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导语 6月17日，我国自主知识产权的高速动车组-CR450-高铁在新疆轨道交通研究院进行试验，试验时，CR450高铁轨道交通组创下了时速453公里的纪录。 而就在前不久，我国的最先进的磁浮系统——沪通磁浮列车，不断刷新纪录，平均速度已经达到600公里每小时。 这两大突破都表明我国的高铁技术已经达到世界先进水平。 而这台时速450公里的高铁-CR450，也是我国轨道交通技术一次重大突破成果，有望在2025年开始商业运营，首用线路有可能是京沪线，到时候一旦这台高铁投入商业运营，就会大大缩短北京到上海的时间，只需要2.5小时左右。 但是不少人对这台时速450公里的高铁有些不太认可，因为时速400公里的高铁已经非常的快了。 而且高铁机车车辆的平均运行速度要低于设计速度的20%以上。 但是为何此次CR450高铁的设计速度达到了450公里，那么商业运行的时速是多少呢? 时速450公里的高铁技术已经全部成熟。 CR450高铁，这个名字大家肯定都不太陌生，但是这个名字出自南车株洲电力机车研究所，是由中车株洲所制造的，同时南车株洲所作为我国最大的高铁动车组研发生产基地，也是我国第一家集工程研发制造、检测调试等全产业链为一体的高铁动车组生产企业。 之所以将CR450高铁称之为“最快高铁”，是因为这款高铁相较于现在跑在铁轨上的复兴号，要快很多。 复兴号一共有四十辆，是动车组的样本，也是最先进的中国高速列车。 这款复兴号的设计速度达到了380公里每小时，相较于京沪高铁跑在的的复兴号，CR450高铁确实要更快一些，其实CR450高铁的设计速度已经超越了此前中国在轨道交通设备上的技术水平。 因为CR450的设计速度达到了450公里每小时，再往前不久，复兴号也经历过这种驾驶速度，但是最终并没有投入使用，所以很多人对CR450高铁的商业运行有了许多的想象。 但是根据中国的规定，高速动车组的平均运行速

世界最强AI集群，马斯克建成了！ 这一爆炸消息，由老马在推特上亲自官宣。 当地时间凌晨4:20，由xAI、X和英伟达等合力打造的孟菲斯超级集群已开始投入训练。 它由10万块H100组成，是目前世界上最强训练集群！ 这一规模已远超世界最强超算Frontier。 xAI的创始成员紧随其后表示： 1年前我们成立这家公司时，目标是实现三个优势：数据优势、人才优势和计算优势。 从今天开始，这三者我们都有了！ 马斯克帖子下，和英伟达关系密切、擅长液冷技术的超威（Supermicro）也发来祝贺。其创始人查尔斯·梁表示： 很高兴我们和马斯克一起创造历史。 同时，马斯克补充说，该集群的建成，为在今年内训练出全球最强模型提供重大优势。 按照此前说法，训练Grok-3正需要10万张H100。 △集群俯拍图 不止于此，今年6月，他曾提到为了H100投入1GW电力是不值当的。明年夏天，可能要投入使用由30万块B200组成的集群。 自建集群更有底气 今年5月，The Information消息称马斯克要在2025年秋季前建成一个由10万H100组成的超算集群，与甲骨文进行合作。 消息称，xAI将出资100亿美元用来租用甲骨文的服务器。 当时还有人质疑，为啥明年建成但还要用上一代技术？ 英伟达已经推出了基于Blackwell新架构的B100和B200，训练大模型的效率远超H100。 如今来看，说不定是消息中的时间有误？如果是今年落成就合理多了。 就在最近，马斯克回应了和甲骨文终止合作建设超算集群的消息。 他表示，xAI从甲骨文拿到了24000块H100的资源用来训练Grok-2。相关消息证明，xAI和甲骨文之间的服务器租用合作还在继续。 但是在10万卡H100集群的建设上，选择了自建模式，而且以最快速度推进，据说10万张卡安装完毕只用了19天。 我们必须自己掌握方向盘。

