物理AI，不是指某个具体的AI模型，而是指将AI能力与物理世界中的感知、理解与执行系统深度融合的技术体系。 它包含三个环节：感知→理解→执行。其中，感知是最底层、最刚需的基础设施——没有精准的三维空间感知，机器就无法"看见"物理世界，更谈不上理解和行动。 在这个链条里，激光雷达扮演的角色，相当于物理AI时代的"眼睛"。而禾赛科技，正在从"卖眼睛"进化到"卖视觉系统+肌肉系统"的完整基础设施提供商。 这种垂直整合加横向扩展的能力，在物理AI赛道极为稀缺。 当然，光有产业链布局还不够，真正的问题是：禾赛为什么认为自己能做好这件事？答案藏在它过去十年的进化路径里。 回顾禾赛的进化路径： 阶段一从2014到2022年是激光雷达技术积累期，聚焦自动驾驶。阶段二从2022到2025年是车载ADAS量产爆发期，成为全球出货量龙头。阶段三从2025年至今是战略升维期，从"空间感知"走向"空间智能"，布局物理AI基础设施。 从这条路径可以清晰看出，禾赛不是在旧业务没站稳时仓促切换赛道，而是在车载主业已经跑通之后，开始向更大的物理AI市场外溢能力。车载时代积累的芯片自研、量产制造和大客户验证经验，恰好是物理AI基础设施最核心的入场券。 禾赛与物理AI的关系，可以概括为一句话：禾赛正在把车载时代建立的芯片、量产和平台能力，外溢到整个物理AI市场，进化为物理AI时代的基础设施提供商。 车载业务跑通的是商业闭环，空间智能和具身智能打开的，是下一个十年的增长天花板。 $禾赛-W(02525)$ $禾赛(HSAI)$

7月9日，激光雷达龙头速腾聚创<$速腾聚创(02498.HK)$>披露2026年上半年销量成绩单，总交付量同比翻倍增长，机器人业务更是暴增5倍。 不过，亮眼数据并未带动股价大幅拉升，截至发稿，速腾聚创股价仅上涨1.12%，报23.46港元/股。公司竞争对手禾赛<$禾赛-W(02525.HK)$>H股则表现疲弱，截至发稿跌2.59%。 具体来看，上半年，速腾聚创激光雷达总销量达71.92万台，同比大幅增长169.6%。其中，二季度单季销量38.89万台，同比增长145.83%，交付节奏持续提速。 分业务来看，“机器人+车载”双轮驱动格局进一步夯实。其中，机器人业务成为最大增长引擎，上半年销量28.26万台，同比暴增510.4%；二季度单季交付9.71万台，同比增长182.3%。 目前，速腾聚创已连续多季度位居全球机器人领域3D激光雷达出货量第一，在割草机器人、无人配送、人形机器人、具身智能及商用清洁机器人五大细分市场均取得领先地位。 车载方面，ADAS业务继续筑牢业绩基本盘，上半年销量43.66万台，同比增长98.0%；二季度交付29.18万台，同比大增135.70%。高端市场优势尤为突出，在50万元以上乘用车前视主激光雷达赛道，公司以超6成的市场份额断层领先。 这意味着，激光雷达市场的增长逻辑已从单一车载放量，转向机器人与车载多场景共同驱动。在数字化芯片、产品平台和量产交付能力支撑下，速腾聚创的跨场景规模化增长能力进一步得到验证。 不过，需要警惕的是，尽管销量数据不错，但速腾聚创仍面临着多重经营风险，压制着股价的表现。公司当前股价较2025年9月46.5港元阶段高点，已近乎腰斩。 首先，是

2026年春晚，几十台搭载禾赛JT系列激光雷达的宇树G1/H1，完成了“赛博真功夫”集群表演，超低同步延迟、厘米级定位精度。从春晚舞台到手术室辅助场景，禾赛激光雷达的感知能力正在两个极端环境中接受实践检验，展现出跨场景的高可靠潜力。 但禾赛的布局远比“卖激光雷达”深： 感知层： T系列自推出以来累计交付已突破10万颗（2026Q1数据），宇树G1/H2、追觅割草机、九识配送车、新石器无人车——几乎所有头部机器人产品都在用禾赛的"眼睛"。2025年上半年机器人交付量同比增长692.9%，这不是尝鲜，是产业链的集体选择。在手术室的厘米级精度、舞台的毫秒级同步、农田的全天候作业面前，纯视觉方案的可靠性边界暴露无遗。激光雷达不是可选项，是机器人走进真实世界的入场券。 理解层： 2026年4月战略升维中，禾赛首次发布6D全彩芯片与4320线激光雷达，并推出Kosmo空间智能AI硬件及机器人动力模组。其中，6D全彩芯片与4320线激光雷达为物理AI提供更高精度的"视觉输入"，Kosmo则让3D空间数据从"奢侈品"变为"标准资源"——这是物理AI时代的"石油"，让机器人从"看见"进化到"理解" 执行层： 从"给机器人装眼睛"进化到"给机器人装肌肉"——禾赛的机器人动力模组，让感知与理解真正转化为行动。眼睛看懂了，大脑想明白了，最后还得靠肌肉动起来。感知-理解-执行，三层闭环一旦跑通，禾赛就不再是零部件供应商，而是物理AI时代的"数字基建"铺设者。 CEO李一帆的判断是：激光雷达的真正价值可能只被挖掘了很小一部分。当机器人从"看见"进化到"理解"再到"行动"，感知硬件的附加值会指数级放大。 从"车载激光雷达第一"到"物理AI基础设施" 禾赛在车载市场的地位已经无需赘述：ADAS激光雷达市占率第一，2025年交付160万台，全年营收30.3亿，GAAP盈利4.4亿。车载市场的天花板，正在被机

7月7日，港股激光雷达龙头图达通<$图达通(02665.HK)$>的股价出现强势拉升，盘中一度大涨16.34%，但此后遭遇回落。截至发稿,股价涨幅收窄至4.25%，报3.19港元，成交额也出现放大，现成交1.89亿港元，资金交易热度明显回升。 点燃这波行情的直接催化剂，是公司交出超靓的二季度运营成绩单。 公告显示，2026年第二季度，图达通激光雷达总出货量约27.11万台，同比暴增385%，环比也增长49%，延续了一季度的高速增长势头。 分产品来看，车载主力猎鹰系列出货约7.78万台，同比增长55%、环比增长19%；主打机器人等新兴场景的灵雀系列成为增长核心引擎，单季出货约19.16万台，同比暴涨3209%，环比也增长66%。目前，公司产品已从车载场景拓展至机器人、物理人工智能等多元领域，全球化规模化落地持续推进。 但亮眼的出货数据，也无法让人忽视公司股价深陷破发的现实。 回顾上市历程，图达通2025年12月以10港元发行价登陆港交所，是继禾赛<$禾赛-W(02525.HK)$>、速腾聚创<$速腾聚创(02498.HK)$>之后，第三家登陆港股的激光雷达龙头。上市之初，图达通股价曾短暂冲高至17.88港元；但高光过后股价便一路震荡下行，截至目前较发行价跌幅约68%，早期投资者被深度套牢。 即便公司在业务拓展及营运层面多次取得重大进展，相关利好消息也曾多次推动股价迎来阶段性大涨，却始终未能扭转整体颓势。 图达通股价持续走弱的背后，是多重隐忧长期压制估值： 其一，财务表现疲软，2025年，图达通营收1