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| 来源：启霖资本 | 周期：2023年9月4日~9月10日 “启霖研究|中概股洞察周报”每周定期发布，专注美股市场，整理发布最新美股IPO情报，持续跟进中概股市场消息。 一、中概股表现 周涨幅前十 本周，所有美股中概股中，周涨幅排名前三的是GD Culture Group Ltd、开心汽车、盛丰物流，涨幅分别为41.58%、40.09%、33.08%，总市值分别为0.12亿美元、0.71亿美元及7.57亿美元，年初至今涨跌幅分别为89.1%、-12.76%、117.16%。 周跌幅前十 本周，所有美股中概股中，周跌幅排名前三的是海天、易电行、法拉第未来，涨幅分别为-89.67%、-87.83%、-48.25%，总市值分别为0.52亿美元、0.16亿美元及0.95亿美元，年初至今涨跌幅分别为-42.81%、-62.5%、-83.81%。 二、中概股大事速览 1、电商巨头披露二季度财报，美团、拼多多 $拼多多(PDD)$ 业绩增速领先，平台投入效率普遍提升。阿里巴巴、京东、拼多多、美团四大互联网电商“大厂”2023年二季度重启业绩增长引擎，尤其是收入表现超出市场预期。展望下半年，消费活力预期增强，有望带动电商行业增长势能提升，电商平台前期投入有望进一步转化为实质业绩成长。 2、近日，蚂蚁集团原副总裁漆远的创业公司被曝或放弃AI制药，转而All in 大模型，引发了业内广泛关注。事实上，对于大模型行业来说，近期也迎来了多重利好。继《生成式人工智能服务管理暂行办法》正式实施仅两周，8月31日便有11家AI大模型产品宣布通过备案，并陆续上线。9月1日，第二批《深度合成服务算法备案清单》中，各大主要科技公司旗下的相关大模型产品算法也均已通过备案。多家券商发布研报指出，随着国内首批大模型

滴滴出行公布了其重新上架后的第二份业绩报告。从滴滴持续公布业绩的趋势来看，公司有意重返主板上市。 $DiDi Global Inc.(DIDIY)$财报要点收入方面滴滴二季度总营收达到4885亿元，同比增长52.6%，当然去年特殊情况，基数极低，比2021年同比增长1%。其中，出行中国出行（网约车、出租车、代驾、顺风车）收入为445亿元，同比增长57%，调整后EBITA盈利14.4亿元；国际业务收入为19亿元，同比增长35.3%，调整后EBITA亏损2.4亿元。核心平台总交易额（GTV）达到840亿元人民币，较2022年第二季度增长54.8%；二季度日均单量达2940万单，6月日均单量已突破3000万单。利润方面调整后EBITDA亏损已仅为0.09亿元，接近盈利，扭亏在望。其中，国内出行业务，因规模效应环比提升，EBITA环比增加了约4亿。但利润率为3.2%；海外业务EBITDA亏损环比略微扩大到2.4亿；创新业务亏损12.1亿。投资亮点虽然与2021年相比，总营收增长不到1%。但“疫情和监管下”的低谷已经过去，规模增长不大的主要原因是市场监管下的让渡，以及竞争的合理化。长期来看，并不能按成长股逻辑来衡量滴滴，而是应该以规模经济效应下，利润不断提升为目标。更主要的亮点还是在减亏。细看减亏来源，创新业务仍然是主要拖累，但亏损环比缩窄了2.2亿，减亏主要靠海外和创新业务。核心国内业务基本已经成熟。国内出行需求复苏是最大利好。随着整体文旅需求景气度的走高，内通勤出游的打车需求相在二季度内也有明显的复苏。与2021年同期，单量增长了约4%，客单价则提升了不到1%，可见需求已恢复到了常态水平，提价可能也比较难，一方面是CPI整体较低，另一方面是竞争也起来了，各平台通过补贴抢夺用户。在国内业务21-23年

| 来源：启霖资本 | 周期：2023年8月28日~9月3日 “启霖研究|中概股洞察周报”每周定期发布，专注美股市场，整理发布最新美股IPO情报，持续跟进中概股市场消息。 一、中概股表现 周涨幅前十 本周，所有美股中概股中，周涨幅排名前三的是格陵兰科技、Akso Health Group ADR、鑫苑置业，涨幅分别为101.76%、76.97%、50.5%，总市值分别为0.35亿美元、0.21亿美元及0.16亿美元，年初至今涨跌幅分别为57.34%、120.98%、-24.19%。 周跌幅前十 本周，所有美股中概股中，周跌幅排名前三的是铜道控股、宏力型钢、法拉第未来，涨幅分别为-79.31%、-42.8%、-41.6%，总市值分别为0.39亿美元、0.36亿美元及1.57亿美元，年初至今涨跌幅分别为-82.67%、-39.37%、-68.72%。 二、中概股大事速览 1、小鹏 $小鹏汽车(XPEV)$ 收购滴滴智能电动车项目，打造第二品牌“MONA”。8月28日，小鹏汽车宣布已经和滴滴以及滴滴旗下子公司签署股份购买协议，小鹏汽车将发行占交易完成后总股本3.25%的A类普通股，收购滴滴旗下智能电动汽车项目相关资产和研发能力。滴滴将成为小鹏汽车的战略股东，首批股份的锁定期为24个月。 2、8月30日，理想汽车宣布，在2023年8月30日（含）至2023年9月30日（含）期间，新定购理想L9、理想L8、理想L7任一车型并通过合作保险机构购买车险的车主，可享保险补贴1万元。值得一提的是，此前有消息称，理想汽车在多地推出补贴政策，补贴加官方政策合计优惠达到2万元。对此，理想汽车方面称这是不实信息，地方补贴和零售促销政策都是有地区限制条件的。 3、百度