现在全球各地的投资者，大多会通过买入基金获得持续的收益。多数情况下，投资者买入的形式是公募基金，或者叫共同基金（mutual fund）。在我们国家，公募基金行业发展的开始是在1998年的“相约98”。而放眼全球，今年刚好是公募基金/共同基金的100岁生日。 而这个生日的主人，是大多数都了解不多：MFS Investment。在它百岁生日之时，我们看看共同基金是如何发展到今天的。 共同基金出现之前 为投资目的汇集资产的想法已经存在了几个世纪。而基金的起源，也出现在250年前的荷兰：团结创造力量（之前他山之石有过讨论，点击这里）。那时候的基金，更多是以封闭式基金的形式开展的。 到19世纪90年代，利用封闭式投资汇集资源和分散风险的想法传到了美国。波士顿个人财产信托成立于1893年，是美国第一只封闭式基金。（这种形式跟现在的私募基金或对冲基金形式有点类似） 随着时间进入到20世纪20年代中期，股市开始稳步攀升至历史高点，美国的商业蓬勃发展。咆哮的二十年代以狂热的乐观主义、新的创新为标志。 那个时候就像10年前的我们，到处都是投资致富的故事。就像现在的很多人一样，听多了快速致富的成功故事，许多人也开始想知道他们怎么也能快速投资致富。 但是，对于普通美国家庭来说，在美国市场的繁荣下，面临很多巨大的问题。最大的问题之一就是当时的美国的股票市场, 基本不受监管。当时最受欢迎的封闭式基金经常从事诡异的操作，基金经理开展的投资不一定为了投资者的利益，使老百姓辛苦赚来的钱最后不知道进了谁的口袋。 例如，一些投资经理会故意利用当时投资小白的无知，买卖所谓的投机类股票。这些证券表面上看起来很有吸引力，但其实风险极高，或毫无价值。当时的封闭式基金还拒绝披露自己的持股，使人们几乎不可能知道这些持股的实际价值。 而且，对于基金持有人而言，基金持有人如果想要退出，只能找到其他投资者来买入他们的份额，而

近日，据英国金融时报消息，Shein的伦敦上市计划引发广泛关注，英国金融行为监管局（FCA）面临严格审查。律师表示，FCA在权衡批准该计划时，需平衡英国作为企业治理强国的声誉与作为商业胜地的吸引力。 这家2008年创立、现总部位于新加坡的在线时尚零售商，近期已向FCA提交了保密文件，表明其英国首次公开募股（IPO）计划正在推进中。 尽管Shein的最新一轮融资估值高达660亿美元，其伦敦上市对英国金融市场将是一大利好，但同时也可能带来声誉风险。 律师事务所CMS的股权资本市场负责人阿拉斯代尔·斯蒂尔表示，FCA“将非常专注于做出正确的决定”。他补充说：“在此过程中，他们也将意识到决策失误的后果，无论是因让不合适的公司上市而受到批评，还是因拒绝一家原本很好的公司上市而受到指责。” Shein决定在伦敦进行IPO，是在放弃今年在纽约上市的计划之后做出的。此举背后的原因是中美之间关系紧张加剧，上市进程或将受到影响。 执行董事长Donald Tang在接受《金融时报》采访时表示，在公司等待IPO决定的同时，为应对环境、社会和治理（ESG）标准的严格审查，公司已启动一项2亿欧元的基金，以解决时尚产业浪费问题。该公司还在探索在香港上市的备选计划。 诉讼律师、Stewarts律师事务所的弗朗西斯卡·巴格表示：“Shein宣布设立循环基金，是证明其致力于可持续时尚产业的积极一步。然而，这并不能满足或达到英国对Shein上市时将要求的任何严格ESG标准。” Shein表示，该基金是公司“为创建一个更可持续和负责任的时尚产业而做出的持续努力”的一部分，并补充说，这还将助力公司其他举措，如利用其他品牌的废弃材料。 伦敦金融城的上市公司数量自2008年达到峰值以来已下降约40%。根据伦敦证券交易所和Dealogic的数据，2015年至2020年间，英国仅占全球IPO的5%。 FCA负有广泛责任，

