中东局势再次走到悬崖边缘。随着以色列与伊朗爆发军事冲突，美国更是罕见地直接介入，空袭了伊朗三处关键核设施。市场随之进入高敏感状态，油价应声上涨，引发投资者对原油供应中断的担忧。地缘冲突升级：霍尔木兹海峡成最大风险点01伊朗外长已发出强硬表态，称“保留一切选项捍卫主权”。伊朗议会亦表态支持关闭霍尔木兹海峡。这条狭窄却至关重要的水道，每天运输着全球约20%的原油，是中东能源出口的命脉。一旦被封锁，不仅将重创全球原油供应，更可能引发能源市场系统性震荡。美国国务卿马可·鲁比奥已公开呼吁中国出面施压伊朗，以避免封锁海峡。分析人士指出，一旦封锁持续数周，油价极可能重返甚至突破100美元/桶大关。高盛与Rapidan Energy均指出，若海峡被封锁或能源设施遭破坏，油价将进入新一**涨周期。油市初现动荡，油价或重测2022年高点02在消息影响下，美国WTI原油与布伦特原油已上涨逾2%，分别至75.22美元和78.53美元。CBOE原油波动指数（OVX）亦快速拉升，回到2022年俄乌战争爆发时的高位。虽然市场普遍相信美国海军可在短时间内恢复霍尔木兹航道畅通，但部分资深能源分析师指出，市场低估了伊朗军力干扰海运的持久性。Rapidan创始人鲍勃·麦克纳利直言：“这不会是一场轻松的战斗，运输中断可能持续数周甚至数月。”哪些石油股可能受益？03若油价持续上行，受益最明显的将是上游勘探与生产类公司，以及拥有稳定储备与自由现金流的大型石油巨头。以下为值得关注的几类个股：国际油气巨头：ExxonMobil（XOM）：作为全球最大石油公司之一，油价每上涨10美元，其EPS弹性明显。Chevron（CVX）：美国上游资产优质，分红率高，具备强劲抗压能力。BP、Shell、TotalEnergies：欧洲油气龙头，兼具传统能源与清洁能源布局，可在动荡中提供防御性。美国页岩油代表：EOG Resources

Michael Hartnett 最近的预测“逢消息买入、逢事实卖出”目前为止已经得到验证：这位美银美林的首席投资官上周五预测，一旦有协议轮廓出现，股市将大涨，而标准普尔指数自上周五收盘以来已飙升了5%。 当然，一旦协议细节公布，涨幅可能会回吐，但眼下市场情绪处于极度亢奋状态。 尽管市场随着每一条关税新闻上下震荡，或者说最近几天直接“无视波动一路上涨”，Hartnett 早已将目光投向下一个重大趋势。此前他对2025年的“大押注”是BIG（债券、国际市场、黄金），这一策略已被验证成功，现在他在观察2025年表现最好的与最差的资产： 年初至今表现最差的资产：原油（-12%） 表现最佳的资产：黄金（+21%） 表现最强的货币：俄罗斯卢布（+41%） 表现最好的股市：波兰（+28%） 特拉维夫和德黑兰股市也纷纷创下历史新高…… Hartnett 由此得出结论：重大地缘政治 = 大波动 = “和平交易”在2025年跑赢“战争交易”（后文将有更多内容）。希望这种情况能持续，尽管我们并不指望世界和平会在短期内突然降临。 在此期间，Hartnett 建议投资者密切关注三个关键指标： 30年期美债收益率：5% 美元DXY指数：100 SOX半导体指数：5000 目前，尽管收益率再度飙升（不同于一个月前基差交易频频爆仓的局面），股票依然表现平稳。但 Hartnett 警告称，如果特朗普在长期国债市场失利，可能再次引发“收益率上升、美元下跌”的组合，从而引发新一轮股市抛售。不过好消息是，美银美林 认为 30年期收益率目前会守在5%之下（如果失守，那就赶快跑）。与此同时，Hartnett 也指出，长久期生物科技板块（XBI）与高风险偏好的经纪商指数（XBD）相比，目前比值已跌至自2007年10月以来最低水平，显示市场“Anything But Bonds”（除了债券什么都行）的共识依旧根深蒂固。

