高盛日本团队12月19日发布研报，日央行如期加息25bp至0.75%，全票通过。 但真正值得玩味的是，植田和男正在"鲍威尔化"——记者会上反复强调"looking into the data"、"meeting by meeting"，这套话术和Fed如出一辙。本质上，BOJ现在也学会了work the expectations这套玩法。 加息不是一蹴而就，而是不断释放信号、管理预期、观察数据再动手。研报原文指出"given that real interest rates are at significantly low levels"（鉴于实际利率仍处于显著低位），央行将持续上调利率。 目前0.75%已逼近BOJ给出的1%-2.5%中性利率区间下限，后续节奏是核心看点。对交易员来说，关键数字是1.5%。 全球市场对明年日本利率的consensus就是这个水平——只要不突破1.5%，carry trade被打乱的程度就相对可控，不会重演今年8月那种级别的unwind。 所以别急，BOJ会像Fed一样，一步步来才是新常态.... 又一个管理大师要上阵了。

美国股市正站在一个历史性的门槛前：继2023年和2024年接连实现超过20%的年涨幅后，2025年有望再度达成这一壮举，从而创下史无前例的连续三年涨幅超20%纪录。仅仅八个月前，市场还深陷于震荡之中。美国总统唐纳德·特朗普突然宣布的高关税政策令全球愕然，市场猝不及防，标普500指数一度暴跌至5000点下方。然而，剧情随后反转。尽管关税阴云未散，但通胀并未失控，加之美联储的政策转向与经济韧性，共同将市场从低谷托起，推向了如今可能创造历史的方位。三重顺风助推，奇迹触手可及站在年末关口，几股强劲的顺风正推动市场向纪录发起冲刺：政策保险已生效：美联储年内三次降息，主席鲍威尔将此形容为防范经济下滑的“保险政策”。如今，经济不仅未恶化，反而展现稳固态势——消费坚韧、通胀温和、企业盈利持续增长。盈利引擎动力充足：公司基本面向好，未来盈利预期不断上调为股价提供了核心支撑。行情广度显著改善：市场领涨品种不再局限于过去几年少数狂飙的人工智能（AI）巨头，涨势有所扩散，增强了行情的健康度。目前，标普500指数年内涨幅已达17%，距离20%的目标已不远。历史的回响与当下的警醒然而，历史告诉我们，奇迹之所以为奇迹，正因为稀有。过去百年，美股仅出现过四次连续两年涨幅超20%，而能延续到第三年的，仅有1990年代互联网狂潮那一次。当前由AI引领的盛宴，难免令人联想到那个时代。我们是否正处于一场类似变革的中途？答案无人确知。市场依然脆弱，任何通胀或就业数据的恶化都可能引发抛售。但年末的“圣诞老人行情”效应与机构资金追逐排名的需求，也可能在最后几周提供额外推力。投资者的抉择：在历史门前保持理性对于投资者而言，在可能的奇迹面前，保持冷静比追逐更为重要：长期视角是压舱石：若投资期限长达10年以上，市场短期的波动与创纪录的尝试不应干扰核心策略。时间仍是平滑风险的最佳工具。审视过热领域：若已在AI等热门板块获利丰厚

截至2025年12月9日，标普500指数年内录得16.3%的可观涨幅，整体表现强劲。然而，这背后的动力并非来自整个市场的“雨露均沾”，而是呈现出极度集中的“头部效应”。从成分股贡献度数据来看，这是一个由极少数超级科技巨头主导的上涨行情：AI三巨头撑起半壁江山：NVIDIA（NVDA）、Alphabet(GOOGL/GOOG)、Broadcom(AVGO)是这一年的绝对发动机，托起了标普的大半涨幅。六股贡献超三分之二：仅仅是排名前六的个股，就贡献了该指数全年涨幅的67.18%，凸显了市场对少数科技巨头的严重依赖。十股定乾坤：市值前十的股票共贡献了标普全年涨幅的72.52%，而剩下的493 家公司的贡献度合计仅为27.48%。01三大核心驱动力：AI的主战场1、Alphabet如果将Alphabet的两类股票 (GOOGL和GOOG) 的贡献度相加，其总贡献度高达25.55%，使其成为对指数贡献度最高的公司。可谓是凭一己之力就贡献超过了超四分之一的涨幅。在作为“AI 商业化元年”的2025年里，Google在Gemini模型、云AI训练需求、广告转型的三重驱动下，成为大市值公司里涨幅最猛的股票之一。2、英伟达英伟达以其最高的权重（7.28%）和强劲的年度涨幅（37.74%）的乘积效应，为指数贡献了超1/6的涨幅：16.84%。意味着，标普今年涨的每6个百分点里，就有1个来自英伟达。AI服务器需求爆发、数据中心资本支出持续扩张、其对AI芯片市场的持续垄断，是英伟达维持高估值和强劲增长的关键，让其成为真正意义上的“指数火箭”。3、BroadcomBroadcom的年度涨幅高达75.25%，是所有主要权重股中涨幅最高的。高倍的涨幅使其贡献度达到14.36%，在单一股票贡献中排名第二。02权重股的分化：部分巨头表现平平并非所有科技巨头都贡献了巨大涨幅，市场集中度也体现在了“慢速”的权重