7月22日盘前，央行连发三个公告：LPR降息、逆回购“降息”、阶段性减免MLF质押品 ，什么信号？ 央行连发公告：LPR降息、逆回购“降息”、阶段性减免MLF质押品  7月22日周一，中国央行公布7月LPR报价，2024年7月22日贷款市场报价利率（LPR）为：1年期LPR为3.35%，5年期以上LPR为3.85%，较前值均下调10个基点。 值得注意的是，自今年2月以来，LPR已连续四个月维持不变，此前2月20日，央行公布5年期LPR从4.2%调整至3.95%。 此外，央行表示，为加强预期管理，促进LPR发布时间与金融市场运行时间更好衔接，自2024年7月22日起，将LPR发布时间由每月20日（遇节假日顺延）上午9:15调整为9：00。央行下调LPR前，22日，央行逆回购“降息”。中国人民银行网站公布，为优化公开市场操作机制，从即日起，公开市场7天期逆回购操作调整为固定利率、数量招标。同时，为进一步加强逆周期调节，加大金融支持实体经济力度，即日起，公开市场7天期逆回购操作利率由此前的1.80%调整为1.70%。 7月22日上午8点30分，中国央行还公告称，为增加可交易债券规模，缓解债市供求压力，自本月起，有出售中长期债券需求的中期借贷便利（MLF）参与机构，可申请阶段性减免MLF质押品。 如何解读？ 此次央行降息符合市场预期，此前中信证券研报指出，参考海外经验以及近期政策表态，LPR报价机制或将迎来改进，从而提升政策效率和市场化程度，短期内LPR报价也有望调降，为信贷回暖创造更适宜的政策条件。 申万宏源最新报告也指出，LPR机制改革和下调预期均较强：一方面，重点关注LPR是否会脱钩MLF挂钩OMO，从而完成政策利率改革，更加聚焦短端政策利率；另一方面，考虑到当前信贷需求明显偏弱，7-8 月也正值年中稳增长窗口，虽然央行持续关注长债风险，但是下调LPR的必要

丨划重点 ① 高科技生育创新正在硅谷兴起，这可能帮助培育出更聪明、更健康、更长寿的超级婴儿。 ② 据称马斯克与Neuralink高管齐里斯利用基因筛查技术，选择了第三个孩子的胚胎。 ③ 有些硅谷初创公司正在开发人造子宫，并利用干细胞制造人类卵子。 ④  当前生育技术还不成熟，完美婴儿尚不存在，但却可以大幅提高健康婴儿出生几率。 据国外媒体报道，像OpenAI首席执行官山姆·奥特曼（Sam Altman）、硅谷天使投资人彼得·蒂尔（Peter Thiel）以及加密货币交易所Coinbase首席执行官布莱恩·阿姆斯特朗（Brian Armstrong）这样的亿万富翁，正推动高科技生育创业公司蓬勃发展。这些公司聚焦于前沿领域，正在开发胚胎筛查、**冷冻乃至人造子宫等技术。 许多投资者不仅是幕后金主，也希望成为早期客户，更聪明、更健康、更长寿的硅谷超级婴儿已经到来。 马斯克第12个孩子是硅谷超级婴儿？ 当风险投资家杰克·亚伯拉罕（Jack Abraham）与妻子加布里埃拉·马萨米洛（Gabriella Massamillo）初识之际，他们达成了一个特别协议：若准备孕育后代，他们将采用体外受精技术，以规避家族中因BRCA-1基因罕见突变而致的卵巢癌悲剧。作为该突变基因的携带者，亚伯拉罕决心通过科技干预，不让孩子的健康未来成为未知数。他计划对胚胎进行基因筛查，精挑细选后才进行植入。 位于旧金山的前沿基因检测公司Orchid，正引领这一领域的创新。该公司吸引了许多重量级投资者，包括阿姆斯特朗、在线设计协作平台Figma首席执行官迪伦·菲尔德（Dylan Field）以及基因技术公司23andMe联合创始人安妮·沃西基（Anne Wojcicki）。 Orchid以每个胚胎2500美元的价格为客户提供全面的胚胎健康筛查服务，覆盖从单一基

