本文来源：时代财经 7月8日，法国奢侈品集团开云发布公告称，旗下核心品牌古驰与欧莱雅提前一年签订为期50年的独家美妆授权协议。根据公告，古驰与欧莱雅的新协议预计将在2027年年中生效，前提是完成常规监管审批，并完成与科蒂公司现有许可协议的终止程序。 开云集团首席执行官表示：“今天的协议为古驰、欧莱雅和科蒂都创造了价值。这一协议加快了转型进程，使古驰和欧莱雅能够比原计划提前一年开启古驰美妆的下一阶段发展。”

整个AI行业都在比谁跑得更快。 大模型的迭代速度已经快到让人应接不暇，每隔几周就有新的能力边界被重新定义，技术狂飙带来的加速感席卷了每一场科技峰会。 然而，在欧洲最大的科技创新盛会VivaTech上，连续第十年参展的欧莱雅，却没有陷入单纯的技术竞速。相比于简单地展示某一款前沿的AI应用，欧莱雅更试图回答一个极具行业深度的命题：当AI真正深入美妆产业，它究竟应该解决什么问题？ 答案并不在某一项孤立的技术里，而是指向了一个更宏大且清晰的愿景——“AI for Beauty”（AI向美）。 欧莱雅给出的回答并不是单纯追求更强的AI，而是试图建立一套最终服务于人的新的能力体系。用预测能力洞察未来，用系统能力沉淀认知，再用开放生态持续扩展边界。 这是欧莱雅在技术大潮中做出的底层思考。当所有人都在关注算力能把效率推向何处时，欧莱雅已经率先开启了价值的升维——用理性的算力，去重塑并读懂感性的美，最终赋能人类对于“美”的理解力。 欧莱雅集团亮相2026年VivaTech科技展 当AI开始“预测”未来的美 长期以来，美妆行业研究的，几乎都是已经发生的变化。 皱纹出现之后研究抗皱，肤色暗沉之后研究提亮，头发受损之后研究修复。无论产品如何迭代，研发工作的起点，往往都是已经能够被观察、被测量的结果。 但欧莱雅正在试图改变这一逻辑。 去年VivaTech上，欧莱雅就提出“The Beauty of Longevity”（新龄美），并发布了“Longevity Integrative Science”（整合长寿科学）——这是一套整合生命科学、计算科学与人工智能的研究体系，核心目标是把皮肤护理从“修复已经出现的问题‘推向’预测并干预尚未发生的变化”。研究对象也因此从衰老的结果，转向衰老形成的过程本身。在欧莱雅看来，随着人均寿命不断延长，真正值得关注的是如何在更长的人生阶段里延长皮肤的健康寿命。 今年Vi

（本文作者为 牛刀财经NiuDaoCJ，钛媒体经授权发布） 文 | 牛刀财经NiuDaoCJ 欧莱雅终于回春了？ 2026年Q1财报数据显示，欧莱雅营收达到961.9亿元，同比增长7.6%，依旧继续稳坐行业第一的位置。 其中，欧莱雅中国实现中高个位数增长，2025年全年稳居中国美妆市场第一。 然而，欧莱雅看似“漂亮”成绩单的背后，却藏着无法消除的焦虑。 在过去一年，虽然欧莱雅集团全年营收高达440.5亿欧元，但同比增长仅为1.3%，净利润61.3亿欧元，同比下降4.4%。 进入2026年后，虽然第一季度集团整体增速反弹至6.7%，但北亚区增速仅4.8%，明显低于南非南亚/中东/北非的15.4%、欧洲的10.3%和北美的7.6%。 （图源：欧莱雅集团2026年一季报） 更值得一提的是，北亚业务占集团总营收的比重，早已从2021年时30%下滑到了2025年的23%。 这也意味着，尽管中国市场仍是欧莱雅的核心支柱区域，但其对整体业绩的贡献正逐步减弱。 显然，欧莱雅集团依旧没能摆脱业绩增长的压力与挑战。 中国市场降温，深陷增长瓶颈期 多年来，欧莱雅集团都在深耕中国市场，进行全方位布局。 欧莱雅中国方表示，2025年，欧莱雅中国旗下高档化妆品部在中国市场的份额占比已经接近30%；皮肤科学美容事业部同比增长19%。 在线下渠道，大众化妆品部、高档化妆品部及皮肤科学美容事业部合计新增门店超 150 家，其中大众化妆品部品牌门店已覆盖全国 1700 余座城市。 显然，现如今的中国市场已经是欧莱雅全球布局最核心的增长支柱。 但事实上，早在前几年，欧莱雅在中国市场的地位就已经被悄然撼动，业绩增速呈现放缓趋势。 从2019年到2021年期间，欧莱雅中国市场一直保持着20%以上的高速增长，但从2022年开始，却突然出现断崖式下滑，2022年和2022年都只实现个位数增长。 进入2024年后，这种增

