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本来以为$网易(NTES)$ $云音乐(09899)$ 要到12月份才开始招股，没想到今天就开了哈。我觉得还是值得期待的。 为什么这么说？——这家从5月就递表，心心念念对标最高500亿美元市值$腾讯音乐(TME)$ 的最竞力对手，眼睁睁地看着中概股IPO今年“盖高楼”又“楼塌了”的现实，再次鼓起勇气启动了IPO。 如果不是有十足的把握（或者极度缺钱缺到不行了），是不会轻易上市的。 但从资产负债表来看，它肯定没有极度缺钱—— 只不过，其中的有一项——“可转换可赎回优先股”，的确引起了我的注意。网易云在21年上半年把18亿元的可转换可赎回优先股放到了流动负债里面了。 这就非常有意思了，因为当优先股体现为“金融负债”的时候，实际上更多的是“债券性质”。作为流动资产，基本上是要在1年之内变现的。 所以这18亿的优先股，如果当网易云上市一年后股价表现不错，它就有可能转化为普通股进行变现。如果网易云表现不佳，就可能当做债券来还本付息。 那我们要不要考虑打新呢？ 从基本面的角度考虑 网易云音乐是目前国内唯一能与腾讯音乐叫板的在线音乐平台了，而且因为“反垄断”的号角吹响，它已经拿到了包括英皇在内的更多以前一直受限的版权。至于周杰伦会不会回归，就看网易云的道歉的诚意了。 （但是周杰伦并不像是能轻易原谅的人，想想吴宗宪） 运营数据上，网易云的付费人数从2020年中的1299.9万人到达了2021年中的2613.4万人，看似增速有100%，但是千万别被吓住了，这其

#网易# 网易三季度营收221.9亿，同比增长18.93%。净利润为33.23亿，同比增长18.96%。财报不错，盘前上涨，今天应该会涨一波。

文/孟永辉如果用一句话来形容网易Q3财报的话，那么，这句话就是预料之中，意料之外。预料之中的是，在Q3的财报中，游戏收入依然是营收的大头，意料之外的是，在Q3的财报中，网易有道和创新业务都取得了不错的成绩。根据网易方面发布的数据显示，网易公司第三季度净收入为人民币186.6亿元，同比增长27.5%。归属于公司股东的持续经营净利润为人民币30.0亿元；非公认会计准则下，归属于公司股东的持续经营净利润为人民币36.7亿元。业绩增长提速，各项业务发展持续向好。其中，在线游戏服务净收入138.6亿元，同比增长20.2%；网易有道净收入9.0亿元，同比增长159.0%；创新及其他业务净收入39.0亿元，同比增长41.6%。网易CEO丁磊表示：“得益于日益丰富和多元化的游戏产品矩阵及其持久的生命力，网易游戏展现出了强劲的势头。网易有道、网易云音乐和网易严选等业务也朝着他们的目标有序迈进，其各自收入均实现了同比增长。我们努力为用户和股东创造更多价值的同时，也将继续探索各个业务线的可持续增长。”游戏业务愈加成熟，网易成为“老江湖”丁磊此言不虚。网易在游戏领域的持续成熟让它可以面对市场出现的新变化，始终是网易公司业绩增长的重要引擎。所以，即使是在网易的Q3财报还没有发布的时候，或许已经有很多人就已经预料到了游戏将会继续是网易营收的大头。不过，更加值得我们关注的是，尽管网易在游戏领域业已相当老到和成熟，但是，丁磊和他所带领的网易并没有固步自封，而是继续不断拓展和完善网易游戏的生态系统。现在的网易游戏已经不再是单单依靠某一款游戏，而是形成了一个很大的游戏生态。根据网易Q3财报显示，本季度，网易在线游戏业务保持稳健增长，连续10个季度录得百亿以上营收。网易手游产品人气不减，《率土之滨》、《阴阳师》、《光·遇》等游戏近期多次跻身中国iOS畅销榜前列；旗舰类端游产品如《梦幻西游》电脑版、《大话西游2》