90年前的1934年，本杰明·格雷厄姆和大卫·多德出版了《证券分析》，这本书马上成为了经典。它建立了“价值投资”的框架，成为一种投资哲学，强调研究、长期投资和基本面分析。 价值投资已经有很多介绍，它的核心逻辑可以总结为：以低于其清算价值的价格购买的资产提供一种投资机会和相对低风险的投资形式（风险定义为损失的可能性），因为以清算价值的折价提供了“安全边际”。经典的价值投资可以总结为： 内在价值：任何公司证券都具有内在价值或由事实（资产、收益、股息和前景）证明的价值。 安全边际：证券的价格相对于其内在价值越低，安全边际就越高。 市场先生：把市场价格看作是在和一个患有躁郁症的伙伴做生意。你的伙伴经常以与他的精神状态密切相关的价格出售或购买股票，从高度悲观到极度乐观。 多元化：出于风险管理的目的，投资者每次应持有至少几十只不同的股票。 这么多年已经过去，价值投资的关键原则没有改变。内在价值、安全边际等核心概念，依然是当前价值投资的核心原则。但更加深入的看，现在的应用已经大不相同了。 在我们研究今天的价值投资与格雷厄姆实践的价值投资有何不同之前，让我们看看保持不变的哪些原则是什么。 价值投资原则的变与不变 价值投资意味着付出的价格低于资产的内在价值。 它的本质和商业的本质是一样的。如果商品成本低于销售收入，你就会产生毛利率。作为一名商人的第一步是计算市场价格，然后找到以折扣价生产或采购产品的方法，然后以市场价格将其出售给市场并获利。 价值投资者也是如此。他们相信，市场最终会认可与公司内在价值相等的价格。因此，价值投资者的目标是找到可以以低于内在价值的折价买入的股票。 90年后过去了，虽然价值投资的目标没有变化，但是价值投资的方法却发生了显著的变化。有人发现看了《证券分析》后，他其中很多的做法似乎现在没办法应用。这是因为，虽然价值投资理念是一个长期有效的概念，但是市场环境的变化，

7月16日，张军教授在Project Syndicate 发表文章，探讨了中国的消费率以及如何保障家庭可支配收入的长期增长。原文为英文，我们这里推送张军教授翻译的中文版，同时也附上英文原文。 上海—今年5月，美国总统拜登政府谴责中国用人为压低的廉价品冲击全球市场。这个说辞并不新鲜，在不远的将来也不可能销声匿迹。然而，在指责中国的产能过剩时，这些人忽略了以下事实：2008年之后，中国对全球的净出口相对于GDP持续下降，目前货物贸易盈余已经缩小到不足GDP的2%。 过去这些年，中国在努力靠扩大国内需求减少对出口依赖的同时，也推动了旨在扩大家庭消费和抑制更多投资的再平衡。可是，尽管作为构成家庭可支配收入主要部分的劳动报酬占GDP的份额这些年在持续上升，从2007年的约48%上升到了目前约56%，家庭消费支出（占比）却依然顽固地处于低位。根据官方的数据，家庭的总消费目前仅占GDP约38%。跟大多数国家约60-70%的份额相比，中国的这一数据显得相当离谱。 不过，长期做中国研究的学者都应知道，利用中国的官方数据进行国际比较往往会误导。举个例子，在2015年的一项研究中，我和朱天发现，官方对中国家庭居住消费开支的估计方法至少将该支出占GDP的比重低估了6个百分点。  不仅如此，亚洲开发银行的资深经济学家庄巨忠在最近的文章中指出了另一个重要的发现。根据经合组织和亚行汇编的投入产出表数据，他发现，与高收入国家和经济体相比，中国家庭消费支出占GDP比重偏低似乎主要体现在服务消费的不足。他以2018—2019年为例，服务消费占家庭最终消费总支出在中国为67%，相当于GDP的26.1%。而美国的这一比例超过80%，相当于GDP的55%；欧盟27国和东亚3个高收入经济体平均分别为72%和75%，相当于各自GDP的38%和39%；亚洲5个主要发展中国家（印度、印尼、马来西亚、泰国

