2026/7/2周四： 美联储新任主席凯文沃什Warsh在2026年7月1日（星期三）于葡萄牙辛特拉举行的欧洲央行中央银行论坛（ECB Forum on Central Banking）发表了讲话。 当天论坛压轴的央行行长圆桌会议（Policy Panel），参加者包括： Kevin Warsh（美联储主席） Christine Lagarde（欧洲央行行长） Andrew Bailey（英国央行行长） Tiff Macklem（加拿大央行行长）  沃什在这个圆桌论坛中说： 不会提供前瞻性指引（No forward guidance） 通胀风险已经下降（Inflation risks have come down） 未来将采用新的决策框架（We’ll chart a new course so we can make better decisions） 如果有人认为美联储会容忍高于2%的通胀，那他们会失望。  市场解读为他的态度偏软了，黄金白银闻声大涨。 同时，黄金白银也来到了5个月的时间之窗，而股价会在时间之窗反转趋势。 1. 黄金。 →从1月29日下跌，至6月30日筑底反弹，黄金下跌趋势历时5个月整。 →在125%阻力位获支撑。 →秋千图显示黄金在6月30日筑底，7月1日突破了6月26日的最高点。 2. 白银。 →从1月29日下跌角度看，白银于6月26日在130%支撑位止跌。 →从3月2日下跌角度看，白银在175%支撑位止跌。 →秋千图显示白银在6月26日和6月30日筑双底。 本文作者为澳洲认证外汇交易顾问，股价预测及技术分析专家。欢迎关注。

各位小虎们大家好！ 7月8日，美联储发布了6月FOMC会议纪要——这是凯文·沃什出任主席后的首次议息会议（6月16-17日）的完整内部讨论记录。市场的反应直接而剧烈：道琼斯指数暴跌577点（-1.09%）至52,348点，标普500跌0.28%，VIX恐慌指数跳升4.77%至16.90。长期国债ETF（TLT）微跌0.22%至84.36美元。 这份纪要揭示了一个比市场预期鹰派得多的美联储。但距离6月会议已经过去了三周——其间发生了一件足以颠覆所有鹰派逻辑的大事：6月非农就业仅增加57,000人，不到预期的一半。这份鹰派纪要，在发布时可能已经过时了。 三大鹰派信号：纪要中最令人震惊的发现 信号一：「少数」官员主张6月立即加息。纪要原文使用了一个被市场反复咀嚼的词——"a few"（少数）。在美联储的语言体系中，"a few"意味著至少2-3位投票委员。他们认为通胀数据（5月CPI 4.2%）已经足够令人担忧，以至于应该在6月就开始加息。虽然这「少数」人的意见未能成为多数共识（最终12-0一致决定维持利率不变），但他们的存在的本身就是一个强烈的信号：联储局内部的鹰派力量比外界想像的要强大得多。 信号二：18位决策者中9人看年内加息。沃什本人没有提交自己的利率点阵图（这是他长期以来对点阵图制度持怀疑态度的体现），但其余18位FOMC参与者中，正好一半——9人——预计2026年内至少加息一次。8人预计维持不变，仅1人预计减息。中位数预测从3月的3.375%上升至3.75-3.80%。这是一个群体性的鹰派转向——不是一个人的意见，而是半数决策者的共识。 信号三：前瞻指引被一笔删除。这是沃什最激进的制度性改革。FOMC政策声明的篇幅从约340个单词被砍至约130个单词——所有的前瞻指引措辞被全部删除，包括此前一直保留的「宽松偏向」（easing bias）。沃什在会后新闻发布会上解释：

下一轮通胀脉冲不在油气的表层，而在供给刚性的硬资产 2026.07.05 市场还把这轮通胀记在油头上。可油价已跌回 68 美元——真正被点燃的，是铜和电。 伊朗停火两周，Brent 回到冲突前；OPEC+ 闲置产能 500 万桶、美国页岩月产创纪录，油这东西 90 天就能补上。能快速增产的，制造不了持久通胀。 铜不一样。2026 年铜精矿加工费 TC/RC 长单史上首次归零，现货一度跌到 −102 美元/吨——冶炼厂在倒贴钱买矿。这是四十年未见的矿端紧张。 $0 2026 铜 TC/RC 长单 史上首次归零 电更直接。美国 CPI 电力分项同比 +5.9%，快过总通胀 1.4 倍；燃气轮机排产已到 2030。看那张容量价——四年翻了十倍： PJM 电力容量价：四年 +1,055% 容量拍卖出清价（美元/兆瓦·日），交付年度 2024/25 $28.92 2025/26 $269.92 2026/27 $329.17 2027/28 $333.44 来源：PJM、Monitoring Analytics、Utility Dive，K Research 整理 达拉斯联储已把"数据中心 → PCE 通胀"写进模型，极端情景 2030 年可加 1.02 个百分点。Currie 说得更直白："通胀已由供给主导"—— Bloomberg Odd Lots，2026。 所以 AI 资本开支不是科技通缩，是硬资产的再通胀。买这条链，本质是买"造不出来的东西"：一座铜矿要挖 17 年。原创元宝已经上传。 唯一的变数是时间差——近端其实还在累库，结构性紧缺要等 2028。这既是风险，也是布局窗口。

