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欧莱雅集团旗下拥有众多知名品牌，涵盖护肤、彩妆、药妆、美发等多个领域：美容：赫莲娜，美妆：兰蔻，圣罗兰，香水：阿玛尼，男性护肤：碧欧泉，科颜氏，药妆：理肤泉，女性护肤：羽西，大众化妆品：巴黎欧莱雅，美宝莲，植村秀，肌肤老化：修丽可，服装：华伦天奴。

欧莱雅是全球最大的化妆品公司，但是化妆品这个行业很尴尬，欧莱雅作为奢侈品牌，但是化妆品不能像爱马仕的包包那样保值增值，也不能像拉菲葡萄酒那样升值，化妆品时间放长了就过期了，化妆品讲究的还是性价比优势，跟奢侈品的逻辑是不一样的。

欧莱雅作为行业老大，还是产品有性价比优势，欧莱雅市值2300亿美元，二十年涨了才12倍，这个涨幅是有点小的，收入434亿欧元，4倍多的市销率，毛利率74%，跟路易威登的估值差不多，这个估值是有点低的。

主要原因就是收入增长慢了，当然这个行业也没有爱马仕的包包，茅台白酒好，化妆品属于快消品，欧莱雅做高端的收入跟市值都比不过宝洁，当然宝洁的估值更低，只有3倍多市销率，欧莱雅如果算奢侈品的话。

那选爱马仕更好，如果算日化产品的话，那跟宝洁好像差不多，宝洁的股价上涨更稳定，当然现在都到了行业天花板，未来想要大涨很难，也就是十年涨两三倍，我还是嫌慢了。欧莱雅跟宝洁一样。

也是通过不断收购来扩大产品线，除了欧莱雅，卡诗是自创品牌，像兰蔻、卡尼尔，薇姿、赫莲娜、美宝莲，华伦天奴都是收购来的，欧莱雅最强大的就是渠道跟营销有优势，只要是不太差的品牌，一般都能做起来。

化妆品讲究的还是性价比，资生堂就是性价比之王，欧莱雅的大众化妆品销量更多，化妆品本质就是一个快消品，所以多品牌扩大销量的经营模式更好，化妆品还受到医学的影响，我的感觉是最终在医学领先的美国会出理最大的化妆品公司。

联合利华是化妆品行业第二，旗下品牌：凡士林、伊丽莎白雅顿等。美容，健康，个人护理三大块的总收入是268亿欧元，比欧莱雅就少了很多。

雅诗兰黛1946年成立于美国，行业排名全球第三，旗下品牌众多，护肤品牌：蓝之谜、朵梵，蒂佳婷，研度公式，彩妆品牌：魅可，芭比波郎，汤姆福特，多面派对，雅诗兰黛、倩碧，香水品牌：祖玛珑，凯利安，香水实验室，馥马尔，雅芮，男士护理品牌：朗仕，雅男士，护发品牌：艾梵达，Bumble and bumble。

雅诗兰黛最强的就是护肤品，最早就是从面霜开始的，露华浓是从指甲油开始的，当时流行特殊成分，所以雅诗兰黛推出了白金面霜，就此成了奢侈品品牌，但是作为快消品来说，奢侈品牌反而是一个束缚。

如果不断涨价的话，化妆品不像白酒包包能长期保留还能升值，也就是说化妆品既不能保存，也不能升值，销量大了，就会贬值，LV的包就是因为卖得太多，没有爱马仕值钱了，如果卖少的话，光靠涨价，整体收入增长有限。

所以除了爱马仕之外，其他奢侈品都碰到这样的困境，干邑白兰地也好，拉菲葡萄酒也好，就是整体收入增长都很慢，现在的茅台也是库存太多，快消品就不能做成奢侈品，这就是雅诗兰黛收入增长没有欧莱雅快的原因。

欧莱雅虽然没有最顶级的化妆品跟香水，但是品牌多，就是以量取胜，宝洁的成功也是以量取胜，苹果手机虽然贵，但是销量跟低价手机差不了多少，就像高端的劳斯莱斯的收入远远不如低价的丰田，便宜才是王道。

欧莱雅收购的兰蔻，赫莲娜，圣罗兰，阿玛尼，都比自己的做得好，雅诗兰黛自己做的产品非常好，收购过来的产品都不如自己的品牌，只有香水的祖玛珑是收购来的，雅诗兰黛只擅长做化妆品，雅诗兰黛收购的产品做不好就是因为管理层不行。

雅诗兰黛前25年涨了40倍，不过随着这几年收入连续下降，利润开始亏损了，股价从最高点跌了三分之二，说明公司出了问题，现在收入143亿美元，市值375亿美元，2倍多的市销率，73%的毛利润，看起来很低估。

主要原因就是收入下降，利润亏损，作为行业第三名，规模过小，生成成本跟营销研发费成本降不下来，研发费用比欧莱雅少了五六倍，会让新产品跟不上时代，这是致命的，又碰上了国内市场的消费降级，雅诗兰黛就出现亏损了。