每一杯“酱香拿铁”，都含53度茅台。今天的 $贵州茅台(600519)$ 与 $瑞幸咖啡(LKNCY)$ 的联名款咖啡，可谓真是刷屏了！也包办了各大热搜。联想到此前的喜茶与FENDI（ $路易威登(LVMUY)$ 旗下品牌）的联名，这种跨品牌的合作，让消费者和投资者都皆大欢喜。喜茶FENDI联名饮品遭疯抢：小程序多次闪崩，有黄牛翻倍炒卖_手机 ...从投资视角来看，这肯定是个双赢的合作。1、虽然今天A股盘面上的茅台并不强势，但这可以很好地打开在年轻群体中的影响力。很多茅台的用户可能有话要说了：茅台不太稀罕。但是培养下一代接班用户，总是好事！2、虽然美股今天不开盘，不能直接看出对 $瑞幸咖啡(LKNCY)$ 的股价影响，但它可能是合作的最大受益方。与茅台的联名不仅仅是营销，也算是一种品牌背书。瑞幸自从造假事件以来，最缺的就是投资者再度信任。既然茅台肯背书，那么对瑞幸的知名度、品牌价值提升意义重大；3、销量是实实在在在瑞幸这边的，虽然不清楚是否按销量与茅台分成（一般不太会），但肯定可以短期内提升瑞幸的业绩。4、有力地回应市场对瑞幸“被库迪咖啡击败”、“不及星巴克的前景”等质疑。事实上瑞幸以及超越星巴克中国业务成为中国市场第一（按单量和销量来算），而库迪咖啡恶性竞争也不会是长远之路。最后，再看回顾下我对瑞幸的估值看法，写在Q2财报分析《

港股IPO观察截止2023年的第36周，港交所无新股上市，2家新通过聆讯，3家递交招股书。2023年，港交所新上市公司35家，共募资205亿港元。当周上市无当周招股创新肿瘤免疫疗法的临床阶段生物技术公司 $宜明昂科－Ｂ(01541)$ 通过聆讯癌症或癌症相关并发症及老年眼科疾病药物研发公司$芝友生物游戏公司中旭未来递表公司健康医疗服务、医学科研、医学教育的医疗集团树兰医疗顺风车出行企业嘀嗒出行分拆自金马能源的清洁能源产品及加氢苯基化学品供应商金源氢能三方钢铁交易数字化平台找钢产业与 $AQUILA ACQ-Z(07836)$ 合并其他哪吒汽车传香港上市，IPO团队包括中金、大摩，预期募资或达10亿美元主打安徽菜的“小菜园”拟考虑香港上市，预期募资1.5亿至2亿美元，华泰国际、瑞银神州环保集团、锦绣前程人力、金山高科集团等9家广西企业或考虑赴香港上市茶百道，增聘花旗为香港上市整体协调人一、贪玩蓝月母公司中旭未来通过聆讯8月29日，江西贪玩信息技术控制实体ZX Inc. (“中旭未来”)在港交所披露聆讯后招股书，并开启路演，或很快香港主板IPO上市。其于2022年11月25日、2023年8月18日先后两次递表。中金、中信建投联席保荐。公司成立于2015年5月，开始以“贪玩”为品牌为游戏开发商发行大型多人在线角色扮演游戏(MMORPG)。自成立以来，公司已营销及运营超过310个游戏产品。根据弗若斯特沙利文的资料，于2022年按收入计，中旭未来是中国第五大发行手机游戏产品公司，市场份额3.5%。此外，公司成功在新消费场景孵化自研品牌及内容，包括速食食品品牌“渣渣灰”及潮流玩具品牌“Bro Kooli”。截至2023年4月

相信简单和常识的力量 8月29日，拼多多发布23年Q2财报，营收523亿，同比增长66%……业绩炸裂，昨晚涨幅最高近20%。 拼多多主站和多多买菜很稳固。 刚看到消息说京东又准备大搞社区团购了。之前听说也是东哥带队的京喜拼拼，小打小闹，不成气候。 内在逻辑我觉得也很简单，因为社区团购业务本质上就是“下沉小京东”，京东肯定放不下。 Temu最近开“城”速度非常猛，很想进一步了解下Temu的进展，但貌似财报没有怎么提，都开展已经1年的业务，还是守口如瓶。 昨天暴涨后的多多，占了我美股60%的仓位。而过去这大半年，我写最多的文章也都是关于拼多多的。 每一个季度适当性复盘一下，总结下认知，我觉得对于股票投资而言，是非常重要的。不过最近对拼多多增量的认知不多，所以今天就总结下过去的过去的思考和看法。 思考和对思考的整理，一样重要。 而我所有思考的核心，都是试图去回答一个问题，就是拼多多何以如此厉害？ ——————— 在拼多多的创新这篇文章中，我通过观察拼多多是如何扬弃淘宝，总结了下拼多多的厉害之处。 一是改良了淘天的商业模式，赚钱更加克制，也因此商业模式更健康，更长久。 二是对流量更为深刻的认知，坚持以省来构建竞争力，价格优势可以带来源源不断的流量。 三是一系列产品创新，在淘天基础上做了大量减法，如干掉包邮、差评师、和购物车；同时以用户第一的理念重构了很多功能和服务，如退货包运费，更偏向用户的售后体验等等。 现在回头看，其实优势二中对流量更为深刻的认知，其实是对零售有更深刻的认知。 ——————— 在聊一下阿里、京东和拼多多

$BOSS直聘(BZ)$ 本周发布了二季度财报，多项数据取得了不错增长。二季度，BOSS直聘营收达到14.88亿元，同比上涨33.7%。同期公司取得净利润3.10亿元，同比增长234.7%；经营活动产生的现金流达到7.64亿元，同比增长308.6%。非通用会计准则下，公司第二季度获得经调整后净利润5.68亿元，同比增长134.6%。这种增长与BOSS直聘的阶段有关，平台正在加深对全域求职者的渗透，过去多面向大城市白领，如今也加大了对蓝领、下沉用户的渗透。C端用户快速增长带来的网络效应愈发强大，吸引了来自越来越多行业的企业为招募人才付费。最终形成了当下，企业招聘需求正在恢复过程中，而BOSS直聘各项指标超过行业增速的局面。1，求职端渗透以蓝领为主要突破口，用户占比已超31%二季度数据显示，BOSS直聘的月活跃用户(MAU)数量达到4360万，同比增涨64.5%，环比增长9.8%，创下历史新高。与此同时， 公司季报期内销售费用4.72亿元，同比增长18.0%，销售费用率31.7%，同比下降4.2%。营销费用的增速与活跃用户增速之间的差距，基本能说明平台该季度用户增长，以品牌价值释放、用户自然增长、以及老用户留存重复使用为主，是相对健康的增长，而非单纯靠营销驱动。此外，还需考虑网络安全审查于去年6月29日才结束，对上年同期新增用户的影响。具体来说，活跃用户增长主要来自学生用户、蓝领用户和低线级城市用户。作为长期植根于白领市场的网络招聘行业的一员，BOSS直聘成功向蓝领市场渗透，尤为值得关注。我国现阶段有大约2亿白领和4亿的蓝领，蓝领求职者规模和换工作的频率，相较于白领都是更大的，如果能成功切入蓝领市场，把蓝领招聘当中不小的比例从传统线下转到线上。根据业绩说明会，截至7月底，蓝领用户超平台用户的31%。1/