资讯（1） 美国防部将率团参加香山论坛。此外俄罗斯、乌克兰、以色列也将派专家学者参加相关活动。目前，已有90余个国家、国际组织官方代表团确认出席，参会人员的数量和层级再创新高。 个人短评： 去年美国也有参加香山论坛。 因为这是俄乌双方，包括以色列也会参加，这相当于提供一个“可供大家吵架的平台”，当然，这并不是香山论坛的全部。 我们通过香山论坛跟一带一路国家做军事交流，也是香山论坛的一个很重要的功能。 资讯（2） 俄罗斯多家媒体9月4日引述克里姆林宫发言人佩斯科夫说，华盛顿升级乌克兰战争和“西方集体”的行动，使得俄罗斯有必要修改核战略。 个人短评： 这个主要还是乌克兰最近使用北约武器+大量北约雇佣兵打入俄罗斯境内的影响，这对俄罗斯来说，是已经严重过线了。 如果是乌克兰人自己打进去就算了，最关键是有大量北约雇佣兵打入俄罗斯境内。 虽然俄罗斯也趁机扩大在乌东攻势，取得了不小的进展。 但自己领土被北约雇佣兵入侵，这个影响很坏，俄罗斯很难完全无视。 资讯（3） 利比亚石油有望重返市场，布油重挫5%抹去年内涨幅。 个人短评： 前段时间，利比亚石油宣布暂停原油出口，这导致当时国际原油价格出现一波上涨。 现在利比亚原油又说要恢复出口，让原油价格承压。 不过，这类消息只是导火索，顶多只是催化剂，是次要因素。 影响原油价格主要就是两个因素，一个是供应关系，一个是全球通胀情况，特别是美国的通胀情况，或者说是美元的贬值情况。 而影响供应关系，主要有两方面因素，一个是OPEC+的生产情况。 一个是全球经济情况，包括美国的经济情况。 现在美国有经济衰退压力，这个才是原油的主要利空所在。 但另外一方面，美联储本月要开始降息，美元大概率会大幅走弱，这是原油价格利好所在。 一利空，一利好，原油价格走向，取决于这两个谁占上风。 本文来源于“星话大白”公众号。 我每天都会写资讯分析，欢迎关注！

资讯（1） BBC报道称，英国大选：“卧底”调查TikTok推送给年轻人的AI视频、假信息和毁谤式评论。 随着TikTok成为这次大选的全新社交媒体战场，各路政党开启了“迷因之战”，努力争取接触到年轻受众。 个人短评： 随着TikTok在西方国家的影响力越来越大，这类短视频平台对大选的影响也是越来越大。 所以西方各国自然都想把TikTok控制在自己手里。 资讯（2） OPEC+同意延长集体减产至2025年底 未来将逐步退出自愿减产。 全球原油需求仍存不确定性；OPEC+成员国在减产方面长期存在执行问题，或对减产效果造成影响。 个人短评： OPEC+对于自愿减产期限一直有较大分歧，沙特和俄罗斯是力推自愿减产，但一些非洲国家不愿意继续减产。 减产至2025年底差不多是OPEC+的极限了。 这也意味着，这轮国际大博弈，在2025年底之前，应该会有一个阶段性结果。 资讯（3） 特朗普入驻TikTok 一天内粉丝超300万。 同在大选年，特朗普4年前曾下令封禁TikTok，而现在却高调入驻。 个人短评： 特朗普不愧是美国顶流，拜登开账号3个多月，才不到40万的粉丝。 这也充分说明，拜登能当选，不是美国人有多支持拜登，完全就是讨厌特朗普的人把拜登选上去的。 今年美国大选，仍然是特朗普的支持者，和特朗普的反对者之间的对决。 本文来源于“星话大白”公众号。 我每天都会写资讯分析，欢迎关注！‍

我其实一直很想取一个类似Just Market，或者Guide to market这样的名字，然后每次就可以在后面加上日期不用考虑怎么取文章标题名字。但我一直没想到特别好的名字。但我自己其实喜欢这种只聊市场不聊玄学的文章，很快，很干练，也很爽。 我们一个一个资产看过来，但还是之前那个提醒，我自己对于黄金和铜更有信心，对其他的资产只能说有看法，但错误的概率更大。 美元和美债 美元和美债的逻辑是一模一样的，从去年十月底对于加息过于悲观的预期逆转之后，从去年11月开始到今年一月初，美元从107干到了100.6，在那几天我记得我写了个一个文章和知识星球说我觉得市场降息预期最好的时候可能过去了。 如果大家有盯盘，那天美元在100.6的反弹，是红海事情有所缓和，然后大家发现可能悲观预期做过头了。然后美元开始反弹。 我自己当时，现在对美元和美债这波反弹的看法其实都是 - 利率太高就容易硬着陆 - 利率太低就容易二次通胀 所以联储和财政部一定有一个合意的区间，他们希望美元和美债能够在这个区间震荡一段时间。在这个区间底部的时候，他们会比较鹰派，在这个区间的顶部的时候，他们又会安抚市场。然后随着时间推移，美国经济的压力慢慢浮现，这个区间的顶部和底部慢慢下移。 目前来看，我觉得在联储确认自己降息之前，这个区间的底部，就是美债十年期3.8%，美元指数100.6，我觉得这不是今年美债收益率和美元的底部，后面大概率要继续往下破。 如果要我说全年的底部，我觉得我自己的看法和Gundlach是类似的，十年期3.0%-3.5%，美元97，Gundlach是觉得美国十年期国债收益率底部3.3%。 我们现在，就是在寻找这个美元和美债反弹的顶部，如果你要我拍脑袋，我觉得美国十年期国债收益率不会涨破4.2-4.3%的区间，在那个区间就会有联储官员出来鸽子，我觉得美元不会涨破104.2 因为你看今天的市场就有这个感觉