网易Q3净收入186.6亿元同比增长27.5%，在线游戏服务净收入达138.6亿元。网易游戏一直是网易业务板块中的重中之重，今年三季度财报显示，在线游戏的净收入为115.35亿元人民币，同比增加11.5%。网易除了游戏以外的产品，比如网易云音乐、网易云课堂、网易蜗牛读书等等也都很讨巧，有一批深度粉丝，网抑云玩梗出圈，网易严选双十一出圈，有良好的用户基础，对高品质原创内容是其文创产品的核心。

文| 朱柳香来源| Dolphin海豚智库（ID：haitunzhiku ）2月27日，网易公布了2019Q4及全年财报。$网易(NTES)$ 得益于游戏稳定的表现以及有道IPO：网易Q4净收入157.35亿元，同比增长7.5%；基于非美国通用会计准则，归属股东的持续经营净利润为36.6亿元，同比增长15.1%。全年净收入592.4亿元，同比增长15.8%；基于非美国通用会计准则，归属股东的持续经营净利润为156.6亿元，同比增长45.5%。► 业绩一览网易2019Q4营收157.35亿元，较上年同期的144.05亿元增长9%。其中2019Q4游戏收入116.04亿，同比增长5%；2019Q4有道净收入4.10亿元，同比增长78%；2019Q4创新及其他净收入37.20亿元，同比增长17.8%。数据来源：网易历年财报2019Q4毛利率为52%，毛利润上涨9%至82.10亿元，上年同期为75.31亿元。关于费用：网易2019Q4费用达到52.34亿元，较上年同期的44.55亿元增长17%。利润方面：2019Q4运营利润率为19%，运营利润达到29.76亿，较上年同期的30.75亿元下降了3.2%。2019Q4净利仅有30.54亿元，环比下降76%，较上年同比增长79%。► 游戏业务赚钱养家，营收连续破百亿从网易收入结构来看，游戏仍然是网易的核心业务。依旧保持超过七成的总营收贡献，但其同比增速略有下降。网易2019Q4游戏服务净收入为116.04亿元，连续七个季度破百亿，较上一季度的115.35亿元增长1%，较上年同期的110.20亿元增长5%，在百亿体量下维持平稳增长。其中，手游净收入占游戏总收入的70.4%，份额常年保持稳定。数据来源：网易历年财报受政策

雷达财经出品 文|长帆 编|沧海近日，一篇题为《网易裁员，让保安把身患绝症的我赶出公司。我在网易亲身经历的噩梦！》的文章引爆全网。这位网易前员工称，在患有绝症情况下，亲身经历逼迫、算计、监视、陷害、威胁，甚至被保安赶出公司。网友们在等着网易丁磊发声时，也在暗暗纳闷，那个人怎么还没发声？“孙迟但到”，孙宇晨最终还是来了，熟悉的配方，熟悉的味道，吃瓜群众们的心，也彻底放下来了。除了带来熟悉的配方，孙宇晨还开展了“扫码慈善大撒币”，向27人扫码转账。雷达财经梳理发现，几乎都是大V。有网友称，想想孙宇晨花了100多万就制造出一个大热点，被迫观看了一场微博僵尸剧的“深圳创业青年”估计已哭晕在厕所。雷达财经梳理发现，孙宇晨的慈善名单还很长，不仅包括“卖艺还债”罗永浩，前首富之子王思聪也赫然在列，全然忘记了几个月前还骂王思聪“靠爹”。当然，在骂王思聪时，孙宇晨似乎也忘记了曾经对王思聪非常赞赏。孙宇晨曾说，如果街上有北大师弟拽着自己要5000块钱，会觉得对方脑子有问题。现在，孙宇晨却愿意在微博上直接撒币，“人民慈善家”孙宇晨是怎么炼成的？“北大师弟街头要5000元脑子有问题”许多大人物都有一个不平凡的童年。孙宇晨也不例外，按照孙宇晨的说法，他出生于青海，在惠州读书，9岁只身去武汉学围棋。当时，孙宇晨看到了围棋冠军常昊的专访，迷上了围棋。父母支持孙宇晨去武汉围棋学校学习，帮他买了去武汉的机票。不过，孙宇晨的父母并未把他送到武汉，而是一个空姐带着他这个无人陪伴的儿童抵达武汉。如果当时孙宇晨遇到了人贩子梅姨，估计就没有今天的“人民慈善家”了。学校派老师接到了孙宇晨，从此孙宇晨孤身一人开启了在武汉3年的学习生涯。孙宇晨说，自己当时边哭边想，一下子顿悟要为选择承担责任，在9岁那年就一下子就成为一个真正的成年人。可惜，经过三年奋战，孙宇晨发现自己不是学围棋的材料。如果当时没有放弃学围棋，或许是中国慈善

