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昨日，英特尔新任CEO陈立武在Intel Vision 2025大会上发表演讲，全文大家可以在网上搜一下，我看完，感触良多。 首先，陈立武在演讲中提到了过往，履历辉煌，比如他博士毕业后，创立了投资公司华登国际，早期资金只有300万美元，最终规模超50亿美元，其投资生涯中总计操盘了251笔与半导体相关的投资，其中有43家成功上市，25家获得并购！ 而后，陈立武出任Cadence（铿腾电子）CEO，成功将公司年增长率从个位数提升至两位数，市场容量扩大三倍，实现3200%的股东回报，使公司市值接近750亿美元！ 如此牛逼的人物，让英特尔走出危机的可能性大增。 第二个感受是半导体行业曾经不受华尔街待见，陈立武在演讲中表示，20年前，半导体被当成了夕阳行业。 这让我想到在《芯片战争》一书中，早年的半导体行业技术变革很快，行业领头羊稍有不慎就会粉身碎骨，比如光刻机巨头阿斯麦是从飞利浦拆分而来，早年的技术远远落后于美国和日本的对手。 再如存储技术，早年领头羊是美国，后来是日本，日美贸易战后，韩国又取代了日本成为霸主。 除了技术变革快以外，半导体行业是典型的重资产行业，建设一座晶圆厂耗资巨大，建成之后，不仅面临紧张的财务压力，还需要和同行业的竞争对手打价格战，妥妥的苦逼生意。 但在2015年后，半导体行业发生了根本变化，比如阿斯麦成功量产EUV光刻机，彻底甩开了佳能和尼康，成为无可争议的霸主，开始攫取超额利润。 再如台积电，在芯片14纳米工艺上，台积电有英特尔、三星、格罗方德等诸多竞争对手，但随着台积电率先量产7纳米工艺，以及格罗方德等竞争对手因研发资金压力太大，主动退出12纳米以下芯片市场，晶圆代工市场格局陡然好转，台积电也成为暴利机器！ 总的来说，上世纪半导体行业因为技术门槛不够高，且变革快速，不是一个好的行业。但随着半导体公司技术积累，以及技术变革放缓，新的竞争对手加入几乎不可能，也

我在前面的图文《看图说话，周末愉快！》提醒大家，“谨防下周的黑色星期一，月末，季末要收线，金融市场砸盘历史经验里面就是大概率。“今天的亚太，欧洲市场，不用我多说什么了吧，直接贴图就能感受到了，黑色星期一。图片这么一对比起来，尽管今天大A也是泥沙俱下，出现了较为经典的”诛心行情“(这种行情一般都会出现在调整走势的末端)，不过看看日韩股市，以及这两天的美股，再看看我们，知足吧。更何况，3月份的文章，有没有给大家提示风险？有没有给大家描述潜在的风暴？连为啥要谨慎的理由我也说了。当然，进入4月，谨慎完了之后，我反而觉得需要乐观起来。从短期来看，我认为带崩美股情绪的，主要是一个数据+一件事。先说数据，美联储最爱的通胀指标继续以顽固速度上升。美国商务部公布数据显示，美联储最爱的通胀指标——核心PCE物价指数在2月同比上涨2.79%，为2024年12月以来新高，超过预期的2.7%和前值2.6%；核心PCE物价指数环比上涨0.4%，超出预期和前值0.3%，创2024年1月以来新高。图片此外，个人支出却不及预期，家庭需求弱于预期。那么，通胀走高，消费又变得更加谨慎，市场这时砸美股并不是担心接下来美国不是要出现经济衰退，而是担心会出现滞涨。毕竟这件事，大家也都能猜的出来，就是4月2日川普即将要落地的所谓全面对等关税，一旦全面是执行，不就是会加剧滞涨的概率吗？！图片如上图所示，川普可是真能整活，总结起来一句话：川普真忙，世界真乱，金价真猛~既然月末这个窗口，金价的多头并未选择获利出逃，那么炒作黄金短线最大的情绪，便是这个关税了。你们猜，会不会见光死呢？也就是买预期，卖事实。本周可还有非农啊，真是要来清明劫的感觉了。-END-$NQ100指数主连 2409(NQmain)$