文 / 杨蕾  来源 / 节点美妆  随着2025年国货化妆品十强财报陆续出炉，《节点美妆》观察到，一个行业趋势越来越清晰：彩妆起家的公司，都在拼命做护肤。 毛戈平的护肤业务已悄悄贡献18.73亿元，同比增长31.1%，收入占比达37.1%；逸仙电商的护肤业务首次超过彩妆。 连靠平价彩妆打下江山的橘宜，也在过去两年密集落子。先是拿下馥绿德雅中国业务，接着又收购意大利丰添，以及并购皮肤学级护肤品牌百植萃，同时自研新品牌“辑光”押注PDRN细胞修复。 乍一看，这像是在为业务“补课”：因为彩妆不行了，所以赶紧找新出路。 但细看橘宜的数据，你会发现一个矛盾：2025年橘宜零售额51亿元、营收43亿元，其中彩妆贡献约35亿，占比仍超八成。橘朵全球零售额突破30亿元，酵色实现超15%的增长。增速虽有所放缓，但放在国货彩妆里，依然是头部水准。 因此，我们可以看出，在彩妆领域，橘宜基本盘远未到“崩盘”的地步，甚至可以说还很能打。 那橘宜为什么急着跨界？《节点美妆》认为，答案可能恰恰相反：正因为其彩妆还能打，才更要趁早布局第二曲线。这不是被动转型，而是一场主动的“战略越狱”。 橘宜“晴天修屋顶” 先看橘宜的底牌。根据橘宜公布的全年业绩，2025年，橘朵全球零售额突破30亿元，同比增长18%。酵色实现超15%的增长。两个彩妆品牌合计贡献约35亿元营收，占集团总营收的81%以上。在国货彩妆领域，这个组合的市占率和品牌心智都处于第一梯队。 但光鲜的数据背后，彩妆行业的结构性压力正在累积。 首当其冲的是市场增速的换挡。根据行业数据，中国彩妆市场年增速已从过去双位数降至个位数。大盘在放缓，头部玩家的增速自然承压。橘朵增长从30%+回落至18%，既是自身规模效应的正常现象，也反映了赛道整体“天花板下移”的趋势。 更棘手的是利润空间的挤压。同为50亿俱乐部成员，毛戈平2025年彩妆业务