1. 窥探整体消费的窗口 Q2中概财报季逐步落下帷幕，我作为一个中概的观察者，大半个月以来，单枪匹马特种兵读财报，我发现中概其实既是微观一张张报表，但召唤在一起，又是观察国内总体经济与消费景气度的一个落地飘窗。 国内消费，宏观上你大可以张口就来，说整体萎靡（虽然我不太同意），披露的数据，上半年社零总额8.2%的同比增速， 甚至有些人说，消费者信心指数已经停更几个月之久。我们做投资最怕的就是信息焦虑，这就跟航海没有指南针一样，你信息真空，我就要发疯。 那就只能自己发掘信息，而我们能发掘的往往是行业与公司的微观信息。但我想说的是——基本逻辑很简单，如果一个行业里绝大多数的上市公司的财报都很好，那么大概率这整个行业景气度很高；如果消费这个大类里，绝大多数的细分行业都很好，那么大概率消费整体应该就不坏。 消费看哪些行业？线下当然你可以看餐饮娱乐、看酒店旅游；但线上，你可以看电商平台、看广告平台，看消费金融平台。比如电商就看阿里、拼多多，业绩均创新高；广告看腾讯，B站，快手，也都创了新高，增速不低；消费金融，在我的投资组合里我选择重点去看财报的是乐信，总体也是创新高。结论是Q2消费大概率没有我们想象得那么弱。 乐信有一个其他公布财报的中概股都没有的双线任务，既有类似于天猫的线上消费场景，也有类似于支付宝的线上的消费贷+现金贷场景。Q2乐信电商业务GMV同比增长34.5%，环比增长31.6%——这么看青年才俊们，分期消费的势头并不萎靡（当然乐信电商的盘子不大，不仅不萎靡，比传统电商增速快不少）；而电商业务也盘活线下消费，比如五一长假，乐信的乐花卡，电影消费的总金额同比增长110%。 2、乐信Q2财报分析 蓦然回首我才发现乐信的生意已经做得很大很金条。 比如Q2新促成贷款（total loan origination） 达到639 亿，同比增长 30%，超出之前的指引。这样就把平台管理的

话说，昨日晚间，拼多多披露了新一季度的财报，八姐看了看，这果然是中概股增长的“扛把子”，增长堪称凶猛啊，远超市场预期。于是，拼多多的股价昨日盘前就大涨，今早收盘大涨了超过15%。甚至有声音认为，这有助于提升资本市场对中国概念公司的信心。咱也不懂股市，反正，俺看了看，的确，昨天美股中概股也普涨了。 而值得关注的是，这也是拼多多的新联席CEO赵佳臻履新后的第一份财报。今年4月初，拼多多宣布，联合创始人赵佳臻出任执行董事和联席CEO，与陈磊搭档，共同管理公司业务。其中，赵佳臻主管供应链管理和中国业务运营。应当说，这份财报算得上是赵佳臻履新后交出的首份成绩单，充分体现了赵佳臻“高质量发展”的施政理念。‍ 好啦，首先，咱们来详细说说拼多多的这份超出市场预期的财报。‍‍‍ 1，拼多多营收保持高速增长。‍‍‍‍‍‍‍‍ 财报显示，拼多多集团今年第二季度收入为523亿元，同比增长66%，这也是最近两年来，拼多多营收的最高同比增速。同时，拼多多二季度的营收环比也增长了39%，反映了二季度消费的复苏，以及拼多多运营策略的有效。 其中，来自在线营销服务及其他收入的营收为379.328亿元，同比增长50%。来自交易服务的营收为143.479亿元，同比增长131%。 上述数据都远超市场预期。 2，拼多多在二季度加大了市场投入。‍‍‍‍‍‍‍ 财报显示，拼多多在第二季度采取了积极的市场策略，销售和营销支出达到了175.4亿元，同比增长了55%。拼多多方面解释称，这主要是因为促销和广告活动支出增加。 不过，值得注意的是，尽管如此，拼多多的营销开支在总收入中的占比却下降到了历史新低，仅为33.6%。‍‍‍‍‍‍‍‍ 3，拼多多依然积极降本增效，利润改善。‍‍ 拼多多的财报在第二季度也有了大幅提升。财报显示，第二季度，归属于拼多多普通股股东的净利润为131.081亿元，同比增长47%。不按美国通用会计

结论在前：因为港股市场很有可能会迎来一次费率调整，且不止降印花税。昨天，香港特区政府宣布成立促进股票市场流动性专责小组。这是个非常好的信号，因为长期以来，港交所的流动性都是全球几个主要市场中最差的之一，原因包括且不限于：1、高费率。除了券商的佣金外，还有港交所的“交易费”（0.00565%*成交额），香港结算所的“结算交收费”（0.002%*成交额，2港元起），香港证监会的“交易征费”（0.0027%），香港财汇局的交易征费（0.00015%*成交额），当然，最大头的还是香港政府的“印花税”（0.13%成交额）。证券交易这块肉，所有部门都要来啃食一把。作为对比，美股的费用在券商佣金之外仅为SEC费用（0.000008*成交额），其他机构费用（0.00396/股）。同样交易金额的股票，美股费用是港股的的五十分之一。2、交易机制。包括交易时间、计算美股交易时间连续，从（纽约时间）早上9点半到下午4点，并有前后各四个小时的延长交易时间（盘前盘后），方便不同时区投资者进行交易。而港股午时休盘，更重要的是香港交易所机制非常古板，很多方法还延续上世纪90年代甚至更早时期的做法，甚至一个台风信号就能使得整个交易所“宕机”一整天，非常影响市场交易的连续性。3、上市制度。对IPO的限制较低，圈钱者前赴后继，且退市机制不完善，容易产生众多老千股，长期僵尸般存在。而美股虽然也有很多1美元以下的毛票，但 $纳斯达克OMX交易所(NDAQ)$ 会对低股价、低流动性的公司发出警告，并且可以“被动退市”。4、市场结构。包括机构与个人投资者比例、资金来源，也包括公司的地理位置、行业等。港股作为中国经济的一个出口，承载了大量国内的公司，但它同时也应该是吸引外部优秀公司的窗口，而东南亚地区、中东，欧洲的公司则更希望去美国上市。近期