雷达财经 文|长帆近日，网易前员工用一篇题为《网易裁员，让保安把身患绝症的我赶出公司。我在网易亲身经历的噩梦！》的文章，讲述了自己的亲身经历。这名网易前员工在2014年毕业后进入网易工作，2019年1月底被确诊扩张型心肌病，在患有绝症情况下，亲身经历逼迫、算计、监视、陷害、威胁，甚至被保安赶出公司。随后，一位网易前员工也通过微信公众号发声：“最近网易离职的事情传得很厉害，看了文章后，我非常感同深受，作为曾经网易的一员，跟他的经历有一些相似的地方。我已经离职半年多了，本来不想再提及此事，但是半年多来一直受此事困扰，看到前同事勇敢发文，我也鼓起勇气把此事公开出来。”该员工称，自己从2011年入职网易，在网易工作了近8年时间，离职前主导的从0到1做起来的项目，年营收达到千万，并且年增长率超过了100%，却因跟主管会议上的一次争吵，被说成是顶撞上级而被劝退，不但不给补偿，还被启动竞业，而且竞业范围非常宽泛，只要跟网易有业务重叠的公司都在竞业范围内，导致至今不能求职。虽说有竞业补偿，但是还不够还房贷，生活陷入窘境。网易今年以来，两度被传出裁员，春节前夕，网易严选被曝出裁员，比例高达30%-40%。7月初，网易传媒开启了新一轮变相裁员，涉及员工近2000人，波及部门包括采编、房产、产品技术、销售等。但该说法遭到网易否认。今年9月6日，阿里巴巴宣布以20亿美元全资收购网易考拉；考拉品牌将保持独立运营并与天猫国际并行，天猫进出口事业群总经理刘鹏兼任考拉CEO；阿里作为领投方参与了网易云音乐B2轮7亿美元的融资。而丁磊几年前，曾称通过考拉，再造一个网易。近日，网易漫画宣布将于2019年12月31日12点后永久停止服务。网易漫画的作品，大部分已经转移至哔哩哔哩漫画更新。请大家尽快把网易漫画账号和哔哩哔哩漫画账号进行绑定，完成资产转移和书架同步。裁员、甩卖的背后，网易在整体经营方面，存在一定压力

$网易(NTES)$ 曾经是网易新闻的忠实粉丝，近2年也见证了网易新闻在头条的攻势下变得越来越功利，越来越无态度；曾经是魔兽世界的忠实粉丝，今年再见到魔兽世界怀旧服拿出来炒冷饭已再无胃口。网易曾经教会我的“有态度”，今天在恩师面前展示一下，两个字“做空”。

$网易(NTES)$ 刚才很认真地看了关于网易员工患病被裁的新闻及网易的道歉和解释，个人感觉网易已经做得好不错了，丁老板人的人品应该还可以，所以今晚做空估计很难有大的收货，再说退一万步讲，网易马上就要分红了每股4.75美刀，啧啧！这样的好公司没话讲了，做空好歹等他分红后再说，没分红之前还是好好做多或者空仓观望吧[龇牙] 

$网易(NTES)$ 在考拉海购买了双UGG雪地靴,从澳洲墨尔本仓库发货到今天收货也就不到一周时间!穿着舒服价格也香!现在能理解为啥丁三胖经营考拉几年一直亏损后忍痛割爱了给巴巴了!不少东东比天猫国际以及亚马逊便宜呀!$亚马逊(AMZN)$ $阿里巴巴-SW(09988)$ $阿里巴巴(BABA)$ 