销售及营销开支，三年花了82亿。 作者｜刘钦文 编辑｜高远山 “你本来就很美”——这句广告语几乎是一代中国女性的集体记忆。 2002年，自然堂用这句话叩开了县城美妆店的大门；24年后，这个品牌正站在港交所的门口，第二次叩问资本市场的大门。4月2日，自然堂全球控股有限公司在首次递表失效仅三天后，火速更新《招股书》重启IPO。 01 靠自然堂年入53亿， 毛利率比肩国际品牌 自然堂集团的品牌矩阵由五个品牌组成：旗舰品牌“自然堂”，以及珀芙研、美素、春夏、己出四个子品牌。 《招股书》显示，2023年至2025年，主品牌“自然堂”的营收分别为42.61亿元、43.9亿元和50.7亿元，占集团总营收的比例分别为95.9%、95.4%和95.3%。 同期，四个子品牌合计贡献不足5%的收入。这意味着，集团的命脉几乎完全系于“自然堂”这一个品牌之上。 主品牌自然堂定位大众护肤，价格带集中在100至300元区间。旗下两大经典单品是营收的核心支柱。“自然堂小紫瓶精华液”自2022年推出，历经六代升级，截至2025年底累计零售额已突破25.87亿元；“自然堂冰肌水”自2010年推出以来，累计销量更达到约1.38亿瓶。 大单品撑起了营收的骨架，而渠道决定了这些产品如何抵达消费者。自然堂的销售渠道，简单说就是“线上七成、线下三成”。 2023年至2025年，线上渠道营收从27.49亿元增至36.95亿元，占总收入比重从61.9%提升至69.5%。而线下渠道占比则从37.9%收缩至30.2%，其中传统经销商渠道的降幅最为显著，占比从29%近乎腰斩至16.4%。 更值得关注的是线上渠道内部的“权力转移”。2025年，线上直营收入达30.03亿元，占总营收近60%，而线上经销商的收入则持续萎缩。也就是说，自然堂正逐步收回渠道控制权，从“借船出海”转向“自建舰队”。 2023年至2025年，自然堂集团收入分

来源丨**大数据 招股书丨点击文末“阅读原文” 2026年4月2日，自然堂第二次向港交所递交招股书，拟在香港主板上市，联席保荐人为华泰国际、UBS。 公司是中国第三大国货化妆品集团，2025年收入53.18亿元，同比增长15.60%；净利润3.51亿元，同比增长84.8%，毛利率达70.65%。 公司是中国化妆品行业中以战略引领、数字化驱动和产品科技领先的多品牌企业。根据弗若斯特沙利文的资料，以2024年零售额计，公司是中国第二大国货化妆品品牌。公司的旗舰品牌自然堂于2013年至2024年间连续12年以零售额计排名国货化妆品品牌前两名。 于往绩记录期间，自然堂一直是公司品牌组合的基石，分别于2023年、2024年、2025年贡献公司总收入的95.9%、95.4%及95.3%。 公司打造了一个多元化的品牌组合，涵盖五个主要品牌，即我们的旗舰品牌自然堂以及珀芙研、美素、春夏及己出，提供涵盖护肤、彩妆、个人护理、男士护理以及儿童和婴儿护理的全方位产品系列。截至2025年度，公司主要品牌共提供554个SKU。 财务业绩 截至2025年12月31日止3个年度： 收入分别约为人民币44.42亿、46.01亿、53.18亿，2025年同比+15.60%； 毛利分别约为人民币30.12亿、31.95亿、37.57亿，2025年同比+17.60%； 净利分别约为人民币3.02亿、1.90亿、3.51亿，2025年同比+84.80%； 毛利率分别约为67.82%、69.45%、70.65%； 净利率分别约为6.80%、4.13%、6.60%。 截至2025年末，公司无银行借款，经营性现金流为4.91亿元，期末现金约9.49亿元，定期存款2.65亿元。 行业情况 根据弗若斯特沙利文（Frost & Sullivan）的报告，以零售额计，中国国货化妆品行业的市场规模从2019年的人民币3,