【导读】周五下午，一次安全软件的更新，竟然引发了全球停摆。航班停飞，银行宕机，全球打工人摸鱼狂欢，我们亲眼见证了这场“史上最大规模IT故障”。 活久见！ 只因一次更新，Windows集体蓝屏，全世界直接“断片”了—— 周五大礼包来了，打工人狂喜 HaveIBeenPwned网络安全研究员Troy Hunt表示：这将是史上最大规模的IT故障 大批金融机构、电视广播公司、医疗机构、支付系统原地瘫痪，甚至连便利店和售货机都“停摆”了。 在德克萨斯州的一家星巴克，系统全面报错，咖啡都点不了了 在英国的医院，医生无法访问患者记录和预约系统，只能在纸上记录患者病情、手写处方。 Sky News和BBC也暂时停播。 同时，欧洲、澳大利亚和印度的银行客户也发现：自己的在线账户登不上了。 而要说受到打击最严重的，当属航空公司了。 数据显示，全球有超过4000架航班被取消。 对美国空中交通的影响 在美国，United、Delta和American等航空公司被迫停飞和延误，大批乘客滞留在机场。 美国纽约的拉瓜迪亚机场，人们正焦急地等待航班 菲律宾的尼诺·阿基诺国际机场摩肩接踵 西西里岛巴勒莫机场，乘客直接睡倒在地 印度网友则拿到了人生中第一张手写登机牌 全球一片混乱之际，“始作俑者”被揪了出来——它就是网络安全巨头CrowdStrike。 微软：我不背这个锅 网友玩梗系列 实际上，国外存在着大量运行CrowdStrike软件的计算机系统—— 这些设备包括杂货店的收银机、机场和火车站的出发信息板、学校的计算机、工作用的笔记本电脑和台式电脑、机场的值机系统、航空公司的票务和调度平台、医疗网络等等。 因此，CrowdStrike的故障会在全球范围内以各种方式造成混乱。 闯出如此大祸之后，“罪魁祸首”CrowdStrike的股票在收盘时已暴跌11%，市值蒸发了近100亿美元。

最近Robotaxi火出圈，各家段子层出不穷，智能驾驶标的也跨界多了很多我之前不认识的。作为老一辈智能驾驶“信徒”，很多老朋友来问，无外乎：到底利好啥？这和之前炒智能驾驶有啥不一样的地方吗？我谈谈自己的想法。 1、到底利好啥？实话说，我试乘的国内L4车里面，其实都在比较笨的堆硬件，用特斯拉那套算法迭代方案的较少，这和这些初创企业的生存环境有很大关系，去找一级的人聊聊，会知道烧了这么多年钱但始终无法商业化运营的现在，那些知名（不点名了）的robotaxi企业们缺融资到什么地步，而他们内部的核心研发团队又跳走了多少过去车企or大厂？这种背景让他们不顾商业环境全力提升迭代技术实力，是困难的，所以我们看到很多视频在嘲笑笨蛋司机萝卜，其实这种水平，可能用国内顶级的L3量产车（小鹏、华为等）去跑跑，水平大概率不会更差。技术水平不显著强于L3，且因为堆料&产量低导致单车成本很高，真的从L4这个方向利好的带动的产业链…可能还太太太微弱了。 2、和之前炒智能驾驶的不同？我觉得核心差异在两方面，一方面是政府政策，另一方面是出圈渠道。 L4这个商业模式注定只能从点到线到面，是一个偏政府规划友好型模式，非市场经济推进模式，这又和各地政府规划的智慧交通耦合，和低空、车路云相似，有些地方政府是愿意补贴给L4做运营的，从补贴角度有可能会扭曲这个产业实际发展的进度。 出圈渠道我觉得这是这一波行情最别致最不同之处，和以往高山流水从上至下的智能驾驶行情不同，这一轮是从抖音 快手 视频号等媒体火速出圈，具备极强的人民性，老百姓议论度很高，相比华为 小鹏 理想开发布会高喊端到端大模型、每天苦哈哈的上门试驾刷认知度，一个看到塑料袋就不会动把大伙都堵在后面的萝卜快跑，国民性强太多了。 所以，划重点——我觉得这一轮行情的真正意义，其实是借助L4 出租车这轮泼天的流量快速刷新国民对L3 toC 车型的认知度，最终