上周刚刚发布了三季度财报的$网易(NTES)$ ，因为周末“裁员门”而被推上了风口浪尖。这起事件会否对网易股价造成影响？从长期来看，网易的投资价值该如何衡量？“优化”、“重组”后，股价立竿见影这起暴力裁员事件的曝光，将此前网易“大规模变相裁员”的传闻再度拉回了公众的视野范围之内。虽然网易曾回应称是结构性优化，但是和其他不少互联网公司一样，“瘦身过冬”是不争的事实。除了人员方面的“优化”，网易还在持续抛售资产。继以20亿美元出售网易考拉之后，11月初网易又发布公告称，以人民币1.5亿元向平治信息公司出售云阅读和网易文漫。而早在去年12月，$哔哩哔哩(BILI)$ 就已经宣布收购了网易漫画的主要资产。很明显，这一系列的动作都响应了丁磊此前的表态，即网易会更加聚焦于游戏、音乐、教育和电商领域。至少从资本市场的反应来看，这次结构调整是有效的。网易股价立竿见影地上涨，虽然过去一年经历了不少波动，但期间股票仍然从低位升值了37.5%。尤其是在三季度财报后，包括Jefferies、Benchmark、美银美林在内的券商都上调了目标价，其中Benchmark给出了华尔街的最高目标价，达到380美元，与上周五的收盘价相比，暗示还有超过22%的上升空间。作为游戏市场的二把手，不可否认网易的基本面还是不错的。暴力裁员事件可能会在短期内对网易股价造成影响，但更有可能的是事件平息之后股价反弹。网易股价走势，来源：英为财情Investing.com其他业务激不起水花，关键还在游戏老本行不过，需要指出的是，在去除了考拉的数据、有道也独立披露业绩之后，三季度

$京东(JD)$ $网易(NTES)$京东不知道是求生欲太强，还是想蹭网易热点，突然发布员工关怀新政策：京东员工遭遇不幸，京东负责其所有孩子一直到22岁的学习和生活费用，工作满5年以上员工遭遇重大疾病，公司承担其全部医疗费用！这波操作6的简直把网易的无情无义放大化，京东瞬间白莲花！还记得曾经的东哥: 真有点儿事，你们都不是我好兄弟！说说网易，这一年互联网行业裁员不是一两家，然而这个员工的情况实属特殊，都在现实中生存，此类事件更容易引发大家的同情。网易错的是挑战了人性，进而引发员工危机感，拒绝了归属与衷心。自古得人心的是雪中送炭，而网易此举，大概是火上浇油[笑哭]接下来再反观京东，即使是套路，但芸芸互联网众生，谁不吃这一套呢。

网易于2019.11.20盘后发布了2019Q3的财报。 2019Q3网易把考拉20亿美元卖给了阿里巴巴，2019.10.25有道独立IPO。 所以网易本季度的财报在财报数据上以及业务板块划分上都做了比较大的调整，把考拉的数据去表，同时单独汇报了有道的数据，而将其他业务，包括网易云音乐、严选、网易传媒等业务统一打包为创新业务及其他进行报告。 调整之后的财报情况并不是那么一目了然，需要调整很多才能判断真实的业务情况。网易周三收盘价为287.81美元，发布财报后，盘后一度下跌接近8%。随后周四、周五两天上涨，周五收盘价为310.4美元，相比周三上涨7.85%。 截止2019.11.22网易股价表现 下面丸子带大家来看下网易真实的业务增长情况，其中去除了考拉的历史数据，同时也去除了出售考拉的一次性收益，在Q3财报中出售资产的一次性净收益为87.51亿人民币。 经调整后： 网易2019Q3总收入为146.36亿人民币，同比增长11.21%，环比增长1.3%。 毛利为78.70亿人民币，同比增长8.95%，环比增长1.73%。 营业利润为33.35亿人民币，同比增长31.52%，环比下降10.46%。 税前利润为52.78亿人民币(包括其他收入合计约19.44亿人民币)，同比增长80.14%，环比增长29.24%。 归属股东净利润为41.34亿人民币，同比增长100.42%，环比增长23.26%。 这里面比较奇怪的是其他收入中，即使去除了卖掉考拉的87.51亿收益外，还有19亿之多，直接将利润拉到了增长100%。这部分财报中并没有详细说来源。 那以谨慎起见，我们在最终利润数字中再扣除10亿吧，再次调整后2019Q3归属股东净利润为31.34亿人民币，同比增长52%，环比下降6%。 网易本季度发放股息很大方，本季度每股股息7.59美元，其中4.14美元是按照GAAP归属股东净利润

