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作者 | 子彤 来源 | 派代跨境 8月24日，SHEIN正式启动香港公开招股。 按照招股书披露的方案，公司计划全球发售2.79亿B类股份，发售价为每股47.6-49.5港元，上市市值约2100亿港元（约270亿美元）。若招股时间表顺利推进，SHEIN预计于9月1日在港交所挂牌交易，股份代码为00625。 来源：2026希音招股书 这份招股书第一次把SHEIN的生意摊开到如此细。 2025年，公司净收入达到418.47亿美元，净利润为20.64亿美元，服务约160个市场的2.73亿活跃用户，全年订单量10.78亿笔。支撑这套全球生意的，还有超过7500家合同制造商和超过200万种服装款式。 来源：2026希音招股书 这份招股书解释了SHEIN为什么能站上约2000亿港元的市值体量。 对跨境卖家来说，还有一组数据更贴近接下来的生意机会：SHEIN正在从一家主要销售自有商品的在线零售商，逐步增加来自第三方商家和合作品牌的服务收入。 两年间 服务收入规模增长5.5倍 2023年，SHEIN实现净收入321.03亿美元，其中商品收入312.35亿美元，服务收入为8.68亿美元，占比2.7%。 到了2025年，公司净收入增至418.47亿美元，商品收入为371.07亿美元，服务收入已经达到47.40亿美元，占比提高到11.3%。 2026年第一季度，服务收入进一步达到12.95亿美元，占当期净收入的14.3%。 来源：2026希音招股书 把两年的变化放在一起看，商品收入增长约18.8%，服务收入规模则达到2023年的约5.5倍。2023年至2025年，SHEIN新增净收入97.44亿美元，其中38.72亿美元来自服务收入，贡献了接近四成的收入增量。 商品销售依然占据主要位置，不过增长来源已经变得更丰富：SHEIN过去积累的消费者、网站流量、供应链和履约网络，开始以服务费的形式产生收入

我看车企半年报，习惯先把发布会上的热闹放在一边，看看企业手里有多少钱，又把钱花在了哪里。 赛力斯上半年实现营收574.93亿元，期末现金储备超过731.5亿元，研发投入达到70.07亿元，同比增长34.8%。在我看来，市场对赛力斯的认识依然集中在月度销量和新车发布，但它更值得关注的，是现金储备、研发能力和高端品牌这三项资产。 按这个角度看，我认为赛力斯仍然被低估。 我先看两笔钱 一家车企账上有钱并不稀奇，难得的是在保持充足现金的同时，依然愿意持续加大研发。 70.07亿元的半年研发投入，已经超过不少整车企业一年的投入规模。对汽车这种长周期行业，我一直认为研发的持续性比短期声量更重要。平台架构、智能安全、动力系统以及辅助驾驶，每一项都需要长期投入，很难依靠一款车型解决。 超过731.5亿元的现金储备，则给赛力斯留下了充足的战略空间。它可以支持技术迭代和产品扩充，也能够让企业按照自己的节奏经营。现在市场看到的是问界卖车，半年报展现出来的却是一家研发型车企逐渐成熟的资源配置能力。 高端能力已经落在销量上 问界上半年累计交付量同比增长10.2%。其中，问界M9连续两个月位居50万元以上车型销量第一，累计交付超过30万辆；新款问界M6上市97天交付超过4万辆。 这组数据更重要的意义，在于问界的高端定位已经获得了一定规模的市场验证。高价车型偶尔卖得好并不难，能够维持销量、形成口碑并带动后续产品，才说明品牌真正站住了。 起售价达到60万元的问界M9 Ultimate，又把品牌价格上限向前推了一步。回头看，赛力斯与**合作最有价值的成果，已经不只是打造出几款畅销车型，还包括建立了一套覆盖产品、渠道、服务和用户运营的高端汽车体系。这样的能力，通常需要很长时间才能形成。 市场少算了一层长期价值 截至2026年7月，赛力斯累计回购金额超过5.87亿元；董事、高管及核心团队也在三个交易日内完成1.

2026年上半年，随着AI大模型的不断迭代，人们与AI的交互范式从辅助式对话向智能体持续升级，端侧设备的智能化发展迎来全新增长空间，为产业链龙头企业带来多重利好。正值港股中报披露密集期，瑞声科技控股有限公司（下称“瑞声科技”或“公司”；股票代号：02018.HK）于8月20日交出亮眼成绩单。 通过精准把握产业趋势，瑞声科技加速端侧AI新品的研发与交付，凭借业务结构优化与AI相关新业务的快速崛起，上半年总收入再创新高至人民币145.1亿元，同比增长8.9%。毛利率为22.4%，同比提升1.7个百分点。净利润人民币9.01亿元，剔除与公允价值损益相关的其他收益及损失后，同比增长37.4%。 业务板块方面，声学及电磁传动业务收入为人民币60.1亿元，同比增长14.2%；车载声学业务收入高速增长23.1%至人民币22.3亿元；光学业务收入为人民币20.5亿元；精密结构件及散热业务收入为人民币32.5亿元，同比增长12.5%；传感器及半导体业务收入为人民币8.58亿元，同比增长41.0%。 其中，新业务成为本轮业绩最大亮点，多条第二增长曲线逐步成型。散热板块迎来爆发，上半年散热业务收入达人民币11亿元，同比增长约400%，不仅消费电子散热产品取得突破，稳居全球头部阵营，AI服务器液冷CDU设备亦实现全球化批量供货，月交付产能达600台以上，市场规模跻身国内前三。 车载声学抓住国产车企出海红利，为整车客户提供深度定制化的高端品牌音响系统方案，订单量于上半年显著增长。传感器及半导体业务上，VACCC（语音拾音加速度计）、MEMS扬声器等AI交互新品批量落地。在机器人领域，机器人电机及模块获得多个全球头部客户项目定点，部分项目已进入量产阶段，整机业务相关项目预计2026年底实现量产。 此外，光学业务直面全球智能手机销量下滑的冲击，但公司坚持高端化转型，镜头与模块平均销售单价实现同比双位数增