作为华人资本圈的顶级投资机构，高瓴资本的持仓一直是华人美股投资界的风向标，近日，高瓴资本二季度持仓披露，一共持有60家美股上市公司，投资行业稳中有变：1、细分行业变动情况（1）电商领域：减持多家电商公司高瓴资本几乎配置过世界各地区的电商龙头，东南亚的SEA、拉美地区的MELI等长期出现在高瓴资本资本的持仓中。从二季度的持仓变化看，高瓴资本：中概电商股方面：减持了13.81%的阿里巴巴。2021年四季度，高瓴资本清仓了阿里巴巴，而又在2022年二季度重新建仓了阿里巴巴，并在三季度和四季度分别增持了18.36%与39.53%，且在今年一季度再度增持21.21%。减持了23.21%的拼多多。2022年一季度，高瓴资本清仓了拼多多，但随后在二季度重新建仓，并在三季度、四季度和今年一季度分别增持了43.71%、44.33%和266.51%。减持了91.38%的唯品会。2020年三季度，高瓴清仓了唯品会，但在2021年一季度重新建仓，在二季度又大幅加仓1807.18%，2022年一季度和二季度又分别加仓了147.11%和13.39%，但在三季度又减仓了19.8%的唯品会，四季度减持了5.73%，今年一季度再度减持87.86%的唯品会。增持了12.78%的京东。在2022年一季度和二季度连续增持之后，高瓴资本在三季度减持了25%的京东，而在四季度又小幅加仓4.08%，但在今年一季度减持了63.8%。海外电商股方面：减持了74.95%的亚马逊。高瓴资本在2021年四季度首次建仓亚马逊，但在2022年一季度却被清仓，不过在二季度再度建仓，三季度继续增持了16.67%，而在四季度又小幅减持了3.57%，今年一度再度增持43.70%。减持了40.08%的DOORDASH，韩国电商CPNG也被减持13.06%。（2）云计算行业：看好微软从近几个季度的持仓中，高瓴资本对于云计算行业的配置比例越来越大

​8月29日，蔚来发布了今年第二季度的财务报告，数据显示公司的财务表现较为低迷。蔚来第二季度总营收为87.72亿元，同比下降14.8%，环比下降17.8%；净亏损达到60.558亿元，同比增加119.5%，环比增加27.8%。 第二季度4-6月的业绩，全新ES6在5月25日才开始交付，因此Q2的业绩的大幅度亏损，交付量低迷是在预计中的。 我们之前的模型中，Q2营收91亿多点，跟实际的87亿相差无几，因此可以判断蔚来的Q2财报基本上符合预期。 但Q3的预期和我们之前的预期差的有点多了，需要调整： 第三季度目前已知的数据是，7月份交付了超过2万台，即将结束的8月份和即将到来的9月份，根据李斌在电话会议上的说法，很难做到月均2万台了——蔚来创始人、董事长、CEO李斌在会议上表示：“8~9月相较于7月会有一定程度的下滑，因为7月份涉及到权益的调整，因此会集中释放一些订单。8、9月份的恢复会有一个过程。”他补充道，蔚来正计划按照每月3万辆的目标来布局销售能力，9月底前将完成销售能力的建设，从10月开始，销售能力建设的成果将逐步显现。 同时，蔚来给出了Q3的营收指引：预计第三季度营收将达到189.0亿元至195.2亿元，同比增长45.3%至50.1%，为历史最高营收水平。 根据营收指引，结合交付指引，我们调整了2023Q3的交付和营收数量，并以此为依据调整了后续23年、24年的交付和营收数据。 预计交付数据如下： 虽然李斌在会议中将销售目标直指为每个月3万台，但从目前的产品组合，销量上来看，蔚来冲刺到每个月3万有很大的难度： 负责走量的产品为5566（ET5、ET5T、ES6、EC6），预期每个月带来15000-20000台销量如果我们具体拆解开，ES6+EC6每个月11000-13000台是可以保证的，ET5+ET5T则要承担起5000-7000台，这部分对于蔚来而言不难。 目

昨晚最牛的还是特斯拉，八千亿美元市值还能大涨7.7%，真是一夜之间涨了蔚小理三家全部市值。 $蔚来(NIO)$ 跌幅收回来了，市场短期情绪释放；小鹏年初到现在接近翻倍，不少南方资金赚的不错； $理想汽车(LI)$ 依然稳健，昨晚和特斯拉一样也涨了个7.7%，一旦盈利了，大量低风险偏好的公募/私募基金开始布局，这也是最近难跌的主要原因。来源：微博-大D有态度

涨疯了！[看涨][看涨][看涨]自8月以来，中概行情一直萎靡不振，下跌近一个月[流泪]，终于在昨晚，中概站起来了[得意]！$纳斯达克中国金龙指数(HXC)$ 上涨3.7%， $贝壳(BEKE)$ 涨超7%， $哔哩哔哩(BILI)$ 涨超7%， $理想汽车(LI)$ 涨近8%， $拼多多(PDD)$ 涨超15%，直接将狂欢的氛围推向高潮！小话在逛社区的时候看到好多虎友昨晚赚的盆满钵满[财迷][财迷][财迷]，昨晚赚钱的虎友，欢迎在评论区中举个手[你懂的]消息面上，各家中概股财报表现良好。$拼多多(PDD)$ 营收和净利润远超预期，营收同比大增 66%； $老虎证券(TIGR)$ 二季度总营收同比增超 23%； $BOSS直聘(BZ)$ 二季度营收同比增近 34% ； $蔚来(NIO)$ 营收虽不及预期且亏损幅度增大，下跌1.18%，但三季度车辆交付和营收指引创历史新高。于此同时，多家外资巨头也唱多中概。瑞银全球财富管理分析师建议，投资者可以对较有韧性的防御性股票和受益于消费复苏的股票

