的决策更重要的是对未来进行预期。一、营业收入统计首先我们看总量的分布，营业收入这5105条非空数据中，其中有2711家公司的营业收入都在20亿以内，888家公司收入在20-40亿之间，409家公司收入在40-60亿之间。另外，有353家公司收入超过了300亿，117家公司营业收入超过了1000亿。其中中国石化收入最高，为3.21万亿元。二、归母净利润统计接下来我们看归母净利润情况，其中有2975家公司在0-5亿，另外有1104家公司净利润小于0，5-10亿利润的公司为424家，而净利润超过60亿的为125家，超过100亿为79家。最大的是工商银行，净利润达到了3640亿元。（注：图中截取了净利润在-40亿到60亿之间的样本，后面的都类似，作图的时候都进行了一个样本截取）。三、经营活动现金流统计再看看经营活动现金流。共有4083家公司有正现金流，1022家公司为负现金流；2692家公司的经营现金流在0-5亿之间；另外高于50亿的共有250家公司。经营活动现金流净额最高的公司是农业银行，当然，银行的现金流比较特殊。如果去掉银行，则共有4047家公司有正现金流，1016家公司为负现金流。经营性现金流最高的是中国石油，为4566亿元。四、ROE（加权）统计从上市公司年报公布的ROE（加权）的角度，大部分公司的ROE在0-10%之间，其中0-5%共有1412家，5-10%共有1322家；小于0的共有1095家。公布的ROE最大的公司是*ST西钢，也就是西宁特钢，达到了992.07%。而ROE

本文系基于公开资料撰写，仅作为信息交流之用，不构成任何投资建议。福泰制药曾经是全球医药公司中知名的“倒霉蛋”。在其成立的前二十年时间中，并不能说毫无收获，只能算是屡战屡败。从免疫抑制剂，到艾滋病药物，再到丙肝药物，福泰制药切换了一个又一个赛道，豪掷40亿美元投入研发，但到头来却换来了一场空。但这个世界上没有人会永远倒霉，运气迟早会帮助那些一直做事的人。连续的药物失败并没有摧毁福泰制药，反而经过了这一系列磨砺，福泰制药最终找到了未来的方向——孤儿药。所谓孤儿药，指的是罕见病治疗药物。在国内，这还算不上是一个为人所熟识的概念。孤儿药正式进入国内公众视野，或可追溯到2018年上映的电影《我不是药神》，其中的神药“格列卫”就是款典型的孤儿药，用于治疗慢性粒细胞白血病。虽然罕见病患者基数小，但在FDA自主定价的驱动下，孤儿药背后的市场天花板实则并不低。在海外市场中，孤儿药更是有着不少成功范本，比如“格列卫”的销售峰值就接近50亿美元，当属药王级别。通过持续深耕囊性纤维化（简称CF）这一罕见病领域，福泰制药建立了强大的企业护城河。基于持续的产业迭代，福泰制药已经成为CF领域的绝对霸主，其2023年营收就高达98.7亿美元。立足于CF领域的充足竞争力，福泰制药开始向肾病、一型糖尿病等常见病领域扩张，正在上演一出由Biotech成功跨越成Bio pharma的传奇剧目。01福泰制药居然可以这么倒霉！如果有人问你创新药产业有多难，那么你只需要让他研究一下福泰制药前20年的历史就可以了。研发失败、商业化失败、被竞品击败，凡是创新药能遭遇的失败方式，福泰制药都经过了一番。这20年时间中，运气从没有站在福泰制药这边。福泰制药的历史最早要追溯到1989年，那一年乔舒亚·博格从默沙东离职，并开始独立创业。在那个药物研发基本都靠排列组合撞大运的年代，乔舒亚·博格坚信自己的“理性药物设计”理念能够对传统实