点击蓝字 关注我们 他山之石！美股为何如此诡异：股票震荡之剧仿佛危机就要全面爆发，而标普500指数却只比历史高点低2%。 目前美国股市板块分化严重，但指数极其平静，至少从20世纪90年代中期以来的数据来看，这种情况极不寻常。 美国股市现在很诡异，有这种感觉的你并不孤单。股票震荡之剧仿佛危机就要全面爆发，而标普500指数却只比历史高点低2%。 观察板块是衡量股市波动幅度的一个方法。过去六周，表现最强的三个板块与最弱的三个板块差距之大实属罕见，这种差异通常只在恐慌时期才会出现。至少从20世纪90年代中期以来的数据来看，板块分化如此严重，而指数如此平静，这种情况极不寻常。 上一次出现如此大的板块分化是在硅谷银行(Silicon Valley Bank)倒闭引发全球银行业恐慌和联邦救援行动的前夕。再往前，是自首次疫情封锁低点反弹之时。更早的一次则发生在2008-09年全球金融危机期间（而在更早的互联网泡沫及其破裂后的一段时期，也曾出现过一系列更剧烈的板块波动）。 只买大盘的投资者甚至可能没有注意到任何异常。毕竟标普指数成分股的平均水平徘徊在历史高点附近。今年以来，标普指数几乎没有变化，但能源板块上涨了22%，乏味的必需消费品板块上涨了13%，而金融板块下跌了4%。 这种怪异也出现在期权市场。正如标普道琼斯指数公司(S&P Dow Jones Indices)指数投资策略主管蒂姆·爱德华兹(Tim Edwards)指出的，股票隐含离差（衡量股票之间相对走势预期的指标）非常高。 在隐含波动率（以Vix指数衡量）如此之低的情况下，股票离差仅有一次比现在更高。那是去年10月，当时出现了一股追捧大型科技股和各种受散户欢迎的超高风险股票的热潮，之后这些交易急剧逆转。 这一切该如何解读？面对如此怪异的市场，有三种应对方式：忽略，交易，恐惧。对我来说，如何选择并不显而易见。 忽略。指数型投

周末在写外盘策略的时候，随便看了下整体美股的情况，现在就是处于顶部区域阶段，但什么时候完犊子还不知道，所以不少的还可以接着舞了，自然没有完全走出来也不敢下死手，只不过是逐步的左侧布局部分头寸，叠加部分网格空，什么时候下大投资，那就是知道明显的顶部或者是完全走跌时候才能做了。 老美（标普500 es spy），老美上面空间不大了， 下方3k5-2k5是抄底的核心，最少4k5才考虑介入的问题，目前在7k，跌幅分别是35-50-65%，跌1/3-2/3空间， 基本可以锁定短则半年（这个是空间计算的了），长也不过1-2年，美股腰斩[偷笑]，26年7-10月是危险时间，下一个是27年初，27年10月，上方的空间基本没多少了，剩下时间等导火索， 看看贵金属，其实跌起来几天就走完了，那么未来美股跌起来也会如此，所以在大性价比的时候就逐步加大，而在平时或者是没啥把握的时候就是小头寸或者是等待一下就行了。 上方空间没算错大概就是7500附近吧，当然了冲一冲走高点也正常，核心是时间节点，按照之前的比例对比，下一个阶段就是26年7/10,27年初和27年国庆的时候了。 后续做多的位置最次是4500附近，好位置是在3500-2500左右，就看到手怎么给了，至于做空的看跌到4000/3500附近就差不多了，最多也不低于3000左右了。 spy对应的是550,450,300，起步都是600和500了。 基本可以选择26月6月，12月和27年5月和12月4个期权就行了，前面的选择put600和500的就差不多了，后边选择500和400的即可。 大部分成本都是在10-20附近了，那么未来跌到300/400附近，差值就是100-300，盈亏比是在5-30倍区域了，还算可以了。 参考文章： 26-1-1（3）欧洲和美国股票市场26年看法 本文记于26-2-3 下午