$网易(NTES)$丁磊：这个东西很牛逼，你知道吗？

周三美股盘后，中国游戏发行巨头$网易(NTES)$ 发布了其最新季度的财务报告，随后，该公司股价在盘后交易中下跌了2%。今年以来，网易股价总体上涨了22.28%，这一涨幅较纳斯达克100指数同期内30.87%的涨幅有一定距离。网易在线游戏服务净收入同比增长11.5%根据网易的财报数据显示，公司三季度净收入为146.36亿元人民币（20.48亿美元），同比增11.2%。归属于网易公司股东的持续经营净利润为128.85亿元人民币（18.03亿美元）；基于非美国通用会计准则，归属于网易公司股东的持续经营净利润为47.26亿元人民币（6.61亿美元）。每股美国存托凭证持续经营净利润为13.97美元（基本）；基于非美国通用会计准则，每股美国存托凭证持续经营净利润为5.12美元（基本）。值得关注的是，网易的在线游戏服务净收入为115.35亿元人民币（16.14亿美元），同比增11.5%；同时，有道净收入为3.46亿元人民币（4839万美元），同比增98.4%；此外，创新及其他业务净收入为27.55亿元人民币（3.85亿美元），同比增4.5%。这一季度，网易剥离了网易考拉，同时重新将重点放在其游戏业务的发展上。从本季度的数据来看，网易的游戏业务实现了115.35亿元人民币（16.14亿美元）的营收，同时，游戏毛利率63.8%，维持较为稳定的态势。（网易游戏业务收入及毛利率情况，制图：英为财情Investing.com）三季度，网易的手游业务收入为81.9亿元人民币，同比增长16%。网易在国内市场推出的手游包括：《量子特攻》、《轩辕剑龙舞云山》和《花与剑》等。与此同时，接下来即将推出包括《梦幻西游三维版》《阴阳师：百闻牌》《漫威超级战争》《阴阳师：妖怪屋》《哈利波特

自2017年底市值登上470亿美金之后，网易似乎早早地结束了这轮移动互联网的扩张，业绩和股价双双变得平稳起来。今年以来，网易的定位就是运营制胜。 11月20日美股盘后，网易公布了2019年第三季度的财报。这是一季网易史上最没有参考性的财务报告，因为在这一季，网易“忍痛割爱”地卖掉了出海电商业务考拉，同时大儿子有道独立门户分拆上市。“缺斤短两”的业绩以及重整的营收分类，让投资者无从比较。单季整体营收146.4亿元，同比增长11.2%。市场预期虽然高达181.8亿元，但因分析师绝大多数没有考虑考拉的出售，因此预期值并不能说明任何问题。同理，本季归属股东的持续经营净利润128.85亿元，比上季的33.5亿元和去年同期的20.6亿元都高了不止一个档次，也是有出售考拉、有道上市等其他因素的影响，只能看看就好。 拆解来看，网易的游戏本季度营收超过100亿元，达到115.3亿元人民币，同比11.5%的增速虽然不及二季度的13.6%，但也好歹维持在两位数。分析师对游戏的预期较为悲观，只有69.8亿元，这成绩也算破纪录了。当然，网易游戏本季度表现出色也是有目共睹的。手游出海自然贡献非常大，网易的两块当家游戏《荒野行动》和《第五人格》都在日本取的不错的成绩，当然更重要的因素是暴雪的经典网游《魔兽世界》怀旧服，这款游戏作为MMORPG乃至所有RPG类游戏的开山鼻祖，在游戏快餐化的今天依然能获得大量新老玩家的响应，让网易的活跃游戏玩家和收入都创下同比和环比新高。再加上网易自身的《梦幻西游》大IP，且将在Q4面世3D版本，游戏整体的前景依然可观。另一方面，有道虽然分拆上市，但其财务数据也依然在网易报表中，其营收3.46亿元，同比几乎翻倍。但普通股股东应占净亏损2.422亿元，也比去年同期的7700万元增大。 此外，网易将原来的广告、除有道外的其他创新业务（比如云音乐）以及电商部分剩下的严选部分，统统