还有一个原因就是下面的串货，奢侈品一旦出现价格混乱，这个奢侈品品牌就不行了，茅台现在也就碰到了这个情况，雅诗兰黛也出现了这个情况。

宝洁在化妆品行业排名第四，旗下品牌：SK-ll，玉兰油，First Aid Beauty，Covergirl，安娜苏，化妆品年收入152亿美元，其中包含了洗发水，宝洁主要是洗发水品牌多。

路易威登在化妆品行业排名第五，旗下品牌：娇兰，迪奥，纪梵希，帕尔玛，贝玲妃，馥蕾诗，蕾哈娜，玫珂菲，凯卓，凯朵，梵诗柯香，路易威登的化妆品主要是香水厉害，化妆品年收入84亿欧元。

拜尔斯道夫成立于1922年，是德国最大的化妆品公司，全球排名第六，旗下品牌：莱伯妮，优色林，妮维雅，公司上市了五年，股价一直在横盘，年收入98.5亿欧元，市值242亿美元，市销率两倍多，毛利率56%，这个估值也不算低估。

公司主要问题是收入增长速度慢，又不是行业龙头，所以股价表现不好，作为行业第六名，除了莱伯妮品牌力很强，其他品牌名气不是很大，所以没有长线投资的价值。

资生堂成立于1872年，是日本最大的化妆品公司，全球排名第七，旗下品牌：资生堂，肌肤之钥，新透白，盼丽风姿，悦薇珀翡，时光琉璃御藏，红妍肌活，百优，安热沙，怡丽丝尔，臻白无瑕，水之印，碧丽妃，心机，绝色魅瘾，蒂思岚，NARS，男士，茵芙纱，醉象。

资生堂股价二十年不涨，2018年大涨以后又跌下来了，现在收入1万亿日元，市值一万亿日元，市销率一倍，毛利率75%，这个估值非常低，主要原因就是收入不增长，这两年还亏损了，所以股价一直不涨。

资生堂作为行业第七名，不管是品牌知名度，还是规模优势都不行，所以没有长线投资价值。

科蒂集团于1904年成立于法国，是香水行业老大，染发行业第二，化妆品行业全球排名第八，旗下品牌：博柏利，古驰，蔻依，蒂芙尼，兰嘉丝汀，并不是真的拥有这些品牌，由于这些品牌都是二三线品牌，所以公司的收入规模并不大。

公司股价十年没有上涨，中间涨了一波，现在跌得更多了，现在收入59亿美元，市值28亿美元，市销率0.5倍，毛利率62%，并不低，估值非常低，主要原因还是收入年年下降，利润亏损，所以估值非常低，股价也一直跌。

科蒂以前收购丁家宜，结果管理不善，这个品牌现在好像没有了，收购宝洁旗下的43个品牌，宝洁做不好，科蒂也做不好，换了几个CEO，也不行，作为行业第8名公司，科蒂没有长线投资价值。

普伊格成立于1914年，是西班牙最大的化妆品公司，全球排名第九，香水行业排名第二，旗下品牌：帕科·拉巴纳、赫芮亚、让·保罗·高缇耶、潘海利根、阿蒂仙之香、Christian Louboutin和Comme des Garcons Parfums等美妆品牌，以及生活方式品牌雅度）、Antonio Banderas、夏奇拉和Benetton，

知名的品牌只有路铂廷，其他的都没有什么知名度，公司上市才两年，股价一直下跌，现在收入48亿欧元，市值98亿美元。公司毛利率70%多，市销率2倍，看着很低估，主要原因是现在收入增长速度也不快了，加上行业排名第九，也没有什么竟争力，所以估值很低，普伊格没有长线投资价值。

科赴是从强生拆分出来的一个化妆品公司，全球排名第十，旗下品牌：艾维诺，露得清，大宝，李施德林，化妆品业务并不大，主要是医药品牌：美林，泰诺，达克宁，邦迪、化妆品业务收入42亿美元，公司上市三年，股价一直横盘。

科赴年收入155亿美元，市值335亿美元，毛利率59%，市销率2倍多，估值合理，主要还是收入不增长，虽然公司的各大品牌都不错，但是行业到了天花板，所以收入不增长，也没有什么长线投资的价值了。

要是真的前景好，强生也不会分拆出来，不过金伯利花400多亿美元收购科赴，感觉这些收购完全就是让高盛这些公司赚点业务费，两个公司合并不会变得更好。

香奈儿1910年成立于法国，5号香水大家都知道，年收入197亿欧元，化妆品业务收入估计10亿欧元，旗下品牌：Eres，Maison Michel，Barrie，柏莱士，罗曼.高缇耶，F.P. Journe，MB&F，Kross Manufacture。香奈儿的化妆品业务占比很少，主要是手表，鞋帽泳衣这些品牌。

明天把化妆行业另外一部分再分析一下，我会把一个行业的前十名都写完，这样就能让大家非常透彻的了解这个行业。下个星期就分析七大科技股了，我知道大家不喜欢这些传统行业，我这次写完之后，二十年之内就不会再分析这些传统行业了，