2023年已步入尾声，预期中的经济衰退并为降临。尽管地缘政治冲突犹在，高债务率、高利率和高通胀仍扰动着各国经济前景，但在美国和日本经济表现超预期的支撑下，世界经济整体好于预期。对于2024年，投行们已不似展望2023年时那样悲观，“稳中有变”成了2024年经济发展的主题。尽管美国经济的衰退风险大幅降低，但是否真能如期软着陆仍存不确定性，美欧央行货币政策重心均发生了重大转变，已正式进入降息叙事，那么货币政策是否会对经济造成滞后性影响需要打上一个问号。2024年，世界经济会怎么样？中国经济又会怎么样？又有哪些投资机会值得关注？这里是华尔街大行们的看法：美股：华尔街分歧严重，多数观点认为美股的涨势还没结束，摩根大通将标普500明年年底的目标价设为4200点，而美国银行、德银、高盛和花旗则高呼涨超5000点。 美债：2024年美国经济或将放缓呈现出“前低后高”的走势，10年美债利率走势也大致如此，低点可能会突破4%，高点仍将在4.5%上方。 美元：对美联储大幅降息的押注正令美元承压。 欧股：花旗、高盛和德银的分析师预计明年欧洲股市有望创新高，欧洲斯托克600指数2024年底达到510点。 欧元：由于美国经济比欧洲更具韧性，分析师普遍在战略上看空欧元。 欧债：欧洲经济大幅放缓，欧央行加息已经接近尾声，预计2024年欧债利率或趋于回落。 日元：日本退出超宽松货币政策或令日元走强，日元兑美元汇率将在2024年底升值至135。 日股：日本企业或将借助“通胀”进一步改善利润率，维持利润增长趋势，美联储降息也将推高日本股市的整体估值，预测到2024年底，日经225指数可能逼近4万点。 新兴市场：美联储政策转向将对包括中国在内的新兴市场股市产生重大影响，美元走低使得新兴市场的吸引力上升，持有外汇资产负债的企业或直接受益。分析师认为，印度股市曾4次处在类似估值，每次都导致了5年的停滞期。 黄金：明

其实之前有写过金和铜的展望，但大宗商品放在一起看总是会更有感觉一些。 写在最前面的话，在去年的时候，我希望今年可以建立一些对于原油的理解，我觉得今年还是很开心能够在原油上赚到钱，当然这要感谢夏天的时候，我记得当时在美国见了一个分析师，当时是六月初，我问他未来半年你最确定的交易是什么，他说是多油，他说他没想到在美国的消费旺季前，竟然有人把油价干到了让OPEC不爽的低位，他都不知道现在交易原油的是什么牛鬼蛇神，从那次之后，我对于美国交易者对于原油的看法就抱有深深地怀疑，这群在2008年之后成长起来的基金经理，对于大宗商品的理解我觉得是存疑的，此时此刻，在2024年之前，大宗商品的配置比例来到了过去15年的最低点，市场对于明年油价很多悲观的看法，让我感觉又回到了今年夏天。 首先呢，这四个品种，我觉得都不会是2024年最好做的品种，他们和宏观的关系太大了，除非2024年有一个非常流畅的宏观趋势，不然这些品种可能都是一个震荡的格局，所以我们首先第一个要考虑的就是，2024年会不会有一个非常流畅的宏观趋势，在之前的文章中我们介绍了中美的经济情况，然后得出的结论是2024年宏观情景可能依然晦涩不明，选举年的不确定性很多，最有可能的局面依然是震荡格局。美国在软着陆和硬着陆之间震荡，中国在高质量发展和短期防风险之间震荡。这其实是符合常识的，从加息结束，到风险爆发，往往也会有一个时间，太久远的不说，2006年加息结束到2007年危机加速，2008年危机爆发，2018年12月加息结束，到2020年危机爆发，或者再往前，95年和97年亚洲金融危机，98年和00-01年的科网泡沫。除了2020年那种，危机已经顶在脑门上，危机已经爆发联储还没降息（2020年1月底中国Covid，3月初OPEC谈判不顺畅，然后市场开始下跌）。 那么不管是2024年3月份或者6月份联储开始降息，甚至联储到时候不降息，要指