| 来源：启霖资本 | 周期：2023年9月4日~9月10日 “启霖研究|中概股洞察周报”每周定期发布，专注美股市场，整理发布最新美股IPO情报，持续跟进中概股市场消息。 一、中概股表现 周涨幅前十 本周，所有美股中概股中，周涨幅排名前三的是GD Culture Group Ltd、开心汽车、盛丰物流，涨幅分别为41.58%、40.09%、33.08%，总市值分别为0.12亿美元、0.71亿美元及7.57亿美元，年初至今涨跌幅分别为89.1%、-12.76%、117.16%。 周跌幅前十 本周，所有美股中概股中，周跌幅排名前三的是海天、易电行、法拉第未来，涨幅分别为-89.67%、-87.83%、-48.25%，总市值分别为0.52亿美元、0.16亿美元及0.95亿美元，年初至今涨跌幅分别为-42.81%、-62.5%、-83.81%。 二、中概股大事速览 1、电商巨头披露二季度财报，美团、拼多多 $拼多多(PDD)$ 业绩增速领先，平台投入效率普遍提升。阿里巴巴、京东、拼多多、美团四大互联网电商“大厂”2023年二季度重启业绩增长引擎，尤其是收入表现超出市场预期。展望下半年，消费活力预期增强，有望带动电商行业增长势能提升，电商平台前期投入有望进一步转化为实质业绩成长。 2、近日，蚂蚁集团原副总裁漆远的创业公司被曝或放弃AI制药，转而All in 大模型，引发了业内广泛关注。事实上，对于大模型行业来说，近期也迎来了多重利好。继《生成式人工智能服务管理暂行办法》正式实施仅两周，8月31日便有11家AI大模型产品宣布通过备案，并陆续上线。9月1日，第二批《深度合成服务算法备案清单》中，各大主要科技公司旗下的相关大模型产品算法也均已通过备案。多家券商发布研报指出，随着国内首批大模型

| 来源：启霖资本 | 周期：2023年8月28日~9月3日 “启霖研究|中概股洞察周报”每周定期发布，专注美股市场，整理发布最新美股IPO情报，持续跟进中概股市场消息。 一、中概股表现 周涨幅前十 本周，所有美股中概股中，周涨幅排名前三的是格陵兰科技、Akso Health Group ADR、鑫苑置业，涨幅分别为101.76%、76.97%、50.5%，总市值分别为0.35亿美元、0.21亿美元及0.16亿美元，年初至今涨跌幅分别为57.34%、120.98%、-24.19%。 周跌幅前十 本周，所有美股中概股中，周跌幅排名前三的是铜道控股、宏力型钢、法拉第未来，涨幅分别为-79.31%、-42.8%、-41.6%，总市值分别为0.39亿美元、0.36亿美元及1.57亿美元，年初至今涨跌幅分别为-82.67%、-39.37%、-68.72%。 二、中概股大事速览 1、小鹏 $小鹏汽车(XPEV)$ 收购滴滴智能电动车项目，打造第二品牌“MONA”。8月28日，小鹏汽车宣布已经和滴滴以及滴滴旗下子公司签署股份购买协议，小鹏汽车将发行占交易完成后总股本3.25%的A类普通股，收购滴滴旗下智能电动汽车项目相关资产和研发能力。滴滴将成为小鹏汽车的战略股东，首批股份的锁定期为24个月。 2、8月30日，理想汽车宣布，在2023年8月30日（含）至2023年9月30日（含）期间，新定购理想L9、理想L8、理想L7任一车型并通过合作保险机构购买车险的车主，可享保险补贴1万元。值得一提的是，此前有消息称，理想汽车在多地推出补贴政策，补贴加官方政策合计优惠达到2万元。对此，理想汽车方面称这是不实信息，地方补贴和零售促销政策都是有地区限制条件的。 3、百度

港股IPO观察截止2023年的第36周，港交所无新股上市，2家新通过聆讯，3家递交招股书。2023年，港交所新上市公司35家，共募资205亿港元。当周上市无当周招股创新肿瘤免疫疗法的临床阶段生物技术公司 $宜明昂科－Ｂ(01541)$ 通过聆讯癌症或癌症相关并发症及老年眼科疾病药物研发公司$芝友生物游戏公司中旭未来递表公司健康医疗服务、医学科研、医学教育的医疗集团树兰医疗顺风车出行企业嘀嗒出行分拆自金马能源的清洁能源产品及加氢苯基化学品供应商金源氢能三方钢铁交易数字化平台找钢产业与 $AQUILA ACQ-Z(07836)$ 合并其他哪吒汽车传香港上市，IPO团队包括中金、大摩，预期募资或达10亿美元主打安徽菜的“小菜园”拟考虑香港上市，预期募资1.5亿至2亿美元，华泰国际、瑞银神州环保集团、锦绣前程人力、金山高科集团等9家广西企业或考虑赴香港上市茶百道，增聘花旗为香港上市整体协调人一、贪玩蓝月母公司中旭未来通过聆讯8月29日，江西贪玩信息技术控制实体ZX Inc. (“中旭未来”)在港交所披露聆讯后招股书，并开启路演，或很快香港主板IPO上市。其于2022年11月25日、2023年8月18日先后两次递表。中金、中信建投联席保荐。公司成立于2015年5月，开始以“贪玩”为品牌为游戏开发商发行大型多人在线角色扮演游戏(MMORPG)。自成立以来，公司已营销及运营超过310个游戏产品。根据弗若斯特沙利文的资料，于2022年按收入计，中旭未来是中国第五大发行手机游戏产品公司，市场份额3.5%。此外，公司成功在新消费场景孵化自研品牌及内容，包括速食食品品牌“渣渣灰”及潮流玩具品牌“Bro Kooli”。截至2023年4月