AI正在重塑未来。这点无论是all in其间还是远远旁观的专业投资人，几乎没有异议。但针对投资价格和企业现金流的考量上，选择了向左走，向右走。 绿光资本（Greenlight Capital）则是坚持“老登”立场的那个。创始人大卫·艾因霍恩（David Einhorn）不仅在去年三季度致持有人的信中继续扮演着少数“非共识者”的角色，在最新少有的访谈交流中，依然在重申自己的观点。 这位因在2008年金融危机前成功做空雷曼兄弟而声名鹊起的价值投资者，再一次在市场最喧嚣的时刻，选择在一旁冷眼旁观。 面对席卷全球的AI浪潮，他没有急于拥抱“改变世界”的宏大叙事，而是反复强调一个朴素的问题：即便技术改变世界，股东是否一定能赚到钱？ “作为一个深度价值投资者，这种不确定性让我很难下注。” 在他看来，今天的市场与1999年的互联网泡沫并非毫无相似之处。资本投入以“不能落后”为理由迅速膨胀，竞争更像是一场被迫参与的军备竞赛，而非清晰可见的商业回报逻辑。当估值与叙事并肩狂奔时，价值纪律正在退场。 他甚至直言，这是自己职业生涯中所见“最昂贵的市场”。 拥有“价值投资者”名声的艾因霍恩，其实是有点另类的。他坚持基本面研究，以买入被低估的好公司为主，也会去做空被显著高估的股票。而且，绿光这几年持续押注的方向之一，包括黄金。 过去几年，黄金为绿光资本贡献不菲。 在艾因霍恩看来，金价的大幅上涨，一方面源自全球央行储备结构的调整，另一方面也与财政赤字高企、货币政策长期失衡的背景密切相关。 但他认为当前市场尚未真正质疑美元体系，但这种信心并非不可动摇。“那种情景未来某一天是可能发生的，这就是我们仍然持有黄金的原因。” 他同时判断今年的降息次数可能远高于市场预期，这也让他对自己的黄金押注更加有信心。 从AI到黄金，从房地产的人口结构困境，到做空环境的规则变化，这场对话没有激进预测，也没有情绪化判断，贯穿一位

2026/2/8周日：1. 川普爱出香水。→你知道吗？2004年，川普出过一款香水，叫“Donald Trump, The Fragrance”，由雅诗兰黛（Estée Lauder）推出。当时雅诗兰黛集团旗下的 Aramis and Designer Fragrances 部门与川普签署了多年独家的营销授权协。→这款20多年前出的香水已经停产。→2024–2025 年期间川普有新的系列比如 “Fight! Fight! Fight!” 和 “Victory 45-47” 男/女香水在其官方渠道 GetTrumpFragrances.com 上发售中（但这些不是雅诗兰黛出品）2. 谁在川普脑中种下买格陵兰岛的种子？雅诗兰黛小儿子罗纳德兰黛（Ronald S. Lauder）。→川普与罗纳德兰黛是大学校友，他们都在美国宾夕法尼亚大学（University of Pennsylvania）沃顿商学院（Wharton School）就读。但并非同届，应该当时不可能有交集。→罗纳德·兰黛在宾夕法尼亚大学沃顿商学院读本科，1965 年毕业。之后才去哥伦比亚大学读 MBA（1968 年）。→川普1962–1964 年在 Fordham University，1966 年才转入宾大沃顿商学院，1968 年毕业。→罗纳德在里根政府时期曾任国防部负责欧洲和北约事务的副助理部长，熟悉欧洲大陆历史，就是他给川普讲了格陵兰的历史，让川普起了买下格陵兰的念头。3. 艺术品收藏家罗纳德。→罗纳德是化妆品集团创始人雅诗兰黛的小儿子。→雅诗兰黛是里根夫人南希的好朋友。所以1986–1987 年，罗纳德被里根总统任命为美国驻奥地利大使。在冷战后期，这一职位并非礼节性岗位，而是直接涉及：– 东欧事务– 犹太财产与文化遗产问题– 美国在中欧的政治影响力布局离开外交岗位后，他长期深度介入中东欧与犹太事务。他是：–