原文发表于美国时间2023-12-6原油价格在连续四天下跌后于周三跌至五个月低点，因交易商担心欧佩克+的减产被全球经济放缓造成的需求损失所抵消。布伦特原油周三早盘下跌了0.8%，跌至每桶76.55美元，为7月10日价格上涨以来的最低水平。布伦特原油价格在9月份达到近98美元的高点，此后已下跌了21.9%，由于较最近的峰值高点下跌超过20%，布伦特原油已经进入技术上的熊市区域。纽约商交所西德克萨斯中质原油也出现类似的走势，WTI原油期货在周三下跌0.8%，降至每桶71.74美元，为7月7日以来的最低水平，自9月28日触及每桶95美元的高点以来，WTI原油价格已经下跌了24.5%。追踪油价的流动性最强的交易所交易基金美国石油指数基金在周三下跌了1.3%，降至67.58美元，较9月27日触及的近期高点83.29美元下跌了18.9%。欧佩克+配额削减对比供应过剩在上周的欧佩克+会议之前，原油价格经历了两周的波动，油价一直在下挫。尽管石油卡特尔及其盟友决定进一步减产，但石油交易商仍怀疑减产的限制措施是否会对市场供应产生重大影响。荷兰国际集团(ING)大宗商品策略主管沃伦·帕特森表示“欧佩克+一直无法就整个集团的减产达成一致。”“相反的是，我们观察到少数欧佩克+的成员自愿减产。显然，考虑到我们已经观察到的欧佩克+减产规模，一些成员越来越难以接受进一步的减产。”在上周的欧佩克+会议之前，该组织正在尝试解决非洲成员国安哥拉和尼日利亚的争端，这两个国家都对其配额数字不满意。最近影响原油价格的一个重要因素是美国石油库存增长的数据显示出增长。美国能源情报署公布的每周原油库存数据显示，继前一周大幅增加870万桶原油之后，截至11月24日当周，美国石油库存增加了161万桶，超出市场预期。经济增长放缓给需求前景蒙上阴影在原油需求方面，则源于全球经济状况仍存在很大的不确定性。美国和欧洲已经出现经济增长放

本来上周我以为，今天就是一个关键的OPEC开会的时间点，但没想到OPEC决议难产决定再鸽子一周，这个事情就要等到下周才能知道了在本周中- 两年期美国国债从4.89到4.96- 十年期美国国债从4.44到4.47- 美元指数从103.84到103.43- 黄金和铜都小幅上涨- 油价一个标准的十字星- 美股三大指数都收涨但涨幅比上一周有所减缓如果你单纯看这些数字，有两个地方是值得注意的1，在过去一段时间，被无数人研究和画图验证的，高通胀时期股票债券同涨同跌的情况有所缓解，上周美债美股和美元走势并不那么统一2，美元和美债有时候同向移动，但我自己觉得支持美债高收益率的是经济底层逻辑的转变，而支持美元走高的是美国例外论，这肯定是个见仁见智的问题，但我觉得放在季度以上的维度上，美元走弱的逻辑似乎比美债更流畅而且要注意到，这周是感恩节，然后下个月月中之后就进入了圣诞和元旦的时候，十二月一般都是休息和写明年计划的时候。我自己感觉市场在经历了2023年这么刺激的一年之后，还剩下最后两个大事情要等，一个是十二月的FOMC，一个是下周的OPEC。我不知道别人怎么想，我自己真的是希望大家都别搞事情算了，2024的事情2024再说吧...言归正传OPEC的决议毫无疑问是下周第一个要思考的问题，他的延迟说明了他的重要性，这里有几个问题要思考1，从2022开始，OPEC就一直在80美元挺价，只要市场比较悲观，OPEC就支持价格，这个背后的逻辑在于从以前的细水长流思路变成赚石油最后一桶金的思路，沙特对于份额不再那么看重，而对于下游石化产业链的投资也缓解了价格的执念，我觉得沙特不会为了份额牺牲利润，所以有了所谓的OPEC 80美元put option的说法2，OPEC作为石油的央行，其实和汇率管理是一个思路，太多人做空，OPEC就做多头，太多人做多，OPEC就做空头目前来看最近