点阵图的问题他已经解答了。 刚刚听完完整的发布会，最耐人寻味的，不是降息本身，是鲍威尔几个出人意料的回答。 第一个意外：他在准备"交班"了。 被问及任期届满后是否留任，鲍威尔没有回避，而是说"希望把工作移交时，经济能处于真正良好的状态"。这句话的潜台词很清楚——他已经在考虑legacy问题了。一位即将卸任的Fed主席，心态和在任时完全不同。不过，...可能身不由己。 第二个意外：内部分歧被摆上台面。 鲍威尔罕见地承认"这是一场胶着的较量，我完全可以为任何一方辩护"。翻译一下：鹰派鸽派吵得不可开交，他自己也觉得两边都有道理。说明这次的投票可能是个战斗现场， 第三个意外：对住房问题的"躺平"。 有记者追问房价，鲍威尔直接摊牌："解决住房短缺的工具并非美联储的工具，降息25个基点对可负担性影响不大。" 这是一句大实话，但从Fed主席嘴里说出来，几乎等于宣告货币政策对housing crisis无能为力。 最有意思的一句： "如果取消关税，通胀分分钟回到2%。" ...... 这是在喊话白宫吗？懂的都懂。 但无论如何，这次确实是，🐦鸽子。 退休金稳了，

在美股长期领跑全球市场的背景下，一只专注于国际高股息股票的ETF却在2025年上演了一场华丽的逆袭。Vanguard International High Dividend Yield Index Fund ETF Shares（VYMI）以29.6%的年度回报率，大幅超越标普500指数15.6%的涨幅，几乎实现翻倍领先。这一表现打破了持续十余年的“国际股票魔咒”——2008年金融危机后，国际股市在17年中有13年跑输美股。而2025年，剧情突然反转。逆袭的背后：天时地利与基金构造该ETF跟踪FTSE All-World ex-US High Dividend Yield指数，覆盖除美国外全球市场超过1500只高股息股票。2025年的卓越表现得益于几股宏观力量的叠加。首先，欧洲市场迎来转折点。德国推出规模约1.3万亿美元的十年期基建与国防计划，标志着从紧缩政策转向财政扩张，推动欧股整体上扬。与此同时，利率正常化使得欧洲银行业盈利改善——该板块占基金资产配置的42%，汇丰控股、诺华、壳牌等权重股显著受益。美元走势形成关键助力。2025年上半年美元创下1973年以来最差表现，外币升值自动提升了美国投资者持有海外资产的回报。基金自身设计同样功不可没。0.17%的超低费率，近4%的股息收益率（约为标普500的2.7倍），以及约13倍的市盈率，收益能力和估值吸引力上优势明显。前十大持仓中的雀巢、丰田汽车、罗氏控股等跨国企业，更提供了股息可持续性的保障。2026年悬念：辉煌能否延续？展望新的一年，多个因素可能支撑这只国际高股息ETF继续跑赢美股：地缘政治推动的国防开支上升已成趋势，北约国家计划2035年前将国防支出提至GDP的4%，欧洲防务及工业板块或持续受益。国际高股息股相对于美股成长股的估值折价，若市场风格延续切换，仍有收窄空间。若美联储降息而欧央行维持利率，美元疲软或再成助推器。