北京时间11月21日，$网易(NTES)$ 公布了2019年第三季度未经审计的财务报告。从财报数据来看，网易的营收和净利润均实现同比增长，同时几大核心业务的营收都有不错的表现。在整个市场环境并不是很理想的情况下，互联网巨头要想持续增长、保持盈利并不容易。网易在年初提出了战略聚焦，第三季度，聚焦产生的业务调整还在继续。调整后，网易的几大业务板块比之前更清晰，为后续增长指明道路。从本次财报披露的数据来看，我们不得不说，网易一直坚持的长期主义，仍然是一条正确的道路。在长期主义的指导下，网易树立的门槛就是在时间中逐步形成。三季度财报营收利润双增长 研发投入持续增加根据财报来看，在第三季度网易净收入为146.36亿元，同比增加11.2%。归属于网易公司股东的持续经营净利润为128.85亿元人民币（18.03亿美元）；基于非美国通用会计准则，归属于网易公司股东的持续经营净利润为47.26亿元人民币（6.61亿美元）。从业务营收来看，本季度网易的在线游戏服务净收入为115.35亿元人民币（16.14亿美元），同比增加11.5%；有道净收入为3.46亿元人民币（4,839万美元），同比增加98.4%；创新及其他业务净收入为27.55亿元人民币（3.85亿美元），同比增加4.5%。在本季度，网易的毛利润为78.70亿元人民币（11.01亿美元），同比增加8.9%。值得关注的是，网易在这个季度的营业费用为45.36亿元人民币，同比下降3.3%；而营业费用的重要组成部分研发费用却稳中有升，这说明在实现成本控制，提升运营效率的同时，网易对技术和人才的投入没有减少。在现金流方面，截止2019年9月30日，网易公司现金及现金等价物、定期存款和短期投资共计614.32亿元人民币（

过去的两年里，$网易(NTES)$ 的财报有50%以上营收超预期，88%的情形EPS超预期。然而，本次Q3财报，无论是华尔街一致预期还是彭博一致预期，都将不再有任何指导意义。 因为，9月份出售的网易电商重要组成部分——网易考拉，将严重影响分析师的估值。 我们每次看到的财报后新闻媒体第一时间发布的“超预期”、“不及预期”、“大致相符”等的判断标准，是来源于多重渠道的分析师的预估值的综合，各大投研机构都可以在一定条件下给数据服务商（比如彭博、路透、华尔街日报等）自己的预测值，而这些数据商就进行汇总，最终的一致预期是一个平均值。 照理说，网易9月就卖了考拉，投行的投研部门应该尽早将预期值进行修正，然而并不是这样。查看了一眼万德，目前只有5家机构在9月30日之后调整过自己的预测值，剩下的都还未动（给大家展示下）。这些“分析狮”该不会Q2的时候就提前预测到网易要卖考拉？再翻了一下彭博，依然如此。 所以，目前所谓的预期值，都是在小部分分析师修改了预期，大部分分析师还未改预期的情况下的综合，虽然网易从未单独将考拉和严选的收入分开公布过，但一个月考拉的收入已经足以对报表产生影响。往往财报最终有没有超预期就是很小的数据决定的，因此完全没有参考意义。 我翻了一下阿里巴巴CQ3的财报，已经将9月份考拉的营收加入自己电商部分的营收了，不知道网易方面，是不是会应邀将9月份一个月的收入利润去掉呢？ 总的来说，网易渐渐地去电商化，也是为了提高其利润率，毕竟游戏更赚钱。 不过，10月有道的上市并不算成功，除了给网易云音乐打头阵之外，只能给利润表增添负担。由于至Q3有道还应该在网易报表中，因此肉眼可见的亏损（详见有道招股书）并不可少，但不知网易是否会趁无度量衡的本季度将公允价值变动计入，好给Q4的上坡营造一个台阶呢？ $阿里巴巴(BABA)$ $阿里巴巴-SW(09988)$$有道(DAO)$