欧莱雅集团旗下拥有众多知名品牌，涵盖护肤、彩妆、药妆、美发等多个领域：美容：赫莲娜，美妆：兰蔻，圣罗兰，香水：阿玛尼，男性护肤：碧欧泉，科颜氏，药妆：理肤泉，女性护肤：羽西，大众化妆品：巴黎欧莱雅，美宝莲，植村秀，肌肤老化：修丽可，服装：华伦天奴。 欧莱雅是全球最大的化妆品公司，但是化妆品这个行业很尴尬，欧莱雅作为奢侈品牌，但是化妆品不能像爱马仕的包包那样保值增值，也不能像拉菲葡萄酒那样升值，化妆品时间放长了就过期了，化妆品讲究的还是性价比优势，跟奢侈品的逻辑是不一样的。 欧莱雅作为行业老大，还是产品有性价比优势，欧莱雅市值2300亿美元，二十年涨了才12倍，这个涨幅是有点小的，收入434亿欧元，4倍多的市销率，毛利率74%，跟路易威登的估值差不多，这个估值是有点低的。 主要原因就是收入增长慢了，当然这个行业也没有爱马仕的包包，茅台白酒好，化妆品属于快消品，欧莱雅做高端的收入跟市值都比不过宝洁，当然宝洁的估值更低，只有3倍多市销率，欧莱雅如果算奢侈品的话。 那选爱马仕更好，如果算日化产品的话，那跟宝洁好像差不多，宝洁的股价上涨更稳定，当然现在都到了行业天花板，未来想要大涨很难，也就是十年涨两三倍，我还是嫌慢了。欧莱雅跟宝洁一样。 也是通过不断收购来扩大产品线，除了欧莱雅，卡诗是自创品牌，像兰蔻、卡尼尔，薇姿、赫莲娜、美宝莲，华伦天奴都是收购来的，欧莱雅最强大的就是渠道跟营销有优势，只要是不太差的品牌，一般都能做起来。 化妆品讲究的还是性价比，资生堂就是性价比之王，欧莱雅的大众化妆品销量更多，化妆品本质就是一个快消品，所以多品牌扩大销量的经营模式更好，化妆品还受到医学的影响，我的感觉是最终在医学领先的美国会出理最大的化妆品公司。 联合利华是化妆品行业第二，旗下品牌：凡士林、伊丽莎白雅顿等。美容，健康，个人护理三大块的总收入是268亿欧元，比欧莱雅就少了很多。 雅诗兰黛1946

出品 | 创业最前线 作者 | 胡芳洁 编辑 | 蛋总 美编 | 邢静 审核 | 颂文 当全球美妆巨头普遍面临增长难题时，有一家专业皮肤学公司却能逆势增长并冲刺全球美妆十强宝座——高德美。 外界多因瑞蓝玻尿酸、童颜针塑妍萃等注射美学产品而了解高德美，实际上，高德美除了医美业务，还有护肤品和皮肤治疗业务。 2024年，高德美以约320亿人民币净销售额，位列全球美妆公司排行榜第11位，暂居西班牙美妆集团Puig（约362.02亿人民币）之后。 2025年前三季度，高德美实现净销售额37.37亿美元(约266.15亿元人民币)，同比增长了15%。这一增速，在一众勉强维持增长甚至出现业绩下滑的国际美妆集团中，依然十分抢眼。 在皮肤健康领域的持续深耕，助力高德美实现业绩快速增长，也吸引了国际美妆巨头的关注。 2025年12月，欧莱雅集团宣布从EQT牵头的财团手中收购高德美10%的股权，这是继2024年8月收购10%的股份后，欧莱雅集团的第二次增持。此次交易后，欧莱雅对高德美的持股比例将增至20%。 高德美持续高增长动力来自哪里，又存在哪些挑战？欧莱雅入股又将为其带来什么？ 1、估值从500多亿元飙涨至3400多亿元 实际上，欧莱雅与高德美的渊源，始于45年前。 据公开资料，高德美是一家专业皮肤健康公司，1981年由雀巢集团和欧莱雅集团合资创立，主营注射美容、日常护肤及皮肤治疗业务，总部位于瑞士。公司前身可追溯至1961年成立的美国欧文皮肤病实验室。 （图 / 高德美官网） 2014年，雀巢以31亿欧元（约255.3亿元人民币）回购欧莱雅持有的50%高德美股份，并成立了雀巢皮肤健康公司。至此，欧莱雅集团彻底从高德美股东的位置上退出。 到了2019年，瑞典私募股权投资公司殷拓集团等以102亿瑞士法郎（约合人民币835.05亿元）的价格收购了雀巢皮肤健康公司，将其更名为高德美。 高德美专注