本周三（4月2日），特朗普Z府此前宣告的一系列关税政策即将正式生效。他甚至把这一天称为“解放日”——显然，这位特朗普对自己的贸易政策相当满意。 而且，这还不是全部。特朗普表示，他将在本周推出一项新的“对等关税”措施，重点不再只是之前那些对美贸易逆差最大的10到15个国家，而是——所有国家。 此外，特朗普上周一直在敦促顾问们在关税问题上“更激进一点”。甚至在周六接受采访时，他还补了一刀：如果外国汽车制造商因为关税上调了售价？“我一点都不在乎。” 周一美股开盘，三大指数就遭到重击。纳指带头跳水，早盘一度大跌2.3%；道指跌0.8%；标普500跌1.3%。 不过，市场也不是没抵抗力。虽然“软数据”方面表现乏力，但“硬数据”依旧撑得住场面。美股投资网获悉，芝加哥采购经理人指数（PMI）数据超预期，为美股提供了短暂的支撑。 政策层面也释放出一定的缓和信号。特朗普在今天公开表示，关税细节可能会在4月1日晚上或4月2日正式对外公布。他还补充称，与其他国家相比，美国在执行关税方面将“表现得非常友好”，在某些情况下甚至可能“大幅降低”关税水平。 值得注意的是，特朗普的言论在当天并非一次性提出，而是在谈及多个议题之后，又重新回到关税话题，并明确表示：“关税计划已经制定。”虽然措辞依旧带有不确定性，但语气中隐含的灵活性被市场解读为政策可能不会如预期般强硬，从而在一定程度上缓解了投资者的紧张情绪。 这两点分析认为可能是美股午后自日低反弹的原因。 截至收盘，道指涨幅为1.00%；纳指跌幅为0.14%；标普500涨幅为0.55%。 $特斯拉(TSLA)$ 为何大跌？ 周一美股盘初，特斯拉股价大跌近7.7%，自去年大选以来的最高价已经腰斩，随后持续拉升，最终收跌1.67%。 根据美股大数据StockWe.com特斯拉的分析师

美股一季度收官！纳指累跌逾10%！特斯拉累跌近36%，英伟达累跌近20%美东时间周一，美股三大指数收盘涨跌不一，道指涨1%，3月份累跌4.2%，一季度累跌1.28%；纳指跌0.14%，3月份累跌8.21%，创2023年以来最大单月跌幅，一季度累跌10.42%，创2022年三季度以来最大季度跌幅；标普500指数涨0.55%，3月份累跌5.75%，创2022年10月以来最大单月跌幅，一季度累跌4.59%，创2022年四季度以来最大季度跌幅。“科技七姐妹”涨跌不一， $特斯拉(TSLA)$ 收跌1.67%， $亚马逊(AMZN)$ 跌1.28%， $英伟达(NVDA)$ 跌1.18%， $微软(MSFT)$ 跌0.9%， $Meta Platforms, Inc.(META)$ 跌0.07%， $谷歌A(GOOGL)$ 涨0.2%， $苹果(AAPL)$ 涨1.94%；一季度，特斯拉累跌35.83%，英伟达跌19.29%，$谷歌(GOOG)$A跌18.22%，亚马逊跌13.28%，苹果跌11.20%，微软跌10.76%，Meta跌1.48%疫苗股全线

算力需求遭质疑！英伟达会跌穿$100吗？ 最近英伟达的股价走势可真是让投资者们的心像坐过山车一样，起起伏伏。从年初的高位到现在，股价已经跌了超过20% ，在7大科技股里，跌幅仅次于特斯拉。大家也都看到了，近期围绕英伟达的利空消息不断，每一条都像悬在头顶的达摩克利斯之剑，直戳盈利压力的痛点。 先来说说大国博弈这事儿。双方对H20下手，美国那边把多家中国科技公司列入“实体清单”，浪潮信息也在其中；而我们这边，发改委为新数据中心引入能效规定，H20不符合要求，监管还劝阻科技巨头订购H20。要是把H20这块业务完全砍掉，NV大概会损失170亿美金，占2024年度总营收的13% ，这可不是个小数目。 再看看最近闹得沸沸扬扬的Cowen调研报告，说微软放弃在美欧合计耗电2GW的新数据中心项目，Cowen觉得是计算机集群供应过剩。与此同时，高盛也大幅调低全球AI服务器出货量，2025年及2026年机架级AI服务器(Rack-level AI Server)的销量预测（以144 - GPU等效计算）都被下调了。阿里巴巴主席蔡崇信也表示，看到人工智能数据中心建设出现泡沫苗头，美国很多数据中心投资公告存在“重复”或相互重叠的情况。 还有“AI算力风向标”CoreWeave，IPO前夕估值大幅下调28%，从270亿美元削减至230亿美元，远低于之前提出的300亿美元。计划筹集的资金也减少了，上市之路似乎没那么顺利了。这些消息无疑都对英伟达的盈利预测和估值造成了不小的打击，感觉就像一场暴风雨，让英伟达有点招架不住。 之前买方预期2025年英伟达的EPS区间在4.5 - 5.5美元，现在受利空影响，EPS已经调至区间下限4.5美元。而PE倍数很受宏观基本面和流动性影响，经济好、流动性宽裕时，市场给的PE就高；现在宏观环境变差，PE倍数要调降到20 - 25倍。这么一算，如果EPS取4.5美元，PE