剥离电商业务后，网易更加值得关注 近期新闻说网易可能剥离考拉电商业务，2018年5月博实曾发表《网易能否效仿腾讯，为电商止血》，网易经过一段时间的尝试，终于有所行动。 巴菲特说，如果你买入一个企业，他基本面变化了，你就应该卖出。网易的游戏一直很好，博实从2013年开始以安全低估价格重仓买入，收益很多。对电商业务的不看好让博实看到更多风险，于2017年末到2018年初卖出网易。对于剥离电商业务后的网易，博实会加强关注。 早期买入网易，只是便宜的买入好公司 曾经在2017年获得较高收益的时候写过总结性文章《我为什么重仓网易》。其实，买股票很简单，就是用便宜的价格买入比较有价值的公司。巴菲特说如果有天赋做投资的人5分钟就能学会，他的合伙人芒格也说，不适合投资的人很难学会。 2013年的网易，足够便宜，调研后发现业绩很难再差了。当时整个华尔街给游戏公司的估值都在5倍市盈率左右。便宜，公司质地不错，互联网企业有业务爆发的可能，就是当时购买网易的基本逻辑。 从2013年跟进网易以后，到2014-2017年，网易的估值水平和手游利润一直在不断上升。客观的讲，我并看不到网易的后发先至的手游市场能力。买入低估的好公司，何况是互联网行业。 热门会让公司估值过高，电商业务又拖累利润 2017年初，我们把过去几年跟进，或者说有点用后视镜的逻辑对网易的成功做了总结《2016年网易同比增长72%的原因分析》。或者说，后视镜中的网易，已经和2013-2015年的网易有很大差异了，2017年，网易和丁磊已经被媒体和投资者当成了神。 博实投资买入的原则。1是好公司。2是估值低，也就是有安全边际。如果还能冷门一点就更好。2017年的网易，已经不是一家冷门公司了。但并没有让人有卖掉的冲动，但也不会买了。真正让人想卖掉，核心还是电商业务短期很难看到规模化的利润，只能看到对游戏利润的侵蚀。2018初公开的财报中直接

$网易(NTES)$ $拼多多(PDD)$ $阿里巴巴(BABA)$ 在淘宝、京东、拼多多都大举扩张的情况下，作为被丁磊寄予厚望要“再造一个网易”的电商业务，选择了减少投入、放缓增长。在当前的环境下，这不失为一种明哲保身的策略。 唯一的担忧是，市场的盘子一旦被占领，收复失地的代价可能同样是巨大的。 文｜杨舒芳 原创｜科技考拉 在总体并不乐观的大环境下，网易Q2财报发布后，市场迅速给予了积极反馈，股价应声小幅上涨。总体上，这是一份相当拿得出手的成绩单。在这里，我们想和大家一起关注下电商业务的部分。 在淘宝、京东、拼多多都大举扩张的情况下，作为被丁磊寄予厚望要“再造一个网易”的电商业务，选择了减少投入、放缓增长。在当前的环境下，这不失为一种明哲保身的策略。 唯一的担忧是，市场的盘子一旦被占领，收复失地的代价可能同样是巨大的。 增速下降的利与弊 从财报中的运营数据来看，2019年二季度，网易在电商方面重点做了两件事。 一是降库存。这曾经是外界眼中，网易电商最大的风险之一。 自营的方式保证了网易在渠道方法更强的把控能力，同时也带来了库存的压力，但这一问题已经逐渐缓解。2019年二季度，存货的金额下降至40亿元，是网易开始披露存货数据后的最低值。 二是降增速、提毛利。 从2018年下半年开始，网易电商的收入规模增速在以肉眼可见的速度下降。根据最近1年的财报数据，从2018年三季度至2019年二季度，电商的同比增速分别为67.2%、44%、28%、20%。 同时，电商的毛利率在不断提升。二季度的数据为10.9%，高于一季度的10.2%；相比2018年底的大幅下滑，毛利率已经基本稳定在去年同期的水平。 这符合网易方面的公开口径：电商业务发展的新思路是不盲目烧钱，从关注增速到关注盈利。 在当下”钱紧“的环境下，这不失为一种保存实力的方式。当然，这也符合丁老板一贯的风格——不做持续烧钱的业务