  ✎最近，随着美国10月CPI的公布，通胀降温明显，市场认为美联储正式加息结束，全球市场狂欢！道琼斯正式收回了8到10月的跌幅，就连泡沫严重的科技股都已经收回了跌幅，英伟达又回到了500美元的高位了。这个时候，我看到很多分析师说，空头都已经崩了。不排除部分空头的确崩盘，但其实，更多空头都加仓了。比如《大空头》的原型，独眼巨人迈克尔.巴里，继续加码做空了科技股，其中就有英伟达。我个人也是英伟达的空头，不过我相对比较滑头，之前同样是从500美元做空，而且完美达到了我的目标价400美元以下，盈利达到了30%，这轮大幅反弹之后，我又开始做空了。对于真正的空头而言，这样的剧烈的反弹，反而会更让人兴奋。就像10月初，中东冲突造成的油价上涨一样，同样是机会大于风险的。这次的反弹方向并不意外，不过幅度的确算得上疯狂。主要的原因还是美联储加息结束导致的。而英伟达方面，之前被美国制裁，不能向中国供应芯片，现在人家搞出了来个特供版，据说可以绕开美国的限制，而且还发布了新的芯片。从这个角度看，美国的科技战也不是铁板一块，大家的利益分歧也很大的。毕竟这些科技厂商也想赚钱，不想放弃中国这么大一块市场。断人财路，犹如杀人父母，科技厂商们有的是方法绕过限制。当年在原油等大宗商品市场，美国经常搞制裁，而这些厂家们绕路的方式，已经是轻车熟路了。就像最近一年多，西方各国对俄罗斯原油设定了60美元的上限，也就是说不进口俄罗斯60美元以上的原油。但是油价从来就没有跌破60过，而俄罗斯的油却纷纷卖给了西方国家。目前，西方国家已经正式承认，对俄罗斯原油设定的原油上限，已经是形同虚设了。现在，欧美股市短短十多天时间，就收回了3个月跌幅，难道这些公司就发生了180度的变化，基本面反转了吗。当然不可能，还是大盘叠加一些公司消息面的利好而已。看看消息面没啥利好的特斯拉，明显就弱多了。而现在，美国的国债收益率，并不会

今年从年初到现在，大部分你能叫得上名字的大类资产，除了中国的几个，都是区间震荡。美国十年期国债收益率在3.3%-5.0%的区间震荡。油价在72-95的区间震荡，金价则在1820-2085之间震荡。我们说投资策略，或者投资思路，其实第一个要判断的就是，到底是区间震荡，还是趋势行情如果是趋势行情，那么随着价格的走高或者走低，价格会一个一个突破区间，你应该跟着资金流向走，然后你也不应该指望说价格在一些阻力线会停下，可能会有踌躇，但每个踌躇都是加仓的时候如果是震荡行情，那么你应该在边界上做反转交易，涨多了你看空，跌多了你看涨。在阻力线你要平仓。所以我理解的基本面研究，最应该回答的问题之一是，在未来一段时间，某个资产到底是趋势行情，还是震荡行情。当然，这个问题其实很多时候不是基本面数据可以回答的。我一般有两个经验1，波动率降低的时候，更有可能是震荡行情，波动率走高的时候更有可能是区间突破2，必须有很流畅的Narrative，才能有很长期的区间突破，如果只是Flow的变化，很多时候就是震荡行情。或者说人话就是，当价格处在关键点位的时候，波动率放大，事件驱动助推，往往是涨破或者跌破关键点位的推手。反过来说，如果价格在关键点位波动率降低，或者没有事件驱动，那么就更有可能无法突破区间。我们用这个思路去看看各个资产美债说实话，我是真的不想去研究这个东西，我第一不交易美债，第二我觉得这个世界上最不值得交易的东西就是美债，因为太多比你更聪明，比你更有钱，比你更有关系的人在交易它了。我有一个很朴素的观点，如果你资源足够多，你就去最卷的地方博弈，赚水大鱼大的钱，如果你没有什么资源，你就去小品种上博弈，这样相对公平一点。我很坦率地说，中国大部分投资机构，在美债上都处于信息劣势。很多年以前曾经有一个越南的金融同行给我路演过中国经济，我当时的感觉就像是看到了外星人，我现在每次写下美债这两个字，我都觉得我和那