作为华人资本圈的顶级投资机构，高瓴资本的持仓一直是华人美股投资界的风向标，近日，高瓴资本二季度持仓披露，一共持有60家美股上市公司，投资行业稳中有变：1、细分行业变动情况（1）电商领域：减持多家电商公司高瓴资本几乎配置过世界各地区的电商龙头，东南亚的SEA、拉美地区的MELI等长期出现在高瓴资本资本的持仓中。从二季度的持仓变化看，高瓴资本：中概电商股方面：减持了13.81%的阿里巴巴。2021年四季度，高瓴资本清仓了阿里巴巴，而又在2022年二季度重新建仓了阿里巴巴，并在三季度和四季度分别增持了18.36%与39.53%，且在今年一季度再度增持21.21%。减持了23.21%的拼多多。2022年一季度，高瓴资本清仓了拼多多，但随后在二季度重新建仓，并在三季度、四季度和今年一季度分别增持了43.71%、44.33%和266.51%。减持了91.38%的唯品会。2020年三季度，高瓴清仓了唯品会，但在2021年一季度重新建仓，在二季度又大幅加仓1807.18%，2022年一季度和二季度又分别加仓了147.11%和13.39%，但在三季度又减仓了19.8%的唯品会，四季度减持了5.73%，今年一季度再度减持87.86%的唯品会。增持了12.78%的京东。在2022年一季度和二季度连续增持之后，高瓴资本在三季度减持了25%的京东，而在四季度又小幅加仓4.08%，但在今年一季度减持了63.8%。海外电商股方面：减持了74.95%的亚马逊。高瓴资本在2021年四季度首次建仓亚马逊，但在2022年一季度却被清仓，不过在二季度再度建仓，三季度继续增持了16.67%，而在四季度又小幅减持了3.57%，今年一度再度增持43.70%。减持了40.08%的DOORDASH，韩国电商CPNG也被减持13.06%。（2）云计算行业：看好微软从近几个季度的持仓中，高瓴资本对于云计算行业的配置比例越来越大

话说，昨日晚间，拼多多披露了新一季度的财报，八姐看了看，这果然是中概股增长的“扛把子”，增长堪称凶猛啊，远超市场预期。于是，拼多多的股价昨日盘前就大涨，今早收盘大涨了超过15%。甚至有声音认为，这有助于提升资本市场对中国概念公司的信心。咱也不懂股市，反正，俺看了看，的确，昨天美股中概股也普涨了。 而值得关注的是，这也是拼多多的新联席CEO赵佳臻履新后的第一份财报。今年4月初，拼多多宣布，联合创始人赵佳臻出任执行董事和联席CEO，与陈磊搭档，共同管理公司业务。其中，赵佳臻主管供应链管理和中国业务运营。应当说，这份财报算得上是赵佳臻履新后交出的首份成绩单，充分体现了赵佳臻“高质量发展”的施政理念。‍ 好啦，首先，咱们来详细说说拼多多的这份超出市场预期的财报。‍‍‍ 1，拼多多营收保持高速增长。‍‍‍‍‍‍‍‍ 财报显示，拼多多集团今年第二季度收入为523亿元，同比增长66%，这也是最近两年来，拼多多营收的最高同比增速。同时，拼多多二季度的营收环比也增长了39%，反映了二季度消费的复苏，以及拼多多运营策略的有效。 其中，来自在线营销服务及其他收入的营收为379.328亿元，同比增长50%。来自交易服务的营收为143.479亿元，同比增长131%。 上述数据都远超市场预期。 2，拼多多在二季度加大了市场投入。‍‍‍‍‍‍‍ 财报显示，拼多多在第二季度采取了积极的市场策略，销售和营销支出达到了175.4亿元，同比增长了55%。拼多多方面解释称，这主要是因为促销和广告活动支出增加。 不过，值得注意的是，尽管如此，拼多多的营销开支在总收入中的占比却下降到了历史新低，仅为33.6%。‍‍‍‍‍‍‍‍ 3，拼多多依然积极降本增效，利润改善。‍‍ 拼多多的财报在第二季度也有了大幅提升。财报显示，第二季度，归属于拼多多普通股股东的净利润为131.081亿元，同比增长47%。不按美国通用会计

1. 窥探整体消费的窗口 Q2中概财报季逐步落下帷幕，我作为一个中概的观察者，大半个月以来，单枪匹马特种兵读财报，我发现中概其实既是微观一张张报表，但召唤在一起，又是观察国内总体经济与消费景气度的一个落地飘窗。 国内消费，宏观上你大可以张口就来，说整体萎靡（虽然我不太同意），披露的数据，上半年社零总额8.2%的同比增速， 甚至有些人说，消费者信心指数已经停更几个月之久。我们做投资最怕的就是信息焦虑，这就跟航海没有指南针一样，你信息真空，我就要发疯。 那就只能自己发掘信息，而我们能发掘的往往是行业与公司的微观信息。但我想说的是——基本逻辑很简单，如果一个行业里绝大多数的上市公司的财报都很好，那么大概率这整个行业景气度很高；如果消费这个大类里，绝大多数的细分行业都很好，那么大概率消费整体应该就不坏。 消费看哪些行业？线下当然你可以看餐饮娱乐、看酒店旅游；但线上，你可以看电商平台、看广告平台，看消费金融平台。比如电商就看阿里、拼多多，业绩均创新高；广告看腾讯，B站，快手，也都创了新高，增速不低；消费金融，在我的投资组合里我选择重点去看财报的是乐信，总体也是创新高。结论是Q2消费大概率没有我们想象得那么弱。 乐信有一个其他公布财报的中概股都没有的双线任务，既有类似于天猫的线上消费场景，也有类似于支付宝的线上的消费贷+现金贷场景。Q2乐信电商业务GMV同比增长34.5%，环比增长31.6%——这么看青年才俊们，分期消费的势头并不萎靡（当然乐信电商的盘子不大，不仅不萎靡，比传统电商增速快不少）；而电商业务也盘活线下消费，比如五一长假，乐信的乐花卡，电影消费的总金额同比增长110%。 2、乐信Q2财报分析 蓦然回首我才发现乐信的生意已经做得很大很金条。 比如Q2新促成贷款（total loan origination） 达到639 亿，同比增长 30%，超出之前的指引。这样就把平台管理的