  数据整体软于预期，整体偏向鸽派。     今天公布的6月非农整体软于预期，使得市场对美联储收紧的预期继续降温。不过，坏消息是美国劳动参与率继续暴跌，就业比例下降至近5年以来最低，使得劳动力市场硬着陆风险增加，也让美联储政策过于紧缩风险加剧。 具体来看： 美国6月季调后新增非农就业5.7万人； 5月下修为12.9万人，4月下修为14.8万人，共下修7.4万人； 失业率略微下降到到4.19%，失业人口下降至709.4万；U6失业率小幅下降至7.9%； 劳动参与率下跌到61.55%，25~54岁劳动参与率下降到83.3%，单月暴跌0.6个百分点；劳动力人数继续下降，就业人口比例继续下降至59%； 薪资增速同比增3.52%，环比增0.35%，均符合预期；工时维持在34.3h/周； 私人就业总共增加4.9万人，前值下修为增加9.7万人； 政府新增就业0.8万人，前值下修为3.2万人； 制造业新增就业3000人； 临时工居多的教育医疗增加6.9万人； IT继续裁员9000人； 休闲娱乐暴跌6.1万人，前值被大幅下修至4万人，世界杯效应短暂脉冲后大幅下行； 全职和兼职人数均出现下滑，表明劳动力市场明显软化； 家庭调查就业人口减少了50万人，和下降的劳动参与率相吻合； 各个失业时长人数均有所下降，表明失业率变化主要是由于劳动参与率下降导致。     总体来看，这份就业数据仍是喜忧参半：新增就业人数和劳动参与率下降，但失业率和薪资持稳。不过拆来看，美国就业市场被明显高估，美联储的政策可能过于紧缩，后续加息的话反而容易导致风险。  笔者引用了一些机构的看法： Principal资产管理首席全球策略师Seema Shah写道：“就业增长放缓挑战了近几个月来劳动力市场复苏的预期，但更重要的是，这强化了一个观点，即美联储在收紧政策方面面

有朋友写信建议我的公众号恢复日更，“还想通过你的文章多提升提升认知呢”。惭愧，公众号现在越更越慢，倒不是因为“无话可说”，而是不自觉地对自己的内容要求越来高（何况很多关注用户都是同行），总希望能把研究内容打磨得足够好以后再作发布。 但几天不发文章，对我自己确实也会有压力——毕竟已经有朋友开始催更了，所以想了个折中的方式，就是先恢复一个日更的“基本款”。比如每天早上更新一些隔夜市场复盘和值得关注的数据，一方面这本来就是星球里的日常更新，不会额外消耗太多精力；另一方面，也可以把下午更完整地留给自己真正感兴趣的深度研究。等深度文章准备好了，再专门发布。于是就有了今天这篇。如果大家对这种内容形式有任何建议，也欢迎在留言区告诉我。 需要强调的是，本文只是个简单复盘，大概率无法提升你的认知，甚至也没有任何投资建议，只是给大家分享一个我自己观察市场的角度，仅供参考。以下为正文。 一、隔夜市场回顾 全球资产表现：台/韩>铜>A股>美股>欧股>印股>日股>希腊>黄金>巴西>美债>原油>比特币； 二、宏观层面：油价继续回落，但债券收益率重回压力位 1、油价在整个交易时段持续走低，WTI 原油交投于 69 美元/桶附近，布伦特原油交投于 72 美元/桶附近。尽管美国与伊朗之间的斡旋谈判并未传出太多实质性进展，但市场仍在交易能源供应逐步恢复、地缘风险溢价继续回落的逻辑。不过，结算后伊朗议会议长加利巴夫的讲话基调偏负面。他强调，霍尔木兹海峡的免通行费期仅维持 60 天，且伊朗已做好必要时重返战争的准备；同时，他还暗示伊朗正在以 20% 的溢价出售石油。 2、美债方面，收益率曲线全线走高，虽然缺乏明确单一催化剂，但最新 JOLTS 报告强化了周四非农就业数据公布前“劳动力市场仍具韧性”的叙事。财政部长贝森特也继续为即将公布的就业报