Bloomberg 1月30日独家披露，特朗普政府正准备提名Kevin Warsh为下任美联储主席，周五上午将正式官宣。 Polymarket赔率已飙升至85%以上。但有一点，这哥们儿从决策风格上来看是非常中性，甚至🦅... 这位前Fed理事、华尔街老兵、雅诗兰黛家族女婿，为何成为最终人选？ Kevin Warsh的履历堪称教科书级别。 1970年生于纽约Albany，Stanford公共政策学士、Harvard法学博士，1995-2002年在Morgan Stanley做并购，2002年进入小布什白宫任经济政策特别助理。2006年，年仅35岁的他成为Fed历史上最年轻的理事，在2008年金融危机中担任伯南克与华尔街的核心桥梁。时任纽约联储主席盖特纳回忆："Warsh和我一起在纽约处理高盛、摩根士丹利转型的细节。" 但Warsh在2010年与伯南克公开决裂。 他在《华尔街日报》撰文批评QE2，称量化宽松是"reverse Robin Hood"——让股票和房产持有者受益，对普通工人毫无帮助。2011年，他提前7年辞去Fed理事职务，转投Stanford胡佛研究所，并加入传奇投资人Druckenmiller的家族办公室担任顾问。 Warsh的人脉优势同样不可忽视。 他的妻子Jane Lauder是雅诗兰黛创始人的孙女，身家约26亿美元，目前担任Clinique全球品牌总裁。 老丈人。 政策层面，Warsh近期立场明显软化。 他公开表示AI驱动的生产力提升具有"通缩效应"，支持激进降息。这与他早年鹰派形象形成反差，却与特朗普"rates should be 1% or lower"的诉求高度吻合。市场即时反应：美股下挫、10年期美债收益率攀升、美元走强、贵金属承压。不会拼到最后还是比关系吧... 沃勒尔太惨了，最后已经拼了还是没成功....

“这段（漂亮50）创伤性的经历也让我变得过于保守。我这一辈子都非常厌恶风险。”“好的投资，不只是买好的，而是要买得好。”“风险不是波动，而是不确定性本身，是损失发生的可能性。”“我个人更偏好一种非干预型的美联储。”“我真正感到担心的，是标普500里剩下的那493家公司。”“如果你的观点从未被挑战过，你其实并不知道它有多站得住脚。”“当市场持续下跌、没人愿意买、而你几乎是唯一的买家时，好事就会发生。”“你理应对自己的幸运保持清醒的认知，也应该在将这些幸运回馈出去之前，始终心存不安。”在不同的场合，橡树资本联合创始人霍华德·马克斯常常谈同样的主题：风险、周期、情绪与回报。但最近这场在佩珀代因大学与学生们的炉边谈话中，他显然放慢了节奏。这场对话没有试图给出市场结论，也不是一次面向专业投资人的高密度输出。相反，马克斯选择从最基础的问题讲起：什么是风险，为什么利率如此重要，情绪如何在不知不觉中左右价格，以及，投资者究竟应该如何看待“成功”本身。或许正是因为对象是学生，他把许多在备忘录中高度凝练的观点，重新拆解成一条更容易被理解、也更容易被消化的逻辑路径。从1970年初进入金融行业，到亲历“漂亮50”、高收益债市场的诞生、互联网泡沫与全球金融危机，马克斯的职业生涯几乎覆盖了现代资本市场的全部关键阶段。但在这次谈话中，他并没有强调“我做对了什么”，而是反复回到一个更根本的问题：哪些回报来自判断，哪些回报其实来自环境。他谈到风险时，再次强调那条他讲了几十年的原则：风险不是价格的短期波动，而是结果分布的拉宽，是在看似合理的假设下，仍然可能遭遇的坏结局。也正因此，他始终警惕用数学指标替代判断，更警惕把顺风期的回报误认为能力。在谈到运气时，他用了一个极为生动、也极为谦卑的比喻：就像走在机场的自动步道上，你按着平常的速度前进，却发现自己走得格外快，于是很容易觉得“我今天状态极佳”。但事实上推动你前