相信简单和常识的力量 8月29日，拼多多发布23年Q2财报，营收523亿，同比增长66%……业绩炸裂，昨晚涨幅最高近20%。 拼多多主站和多多买菜很稳固。 刚看到消息说京东又准备大搞社区团购了。之前听说也是东哥带队的京喜拼拼，小打小闹，不成气候。 内在逻辑我觉得也很简单，因为社区团购业务本质上就是“下沉小京东”，京东肯定放不下。 Temu最近开“城”速度非常猛，很想进一步了解下Temu的进展，但貌似财报没有怎么提，都开展已经1年的业务，还是守口如瓶。 昨天暴涨后的多多，占了我美股60%的仓位。而过去这大半年，我写最多的文章也都是关于拼多多的。 每一个季度适当性复盘一下，总结下认知，我觉得对于股票投资而言，是非常重要的。不过最近对拼多多增量的认知不多，所以今天就总结下过去的过去的思考和看法。 思考和对思考的整理，一样重要。 而我所有思考的核心，都是试图去回答一个问题，就是拼多多何以如此厉害？ ——————— 在拼多多的创新这篇文章中，我通过观察拼多多是如何扬弃淘宝，总结了下拼多多的厉害之处。 一是改良了淘天的商业模式，赚钱更加克制，也因此商业模式更健康，更长久。 二是对流量更为深刻的认知，坚持以省来构建竞争力，价格优势可以带来源源不断的流量。 三是一系列产品创新，在淘天基础上做了大量减法，如干掉包邮、差评师、和购物车；同时以用户第一的理念重构了很多功能和服务，如退货包运费，更偏向用户的售后体验等等。 现在回头看，其实优势二中对流量更为深刻的认知，其实是对零售有更深刻的认知。 ——————— 在聊一下阿里、京东和拼多多

结论在前：因为港股市场很有可能会迎来一次费率调整，且不止降印花税。昨天，香港特区政府宣布成立促进股票市场流动性专责小组。这是个非常好的信号，因为长期以来，港交所的流动性都是全球几个主要市场中最差的之一，原因包括且不限于：1、高费率。除了券商的佣金外，还有港交所的“交易费”（0.00565%*成交额），香港结算所的“结算交收费”（0.002%*成交额，2港元起），香港证监会的“交易征费”（0.0027%），香港财汇局的交易征费（0.00015%*成交额），当然，最大头的还是香港政府的“印花税”（0.13%成交额）。证券交易这块肉，所有部门都要来啃食一把。作为对比，美股的费用在券商佣金之外仅为SEC费用（0.000008*成交额），其他机构费用（0.00396/股）。同样交易金额的股票，美股费用是港股的的五十分之一。2、交易机制。包括交易时间、计算美股交易时间连续，从（纽约时间）早上9点半到下午4点，并有前后各四个小时的延长交易时间（盘前盘后），方便不同时区投资者进行交易。而港股午时休盘，更重要的是香港交易所机制非常古板，很多方法还延续上世纪90年代甚至更早时期的做法，甚至一个台风信号就能使得整个交易所“宕机”一整天，非常影响市场交易的连续性。3、上市制度。对IPO的限制较低，圈钱者前赴后继，且退市机制不完善，容易产生众多老千股，长期僵尸般存在。而美股虽然也有很多1美元以下的毛票，但 $纳斯达克OMX交易所(NDAQ)$ 会对低股价、低流动性的公司发出警告，并且可以“被动退市”。4、市场结构。包括机构与个人投资者比例、资金来源，也包括公司的地理位置、行业等。港股作为中国经济的一个出口，承载了大量国内的公司，但它同时也应该是吸引外部优秀公司的窗口，而东南亚地区、中东，欧洲的公司则更希望去美国上市。近期

$BOSS直聘(BZ)$ 本周发布了二季度财报，多项数据取得了不错增长。二季度，BOSS直聘营收达到14.88亿元，同比上涨33.7%。同期公司取得净利润3.10亿元，同比增长234.7%；经营活动产生的现金流达到7.64亿元，同比增长308.6%。非通用会计准则下，公司第二季度获得经调整后净利润5.68亿元，同比增长134.6%。这种增长与BOSS直聘的阶段有关，平台正在加深对全域求职者的渗透，过去多面向大城市白领，如今也加大了对蓝领、下沉用户的渗透。C端用户快速增长带来的网络效应愈发强大，吸引了来自越来越多行业的企业为招募人才付费。最终形成了当下，企业招聘需求正在恢复过程中，而BOSS直聘各项指标超过行业增速的局面。1，求职端渗透以蓝领为主要突破口，用户占比已超31%二季度数据显示，BOSS直聘的月活跃用户(MAU)数量达到4360万，同比增涨64.5%，环比增长9.8%，创下历史新高。与此同时， 公司季报期内销售费用4.72亿元，同比增长18.0%，销售费用率31.7%，同比下降4.2%。营销费用的增速与活跃用户增速之间的差距，基本能说明平台该季度用户增长，以品牌价值释放、用户自然增长、以及老用户留存重复使用为主，是相对健康的增长，而非单纯靠营销驱动。此外，还需考虑网络安全审查于去年6月29日才结束，对上年同期新增用户的影响。具体来说，活跃用户增长主要来自学生用户、蓝领用户和低线级城市用户。作为长期植根于白领市场的网络招聘行业的一员，BOSS直聘成功向蓝领市场渗透，尤为值得关注。我国现阶段有大约2亿白领和4亿的蓝领，蓝领求职者规模和换工作的频率，相较于白领都是更大的，如果能成功切入蓝领市场，把蓝领招聘当中不小的比例从传统线下转到线上。根据业绩说明会，截至7月底，蓝领用户超平台用户的31%。1/

每一杯“酱香拿铁”，都含53度茅台。今天的 $贵州茅台(600519)$ 与 $瑞幸咖啡(LKNCY)$ 的联名款咖啡，可谓真是刷屏了！也包办了各大热搜。联想到此前的喜茶与FENDI（ $路易威登(LVMUY)$ 旗下品牌）的联名，这种跨品牌的合作，让消费者和投资者都皆大欢喜。喜茶FENDI联名饮品遭疯抢：小程序多次闪崩，有黄牛翻倍炒卖_手机 ...从投资视角来看，这肯定是个双赢的合作。1、虽然今天A股盘面上的茅台并不强势，但这可以很好地打开在年轻群体中的影响力。很多茅台的用户可能有话要说了：茅台不太稀罕。但是培养下一代接班用户，总是好事！2、虽然美股今天不开盘，不能直接看出对 $瑞幸咖啡(LKNCY)$ 的股价影响，但它可能是合作的最大受益方。与茅台的联名不仅仅是营销，也算是一种品牌背书。瑞幸自从造假事件以来，最缺的就是投资者再度信任。既然茅台肯背书，那么对瑞幸的知名度、品牌价值提升意义重大；3、销量是实实在在在瑞幸这边的，虽然不清楚是否按销量与茅台分成（一般不太会），但肯定可以短期内提升瑞幸的业绩。4、有力地回应市场对瑞幸“被库迪咖啡击败”、“不及星巴克的前景”等质疑。事实上瑞幸以及超越星巴克中国业务成为中国市场第一（按单量和销量来算），而库迪咖啡恶性竞争也不会是长远之路。最后，再看回顾下我对瑞幸的估值看法，写在Q2财报分析《