目前从各方面的情况来看，美国人的策略可能是目前正在布局一个解决AI泡沫，美债，通胀的局。采用方式：会突然加息可能两次左右，然后全世界抽走美元，韩国为首的AI泡沫破灭，全球国家股市、债市、汇市同时失守。 随后美国AI泡沫虽然也跌，但是主要是打掉目前硬件贵的泡沫，类似去年DEEPSEEK造成的三个季度到一年调整。但是这样好处是： 1、美国AI泡沫挤掉水分，全球资金回美元体系继续推高市场，阶段性调整解决长期泡沫。 2、美债解决买家问题，打掉了黄金等一系列竞争对手，同时降息解决利率问题。 3、通胀也通过打压资产价格同步实现控制。 美联储取消指引，美元阶段性走强都在体现这个叙事，请重点关注，看看我的判断准不准。 对于我们而言，韩国为首的泡沫随时瓦解，现在就在和强势美元抽流动性博弈，先知先觉的资金已经从商品股市撤离，等美国相关部署好应该就会实施，时间最迟可能就在11月中期选举，该IPO的大企业在前面完成。 但是现在市场已经先知先觉资金抢跑或者在对冲风险了，特朗普访华和美联储新主席上任的5月中旬依赖目前市场的所有资产走势都吻合这一逻辑叙事

本文系基于公开资料撰写，仅作为信息交流之用，不构成任何投资建议。作者愚老头，在雪球设有同名专栏。 2026年以来的行情，总体上让人并不舒服。 指数红彤彤的一大片，日均成交额超过2.5万亿，远远高于2025年1.73万亿，看上去应该是一幅“生机勃勃、万物竞发”的局面。现实却是，A股五千多只股票，超过60%以上是跌的，散户的持股体感非常差。 热闹是电子通信的，碳基的大消费们什么都没有。 我知道有很多人踏空了，更多的人今年是亏的，但是我们今天不是来做心理按摩的。 坚持自己的观点本身是中性的。执拗和果决，是一枚硬币的两面。挨打要立正，因为市场永远都是对的。 股票市场有它自己的规律，这些规律并不以某些参与人的意志为前提。坚信人定胜天，众人皆醉我独醒，都是在对抗市场，市场给的反应都是一样的，那就是像推土机一样的碾过去。 股票市场上没有常胜将军，相反造神之后又弑神，才是这个市场的常态。 应对方法只有一个，那就是，“弱水三千，只取一瓢饮”。这个跟忠贞无关，逻辑是每个人都只能做最符合他的性格，基本面理解最深刻，也是他最擅长的能力圈之内的那一部分。 01 怎么看AI的价值链？ 毫无疑问，年初以来最肥美的行情，就是AI，并且高度集中在牛鞭效应的上游，甚至上上游。 公众号可遥笔记有一篇文章《谁赚走了AI的钱》，大概拆清楚了AI行业的价值链。 2026年AI全部的资本开支是8800亿美元，对应的净利润是6370亿美元。这么高的净利率，其中的1500亿美元，不是AI企业支付的，是关键元器件暴涨之后由手机和电脑买家支付的。 行业火热是真的，业绩也是真的。A股现在涨的MLCC、PCB、光模块，涨价是真的，业绩也是真的好。 另一方面，下游没跑出一个可持续的商业模式，也是真的。 大模型公司OpenAI 和Anthropic目前都是亏损，算力租赁商同样是亏损，云厂商比如微软、谷歌，将折旧摊进去，基本处于盈亏平衡

    本周，沃什迎来了他的第一次FOMC——大家都想到了变化会很大，但没想到变化会如此之大。从FOMC声明，到SEP和点阵图，再到发布会和五大工作组，沃什在试图重塑美联储，效仿格林斯潘。然而，他既没有格林斯潘的威望和积累，也无法走出伯南克搭建的后次贷危机时期的央行体系，首秀使得市场波动率加大，批评也加大。     接下来分几点点评这次决议：     1.利率决议＆经济预期：     本次美联储利率决议声明非常短，仅仅132个单词，创下了07年以来最短。虽然删除了鲍威尔时期冗长复杂的总结和前瞻，但过于简短，对于当下的判断、政策侧重、未来预测一概都没有了。另外，格林斯潘时期也会写出赞成票和反对票，而本次仅仅写了以12-0通过决议。（甚至不知道有多少人反对声明如此简略。）声明翻译如下：     美联储联邦公开市场委员会以12票赞成、0票反对的表决结果，批准发布以下声明：   为支持美联储的双重使命，委员会决定将联邦基金利率的目标区间维持在3.5%至3.75%不变。委员会重申了其在银行体系中维持充足准备金水平的政策。   尽管面临一定程度的不确定性（部分归因于中东冲突），经济活动仍以稳健的步伐扩张。生产率增长和资本投资表现强劲。就业增长与劳动力规模保持同步，失业率变动不大。   通胀率仍高于委员会设定的2%目标，部分原因是供给冲击推动了包括能源在内的某些领域的价格上涨。委员会将致力于实现价格稳定。     整体来看，最大的亮点可能就是声明中通货膨胀表示偏多，FOMC声明称要实现价格稳定，这释放了一定的鹰派信号，也符合沃什的作风。     点阵图方面，沃什没有提交自己的利率预期，故点阵图中位数为第9人和第10人。对