摩根大通在 1 月 30 日发布的研报中对凯文・沃什获提名担任下一任美联储主席一事进行了深度剖析。 报告指出，这位曾在 2006 年至 2011 年间担任美联储理事的官员，在金融危机后的岁月里常显露鹰派本色，然而近期言论却明显转向鸽派，恰好与现任政府的货币政策偏好同频共振。这种立场转换引发了一个关键疑问：沃什的真实政策倾向究竟如何，而这种倾向又能在多长时间内保持不变？小摩的分析师认为，今年的沃什很可能会为降息政策据理力争，但随着时间推移，特别是在中期选举结束、政府进入跛脚鸭阶段后，他的立场存在重新回归鹰派的风险，届时其政策取向可能面临重大调整。 在探讨美联储主席对联邦公开市场委员会的影响力时，研报揭示了一个常被忽视的现实：尽管美联储主席拥有巨大声望，但 FOMC 其他成员对其的服从并非无限。历史经验表明，如果美联储主席试图将自己置于委员会立场的某一极端，反而可能面临被其他成员联手否决的尴尬境地 —— 上一次出现主席在投票中落败的情况还要追溯到 1986 年。 为了避免这种局面，历届主席在正式会议前都会与每位委员进行双边沟通，提前摸底探查共识所在。这种 "先协商后决策" 的机制意味着，即便沃什上任后力主降息，他也必须提出比上周三更具说服力的论据，毕竟仅仅批评现有模型的不足，与真正提供一个更优的预测框架之间存在着本质区别。 针对沃什一贯主张的缩减美联储资产负债表规模的政策立场，研报表达了明确的质疑。虽然沃什认为更小的资产负债表将压低利率，且这一观点在委员会内部确有一些支持者，但摩根大通更倾向于传统看法，即缩表行为反而可能对长期利率施加温和的上行压力。这一技术判断与本届政府显然希望压低抵押贷款利率的政策目标形成了直接矛盾，构成了沃什未来政策推行中的一个潜在张力。 在金融监管领域，沃什可能会与现任负责监管事务的副主席鲍曼保持高度一致，尽管他可能会在公开表态上更为直言不讳，而鲍曼在过

图形上 仔细看今天上午的大跌，有色跌停仍重灾区，芯片出现补跌，而航天见底迹象明显， A|商用明显走强！登爷茅台阳包阴，电力电器设备走好。 今天大盘全日应为缩量调整，图形上看，是对25.12.16日3815点到4190点上升段的调整，上涨了375点，今天上午低点是4063点，回调了127点。 如果是0.382级别的回调，还差15个点，大致在4045点左右见出调整底部。3815～4190点，上涨了17个交易日，调整段走了15个交易日。 上述A|应用，商业航天，电酒电影等，今天就在走强， 不少个股已经主升了，如A|的浙文互联利欧股份，航天的西部材料，电里的民爆光电双杰电气等，酒的皇台酒业。 结论是，牛还在，少数牛很强，前期太强牛多有回调。 基本面上 随着沃什正式被提名为新任主席，这场关于牵动市场许久的美联储人事任免大戏也终于落下“帷幕”。 与之呼应的是，资本市场也同步上演了一出“过山车行情”。温和降息+缩表的政策理念一度扭转此前流动性宽松预期，前期加速上涨的金银等贵金属快速跳水，美元则应声反弹。 沃什的货币政策立场究竟如何？从历史履职轨迹来看，沃什的货币政策倾向其实带有一定的“鹰派”色彩。而此次的“半路突围”，核心正是源于其政策立场的适时转变。 明确表达了对降息的支持态度，直言当前利率水平“应该更低”； 强调美联储与财政部需各司其职，双方应达成新协议解决债务利息高企问题； 不过，即便释放降息信号，相较于其他候选者，沃什在货币政策立场上仍更稳重温和（重视通胀+缩表）。 沃什的任命对资产端可能产生什么影响？ 市场已提前定价其谨慎宽松的政策立场，最近美元、美债利率同步反弹，贵金属价格回调，正是这一预期的直接体现。 不过，另外的一个观点是： 1、沃什的政策主张在于“降息+缩表、缩职能”，其目的在于重塑美联储公信力。但短期内顺利实施的可能性并不高，原因在于：“中期选举压力下，特朗普有迫切压