滴滴出行公布了其重新上架后的第二份业绩报告。从滴滴持续公布业绩的趋势来看，公司有意重返主板上市。 $DiDi Global Inc.(DIDIY)$财报要点收入方面滴滴二季度总营收达到4885亿元，同比增长52.6%，当然去年特殊情况，基数极低，比2021年同比增长1%。其中，出行中国出行（网约车、出租车、代驾、顺风车）收入为445亿元，同比增长57%，调整后EBITA盈利14.4亿元；国际业务收入为19亿元，同比增长35.3%，调整后EBITA亏损2.4亿元。核心平台总交易额（GTV）达到840亿元人民币，较2022年第二季度增长54.8%；二季度日均单量达2940万单，6月日均单量已突破3000万单。利润方面调整后EBITDA亏损已仅为0.09亿元，接近盈利，扭亏在望。其中，国内出行业务，因规模效应环比提升，EBITA环比增加了约4亿。但利润率为3.2%；海外业务EBITDA亏损环比略微扩大到2.4亿；创新业务亏损12.1亿。投资亮点虽然与2021年相比，总营收增长不到1%。但“疫情和监管下”的低谷已经过去，规模增长不大的主要原因是市场监管下的让渡，以及竞争的合理化。长期来看，并不能按成长股逻辑来衡量滴滴，而是应该以规模经济效应下，利润不断提升为目标。更主要的亮点还是在减亏。细看减亏来源，创新业务仍然是主要拖累，但亏损环比缩窄了2.2亿，减亏主要靠海外和创新业务。核心国内业务基本已经成熟。国内出行需求复苏是最大利好。随着整体文旅需求景气度的走高，内通勤出游的打车需求相在二季度内也有明显的复苏。与2021年同期，单量增长了约4%，客单价则提升了不到1%，可见需求已恢复到了常态水平，提价可能也比较难，一方面是CPI整体较低，另一方面是竞争也起来了，各平台通过补贴抢夺用户。在国内业务21-23年

​8月29日，蔚来发布了今年第二季度的财务报告，数据显示公司的财务表现较为低迷。蔚来第二季度总营收为87.72亿元，同比下降14.8%，环比下降17.8%；净亏损达到60.558亿元，同比增加119.5%，环比增加27.8%。 第二季度4-6月的业绩，全新ES6在5月25日才开始交付，因此Q2的业绩的大幅度亏损，交付量低迷是在预计中的。 我们之前的模型中，Q2营收91亿多点，跟实际的87亿相差无几，因此可以判断蔚来的Q2财报基本上符合预期。 但Q3的预期和我们之前的预期差的有点多了，需要调整： 第三季度目前已知的数据是，7月份交付了超过2万台，即将结束的8月份和即将到来的9月份，根据李斌在电话会议上的说法，很难做到月均2万台了——蔚来创始人、董事长、CEO李斌在会议上表示：“8~9月相较于7月会有一定程度的下滑，因为7月份涉及到权益的调整，因此会集中释放一些订单。8、9月份的恢复会有一个过程。”他补充道，蔚来正计划按照每月3万辆的目标来布局销售能力，9月底前将完成销售能力的建设，从10月开始，销售能力建设的成果将逐步显现。 同时，蔚来给出了Q3的营收指引：预计第三季度营收将达到189.0亿元至195.2亿元，同比增长45.3%至50.1%，为历史最高营收水平。 根据营收指引，结合交付指引，我们调整了2023Q3的交付和营收数量，并以此为依据调整了后续23年、24年的交付和营收数据。 预计交付数据如下： 虽然李斌在会议中将销售目标直指为每个月3万台，但从目前的产品组合，销量上来看，蔚来冲刺到每个月3万有很大的难度： 负责走量的产品为5566（ET5、ET5T、ES6、EC6），预期每个月带来15000-20000台销量如果我们具体拆解开，ES6+EC6每个月11000-13000台是可以保证的，ET5+ET5T则要承担起5000-7000台，这部分对于蔚来而言不难。 目

涨疯了！[看涨][看涨][看涨]自8月以来，中概行情一直萎靡不振，下跌近一个月[流泪]，终于在昨晚，中概站起来了[得意]！$纳斯达克中国金龙指数(HXC)$ 上涨3.7%， $贝壳(BEKE)$ 涨超7%， $哔哩哔哩(BILI)$ 涨超7%， $理想汽车(LI)$ 涨近8%， $拼多多(PDD)$ 涨超15%，直接将狂欢的氛围推向高潮！小话在逛社区的时候看到好多虎友昨晚赚的盆满钵满[财迷][财迷][财迷]，昨晚赚钱的虎友，欢迎在评论区中举个手[你懂的]消息面上，各家中概股财报表现良好。$拼多多(PDD)$ 营收和净利润远超预期，营收同比大增 66%； $老虎证券(TIGR)$ 二季度总营收同比增超 23%； $BOSS直聘(BZ)$ 二季度营收同比增近 34% ； $蔚来(NIO)$ 营收虽不及预期且亏损幅度增大，下跌1.18%，但三季度车辆交付和营收指引创历史新高。于此同时，多家外资巨头也唱多中概。瑞银全球财富管理分析师建议，投资者可以对较有韧性的防御性股票和受益于消费复苏的股票

昨晚最牛的还是特斯拉，八千亿美元市值还能大涨7.7%，真是一夜之间涨了蔚小理三家全部市值。 $蔚来(NIO)$ 跌幅收回来了，市场短期情绪释放；小鹏年初到现在接近翻倍，不少南方资金赚的不错； $理想汽车(LI)$ 依然稳健，昨晚和特斯拉一样也涨了个7.7%，一旦盈利了，大量低风险偏好的公募/私募基金开始布局，这也是最近难跌的主要原因。来源：微博-大D有态度